MacroVoices Erik Townsend & Patrick Ceresna 欢迎首席市场策略师 Michael Every。他们讨论了 Michael 为什么认为波动性将成为特朗普 2.0 总统任期的核心,以及当全球领导人开始在地图上移动线条时,我们应该预期我们的金融图表上的线条也会出现一些大的波动。https://bit.ly/40JBhp9
</context> <raw_text>0 这是 Macro Voices,这是一档免费的每周财经播客,面向专业金融人士、高净值人士、家族办公室和其他高端投资者。Macro Voices 关注的是全球金融和宏观经济领域最优秀的头脑,他们会直言不讳地表达自己的观点,无论看涨还是看跌,绝不含糊。现在,让我们欢迎您的主持人 Eric Townsend 和 Patrick Ceresna。
Macro Voices 第 464 集制作于 2025 年 1 月 23 日。我是 Eric Tenzend。荷兰合作银行首席市场策略师 Michael Every 作为首次特邀嘉宾加入我的访谈。Michael 表示,波动性将成为特朗普 2.0 总统任期中的主要特征,并且当全球领导人开始在地图上移动线条时,我们也应该预期我们的金融图表上的线条会出现一些大的波动。
我是 Patrick Ceresna,负责宏观记分牌。截至 2025 年 1 月 22 日星期三收盘,与上周相比,标准普尔 500 指数上涨 230 个基点,交易价格为 6086 点。随着市场回到历史高点,市场广度一直在扩大。
我们将在赛后环节更仔细地研究该图表以及需要关注的关键技术水平。美元指数下跌 75 个基点,交易价格为 108.27。美元在上周创下短期高点,并继续均值回归上个月的部分涨幅。3 月份 WTI 原油合约下跌 575 个基点,至 75.44 美元。油价回落,但会逢低买入吗?
3 月份阿伯汽油下跌 502 个基点,至 208 美元;2 月份黄金合约上涨 195 个基点,至 2770 美元,交易价格高于 12 月的高点,这引发了一个问题:下一个历史高点是否即将到来?
铜下跌 205 个基点,交易价格为 430 美元。铀下跌 47 个基点,交易价格为 7340 美元。美国 10 年期国债收益率下跌 5 个基点,交易价格为 460 美元。本周五需要关注的关键新闻是欧洲和美国的制造业和服务业 PMI。
下周,我们将关注加拿大央行和欧洲央行的货币政策声明、美联储新闻发布会以及核心 PCE 物价指数。
本周的特邀嘉宾是荷兰合作银行首席市场策略师 Michael Evry。Eric 和 Michael 讨论了市场波动性、经济策略和地缘政治影响。Eric 对 Michael Evry 的采访即将开始,Macro Voices 将继续在 MacroVoices.com 上播出。现在让我们欢迎本周的特邀嘉宾,以下是您的主持人 Eric Townsend。
现在加入我的是 Michael Every,他是荷兰合作银行的全球经济和市场策略师。Michael,很高兴能邀请你作为首次嘉宾参加我们的节目。通常情况下,如果我在总统就职后的第一年左右与某人交谈,我会回顾一下那一年发生的所有重大事件。我们今天早上很早就开始录制节目。特朗普上任才一天。我认为我们已经有了一年的事情可以讨论了。
那么,让我们从大局入手,我们现在身处何方?显然,这是特朗普总统第二任期的回归。投资者应该如何看待这一点?大局是什么?意义何在?我们应该寻找什么等等?好的,让我们从一件我认为所有听众都能立即理解的非常简单的事情开始。波动性。
欢迎来到一个充满波动性的世界。在就职后的短短 24 小时内,我们就看到了这一点,在正式就职之前,我们开始收到大量内幕消息,说:“别担心,特朗普不会在第一天就实施关税。”
第一天。市场因此出现了一波解脱行情,正如我们稍后将讨论的那样,我认为这种解脱是错误的。然而,仅仅几个小时后,特朗普在签署一些行政命令时脱口而出,说他正在考虑从 2 月 1 日开始对加拿大和墨西哥征收 25% 的关税,并且还顺便提到了如果金砖国家做某些涉及金砖货币的事情,他将对金砖国家征收 100% 的关税,等等。所以
仅仅在这方面就已经出现了剧烈的波动,而我们才刚刚开始热身。Michael,我想关注你刚才所说的波动性,因为这是我目前还不太理解的事情。如此多的分析师都在预测,特朗普第一天、第二天、第三天会做什么等等。我想了解的是,特朗普的对手们何时会发起第一次重大行动?因为我认为这将……
会影响市场,那就是当每个人都说:“等等,这是一场两面战争。我们必须看看特朗普会做什么,他的对手会做什么,谁将拥有最大的权力。”我有点在等待,与其说是特朗普的第一步、第二步或第三步,每个人都在分析这些,不如说是他的对手何时会采取第一次重大行动?那一步最有可能是什么?
精彩的问题。这正是你为什么需要全球战略的原因,因为我们现在生活在一个比以往任何时候都更加相互关联的世界中,即使它目前正围绕着唐纳德·特朗普而旋转。但其他人会对他的计划做出回应。这将造成巨大的波动。让我在这里只谈一点。显然,市场心中最大的问题是,我们何时会看到对中国的关税?
这些关税将有多高?因为美中贸易关系非常重要。因此,后续问题不仅仅是关税水平有多高,还包括中国对此有何反应?中国可以采取多种不同的行动。我们立即进入全球战略或
地缘政治领域。但其中一种说法是,让我们让人民币贬值。我的意思是,这在市场的某些领域并不是一个不寻常的讨论。但如果发生这种情况,那么当然,你就会看到全球外汇市场出现一场竞争性贬值或贬值的浪潮。美元将大幅上涨。商品价格将因此而暴跌。巨大的破坏。这仅仅是考虑到中国可能采取的一种
特定行动?因为然后我们会回过头来说,他们能否采取完全不同的行动?例如,他们能否对台湾采取更具侵略性的行动?他们能否再次在他们声称是其领土而菲律宾声称属于他们的地区与更多菲律宾船只发生碰撞,这将立即考验特朗普对
菲律宾的防御保证(或不针对台湾的防御保证,因为美国没有对台湾的防御保证),只是就对该特定领土的一般立场而言。因此,两者中的任何一个都会让市场完全
措手不及。其中一个在某种程度上是可预测的,即使市场非常不擅长量化二阶、三阶、四阶效应等等。另一个则立即将你带入非常、非常令人担忧的场景,在这些场景中,没有人,当然没有任何拥有经济模型的人能够告诉你结果将会是什么。
Michael,你最近发表了一篇名为《宏观大战略》的文章,你在文中介绍了经济政策和经济策略之间的区别。你所说的经济策略是什么意思?投资者需要了解这种区别的哪些方面才能应对特朗普总统任期中即将发生的事情?
好的,我认为我不需要解释经济政策,因为每个人都明白这是什么。这是利用经济工具,我们熟悉这些工具是什么,来试图实现经济目标。例如,假设你想让通货膨胀率达到 2%。因此,你会使用利率,或者你偶尔可能会使用财政政策来试图实现这一目标,等等。经济策略是一个古老得多的概念,它早于经济政策,并且在更广阔的领域中使用了更长的时间。
你利用经济和经济工具包来试图实现外交政策或国家安全目标。你这样做是与政治一起进行的,也是与军事一起进行的。如果你愿意的话,它是支撑你的三条腿凳子中的一条腿,你坐在上面试图在国际上实现某些目标。这是一个非常、非常不同的问题。例如,
如果你假设使用货币政策来试图摧毁另一个对你构成威胁的国家的货币,你可能会大幅提高利率以将资本从该国撤出,并看到它突然无法负担购买关键的以美元计价的商品投入,从而造成通货膨胀螺旋,以至于他们无法在国际上做你不想让他们做的事情。这与对抗通货膨胀有什么关系吗?
这就是我们认为中央银行运作的方式吗?不,因为我们仍然生活在一个经济政策的世界中,在这个世界中,一切都是关于等等等等的,坦率地说,我们从中央银行那里不断获得的正是等等等等。但是,虽然货币政策可能是最极端的例子,而我从这里开始,我们当然可以讨论很多其他的例子,几乎你认为是经济政策工具包中的所有东西实际上都可以以完全不同的方式使用
在我们通常不考虑的组合中,正如我所说,为了实现国家安全和/或外交政策目标。我相信,这就是我们现在所处的世界。我认为唐纳德·特朗普肯定也明白这一点。因此,我认为关税就是一个例子,它显然不是央行政策,而是为了实现经济结果而使用的政治工具。这就是你的意思吗?我们还应该了解其他哪些例子?
有很多。让我们谈谈贸易,因为这是一个非常、非常热门的话题,因为我们已经讨论了特朗普的关税威胁。那么,到目前为止,美国的战略是什么?当我们说战略时,通常使用的术语是宏观战略。宏观战略基本上是政治策略,总统、首相、国王、女王或任何领导政治实体的人都会思考,我想要在长期内实现哪些国家利益?
另一种说法是,GDP 的目的是什么?不是 GDP 将是多少?2.93?我想用它做什么?我希望我的 GDP 看起来像什么?在这个特定概念中,美国二战后和冷战后(我记得,我年纪够大,记得冷战)的宏观战略是,让我们尽可能多地与尽可能多的人进行自由贸易。通过这样做,我们将永远拥有和平与繁荣。这是历史的终结。
好吧,这并没有真正奏效,对吧?因此,与每个人协商降低关税的宏观战略(这在肯尼迪总统领导下开始变得非常认真)只是导致了美国的不平等加剧、工业化退步以及地缘政治临界点的到来,在这个临界点上,其他国家的组合现在可以超越美国生产你实际上成为主要或全球大国所需的一切。因此……
如果你从经济政策的角度来看,你与之交谈的几乎每一个经济学家,当然还有每一个市场策略师,都会告诉你,它们是个坏主意,它们是通货膨胀的,它们是愚蠢的,只有傻瓜才会考虑关税。如果你谈论经济策略,几乎每个人都愿意使用它们。从历史上看,每个人都使用过它们。从历史上看,他们非常成功地使用了它们,包括……
二战前的美国,特朗普在这点上是正确的,他在这点上非常准确,这是一个极度依赖关税的经济体,并且在很长一段时间内非常有效。好的,让我们谈谈你认为唐纳德·特朗普的意图是什么,因为坦率地说,我甚至不知道该如何解读他何时真的开始谈论关税,这是我最喜欢的词。关税、关税、关税、中国、高额关税。他只是……
在炫耀他的肌肉,以提醒外国领导人他拥有多少权力,以便为谈判做准备,交易大师先生?或者他真的对关税的水平或程度非常认真,正如他一直暗示的那样?我认为两者都可能是真的。我认为,正如我经常在讨论特朗普时对人们说的话一样,要认真对待他,但不要总是字面意思地对待他。
我认为这里也是如此。你所说的关于交易艺术、威胁关税等等,那就是策略。例如,让我们谈谈对墨西哥和加拿大的关税威胁。他已经说过,这与贸易本身无关。这与芬太尼和边境有关。因此,你正在使用一种经济工具或关税威胁来迫使他们改变其国内政策或外交政策。这是一个我刚才提出的例子。现在,关于中国,当你倾听特朗普的讲话时,是的,这几乎是一个随机游走。
但你必须考虑,宏观战略是什么?这取决于你想将什么投射到特朗普身上。如果你想将某种政治观点投射到他身上,你知道,我相信几乎一半的美国人可能有这种观点,你会说,好吧,这是自我膨胀。我只是想达成协议,等等等等。这里没有真正的计划。你知道,绝对的。我认为一半的美国人有这种感觉。我不知道其他国家的比例是多少。
但另一半人可能更同情这样的观点:如果你阅读他周围的人的作品,因为美国从来都不是一个人在领导,它总是一群想法、想法、男人和女人。那里有一个非常严肃的战略,它认识到美国冷战后的自由贸易与每个人以及美国作为霸权和每个人都和平共处的宏观战略已经彻底崩溃。
在各个方面都非常糟糕,其方式完全相同。顺便说一句,这是我多年前写的一篇文章,即英国在欧洲,事实上,在全球的霸权地位在德国成为这个巨大的经济和军事强国时崩溃了,这完全威胁到了它。我们最终迎来了第一次世界大战。
现在,我并不是在呼吁世界大战,我想在此明确表示,尽管我们确实正在进行几场战争。在最坏的情况下,我们当然可能会发生更多战争。但如果特朗普理解这一点,如果他周围的人理解这一点,那么他在就职演说中所说的内容就非常认真,那就是美国需要停止成为一个金融化的经济体,人们只是消费。它需要回到二战前的经济体。
它需要生产东西,制造东西,以至于它实际上可以在和平时期和战争时期维持世界上最强大的军事机器。这种军事实力将支撑整个全球体系,尽管其形式与我们现在拥有的形式大相径庭。
Michael,在这个宏观大战略范式的背景下,请帮助我理解为什么特朗普总统会对加拿大、格陵兰和墨西哥如此迅速地采取如此强硬的行动。
我确实理解为什么这些事情都将是策略的一部分。但是,你知道,看看特朗普的新总统任期。他有很多反对者。你会认为他已经有足够有争议的政策在第一天就推出了。但这还不够。在他上任的第一天之前,他实际上公开发表声明说,在控制巴拿马运河或格陵兰方面,军事行动并非不可能。
他为什么要这样做?他似乎足够聪明,不会鲁莽地说出这样的话。他一定是在故意发出某种信号,说:“嘿,每个人,准备好迎接这一切吧。”议程是什么?战略是什么?我不明白他想完成什么。
好的,我并不是想成为特朗普的密语者。但让我们以最好的方式来回答这个问题。但首先,马基雅维利,他对策略了如指掌,被问到一个关键问题,作为领导者,是令人恐惧更好还是令人爱戴更好?他说,理想情况下,两者同时兼顾。但如果你必须在这两者之间做出选择,那就选择令人恐惧,而不是令人爱戴。
所以那是马基雅维利。我认为我们都可以求助于这个特定的灵感来源,无论我们是否喜欢它。但更重要的是,如果我们倒退几个月,如果你阅读例如《外交事务》杂志、《外交政策》、地缘战略方面的内容,就像阅读市场报告一样,我在两个阵营中都有立足点,你会看到,长期以来,
地面上的人们一直在说,格陵兰对于美国而言,其重要性极高且日益增长,这与其地理位置、矿产财富以及中国和俄罗斯都在那里加强海军存在有关,而欧洲无法保卫它。所以那是格陵兰。事实上,美国早在 20 世纪 50 年代就在杜鲁门领导下考虑过购买它。如果你谈论巴拿马运河,巴拿马国之所以存在,是因为美国承认它从哥伦比亚脱离
在法国未能做到这一点之后,美国支付了运河建设的费用。在条约中绝对写明,美国必须在那里始终得到非常公平的待遇。当然,它只在 1977 年以一美元的价格被赠送出去。随后,大量中国资本涌入,一家香港公司拥有运河两端的海港。我并没有对他们在做什么或没有做什么做出任何暗示。但如果你很偏执,你是美国人,你会看到这一点,你会认为,好吧,情况并非如此。
当然,我们知道美国与墨西哥存在巨额贸易逆差,并且是大量中国投资的渠道,这既挤压了墨西哥的生产,甚至墨西哥政府本身也在谈论对中国征收关税,但当然可以通过 USMCA 作为后门进入美国市场。加拿大也是如此。
虽然在过去的九年里一直是美国的长期盟友,但正如我们所说,它就像一块湿抹布。在地缘政治或地缘战略方面,它并没有什么用处。例如,它就像另一个进入美国贸易市场的后门,尽管它当然也对中国征收了一些关税。因此,如果你把所有这些都摆在桌面上,我们现在在哪里?
在特朗普除了非常粗鲁之外什么都没做的情况下。好吧,格陵兰现在正在谈论脱离丹麦并独立,并与美国建立一个大型军事基地和健康的经济关系,我认为这将是最终的归宿。但美国在没有开枪或花费 1 美元的情况下就实现了这一点。我认为加拿大,他们即将举行选举。
我认为他们会倾听特朗普所说的话,他们会在边境采取行动。我想象一下,下一任总理将花费更多资金用于北约及其舰队,以巡逻那些北部地区,以防范未来可能出现的中国和俄罗斯船只。墨西哥再次会确保它不会成为进入美国的中国商品的后门。显然,毒品问题是另一个国家安全问题
这与特朗普现在将贩毒集团称为恐怖分子有关,这样他就可以实际使用军队对抗他们。至于巴拿马运河,好吧,同样,没有开一枪,没有花一美元,但如果你看看《金融时报》,他们今天已经在对运河两端中国公司或香港公司的活动进行审计。所以我不想过多地讨论这个问题,但他已经利用马基雅维利的指标改变了整个地缘政治格局。
好的,所以特朗普正在运用你所说的策略来……
已经在其他国家取得了一些成果,正如你所说,不要字面意思地对待他,但要认真对待他。他是认真的。他试图让事情发生,但这可能不是他所说的确切事情。让我们回到格陵兰,因为坦率地说,我对这一点有点困惑。我做了一些研究。一些专家说,看看,这一切都是关于矿产财富的。是关于矿产的,你可以在那里开采什么。
其他人说,不,不,不,这是关于石油勘探的。是关于极地石油勘探的。这就是原因。然后其他人说,不,这与任何自然资源无关。这一切都是关于航运路线的,北极航运路线,特别是军事战略航运路线,你知道,潜艇、战舰等等可以在这些北部航线潜行,以便攻击另一个国家等等。
这里有很多选择。是所有这些事情吗?是一些这些事情吗?你的看法是什么?我认为是所有这些,全部都是。完全披露,我从未去过格陵兰。我去过附近的地方,但我从未去过那里。但根据我阅读的所有内容和我与之交谈的人,是的,所有这些因素,而且所有这些因素都很重要。
同时。还有一个需要补充的,就像对我们刚才讨论内容的总结一样,那就是特朗普领导下的美国非常明显地回归了长期以来的美国宏观战略,即门罗主义。格陵兰从技术上讲,是的,它位于欧洲的边缘,但如果你从北极向下看世界地图,它也属于北美。
这也是门罗主义的延伸。如果美国要保持在全球的领先地位,如果它要保持首屈一指的地位,如果不是它曾经占据的地位,但仍然类似于那个地位,它必须控制自己的半球,你知道,在考虑你在其他地区将做什么之前,必须先控制好自己的半球,我相信我们很快就会谈到这一点。
好吧,让我们继续讨论这个问题,因为另一个可能最具影响力的地区是中国。既然我们现在已经确定,我们应该认真对待特朗普,但不要字面意思地对待他,那么让我们这样做吧。我绝对认真对待这一点。但如果我们不字面意思地对待它,让我们回到你认为唐纳德·特朗普
的目标是什么,而不是他会说什么或他会威胁什么,而是他最终想用中国实现什么结果?是高关税贸易环境,还是仅仅利用这种威胁来实现其他一些结果?他想完成什么?这是一个很好的问题。好的,让我们回到他在就职典礼上所说的内容,以及我认为美国其他权力参与者,
例如五角大楼,你知道,当然,特朗普现在控制着他们,因为政府的文职部门控制着军队,但他们本身仍然是一个权力基础。
这两股力量,总统府和五角大楼,在理解他们想要维持美国的霸权地位方面非常团结。美国还没有准备好屈居第二。我还没有真正遇到过许多对这种可能性感到高兴的美国人。因此,你必须从这一点出发,作为你对特朗普想要实现的目标的假设。现在,这意味着成为第一名,你知道,你可以从左到右争论,但我认为我们大多数人都理解
从五角大楼的角度来看,以及从 GDP 和市场角度来看,这意味着什么。因此,如果是这样的话,特朗普和关税只是手段。它们是实现再次实现外交政策和国家安全目标的工具,即一个已经重新工业化、拥有从上游到下游的供应链控制权以及更公平的经济体的美国
社会经济结构,这样你就不会看到过去几十年来发生的这种两极分化,这种可怕的、痛苦的两极分化,它确实撕裂了这个国家,顺便说一句,它也在许多、许多民主国家中发生。所以它解决了一个内部冲突
从美国的角度来看,美国的霸权阻止了全球冲突,因为如果美国从这里进一步衰落,如果美国比它已经做的事情更进一步地偏离正轨,不要
请听众们假设这意味着世界和平。不,恰恰相反。当你没有一个头号狗时,所有其他的狗都会开始互相撕咬,看看谁会成为头号狗。接受这一点非常令人不快。我个人不喜欢它。我个人不喜欢它。我专业上也不喜欢它。历史表明这是真的。因此,就中国而言,我认为特朗普只是想确保他们明白他们在相对于美国的地位。那么,最大的问题是什么?在什么地理位置?
对亚洲的影响有多大,鉴于美国也认为自己是亚洲强国,也是太平洋强国,也是大西洋强国。中国将在这种特定模式下接受什么?因为这是另一个拥有巨大权力基础的极其重要的国家,其领导人绝对了解宏观战略,并且拥有一个并正在实施的宏观战略。
而且他的战略很可能与特朗普的战略相悖。这就是我们将面临严重摩擦的地方。
说到严重的摩擦,你之前提到五角大楼现在对特朗普负责。我不确定五角大楼的每个人都收到了这份备忘录或认真对待它。因此,我认为五角大楼中有一种非常强烈的观点,那就是这只是时间问题。与中国的战争即将到来。我们必须为此做好准备。他们正在谈论一场与坦率地说,一场
一个核大国,据我了解,从核武器的角度来看,其能力目前优于美国,尤其是在其潜射导弹能力、高超音速运载系统等方面。另一方面,特朗普的竞选活动很大一部分是承诺结束永久战争,让我们摆脱卷入战争的困境……
您认为会出现军事冲突的结果,还是您认为特朗普只是想展示实力并避免与中国的冲突?如果他想避免与中国的冲突,您认为他能控制住五角大楼吗?
好消息是,我并没有预测美中之间会爆发军事冲突,当然更不会是核冲突。如果我预测会发生,恕我直言,我不会出现在这个播客上。我会找个偏远岛屿给自己挖个掩体,准备胶带、罐头食品和手电筒。当然,这些事情是有风险的。我认为美国军队的实力远比你刚才暗示的相对比例要强大得多,但这只是题外话。
但我认为特朗普的目标非常明确,那就是重组美国经济和全球经济,正如我所说,以保持相对的经济实力。他公开说出了这一点,“和平源于实力”。他并不是第一个这么说美国总统,远非如此。但我认为他肯定会努力坚持这一点。并且重申我之前以略微不同的方式提到的一个观点,这并不是说在我们这个时期……
从历史角度来看,美国将其军事开支占GDP的比例,远低于近几十年来的任何时候。现在只占GDP的3.5%左右。过去经常是5%、6%、7%。西欧和北约其他国家,特别是加拿大,他们几乎没有支出,绝对没有支出。所以对于一个认为这会带来和平的世界来说,我们反而发生了两场战争,这真是一个残酷的打击。
两场主要战争。它们并非意外。当然,它们都与五角大楼公开认为的俄中、伊朗和朝鲜之间的轴心有关。几年前我就可以在地图上为他们标注出来,而且我也做了。但他们现在认识到,这些国家在不同的技术和维度上相互帮助。
因此,如果美国和西方袖手旁观,他们可以尝试发起冲突,例如胡塞武装封锁苏伊士运河,以相对较低的成本扰乱全球经济的正常运作。我的意思是,例如,胡塞武装使用的技术远比美国和西欧用来试图击落其弹药的技术便宜得多。因此,按照我们目前的做法,经济上是说不通的。我们正在重复塔利班和苏联之间发生的事情,但方向相反。
他们可以试图破坏我们。因此,特朗普现在需要让自己、美国和西方处于一个明确向他人表明立场的位置:如果你这样做,你会发现后果。我们不希望这种情况再次发生。我们可以达成什么重大协议?可以达成什么协议来确保这一切停止?我希望能够达成协议。
您知道,在最近几天(我们录制节目的同时),《华尔街日报》和《金融时报》发表社论,回应了我近十年来一直在阐述的想法,说在最坏的情况下,无论谁当总统,最终都会形成势力范围,顺便说一句,这在二战之前是常态。这是你的势力范围。那是我的势力范围。我和这些国家进行贸易。你们不能进来。
那是你的区域,你与那些人进行贸易,我不能进去,这完全打破了当前的全球秩序,这仍然有可能发生,我认为这比实际的军事冲突风险更大,事实上,为了总结我的观点,我认为我们现在实际上是在下象棋,下象棋的人会明白我的意思,你可以花很长时间移动棋子,而没有人真正吃掉任何东西,也许只是一枚小卒……
然后最终你达到一个临界点,要么你说,你知道,我不想再玩了,要么你必须开始交换棋子。我认为我们正在朝着这个方向发展。你之前提到过,当不再有头号强权时,其他所有强权都会开始互相攻击。在我看来,在你甚至到达那个点之前,根据你所说的一切,俄罗斯、中国、朝鲜和伊朗显然……
足够聪明到能够理解这些事情。我认为他们会互相交谈,说,看,特朗普真的在展示他的实力。我们现在应该结盟并展示更强大的力量的时候到了。我们最好做好准备。我们应该期待这种情况吗?如果是这样,结果会怎样?我认为他们不可能比在……
拜登总统任期内做得更多,当时伊朗公开向俄罗斯提供武器和技术。当然,伊朗已经受到美国的制裁,但你并没有得到来自欧洲的强烈愤怒的回应,就乌克兰战争而言,欧洲距离事发地点最近。朝鲜军队再次与俄罗斯……
在乌克兰并肩作战。现在你不能制裁朝鲜,因为显然它已经是一个隐士王国了,但你不可能比这更深入地参与其中。至于中国,你不断看到这些报道说,好吧,我们怀疑他们在做X,或者他们担心接近做Y。我们看到任何严重的西方制裁了吗?答案是否定的。同样,在我们发表的一份政策文件中,甚至在俄罗斯入侵乌克兰之前,我们使用了非常简单的方法,即……
俄罗斯在他们声称不应该存在、想要成为他们自己的国家的边界上部署数十万士兵和坦克,并说我们将入侵它,这告诉我他们将入侵它。顺便说一句,这就是我预测他们会入侵的方法,当时市场上没有其他人这么预测。这并非火箭科学,尽管涉及火箭。当你看到这一点时,你必须问,为什么我们不制裁中国?在那份报告中,我说,因为如果我们这样做,如果你对俄罗斯实施主要制裁,……
每个人都会违反它们,然后你必须对中国实施次要制裁,我们坐下来,你试图量化这意味着什么,当你拥有整合的供应链,而中国本身仍然提供五角大楼使用的许多组件时,你认为这是一个现实的策略吗?答案是否定的,因此人们会找借口不去做,但这要么意味着你除了缓慢衰落和投降之外没有大战略,因为你根本无法做到你认为自己能够做到的事情,因为你正在使用的实物商品,例如,我在这里夸大了,但是……
从概念上讲,你想用来阻止某人做某事的枪里的子弹来自那个人或他们的兄弟姐妹,你要么接受这一点,要么开始自己制造子弹,而美国的传统非常非常注重自己制造子弹……
你提到了来自欧洲的潜在反弹。让我们更深入地探讨一下这个问题,因为欧洲官僚中确实存在非常强烈的反特朗普情绪。随着美国总统更迭,这种情况会逐渐平息并被遗忘吗?还是他们会坚持己见?如果是这样,这对美欧关系意味着什么?
欧洲是一个非常多元化的地方。因此,很难将欧洲作为一个整体来谈论,这也是问题的一部分。各国想法不同。
我认为,对于美国观众来说,最容易理解的方式是,许多欧洲国家的中间阶级仍然主要倾向于民主党。他们认为自己是国外的民主党人或蓝军。而且,在欧洲国家,当没有像法国那样具有民族主义色彩的因素时(法国传统上反美),越来越多的工人阶级倾向于特朗普和红军。这是一个非常宽泛的概括,因为正如我所说,也有例外,例如,你有一些强大的工人阶级民主党……
以及欧洲的左翼政党,而美国已经不再像过去那样拥有这些政党了。但正如我所说,欧洲因此分裂了。他们在如何回应方面存在分歧。它还在布鲁塞尔为基础的中央集权成分和国家政府之间存在分歧。因此,我认为你不会得到一个统一的欧洲回应。但他们从左到右,从上到下都认识到,他们遇到了麻烦。
同样,为了参考过去的一些工作,在2023年末,在俄罗斯入侵乌克兰后欧洲经历能源危机之后,我和我的经济团队坐下来,我说,让我们尝试使用技术来模拟欧洲的未来。
宏观战略作为一个思维框架,而不是新古典经济模型,因为在新古典模型中,它们总是均值回归,我相信你理解这一点,GDP总是回到模型假设GDP应该达到的水平,不同的组成部分会发生变化以达到这个水平,但无论如何你最终都会到达那里,例如,你的货币会贬值,所以你的出口会增加,所以你的增长会回到假设的X水平,我说,看……
如果我们预测我可以看到的这种糟糕的世界,你可能会拥有一个欧洲,所有你的投入成本都会上升。例如,能源价格由俄罗斯和/或美国设定,对你来说太高了。与此同时,你不能仅仅让你的货币贬值并向中国出口,因为他们不会购买你的东西,俄罗斯也不会购买你的东西,美国也不会购买你的东西。他们会对你征收关税。所以你最终只会得到一种货币贬值……
投入成本上升、工业减少、失业率上升和货币贬值。我们可以通过强制模型不回归来模拟这种情况吗?我们做到了。是的,你最终会发现欧洲看起来像希腊。
因此,我们在2023年底发表了这篇文章,并表示这显然很糟糕。我们说,欧洲需要团结起来以避免这种情况。然后在去年9月,由前欧洲央行行长和意大利前总理撰写的德拉吉报告回应了……
很大程度上,我们所说的内容,这将需要欧洲投资发生巨大转变。唯一的区别是,我们认为政府必须这样做,或者他们必须印钞票,而德拉吉认为私营部门会以某种方式做到这一点,我认为这可能是幻想。但我们自己和德拉吉都表示,欧洲每年需要支出GDP的5%或更多……
在这个地缘政治世界中变得更有实力。这是宏观战略的另一个例子。如果特朗普坚持北约将GDP的5%用于北约,那么欧洲将讨论每年额外支出政府的6%或7%,而政府已经拥有大约5%的巨额财政赤字。所以你谈论的是和平时期世界大战级别的财政赤字。
迈克尔,我现在要向你提出一个不可能的问题,因为你刚刚描绘了一幅非常复杂的地缘政治图景,其中涉及各种错综复杂的运作部分。把它翻译给我,告诉我金融市场上什么会上涨,什么会下跌,以及如何从中赚钱。
我喜欢这个问题,因为最终一切都归结于此。这就是我工作的目的。所以我认为这里的关键枢纽点仍然是美元,因为我所描述的二战后体系,我说特朗普真的想改变二战后、冷战后的体系,那就是全世界都以美元思考,以美元计价,几乎完全以美元进行交易。
因为美元通过贸易逆差从美国流入全球经济。你可能认为你向人们借出美元,但最终,一切都是来自贸易。因此,如果特朗普然后转过身来说,好吧,通过短期或长期的关税机制或其他关税机制,我们将开始再次在美国制造东西。无论成本多少,使用自动化,无论我们必须使用什么技巧才能使其发挥作用,我们都会这样做。
那么,流入全球经济的美元、欧元美元市场的资金就会枯竭。你仍然有数万亿美元的欧元美元债务需要偿还。用于其他国家之间贸易的国际美元就像黄金一样。
每个人都必须开始实现贸易顺差,以保证他们能够获得足够的流动性。你开始走上这条路,就会陷入混乱。美元飙升。商品价格暴跌。美国的股票,我不提供投资建议,但从逻辑上讲,它们会表现得相当不错。你会认为,特别是特朗普总是对股票大肆吹捧。但许多其他国家的股票肯定会暴跌。
你不再只有一个市场趋势了。这对这个有利还是对那个有利?你必须在所关注的国家、所关注的行业甚至公司方面更加精确。因为虽然这在宏观层面正在发生,
在微观层面,你面临的问题是,好吧,试图进行这种经济策略的国家将把资金花在哪里?这是否意味着为这样做的公司带来巨额利润?或者实际上,他们的利润是否已经太高了?如果该行业的利润下降,对国民经济来说会更好。这就是中国所做的。他们没有巨额的企业利润。他们只是生产很多东西。
这可能是西方需要效仿的模式。然后在这两者之间,在美元和个股之间,你还有利率。因为,例如,如果这将花费很多钱并且通货膨胀非常严重,央行会怎么做?
欧洲央行暗示,他们可能必须与各国政府合作,实际关注财政赤字,并确保有资金变得越来越可持续。我的意思不是绿色,而是地缘政治上的可持续性。在战争中,央行总是为军队提供资金。
这意味着更高的通货膨胀吗?这意味着即使通货膨胀很高,你也保持利率不变吗?这意味着你只是印钞票吗?还是这意味着你提高利率以试图从世界其他地区吸取资本?所有这些都有不同的排列组合,但这意味着你拥有基于堆叠的地缘政治情景的非常广泛的宏观结果和市场结果,而这些情景最终实际上是二元的。
我仍然停留在第一部分,那就是特朗普正在谈论我们如何需要在美国建造东西,将制造能力回迁等等。现在,
首先,我对美国能否做到这一点持有一些怀疑态度,因为我认为不幸的是,我们已经失去了很多这些技能和人才,我们只是没有过去拥有的资源。我们没有职业学校。职业教育远不如过去普遍。我们没有能够进行这种制造的人。但即使你做到了。
我认为这里的基本前提是,让我们停止从使用近乎奴隶劳动以极低价格购买廉价商品的国家购买商品。让我们让生活水平高的美国人来制造这些东西。然后在下午,我要消除通货膨胀。等等。
如何才能不使开始建造我们自己的东西(我们必须支付美国工资才能建造)变得极其通货膨胀呢?好吧,让我们考虑一下美国的长期历史。美国是如何工业化的,从一个由英国人拥有的大型农场,到击退英国人,成为一个独立的国家,不断扩张,并成为赢得二战的世界强国?它不是通过自由贸易来实现的。
正如我在开头提到的那样。它并不担心美国工人的工资太高,并试图从国外引进他们,当然,也有移民,但它并不仅仅依赖于此。它也没有尝试离岸生产。亚当·斯密和大卫·李嘉图等古典经济学家也从未想过任何人会这样做。他们都认为你基本上会试图建立你自己的资本存量并提高你自己的生产力。只有这个冷战后的模式……
每个人都认为,好吧,我有权在任何其他国家开设工厂并将东西带进来。为什么?
如果它摧毁了美国社会,摧毁了美国国家安全,为什么?这似乎是正在提出的问题,政策将开始转变。那么如何应对通货膨胀呢?我并不否认会有一些通货膨胀,但这就是经济策略开始发挥作用的地方。例如,如果你说我们要对所有人征收高额关税,不仅仅是对那些使用奴隶劳动的国家,而是对任何购买不足的国家,因为例如在欧洲有很多国家,需求已经崩溃。
相对于他们生产的产品而言,例如德国,他们对此无动于衷。他们只是拒绝消费,并认为其他人会购买他们的东西。好吧,这是寄生性的。你需要购买和销售。所以无论如何,假设你想处理所有这些。你可以将关税提高到一个很高的水平,并且你可以说这些关税实际上将在两年后生效。
这就是我所说的关税T加1方案。如果你这样做,并且人们相信你,因为你已经足够卑鄙和强硬以至于你具有可信度,并且因为你是一个非常大的市场,公司就会投资。当然他们会。他们可以看到,从现在起两年或一年后,我将支付50%的费用来引进这种产品,而我将失去我的市场。
因此,我将在美国开设一家工厂。因此,它可能必须实现自动化。好的。我可能必须使用人工智能。好的,使用人工智能。我可能必须使用任何可用的技术。美国人,我的意思是,你们很幸运,因为你们目前拥有美元的运作方式。你们可以谈论1000亿美元,这不算什么。你们可以谈论一万亿美元。美联储的资产负债表可以增加一万亿美元。人们甚至不会注意到。
为什么你不能补贴公司来短期内做到这一点?为什么不能有任何数量的缩写词(美联储喜欢使用),作为过渡基金,以确保产业回归?过去就是这样做的。为什么你不能改善你的教育体系,利用你在美国拥有的所有创业技能,以便在一到两个总统任期内,你实际上拥有现在10岁、18岁时拥有所需技术技能的下一代?
所有这些都是可行的,只要你开始从策略的角度思考。GDP的目的是什么?这将告诉你需要看到什么结构,政策如何结合。这将给你带来你的结果,而不是我希望明年的GDP是2.1而不是2.0。
而且我怀疑,我可能大错特错,随着五角大楼参与其中,将会有越来越大的压力开始实现这些目标。人们会惊讶地发现这是可以做到的,但它在很长一段时间内都非常成功地做到了。只是在最近几十年,美国失去了做到这一点的能力,这恰好与一些人变得非常非常富有相吻合。
迈克尔,在我们结束之前,还有什么最后的想法吗?就是这样,因为我知道人们可能不同意我说的话。我完全、完全理解我提出的建议的激进性。但是,看,我们生活在一个非常激进的时代。为了总结一下,我们有一位美国总统,他回应了美国的长期历史,正在谈论维护美国的霸权地位,并实际上是在移动地图上的界限。
如果你有一位美国总统谈论移动地图上的界限,以及其他总统也做同样的事情,你为什么认为屏幕上的界限不会发生很大的变化?所以我认为它们会发生变化。注意这种波动性。正如我所说,做到这一点的最佳方法不是关注宏观战略,而是关注宏观大战略。
好吧,迈克尔,非常感谢你进行了一次宏观大战略访谈。不过,在你离开之前,请告诉我们更多关于你在荷兰合作银行或荷兰语的荷兰合作银行的工作情况。那里有什么服务,我们的听众如何关注你的工作?荷兰合作银行是荷兰和欧洲一家非常重要的银行。我们也是世界领先的食品供应商。
一家农业银行。因此,我们正在努力共同创造一个更美好的世界。显然,我们参与了从农场到餐桌的整个供应链。这就是让我拥有全球视野的部分原因,因为我和那些实际在那里的人交谈,你知道,种植食物……
加工它,交易它等等,遍布世界各地,看看全球系统是如何运作的。如果你想与荷兰合作银行保持联系,显然可以访问rabobank.com。我们的研究可以在荷兰合作银行知识库中找到,如果你搜索荷兰合作银行知识库。至于我自己,你可以在LinkedIn上找到我。此外,请在X上与我一起参与讨论,地址是themichaelevery(一个词)。
帕特里克·塞雷斯纳和我将作为宏观之声继续在MacroVoices.com上播出。现在,回到你的主持人埃里克·汤森和帕特里克·塞雷斯纳。
埃里克,很高兴迈克尔参加我们的节目。现在让我们来看一下图表。听众们,你们会在你们的“研究综述”电子邮件中找到赛后图表集的下载链接。如果你没有收到“研究综述”电子邮件,这意味着你尚未在MacroVoices.com注册。只需访问我们的主页MacroVoices.com,然后点击迈克尔照片上方的红色按钮,上面写着“寻找下载”。现在,埃里克,让我们来看看股票。
我对本周股票的强劲表现并不感到惊讶,我认为这代表着市场对特朗普政府比拜登政府更友好商业的欢呼。但是等等。另一只鞋还没有掉下来,我预测它会在某个时候掉下来,我只是不确定它有多大,最终特朗普的敌人会反击。他们会试图破坏他的战略,并阻止他成功实施他的政策目标。
我心里的问题是,当我们开始看到这些举动发生时,市场会怎么做?如果特朗普似乎能够实现他的政策目标并且没有受到破坏,我认为股票市场有很大的上涨空间。如果他们没有成功阻止他或阻止他做他想做的事情,我认为这对市场来说是非常乐观的。
但如果我们陷入政府只是试图互相破坏,而我们什么也没能完成的局面,我也看到了很大的下行风险。所以,我们拭目以待会发生什么。我不知道如何预测这将走向何方。显然,特朗普的敌人真的、真的不喜欢他。
他们会在破坏他的政策方面真正有效吗?还是他拥有的民粹主义支持如此强大,以至于他们会让步?我认为这是真正的问题。我不知道如何回答这个问题,除非你从深层政府内部人士那里获得内部信息,以及他们的意图是什么。
好吧,埃里克,我想稍微看看一下这次反弹是如何发展的。现在,在第三页,我想从观察市场的广度开始,因为指数在过去两个月的表现有点具有欺骗性。在更广泛的市场上,我们经历了一次非常非同寻常的抛售,但这被Mag7系列股票掩盖了,仅仅是因为它们的市值权重……
使指数保持在更高的水平,我们有一个非常超卖的市场,我们达到了除了熊市底部或至少主要回调底部之外从未见过的水平,在那里我们会看到,你知道,在衡量高于其50日移动平均线的股票数量的指标中,我们达到了10%左右的水平,下降到18%。
这是如此令人难以置信的超卖,这些超卖的板块,特别是当你观察等权重的标普500指数或小型股篮子时,它们超卖了五到六周,以至于它们刚刚经历了这次非同寻常的反弹。在许多情况下,它们现在已经回撤了大约50%的超卖。
这种非常超卖的状态在这次反弹期间以多种方式得到了缓解,而金融股则引领了上涨。我们面临的情况是,Mag7并没有真正恢复在涨势中的领导地位。
因此,关于市场是否能够(在第二页,我们有标普500指数),市场是否能够创下历史新高,让我们说上涨到6400点或6500点,
我认为我们需要看到一些事情。首先,我们需要看到Mag7重新加入这场盛会。我们看到,很明显,亚马逊已经突破了新高,但苹果反弹,其他一些股票也开始参与进来。
我们需要看到资金回流到那些刚刚经历了超卖反弹的、极其受创的更广泛的板块。如果我们的广度扩大,并且所有板块都参与其中,那么肯定可以实现上涨至历史新高。
但是这里也有很多事情可能会失败。如果七国集团 simply 只是不接受新的资金流入,而我们看到罗素指数和等权重指数的超卖反弹在这些水平上停滞不前,那么这可能会成为一个巨大的市场顶部形态。我不想在这里说任何过于悲观的话,因为我们仍在 50 日移动平均线之上。低点已被买入。
因此,价格走势仍在主要趋势中,但我们正处于这些前期高点的一个非常关键的拐点。所以我认为,进入下周的 FOMC 会议,到我们录制下周节目的时候,我们将开始看到是否引入了一个催化剂,要么刺激市场达到历史新高,要么……
在这个交易区间内,交易回落到我们在过去几周看到的低点。现在,埃里克,在第四页,我有美元指数。你对此有什么看法?好吧,本周美元指数略有下跌,但仍维持在 108 以下的短期支撑位。在我看来,上升趋势仍然完好无损,直到被证明并非如此。
我喜欢用一种简单的方式来衡量美元。自 10 月以来,我们基本上经历了一轮主要的牛市上涨,高点更高,低点更高。当我们向上逼近 110 时,我们已经相当超买。因此,我们早就应该出现某种均值回归版本,特别是欧元已经超卖得令人难以置信。但是
但问题是,无论你是在观察美元指数逼近其 50 日移动平均线,还是欧元反弹回其 50 日移动平均线,你都会看到这样一种情况:我们现在就要确定这仅仅是一个需要暂停的超买美元,还是在恢复其主要牛市趋势之前,还是这将成为就职典礼上的一个主要反转点。
当我们处于这个拐点时,这将决定美元是否会在低位买入。我觉得通常情况下,你总是想给多头一些好处,让我们恢复已经存在的长期趋势,特别是自从我们强势突破两年区间以来,还没有遇到任何主要的头部阻力位。
当然值得考虑一下,107、108 这一水平的支撑位能否守住,并在未来几周或一个月内再次向上冲击美元。
现在,埃里克,让我们在第五页讨论原油。在过去几周里,它非常动荡。你对此有什么看法?好吧,目前,WTI 原油的涨势在略低于 80 美元的位置失败了。但截至周四上午,持续的 200 日移动平均线仍然支撑。因此,从这里开始,可能会有反弹,甚至可能继续上涨。现在,
过去一周大约 5% 的抛售可能主要是由于大众认为特朗普将通过他最近几天公开宣布和重复的“大力钻探”政策大幅增加美国石油产量。
但是我们好朋友 Anas Alhaji 博士说,要谨慎地将此与特朗普第一任期的状况进行比较,因为 Anas 说,美国不可能像特朗普第一任期那样大幅增加产量。
沙特阿拉伯还表示有兴趣对美国进行更多投资,这意味着 MBS 和特朗普将再次成为最好的朋友,并且相处得比拜登和 MBS 好得多。因此,对美沙合作改善的预期也可能导致抛售。
我继续以一种非常简单的方式看待石油。我们首先经历了流动性挤压。基本上,每个人都一致看空石油市场。它陷入了交易区间。然后发生了挤压。原油的涨势在
12 美元左右,这是我们在 6 月份以及 9 月份、10 月份石油市场上次挤压时看到的反弹类型。我们现在正在回撤。最大的问题是,这种回撤是否会将其直接拉回到 70 美元左右的水平,使其重新回到交易区间?
或者我们是否会看到多头建立一个新的更高区间,即它在其 50 日移动平均线上方找到支撑,并且不重新进入 9 月至 12 月的交易区间,比如说在回撤期间保持在 74 美元、75 美元、76 美元左右的水平?
如果我们看到多头捍卫这一区域,那么我们必须考虑原油某种新的牛市阶段正在发生,甚至可能再次飙升至去年 82 美元至 86 美元左右的高点。这当然是我正在考虑的事情。这将是一个不对称的入场点。我们将密切关注这是否会形成一个低位买入的机会。现在,埃里克,让我们谈谈黄金。
我们已经强势突破三角形形态的上方,但 RSI 和慢随机指标现在显示极度超买。我认为涨势可能会继续大幅上涨,但至少需要先进行盘整或小幅回撤,以便消除随机指标上的超买信号,这在我们真正开始大幅上涨之前确实需要看到。
埃里克,我对黄金的立场本周与上周相比变化不大。我可以继续将其与 5 月、6 月、7 月期间进行比较,当时黄金在第二季度初经历了非同寻常的牛市上涨,然后进入了一个几乎持续两三个月的盘整阶段。
吸收了超买状态,然后将其用作一个枢纽,从中它进行了全新的牛市突破。好吧,我们在 10 月份创下高点,现在我们在 1 月份继续在这个交易区间内磨合。
它正在试图测试其之前的最高点。有趣的是,其他贵金属(白银、铂金和钯金)尚未突破。因此,黄金能否根据中国的购买情况……
以及其他贵金属是否会加入这场盛宴,这非常令人好奇。但是,如果我们在这里看到黄金的牛市突破,特别是达到新的高点,它将……
再次成为头条新闻,并且肯定会让很多人感兴趣,仅仅是因为……
它将再次出现在每个人的雷达上。如果我们看到的是这种牛市突破,那么唯一的逻辑目标就是衡量后的涨势,达到 3000 美元的水平。所以我们现在正处于之前的最高点附近,这绝对是值得关注的事情……
我们是否会在这里看到黄金的大幅突破,或者它是否会遇到阻力,并在接下来的几周或本月剩余时间内保持在交易区间内。这是在这些水平上需要关注的关键因素之一。
现在,埃里克,让我们继续讨论铀。铀和铀矿商终于开始上涨。但是,你知道,上涨的速度很慢。我认为,考虑到令人难以置信的利好消息流,从星门公告开始,这甚至可以说是可怜的。
我想,这些利好消息流对核工业来说是利好的,但它不会在一夜之间转化为额外的燃料需求。所以这也许就是我们没有看到铀和铀矿商立即反应的原因。
据我们的朋友马克·尼尔森说,每个星门都需要至少 5 吉瓦的发电量,而核能是为其供电的唯一合理的长期选择,尽管天然气可能会被用来弥补新建核电站的建设时间。
Tribeca 投资管理公司的 Guy Keller 经营着三家主要的铀和核对冲基金之一,几周前他预测科技兄弟们将参与核燃料循环,而不仅仅是核反应堆公司。果不其然,本周有消息称,彼得·泰尔的基金将这样做。
埃里克,你说的对,铀股票实际上表现相对强劲。但铀价本身,即使是 Sprott 物理铀信托等等,我们也没有真正看到下一个增长。
技术性牛市阶段真正开始。你可以沿着所有之前的最高点画一条大趋势线,你会看到已经出现了一年的回调,还没有突破。我们没有看到任何收盘价高于 50 日移动平均线或高于趋势线的情况,这表明下一个牛市阶段尚未突破。
现在参与。相反,我们处于这个交易区间。我非常好奇它什么时候会突破。显然,有很多理由看涨,我们只是在技术上等待触发点,让这一趋势真正恢复。最后,我想简单谈谈 10 年期国债收益率,它达到了 480 的水平。在这个阶段,利率大幅上升。
问题是,这些利率是否是一个可持续的水平?这就是我们正在关注的。上周 CPI 数据迅速逆转。现在我们将找出这些利率是否会回落到例如 4.25% 或更低的水平,或者这是否只是在这里暂停一下,然后继续其一路攀升至 5% 的道路。
短期来看,主要的趋势是利率上升,债券下跌。我们正在等待观察是否会看到顶部形态或其他类型的迹象表明我们已经达到利率不会进一步上升的天花板。这实际上需要几周甚至几个月才能确定。在这个阶段,我不想做出任何高度确信的预测。
除了我不认为我们将看到另一个巨大的债券熊市,我说的是“另一个”,因为你当然不能排除……
就像迈克尔·埃弗里谈到的那样……
各国政府在未来几年的做法。但在短期内,我认为我们在今年第一季度没有债券崩盘的背景。因此,我认为这是交易区间的上限。我可以想象这样一种情况:我们将直接回到 2024 年的低点。
这并不意味着牛市,而是说存在一个主要的交易区间,就像一场乒乓球比赛,我们在这些支撑位和阻力位之间来回反弹。
在这一点上,我认为我们更接近该区间的上限。但问题和谜题是,我们什么时候会看到某种回归到另一边的开始?现在,我的意思是,我们确实创下了短期顶部,但那实际上什么时候会标志着收益率将朝相反方向移动的实际转折点?
朋友们,如果您喜欢 Patrick 的图表集,您可以通过 Big Picture Trading 的免费试用版在每周的每一天获得它们。详情请参见幻灯片演示文稿的最后一页,或者访问 bigpicturetrading.com。Patrick,告诉他们本周的研究综述中可以期待什么。