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MacroVoices #468 Darius Dale: Changing World Order
2025/2/20
Macro Voices
D
Darius Dale
E
Eric Townsend
P
Patrick Ceresna
知名金融播客主持人和分析师，专注于宏观经济和金融市场分析。
Eric Townsend: 我认为Jim Bianco关于“海湖庄园协议”的假设很重要，这可能从根本上改变资金流动。如果特朗普总统真的带来了一个全新的货币制度，那将会从根本上改变资金流动。
我想要关注通货膨胀问题，因为我认为通货膨胀是粘性的，不会回到2%。
股市正在接近历史高点，这证实了特朗普的政策正在获得美国人民的支持。标普500指数的突破是否可持续取决于市场广度的扩大或大型科技股的重新领导地位。如果美元跌破106.5，则可能继续下跌。我倾向于美元继续下跌，因为“海湖庄园协议”的假设。WTI原油价格可能因地缘政治而上涨。黄金价格可能上涨，因为黄金重新估值假设。铀市场正在下跌，尽管基本面看涨。现在是购买铀的好时机，尽管零售投资者可能会出现恐慌性抛售。要么所有新的核电站建设都被取消，要么最终必须购买铀。
Darius Dale: 我们正处于第四个轮回，这将带来经济风险、货币政策风险、财政政策风险和地缘政治风险。第四个轮回时期是巨大的制度和地缘政治变革时期，我们需要一个周到的框架来应对这些变革。历史上，第四个轮回时期通常会看到主权赤字、主权债务和政府规模的爆炸性增长，以及融资成本的爆炸性增长。第四个轮回时期的货币政策风险包括金融抑制和货币贬值。历史上，第四个轮回时期见证了名义GDP、通货膨胀、工资增长和资产价格通货膨胀的结构性上升趋势。第四个轮回时期的地缘政治风险包括收入不平等的结构性下降、出生率下降、贸易保护主义增加和全面战争。
我们关注的不仅是增长和通货膨胀，还有货币政策、财政政策和流动性追踪。我们为客户做的最重要的事情是追踪市场状态并进行预测，并帮助客户在资产配置和投资组合构建方面为其做好准备。我们的模型预测美国核心个人消费支出物价指数将在第一季度触底，并在2025年全年开始上涨。我们认为通货膨胀将保持粘性，因为我们认为当前经济周期的均衡通货膨胀率高于以往的经济周期。通货膨胀是商业周期中最滞后的指标，平均在经济衰退发生后12到15个月才会持续低于趋势线。我们预计不会出现经济衰退，因为领先指标没有以历史上看到的那种级联方式下降。我们不预期经济衰退，因为增长正在放缓，但不太可能放缓到足以让人担心经济衰退的程度。我们认为通货膨胀将会保持粘性，原因有五点：住房市场结构性紧张，住房供应短缺尚未解决；美联储在地区银行业危机后未能有效控制流动性；国内信贷增长正在上升，全球信贷增长即将上升；劳动力供应的积极冲击即将结束，这将导致工资增长稳定在比先前趋势更高的水平；除非生产力增长大幅增长，否则劳动力市场的收紧将导致工资增长稳定在比先前趋势更高的水平，最终导致通货膨胀稳定在比先前趋势更高的水平。单位劳动力成本通胀开始加速，而名义GDP增长正在放缓，这给企业利润带来了更大的压力。领先指标支持我们对未来12个月通货膨胀的鹰派展望。我们预计核心个人消费支出物价指数将在第一季度触底，并在2025年剩余时间里逐渐上涨。主流媒体和美联储对通货膨胀的叙事中缺少长期通货膨胀模型。我们的模型表明，核心个人消费支出物价指数的均衡利率在2.6%到3.3%之间。如果美联储决定必须采取更多措施来实现2%的通货膨胀目标，这将是一个两步过程，可能导致债券市场和更广泛的资产市场出现严重问题。如果美联储放弃2%的通货膨胀目标，这将有助于减轻美国国债市场的压力。“三重S”指的是拥挤的非对称看涨仓位，以及即将到来的重大变化，这两种情况在历史上是不一致的。特朗普总统的经济议程可能导致资产市场出现负面冲击。对等的关税政策降低了美元因关税而过强升值的风险。历史上，当一个国家面临关税时，往往会在货币市场进行一定程度的抵消。美元与全球流动性负相关，与货币波动率正相关。财政部长斯科特·贝森的政策对美国国债市场和资产市场有积极影响。美国的财政政策正处于一条不可持续的道路上。美国预算赤字与GDP之比的五年移动平均值高于美国名义GDP的五年移动平均值。“DOGE”进程可能令资产市场失望，因为政治原因，许多大型类别被排除在削减范围之外。“DOGE”进程是必要的，以防止美国财政危机和潜在的“特权丧失”。“DOGE”进程可能无法实现大幅削减赤字，因为许多类别被排除在削减范围之外，并且特朗普的减税政策被延长和扩大。“DOGE”进程可能变得更大，也可能被关闭，这两种结果都会对市场产生影响。我们在42 Macro的目标是缩小机构投资者和散户投资者之间的信息不对称。我们为散户投资者和机构投资者提供市场状态预测和交易建议。我认为重要的不是预测市场，而是对市场做出反应，并参与市场定价过程。
Deep Dive
This chapter begins by discussing Darius Dale's reaction to Jim Bianco's Mar-a-Lago Accord hypothesis, which suggests a potential change in the U.S.'s approach to foreign debt. The discussion then delves into the implications of this hypothesis for economic risks, monetary policy, fiscal policy, and geopolitical risks, particularly within the context of a 'fourth turning' in the economic cycle.
- Darius Dale agrees with Jim Bianco's Mar-a-Lago Accord hypothesis.
- The hypothesis suggests a fundamental change in how the U.S. finances foreign debt.
- This change could significantly impact the U.S. treasury market and broader asset markets.
- The discussion frames this within the context of a 'fourth turning'—a period of significant institutional and geopolitical change.
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