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MacroVoices #475 Simon White: The Dawn of A New Financial Order
2025/4/10
Macro Voices
E
Eric Townsend
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Patrick Ceresna
知名金融播客主持人和分析师，专注于宏观经济和金融市场分析。
S
Simon White
Simon White: 我认为，当前市场的不确定性急剧增加，主要驱动因素是特朗普的关税政策。关税政策的目标尚不明确，可能是为了减少贸易逆差，甚至可能完全关闭贸易逆差。这与英国脱欧类似，但美国拥有储备货币，其资产始终存在需求，这使得其受到的影响程度可能不同。美元不再像以前那样具有统治地位，人们对美元的需求可能不如以前那么强烈，这使得我们不能再认为美元资产的需求会一如既往。美元不再被视为完全不受政治影响的工具，这导致人们对美元和美国国债的需求下降。美国国债面临需求问题，因为美国财政赤字巨大，而且在经济衰退的情况下，财政赤字可能会进一步扩大，这使得国债在通胀高企的情况下不再是避险资产。如果美国经济衰退，财政赤字可能会达到两位数，这将加剧市场对政府债务融资能力的担忧。特朗普政府更关注中小企业和房地产市场，而不是股市，因此美元走弱可能会加剧关税的影响，并最终影响到美国消费者。股市暴跌可能会损害市场情绪，导致人们减少支出和投资，从而恶化实体经济，形成负反馈循环，最终可能导致经济衰退。市场上关于“特朗普看涨期权”的说法可能存在误解，特朗普政府的目标可能是降低美元和长期国债收益率，而不是支撑股市。市场流动性正在收紧，这在一定程度上是由于货币增长超过经济增长导致的超额流动性下降，以及全球央行加息导致的金融紧缩。财政赤字对资产价格的支持作用正在减弱，这可能会对股市造成负面影响。规模达万亿美元的“基差交易”正在 unwinding，这可能会导致金融市场动荡，因为交易规模巨大，且主要交易商的资产负债表拥挤。由于美元地位的潜在削弱以及其他因素，美国市场不再是唯一的选择，全球投资者应该考虑多元化投资。贸易民族主义和资本民族主义是同一枚硬币的两面，这将导致资本市场更加孤立，各国政府可能会采取金融压制等措施来鼓励资本回流。
Eric Townsend: 股市经历了剧烈波动，专业投资者对风险的应对不足，市场存在一种“惊弓之鸟”的心态。特朗普和贝桑特明确表示，他们愿意牺牲股市来实现其降低美元和长期国债收益率的目标，但市场对此反应迟钝。市场波动并非结束，未来还可能出现更多类似事件，投资者应该充分对冲风险。市场上关于“特朗普看涨期权”的说法是错误的，特朗普政府将继续执行其政策，市场可能面临进一步的波动。特朗普政府正在采取游击战策略，不惜损害市场来实现其目标，投资者应该做好充分准备。市场存在巨大不确定性，投资者应该充分对冲风险。美元可能继续贬值，投资者应该关注美元走势。
Patrick Ceresna: 黄金价格上涨表明全球金融体系存在风险，美元储备货币地位面临挑战。铀价格趋势仍然看跌，但长期基本面良好，投资者应该等待明确的看涨信号后再进行投资。铜价下跌可能是经济衰退的信号，但也可能是由于交易员操纵关税公告造成的扭曲。市场预期美联储将在未来几个季度采取更宽松的货币政策。
Deep Dive
Simon White discusses the uncertainty surrounding Trump's tariff policies, comparing them to Brexit and questioning the long-term impact on the US dollar. He highlights the potential for significant changes in the global financial order, driven by factors like large current account deficits and concerns about the dollar's political neutrality. The discussion also touches on the potential for a recession and the impact of elevated inflation on traditional recession hedges.
- Uncertainty surrounding Trump's tariff policies is creating market volatility.
- The US dollar's dominance is being questioned due to large current account deficits and concerns about political influence.
- Treasuries may face demand problems due to fiscal deficits and elevated inflation.
- Elevated inflation causes stocks and bonds to be positively correlated, reducing the effectiveness of treasuries as a recession hedge.
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