Let The Bull Loose | Citrini on Trump Trade, China, and Powell Put On Bonds
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D, C, B, 准备采取一切必要措施维护欧元。真的，我，你们现在也会。谢谢。你走开。

我很高兴欢迎一位非常特殊的投资者和分析师加入《货币事务》。他自称特里尼。他洞察力很强，在市场上取得了一些非常好的成果，尤其是在人工智能和GLP-1领域，他都非常超前。

我了解，他是共和党人。他多次在我的节目中提供指导，并做出了一些非常好的预测。所以，让我们看看他在本节目中的预测是否像他之前的预测一样出色。

这会很难，但我们会看看能做些什么。没有压力，对吧？詹姆斯，你最近在节目中谈到的四个人，我六月也听过你谈到，你构建了一个特朗普篮子，里面包含了你认为如果特朗普当选会表现良好的所有股票。

说说特朗普，以及共和党大胜。那个篮子里面有什么？为什么？你为什么认为那些股票会表现良好？你对那个篮子仍然看好吗？

没有压力，对吧？好的，一个好牌并不意味着这些牌都会好。但是，你知道，我们在2024年3月创建了一个特朗普篮子，这是一个多空篮子。我们提出了两种方式。

第一种方式是净多头，我们建议这样做，因为我们认为特朗普被视为对市场有利的观点，在多空交易中需要这种长仓头寸。但我们提出的另一种是市场中性，我们认为这将更准确地跟踪赔率，对吧？所以我们上次谈过一点。

我想我们谈到了几个特朗普的子主题，我认为我们花最多时间讨论的是欧盟国防，以及特朗普就“如果想加入北约，必须达到GDP的2%”这一概念发表的评论，俄罗斯可以为所欲为，等等。我们还讨论了一些其他主题，老实说，它们几乎都已实现。我的意思是，这个篮子的最佳情况是共和党大胜，而我们现在看到的正是这种情况。现在的问题是，政治家有时会说他们要做什么，但最终却没做，我认为答案是否定的。然后，对这个问题的回应是，这是可预测的吗？

答案显然是否定的。所以，我想市场上出现了一些非常显著的过度反应，可能更多的是微观层面的。虽然，你知道，一些领域也变得有点投机，我们上次谈到的是房利美和房地美私有化，这是我们与特朗普相关的第一个英国话题，对吧？因为去年12月，他甚至成为候选人的赔率都是100%。

我们认为这将作为一种对部队的交换来交易。这似乎非常有意义。我们仍然不知道这是否真的会发生。但这表明市场逐渐提高了它发生的可能性，这在优先股方面尤其疯狂。所以，你知道，还有很多类似的事情，例如，你知道，共和党私有化，共和党，我没有查看，但我相当肯定这周的概率大约是50%或60%。

昨晚，是的，你知道……

这个集团是一个不错的生意，对吧？这很好，而且它可能只是被低估了，无论是谁上任。是的，所以，同时，你知道，价格现在是什么？我认为，通过这个篮子，有一些领域似乎在就职典礼期间以及未来两年内保持安全，不会出现任何疯狂的意外。然后，有一些领域有点动荡，你可能需要重新评估，这部分交易可能已经结束。如果我们想继续关注特朗普对投资组合的影响，我们应该关注更确定的因素，而不是投机。

对吧？詹姆斯，根据你自己的报道，我验证了这一点。但是，你知道，从3月4日开始，特朗普净多头篮子上涨了76%，自从我们进行采访以来，特朗普净多头篮子上涨了49%，市场中性上涨了31%，自19年以来上涨了25.5%。

我还想说，你构建了一个如果特朗普当选会表现良好的特朗普篮子，这做得很好，所以你做得很出色。但你恰好让特朗普当选，你创建这个指数，并非为了赚钱，而是为了对冲，我相信，民主党通过的《通胀削减法案》带来的财政影响，你希望提前应对，以及跟踪赔率。我认为许多博彩网站都显示人们押注特朗普将获胜，而市场是正确的。

一种有效市场假说的版本。我们可以把这张图表显示出来，用蓝色显示它表现得有多好，以及它如何引导博彩。所以，特朗普篮子的多空篮子引导了所有博彩市场，这对我来说非常有趣，我对此感到很高兴。

但是，如果我真正地，你知道，这不仅仅是选举，我认为平均而言，来自细胞的主题篮子的质量，特别是那些不在基本面之外的篮子，会受到银行覆盖范围的影响，当你查看构建这些篮子的价值时，即使它们没有被积极分配，也是信号价值，对吧？

你知道，你可以说，哦，好吧，你知道，你可以看看DJT的交易情况，以了解情况。你可以看看视频的交易情况，以了解情况。但是，你知道，当你有一个足够大的主题时，它们会影响市场中的其他事情。在这个特定案例中，当你查看正在进行的辩论、周围的博彩市场以及我们现在知道的一个法国人所做的押注时，它非常有价值，因为聚合物交易的相对流动性较低，赔率很高，关于我们的博彩市场是否被操纵的辩论非常激烈。我想现在我们看到的是，首先，它不是正确的。如果以规模表达观点就是操纵，那么我认为我们很多人都在经历很多事情。

但另一件事是，你可以查看这个篮子，它恰好与这些押注同时发生，你可以在那里获得一个信号，也许你不知道这个加密市场是否正在被操纵，或者它是否被破坏，或者低流动性是否让一些事情看起来比实际情况更重要。这完全有可能，对吧？市场并不陌生于操纵。

但这将是完全不同的情况，如果这些押注以某种方式影响了整个股票市场，对吧？这个篮子包含105只股票。所以，我们查看了这一点，然后与之交叉参考，它们非常吻合，这使得说，好吧，你知道，可能只是有人真的相信特朗普会获胜。事实上，市场上很多人相信特朗普会获胜。你知道，当他竞选时，这主要只是人们表达他们的……我很遗憾我没有在2016年做这件事，因为我很想看看，你知道，特朗普力量清洁篮子的表现会是什么样子，现在你可以在没有太多偏见的情况下回顾一下，这……

非常难以知道某些政府将做什么，这将如何影响基本面，但这些股票的价格将如何交易。例如，每个人都认为特朗普对石油友好，但实际上并不友好，但在他的任期内，石油股表现得非常好，并且也上涨了。例如，拜登对清洁能源有利。

你指出，许多清洁能源股票实际上在拜登就职时出现泡沫，然后达到顶峰。恰好，你知道，许多绿色股票在所谓的绿色总统任期内表现不佳。所以很难预测。詹姆斯，让我们深入探讨你的特朗普篮子的几个子主题。

有长期的欧洲、国防股和美国国防股的空头仓位。

有长期受益于关税的股票，以及受关税影响的股票的空头仓位。有一些想法是错误的。

有私有化股票。我真的很想谈谈资本市场。杰富瑞公司、超跑制造商和核心股票。所以，不仅仅是资本市场，所有银行都在燃烧。你认为这是合理的，而且你知道，你对投资银行并不陌生。

你认为这是否预示着经济将出现衰退？因为如果没有选举导致银行股出现如此大的波动，我会认为市场在尖叫，你在开玩笑吗？没有衰退的可能性，实际上。我们正在交易，好像我们正在走出经济放缓，并且即将适应。嗯，你对银行股以及它们如何受到总统任期的影响有什么看法？

你知道，事实上，这是一个共和党大胜，实际上，更像是一个新总统上任。即使他们的政党大胜，在他们上任后，他们必须清除，你知道，了解他们计划中哪些部分会遇到党内阻力，以及他们能够轻松通过哪些部分。这就像开始任何其他工作一样。

你必须了解事情是如何运作的，然后，你知道，当你是总统时，你将再次当选。你知道，你已经在那里四年了，也许你知道，你有很多已经启动的倡议，以及你想要关注的，实际上是义务而不是目标的事情。所以，这是一个非常有趣的动态，你知道，特朗普已经当过总统，但同时他并没有连任。

所以，这实际上是一个他可以立即上手的情况。我认为，对于这种情况，你确实希望关注其更明显的潜在影响，对吧？所以，对我来说，其中之一肯定就是增加的迷你活动。我认为我们看到的英国迷你股票，如NeverCall和Jefferies，上涨了9%，这些都是完全准确的，对吧？这对我来说并不像过度反应或投机。

这些是事情，有时事情很明显，你会说，好吧，这就是会发生的事情，你知道，我想处于这种位置。同时，你知道，你有一个白宫指数。我的意思是，我们最近一直在努力创建，现在我们正在查看我们认为更舒适地保持下去的篮子，而不是你知道，在3月份建立的篮子。我们正在关注的两个领域是税收政策和监管。所以，当特朗普上任时，每个人都对此有所了解，但经历这个过程很有趣。

我们首先做的就是，我们说，林登曾经说过所有负面评论的每一家公司是什么？我们可能想长期持有所有这些公司。然后，让我们看看行业。

你知道吗？关于能源部，以及关于财政部？你知道，关于哪个部门正在进行调查，并以更注重质量而不是数量的方式逐案进行，以确定哪些公司很明显会受益，例如Coinbase，对吧？你知道，特朗普再次上任，或者说，Coinbase可能会表现得很好。还有其他你可能想关注的公司，它们有积极的并购活动，或者谈论过并购活动，但由于监管环境和担心监管机构会介入并说“不，你们不能这样做”而暂停了。

所以，我们创建了这个篮子。如果你能找到那些拥有良好资本配置历史以及进行创造性收购历史的公司，这些公司在并购活动方面已经看到持续减少，那么我认为这很清楚，除了利率之外，部分原因是担心政府的反应，这似乎是这里相对确定的因素。另一个确定因素是共和党大胜，你知道，众议院的税收法案即将出台。

所以，关于像减税和TCJA的共和党大胜，TCJA的延长，这是2017年特朗普通过的《减税与就业法案》。我们所做的就是查看那些由于TCJA而使其后税利润显着受益的公司，我认为这相当准确地代表了特朗普的优先事项。

你知道，当特朗普第一次上任的头两年，他拥有共和党参众两院，所以我觉得我们可以参考这段时期，说，这可能看起来会像2016年到2018年那样。在任何比较中，你都希望能够放下戒备，并对样本进行分析，你知道，比如不要关注我们对《救助法案》的处理，或者甚至与复制品相关的实际支出。我认为这与许多人对赤字规模的看法密切相关。

当然，无论如何，他都会增加赤字，但一些预测似乎认为特朗普可能比实际情况更具交易倾向。我不认为他会将赤字增加到五万亿美元，你知道，看起来这一次他可能有一个更周全、更冷静的计划来选择内阁成员，仅仅看看可能的财政部长人选，你知道，史密斯先生，就是一个非常聪明的人，是的，是的，仅仅这一点就让我对我们不会陷入困境更有信心。长期债券显然反应过度。

所以，上次我们六月讨论这个问题时，我当时相当坚决，不想提出缓慢的宏观建议，无论那是否是个好主意，有趣的是，如果你看看大多数宏观工具在2016年大选后对特朗普的反应，嗯，我不太喜欢类比，但是这些类比非常令人印象深刻。它们基本上是一对一的跟踪。但是我唯一真正有信心的就是，嗯，蒸汽机，对，这将是通过特朗普当选来在宏观上获胜的最简单方法。结果证明，你知道，你的党派可以通过做空更多债券来赚更多钱，但是我们看到的晚间反应，你可以归因于特朗普，你可以归因于经济，或者你想归因于任何东西。

但现在看来是这样。我的意思是，长期债券的走势对我来说似乎有点过头了，因为它反映了我认为可能被《冠状病毒》应对措施或被政府应对措施过分渲染的财政前景，并且可能对特朗普将兑现哪些承诺持过于乐观的看法。嗯，因为我可以...

说十年期收益率上升，三十年期收益率上升，是因为它反映了更高的通货膨胀率，因为...

是的，你知道，让我们谈谈这个问题，因为我强烈地认为，嗯，我在选举当晚发表了一些关于这个问题的评论，嗯，媒体对中国经济的反应是抛售，因为特朗普，你知道，嗯，如果你看看我们上一次特朗普当总统时发生的贸易战，它实际上对中国经济是有利的，至少他们不太关心，只要你知道，从2016年到2018年，由于特朗普对华立场，中国股市并没有出现大规模持续抛售。

这不像我们从一个非常支持中国的鸽派人士，一个完全支持全球化的全球主义者，转变为一个保护主义者，当他谈到中国时，嗯，这不像我们有大量的公司，嗯，在雅虎，例如。所以，我认为对贸易战对通货膨胀的影响的定价是过度的。我认为，在选举之夜，你最好的选择，也就是我们所做的，是买入中国股票的跌幅，不仅是因为我不认为我们真的会得到60%的关税，你知道，在选举期间，一切都是非黑即白，对吧？要么选这个，我们根本不担心条款，要么选那个。

你知道，嗯，对所有商品征收60%的关税，你知道，事情不会这样运作。嗯，我强烈怀疑我们不会看到对所有商品征收60%的关税。即使有这样的威胁摆在桌面上，那也仅仅是一个威胁，因为，如果你想想特朗普的动机，他是一个理想主义的交易者，所以，是的，正是交易的艺术。

所以我们认为他会进来，然后他们说，是的，60%的关税，你知道，是的，但是，很明显，在他周围有一些人说，你知道，这可能不是很好，但他对全球舞台上的这种看法，嗯，足够疯狂去做这件事。嗯，这让我处于与中国达成贸易协议的谈判地位，我认为我们实际上永远不需要看到60%的关税，尤其是在，你知道，看起来马斯克将成为内阁成员的情况下。你认为他真的会，是的，你应该对所有中国可再生能源征收60%的关税吗？这可能不会发生。

嗯，所以我觉得那有点过头了。我认为，你知道，回到长期持有中国股票的想法，嗯，美国贸易政策的威胁可能会加剧他们的经济困境，几乎肯定会增加他们计划中的应对措施规模。这就是市场正在寻找的东西。所以，你知道，中国股市在特朗普当选后，你知道，下跌了2%到3%。

这是一个好兆头，因为它是一个情况，不仅贸易战可能被高估了，而且市场将获得它长期以来一直在等待的东西。你知道，我不会感到惊讶，即使本周末我们也会宣布一些财政计划，嗯，你知道，也许像免费的尾随奖励，嗯，他们可能会增加规模，因为他们觉得有必要抢在前面。

我认为这是一种我们一直在等待中国有动力真正去做的事情。你看到越来越多的信号表明，现在是时候了。你知道，我认为，嗯，到目前为止，一些人会为戴维·坦普尔道歉，你知道，指责他只是为了推销自己的仓位。

所以你认为总统选举会造成一个情况，即长期利率的上升幅度将超过短期利率，这确实发生了。但是你实际上认为长期利率，即十年期和三十年期国债收益率可能有点太高了，因为它们反映了来自贸易战的通货膨胀，有点过分，嗯，财政鲁莽。

你认为它实际上会稍微更谨慎一些？这很有趣。嗯，让我们谈谈中国。你在中国持有对冲仓位。你知道，为了这种敞口，我也大量持有中国股票。

所以，你知道，你对9月底10月初中国股市的大幅上涨感到满意，嗯，当中国刺激和戴维·坦普尔在CNBC上发表评论以来，这种上涨有点停滞了。你对它的看法是什么？你如何比较你持有的这些股票与中国国有企业或上海中国指数？

我们对中国的做法是，嗯，我们称之为“不要与美联储对抗，而是要利用中国特色”，嗯，因为中国是一个非常由上往下的经济体，你知道，由一个人的意志驱动，所以我们一直在等待一个信号，即来自上层的指示是改善经济，而无需附加条件。我们等待的更大信号之一是，你有一种动态，所有这些地方官员，他们通过之前的刺激计划为自己敛财，从而导致了这种局面，你知道，你可能是一个地方官员，退休了，然后在市场上赌博，挥霍你的积蓄，然后...

梦想生活，绝对是。

然后，你知道，中国警方来了，他们说，跟我们走。你知道，去监狱，因为，嗯，你对人民的钱不负责任，等等。这种情况正在发生，而且在他们说，嘿，你知道，我们将采取措施帮助地方政府改善经济的两天后，这种情况就会发生。

好的，好吧，你可以，你可以，你可以采取你需要的措施，对吧？你可以，嗯，鼓励地方政府的刺激，或者你可以把那些人扔进监狱，因为你不会，嗯，看看，你可以借钱，你知道，这是计划，没有人会出去借钱，如果他们认为这样做存在风险，如果他们这样做，他们可能会被抓。所以我们看到的，嗯，党的代表大会是宣布所谓的“三项考试”。

所以他们基本上是在说，你知道，如果你认为你真的热切而诚实地试图刺激你的经济，嗯，我们不会把你关进监狱，如果有一些...所以这是一个重要的信号。基本上，在选择中国股票方面，我们真的采取了这样的策略，你不想仅仅持有中国股票，因为仅仅由于过度反应而导致下跌的风险，尤其是在美国存托凭证和红筹股中，是太大了。

你想让自己与中国共产党想要鼓励增长的领域保持一致，这样你知道，嗯，半导体，对吧？中国也想要发展人工智能，嗯，这就像牛奶。嗯，例如，他们一直在尝试让大家喝牛奶很长时间了，这带来了一些灾难性的后果。

但是，在其他行业中，我们持有的股票中有一些可能更侧重于需求侧刺激，而不是供给侧刺激，但是我们同时持有这两种敞口。你可以在开始时看到，但是我们称之为中国股票对冲仓位，最初是，你知道，仓位的一侧是需求侧刺激，基本上是试图刺激需求。然后另一侧是供给侧刺激，这在历史上，至少在中国，我们所看到的。

然后我们，嗯，实际的对冲仓位，我们用三倍于国债的空头头寸来资助这些仓位。我们用FX做空了三倍。嗯，但是你可以在从那次大幅上涨中回落以来看到，嗯，我们主要从人工智能、半导体等领域获得了大量问题，无论如何。所以，如果中国想要发展人工智能，嗯，他们至少在视频芯片方面可能无法有效地做到这一点，他们可能会取得一些进展，但不是你想要的那种，中国想要发展人工智能的那种，所以这就是我们对这本书的处理方式。你知道，就选举而言，甚至在中国，我认为这确实存在上涨空间，而且，嗯，在选举结果出来后抛售它可能是一个错误，一些人已经这么做了。

到你的中国仓位。

还有什么变化？哦，你知道，嗯，就我们对特朗普的总体配置中包含的子组合而言，嗯，我说税收政策，TCJA的延长是一个我们关注的领域。监管压力减轻是另一个，然后我们有一些更具体的子组合，我认为其中一些可能已经定价了，就像一切一样，然后有一些还没有。你知道，就像我们之前说的，北约和欧洲的国防公司，以及，你知道，赢家输家。

我认为这不会持续很长时间，但是我认为持续的是，嗯，我认为执法部门的积极增长，比如X公司和一些民营企业，嗯，甚至ArrowMark，这些公司可能会继续受益。也许它们已经有点过于活跃了，但是我可能会在任何回调时买入。然后，嗯，我们关注的另一个领域是国内生产与近岸外包，这是拜登政府关注的领域，再次回到这些总统都不是亲华派，对吧？但是拜登政府在确保供应链方面采取的措施，更多地侧重于国内生产或近岸外包，基本上是将生产转移到其他国家，比如墨西哥。

嗯，我们不认为这会持续下去，因为如果特朗普当选，这将是一个大规模的转变，因为特朗普不是一个喜欢权威的人，我认为，但是近岸外包是一个很难定位的事情，因为，嗯，你会说，嗯，是的，我们将把制造业转移到美国。但是，有一些领域，嗯，基本上无法运作。

你知道，这不像任何非法移民在第二天就会消失。嗯，如果你想想劳动力成本以及某些自由职业，尤其是在农业领域，你知道，嗯，移民劳动力是农业的重要组成部分。加利福尼亚州，你知道，如果你不想支付十美元的蓝莓，但是你想把生产转移到国内，同时摆脱非法移民，嗯，你必须做一些事情。

这从对农业自动化的重大投资开始，对吧？所以，你应该关注像Treble、Lindsay或Rockwell Automation这样的公司，因为你不会有美国创造的就业岗位与现在由非法移民，无论合法或非法，移民劳工在加利福尼亚州农业中所取代的岗位相同。这不是一个可靠的计划。

如果想在美国境内有效地实现农业自动化，那么对农业自动化的投资可能会非常可观。还有一些长期投资领域值得关注，但会变得有点复杂，例如鹿肉或CNAs，以及房地产，因为我认为其中一个几乎肯定会发生的事情是钢铁价格上涨。所以，当伴随有与价格上涨相关的重大投资时，如果它们被迫在国内上涨或征收关税，那可能会有点棘手。因此，我认为在长期投资方面可以关注持续的投资，而在短期投资方面，则可以重点关注墨西哥股票市场，因为近期的贸易关系对该国经济产生了巨大的推动作用，任何远离IT行业的转变可能对其不利。

詹姆斯，能源方面呢？我记得你早期的特朗普投资组合中有一些煤炭公司和石油公司，这些公司将受益于大量活动。你认为石油价格会因为特朗普对钻探的支持而下跌吗？另外，你知道如果钻探量很大，价格走低，这可能不利于埃克森美孚，但可能有利于巴西和新兴市场。

海上钻探公司、石油服务类公司、专门从事土地信托的公司（当人们在这些土地上钻探时获利），你认为特朗普能否成功地推动钻探进一步增长？美国已经生产了如此多的石油。

嗯，我认为这是需要更具选择性的领域之一。我不认为会有巨大的变化。你知道，这是一个非常复杂的动态。

我正在寻找的是，受益于“钻探、婴儿钻探”的初级或二级衍生产品，并且对石油的β值较低，或者即使石油价格保持横盘，也能表现良好，我认为至少对沙特阿拉伯来说，这是动机。他们似乎对石油价格在65美元至85美元区间内感到非常满意，这似乎是他们的甜蜜点。有趣的是，你提到了一个具体的例子，因为虽然它们是像你描述的那样的一家皇家公司，但另一项业务，也是增长最快的业务，是处理产出水。

我曾与H.M. Energy的迈克尔·斯派克（Michael Spiker）谈过，他是一位出色的研究员，他向我描述了每桶石油从地下开采出来都会产生3到2桶水的动态。

你不能简单地将这些水放回地下。这是一个日益严重的问题。我认为过去一年半到两年里，最理想的投资策略是购买那些解决这个问题的公司。

无论是在视频中使用GPS或互联技术，还是在一些CMOS中，我都非常喜欢购买能够解决问题的公司，例如，例如，盆地中的溢流水。因此，水的运输和处理对于水资源来说非常重要。你可以再次使用它进行压裂，或者你可以处理它并摆脱所有类型的沉淀物。

因此，我正在关注一些处理水的公司，因为这似乎是至少应对当前局势的一种简单方法。任何额外的“钻探、婴儿钻探”活动只会对这些公司有利。你知道，你提到过斯伦伯杰，它可能有效。

但我更喜欢这些公司，因为这似乎是一个更纯粹的衍生品，更多的钻探意味着更多的水，意味着这些公司获得更多利润。TPL、Aris Water Solutions、Away Connect、ARQ等公司都在处理这个问题，如果我们看到特朗普式的“钻探、婴儿钻探”动态，这些公司将创造更多利润。如果我们继续目前的做法，这些公司也可能会表现良好。

所以，TPL从特许权使用费、土地和易货中获利。

我认为这被称为“冲击和水”，但这并不是将水输送到人们的水龙头里。它全部来自石油公司。

我相信这是沃伦·巴菲特曾经购买过的第一家公司。它已经存在了很长时间，我认为杰·戈尔参与了使其上市或某种形式的公开交易。美国的许多历史都包含在这个股票中。

还有一个公司是AC Cooperation。大多数这些特许权使用费公司都是MLP，我不知道人们对这些公司的看法如何，但我不喜欢处理更多文件。因此，我非常喜欢作为一家私营公司。

我讨厌繁琐的文件工作。他们已经转型为C型公司。我知道一些TPL的长期粉丝们记得这次转型。但我认为他们一直在做……我将简要介绍一下Horizon Connections的摩根·霍里森，他一直是该股票的长期持有者和看涨者。他们最近也开始投资另一家名为Land Bridge的公司，我认为你可能最近听说过。

是的，我们在Land Bridge IPO时谈过。它也是一家非常有趣的公司。

我记得有一次IPO，价格大约是18美元，然后涨到30美元，我开始担心，我说，这还不错，但我错过了，现在涨到60美元。

你知道，这有点像罗纳德·里根和股市之间的故事，他抱怨苹果股票下跌，我一直想知道如果我投资的话，是否会有清晰的思维和简单的框架来判断，嗯，这只是股票，是的，是的，我不是说这完全一样，但我认为，在内阁中，华尔街人士的比例可能过高。你知道，这有点滑稽。

但就股市而言，问题在于这些家伙。对。我们只是添加了关于这种机会的视频。所以，也许我们可以在AI交易中获得一些特朗普看跌期权。

特朗普看跌期权，在AI交易中。哇。所以，简，我正要问你，你认为特朗普对标普500指数、道琼斯指数的影响会是什么？

你拥有这些利基公司，构建这些小投资组合，你知道，就像一个化学实验，但对标普500指数的影响是什么？你认为特朗普会放开牛市，这将是牛市吗？

标普500指数接近6000点，我的意思是，当市盈率达到96%时，很难对股市持非常看涨的态度，对吧？你开始担心它可能比我们需要的更贵。我们需要健康的回调，或者股市需要下跌10%，而盈利需要上涨10%。

如果市场比公允价值高出20%，你是否会担心，还是说，放开牛市，让我上车，让我以我想要的方式骑行？

我的意思是，我坚信你不会做某事，除非有充分的理由。在抛售股票方面，我关注的是微观情况，我认为唯一可能让我犹豫的是，我认为我们刚刚公布的非农就业数据，在美联储的选举中被掩盖了，这是一个非常糟糕的数据。

而且……

同时，非常嘈杂。由于飓风和波音罢工，输入量很大。所以，如果你想知道什么会让我谨慎，我会非常密切关注下一份非农就业数据，我认为市场也会。如果我们开始看到这种数据并非只是噪音的趋势，那可能有点令人担忧。否则，我长期以来一直持有股票。

我回顾了一年半或两年前存在的担忧，现在情况并没有更糟，对吧？而且，随着时间的推移，市场会上涨，即使在赤字增加、就业率下降的宏观情况下，股票的走势也可能非常好。你知道，我们有4%至5%的通货膨胀，但经济增长率为8%至9%，即使在这种情况下，股票仍然具有吸引力。

因此，我认为目前没有太多理由抛售股票。我认为今年年末可能会出现一些动态。但从长远来看，我们似乎并没有为持续的牛市做准备。唯一让我抛售股票的原因是，如果就业形势持续恶化，尽管美联储放松了政策，这将非常令人担忧。

是的，我的意思是，上个月的非农就业数据增加了12000个工作岗位。

当我被告知这一点时，我感到很震惊。这告诉你市场是否认为这是真实的，但这是一个问题，如果我们确认这种嘈杂的年度因素的影响还在持续，那将非常糟糕。

如果劳动力市场每月新增就业岗位仅为12000个，那基本上就是经济衰退。我的意思是，经济和股市可能无法应对这种情况。因此，就业岗位需要回升。

失业率需要继续下降。劳动力市场正在走弱，劳动力市场走软一段时间是看涨的。因为这确实很奇怪，但是如果通货膨胀率（CPI）低于2%，失业率飙升，显然股票的表现将不佳，并且股票的表现将逊于债券和现金。

我注意到一些关于……我认为杰拉德·鲍威尔在美联储的表现非常出色，你知道，当他被问及如果特朗普当选会发生什么时，他的回答是……不，不，非常……关闭大门，非常……

我的节目中展示了这一点。

所以，这真的……

很棒。

你应该添加，你应该添加它们。

现在正在讨论。

所以，我认为他回答问题时，提到投资者情绪的次数，大约是一年前。

是的。

是的。所以，我的意思是，不用说他基本上是在表达他的观点，债券和债券期限。

相对容易应对。听着，无论我们是否持有短期债券，由于我指的是，除非你真的担心投机，我没有，我一直没有，你可以轻松地应对经济走弱，因为对吧，所以你可以弥补，你知道，每个人都喜欢积极的预期价值优势。我认为，如果你看看购买4.4%的债券，你知道，当你获得利息时，很容易忘记表现不佳。

是的，现在是积极的。你借钱。嗯，我是否已经做好了4.6%的准备？

是的，是的，我的意思是……是的，但是就一般持有债券而言，你知道，这并不无聊，但你知道，这是因为……

基于利息的回报。嗯，如果你能找到两件事，那将非常有趣。一个是航空公司，另一个是支付行业。谈到航空公司。我浏览过航空业，这是一个非常艰难的行业。事实上，你从航空业的文章开始，基本上是，如果在莱特兄弟发明飞机时有资本家存在，他们会让飞机消失。他们会通过消除它们来做得更好。基本上，航空公司亏损了数百万美元，不仅在设备上，还在债券方面，实际上，我被航空业专家联系过，我听说过关于达美航空的评论，我认为达美航空是美国历史上唯一一家从未破产的航空公司，所以几乎所有美国航空公司……

破产了，是的。嗯，我不希望……我不想……我感觉很多人会这样。这是……你知道，这个人叫……叫……叫……现在他认为自己可以预测航空公司。所以，这就是结束。

你知道，也许情况就是这样，对吧？但客观来看，是的，航空公司往往是糟糕的生意，如果你认为那是一个温暖的缓冲区，顺便说一句，如果你是一位投资者，他本可以为后继者提供巨大的帮助，通过驳回这篇文章，而事实确实如此，每次似乎有行业动态变化对航空公司有利时，总有人去搞砸它，而往往是航空公司中的某一家。这就像我们刚刚谈论的城市婴儿钻头，这有点像在曼尼斯蒂发生的事情，他们可以赚更多钱，所以他们开始真正地追求它。然后，很快就会出现一种供过于求的情况，这会让行业中的所有人一败涂地。

不过，我正在关注的是，如果你看看上一次航空公司回报良好，你找不到太多可以参考的时期。但上一次是在2012年末到2015年初，对吧？在那段时间里，西南航空基本上引领了潮流，回报率达到了310%。

我认为，在同一时期，达美航空的涨幅也差不多。基本上，在2012年，西南航空战略性地转向优先考虑盈利能力而不是增长，而这种纪律导致了容量增长，这种增长有意且人为地低于需求，这使得航空业历史上首次实现了持续的价格上涨能力。传统航空公司和区域航空公司都效仿了西南航空的容量纪律，这导致了有史以来最高的运营利润率，并首次为投资者带来了有意义的回报。我认为，如果不是第一次，那也是很长一段时间以来第一次，航空业整体的投资回报率（ROI）超过了资本成本。

将这个周期与今天进行比较，那是一种自愿的资本纪律，当时你看到这些模仿者，他们正在观察西南航空在这个世界中是如何运作的，他们将以同样的方式行动，在飞机、巴士和波音公司没有取得进展的情况下，保持这种爱恋，只要机场和波音公司继续无法生产更多飞机，这是一种结构性和外生的容量纪律，任何一家公司都不能说，“是的，让我们多生产一些飞机。”这不是他们能够做出的决定，因为这根本不是他们首先做出决定来增加容量。所以，与2012年至2013年的周期类似，低成本航空公司的竞争非常激烈，对吧？而这种新的模式，像捷蓝航空和西南航空，通过提供非常低廉的机票价格来赚取额外费用。现在我们看到的情况是，那些能够利用第一手优势的公司，因为美国富人正在这样做，他们正在摧毁它，而且似乎他们只会摧毁得更多，因为特朗普和红色席位对富人来说，对拥有前10%财富的人来说，要好得多，对普通民众来说，则要差得多。

你说的就是这个意思吗？

是的，是的，是的，记住……

当人们说没有人会买……

商务舱，是的，实际上，它就在你所知道的地方，实际上是在中西部地区，就像这样，就像第一类不是真的退出这种区域……嗯，我想我玩的方式就像它是一种结构性的变化，而不是周期性的变化。

你拥有的是一种汇聚的劳动力成本。我玩这种结构性变化的方式，它是一种捕捉容量纪律，减少低成本竞争，减少飞机数量，以及劳动力成本的汇聚，对吧？传统航空公司和廉价航空公司之间曾经存在很大的差异，但由于工资上涨和工会的影响，这种差异已经缩小了。

廉价航空公司被迫削减产能，其中一些航空公司，比如喷气航空公司，面临着潜在的破产威胁。今年年底之前可能破产，尽管关于欧洲航空公司的说法可能有些不同。如果这种环境有所改善，外包维护曾经是一个巨大的优势，而现在其成本是内部优势的数倍，这就是为什么二手飞机行业蓬勃发展的原因。

你看看像FTFT AI这样的公司，我关注趋势的时间。这些公司取得了巨大的收益，但存在外部限制。我认为这些公司的成本正在限制这种产能。只要这些公司继续表现良好，特别是因为它们拥有这种规避机队选择权，即联合航空公司可以购买或在其机队中购买最便宜的飞机，并且他们已经向市场传达了这一点，这就是为什么宣布回购计划对市场如此重要，以及达美航空，他们真的拥有多元化的收入来源，专注于所有细分市场，如高级收入，以及他们的技术运营非常出色，不希望将人工智能应用于所有事物，但达美航空的技术运营在今年前九个月的维护相关取消方面，占到了75%的年比年减少。所以，这部分是预测和机器学习，以提高运营效率。

所以，我认为，至少我玩的方式是，对这种情况的主要风险是，让我们说，飞机部件变得非常便宜，或者空中客车和波音能够生产更多飞机。但与此同时，如果这种情况没有发生，我认为联合航空和达美航空可以长期持有，并且可以通过拥有有限风险来略微对冲，无论是看跌期权，还是与看涨期权结合的小型空头头寸。你可以对FTFT AI和I go trans time采取负的Delta，然后对空中客车、波音以及可能具有超高利润率的公司采取一些积极的Delta。

当你说……

……这需要一个坏主意。

是的，杰，我的意思是，听着，你听过一些聪明人，在2019年提出过这个论点，现在你很聪明，但……是的，对达美航空来说，这可能没有奏效，而且很多公司都下跌了。所以，我认为这反而对他们不利，因为……

……事情是这样的，你知道，世界上最聪明的人可能在人工智能出现之前就看到了它，我了解到，在视频中，他们必须获得375%的回报。聪明和拥有能够让很多人获得25%回报的能力之间存在差异，对吧？数学对你来说真的不利，所以我说……

所以，我遇到了一个好机会，谈论人工智能。发生了什么？为什么？是的，我的意思是，我认为……

……上次我上节目时，我们深入探讨了人工智能，我认为情况没有太大变化。我一直在缩小我的投资组合，并试图找到最合适的投资地点。

所以，上次我上节目时，我们谈到了出售SMCI的决定，结果很好，我打算出售其他几家公司，并将投资组合缩小到更狭窄的领域，我认为人们已经讨论过人工智能的下一阶段，以及用例和角度等。我认为，对纯粹的数据中心受益者（如Verve和InVideo）的交易可能还没有结束。我认为你可能还有更多需要关注的地方。

但越来越重要的是，要真正投资于美国公司。我们最近对这个主题的更新与连接性有关，我认为我们7月或8月初发布了关于主要市场连接性的报告，其中所有这些公司都有一些积极的数据或潜在的积极数据中心数据，但与此同时，由于阿尔卡的周期性动态，它们被吹散了，这让我觉得比所有这些只有非常狭窄安全边际的公司要好得多。所以，我们交易的公司包括Lomanna和Sana Coherent，以及我交易的像个白痴的公司，比如漫威，我持有它大约8个月，作为我最大的头寸之一，然后在价格最低点卖出。除此之外，Coherent的表现非常出色，而且真的不需要过度复杂化。

他们正在走出这种周期性萧条，客户在托科的情况正在逐步改善。与此同时，你拥有大量嵌入式人工智能数据中心的选择权，特别是考虑到将要产生的所有数据。我们必须连接节点和跨度，对吧？跨度必须变得更好。我们必须能够尽可能快速有效地传输数据。我认为，人工智能活动一直是一个非常好的领域，我将继续寻找人工智能打开大门并提供具有显著安全边际的投资机会的领域，因为我认为还会有几个……

……关于半导体呢？很明显，半导体只占你人工智能投资组合的一小部分。你看看那些大公司，有些人说它有点过热了。你同意吗？我的意思是……

……同样，在某些领域，这就像分散投资。是的，你知道，这很有趣，对吧？因为这是我们第三次或第四次一起做这个节目了。

第四次，对吧？我认为这个问题可能在每个市场上都会被问到。是的，我的回答和以前差不多，是的，有些领域确实过热了，你知道，从第一次问这个问题开始，答案是，是的，有些公司非常荒谬，不应该上涨，因为它们即将破产，或者它们受到人工智能的重大损害。现在，有些公司确实过热了，需要某种程度的回归。但只要数据中心建设继续在每个超大规模公司中进行，趋势就可以继续下去。

是的，回到我们之前谈论的内容，当你发现一些东西并且它运作良好时，最好的方法就是不断地……你知道，用它来做一些事情，改变你的框架，至少对我来说，对于人工智能来说，是在现在显而易见的事情上赚钱。相对积极地获利，但只有在有其他地方可以投资的时候。我的意思是，就像我们刚刚和达美航空谈论的那样，对吧？这只是达美航空利润驱动因素的一小部分，但它是一个预测的例子。人工智能和机器学习确实提高了运营效率。我认为，这不会像你真正因为很少有公司现在……在早期就放弃，而只是选择进行冒险的资本融资。

你的意思是放弃得晚？

嗯，很多公司在业务的后期阶段放弃，就像那样。所以，在一些公司，特别是AS领域，决定这样做，结果并不好。嗯，是的。

所以，我认为，未来玩人工智能的方式，基本上是找到那些成熟的公司，它们真正地将人工智能整合到其业务中，市场营销和定价，以及……你知道，其中一些公司在一定程度上提高了价格。但会有更多，因为这项技术将持续存在，我们每天都会发现新的和独特的用例，这将塑造投资格局一段时间。我认为，就像我上次说的那样，它将越来越少地成为一种功能。

我的意思是，当我们走出熊市时，人工智能在视频中主导着整个对话。你知道，随着熊市的结束，你有了更多分散的观点，人们开始谈论那些不在视频中的东西。这将继续发生，尽管我认为数据中心领域还有很长一段时间。

你应该积极地获利，就像超级微系统就是一个很好的例子。我买入时，它看起来很糟糕。但因为我买入时它看起来很糟糕，所以它的交易价格是未来收益的两倍。你知道，你不会有机会以未来收益的两倍价格买入东西，除非市场对它有所担忧。所以，我认为未来你将获得的最佳回报将是那些正在经历特殊萧条时期，并且由于人工智能的平衡而获得额外收益的公司。

非常感谢你参加节目。人们可以在Twitter上找到你，用户名是Citrini7，人们可以在你的研究报告中找到更多信息。你能告诉大家你为什么开始做研究报告吗？或者你会提供……

……是的，我们开始是因为……实际上，我第一次发布关于人工智能的帖子是在2023年5月，因为我正在寻找一个人工智能投资组合，我从一家银行那里找到一个，我不会严厉批评它，但我……

得把很多银行放进去，在你发布东西六个月后，或者我采访你六个月后。所以，大概在你发布那篇文章九个月后，他们才会这样做，比你慢九个月。而且质量这么低。这就像，为什么？为什么？真的，嗯，我喜欢一些东西，特别是关于经济、信贷和债券的内容，真的很好。但我认为一些股票方面的内容，就有点……

嗯，这由他们与公司的关系来决定。但我寻找，因为我，我，我有一个想法，我想，我不想只持有百分之百的视频，对吧？我想，因为我认识到趋势在这里，主题很强，但技术变化太快，变得难以预测。

而且我不认为自己足够聪明，能预测到那里发生的每一场转变。所以我希望主题能有更多元化。你知道，我找不到任何符合这种要求的东西。所以我自己做了，这大概是我在人工智能上发表的第一篇文章。现在你知道，我们有，我们采取自上而下的方法，利用所有可用的信息，尽可能全面地涵盖这些市场团队，以及投资者应得的、你永远不会读到的研究，然后到达结尾，说，好吧，你知道交易是什么，对吧？我们所有文章的主要重点是，嗯，实际上永远不要写任何让你不知道这是否是你应该最擅长的东西的文章。

我真的很喜欢你的工作，人们应该看看。再次感谢你，詹姆斯，感谢大家收看，提醒大家可以在苹果播客、前五个最喜欢的播客应用、YouTube上找到《货币事务》，嗯，并查看我的朋友和商业伙伴的播客——《其他人的钱》。

谢谢。