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Luke Gromen: Foreigners To Dump Bonds If U.S. Dollar Continues To Strengthen
2025/1/15
Monetary Matters with Jack Farley
L
Luke Gromen
我观察到一个趋势：美元走强，其他资产（包括股票和比特币）下跌，而黄金可能上涨。我认为这并非仅仅是市场情绪的短期波动，而是美联储在对抗通货膨胀时犯下错误的必然结果。美联储试图效仿沃尔克时代激进加息的策略，但在当前美国政府债务水平过高的情况下，这种策略将导致美元过度升值，从而引发外国投资者抛售长期美国国债。
美联储无论加息还是降息，都将导致长期国债收益率上升，最终美联储将不得不采取事实上的收益率曲线控制。10年期国债收益率将继续上升，最终可能突破5%，这将导致市场功能失调，迫使美联储或财政部采取干预措施。
长期来看，非债券资产（如黄金、比特币和股票）仍将跑赢债券，除非10年期国债收益率达到极高水平，并引发金融危机。当美国10年期国债收益率达到一定水平（例如4.8%）时，股市等风险资产将开始抛售，这与美元的走势有关。
虽然美国经济表现优于全球其他主要经济体，但美国经济的增长很大程度上依赖于股市上涨带来的资本利得，一旦美元过强导致股市下跌，美国经济增长将不可持续。美元过强将引发外国投资者抛售美元资产，导致美国股市下跌、消费者支出下降、财政收入下降，最终引发经济危机。
美国财政赤字的扩大与股市表现密切相关，一旦股市下跌，财政赤字将进一步扩大。美国财政收入与股市表现高度相关，股市下跌将直接导致财政收入下降，从而进一步扩大财政赤字。美国经济的强劲与股市上涨密切相关，一旦股市下跌，美国经济将面临严重风险。
全球其他国家是美国的净债权人，但美元升值会使他们面临压力。虽然全球其他国家持有比欠款更多的美元资产，但美元升值仍会对他们造成压力，这与美元负债结构有关。美元升值会给其他国家带来压力，因为他们需要美元来偿还美元债务，同时美元升值还会导致全球经济增长放缓，从而进一步加剧美元升值。
近年来，美国国债的主要买家包括外国私人部门、美联储和美国散户投资者，但这些买家的购买能力和意愿都存在不确定性。美联储自2022年以来一直是美国国债的大买家，但其购买行为主要集中在短期国债上。银行对美国国债的购买意愿正在下降，未来可能会有更多监管放松措施。政府可以通过创造货币来解决财政问题，这将导致通货膨胀。美联储未来更有可能采取隐性量化宽松政策，而不是正式的量化宽松政策。美联储最终将不得不采取某种形式的干预措施来稳定债券市场，但这将导致通货膨胀。
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