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The EM Financial Stability Report Card | Rohit Goel on Emerging Markets, Dollar Dominance, and Term Premia
2025/2/5
Monetary Matters with Jack Farley
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Rohit Goel
我观察到新兴市场经济体在应对疫情冲击方面展现出韧性,资产负债表状况也相对良好,违约数量远低于预期。然而,最大的风险在于财政方面。许多新兴市场国家率先加息,积累了一定的货币政策缓冲,但这并不能完全抵消财政风险。如果为了刺激经济增长而放松财政政策,增加补贴或政府支出,则可能损害金融稳定性和外汇前景。新兴市场国家需要保持财政纪律,避免过度支出,因为它们不像美国那样拥有‘特权’,无法承受过大的财政赤字。
美元大幅升值会对新兴市场造成冲击,影响它们的融资渠道,并对当地货币资产造成负面影响。美元升值会收紧新兴市场的国内金融环境,导致收益率上升,从而提高融资成本。同时,美元升值还会打击当地货币资产,因为全球投资者更倾向于投资美元计价的资产。边缘市场,特别是那些缺乏深厚国内投资者基础且高度依赖国际市场融资的市场,更容易受到美元走强的不利影响。
美元强弱受多种因素影响,包括美国经济增长、全球金融危机和避险情绪。美元在经济强劲增长和全球金融危机时期往往表现强势,而在经济增长乏力时期则表现疲软。近年来,尽管全球经济增长强劲,但美元仍持续走强,这与历史趋势有所背离。
新兴市场经济体的增长与美元走势之间存在复杂关系。新兴市场经济体增长强劲时,美元往往表现疲软;反之,则表现强势。近年来,美国经济增长强劲,而许多新兴市场经济体的增长相对滞后,这导致美元持续走强。
中国经济增长放缓,潜在增长率较低,这反映在低迷的债券收益率上。中国经济面临国内需求疲软和产能过剩的问题,这导致通货膨胀压力减弱,甚至出现通货紧缩的迹象。中国政府可能需要采取财政或货币政策措施来刺激经济增长。
我对美元的长期走势持谨慎态度,认为美元霸权地位将逐渐下降,但不会被单一货币取代。未来将出现多极化的货币体系,美元的份额将逐渐下降,而其他货币和黄金将占据更大的份额。
美国国债市场可能面临类似新兴市场债务危机的风险。美国政府可以无限举债,但这种特权并非无限的。随着债务水平上升,投资者对美国国债的风险认知也在增强,这反映在不断上升的期限溢价上。
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