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The Rate Cutting Cycle Just Ended | Jim Bianco on March Fed Meeting, Trump Tariffs, and 4/5/6 Markets
2025/3/20
Monetary Matters with Jack Farley
J
Jack Farley
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Jim Bianco
Jim Bianco: 我认为美联储3月份会议传递的信息是负面的：经济下行、通胀上升、不确定性增加。尽管如此，市场对降息的预期并不强烈，我认为降息周期已于12月结束。鲍威尔主席将许多负面经济因素归咎于特朗普的政策，这让我感觉存在党派偏见。
我认为特朗普的关税政策虽然对经济影响不确定，但其目标是应对全球化造成的经济不平衡，试图帮助受损的美国工人。许多人，包括一些银行家，都认为特朗普的观点有一定道理。关税作为一种谈判工具，其影响难以预测，因为特朗普的政策具有交易性，而非意识形态性。
美联储应该关注特朗普政策对低收入人群的影响，而不是仅仅关注股市。特朗普政府正试图通过大规模调整经济来解决巨额债务和赤字问题，这可能导致市场波动，但并非一定导致灾难性后果。如果要批评特朗普的政策，就必须提出可行的替代方案，而仅仅回到之前的财政政策显然行不通。
我认为未来市场将呈现4-5-6的格局：货币市场收益率约为4%，债券收益率约为5%，股票收益率约为6%。股市面临估值过高的挑战，除非盈利出现大幅增长，否则股市将难以持续上涨。债券市场中主动型管理策略可能优于被动型策略。考虑到通胀粘性，我认为利率将保持在较高水平。
短期内，我预计股市将波动较大，全年收益率可能接近于零。欧洲股市比美国股市更有投资潜力，因为欧洲市场估值较低，并且即将迎来大规模的刺激支出。然而，欧洲市场也存在一些风险，例如股市集中度高和公众持股比例低。中国股市则存在被高估和缺乏法治的风险。
尽管中国政府希望股市上涨，但其效果有限。
Jack Farley: 我同意Jim Bianco的观点，即特朗普政府更关心其支持者，而非股市。特朗普的决心可能对风险资产有利，因为他不会被市场短期波动所吓倒。
关于关税的长期影响，其积极影响可能需要数年时间才能显现，而负面影响则可能很快出现。这可能导致市场出现剧烈波动。
美国政府预算大幅增加，部分原因是强制性支出增加，以及缺乏对支出的有效控制。可以通过削减浪费和欺诈来降低预算。
有人认为特朗普希望迅速导致经济衰退，以便能够将责任归咎于拜登。Jim Bianco认为特朗普并非有意为之，但他不害怕采取强硬措施。
关于市场短期展望，我同意Jim Bianco的观点，即股市可能表现平淡，债券市场表现更好，利率可能保持在较高水平。经济增长放缓并不意味着经济衰退，因为净出口数据存在扭曲。
Deep Dive
The Federal Reserve kept interest rates unchanged despite downgrading the economy's growth forecast and raising inflation expectations. Jim Bianco interprets this as the end of the rate-cutting cycle, suggesting no further cuts are likely in the near future.
- Fed downgraded economic growth forecast for 2025 and 2026
- Fed raised inflation expectations
- Interest rate projections remained unchanged
- Market assigns low probability to a May rate cut
- Bianco believes the rate cutting cycle ended in December
Shownotes Transcript