The Specialist Hedge Fund That Has Crushed the S&P 500 | Moez Kassam of Anson Funds
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关键在于成为小池塘里的大鱼，但要关注催化剂。一家公司可能被高估了，但人们究竟会在何时意识到皇帝没有穿衣服？这取决于催化剂。他们会说，“我们正在研发这款产品，它即将在X日期发布”，或者它不会反映在收益中。对我们来说，其理念是

我们可以利用这些情况。那就是真相大白的一天。

在我们开始之前，我想快速声明一下，我们在这里所说的任何内容都不是投资建议，我们所说的任何内容也不是Anson Funds的营销或广告。所有内容都旨在提供有关基金管理行业的信息。

大家好，欢迎收听另一期《他人之财》。今天我邀请到的是Moez Kassam，他是Anson Funds的首席投资官兼创始人，这是一家位于多伦多的对冲基金管理公司，自2007年成立以来，年化收益率为15%。Moez，非常感谢您今天能来参加我的节目。

感谢Max邀请我。我很高兴来到这里。我很高兴能和你谈谈，因为来自加拿大的基金经理中，像你这样拥有如此出色业绩记录的人并不多。我不知道是不是水土的关系。加拿大经理们是怎么回事？

我认为加拿大是一个宜居的好地方。这是一个有趣的地方。但从财务角度来看，它有点局限性。这里有很多以零售为导向的投资者。这里有大型养老基金。然后还有一堆商品投资者。这真的不是典型的对冲基金环境。

我并不是说你以前从未接触过自然资源公司，但正如你所说，许多投资者都专注于商品。那么，你如何决定采取这种更全球化的、通才式的股票投资方法呢？

你知道，我们主要是一家美国股票公司。所以我们70%到75%的工作都在美国进行。所以，你知道，我们是一家多空股票基金。我们围绕做空、积极投资和长期投资制定了一系列策略，我们是一家非常注重交易、大型交易承销的公司。所以，你知道，在加拿大更多的是因为

我最初来自哪里，但我们认为自己更像是一家纽约风格的基金。让我们回到最初和启动的时候。我的意思是，人们创业的方式有很多种。显然，最简单的方法是去一家大公司工作，在那里做得很好，然后得到老板的祝福，自己出去创业，希望他能给你开一张大额支票。

来帮你起步。我不认为这就是你起步的方式。那么Anson Funds是如何起步的呢？我们可以谈谈一下它的增长轨迹吗？现在我相信它已经成为了一只十亿美元的基金，你现在的基金规模是20亿美元。

是的，增长轨迹非常疯狂。当我启动这只基金时，那是2007年，我们以700万美元启动。退一步说，我一直对金融市场很着迷，从高中到大学，一直都在交易。是的，这并不是传统的方法，一开始并没有去投资银行或大型基金工作。但是

我能够结识特拉法加资产管理公司的人，这是一家位于英国的数十亿英镑的基金。负责人实际上是在大萧条时期。我们一起达成了一笔交易。这就是我们开始管理资金的地方。我认为这是一个很好的时机，如果我能采用我们与这些人合作时学到的方法，把它带回加拿大，成为一个……

小池塘里的大鱼，那就太好了。所以我在2007年回来启动了这只基金。你知道，我以为我们会以3000万美元启动。特拉法加是一个响当当的名字。

当时高盛持有该基金30%的股份，但每个人都做得很好。商品非常热门。我会敲响每一扇门，然后说，我们有一个有趣的对冲策略。我们不仅在多头方面工作，而且我们还有一个很棒的空头策略。每一位经理和高净值人士

他们说，你知道吗，我有10只基金。他们都做得很好。我不需要你。我说，你知道，市场总有一天会改变，对冲将成为焦点。你知道，2008年是重要的一年，你知道，每个人都经历了糟糕的一年。你知道，我们在多头方面也损失了很多钱。但我们的空头策略坚持住了，我们上涨了1%。这对我们来说是一个真正的决定性时刻。

很多人认为他们度过了那英雄般的一年，他们在熊市中保护了资本，第二天一切都会到来。我知道这对你的业绩记录来说是一个决定性时刻。我相信它给你带来了一些成功，但这仍然是通往20亿美元的漫长道路。那么随着时间的推移，情况会怎样呢？

Max，这是一个很好的问题。我一直在思考这个问题。就像你说的，我们公布了这个数字，你会想，哦，我的上帝，每个人都下跌了50%。我们上涨了1%。每个人都会投入资金。但请记住，投资是一场心理游戏。在次贷危机之后，没有人向任何地方分配资金。你的表现如何并不重要。我们有很多支持我们的人，他们会说，谢谢你……

成为我财富的优秀保管人，但我需要它回来，因为我需要支付资本支出，还有其他地方，而且设置了门槛，一片混乱。就像你说的，它缓慢而稳定。我知道你的许多投资者，你的许多听众都是正在寻求筹集资金的人，你必须意识到，缓慢而稳定才能赢得比赛。其理念是专注于

阐明竞争优势和策略，展示成果，然后资金将更容易获得。人们如此重视立即进行营销，而机会成本是收益本身。

而且营销的模式在不同的基金之间也大相径庭。对一些人来说，这是聘请一位安置代理。对一些人来说，这是出去做很多播客。它真的有所不同。那么在加拿大，你是来美国做营销的吗？你是在多伦多贝街附近寻找人们吗？是高净值人士吗？在你处于早期阶段时，你在哪里取得了成功？

你知道，对我来说，我生活和呼吸我的对冲基金。这是我的世界。人们说，哦，我的上帝，你做了这么多工作，但我并不认为这是工作。这只是我的生活。所以我带着我的成绩单到处旅行，我会和内部的伙计们一起笑。在旅途中，我会向多少人提供我的成绩单？你知道，有一次我坐在机场，你只是开始聊天。我告诉人们销售的秘诀是有一个好产品。

我真诚地相信我们有一个令人难以置信的产品。早些时候，你知道，我们非常关注欺诈和诈骗，并追捕所有这些邪恶的参与者和推广者。这些故事太棒了。它都是围绕学院的，对吧？

当人们推广一家公司时，其功能实际上是为了提高股价以便他们能够像坐庄一样卖出，或者他们试图筹集资金，但无意中股价也下跌了。所以我只是讲述我们正在做的事情的故事，并说，这是一个非常不同的情况。我总是告诉人们，在加拿大，我的说法是，我对Research In Motion（黑莓）一无所知。每个人过去都谈论黑莓，但我认为，这些都是非常大的情况。

我没有竞争优势，但你给我看一个价值1亿美元的小型欺诈案，只有一边是散户投资者，另一边是一群推广者。我知道我在看待这种情况时拥有巨大的优势。这是特拉法加的影响力带给你这个的吗？你如何开始制定这些如此与众不同的策略？我知道

这只基金被描述为拥有五六种左右的子策略，这些子策略是你所做工作的核心。这些策略是如何随着时间推移而发展的？

你知道，这很有趣，我的历史，你知道，我记得高中时整个夏天都在工作。在夏天结束时，我认为，你知道，我已经是一个狂热的参与者，并且了解股票市场。我收到了一封通过电子邮件发送的促销邮件。互联网的开始就像1997年一样。它说，哦，这只股票将增长500%，因为这件事将发生，那件事将发生。我说，哇，这太棒了。我要用我整个夏天工作攒下的2000美元，把它变成10%。

然后我把钱投入到这个仓位中，几周之内，这只股票下跌了75%。我感到震惊。最后，我想，这里发生了什么？我开始在线阅读有关做空和做空的人的信息。我说，我甚至不知道什么是做空。所以我阅读了越来越多的信息，并联系了所有参与此事的人。我说，哇，如果我像这样被骗了，其他人也可能被骗。

所以这就是我对做空着迷的原因，说并不是很多人在做这件事，但这是一件非常有趣的事情，因为在某些情况下存在炒作和狂热。所以这就是我开始的方式。然后我加入了每一个聊天室、博客和所有其他地方，以了解

了解空头并了解如何找到新的情况。这在当时非常流行，网络泡沫时期。那时我上了大学。那是1999年。这就是旅程的开始。我发现，投资者的资历往往会影响他们的策略类型。所以你真的在网络泡沫时期开始了你的事业，然后你启动了这只基金

就在全球金融危机前后。但我们经历了与基金存在的大部分时期截然不同的时期，在这些时期，做空极其困难。那么，你如何看待在做空并非易事的时候进行做空呢？

Max，这是一种很好的思考方式。正如我提到的，我们一直处于牛市。我崇拜的那些偶像都是经营空头基金或成功空头策略的大师。他们实际上已经退出了游戏。他们要么失去了资产管理规模，要么说，“我已经赚够了钱。我只是在业余时间做这件事，”因为经营成功的空头策略非常困难

市场持续上涨。因此，对我们来说，再次强调的是，成为小池塘里的大鱼，但要关注催化剂，对吧？因此，一家公司可能被高估了，但人们究竟会在何时意识到皇帝没有穿衣服，对吧？这取决于催化剂。他们会说，我们正在研发这款产品，它即将在X日期发布，或者它不会反映在收益中。因此，对我们来说，

其理念是我们可以利用这些情况，那就是真相大白的一天，你可以看到并非所有闪光的东西都是金子。

那么糟糕的公司呢？我认为，存在一种误解，即股票只会上涨，但大多数股票都是相当糟糕的公司。有很多糟糕的公司，也有一些优秀的公司推动指数上涨。但总的来说，在所有股票中，大多数都是垃圾股。因此，并非所有都是欺诈。有些公司只是无法摆脱困境。你如何看待这些类型的公司？

是的，你知道，对我们来说，我们发现你所说的这些垃圾股最终会围绕着大主题而聚集或最终出现，对吧？如果你是一家在随机生物技术或医疗保健公司中表现不佳的公司，你不会让那些散户投资者感到兴奋。

但你最终会在这些大主题中找到它们。因此，加密货币是一个大主题，人工智能和数据中心也是一个大主题。你有一些行业领导者，但你也有很多人在下面，我们称之为“我也是”的人。因此，对我们来说，我们倾向于关注这些类型的情况

并利用它们试图进入它们不应该进入的领域，因为它们只是试图让散户投资者支持它们，这就是我们今天在模因世界中看到的。每个人都试图成为下一个模因式公司。

你喜欢作为空头与模因投资者对抗吗？还是说你只是为了娱乐和乐趣而观察它？对我来说，娱乐和乐趣与投资是密不可分的。所以是的，我有时喜欢站在另一边。你知道，我是一个非常……我是一个非常……

我很欣赏华尔街赌徒类型世界。我从未想过在疫情之前，你能够拥有这种类型的组织结构和流程，并且能够真正发挥作用，以及模因大军。这对我们来说是一个令人着迷的时期。因此，对我们来说，我们试图关注较小的情况。因此，每个人都关注GameStop。

这才是真正让军队团结起来的原因。但我们通过关注赫兹和AMC取得了非常成功的成果，这些公司拥有相同的投资者类型，但我们认为它们不像GameStop那样具有尾部风险。

那么你是否曾经想过要挑战王者，比如这些趋势的领导者？显然，有很多电动汽车公司倒闭了，而特斯拉仍然屹立不倒。我的意思是，显然，在我们录制这段视频时，它与最近的高点相比已经大幅下跌，但这肯定不是21世纪初许多其他类似的电动汽车SPAC的结局。

是的，你知道，这是一个有趣的问题，对吧？就像我们在内部进行这些讨论一样。就像我说的，我回到那个口号。我们不需要对黑莓有自己的看法。这与我们不需要对特斯拉有自己的看法一样。你知道，我认为埃隆·马斯克是一个令人难以置信、令人难以置信的人。是的，也许该公司被高估了，但为什么要费心特斯拉呢？

处理一个双方都有超级聪明人的情况，我们可以专注于那些“我也是”的公司，那些假装或试图成为下一个特斯拉的公司，但它们不是，你知道，它们没有研发能力，它们没有这个东西，它们没有技能。你知道，所以你有中国电动汽车公司，你在疫情狂热期间有很多人从SPAC

世界出现，我们围绕这个的重点就在那里。但你身后有埃隆·马斯克和拉里·埃里森作为他的董事长，以及真正的公司，例如先锋领航等。对我们来说，这是一个55-45的游戏，我们关注的是较小的电动汽车公司。对我们来说，这些是90-10。因此，对我们来说，预期价值是我们决定如何分配时间和精力的主要因素。

那么其他一些非做空策略呢？我知道这只基金通常试图保持市场中性，但有时你也会持有正的市场敞口。那么，这仅仅是因为市场向上发展的结构性力量，你认为这是你必须持有的敞口，因为这是市场的趋势，而做空是你产生阿尔法的领域吗？或者你是否也考虑多头方面的阿尔法？

我们也考虑多头方面的阿尔法。当你是一只在2007年启动的700万美元的基金时，这与在2025年成为20亿美元的基金非常不同。你无法真正运营一个只做空的结构。我们意识到，随着市场上涨，你必须进行调整。

并增加一些与众不同的结构，但仍然坚持你的真正原则。所以我们非常兴奋。几年前，我们启动了一个积极投资业务，在那里我们遇到了一位名叫Sagar Gupta的人。我们一直在寻找基金，以了解PM背后的隐藏分析师。我们遇到了Sagar，并对他看待积极投资的方式印象深刻。所以我向他提出了一个建议，说，听着，你为什么不和我们一起工作呢？

我们可以做你在那里做的事情，但你可以负责。你可以管理这个投资组合。他立即投入工作。他来自美国的Legion。我们的第一个仓位是Tulio，这已经变得非常公开。在几个月内，他能够罢免首席执行官。我们在50美元的区间持有多头仓位。它一路涨到了150美元。所以你真的可以看到，再次强调的是，以催化剂为导向的业务。

影响变革。结果非常好。现在我们在公开持有狮门影业，这家大型好莱坞娱乐公司。敬请关注。这是一个有趣的情况。对于仓位基金来说，人才争夺战非常激烈，他们吸引了很多人。因此，作为人才争夺战中的一位单一经理，我想你不再是单一经理了。但你如何看待

引进人才并让像Sagar这样的人选择你而不是去，你知道，一家规模更大、更知名的美国基金？是的，不，这是一个有趣的问题。你知道，我认为这个问题有两个方面，对吧？一个是，你知道，吸引像Sagar这样的人，你是在说，看看我们开发的平台，你知道，我们有很好的业绩。我们有相当数量的资产管理规模。我们拥有非常稳定的资金。

我们将赋予你自主权，对吧？很多人谈论这种仓位基金的出现。这很好。有巨额的支出，但限制很小。你并没有真正拥有很多自主权。你的乐队，你的广场，你的盒子就是这样。对我们来说，我们相信人。我们将依靠这个人。我们将提供不同策略的交叉授粉。其理念是，我们一起工作。我们在不同的地方运作。

结构，但每个人都可以走到一起，让二加二等于十。所以我认为这对那些可能正在考虑加入我们的人来说是一件有吸引力的事情。另一个特点是我们在这里，在加拿大。正如我之前提到的，加拿大没有大型对冲基金。因此，你有很多来自我们优秀学校的人。

他们在投资银行工作，因为很多银行都在这里。然后他们去伦敦和纽约工作，但我发现每个人都想回到加拿大组建家庭。所以当他们回来时，他们拥有精湛的技能，丰富的职业经验。他们认识很多人，我们在这里拥有惊人的多样性。因此，我们可以看到一些优秀的人才。人们会看看我们的回报，然后问，这是怎么做到的？我说，我站在巨人的肩膀上。Anson拥有令人难以置信的人才。

今天的节目由Fintool赞助，Fintool是一款专为机构投资者设计的AI初级分析师。金融界的每个人都在争先恐后地弄清楚如何最好地将AI集成到他们的投资流程中。机构投资者最关注的领域之一是分析美国证券交易委员会的备案文件和收益电话会议记录。

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Grizzly Rock Capital的Kyle Mowry，他今年早些时候出现在OPM上，已经成为Fintool的资深用户。因此，请访问说明中的Fintool.com链接，并确保查看Kyle的推荐，看看Grizzly Rock是如何改变其研究流程的。

那就是Fintool.com。现在让我们回到今天的节目。你运行的其他子策略呢？你真的将它们分别划分为专注于在特定子策略中寻找想法的个人或团队吗？还是每个人都在同一个池塘里钓鱼，你那天钓到什么就钓到什么？

有，你知道，我们不想过于结构化和僵化，你知道，一个人在这里，另一个人在那里。所以肯定有一些交叉，但通常人们会坚持各自的领域。所以，你知道，我们大约有六七位投资组合经理，然后我们下面有一个分析师团队。所以下面大约有10位分析师。他们都在不同时间与不同的人一起工作。

我们一直在寻找我们可以阐明竞争优势的新策略。一个很好的例子是，我认识这个人，因为我们总是谈论加拿大的房地产投资信托基金和这里的机会，迈克尔·马萨吉。我认识他15年以上了，总是向他询问房地产投资信托基金的情况。他管理着加拿大最大的房地产投资信托基金。它比所有其他房地产投资信托基金加起来还要大，但它是在共同基金方面。我总是说，

你不想做一些更有趣的事情吗，参与进来吗？他渴望管理自己的资金。我说，听着，来和我们一起做吧。同样的故事。我们有一个平台。我们有能力真正推动事情向前发展。你拥有自主权，如果你想去做积极投资，你可以去做积极投资。如果你想依靠我们并帮助你一起做事情，我们可以一起做。所以我们启动了

Anson Arch战术型房地产投资信托基金，该基金也接受外部资金。我们取得了一些优异的业绩。其理念是所有这些人可以开始在内部一起工作。开放式对话会产生很多结果。

当你启动这种独立基金时，你是否会从主基金共同投资？你是否愿意进行不会进入主基金的策略，并且是独立的？或者你是否只启动你同时也想纳入这种整体策略工具的策略？

我认为，对我们来说，其理念是我们要利用这种情况，对吧？这是我们的看家本领。我们在内部孵化基金，看看什么有效，什么无效。我们想，哇，这太好了。它有发展空间。我们可以对外提供。因此，主要目标是为Anson Investments主基金（大型基金）赚钱。然后在外部，他们可以分别为各自的事物管理资金。我们没有任何基金完全独立于旗舰基金。

它们都是相关的，并且共同投资。所以，你知道，你投资我们，其中一些资金投资于这些外部基金。没有任何双重收费或其他任何费用。但这为他们提供了一个平台，让他们可以在一边筹集更多资金，并建立正确的关系，例如主要经纪商、监管机构等等。然后他们也可以分别筹集资金。

是的，因为一些投资者确实希望直接接触特定事物。现在，这是否是你们增长的一部分？SMA和为大型有限合伙人定制是独立经理能够将自己与众不同的一个巨大领域。例如，如果你去Citadel或Millennium，然后说，我真的很喜欢你做的这件事，这件事，他们不会给你一个定制的策略。但是

规模较小的经理似乎更愿意这样做。你是否被要求这样做？这是你在业务层面实施的事情吗？我们一直被这样要求。千禧一代，他们非常擅长发现优秀的、不相关的业绩，然后说，嘿，你想做更多吗？再说一次，如果我今天要启动一只基金，我认为我们必须进入SMA领域。

但对我们来说，感谢上帝的恩典，我们在这种策略激增之前就启动了它。因此，我们所有的重点都放在主基金上。我们不需要拥有SMA，而今天你需要拥有SMA。我们90%的资金实际上已经在我们的基金中存续了10年以上。

当我们没有真正吸收很多新资金时，重点是赚钱。我认为每个人一开始都会说，好吧，如果我的复合增长率达到这个速度，并且持续X年，我就会达到我想要达到的目标。但在资产管理规模较低的时期，很难围绕这一点建立业务。那么你如何看待在资产管理规模较低的年份进行再投资、引进人才呢？这是一个不断发展的过程。就像我说的，

那时比现在容易得多。今天，你正在与所有这些仓位基金和高派息率作斗争，你真的必须坚持你的针织品。作为一名年轻的经理，作为一只规模较小的基金，重点始终是筹集资金。是的，成本很高，但如果你有一个明确的竞争优势……

并且你有一个有效的策略，然后它体现在业绩中，资金总是会随之而来。这些人会找到你，或者你会找到合适的人。对我们来说，我们很幸运。我们不依赖很多

经纪人和投资顾问以及批发商和第三方营销人员，你知道，在特拉法加之后，有很多瑞士家族理财资金，很多基金中的基金。对我来说，我想专注于单一家族理财和专注于超级高净值人士。

本期节目由Fintool赞助播出。了解更多关于如何将AI添加到您的投资流程中的信息：https://fintool.com/?utm_source=the_opm多伦多可能是加拿大的金融中心，但与纽约或伦敦相比，它对顶级对冲基金经理并没有同样的吸引力。这可能是安森基金首席投资官兼创始人莫埃兹·卡萨姆（Moez Kassam）一直未被许多关注该行业巨头的投资者所熟知的原因，而安森基金的资产管理规模已增长到超过20亿美元，自2007年成立以来的年化回报率为15%。卡萨姆以擅长卖空而闻名，他分享了他对卖空技巧的看法，深入探讨了安森基金采用的其他差异化策略，并解释了他如何吸引顶级人才到多伦多。本期节目由Fintool赞助播出，Fintool是一款为机构投资者量身定制的金融副驾驶。Fintool利用大型语言模型 (LLM) 发现超越及时人工分析范围的金融见解。从总结冗长的年度报告到计算数字，以及通过比较多年的文件来挖掘新的见解，Fintool 为 Janus Henderson、First Manhattan 和普华永道等机构投资者和公司提供支持。了解更多关于如何将AI添加到您的投资流程中的信息：https://fintool.com/?utm_source=the_opm关注Moez Kassam的X账号：https://x.com/MunchingMoez关注Anson Funds的X账号：https://x.com/AnsonGroupFunds关注Max Wiethe的X账号：https://x.com/maxwiethe关注Other People’s Money：Apple Podcast https://bit.ly/4e7QJ1MSpotify https://bit.ly/3YhaaziYouTube https://bit.ly/3C63VXRX https://x.com/opmpod</context> <raw_text>0 那些人很有钱。他们能够理解你的策略。有时你可以直接与负责人交谈。这些管理资金的人的优势在于，他们每年都在从事这项工作以外的其他事情来赚钱。他们需要做出资产配置的决定。到年底，他们需要把钱投资到某个地方。如果你做得很好，你就会得到更多资金。

很多人谈到单一家族办公室是资金非常稳定的来源，但是这种

他们持续增加投资的想法，实际上我很少听到。是的，我认为你需要同时进行多项投资，但我一直都很喜欢单一家族办公室投资者，超级高净值投资者，不仅是因为融资方面，而且因为我们是通才。所以如果我关注某个特定行业，而我的投资者也身处该行业，只需要一个电话与他或她交谈，

你就能获得你独自工作数百小时也无法获得的财富和经验。人们喜欢谈论他们自己的业务和行业。当我询问相应的投资者时，我说“我们”，因为我相信他或她是我们家庭的一员。我们在一起。然后他们开始说“我们”。这已经内化了。他们希望看到你成功。

单一家族办公室投资者的优势在于，这些人都是企业家。你也是个企业家。你表达了那种渴望和活力，他们看到的只是你自己，他们希望你成功。如果你在那个领域寻找顾问，情况就完全不同了。

他们是否有专门寻找基金经理、浏览数据库的团队？你是在乡村俱乐部闲逛吗？你是如何结识这些超级高净值单一家族办公室类型的？因为说“我专注于单一家族办公室”是一回事，但实际情况远不止于此。

当然。这很难，需要努力。是的，我认为在乡村俱乐部闲逛不是最好的策略。但是，你知道，我加入了YPO（青年总裁组织），那里汇聚着世界上最成功、年龄在50岁以下的管理者。你甚至没有在寻求资金，而只是告诉人们你在做什么。

以及你如何去做。如果他们看到那种自豪感，并且看到有些事情是真的，你就是在迎合他们的贪婪和兴奋感。他们想参与其中。他们希望你提出请求。而你故意回避这个问题。你等待他们说：“我该如何参与？”

因为他们认为你会向他们要钱。但你只是在讲述你的故事。你讲述了一个有趣的情况。我说，这就是我不喜欢那些关注亚马逊的经理的原因。看看这种情况和ABC。然后你看到他们的眼睛亮了起来。这很有吸引力。他们想成为其中一部分。如果做得对，这些事情会非常具有感染力。

是的。这些投资者大多是加拿大人吗？还是国际投资者？你认为，对于国际投资者，你是否需要在开曼群岛设立离岸基金？是的。我们有一个主次基金结构。我们为美国投资者设立了一个美国国内有限合伙企业，并设立了一个开曼群岛离岸基金，用于处理我们的加拿大和海外投资者。所以，你知道，你到处都能遇到他们。这不仅仅是，你知道，对我们来说，25%到30%的资金来自美国

20%的资金来自加拿大。50%来自海外。但是，就像美国一样，很多资金来自我的联合创始人布鲁斯·温斯顿（Bruce Winston），他早期在发展这项业务方面非常重要。当你经营对冲基金时，你需要有合适的合作伙伴。对。所以我一开始比较年轻、有抱负且比较鲁莽，而你需要一位德高望重的长者。所以布鲁斯·温斯顿比我大得多。呃，

一位很棒的人，一位有思想的领导者，会说五种语言。你知道，这是阴阳两面。其理念是，如果你有合适的人加入，你就可以将你的策略、你的基金提升到新的高度。好的。你展望未来，你将目光投向哪些新的高度？你提到你已经达到20亿美元，并且有六七位投资组合经理。未来的发展轨迹是什么？

对我个人和基金来说，未来的发展轨迹是，就像我说的，我生活和呼吸都是它。但对我来说，你知道，我们开始更多地关注自己，你知道，你最终做得很好，你想找到一种回馈社会的方式。所以慈善事业现在对我来说已经成为一件大事，你知道，它拥有我早期在基金领域记住的那种兴奋感。我现在在慈善领域找到了这种兴奋感。你目前的主要推动是什么？

你必须了解我的背景。我的家人，我们来自东非，70年代中期来自饱受战争蹂躏的扎伊尔，一夜之间来到加拿大，人们看着我们的家人和我，说成功是个人努力的结果，但这并不正确。导致成功的因素有很多。

加拿大对我们来说是一个非常好的培育之地，你知道，在开始时提供了社会保障体系。我认为这是成功的关键。我认为每个人都应该有机会，我们需要专注于创造公平的竞争环境。

你知道，我们需要，你知道，给人们机会。所以当我们第一次，我和我的妻子一起，成立了一个基金会，你知道，我们采取了传统的捐赠方式。我意识到，为什么我们不利用我们所拥有的

以及我们的基金呢？我们不断关注数据、竞争优势和股本回报率。我说，我们必须以同样的眼光看待慈善事业。所以我们将我们的基金会变成了一个股权基金，我们正在寻找提供股权和实现股权的机会，但同时也在寻找股本回报率，寻找能够产生实际成果的机会。我们有一个很棒的，很棒的

我们刚刚启动的倡议，名为“Great to Gold”（从优秀到黄金），是为加拿大奥林匹克基金会服务的。而且，你知道，在这个人生阶段，你总是会遇到有趣的人。当我参与加拿大奥林匹克基金会时，我遇到了一些运动员。我当时想，哇，就像你的大部分听众是美国人一样，你们有一个令人难以置信的背景。

在培养运动员和为他们提供基础设施方面。在加拿大，情况并非如此，对吧？我们是一个非常谦逊的国家，你知道，有时相信要通过艰苦的努力才能到达山顶。你们最近似乎情绪高涨。

是的，是的。所以，你知道，我们不是那种会轻易放弃的人，对吧？对不起，我们不会成为你们的第51个州。但你知道，我们将成为一个伟大的邻居。我很想知道那里的氛围如何。是的，氛围，氛围是，我们看到了很多加拿大的自豪感。你知道，这种加拿大的自豪感可以追溯到我刚才谈到的内容。你知道，我们启动了这项奥运倡议。

并表示，所有这些运动员都没有像美国运动员或海外运动员那样得到支持。如果我们可以消除他们面临的一些逆风，并给他们一些顺风，让他们更容易获得资金，那么这是否会是一个很好的结果？我们使用了我们内部的人员，我们分析了数据，我们想出了，我们回来了，我们想出了一个支持运动员的系统。加拿大在比赛中取得了创纪录的成绩

在比赛中，40%的运动员是“Great to Gold”项目的受益者，而这项倡议是我们一年前才开始的。你从中得到了回报吗？还是仅仅是自豪感？回报在于，我们正处于一个需要……

我们正处于一个需要自豪感的时代。我们沿途遇到的运动员之一是一位名叫埃莉诺·哈维（Eleanor Harvey）的击剑运动员，对吧？我们最终研究了谁最终得到了钱，是网球运动员、曲棍球运动员，

还是100米短跑运动员。但击剑运动员最终获得的奖牌类型是一样的。我们遇到了这位名叫埃莉诺·哈维的女孩，她是世界前十名，但她面临着非常艰难的道路。她晚上睡在她的击剑工作室里，白天打扫卫生来支付会员费。她的父母不得不卖掉房子来支持她。我想，哇，她能够在处理所有这些事情的情况下达到世界前十名，如果我们能够消除一些障碍，她会变得更好多少？所以我们让她成为受益者之一，让她辞掉工作，获得更多教练指导。加拿大获得了它有史以来的第一枚击剑奖牌。那天晚上她给我打电话，想象一下，从巴黎打来电话，哭着说，非常感谢你。你对这件事贡献很大。这对我来说是一件令人难以置信的事情，对吧？这是，这是，

回报是看到我们实际上能够取得这些类型的成果，不仅在股市中，而且在日常生活中。现在我们正试图做到这一点，让多伦多、加拿大和世界变得更美好。在基金层面呢？显然，卖空有容量限制。你认为这是否可以进一步扩展，或者你是否需要增加其他子策略才能将基金提升到一个新的水平？

这很有趣，对吧？我们认为卖空受到容量限制。随着COVID和平均交易的出现，交易量和流动性已经变得相当大，市值也变得相当大。我们不得不，你不能仅仅依赖一种策略。你需要很多子策略。但就像我说的，你必须忠于你的核心。所以我们添加的策略，以及围绕子策略获得的六七位投资组合经理，房地产投资信托基金、积极投资，它们对我们有效，我们可以阐明竞争优势，并在我们参与的事情上日复一日地展示出来。但是，就像你说的，Max，你必须随着成长而发展，否则你就会落后。

在我寻找令人兴奋的新基金经理时，我经常看到的一个缺点是，他们可能有良好的业绩记录，但是当你问他们，你是如何赚钱的？你能量化一下吗？

你所做的哪些具体事情做得很好，你从中赚了钱。他们通常没有归因分析来阐明这种竞争优势。我认为这是一个营销问题，无法与潜在投资者和现有投资者沟通，解释你所做的事情以及为什么它有效或无效。

但从运营角度来看，只是为了改进并更多地做有效的事情，少做无效的事情，诸如此类。你如何看待归因和……

为了这两个原因，对理解什么有效什么无效进行严格的分析。你知道吗？当你是一个新的基金经理时，很难理解归因，对吧？或者阐明什么有效什么无效。它是否真的反映在你的损益表中，或者你如何展示它？

归根结底，你知道，由于我们随着时间的推移而增长，我们具有模式识别能力。我们可以访问我们的数据。我们可以切入，切入所有信息，以真正了解什么有效什么无效。一个很好的例子是，我们喜欢做空波动率。

当某个名称周围存在乐观情绪和市场情绪时，我们非常喜欢，股票上涨，但期权的波动性也会上升。因此，对我们来说，一只股票已经上涨了。然后这里有一些看涨期权，波动率并没有高多少。你可以通过做空这些看涨期权来额外赚取一些美元。

但是我们在后“Meme股”时代意识到，风险回报率不再像以前那样了，因为你可以赚3美元，但如果你错了，而这些东西变得很糟糕，它们可能会涨到30美元。因此，在那时，数据向我们表明，你不应该像以前那样做空看涨期权。所以我们已经真正调整了这一策略，因为风险回报率不存在了。GameStop、AMC和赫兹都是很好的例子。我们在COVID期间处于事件的核心。

我们在理想的投资组合中在多头方面做得非常好，但我们仍在做空“Meme股”市场。我们意识到，当我们通常的击球率是700到800时，我们通常是对的。而你突然做不对了，而且错得很离谱。你需要说，听着，这行不通。放弃这个策略。你必须有毅力去

并且说，你知道吗，要客观。当它不起作用时，就放弃它。所以我们在COVID期间的“Meme股”时期减少了空头风险，甚至在去年也是如此。围绕人工智能、数据中心、核能和量子计算的公司有很多。很多这些公司一无所有，但你不能站在子弹列车前面。

是的。你是否认为能够调整多空仓位是一种竞争优势？我的意思是，很多基金都有非常严格的投资规定，他们没有那么大的自由裁量权来说，是的，我们想将总风险敞口降至100%以下，并降低波动性。

是的，这是一个很好的问题。我认为这确实是我拥有的竞争优势。人们会问，我的技能是什么？你知道，有些人比我更聪明，更擅长分析公司或查看财务报表。但我非常相信，你知道，人的心理和客观性，以及能够看到或透过噪音的能力。

所以，你知道，我们可以灵活地说，听着，这行不通。就像我说的，我告诉经理们，他们有回旋余地。但归根结底，我说，听着，这行不通。我们必须把它降下来。我认为人们最终会尊重这一点，因为这一切都是为了更大的目标。你知道，如果我能阐明或看到竞争优势，我们会交易咖啡豆。你知道，COVID是一件大事。

推动了我们的回报。现在，你知道，这实际上是回到2020年3月，每个人都处于混乱之中。你知道，市场下跌，基金下跌了20%、25%甚至更多。我们的跌幅微不足道，但每个人都感受到了这一点。我记得在每个人离开之前与我们的经理们进行了一次谈话。我说，伙计们，这里有一个真正的机会。每个人都把头埋在沙子里，他们的肩膀被拍打着，所有的当铺。每个人都转为持有现金。

试图应对即将发生的事情。但是，不确定性带来了机遇。我说，我们尝试做的所有交易，我们都在与10个人竞争。现在桌边没有人了。我们可以真正利用这一点。所以让我们

去做吧，对吧？我们有一个令人难以置信的投资者基础。我们的有限合伙人非常支持。他们准备好了。我们确实能够在那个时候透过现象看本质。这导致了我们最辉煌的几年，我们在20年和21年连续两年获得了45%的回报。所以你在COVID期间深入研究了结构性债务和股权融资方面的事情，而其他人却退缩了？

是的，Max，我们正是这么做的。就像我带走了我们正在从事房地产投资信托基金和其他策略的分析师团队，并将他们全部调动起来。我们整天都在这里工作，夜以继日地研究一种通常只有一人参与的策略。突然之间，有八个人了。我们每晚要审查八到十笔交易。我们以前从未交易过SPAC。

之前。在2020年和21年，我们有一本10亿美元的SPAC投资组合，因为新发行的SPAC的风险回报率非常高。你会买入它们，然后乐观情绪就会围绕着参与者展开，它们就会上涨，认股权证就会疯狂上涨。因此，在SPAC投资组合和交易投资组合之间，嗯，

所以我们真的利用了这一点，这是因为我们能够客观地看待事物并做出调整。我认为大多数人认为对冲基金参与的是公开市场。并不是说你正在进行这些结构性债务和股权融资的公司不是上市公司，但这可能不是人们对传统多空对冲基金策略的看法。

这是从基金成立之初就存在的东西，还是随着时间的推移而发展起来的，你做了这些直接交易？

Max，这是一个很好的问题，它可以追溯到我们的DNA。正如我告诉你的，当我们在最初几年推出基金时，我们专注于很多欺诈和骗局。我说，他们要么是为了进行拉高出货，要么是为了筹集资金。然后，当你通过PIPE（私募投资公开公司）筹集资金时，就像对上市公司的公开投资一样，你通常会以折扣价进行。然后会附加认股权证，因为这些是不良公司，否则无法获得融资。

所以我将做空ABCD，我会参与那次融资

无论何时，几个月或几周后。我们会得到免费的认股权证。我会把认股权证折叠起来。我意识到所有这些认股权证都将到期作废。因为它们通常都是无法获得融资的不良公司。所以我想，为什么我们不利用我们拥有的认股权证投资组合呢？再次，只是作为一名观察者

有趣和伟大的人。我高中时的一位朋友阿明·纳夫（Amin Nafu）在道明银行担任投资组合经理。我说，听着，我们有这个认股权证投资组合。你是一位令人难以置信的工程师，软件专家。也许有一种方法可以更好地交易这个认股权证投资组合。最终，我说服他加入

我们的业务。他负责管理后来成为Delta交易投资组合的东西，并全面参与PIPE交易。然后，你不经意地交易所有这些认股权证，并且可以获得新的交易机会。多年来，这已经成为我们成功的一个巨大推动力。现在，SPAC热潮显然已经有所减弱。仍然存在，它肯定比2021年之前更受欢迎，但它已经不再是以前的样子了。所以当你招募某人时，你会在

这样的领域进行大量投资，然后机会减少，你如何作为一家企业来管理这种情况？

你必须在思维上具有动态性。所以，就像SPAC一样，我们的生活长达18个月到两年。我们考虑的只是新发行和谁会推出另一个SPAC，以及与投资银行和管理团队搞好关系并争取配额。然后有一天它停止工作了，你必须意识到它停止工作了，然后做出调整。所以投资组合经理犯的错误是

他们，你知道，依赖一种策略，并认为他们必须继续坚持下去。你必须能够意识到它何时不起作用。所以，你知道，你知道，

SPAC很棒，你意识到一笔交易不起作用，第二笔交易也不起作用。你说，听着，让我们减少这个。同样的情况也发生在我们的管道中，对吧？我们做了很多交易，交易很棒。然后过了一段时间，它们就不起作用了，你必须意识到，好吧，三到四笔交易不起作用。你必须缩减规模。你必须时刻保持警惕，对吧？所以，你知道，

我们总是灵活的，能够立即做出改变，对吧？这就是多策略方法的好处。你并不依赖于一件事情来作为你的引擎。你可以，什么是首席投资官的真正角色？你是一个指挥家。

对吧？你实际上是在观察什么有效。萨克斯管演奏家、弦乐演奏家做得很好。让我们把重点放在弦乐演奏家身上，对吧？弦乐演奏家做得不太好。让我们转向小号，你知道吗？然后，其优势就在于能够看到地平线之外，并说，专注于有效的事情，限制无效的事情。什么是……

安森基金目前最热门的新事物？你观察市场并说，你谈到了房地产投资信托基金以及你为什么关注它们。但是，除了房地产投资信托基金之外，还有什么其他让你觉得我们需要更加关注的地方吗？

是的，我们一直在与我们的团队评估哪些领域是重点，哪些领域很流行，我们应该关注哪些领域。加密货币不断回归。这是一个很大的推动。唐纳德·特朗普现在是制定法令的一部分，成为美国储备的一部分，涉及加密货币。所以有很多公司围绕着它。整个数据中心领域、人工智能，所有这些都是热门的零售话题。这导致……

对我们来说，有很多机会为这些公司进行承销和进行交易融资。但另一方面，由于存在很多乐观情绪，由于存在很多投资者的兴奋和情绪，因此在空头方面也存在机会。

今天，在普通世界中，每个人都关注这七家大型科技公司（MAGA7）。在这个世界上，对这些一直在推动标普500指数上涨的大型科技公司的关注度如此之高。现在我们正在提供一些逆风。但是人们没有意识到。人们会说，哦，我是一个安全的投资者。我被动地投资于标普500指数。但是标普500指数的30%是这些公司。这不是我认为他们认为的。

我认为他们正在投资的东西。但是当你在一个长期增长的市场中时，没有人真正看到风险，对吧？只有当你遇到挫折时，人们才会开始意识到，你知道吗，也许这并不是我所认为的那样。所以你会，你是否曾经拥有过这些类型的

大型市场领先的龙头公司，或者几乎永远不会在你的投资组合中看到它们？是的，我永远不会说永远不会。但总的来说，我们不交易这些类型的股票。我们可能会在COVID期间一段时间内交易一些股票。

我不知道会发生什么，我知道哪些空头不会奏效，我知道哪些交易会奏效，但我不知道什么会奏效。所以我说，你知道吗，让我们买入标普500指数，这会在短期内为我们提供标普500指数或标普500指数看涨期权。但总的来说，你知道，我们是一家单一股票公司。

类型的基金，我们正在关注我们所在领域的各种情况。我没有任何竞争优势来告诉你英伟达或苹果的情况。而且人们，我总是嘲笑，孩子们会来面试，他们开始告诉我亚马逊和云计算的情况。我说，你真的了解亚马逊和云计算吗？我什么都不知道。大多数人也不知道，而那些大型基金和资产管理公司拥有由前员工组成的团队，他们可以阐明潜在的竞争优势。我肯定做不到。

我们总是想成为小池塘里的大鱼。这就是螳螂。每当我观察某事时，它都会回到这一点。我们已经用“Meme股”狂热稍微触及了这一点，但只是期权市场的增长。自从你开始你的职业生涯以来，随着期权市场的增长和流动性的提高，你是否发现自己在期权方面做得更多？

我们肯定在期权方面做了很多工作。正如我提到的，我们对做空期权的方式有点犹豫，但你指的是我们所说的伽马挤压。所以人们，你知道，一只股票上涨了，涨到了10美元，人们正在购买15美元和20美元的看涨期权，并且有一大批人在推动它上涨。

这可能会对做空这些类型股票的人产生巨大的不利影响。我们非常积极地关注我们所持有的股票的所有期权，我们也非常清楚市场中这种激增的部分。

但是我的意思是，具体来说，如果你想在2010年做空一只股票，你可能直接做空它。现在可能有更多有趣的方法可以获得你想要的仓位规模。

输入或某种其他期权结构，你以前可能无法做到，仅仅是因为它是一个更深、更具流动性的市场？是的。对我来说，没有免费的午餐。我认为期权市场非常复杂。每个人都会回到对Citadel和肯·格里芬的关注。我总是告诉我们内部的员工，你试图购买的期权，你试图购买的看跌期权，另一边是肯·格里芬。这些东西的价格非常有效。

就像看跌期权对于你认为行为不端或与之相关的波动性很大的公司来说非常昂贵一样。所以我认为，如果你想做空一只股票，最好是根据其优点和问题做空这只股票，并处理投资组合配置。

你知道，对我们来说，我们非常重视风险。你知道，我们通过非常复杂的方式来承担风险。所以我们关注，你知道，我们的风险，不仅仅是单一名称的问题，还有其他因素之间的相关性。所以对我们来说，我们非常重视这一点。这是我们如何以及何时创建投资组合的主要驱动力。

那么对你来说，什么是最大的空头？就像某些积极做空者一样，他们会试图尽可能多地获得资金，因为特定股票的流动性会进入报告发布等。其他人，他们的空头投资组合有200个名称，它们都像25、50个基点一样，你知道，在某个地方。安森基金的空头是什么？

本期节目由Fintool赞助播出。了解更多关于如何将AI添加到您的投资流程中的信息：https://fintool.com/?utm_source=the_opm多伦多可能是加拿大的金融中心，但与纽约或伦敦相比，它对顶级对冲基金经理并没有同样的吸引力。这可能是Anson Funds首席投资官兼创始人Moez Kassam一直未被许多关注该行业巨头的公司所关注的原因，而Anson Funds的资产管理规模已增长到超过20亿美元，自2007年成立以来的年化回报率为15%。Kassam以擅长卖空而闻名，他分享了他对卖空艺术的看法，深入探讨了Anson采用的一些其他差异化策略，并解释了他如何吸引顶级人才来到多伦多。本期节目由Fintool赞助播出，Fintool是一款为机构投资者量身定制的金融副驾驶。Fintool利用大型语言模型 (LLM) 发现超越及时人工分析范围的金融见解。从总结冗长的年度报告到计算数字，以及通过比较多年的文件来挖掘新的见解，Fintool 为 Janus Henderson、First Manhattan 和普华永道等机构投资者提供支持。了解更多关于如何将AI添加到您的投资流程中的信息：https://fintool.com/?utm_source=the_opm关注Moez Kassam的X账号：https://x.com/MunchingMoez关注Anson Funds的X账号：https://x.com/AnsonGroupFunds关注Max Wiethe的X账号：https://x.com/maxwiethe关注Other People’s Money：Apple Podcast https://bit.ly/4e7QJ1MSpotify https://bit.ly/3YhaaziYouTube https://bit.ly/3C63VXRX https://x.com/opmpod</context> <raw_text>0 是的。对我们来说，我们不是一个非常集中的卖空公司。我们通常关注的是，你知道，2%的头寸，你知道，在高位，我们做了很多50个基点，100个基点的头寸。你知道，我们在寻找单打和双打，这在之前的策略中。如果不承担相当大的风险，你永远不可能在这些类型的股票上获得超级富有的增长。但我们相信我们可以上场，你知道，

查理·罗斯风格，你知道，就像我们可以，你知道，只是一个得到单打双打的人，上垒，上垒，上垒。这将导致很多得分，我们不需要在那些事情上打本垒打。我来自辛辛那提。所以，皮特·罗斯。是的，查理·哈斯尔。那是混淆的地方。是的。所以，看，嗯，

很明显，你在你的办公室。我们看到了Anson Funds的标志。现在很多基金大多是远程办公的。他们在美国各地都有员工，或者他们可能有一个办公室，他们每周来几次。在你成长起来，团队越来越大的时候，你是如何看待远程办公与在办公室办公的呢？

是的，Max，这是一个今天非常热门的问题。我们实际上恰恰相反。我们是开放式办公室。我们希望人们回来。我们希望人们尽快回来，对吧？对我们来说，这是关于开放式对话的。你来我们的办公室。我很乐意让你来。每个人都坐在一起，一个大的开放式空间。有时可能会有点吵，但我认为我们彼此之间获得的协作和倍增效应是值得的。所以没有在家工作的讨论。

这里的政策。如果你不喜欢，它也不是你DNA的一部分，你可能不适合我们。来这里的人想被听到。他们想成为行动的一部分。他们渴望尽快回来。我是温德姆的第一个员工。我喜欢它。我们喜欢它。我们生活在其中。我们呼吸它。对我们来说，这些人不仅仅是我们一起工作的人。这是我们的生活，所有

你知道，关于我们在一起，合作，互相依靠。

你现在有多个投资经理。你是如何看待的，很明显，最近在一些大型多经理公司，传递费用受到了很多关注。你有一个投资经理涨了很多。一个投资经理跌了很多。你必须付钱给那个涨了的，否则他们就有可能离开的动机。你有没有那种多经理舱室式的方法？

你必须处理的投资经理的薪酬？对你们来说是怎么运作的？是的，说到底，你知道，这些人是引擎，而且人们需要得到报酬和赚钱。而且，你知道，我们不会深入探讨，细微之处，你知道，这个与那个。但是，如果有人得到报酬，需要得到报酬，他们就会得到报酬，对吧？人们

你知道，这是一个世界，你知道，你在追求一些东西，你想要赚钱，你可以弄清楚，你可以弄清楚策略以及人们赚多少钱，人们应该得到报酬，他们应该得到报酬。你知道，如果你赚到了，你知道，我很乐意付钱给你。我为你感到骄傲。你知道我的意思吗？我想留住最优秀的人才。我想让人们得到报酬，你知道，你得到报酬，你赚得更多，你知道，然后他们想再做一次。

我认为我们这里有一种文化，人们喜欢赢，喜欢赚钱，他们应该为此得到报酬。这真的是一个家庭。好的。非常感谢你分享所有关于Anson的信息，以及你的慈善事业。这绝对是一种荣幸。希望我们能再次合作。非常感谢你，Max。