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Awkward Pauses: Tariffs, Basis, Leverage
2025/4/11
Money Stuff: The Podcast
K
Katie Greifeld
M
Matt Levine
Matt Levine: 我认为特朗普总统宣布暂停对某些国家（不包括中国）的关税90天，这可能意味着本周金融市场的疯狂波动只是暂时的。虽然这听起来很天真，但确实存在这种可能性。下周的情况可能比本周平静，也可能更疯狂。我们只能拭目以待。
此外，我注意到一个有趣的现象：一个虚假的关于关税暂停的推文，在被证实为假新闻之前，导致股市飙升，然后回落。这表明市场对任何好消息的反应都非常强烈。
关于90天暂停关税的想法，最初是由Bill Ackman提出的，后来被特朗普顾问Kevin Hassett含糊其辞地回应。这说明了当前政策制定的不确定性和信息来源的混乱。
最后，我想谈谈Walter Bloomberg，他通过发布看似真实的彭博终端标题的推文，成功地操纵了市场。这是一个令人印象深刻的案例，说明了社交媒体在信息传播和市场操纵中的作用。
关于杠杆ETF，我认为Defiance MicroStrategy Double Short Hedged ETF是一个有趣的例子。它通过做空杠杆ETF来获利，利用了杠杆ETF的结构性特征。虽然这种策略可能带来无风险收益，但也存在风险，因为杠杆ETF在多日持有下，其收益率与标的资产的收益率不一致。如果标的资产价格长期单向波动，做空杠杆ETF的策略将不再完全对冲风险。
做空杠杆ETF实际上是一种做市商行为，它利用了市场对杠杆ETF的负面情绪。虽然这种策略收益可观，但借贷成本也较高。购买三倍杠杆ETF的投资者应该考虑将其借出以赚取额外收益。
Katie Greifeld: 特朗普暂停关税的声明，除了对中国的关税外，其他国家的关税仍然存在。这表明政策的不确定性和复杂性。
一个虚假的关于90天暂停关税的推文，在被证实为假新闻之前，导致股市飙升，然后回落，这表明市场对任何好消息的反应都非常强烈。
目前为止，关税暂停的唯一迹象来自特朗普的Truth Social帖子。这突显了社交媒体在政策制定中的作用，以及美国宪法关于关税权力在国会手中的规定与实际情况之间的脱节。
基差交易被用来解释债券收益率上升的原因，即使市场普遍担忧经济衰退。关税可能导致美国金融资产（如股票和债券）的损失，但基差交易的存在也需要考虑。高杠杆的基差交易增加了市场风险，因为一旦市场发生剧烈波动，就可能导致一些机构爆仓。虽然基差交易规模庞大，但目前还没有看到任何对冲基金爆仓的报道。目前市场上的去杠杆化过程是“不舒服但正常的”。
基差交易和掉期交易都涉及到持有实际国债和某种利率衍生品。基差交易和掉期交易中的一种原因是人们相信特朗普会放松对银行的监管，从而导致银行更愿意持有实际国债。本周，人们对购买国债的兴趣下降，导致基差交易和掉期交易受到影响。掉期价差跌至多年来的低点。长期国债收益率没有对90天暂停关税的反应，这可能与外国买家减少需求有关。人们对美国金融资产的需求下降，可能会导致人们抛售而不是购买国债。在市场剧烈波动时期，一些机构可能会爆仓。基差交易规模是2020年的两倍，但目前还没有看到任何对冲基金爆仓的报道。
Deep Dive
The episode starts by discussing a fake tweet that accurately predicted a 90-day pause on tariffs, causing market fluctuations. The hosts analyze the origins of the prediction and its impact, highlighting the role of social media in shaping financial markets.
- A fake Bloomberg-style tweet about a tariff pause went viral.
- CNBC and Reuters initially reported it as true.
- The markets reacted strongly to both the fake and real announcements.
- The hosts discuss the source of the 90-day pause idea and its dissemination.
Shownotes Transcript