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Daniel Major: 我认为黄金价格的走势往往与宏观经济模型失效时相吻合，而目前所有模型都失效了。现在是投资黄金矿业股票的绝佳时机，因为黄金价格上涨，而黄金公司却未能充分受益。
我观察到，黄金股票的价格并没有随着黄金价格的同步上涨。黄金公司业务复杂，大型黄金公司难以保持产量增长和执行具有增值意义的并购。近年来，黄金股票跑输黄金价格的一个原因是，它们未能实现预期目标，以及在执行具有增值意义的并购方面存在挑战。大型生产商的成本也在不断上升，这抵消了黄金价格上涨带来的部分好处。
目前，大型黄金生产商的生产成本在每盎司1250美元到2000美元之间不等。黄金价格超过3000美元，意味着平均生产商的现金利润率为50%。
华尔街的盈利预期已经开始上调。我们上周上调了黄金价格预测，并对黄金公司的净收入和EBITDA进行了大幅上调。我认为市场共识也会这样做。
黄金板块目前具有吸引力，其估值低于历史水平。我认为公司对市场的预期可能更为现实，而且我认为我们将看到市场共识盈利预期进一步上调。
考虑到近年来一些公司未能达到市场预期目标，我们认为，在没有持续出现未能实现业绩目标的重大问题的情况下，积极的盈利势头和较低的估值倍数使得黄金股票在当前价位非常具有吸引力。
我们最近将Barrick Gold和Newmont的评级从“中性”上调至“买入”。这两家公司最近的业绩记录都存在挑战。对于Newmont来说，这既包括并购，也包括未能实现业绩目标。Barrick则是一些区域性公司，特别是其在马里的一个资产关闭对其业绩目标的实现造成了影响。但在大盘股中，我们认为这两只股票的预期已经得到了充分的调整。我们认为2025年的预期目标是可以实现的。Newmont实现了有吸引力的现金回报。他们最近剥离了超过30亿美元的资产，我们预计大部分资产将通过股票回购返还给股东。Barrick拥有中期30%的产量增长预期，我认为这并没有体现在短期估值倍数和股票相对于同行的自由现金流产生方面。
第三家公司是Endeavour Mining。它面临着较高的司法风险，其资产位于西非。但从历史上看，该股票的业绩记录相当不错。去年在实现业绩目标方面略显逊色。但我们认为，他们已经充分调整了这些预期。按照现货商品价格计算，其自由现金流收益率接近20%，我们预计这将推动强劲的债务减少和现金回报，并推动估值倍数的重新评估。
Jack Howe: 黄金价格上涨是由于需求增加，特别是来自中国等央行和个人的需求增加，以及投资者对地缘政治和美元贬值的担忧。黄金的长期表现优于预期，这表明黄金价格存在异常。黄金价格可能继续上涨，但其长期表现可能不如股票市场。我不认为黄金是短期内对抗通货膨胀的理想工具，但在长期内可以作为风险缓释工具。在市场大幅波动时，投资者可能会抛售黄金以弥补其他投资的损失。黄金作为货币的优越性源于其化学性质：稀有、惰性、不易腐蚀。黄金、白银和铜的交易单位不同，这增加了投资的复杂性。建议投资者在投资组合中配置2%-4%的黄金。股票是长期对抗通货膨胀的更好选择。我不希望人们因为害怕而抛售股票购买黄金，债券是更好的风险对冲工具。
Russ Kostrich: 黄金并非短期内对抗通货膨胀的理想工具，因为如果利率上升速度快于通货膨胀，黄金的表现就不会很好，因为它是一种没有现金流的资产类别。黄金在投资组合中更适合长期持有，它可以作为风险缓释工具，但这并不意味着黄金能够精确地抵消股市的下跌。
Chris Looney: 在市场出现重大波动的情况下，投资者往往会抛售黄金来弥补投资组合中的损失，即使黄金在当时是盈利的。
Deep Dive
Gold prices have experienced a significant increase, defying traditional economic models. This surge is attributed to various factors, including geopolitical tensions, the debasement trade, and increased demand from central banks and individual investors. The historical significance of gold as a store of value is also discussed.
- Gold price models are broken.
- Demand for gold has been high since 2022 due to sanctions on Russia and China's buying spree.
- Central banks are diversifying away from the dollar, increasing gold holdings.
- Global gold portfolio allocation is at a record high of 3.5%.
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