Google Banks Ads, Chipotle Eyes Mexico
40:01 Share

Alphabet 的广告业务持续增长，但司法部反垄断调查、生成式 AI 的威胁以及潜在的宏观经济放缓阴云笼罩。

- Alphabet 韧性的广告业务，以及如果公司被拆分，哪些部分可能最受关注。 - 特斯拉艰难的季度，以及 Model Y 的发布为何对该公司汽车战略至关重要。 - Chipotle 的玉米卷销量放缓，ServiceNow 的政府合同如何维持，以及 Intuitive Surgical 的最新情况。

嘉宾：Jason Moser、Asit Sharma、Malcolm Ethridge 工程师：Dan Boyd 了解更多关于您的广告选择的信息。访问 megaphone.fm/adchoices</context> <raw_text>0 关注大型广告和大型玉米卷。本周的 Motley Fool Money 电台节目现在开始。每个人都需要钱。这就是为什么他们称之为钱的原因。生活中最好的东西。但你可以得到它们。

来自 Fool 全球总部，这里是 Motley Fool Money。这是 Motley Fool Money 电台节目。我是 Dylan Lewis。加入我的还有 Motley Fool 的高级分析师 Jason Moser 和 Asit Sharma。傻瓜们，很高兴你们都在这里。嘿，嘿。嘿，Dylan。本周我们有收益、抗衰退股票，当然还有我们关注的股票。我们将从 Alphabet 和特斯拉的一些季度更新开始。

Asit，至少目前而言，广告还不错。谷歌母公司 Alphabet 本周公布的业绩好于预期。他们是首批公布我们对广告和云市场大健康状况的初步观察的大型科技公司。你在结果中看到了什么？Dylan，除了我们将要讨论的一个法律问题外，结果对我来说看起来很棒。Alphabet 在今年第一季度增加了约 100 亿美元的营收，达到 900 亿美元。

这比去年增长了 12%。此外，仅从营业利润率来看，也达到了非常健康的 34%。该公司净收入也增长了约 46%，达到 350 亿美元。这些都是大数字。本来应该淘汰 Google 搜索的 AI 竞争是怎么回事？

好吧，它并没有真正实现。广告业务相当健康。Dylan，本季度增长了约 8.5%，达到 670 亿美元。我们看到的一件事是，Alphabet 正在很好地利用……

生成式 AI 和那些 AI 搜索结果来保持人们对该平台的兴趣。它还在帮助广告商使用其 AI 工具接触客户。所以它有点像回到了问题的核心，即它自己的传统 Google 搜索平台

不像以前那样受欢迎了，但它仍在产生大量收入。我认为从 AI 的角度来看，这是一个有趣的季度。Alphabet 首席执行官 Sundar Pichai 谈到了 Gemini 2.5 的成功发布及其 AI 工具在市场上获得的巨大吸引力。但 Alphabet 谈到了非常有趣的事情，这很书呆子气。我必须在这里说，因为我

我一直等着一位 CEO 谈论这件事。他们开始暗示他们的折旧费用正在增长，因为他们在这些数据中心投入了大量资金。Alphabet 证实，今年将花费约 750 亿美元用于数据基础设施、资本支出、GPU 等。折旧费用

想想与所有这些东西的磨损相关的非现金支出。与去年同期相比，它增长了 10 亿美元，而且还会继续增长。该公司提前表示：“如果你建造它，他们就会来模式。”我们正在

我们正在建造它。他们会来的。但是，如果你开始看到我们的净收入、营业收入在未来几个季度下降，那是因为我们在获得真正巨大的收益之前，正在为所有这些 AI 东西花钱。它正在增长，但还不足以弥补折旧。我发现这很有趣。

说得像个真正的会计师，Asit，我喜欢。感谢你深入探讨了这些细节。你提到了与 Alphabet 相关的其他一些非盈利故事。最主要的是，他们正在与司法部就反垄断案进行补救，寻找不同的方法来拆分政府认定为危险的

垄断。有很多不同的方法可以拆分这家公司，Jason。我很想知道，如果我们看到 Alphabet 被拆分，目前对你来说最吸引人的部分是什么？哦，哇。是的，最吸引人的。我不知道。我的意思是，这家公司的很多部分确实

让我觉得值得投资。我的意思是，Asit 甚至没有谈到该公司的云部门。我认为本季度增长了 28%，营业利润率为 17.8%。这比一年前的 9.4% 上升了。所以看到他们在云方面取得如此大的进展，真的令人鼓舞。再说一次，我认为 Gemini 真的开始带来回报，每月有 15 亿 AI 概述用户。

我的意思是，这些结果，YouTube 上涨了 10%，订阅和设备收入上涨了 19%。这家公司有很多事情做得非常好。似乎正在讨论的一种补救措施，至少是剥离 Chrome 业务。我明白。Chrome 是浏览器市场份额的领导者，在全球范围内约为 66%。我认为本周我们看到的一个有趣的标题是。

OpenAI 表示，嘿，你知道吗？如果 Chrome 出售，我们会考虑购买。我敢打赌他们会。我的意思是，ChatGPT 首席 Nick Turley 在法庭听证会上说，他们绝对会考虑收购，因为他们觉得他们可以提供真正令人难以置信的体验

向用户介绍 AI 首席浏览器的外观，我相信他们可以做到。但问题是，我认为 Alphabet 和 Google 也能做到。再说一次，我们看到 Gemini 取得了如此大的成功。它只是有点被忽视了，因为 ChatGPT 是继续主导对话的那个。

OpenAI 太利他主义了，Jason。让我们来帮助你解决你的小问题。是的。除了 Alphabet 的季度更新外，我们还了解了特斯拉的情况，Asit。这可能是本季度最受期待的收益发布之一。许多人说，这对该公司来说是一个成败攸关的报告。数字并不理想，但市场似乎也不太在意。

市场正在寻找一个信号，表明埃隆·马斯克将把注意力重新放在特斯拉上。在电话会议开始时，Dylan，他只是说他会这样做。他说他会将他在 Doge 上的时间减少到每周一天。我认为如果我们查看累计天数，他实际上有一些时间限制。但除此之外，即使是每周四天，

致力于特斯拉，股东们似乎很欣赏。就最近的表现而言，这有点像一个突破性的季度。我的意思是，汽车收入下降了 20%，降至 140 亿美元。净利润下降了 71%，降至 4.09 亿美元。许多人指出，如果你看看特斯拉获得的汽车监管积分，这些积分约为 6 亿美元。这将是

亏损季度。他们被积分救济了。如果你看看现金流量表，勉强维持收支平衡。

这是由于产量下降了 16%，交付量同比下降了 13%。我们在这里看到的是一些事情。特斯拉确实表示，它一直在对其一些生产设施进行改造。它还指出，第一季度对消费者来说通常比较棘手，因为他们正在计划何时购买汽车。但不可否认的是，特斯拉的一些品牌变化

玷污正在从这项业务中吸走一些交付量。在这里，我只有一个问题。我的意思是，埃隆·马斯克谈了很多关于自动驾驶的未来、自动驾驶汽车、自动驾驶机器人。他承诺生产数百万个 Optimus 机器人，也许到 2029 年最早每年生产 100 万个机器人。但是

但是你需要为此投入资金。到目前为止，马斯克一直拥有发行新股、在特斯拉股价高企时筹集资金的出色才能。该公司在过去几年也创造了大量自由现金流。但是，如果由于特斯拉需求下降而导致自由现金流消失，这并非全是品牌受损。其中一部分原因是来自一些实力雄厚的中国汽车的竞争。

如果它没有足够的资金或资产负债表上的资本来为机器人自动驾驶的未来提供所有 GPU、基础设施和工具，会发生什么？这可能会真正质疑这样一个论点，即这是一家软件公司，未来将生产机器人和自动驾驶汽车。

所以你谈到了交付量的同比下降。这对特斯拉来说并不是什么新趋势。自 2023 年第四季度以来，交付量基本上一直持平。正如你所指出的，有很多不同的因素会影响到这种情况。一些人推测，由于该公司很长时间没有更新其产品线，因此购买可能会稍微延迟一些。我们推出了 Model Y，交付工作于 3 月开始。在你开始更加担心之前，你会给 Model Y 和我们看到的早期交付数字多少时间？我们会给它一些时间，Dylan。对我来说，这里真正重要的是也许是一个错失的机会。特斯拉仍然可以弥补这个机会，但多年来，他们承诺提供一款低成本的汽车，一款入门级的汽车。

而且从未兑现这一承诺，实际上在去年撤回了这一承诺。我们不断在电话会议中听到，不，我们最终会推出这款汽车。这将是能够提高销量的东西，足以提高每辆车的边际增量利润，并达到其现金流量表，以便他们做其他事情。所以我们会给它一点时间，几个季度。好的，休息后，我们将检查一下玉米卷指标。请继续收听。这是 Motley Fool Money。

Nordstrom 为您带来本季最受欢迎的品牌。Skims、Mango、Free People 和 Princess Polly，所有商品均低于 100 美元。从潮流运动鞋到美容必备品，我们精心挑选了您将在本季反复穿着的款式。免费送货、免费退货和店内提货让购物比以往任何时候都更容易。现在就在商店和 nordstrom.com 购物。

欢迎回到 Motley Fool Money。我是 Dylan Lewis，与 Jason Moser 和 Asit Sharma 一起在电台播出。Jason，正式进入玉米卷季节了。根据管理层的预测，晚春是 Chipotle 往往业绩最好的时期。我们有该公司的最新收益。公众吃玉米卷的情况如何？好吧，希望今年春天能比今年第一季度带来更好的结果。我们之前讨论过这个问题。对于 Chipotle 在过去几年取得的所有超额业绩，

我们也注意到这些同店销售额，它们不会一直直线上升。本季度的情况确实如此。市场的积极反应可能比我们大多数人预期的要好一些。但数字还可以，我想，销售额增长了 6%，达到 29 亿美元。但回到同店销售额数字，

同店销售额下降了 0.4%。对于一家我们已经习惯于报告这些巨额同店销售额增长的公司来说，这是一个问题。餐厅层面利润率为 26.2%。这比一年前下降了 130 个基点，调整后的摊薄每股收益为 29 美分。这比一年前仅增长了 7%。他们确实新开了 57 家餐厅，重点是 Chipotle 车道。

关税当然也受到了关注。他们认为关税对运营成本的持续影响约为 50 个基点。但是，当然，随着关税问题的继续，这可能会并且很可能发生变化。我认为重要的是要知道，他们在电话会议上说，最近的价格上涨，对吧？我们看到他们在这里和那里都在稍微提高价格。

最近的价格上涨，其带来的好处被通货膨胀抵消了。我认为可以合理地假设这种情况也可能会持续下去。因此，Chipotle 可能会经历一段时间的低迷。

Jason，你知道当你管理层再次谈论吞吐量时，你正处于 Chipotle 低迷期。好的，Chipotle 每次电话会议都会谈论吞吐量，对吧？但他们似乎特别热衷于指出一些细节，以便更快地为顾客提供服务。他们正在谈论推出新的厨房设备，双面烤板、三锅电饭煲和高容量油炸锅。我喜欢那些日子，因为

当客流量下降时，你试图做的是确保你可以在餐厅利润率方面进行调整。吞吐量可以帮助你做到这一点，让顾客更快地通过队伍，控制成本。也许你可以抵消一些商品价格压力。

而且，你知道，这就是关键。所以他们回到了基本面。还要注意的其他事情，因为我们知道 Chipotle 目前主要是一个国内故事，但他们与 Alshaya 达成了一项新的合作协议，Alshaya 是拉丁美洲和欧洲的一家领先运营商。他们实际上将开始在墨西哥开设餐厅。Dylan，我将非常想知道这将如何被接受。我也是。我等不及了。我认为他们在那里有一些激烈的竞争。是的。

好的。在 ServiceNow，Bill McDermott 和他的公司迎来了一个好周。本周软件业务收益公布后，股价上涨超过 15%。Asit，如果这些结果有任何迹象表明，私营和公共软件支出尚未真正大幅放缓。

好吧，这是我们所有人可以通过在公司层面避免关税的一种方式，对吧？它变得更加自动化，降低了成本，而这就是 ServiceNow 真正擅长的地方。因此，我关注的一个数字是当前剩余业绩义务。这有点像收入积压。这增长了健康的 22%。所以对我来说，这几乎总是比订阅收入更重要，订阅收入是仍然健康的 19% 的收入确认。

客户在企业中的实力也一如既往地强大。如果你不了解 ServiceNow，因为它不是家喻户晓的名字，他们基本上可以帮助进行数字化转型，他们向全球财富 1000 强和大型公司销售产品。而且，Dylan，正如你所说，在公共领域，也就是政府。这是我们应该讨论的事情，美国政府。我认为从 Accenture 和德勤那里……

政府不想与这些帮助转型的公司打交道。好吧，事实证明，如果你谈论自动化，如果你谈论软件机器人，那么政府就会想和你谈谈。Bill McDermott 指出，Dylan，美国联邦合同今年同比增长了 30%，ServiceNow 的美国公共部门业务。这是成功的支柱之一。我发现这太有趣了，因为政府正在削减

各方面的成本。但显然，这是一家他们非常喜欢的供应商。多年来，它努力获得了在众多政府机构工作的许可。这是本季度的一大回报。ServiceNow 是一种大型科技公司中的“睡眠者”。我敢打赌，很多人不知道 2000 亿美元的市值。他们也是一家有点像“睡眠者”的 AI 和代理 AI 公司。许多人认为 Salesforce 处于这一领域，但他们也一直在那里投入大量精力。管理层是否有任何让你兴奋的评论？

好吧，只是继续关注这一点。ServiceNow 几年前做的一件事就是与 NVIDIA 建立合作伙伴关系。他们基本上将生成式 AI 编织到他们为人们提供的这种基于应用程序的平台的结构中。因此，他们使用代理 AI 变得非常容易。他们没有对此大肆宣传。它被称为 Now Assist。这是他们的第一个迭代。而且非常好用。这应该是这样的，对吧？因此，企业很快就接受了它。

他们正在从他们的 AI 中看到很多吸引力。但这不是他们必须用一个闪闪发光的大蝴蝶结包装起来并称之为代理 AI 的东西。这是真实的东西。它有效。因此，客户正在购买。

好的，最后是收益方面，Intuitive Surgical。Jason，这是一个傻瓜最喜欢的。你深入研究结果后看到了什么？它确实是一个傻瓜最喜欢的。但快速回到 Asit，这就像一个保险丝，以防万一紧急情况打破玻璃，然后，“嘿，猜猜怎么了？我们与 Nvidia 建立了合作伙伴关系。”我的意思是，这就是行动，对吧？如果你在那里遇到一些问题，你知道吗？嘿，我们正在与 Nvidia 建立合作伙伴关系。这似乎对一切都产生了积极的影响。Jason，对许多公司来说，确实如此。

Bill McDermott 也是。正如你所知，他是一个健谈的人，所以这里有很多夸张的说法。但他确实建立了这些联系。对许多公司来说，这是一种虚饰，不是吗？是的，但我认为 ServiceNow 的情况并非如此。关于 Intuitive Cervical，是的，长期以来一直是愚蠢的推荐，一个表现优异的公司。

他们公布了良好的第一季度收入，为 22.5 亿美元，增长了 19%，非公认会计准则每股收益为 1.81 美元。这比一年前增长了 20% 以上。我们衡量的指标，对吧，我们用这个业务衡量的关键绩效指标都表明他们正在做很多好事。全球范围内，达芬奇手术增长了 17%。

安装的达芬奇系统也增长了 15%。因此，为了更好地量化这一点，他们为核心产品放置了 367 个达芬奇系统。这现在使他们

在全球范围内拥有超过 10,000 个系统。他们有 50,000 名外科医生遍布 70 个国家，在本季度使用他们的设备进行手术，我认为这真的令人印象深刻。他们的 ion 系统继续获得关注。这是他们用于微创外周肺活检的平台。

他们在第一季度进行了大约 31,000 次 ion 手术。这比一年前增长了 58%。在本季度，他们放置了 49 个 ion 系统。这与一年前的 70 个相比。重要的是要注意，不过，这主要是因为获得了国际部署的许可。因此，那里还有更大的发展空间。他们当然会继续谈论关税环境。他们指出，在 2024 年，他们在美国制造了 98% 的机器人系统，

在欧洲制造了 70% 的内窥镜，在墨西哥制造了 80% 的器械和配件。因此，对于 2025 年，领导层预计关税将使销售成本增加约 1.7% 的收入，正负 30 个基点。因此，面临一些挑战，但由于庞大的安装基础和医生群体的明显认同，我认为 Intuitive 处于一个相当不错的位置。

Jason，深入研究评论，管理层基本上表示，我们将假设在关税方面，已宣布的内容将生效。你对这种方法怎么看？我认为这就是你必须采取的方式。你预期最坏的情况，然后希望最好的情况。这是一个很棒的人生哲学，Dylan。

就是这样。所以它不仅仅是财务智慧。这是来自 Intuitive Surgical 的一般生活智慧。正是如此。好的。Jason、Asit，伙计们，我们稍后会在节目中见到你们。接下来，Fool 的朋友 Malcolm Etheridge 将展望大型科技公司即将公布的收益以及他关注的抗衰退股票。请继续收听。这是 Thinks About Me for Money。我等不及了。我等不及了。

欢迎回到 Motley Fool Money。我是 Dylan Lewis。大型科技公司是投资者在过去几年的最爱，但 2025 年对世界上最大的公司来说并不那么友好。加入我讨论巨头现状的是 Malcolm Etheridge。他是一位理财规划师、作家和市场评论员。Malcolm，感谢你再次加入 Motley Fool Money。是的，伙计。很高兴来到这里。感谢你的邀请。

所以，我认为大多数投资者都知道，大型科技公司基本上推动了 2023 年和 2024 年的市场。许多大牌公司是我们看到的整体市场回报中非常大的组成部分。不过，如果你看看 2025 年的 MAG7 列表，它们不仅看起来不太好，而且表现还不如市场。你在这里看到了什么？发生了什么事？好吧，首先，如果我不表示祝贺，我会感到失职的。我知道这是必要的，所以恭喜你结婚。哦，谢谢。欢迎来到老快乐的家伙俱乐部。

结婚时你的年龄并不重要。结婚后你正式成为老家伙了。

很荣幸能来到这里。是的，伙计。这里很好。但是，是的，我认为科技公司长期以来一直引领潮流，然后突然停滞不前，这很有趣。显然，这其中有一些人为的原因，以及势头等等。但我认为大型科技公司内部的交易并没有完全结束。我认为重要的是要具体说明我们关注哪些公司以及当我们谈论大型科技公司时，这些公司销售的哪些部门甚至产品。但我绝对认为整个科技生态系统内还有更多发展空间。是的，这是一个很好的观点。我们在这里关注的公司拥有大型云业务、大型广告业务、芯片业务。很容易将它们都归为一类。当你考虑大型科技公司服务的一些不同市场时，你认为哪些领域仍然有发展空间？

你刚才概述的一个领域，我真的很喜欢，那就是云计算领域，对吧？如果我们考虑到许多超大规模公司已经从 2 月的高点下跌了 20% 以上，对吧？我不会具体谈论每家公司，因为我们会在这里待很久，但是……

如果我们考虑一下微软，如果我们考虑一下亚马逊，就这两家公司而言，让我们假设一下，所有这些公司已经投入的投资，1000 亿美元、800 亿美元、600 亿美元来自 Meta，他们承诺至少在本财政年度结束前支出，你将获得这些投资带来的所有增长。

现在有 20% 的折扣，如果你认为今天作为投资者购买或向你的投资组合中添加额外股份，如果你已经相信这些公司，现在你人为地获得了进入这些公司或增加这些公司股份的机会。这就是我思考的方式。我不一定会购买担心过去发生的事情的公司。我关注的是，我现在可以获得未来的增长，而且有相当不错的折扣。

人们关注的一个问题是，大量投资流入云端以支持 AI 工作负载，正在进行大量探索性 AI 工作。如果我们遇到经济障碍，这种支出还会继续吗？这是否将成为许多企业稍微减少开支的领域？你是如何看待这个问题的？

是的，我认为公司现在必须重新评估，因为他们知道他们知道什么，因为我们现在在这里，对吧？我们已经进入开发阶段两三年了，他们知道他们知道什么。但我认为，仅仅因为不支出这些资金会更悲惨，他们也不应该因为这些支出而受到惩罚，即使是。

长期而言，比他们到达那里然后意识到，哦，我们应该花钱与……插入名称……竞争更悲惨。因此，我认为我们至少应该考虑这样一个事实，即这些都是必要的投资，首先，只是为了保护他们的护城河，其次，是为了找出那里是否有一些东西以及他们如何将其货币化。因此，我认为我们将获得，你知道，二阶效应。你拥有微软、谷歌、

亚马逊等等，他们实际上投资了数十亿美元来构建他们自己的大型语言模型。大多数公司没有足够的自由现金流来投入这些资金。对。但是然后

我看到的第二个效应是，你将不得不雇用中型、大型企业的人员来教你如何应用 AI，对吧？我们已经使用这个流行词将近三年了。你看到电视上所有的广告，AI 无处不在。但我认为没有人真正，不是没有人，而是没有足够的人真正知道他们在说 AI 时指的是什么。然后在他们自己的背景下

直接业务，这对他们意味着什么？我是一个经营理财规划公司的人。AI 对我的意义与对经营播客的人或投资服务的人的意义不同。因此，所有这些不同的用例都需要一些专业知识的人

专业知识来帮助你了解这对你意味着什么。我认为这就是现在投资额外部分的机会，例如 Accenture，例如，或者 IBM 是另一个想到的公司。这些公司仅仅是通过现在进入并教你 AI 对你意味着什么，就会为他们的收入增加数十亿美元。

是的，Accenture 在他们的电话会议上非常迅速地强调了 AI 咨询业务以及他们在那里看到的东西，因为他们知道这是一个令人兴奋的领域，也是他们有很多可计费小时数的地方。是的，是的。再说一次，如果客户不一定知道他们需要什么，很多前期成本只是帮助他们甚至到达

这对我们意味着什么？然后你再次为最终形成的任何战略的实施收费。这是商业顾问的梦想。这就是为什么人们去获得 MBA 学位的原因，就像现在这样。

我想坚持大型科技公司，但要谈论一个不同的市场。让我们从云计算转向其他领域。在广告方面，除了这里的一些市场不确定性之外，Meta 和 Alphabet 都受到了监管机构的更多审查。FTC 正在调查 Meta 对 Instagram 和 WhatsApp 的所有权。

谷歌新闻报道了他们的数字广告业务和搜索，看起来反垄断法方面的司法部将对此采取一些补救措施。这些因素是否会影响您对这些业务的展望以及对这些业务的论点？是的，我知道我会因为这么说而收到一些仇恨邮件，但这两种业务都让我感到害怕，作为一个潜在的投资者。所以我个人不持有这两家公司的股票，原因有两个。我认为谷歌从这里走向任何地方的唯一途径是不能

为了进入第二阶段而蚕食自己的业务，对吧？我们如何

我们如何才能让人们摆脱两页蓝链接，让他们找到ChatGPT现在告诉我们应该寻找的单个搜索答案，而不会蚕食让我们赚钱的东西，因为我们90%以上的收入来自搜索广告，对吧？所以这让我对他们感到害怕。但我绝对认为，现在投资任何以这种方式进行广告投放的业务都是一个危险的时期。如果你有任何……

对我们可能即将面临经济衰退的担忧，对吧？因为首先被削减的是广告预算。那么，为什么我要持有这样一家公司的股票呢？一旦看起来道路并非一帆风顺，它就会被砍掉。所以Meta也是如此，但我更大的担忧是反垄断问题，因为我不知道他们是否会拆分Facebook，

Instagram和WhatsApp将像YouTube作为一个独立的房产对股东一样具有增值作用。对于谷歌和Alphabet来说，这是一个有趣的时期，因为你知道，在Meta的反垄断方面，他们

他们有TikTok作为竞争对手，但在TikTok进入美国用户方面有很多问题。就谷歌而言，是的，他们的摇钱树业务面临着巨大的生存威胁，与此同时，他们正在接受反垄断调查。时机可能是一件最终会被拍成电影的事情，我猜。它具有那种戏剧性的风格。但长期以来，我们一直在关注这家公司的一个大问题是，

他们能否足够快地适应消费者的行为？他们能否弄清楚如何将广告融入该模型？因为这是一种完全不同的用户体验。是的，我不知道那

有一个明显的答案。而且我不知道有一些，长期持有这些股票的股东不会承受更多痛苦，直到他们想明白。而且我敢说，这甚至可能需要一位更专注于产品开发而不是运营的首席执行官。我这么说不是因为我想

看到任何人失去他们数十亿美元的薪水工作。但我只是觉得，组织内部需要一场思想的变革，才能到达一个我们可以重塑自我的地方。我们可以从我们所处的困境中进行构思，以到达人工智能改变搜索业务的另一边。

这些是一些您有一些担忧的市场。展望宏观经济形势，投资者现在有很多理由保持谨慎。您有哪些市场角落很乐意投入资金？我现在真正喜欢的两件事是网络安全，这对于过去一两年听过我声音的任何人来说都不会感到意外。我们之前听过你推销网络安全。

我显然有点早，但现在我突然听到的次数比以前多了，我觉得其他机构也意识到，就像我刚才提到的广告一样，首先要削减的是，

任何正在想办法度过难关的企业的预算。其中一件绝对不能动的东西是安全预算，对吧？如果有什么不同的话，它需要增加。你承受不起减少。这有点像汽车保险，对吧？就像你不能在美国驾驶车辆而没有汽车保险一样。你不能经营小型、中型或大型企业而没有

某种网络安全保护。所以我认为这是一个非常好的地方，可以寻找抗衰退、防御型的地方来部署资本，无论是CrowdStrike和Palo Alto Networks，还是在顶端，或者向下游寻找ETF，甚至可能是BUG或CIBR，无论你如何决定在这个领域进行投资。除此之外，尽管听起来很反直觉，

我觉得Netflix在这里也是一个非常防御性的策略，Spotify也是如此，仅仅是因为如果我们确实即将面临经济衰退，这意味着人们正在减少在旅行等方面的支出，

在休闲方面，你知道，早午餐不必像以前那样每周日按计划进行，但我不会减少在什么方面的支出，或者在那段时间里我甚至可能倾向于注册什么Netflix，因为它会帮助我占用更多的时间，而我本来会花时间寻找其他方式来娱乐自己。所以我认为，呃，显然基于，街道对他们的，呃，报告的反应，呃，

许多投资者同意我的观点，但如果你认为Netflix看起来太贵了，Spotify是另一种表达相同主题的方式。这可能比Netflix已经建立其用户群、付费用户群落后几年。

是的，我们内部有这个概念。我们讨论了很多关于企业“快照测试”的内容。如果那家公司倒闭了，人们会暴动吗？人们在乎吗？我认为对于Netflix和Spotify来说，绝对如此。对于每个月要花多少钱，你不会想太多。但是，如果我的订阅消失了，我会感觉到的。

我作为股东和用户这么说。我需要音乐。度过一些艰难时期更容易多了。Spotify的真正考验是在2021年，我认为是与乔·罗根体验相关的，从字面意义和比喻意义上来说。

人们反抗和离开的时候是整个喧嚣出现的时候。这向我展示了Spotify的需求有多么缺乏弹性，因为在全国其他地区都处于危机之中，并且针对其他一切都有社会运动的时候。

人们真正不愿意做任何工作离开的是Spotify，因为他们已经建立了他们的播放列表。算法个人了解他们，感觉这是我的服务。我不想不得不从Apple Music或Amazon Music等其他地方从头开始，我甚至想不起来。

所以这是我的服务。当我看到这一点以及他们几乎没有因此而失去一个用户的事实时，我说，这是一项防御性服务，他们正在建立护城河。所以现在看看他们的付费用户群，我认为他们正在遵循Netflix的趋势。

订阅模式，他们可能只是落后Netflix几年，现在Netflix正在谈论将他们的收入翻倍，将他们的付费用户群翻倍，我知道这具有很大的全球影响力，这就是他们计划如何做到这一点的方式，我认为这两者都是朝着相同方向发展的趋势，他们的用户之间可能有很多重叠，Spotify的付费用户和Netflix的付费用户之间

我在你们两人对公司的看法中听到的是，你们正在关注支出如何融入消费者的想法或企业的想法。这是你们看待公司以及它们如何在当前市场、当前环境中取得成功的主要过滤器之一。在目前看待企业时，您还有什么其他需要记住的事情？我感兴趣的一件事，我还没有一个好的答案，因为今天市场上还有很多其他

动态，一天之内就能因为一条推文而导致市场暴跌或飙升10%。不过，我一直在关注的一个领域是房地产市场，因为我认为一旦我们

有一个催化剂让我们将10年期国债收益率降低大约50个基点，这显然会使抵押贷款利率持续下降超过一周，比如说，以便抵押贷款市场有机会进行调整。

我认为这将是购买和持有大型批发抵押贷款服务公司（如United Wholesale Mortgage、Rocket Companies及其其他竞争对手）的好时机，这些公司处于第三和第四位。这是一个长期处于休眠状态的行业，正在等待其催化剂时刻。我认为因为我们观察周期，它通常是两年低迷，然后是两年激增，然后是两年低迷。

由于利率对抵押贷款市场的限制如此之大，我们已经经历了两年的低迷。现在是我们应该为这方面的激增做好准备的时候了。所以这是一个我一直在关注的地方。Malcolm，一如既往，很高兴和你交谈。感谢你的加入。很高兴来到这里。

听众们，你可以在X上收听更多Malcolm的内容。他有一个名为“Malcolm on Money”的每周通讯。你可以在他的网站malcolmetheridge.com上获取相关信息。我们接下来还有更多股票建议。Jason Moser和Asit Sharma将在休息后与我一起讨论他们本周关注的股票。请继续收听。您正在收听Motley Fool Money。

Dylan Lewis：一如既往，节目中的人可能对他们谈论的股票感兴趣，Motley Fool可能对这些股票有正式的推荐意见，所以不要仅仅根据你听到的内容买卖任何东西。所有个人理财内容都遵循Motley Fool的编辑标准，并且未经广告商批准。Motley Fool只挑选你个人会推荐给像你一样朋友的产品。我是Dylan Lewis，再次由Asit Sharma和Jason Moser加入。先生们，我们本周将直接进入我们的雷达股票。

像每周一样，我们幕后的Dan Boyd将向你提出一个问题或评论。Asit，你先来。你本周在关注什么？所以，Dylan，我正在关注纳斯达克，代码NDAQ。这是拥有和运营纳斯达克交易所的公司。在动荡时期，随着……

交易量增加，他们往往会赚钱。人们寻求使用衍生品来管理风险。此外，它在从纽约证券交易所抢夺上市公司方面一直是一家伟大的公司。我喜欢这家公司的原因，为什么我在多年后再次关注它，是因为首席执行官Adina Friedman真的让该公司不再仅仅依赖于交易量。它现在是一家多元化的公司，拥有金融服务部门。他们通过许可赚了很多钱。

他们投资组合中的品牌。他们甚至还有一个金融犯罪部门。所以我认为这是一家非常有趣的公司，可以跟上市场。这是一家现在每年有机增长10%到11%的公司。它过去只通过收购来增长，这是Friedman上任时的策略。

但她已经把它变成了一家能够独立存在的公司，即使市场下跌，交易量略有下降。所以NDAQ纳斯达克是一家我在几年后重新关注的公司。

Dan，Asit对此有点超然，把交易所作为他的雷达股票。关于纳斯达克的问题或评论？Dan Boyd：好的。在另一个非常大的、可能与marketplace押韵的金融播客的结尾，他们总是谈论纳斯达克的涨跌。这是他们谈论的股票吗，还是他们在谈论其他东西？

是的，他们在谈论交易所，纳斯达克交易所。这是运营该交易所并带来新上市的公司。如果你是一家科技公司并且进行IPO，你希望在该交易所上市，即纳斯达克。他们运营该交易所。但正如我刚才所说，他们也做了很多其他事情。但这并不是他们谈论的股票。他们谈论的是交易所本身。他们谈论的是交易所，但这正如Dylan所说，非常超然。股票是控股公司。业务是该交易所的控股公司。

Jason，你本周不仅要对抗一只股票，还要对抗一个交易所。你有什么？艰难的事情。但是，听着，我觉得这里的时机很合适，因为这是选秀周。Adobe已被任命为国家橄榄球联盟（NFL）的官方合作伙伴，并扩展了已经建立的关系。联盟和所有32支球队都将使用Adobe应用程序来