Deep Dive
Shownotes Transcript
这家咖啡连锁店的美国门店同店销售额下降。但扭亏为盈并非不可能。
- 如何利用额外的两分钟时间。 - 星巴克的收益。 - Wingstop 的发展情况。
嘉宾：Asit Sharma、Yasser el-Shimy 制作人：Ricky Mulvey 工程师：Dan Boyd、Rick Engdahl</context> <raw_text>0 省下一美元就等于赚了一美元。那么省下一分钟呢？您正在收听 Motley Fool Money。
我是 Mary Long，今天与 Asit Sharma 先生一起。Asit，很高兴见到你。你好吗？我很好，Mary。你好吗？很高兴见到你。我很好。我们今天收到了星巴克的报告。这家咖啡连锁店大多数听众可能都很熟悉。他们正在进行扭亏为盈。他们昨天收盘后公布了收益。我想从星巴克衡量不同类型货币的方式开始，不是美元，而是时间，Asit。星巴克扭亏为盈的一个重点是让这家连锁店回归其
黄金时代，成为一家社区咖啡馆。但与此同时，也注重效率，对吧？因此，管理层似乎认为他们在提高效率方面取得了良好的进展。由于一个高级订购算法的帮助，该公司将店内等待时间缩短了两分钟。Asit，如果你每天多出两分钟，你会用这些时间做什么？
我不会把它还给 TikTok 和 YouTube 短视频。我已经厌倦了你们。我要拿起铸铁书签，走出家门，我要额外花两分钟阅读萨曼莎·哈维的《轨道》，这是我中年男子读书俱乐部本月的读物。我有点落后了。我星期六把它读完了。
听起来你对这额外的两分钟非常非常有效率。过着我最好的生活。这里有一个细节让我非常感兴趣。值得注意的是，这个减少了两分钟订单时间的算法，
并非由人工智能驱动。相反，它遵循一个 if-then 结构。这让我着迷，因为似乎其他每家公司都在努力突出其人工智能能力，将自己打造成为一家人工智能公司，即使它们并非真正活跃在科技领域。星巴克似乎有机会通过推出这种算法来做到这一点，但他们却没有，这说明了什么？
一方面，我认为他们很想能够向市场推出一些很棒的人工智能产品。但说实话，每个人都知道，解决星巴克的问题不仅仅需要人工智能。所以，让我们现实一点，回到一些非常基本的算法思维方式来解决他们的一些吞吐量问题。
同样，星巴克似乎对这些较短的等待时间感到非常自豪，但这似乎并没有立即转化为良好的销售数字。我将列出报告中的一些指标，包括密切关注的同店销售额。你告诉我你如何解读这些数字。对你来说，Asit Sharma，这些数字对这家咖啡公司意味着承诺还是危险？
我们先从同店销售额开始。在美国，本季度下降了约 3%。Asit，你怎么说？承诺？危险？介于两者之间？是的，我认为这是一个简单的危险信号。这是星巴克的趋势。他们正在失去一些客流量。他们试图扭转局面，让人们回到门店或得来速。
他们为此制定了一项战略，有点像回到过去的美好时光。我们可以聊聊这个。但这象征着星巴克更大的问题。所以这是一个简单的危险信号。
第二季度新开设 213 家门店，全球门店总数达到近 40800 家。承诺？危险？介于两者之间？是的，承诺。我喜欢这个。Brian Niccol，扭亏为盈的艺术家。让我们放慢速度。我的意思是，如果我们的单位经济效益不佳，我们为什么要扩张？如果资本支出是
拖累这家公司的原因之一，我们为什么要扩张？大多数人没有意识到，星巴克负债累累，因为它多年来一直在门店上投入巨资。我们为什么不尝试弄清楚如何解决运营支出与资本支出方面的一些问题？我们还可以尝试以较低的成本翻新门店。
所有这些都表明要放慢新店开发的速度。所以，我喜欢这个。这是一个承诺。所以，为了明确起见，你的意思是说，213 家新开设门店的数量恰好处于一个最佳点，即：嘿，你仍在增长，但增长速度足够慢，不会分散对真正重点的注意力，即改善现有门店的吞吐量。
是的。这也表明新管理层没有走捷径。因此，可以想象，解决星巴克问题的一种方法是承担更多债务，加快新店开设速度，并说：“我们将实际增加收入，但客流量
需要一段时间才能回到门店。我们了解我们品牌的受众。我们将在大城市以外的地方开设更多门店，避免密集的集中和同类相食。我们将制定出这项出色的房地产战略。”他们本可以轻松地说出这些话，但我认为市场不会太喜欢。他们正在做明智的事情，就像，“我们现在并不担心增加新门店。这不是我们今天必须解决的问题。”
我们的下一个快速指标是，营业利润率与去年同期相比下降了约 7%。你对此有何看法？是的，这有点像危险的情况，Mary。星巴克正在做一些我认为应该对业务有帮助的事情，那就是说，我们有一些
让顾客感到痛苦的痛点。一个是顾客完成订单所需的时间。平均等待时间为四分钟。你指出了这条非常老式的算法路线。如果一种饮料制作起来非常复杂，不要把它作为第一件事去做。或者在某些情况下，也许你应该这样做，如果它有 X 个配料，这样一来，当顾客拿到它时，上面的东西就不会融化了。
不要仅仅按照先到先得的顺序来做。我认为，如果你是一位新任首席执行官，这是一种真正有见地的从头开始的方法。星巴克存在这些问题，他们认为可以通过劳动力来解决。然后带来更多人，这样我们就可以满足顾客，我们可以保持吞吐量的移动，但这会增加你的运营支出。他们从之前在技术方面的所有投资中留下了折旧
在前任首席执行官领导下，他们试图通过拥有更多组件（如 Clover Vertica，它使事情自动化）来解决他们的问题。他们有一个冷酿系统，非常昂贵。现在我们看到它正在损益表中体现出来。我们在
差距数字中看到的是净收入将面临压力。首先，他们仍然有很多折旧需要考虑。其次，为了让顾客满意，这应该是首要任务，他们将不得不雇佣更多咖啡师，保持这些班次的忙碌。这不是一种快速解决的情况。这需要时间来解决。这是一个危险信号。最后但并非最不重要的是，我们的每股收益差距下降了约 50%。
我想我知道你可能会在这个问题上得出什么结论。你怎么说？是的，我的意思是，这是服装。收益电话中有点不确定的是，Brian Nicol 和他的新首席财务官 Kathy Smith（实际上是零售行业的资深人士）都说，不要太担心每股收益。我们真的认为你应该关注
我们照顾顾客，我们再次成为那个第三空间，我们成为吸引人的品牌，我们成为你可以拥有这些时间段的地方，比如下午，我们将重新点燃你进入商店的欲望，也许喝一杯开胃酒，一杯不含酒精的开胃酒。
我不确定投资者是否想听到这些。投资者会给 Brian Niccol 很长的期限，因为他过去取得过成功，他的新首席财务官也是如此。但我不喜欢这样，“不要关注这个，因为我们是投资者！我们想要钱！”
我们给你钱，你赚钱，你通过股息和股价回报我们钱。所以，这里有点危险。我认为与星巴克的故事以及更广泛的消费者故事相关的另一个数据点是今天早上公布的 GDP 数据。数据显示，经济萎缩了 0.3%，低于上一季度的 2.4% 的增长。这是自 2022 年初以来的首次下降。
星巴克可以随意改善等待时间，他们可以实施这项回归星巴克的战略。但如果我们正走向衰退，而公司仍在苦苦挣扎，那么宏观经济形势将如何影响这家向人们出售 7 美元滴滤咖啡和 10 美元拿铁的连锁店？Mary，我要问你的第一件事是，由于某种情况，我每两周去一次星巴克。
我买滴滤咖啡，有时买热巧克力。我们会买一些糕点。你从哪里买到 7 美元的滴滤咖啡的？那是某种加入某种特殊牛奶的大杯咖啡吗？我不明白。它很贵，但 7 美元听起来太贵了。好的，奥斯汀。本月早些时候，我参加婚礼去了田纳西州科利维尔的万豪酒店。好的，听众们，我们找到了。
我们有了第一个限定条件。“哦，好吧，我在机场星巴克。”这不是机场星巴克，但请听 Mary 的话。她在万豪酒店。继续。这个例子有一些附加条件，但这激怒了我。所以，我要利用这个平台来分享它。本月早些时候，我参加婚礼去了田纳西州科利维尔的万豪酒店。这家酒店的大堂没有免费咖啡，这是我的第一个危险信号。
所以我下去找咖啡，那里只有一个星巴克小酒馆。所以我说，好吧，我去星巴克小酒馆买咖啡。
它很大，但它是滴滤咖啡。没有装饰。很简单。他们转过身，倒了一杯，花了 7.50 美元。我非常生气。我准备把咖啡扔到大堂里。我没有。我忍住了，但我正在利用这一刻来分享这一点。所以这是一个真实的数字。尽管如此，也许这并不是每个星巴克的价格。
好吧，我想从这一点推断。如果在万豪酒店是 7 美元，这告诉我们过去几年价格发生了什么变化。说实话，入门级的滴滤咖啡，一杯不加任何东西的小杯咖啡，价格已经上涨了。我猜它比两年前增加了 30% 到 40%。现在，有些人可能会说，这是利用了
商品通货膨胀和整体通货膨胀，星巴克抓住机会提高了价格，即使它拥有巨大的购买力。它应该是第一个说：“嘿，我们将保持你的价格稳定，因为我们是星巴克，因为我们从全球不知道多少咖啡供应商那里购买。”的地方之一。
所以，这很有趣，Brian Niccol 说，我们今年不会再涨价了。我认为他正在感受风向，也许意识到星巴克通过提高这些价格，利用了其最忠实的顾客。所以，这也是让这件事变得非常困难的另一件事。但是，总的来说，我确实想
赞扬新团队倾向于，再次，运营支出人员而不是机器。在之前的管理层领导下，星巴克真的认为它可以通过自动化来解决很多问题。他们可以提高人们通过得来速车道和等待时间的速率。即使你在你的手机订购应用程序上提前订购，
它变成了他们与顾客失去联系的东西。当然，管理层也意识到了这一点。但这让我想起了雷·克罗克多年前说过的话，这个人收购了麦当劳（当时只有两家餐厅），并将其变成了今天的模样。他说，见鬼，如果我听从电脑的建议，按照他们对麦当劳的建议去做，我就会有一家商店，里面有一排自动售货机。
在之前的领导层领导下，我几乎觉得他们认为他们可以走到那里，一个真正自动化的模式，没有这种客户联系。即使这听起来有点不确定，Mary，谁会回到星巴克成为一个真正的第三空间，当这么多优秀的社区咖啡馆涌现出来，我们的消费偏好已经改变时，我仍然赞扬管理层做到了这一点。你必须在价格、氛围方面做得对。
联系方式、品牌方面。也许里面有一些东西。当然，这个问题比 Brian Nicol 在 Chipotle 面临的问题更难解决。
我想通过从一家不同类型的公司（一家真正更倾向于这种数字领域的公司）再次了解快餐业务来结束这一点，那就是 Wingstop。不到一年前，这家鸡翅店确实飞得很高。自那以来，股价大幅下跌，较 2024 年 9 月的高点下跌了约 45%。我们稍后将了解他们今天早上公布的收益，这些收益更为积极。但在我们了解它们之前，让我们看看过去几个月的情况。
为什么下降？这家公司面临着什么样的逆风？Wingstop 某种程度上制造了自己的逆风，Mary，因为它在提高同店销售额方面非常成功。该公司拥有非常轻的房地产足迹。与一些鸡翅竞争对手相比，门店非常小。它们是为了进去，也许坐下来，但主要是取走。
他们真的开始更深入地集中在一些良好的大都市市场。不是很大的市场，而是不错的市场。
他们看到客流量如此增加，以至于他们的可比门店在所谓的两年堆叠中飙升。你将今天销售的商品与不仅仅是一年前，而是两年前的商品进行比较。当你超越了伟大的成果时，就会变得非常困难。你不能持续成倍地增加这些成果。今年，
事实证明，他们正在保持过去两年的收益，但这并不意味着他们又经历了一年，你会看到同店销售额增长 25%。今年的预测是，我们将使这些同店销售额增长两位数到个位数高位数。根据这份最新报告，他们表示，今年可能会持平。市场出于不同的原因喜欢这份报告。但这就是股票发生的事情。投资者们说，“等等，你们在营销上花了更多钱！”是的，因为我们正在进入 NBA。我们是 NBA 的官方鸡翅。
但我想要那些利润。好吧，你不会得到它们，因为我们正在扩张，人们正在排队开发新的特许经营权，我们将把这项业务扩展到全球。投资者在上个季度有点困惑。我们没有获得我们想要的利润，或者没有获得我们想要的那么多利润。我们没有获得我们想要看到的增长。
但在总体规划中，这些都是业务模式和经济模式中非常可以理解的停顿。我认为随着时间的推移，它注定会回升。但你对今天的收益有一些疑问。是的。帮助我们理解最近一个季度的情况。
同店销售额略有改善。这个数字仅上涨了 0.5%。但其他一些数字似乎令人印象深刻。你的系统销售额增长了近 16%，达到 13 亿美元。总收入增长了近 17.5%。净收入增长，等等，221%。
这一切都是尽管在一个非常棘手、非常不确定的宏观环境中发生的。我们已经看到这种影响蔓延到其他快餐连锁店。例如，达美乐本周早些时候报告同店销售额下降，这对他们来说非常罕见。那么，正如我们今天所看到的那样，Wingstop 模型中哪些有效，哪些无效？
Wingstop 一直是一家在技术方面投入巨资的公司。他们现在已将数字订单转移到其销售额的 70%。这有助于他们降低成本结构。此外，Mary，该公司拥有巨大的现金回报。如果你是一位投资者，比如 Wingstop 业务的特许经营商，你可以获得 70% 的现金回报，如果你使用融资，则为 50%。这只是
QSR（快餐店）行业中极好的回报。他们的发展渠道需求巨大。他们的特许经营集团说：“我们喜欢这个，我们想要更多。”这推动了非常快速的商店增长数量。对于星巴克来说，他们正在放慢速度。Wingstop 正在努力尽快建设新的门店，这就是增长的来源。
投资者看到的是，“好吧，我可以接受这个等式。”你有一个精简的运营。你并不真正拥有自己的供应链。你与合作伙伴合作，因此你对供应链的风险敞口较小。你似乎能够很好地管理非常重要的带骨鸡肉价格，并且在大多数情况下不会将这些价格上涨转嫁给顾客。我想开发更多门店。我要指出的一件事是，
投资者今年早些时候喜欢的一件事是，该公司根据系统销售额不断增加其总广告支出。过去是系统销售额的 3%。然后是系统销售额的 4% 是当地市场的广告预算。现在，大约是 5.5%。但是，看看与 NBA 等大型品牌合作，以及在当地市场进行更多广告宣传，这只会增加特许经营商的回报飞轮
对于那些能够承受
对任何一个季度同店销售额的焦虑，并将此视为“好吧，我将购买这家公司 10 年，我将看着它扩展到欧洲、中东和美国，我将看着它从一些拥有更大门店规模的竞争对手那里夺取市场份额”的投资者来说，这是一个强大的等式。当然，其中有很多事情可能会出错，他们必须继续执行，他们必须确保他们随着时间的推移管理那些非常重要的带骨鸡肉成本。
但我喜欢他们在这种环境下的机会。Asit Sharma，很高兴你来到节目。非常感谢你今天让我们了解咖啡和带骨鸡翅。非常感谢，Mary。我玩得很开心。你想成为一个更好的战略思想家吗？我想告诉你一个我认为你真的会喜欢的播客。
如果然后。
将今天的疑问与明天的解决方案联系起来。现在是第二季，“如果/然后”的新剧集每隔周三发布一次。在您获取播客的任何地方查找“如果/然后”。- 今年的两部最卖座电影，《我的世界》电影和《罪人》都出自华纳兄弟工作室，但这家公司远不止电影制作业务。尽管这两部电影取得了成功，但 WBD 的股票对股东来说远非赢家。
接下来，我将与愚人分析师 Yasser El-Shimi 讨论华纳兄弟探索公司。这是两部分系列的第一部分。所以今天我们谈论的是业务。明天，我们将重点关注 David Zaslav，这个人物负责领导这家巨头走向未来。
华纳兄弟探索公司是 2022 年华纳媒体（从 AT&T 分拆出来的电影和电视工作室）与另一家电视工作室 Discovery 合并的结果。今天，这是一家大型娱乐巨头，拥有 HBO、Max、CNN、Discovery+、探索频道、各种流媒体服务和传统有线电视网络。
Yasser，我发现这家公司如此有趣的原因之一是，你不能过多地谈论它，而不会听到所有这些不同的名称，所有这些不同的服务，合并、收购和分拆等的迷人历史。今天，我想主要关注负责领导这家大型企业进入动荡的媒体未来的那个人。但在我们谈到 David Zaslav 之前，
让我们先谈谈这家公司。同样，WBD 是一家大型企业集团。对于这家公司今天存在的状况，投资者需要了解的最重要的事情是什么？好吧，谢谢，Mary。我的意思是，
讲述 WBD 的故事几乎就是讲述美国娱乐业本身的故事。我的意思是，我们正在谈论影响几乎所有电视和电影工作室以及电视上的电视网络的结构性挑战。所以，
一方面，线性电视收视率正在结构性下降。这是你的基本有线电视，基本上是人们每月支付费用给任何提供商以获得他们在家翻阅的一系列频道。我们听说过“剪线”现象。现在这几乎已经成为一个陈词滥调了。至少在过去十年中，这种情况一直在发生。
最近，随着人们越来越多地转向流媒体选项，订阅 Netflix、Disney+、Max 等频道，这种情况似乎进一步加速了。这对许多像华纳兄弟探索这样的工作室来说造成了一种困境。
他们的利润和自由现金流很大一部分传统上来自他们与 Charter Communications 等公司达成的非常有利可图的线性电视交易。
他们不得不有效地在两个方面作战，对吧？他们受到 Netflix 等公司的冲击。他们在线性电视方面正在流失用户。但与此同时，他们不能全力以赴地转向流媒体，至少现在还不行。
因为他们的利润和销售额很大一部分实际上来自正在下降的线性电视方面。那么你该怎么办？你试图成为所有人的一切，这已经成为一个挑战。华纳兄弟也不例外。我们正在谈论一家公司，它始于 2022 年，这是你提到的 Discovery 与华纳兄弟合并的结果。而且
从那时起，他们专注于两个主要目标。第一个是尽可能偿还资产负债表上的债务，我们稍后可以谈到这一点。第二个目标是努力有效地推广和发展他们的流媒体业务。最初是 HBO Plus。现在叫做 Max。并试图积极与 Netflix 和迪士尼等公司竞争。他们实际上……
在这方面做得相当不错。在我们继续之前，让我们谈谈债务，因为这是该公司今天存在的一个很大的问题。截至 2024 财年末，华纳兄弟探索公司的净债务为 346 亿美元。你得到这个数字是因为有 400 亿美元的总债务减去 55 亿美元的现金。他们是如何最终负债累累的？
346 亿美元是很多债务？他们最初是如何拥有这么多债务的？这确实很多债务。让我们这么说吧，David Zasloff 是 Discovery 的负责人，他对拥有华纳兄弟的资产非常热情。因此，他积极地看到了与 AT&T 的华纳兄弟资产的合并。AT&T
在其最初支付的收购时代华纳的价格上遭受了巨大的损失，损失了 40%。然而，他们所做的是，他们有效地将他们从该业务中获得的所有债务以及他们自己的一些债务，都投入到这家将与 Discovery 合并的新实体中。因此，华纳兄弟探索公司
诞生时就背负着大约 550 亿美元的巨额债务。这几乎是净债务与息税折旧及摊销前利润（EBITDA）的五倍，这对这家新公司来说是极高的杠杆率。因此，从一开始，华纳兄弟探索公司就不得不处理
偿还这笔巨额债务。幸运的是，很多债务都是长期债务，有效地，大部分债务将在 2035 年左右到期。
可以轻松展期。它的平均利率约为 4.7%。所以这并不是世界上最糟糕的。考虑到华纳兄弟探索公司每年能够产生的现金流大约在 50 亿美元左右甚至更多，你可以看到该公司能够有效地应对这种情况并偿还债务，
自合并以来，David Zaslav 已经偿还了大约 120 亿美元的债务。这使得他们拥有你所说的 400 亿美元，还有更多债务需要偿还。但至少你可以看到他们能够完成这一壮举。所以让我们也谈谈流媒体服务，因为这是 WBD 的一个重要组成部分，也是它未来想要发展的地方。所以 Max，这基本上是 HBO 加其他服务的流媒体服务。
据称有一条明确的道路可以达到，这根据他们最近的收益，至少到 2026 年底达到 1.5 亿全球用户。如果达到 1.5 亿全球用户，这将使其规模约为 Netflix 目前规模的一半。Max 必须发布哪些指标和数字才能被认为是成功的？
我会说 Max 必须再次专注于扩大用户群。他们在这方面做得非常出色。他们的用户数量同比增长近一倍，目前已达到约 1.17 亿。他们通过以下方式实现了这一目标：
一种策略，它有两个方面。首先，他们有效地将大量内容捆绑到Mac服务中。因此，之前的HBO Plus服务，它仅仅拥有一些工作室制作的电视和电影IP。
来自同名HBO，也来自华纳兄弟工作室。但后来他们决定将其扩展到包括来自业务发现端的真人秀节目的内容。所以想想你的……
家庭网络，HGTV或美食频道等等。他们在那里容纳了很多这样的内容。他们还在Mac中引入了直播体育和直播新闻。因此，这使得它更具吸引力，成为一个可以满足您几乎所有观看需求的地方。
这对他们来说是一个成功的策略。他们还与迪士尼建立了合作伙伴关系，以降低价格将Disney+、Hulu和Max捆绑在一起。但这肯定也有助于增加他们的订阅用户数量。但我也不得不承认
他们成功并积极地寻求扩大其在国际市场上的影响力。他们仍然不到Netflix市场的一半，所以那里的机会仍然非常巨大。