Nike is Back in the Race
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耐克重回赛场。美股傻钱开始啦。

欢迎收听美股傻钱。我是安迪·克罗斯，今天与我一起的是美股傻钱撰稿人杰森·霍尔。今天要讨论的话题包括耐克的收益、家得宝的最新收购，以及我们对电影《一级方程式赛车》的解读及其对苹果的影响。杰森，让我们直接进入正题吧。耐克第四季度的收益是

上周五，在耐克这家鞋类巨头表达对其扭转局面的信心后，该股上涨了15%。首席执行官埃利奥特·黑尔八个月前加入公司，扭转局面正在进行中，尽管本季度仍在显示挑战。杰森，投资者这种热情是否合理？老实说，我会用不同的方式来表达。该股因收益而上涨，但如果你看看过去五年，

耐克股价在收益公布后下跌的次数远多于上涨的次数。该股的股价仍比五年前低四分之一，比最高点低近60%。我认为这与其说是热情，不如说是投资者正在重新调整和重置他们的预期。看到该公司拥有这些较低的预期，并且扭转局面需要一段时间，有一些迹象表明它正在开始奏效。

杰森，销售额同比下降12%，仍好于一些预期。每股收益下降86%，略高于预期。最重要的是毛利率下降了440个基点，至40%。如果你看看几个季度前，毛利率约为45%。我们看到耐克的库存受到了这种影响。我认为这是投资者关注此次扭转的关键因素。

是的，毫无疑问。耐克过去几年面临的重大挑战之一是试图弄清楚其市场营销策略。他们大力优先考虑自己的数字渠道，疏远了许多批发市场，也就是零售渠道。他们不得不带着歉意重新回到这一点。他们开始看到一些改进的迹象。我们知道迪克的

他们正在与Foot Locker进行的大规模收购。希望这对耐克来说是积极的。也许最重要的是电子商务业务终于承认他们需要成为亚马逊生态系统的一部分。今年秋季将推出一些限量版产品。

这些都是市场想要看到的。公司必须拥抱客户所在的位置，然后尝试在其自己的电子商务中拥有少量独家产品。我认为这是一个成功的公式。我认为市场也同意这一点。是的。杰森，关于他们的“五大即时赢”原则，现在，我们再次关注埃利奥特·黑尔。他回来后，他是一位资深老将，大约八个月前加入公司，试图让耐克的品牌重回正轨，重建。

耐克的商誉，专注于文化、产品、营销、地面游戏（正如你所说），客户在地面上的位置，专注于关键运动，调整那些拥有这些传统品牌的重要品牌。我真正喜欢的是他们正在重组团队，并将整个重点重新放在运动上，杰森。他们专注于专注于特定运动的跨职能团队。

我认为这对耐克的扭转局面至关重要。虽然我们现在还没有在收益或业绩中看到这一点，但我认为这种热情，而且我认为即使在股价上涨之后，该股实际上也相当有吸引力，我认为这种热情是合理的，因为埃利奥特·黑尔正在重新调整耐克品牌，重要的是耐克文化的方式。

是的，我认为这是对的。专注于品牌，我先从这里开始。我和很多体育界人士谈过，他们说耐克现在的很多成功都是销售30年前销售的东西。显然，这并非完全正确，但感觉就是这样。他们肯定失去了在体育运动方面的创新优势。

在其他品牌已经占据市场份额的跑步方面。重新专注于特定运动的个人表现的产品，我认为这是耐克做得不好的地方。如果他们能够做到这一点，并说：“看，我们仍然可以创新。我们可以推出更好的产品，不仅仅是合身性，还有性能，”

这就是耐克可以重新确立自己领导地位的地方。你知道，这很有趣。他们将进行一些外科手术式的定价。他们稍后会在今年秋季提到与亚马逊的合作。由于他们所有的海外采购，他们确实受到了约10亿美元的关税影响。虽然他们试图改变这种情况，他们将稍微远离中国。他们认为，作为销售额的百分比，未来将会下降，但他们仍然会受到这些影响，并且会在未来一两个季度体现在毛利率上。但预期是，它将在全年有所改善。

是的，这是对的。安迪，服装和鞋类行业的每个人都面临关税的影响，以及潜在的影响。这个故事在未来一段时间内仍将是背景的一部分。我对此持保留态度。我认为供应链可能更像五年前那样，而不是未来会发生变化。但公司确实必须采取一些财务措施，以确保为任何情况做好准备。杰森，这只股票怎么样？约71美元，1060亿美元的市值。你会得到一点股息，2.2%。

希望在收益方面触底，你只寻找的，将会有意义地提高。你认为这只股票有吸引力吗？是的。几周前，我为美股傻钱的网站制作了一个视频。我说有一些迹象表明扭转局面正在奏效，一旦收益公布，我们将获得更多信息，他们刚刚公布了。再次，

事情可能会比我们预期的要长一些。但我认为，即使股价比几周前有所上涨，我认为肯定有一些迹象表明，也许值得开始建仓，继续关注。它现在并不便宜，但我认为如果在埃利奥特的领导下趋势继续下去，那么这将是一个好价格。是的，当然不是基于目前的收益，而是希望基于未来的收益。所以，我同意你的观点。我认为耐克现在看起来很有吸引力。

休息过后，家得宝开始购物。您正在收听美股傻钱。专业建筑产品分销商GMS今天上涨约11%，此前该公司宣布家得宝已赢得收购该公司的竞标，价格为55亿美元。杰森，GMS可能在过去一个月左右一直在拍卖，自另一家建筑产品供应商和技术公司QXO提出约每股95美元的报价以来。家得宝今天支付每股110美元。

家得宝赢得了这场收购战，但却输掉了资本配置战吗？我认为这才是我的疑问。所以，家得宝……

大约一年前，进入了分销业务，斥资180亿美元收购了一家分销商。长期战略的一部分是：“嘿，看，这是一个我们可以整合的领域。这些是无论我们如何与他们合作都不会进入家得宝的建筑商和客户。这是巨大的，巨大的分销。”计划一直是这样做的。

现在，与此同时，你提到了QXO。那是布拉德·雅各布斯。布拉德·雅各布斯是并购大师。这是一个在多倍股业务上建立职业生涯的人。他让很多人通过寻找适合整合的行业、低技术行业以及可以使技术水平大幅提高的技术层而赚了很多钱。正如你所说，QXO率先发起了收购GMS的主动要约。

然后我们听说家得宝也参与进来了。所以我继续思考的问题是，家得宝赢了吗？还是布拉德·雅各布斯和他的团队只是因为价格太高而放弃了？如果你看看数字，我相信是10倍或11倍，10倍或11倍的eBay，并不贵，但肯定比雅各布斯经营的企业想要支付的纪律价格要贵。

是的，大约是销售额的1倍，正如你提到的，是EBITDA的10-11倍。过去一年左右，EBITDA有所下降，但也是因为房地产市场，我们知道。但GMS，顺便说一下，代表石膏管理和供应，经营着320个分销中心

销售商品，包括石膏板和天花板、钢结构。它经营着大约100个工具销售、租赁和服务中心。因此，总共将有1200个地点，8000辆卡车每天向工地运送数万件货物。我喜欢的是，杰森，正如你提到的，这些类型的收购规模很重要。这是一个非常分散的业务。

所以我认为家得宝的这次收购。我的意思是，你知道，这是一笔55亿美元的交易。

家得宝的收购。家得宝是一家大型公司。家得宝资产负债表上有约450亿美元的债务。这不会增加很多债务。他们几乎有15亿美元的现金。从管理的角度来看，这对家得宝来说相当有吸引力。我可以理解为什么GMS会选择家得宝而不是QXO，即使是布拉德·雅各布斯的智慧。

但当我看到家得宝从每个分销节点获得更多收益的能力时，我认为这很有吸引力。正如你提到的，家得宝的倍数并不高。我认为他们在这里得到了一个不错的交易。

我认为这可能会奏效，只要这仍然是家得宝的战略的一部分，整合这个与零售业务非常不同的分散的分销行业。现在，我还想预测，布拉德·雅各布斯和QXO在收购Beacon Roofing时大出风头，这是第一笔110亿美元的交易，进入了屋顶业务，成为一家大型屋顶供应商之一。我的预测是，我们将看到家得宝及其分销商部门

和QXO的布拉德·雅各布斯在未来5到10年内将进行更多并购。两者都可能在整合方面做得很好，因为这个市场有很大的整合空间。好吧，这就是重点。它是如此分散。我认为他们俩都可以成为赢家。布拉德·雅各布斯，说真的，如果你看看他的收购，或者看看他经营XPO和其他公司的历史，多年来做得非常好。就像你说的，他已经把这个变成了科学。

Beacon Roofing收购。正如你提到的，家得宝对SRS的收购，价格略高于180亿美元，确实让他们重新回到了分销领域。他们试图将这些拼凑在一起。这两家公司都在试图服务于承包商市场，正如你提到的，这个市场非常分散，试图增加该网络的价值。对于家得宝来说，我认为这是

一次不错的收购，我认为价格合理。我认为布拉德·雅各布斯想，“听着，还会有其他机会。我会放弃这个。家得宝，你可以拿走这个，我会把注意力放在其他地方。”

我确实有一个问题，杰森，那就是，当你考虑家得宝股票或QXO股票时，显然GMS将成为家得宝的一部分（如果一切顺利的话）。有没有哪个公司对你来说更具吸引力？所以这是我的答案，然后是听众需要单独考虑的答案。对我来说，我认为QXO非常有吸引力，因为我非常相信布拉德·雅各布斯及其在纪律性和寻找这些行业进行整合方面的往绩和流程。

从非常小的规模开始，这可能是一个巨大的复合增长因素。再说一次，这就是我正在寻找的。我认为那些可能正在寻找行业主导者（如家得宝）更高基准的投资者，该公司拥有相当稳固的股息基础、股息增长，并且能够随着时间的推移继续为投资者带来良好的回报，但如果你想要一些更稳定、波动性更小的东西，那么我认为家得宝是一个

非常有吸引力的投资。你呢？你怎么看？是的，QXO市值140亿美元，我认为上涨空间要大得多。我持有家得宝股票。它是我投资组合中的一只大型股票。过去一年左右，这只股票的表现并不理想。我认为这对他们来说是一次不错的附加收购。不会在资产负债表上增加太多商誉，也许在他们现有的200亿美元基础上再增加25亿美元左右。所以，我认为这是合理的。我认为这是一个不错的价格。我认为他们将能够从中获得更多收益，并继续发展与SOR相关的GMS业务。

SRS。只是家得宝，就像你说的，可能是一种每年高个位数的增长，而不是一种未来会点燃任何东西的增长，家得宝就是这样。

好吧，他们的杠杆作用在于将回购股票。这也是你提高每股收益的方式。所以百分百即将在美股傻钱上出现。电影《一级方程式赛车》会推动苹果股价上涨吗？您正在收听美股傻钱。布拉德·皮特的新电影《一级方程式赛车》由苹果原创电影制作，本周末上映，好评如潮，票房也不错，杰森。但我的问题是，为什么像苹果这样市值3万亿美元的公司如此专注于制作像《一级方程式赛车》这样的电影，即使是布拉德·皮特主演的？

因为他们可以？他们在沙发垫下找到了钱，这就像一个有趣的虚荣心项目？是的，他们不想回购更多股票。他们有很多地方可以投资这些资本。说真的，我们俩都说得有点轻率。Apple TV+及其工作室业务实际上已经创造了一些非常高质量的内容。与Netflix等行业巨头相比，它仍然有点落后。

但对我来说，我认为这提醒我们，苹果更注重质量，而不是数量。这是其流媒体和媒体内容战略的一部分。这意味着其他公司更关注……

数量方面，你认为质量方面较少吗？我认为两者都有点。我认为所有这些，两者之间都存在张力，对吧？而你更倾向于利用哪个方面。例如，如果你是一家Netflix公司，这就是你的全部业务。你必须发布大量能够吸引大量观众的内容。而且它必须非常非常高质量。如果你是一家苹果公司，这在你的整个生态系统以及你想要做的事情中处于什么位置？

也许这与亚马逊对亚马逊Prime TV或亚马逊Prime Video（我应该这么说）的期望略有不同，如果你看看苹果制作的内容，它肯定没有其他一些大型参与者那样多的内容量。但它确实为平台提供了额外的粘性。

你认为他们会提高数量游戏以提高竞争力吗？我考虑苹果的这个问题。有报道称，制作这部电影的总成本增加了2亿到3亿美元，苹果为此支付了一大笔钱。

正如他们所说，一旦它登陆Apple TV，他们就拥有独家版权。它们将在那里。他们在各处都投入了大量的营销预算。他们在苹果商店里播放了这部电影。它在Apple Music、Apple Maps应用程序中都有特色。他们显然大力推广它，以表明他们可以在这个领域具有竞争力。我这样想。苹果的营收约为4000亿美元。他们创造了，天哪，1000亿美元的利润。

他们大约四分之一的业务与服务相关。因此，当我想到苹果正在构建该生态系统，杰森，以及他们正在整合的粘合剂时，正如你提到的，例如流媒体，以与不仅仅是Netflix，还有亚马逊和YouTube等公司竞争

对于一家增长中等的公司来说，服务业务的持续增长非常重要。我认为这就是他们现在认识到这一点的原因之一，因为他们在投资中获得了如此巨大的回报，这是一个他们可以投入一些资本的地方。

Netflix在这里，他们想要你的眼球。他们需要你。他们需要尽可能多的人的时间，因为这是他们的全部业务。亚马逊想要你的钱包。最重要的是，没有人会仅仅因为Prime Video而取消或订阅亚马逊Prime。这是一个附加功能，可以让你留在生态系统中并驱动你进入生态系统。现在，如果你是一家苹果公司，想想他们对内容所做的一些事情。一个例子是他们拥有查理·布朗的版权

内容。想想《泰德·拉索》这样的节目。我认为，如果亚马逊想要你的钱包，Netflix想要你的眼球，苹果想要你的心。他们希望你被那些你童年时代就记得的东西所吸引。

布拉德·皮特主演的产品非常非常引人注目。《泰德·拉索》已经成为一种文化试金石。我认为，如果他们更专注于这些，几乎就像2000年代HBO的模式一样，开发一些真正高质量的内容，这些内容足够强大，可以让你保持联系，这就是苹果的定位，以及苹果如何在这一点上获胜。无论这项业务本身是否一定有利可图，我认为他们最终都希望看到这一点。

但如果它为整个生态系统创造价值，我认为这对苹果来说是最重要的事情。从股票角度来看，苹果是否有吸引力？我之前提到过，增长确实放缓了。这只股票的表现一直不是很好。现在，它的售价为

大约在27到28倍市盈率的水平，有很多股票回购，正如你提到的，以非常有利可图的方式进行投资，但仍在追赶IAI方面。你认为苹果现在有吸引力吗？

一点也不。我喜欢这个业务。我喜欢这些产品。我是苹果产品的深度用户。那些为《泰德·拉索》注册了Apple TV+，并且只是没有取消它的人，因为他们还有很多其他好的、意想不到的节目。但我对苹果这样的公司最大的担忧是，它的估值过高，它没有增长。人工智能，我不知道这现在是否一定是一个问题。但总有一天，

他们在人工智能驱动的产品竞争中落后了。可能会偷偷摸摸地伤害公司。他们缺乏下一阶段增长的真正催化剂。没有什么能够推动增长，这将使27倍、28倍甚至更高的市盈率具有吸引力。对我来说，这更具风险。我认为投资者不会在这里损失很多钱。如果你把它作为投资组合的重要组成部分，那么出现业绩不佳的风险更大。

是的，我同意。我认为它可能更像是在赚钱的类别中，而不是增加到这里的类别中。我持有这只股票，我只是坐在我的股票上，但它现在并不是我买入名单的首选，杰森。我还想看到它未来的更多创新。我的意思是，我喜欢这些电影，但我确实想看到产品周期的创新。

这就是我们今天在美股傻钱节目的结束。杰森·霍尔，感谢你的到来。当然。这很有趣。我们很快会再做一次。在美股傻钱节目中，我们喜欢听到您的反馈。要参与反馈或只是提出问题，请发送电子邮件至podcastsatfool.com。这是podcastsatfool.com。

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对于我们所有美股傻钱的人，感谢您的收听，我们明天再见