Nintendo’s Big Release
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我是Mary Long，今天与Jason Moser一起。J-Mo，很高兴见到你。很高兴见到你。你好吗？Mary，我很好。很高兴和你在一起。谢谢你邀请我。当然。

当然。和你在一起总是很愉快。让我们直接进入正题。我们将讨论任天堂，因为这家游戏公司今天要度过非常重要的一天。它即将推出备受期待的Switch 2。这是全球最受欢迎的游戏主机之一的第二代产品。Switch 1自2017年3月首次推出以来已售出1.52亿台。这个数字使其成为有史以来第三畅销的游戏主机

仅次于PS2和任天堂DS。任天堂认为，到其截至2026年3月结束的财政年度结束时，它可以售出1500万台Switch 2。分析师表示，这是一个非常保守的估计。

Switch 2的零售价约为450美元。Moser家会买一台吗，J. Mo？不太可能。我想我的游戏时代大多已经过去了。但我会告诉你，我确实记得过去拿到Game Boy Advances之一的时候。那是在2002年左右。我们当时为了我妻子的工作搬到了埃及开罗。

她认为，如果他感到无聊，这将是一种很好的让他保持娱乐的方式，我的天哪，她是对的，我用吃豆人和星际大战把这东西玩坏了，但这就是我的游戏风格，我喜欢老式的Donkey Kong之类的东西，你知道，今天的游戏对我这样的老头子来说有点太复杂了，Jaybo，我觉得你应该玩玩

马里奥赛车。我觉得，你知道，最新版本的马里奥赛车游戏本身的零售价约为80美元。但这80美元可能是值得的，因为它非常非常有趣。我觉得你会玩得很开心。我可能会。但是，你知道，我得找个理由去户外活动，你知道吗？是的。

你必须找个理由去户外活动。但其他人则乐于玩他们的任天堂游戏。自最初的Switch推出以来，该公司股价已上涨近五倍。再说一次，那是2017年3月。

你认为Switch 2，这款现有游戏机的第二代产品，对任天堂公司及其股票有何潜力？我认为它潜力巨大。正如你提到的，他们预测在截至2026年3月的财政年度，Switch 2的销量为1500万台，游戏的销量为4500万套。你说的对。这听起来确实可能过于保守。我认为定价将是这里需要关注的一个方面。

这是一款更昂贵的游戏机，这可能会非常有效，也可能无效，这取决于消费者的敏感程度。但我们也知道，消费者有时会有点不理性。他们会买他们真正想买的东西。有趣的是，我刚刚读到一篇关于

一位消费者，这个人只是在帮忙买一台这样的设备，他排队等了61天。他租了一个Airbnb，安排朋友轮流替他排队，让他休息一下。这些都是有趣的时代。这让我想起了

苹果设备，当你看到人们蜂拥进入苹果商店购买新手机或其他任何东西时，这款设备肯定也具有同样的需求水平。因此，我敢打赌，尤其是在我们进入今年的假日季时，

这将成为许多人的设备之一。所以我认为下半年，这可能非常有意义。你刚才也说了，最初的Switch于2017年3月推出，它的使用寿命很长，显然售出了大量的设备。我认为Switch 2也具有同样的潜力。

哦，是的，合适的商品可以让人们上门购买。在许多商店里，你必须在预订名单上才能购买Switch。沃尔玛、百思买已经卖光了这款产品。我读到百思买和沃尔玛为Switch的发布举行了午夜开业活动。

然而，JMO，尽管最初的设备很受欢迎，我们已经看到这款设备似乎也很受欢迎，而且自Switch One推出以来，股价一直在上涨，但任天堂的销售额自2020年以来实际上一直相当不稳定/普遍下降。自那以来，营业利润率也大幅下降。净利润率也在收紧，尽管幅度小于营业利润率。

尽管该公司在营收或利润方面都没有积极且持续地增长，但股价为何呈现如此积极的势头？是的，这是一个好问题。我认为这部分原因在于，这是一个依赖热门产品的行业。因此，这让我想起了迪士尼的电影业务，例如。它天生就波动很大，因为开发技术或内容需要时间

你不知道每件事是否都会受到消费者的欢迎。我认为投资者，市场普遍认为，这不是什么秘密。我们知道这类业务是热门产品驱动的。它们有时可能会波动很大。但当它们拥有像任天堂这样的成功往绩时——巨大的知识产权，显然Switch的科技也令人惊叹——

我认为市场会给予它一些肯定，并忽略该业务的波动性。这确实说明了市场是一个前瞻性机制的事实。

它预期这类发布，并可能给予公司一些肯定，说：“我们知道推出下一代游戏或设备需要时间。”最后，任天堂的一个不变之处在于，它拥有大量宝贵的知识产权和内容。因此，即使它不是在完全线性的时间轴上实现的，它也具有价值。

我很高兴你将它与迪士尼进行了比较，因为值得注意的是，电子游戏产业非常庞大。我认为，如果你不是自称的游戏玩家，很容易认为它更小众。但在2024年，全球电子游戏产业创造了1877亿美元的收入。这包括游戏机、个人电脑和移动设备。

相比之下，全球票房收入去年为320亿美元，音乐流媒体收入约为204亿美元。因此，即使我们认为电影、音乐产业可能更广泛，但电子游戏产业也赚了很多钱。我认为，如果你把自己归类为不属于这个行业的人，这很容易被遗忘。我生命中的游戏玩家告诉我，最初版本的任天堂Switch是“完美的”。

因此，开发这款游戏机的第二代产品实际上对任天堂来说是一个有趣的举动。因为他们之前是开发新的游戏机，而不是更新旧的游戏机。因此，从任天堂那里，你从Game Boy Advance开始，但你还有GameCube、Wii，然后是Switch。而对于PlayStation来说，你从PS2到3到4到5。顺便说一句，5是在2020年发布的。

这似乎是任天堂战略上的一个显著变化。你对此有什么看法吗？我认为这是有道理的。当你掌握了像这样的东西时，他们显然用最初的Switch抓住了机遇。对它进行迭代是有道理的。这让我想起了苹果和iPhone。他们只是不断地对iPhone进行迭代。它在大多数情况下基本上是一样的。也许你

在电池或相机方面略有改进。但他们只是知道他们已经掌握了一些东西。继续迭代是有道理的，因为你看到消费者需求就在那里。我的意思是，随着技术的成熟，它会变慢。随着我们走向更加移动化的社会，我认为这是一件明智的事情。假设，现在我们假设这款Switch 2会受到好评。

我的意思是，我认为它会，但如果存在问题，那么领导层必须倾听并根据需要进行调整。但是，是的，我认为当你真正掌握了这样的东西时，这是很有道理的。是的，继续保持这种势头，尽可能地利用它。迭代、迭代、迭代。

我认为在未来五到七年内推出Switch 3是合情合理的。我想我们拭目以待。但正如你刚才指出的，全球游戏市场到底有多大，这真是令人惊叹。它确实是全球性的。现在它更便携，任天堂也在满足这种需求，

继续追求这种特殊的设计对他们来说确实很有意义。

在这个非常庞大的电子游戏市场中的另外两大参与者是索尼和微软，任天堂与它们非常不同，这不仅体现在它们之前的硬件战略上，而且还体现在索尼和微软主要依赖第三方游戏开发商，而任天堂几乎所有最受欢迎的游戏系列都基于其自主开发的任天堂知识产权，并且是任天堂平台独有的。

因此，认识到这一点，好吧，微软还有很多其他事情要做，因此比较起来，这使得直接比较有点复杂。如果你只能拥有一家游戏公司，你会选择哪一家？我认为可能是微软。鉴于它的多样性，我唯一真正感兴趣的其他游戏公司

作为投资者很有趣。我当时个人持有该公司的股票。天哪，我父亲甚至在我小时候就让我父亲持有该公司的股票。这对他的帮助很大。所以，嘿，好儿子。我要为这件事稍微记点功劳。动视暴雪，对吧？我们知道动视暴雪最终被微软收购了。

我喜欢他们拥有的那些资产。我喜欢Xbox是一个非常强大的平台。我认为，鉴于微软在庞大业务规模中取得成功的多种方式，再加上所有动视暴雪的优势，对我个人来说，作为投资者，这将是最有意义的。但你指出了任天堂的一个非常重要的点，我认为这一点被忽视了。

我认为这就是市场给予它肯定的原因。我认为这就是股价表现如此好的原因，那就是巨大的知识产权目录。这是他们的，而且是独一无二的。这是他们完全控制的东西。它确实有助于将硬件与内容联系起来，并使他们能够更好地控制自己的命运。

我们将转向折扣零售商Five Below的收益，该公司今天早些时候公布了第一季度收益。Jimmo，不幸的是，我们无法在Five Below购买任天堂Switch 2。但从这些结果来看，情况相当令人印象深刻。你的收入增长了20%，同店销售额增长了7%。

利润也在上升，达到4150万美元，高于去年同期的3150万美元。他们还在扩大业务规模，上季度新开了55家门店。最重要的是，管理层预计所有这些趋势都将持续下去。他们预计销售额将增长，并计划继续开设更多门店。

你对Five Below的报告有什么看法？好吧，我认为你刚才已经说过了，Mary。我的意思是，所有这些都非常令人印象深刻。我的意思是，我看到了这些数字。今天早上起床后我查看了这份报告，我对20%的营收增长印象深刻。

再加上7%的正向同店销售额增长，我的天哪。对于一家最近经历了一段艰难时期，他们肯定正在走出困境，扩大门店规模的公司来说。他们将在下一季度继续这样做。这份报告中有很多非常好的数字。我认为没有一件事情特别突出。只是很多事情都非常突出，感觉都非常积极。

我想详细谈谈预期，因为管理层提高了下一季度的营收和同店销售额预期。是的，Five Below是一家折扣零售商，但它几乎只销售选择性商品。因此，你知道，首席执行官Winnie Park在财报电话会议上将其描述为，“孩子们喜欢的酷店，父母喜欢的肯定店”。因此，这里没有什么东西是任何人真正需要购买的。我认为，如果你面临潜在的经济衰退，这是一个有趣的位置。

衰退，你是折扣商，但你是选择性的。你认为如果经济开始萎缩，Five Below能否继续增长？我认为可以。我的意思是，鉴于它们的性质，它们对宏观经济环境的敏感性可能不如其他公司。我认为你把“孩子们喜欢的酷店，父母喜欢的肯定店”说得很好，对吧？这里面有很多东西。而且你大概知道你去那里会得到什么。可能

可能不需要使用很多从那里获得的先买后付的东西，对吧，所以如果你去那里，这很容易做到，你知道，如果你曾经去过Five Below，我的意思是，我并不是一个喜欢买东西的人，但即使我和我的孩子们去Five Below时，我也会想

“哇，这真是一次有趣的体验。”我感觉总有一些东西我想带走。我认为，尤其是在经济形势更加艰难的时候，这实际上对消费者来说更有吸引力。是的，这是选择性的。

但价值主张非常明确，对吧？而且你知道你不会去那里花很多钱。你只是去那里花一点钱，享受一段愉快的时光，然后也许带走一些让你微笑的东西。因此，我也喜欢他们在经济形势更加艰难时所处的地位。

我觉得如果我们谈论这家公司，我们也必须谈到关税。管理层指出，好吧，我们提到的更新后的改进预期反映了目前实施的关税率的影响。因此，作为对任何记分或对关税情况来回感到困惑的人的提醒，对等关税目前已暂停，但你仍然对所有进口商品征收10%的基本关税，对来自中国的商品征收125%的关税。

因此，其他零售商可以根据这些关税调整价格，但Five Below却被困住了，因为他们必须吸收关税才能保持其价值主张的完整性。这意味着，好吧，其利润率可能会受到未来任何关税情况的影响。

然而，Five Below预计其营业利润率与去年相比仅下降约200个基点。这对我来说感觉太小了。J-Mo，这个计算是怎么样的？好吧，这可能是。这可能是一个有点乐观的预测，J-Mo。

因此，你看看像这样一家公司，由于销货成本的性质，其毛利率可能会面临更大的风险。他们在运营方面和公司销售及管理费用方面确实有一些可以利用的杠杆，以帮助稍微减轻这些影响。但你说的很对。我的意思是，你可以看看他们的……

他们的10K，非常清楚。他们说：“我们大部分商品都在美国境外生产，中国是我们进口和采购商品的最大来源，我们也从国内供应商那里采购。”因此，他们在这里面临风险。但是，我认为这项业务还有另一个有趣的动态。这是这项业务的固定成本性质。你谈论的是零售店和餐馆。

我的意思是，这里有很多固定成本，对吧？仅仅是保持商店营业的租金成本，保持商店员工的劳动力成本，对吧？这些变化不会太大。因此，对于像Five Below这样的公司来说，它实际上确实归结为客流量和同店销售额。我认为这就是预期发挥作用的地方，因为，你知道，他们预计同店销售额，对吧？

与去年第二季度负5.7%的同店销售额相比，增长7%到9%。这是一个非常大的差距，而且是一个好兆头，对吧？整体商店客流量和同店销售额应该会有显著改善。我认为这可以帮助减轻潜在影响

潜在关税的影响，再说一次，我的意思是，这显然是受头条新闻驱动的，我们不知道那里会发生什么。但我至少理解他们的预期，基于他们关于同店销售额的陈述。

尽管本季度业绩令人印象深刻，但这家公司在最近的历史上一直苦苦挣扎。公司现在有一位新的首席执行官。那就是Winnie Park。她上任才七个月，而且再次是在公司面临相当不确定时期上任的，主要是因为其股价在一年多前公布了特别令人失望的结果后，仍在从大幅下跌中复苏。

如果你放眼过去五年，Five Below与标普500指数相比无疑表现不佳。它上涨了23%，但这与该指数近乎翻倍相比。Winnie Park以及Five Below的成功意味着什么？当然。我认为，首先，要带领公司度过这段艰难时期。我的意思是，这……

对每个人来说都不一样，但尤其是在零售业，对于像Five Below这样如此依赖国际供应链的公司来说，我认为首先要度过难关，然后最终回归一直为公司带来良好服务的因素，那就是价值主张。有些事情是他们无法控制的。关税问题就是其中之一，在某种程度上。

但如果她能够继续这样做，那么推动客流量将是关键。如果关税环境在某个时候有所缓解，对吧，这不是一个永远存在的问题。这将是短期内影响这些企业的问题，但这不是一个永远存在的问题。那么我认为情况就会好转一些。我还想说，我想给她记点功劳，因为他们在电话会议上提到了这一点。

他们不仅仅是将中国问题放在一边。我的意思是，他们正在寻找方法来多元化其供应链。在电话会议上指出，他们已经努力减少从中国采购的商品。他们已经量化了这一点。他们已经将从中国采购的商品减少了大约10个百分点，以进入今年的下半年。所以，我的意思是，这仍然……

不算多，因为他们如此依赖中国的供应链，但这只是一个开始。它告诉我们，这是她非常关注的一个重点，我认为他们将继续努力。我认为这最终将在短期内，也许在长期内也对他们有利。因此，观察这一切对他们如何发展将会很有趣。

一切都回到了价值主张。当有疑问时，坚持下去。Jason Moser，非常感谢你的时间。很高兴邀请你来到Motley Fool Money。好的，Barry。谢谢。

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