Right Place, Right Time for Zscaler
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五月份股价飙升。您正在收听Motley Fool Money。欢迎收听Motley Fool Money。我是Andy Cross，与我一起的是股票顾问分析师兼顾问Asit Sharma。Asit，感谢你的到来。Andy，很高兴和你一起。

今天节目中，我们将关注Zscaler和Ulta Beauty的收益。但我们先从美国股市自2023年末以来表现最好一个月开始，Asit。标普500指数5月份上涨6%，目前距离2月份的历史高点仅差4%。纳斯达克指数较4月份低点上涨逾25%。这就像投资者已经摆脱了关税和增长担忧，Asit。

就在一个月前。我认为问题是，投资者现在应该做什么？Andy，我认为投资者应该将他们的风险承受能力与一些现实情况相平衡。

我的意思是，能够自信地预测下一季度甚至2025年展望的公司数量，我觉得这个季度我可以用一只手数出来。市场已经非常习惯了这种从“好吧，这将是潜在最糟糕的交易结果”到“好吧，也许这不是最糟糕的结果”的恐慌性剧烈波动。

这对投资来说不是一个稳定的状态。我认为投资者应该继续投资，但要理性。不要认为股市表现良好的条件已经到位，因为它们根本还没有。你看到了什么？是的，我认为市场市盈率为22倍，在4月份的低点跌至约18倍。

现在，它又回升到22倍市盈率。我认为谨慎，我在4月份到5月份进行了更多股票购买，当我查看一些整体情绪指标时，我已经放慢了速度。Asit，美国个人投资者协会，该情绪指数代表

近42%看跌，而4月份为61.9%看跌。因此，个人投资者随着时间的推移变得不那么看跌了。而这实际上是一个有点相反的指标。我们在我们自己的网站上也谈到了

潜在增长指标，现在为11.5%，而4月份为14%。这个数字越低，普通投资者的乐观情绪就越高，因为这意味着与场外现金相比，更多资本被投入到股票中。这种乐观情绪在我看来开始发出一些谨慎的信号。我认为你开始会有一些投资者

看起来更乐观而不是悲观。估值压力加大，我认为股票估值变得更高。因此，我认为现在是时候考虑一些更具选择性的证券了，比如Booking或Progressive之类的，而不是投资真正高端的增长型股票。你怎么看？

是的，有时感觉你把波动性作为前瞻性指标。例如，你看到了VIX的表现，这是一个波动性预测指标，并根据它调整你的股票购买。这在本质上似乎非常短期，Andy，但我认为在以你想要的价格购买你想要的股票方面，这是明智的。当市场变得过于自满时，

这可能是时候关注那些交易倍数较低的股票了。反之亦然。是的，我认为有一些公司拥有大量现金，销售价格也比较合理，甚至像微软这样的公司也是如此。它是如此根深蒂固。看起来更像这样的东西，而不是更投机的东西，更偏向于高增长、高倍数的东西，

我喜欢这类企业，Asit和我和你都喜欢。但是，你知道，当我们看到估值像过去一个月那样大幅上涨时，这些公司不会真正跃居我的榜首。

让我们继续讨论收益。我先从Zscaler开始。这家零信任云安全公司在公布强劲的第三季度财报后，周五股价上涨近10%，其中包括年度经常性收入连续第三个季度增长23%。这确实是我们喜欢追踪Zscaler的一个关键指标。当你查看上周网络安全领导者的收益时，你注意到了什么？而且

Andy，我也喜欢年度经常性收入（ARR）的增长，正如人们常说的那样。

我也喜欢另一个缩写RPO，剩余履约义务。把它想象成收入积压。同比增长30%。这相当于50亿美元，几乎相当于两年的收入。当然，Zscaler不会停止增长，所以这并不是真正意义上的两年收入，但这只是向你展示了该公司建立的合同工作的积压。

这引起了我的注意。此外，人工智能在收入构成中所扮演的角色。我认为这证明了许多人怀疑的事情，但我们并没有机会在行动中看到很多，那就是，一家有点无聊的强大公司可以比你关注的时间长得多。

我觉得人们在某种程度上已经忘记了Zscaler，随着CrowdStrike等公司的出现，以及Fortinet等业务的复苏。这些公司如今在网络安全领域似乎更受关注。但我们这里有Zscaler，它

创建了高效的人工智能代理，例如，帮助公司处理安全运营任务。我想到的是，这个围绕零信任架构构建的业务，在人工智能威胁时代确实发挥得很好，而且仍然发挥得很好。现在，你可以称之为运气好，也许在某种程度上确实如此。

但它也让我想起了像英伟达这样的强大公司，Andy，它们拥有领先的技术，证明自己值得用于下一代用例。现在，我们可以说英伟达创造了这些新的用例。是的。

我真的很喜欢这一点。今天阅读电话会议记录，查看这些数字，持续业务的强劲增长得到了人工智能需求的支持。是的，这很有趣。我的意思是，运气好，也许吧，但也是恰逢其时。Jay Chaudhry，公司的创始人、首席执行官、主要股东，继续推动公司向前发展。我真的很喜欢……

我从一些新的举措中看到的东西，当他们考虑他们拥有的零信任分支时，它扩展到核心运营之外，他们从该产品中看到了非常令人印象深刻的表现。此外，你提到了人工智能计划。

他们的销售进展。他们今年推出了一款名为Z-Flex的产品，这是一种更基于用量的定价机制，试图推动越来越多的客户鼓励使用和注册该产品。他们也从这项举措中看到了真正的好处。他们聘请了一位新的销售总监Mike Rich，他来自ServiceNow。所以，

在其自身产品中也有一些基于消费的用途系统和定价机制。我喜欢他们在产品方面和销售方面的创新。我喜欢这一点。他们谈论了很多关于持续ARR（年度经常性收入）指标，随着他们继续构建模块，它将变得越来越重要。然后他们的客户采用这种基于消费的方法。

定价方法能够根据需要添加或删除不同的模块。所以，我喜欢我们在这里看到的东西。我也喜欢他们稍微提高了预期。他们预计本财年的收入将增长23%。现在，即将到来的是第四季度。所以，23% 对比之前期间的22%。

他们的营业利润率也略有提高。然后他们只是在每股收益上。所以，我认为需要注意的一点是，本季度的美元留存率略有下降。他们正在谈论这些创新以及这些创新的成本，奥斯汀，进入市场。这样做需要花钱。他们愿意承受一点利润率的损失来做到这一点。但我喜欢他们继续在产品方面和销售方面进行创新的事实。

是的，你说得对，Andy。Jay Chaudhry是一个在很多方面都努力的人，这就是你想要在首席执行官身上看到的。关于这个新的基于消费的模型，Flex模型，这很有趣。我们在疫情之后，疫情后几年，当利率飙升时，我们看到许多我们在软件即服务领域钦佩的公司

测试这些消费模型，说：“如果你不想一次性预付给我们多年的费用，我们理解。每个人都在努力控制成本，所以我们会有一些按需付费。”现在，这个Flex计划有点基于消费，但它也引入了另一个我认为对Zscaler这样的公司非常强大的概念。传统上，Zscaler为公司签署多年特定模块的合同。如果你想改变任何东西，Andy，你必须经历一个充满谈判的新采购流程。

非常复杂。这不是双输，但也不是双赢。就像，“好吧，我们就这样吧。”一家公司无法在情况发生变化时获得它想要的产品，Zscaler也无法获得收入。但我们这里有——我认为这是因为人工智能发展如此迅速——一家公司能够说：“看，好吧，我们注册了这些模块，但是如果

如果你能给我们同样的价格，我们想换一些。例如，让我们从我的脑海中随机举一个例子，这个AI提示注入威胁防护。我们想要这个模块。根据这个新计划，你可以做到。采用

Flex计划虽然规模较小，但进展相当迅速。最后，为了回到成本结构问题上，我同意你的观点。这是一家如果愿意的话，现在可以获得巨大利润的公司。他们倾向于以盈亏平衡的差距利润率到轻微亏损来运作。

这并不是因为公司没有增长。你一开始就提到了ARR中23%的增长作为头条数字，Andy。但我们这里再次有了Jay Chaudhry和他的团队，他们不害怕在研发上花钱，以增加支出以适应人工智能的发展，也不害怕投资直接销售团队。我会说，

我很高兴你提到了他们的销售团队由来自ServiceNow的人领导，我经常说，这些是

企业世界中的刺客。他们喜欢积极地与企业建立深厚的关系并签订难以取消的巨额合同。Jay Chaudhry现在正在指导他的销售团队投资于建立更深层次的关系。让我们把股票降到大约2750亿美元。你的市值是420亿美元。

现在，它的市销率约为15倍，Asit，而去年秋天约为10倍。稍微贵一点。你对这只股票怎么看？我认为，如果你持有这家公司的股票，那么在过去几个季度之后，你会有比去年这个时候更多理由感到自信。

我不确定我现在是不是买家。有一点，我必须用一些现实来限定我对这家公司的所有赞扬。一点现实，交易倍数对我来说感觉有点高估了。现在，Zscaler总是这样。这是一家注重增长的公司，拥有18%的出色自由现金流利润率。管理层正在谈论

超过50法则。他们称之为52法则。但基本上，当你将自由现金流增长与收入增长相加时，如果你能超过40或50，这些都是很好的基准。我不会拖延这些。但只是想说，历史上，这是一家在投资者情绪方面波动较大的公司。如果你喜欢Zscaler，我敢打赌，鉴于我们今年剩余时间的宏观局面及其历史波动性，如果你耐心等待，你可能会

获得更好的价格。AC，你教我的有一件事是真的。如果能够坚持下去并准备好现金，耐心的人往往能够得到他们想要的价格。是的，我认为他们今年的ARR大约会达到30亿美元。在业绩如此强劲之后，以这个倍数来看，我认为我愿意坐下来观望。我拥有它。我完全

完全满意持有它。并不急于介入，但如果我看到它回落，本季度非常令人印象深刻，我喜欢这些举措。正如Jay在电话会议上所说，网络安全继续受到很多关注。IT 预算普遍受到限制，但网络安全是客户愿意花钱的一个领域，我认为这将在未来许多年内使Zscaler受益。让我们转向零售业。Asset Ulta Beauty在公布第一季度业绩后周五上涨12%，该业绩

哇，真正展示了其在美容零售领域的优势。同店销售额增长2.9%，这得益于平均客单价增长2.3%和交易量增长0.6%的抵消。这家零售商获得了市场份额。你在收益中看到了什么让你喜欢？

Andy，最引人注目的是这里的模式。我认为Ulta模式的优势在过去一年左右的时间里被掩盖了。如果你是在美容和化妆品领域的投资者，那这段时间会很艰难。但这个特定模式很大程度上基于美丽的概念。我们可以从广阔的世界中看到

社交媒体对人们对个人审美、对自身欣赏以及他们外貌的理解是多么普遍。我认为Ulta确实利用了这一点。我想转述首席执行官Keisha Steelman对本季度和Ulta近期趋势的一些话。她说，消费者对美的参与度很高，因为

人们愿意为了继续购买美容产品而放弃其他东西。他们愿意做出这些权衡。我们这里有美容

对某些人来说，不仅仅是一种可随意支配的商品，而几乎是一种你将继续购买的必需品。但与此同时，Keisha说他们对价值非常谨慎。因此，公司必须带来这种价值。我们稍后会更详细地讨论这一点。你从这些结果中看到了什么？是的。Keisha说，

许多消费者表示，他们将美容视为一种从宏观不确定性压力中获得安慰和逃避的方式。因此，投资者经常关注的一条长线，Asit，那就是美容往往非常有韧性。我认为我们在过去，就像你说的，过去一年或18个月左右的时间里，已经看到这种挣扎。因此，我认为进入本季度时，预期并不高。而Alta是

超出了这些预期，并且他们稍微提高了预期。新任首席执行官Keisha Steelman，我认为她对Ulta有一个真正的计划。她谈到了她的Ulta Beauty Unleashed计划，该计划将推动核心增长，扩展到新的业务领域，简化成本结构。我认为她制定了一个非常好的计划

她谈到了他们如何获得一些市场份额。他们在店内业绩方面获得了更好的会员参与度，这是她真正关注的地方。我认为Alta正在取得成功。我认为这一切都开始显现出来。现在，这需要花钱。因此，他们正在进行投资。他们的资本支出今年将增长13%到15%，最高可达30%。他们将把资金重新投资到商店中。他们在员工方面面临一些成本压力。因此，他们正在进行投资。

但我认为，凭借他们的规模，这实际上是好的投资。最终，资本回报将很好地为投资者服务。

我认为你触及了市场关注的一个点，Andy，那就是看看这家公司今年剩余时间的展望。实际上是在下降。我认为全年同店销售额将落在0%到1%之间。股票为什么会这样反应？我认为这是获得了市场份额，但也看到了新店计划的继续。他们今年将开设60家门店。如果你把这个

粗略地除以基数，这是一家每年门店数量增长4%到5%的公司。我在这里必须小心，Andy，因为有时当我说话很快时，人们会听到45%。但不是，4%到5%。但是，嘿，对于零售业来说，这是一个相当稳定的门店数量。如果你可以在此基础上增加一点同店销售额增长并管理好利润，那么它就会成为一个非常好的

投资者可以信赖的经济模式。这是在收益后讨论中出现的另一件事。正如Keisha所说，这个想法是，看，

零售，一些成功是零售101。这是基础。她说，这是关于专注和控制公司能够控制的东西，在一个非常容易受到今天早上、下周我们醒来时当前贸易风的影响的环境中。在这种环境下，你可以控制成本。他们谈到了这一点，正如你刚才提到的那样，

放弃一点利润率，在营业时间安排更多人手，承担工资负担，将库存入库。再说一次，如果你没有库存，你就无法销售。

并且坚持门店开设节奏，你会看到一家公司正在很好地管理其成本结构，同时也进行投资以保持客户参与度。他们的忠诚度计划中有大约4500万人。所以这是一个完善的业务。随着美容和化妆品行业的一些尘埃落定，我认为人们将希望将资本集中到少数几家高质量的企业中。我们喜欢ELF，Elf

Stock Advisor的Beauty。这又是一个高质量的公司。我认为收益后结果反映了这种信心投票。我昨天在Ulta花了大约15美元购买了一些e.l.f.产品，因此支持这两家公司。我们稍后会谈到这只股票。

Asit，我只是想稍微谈谈关税。她提到，他们只有大约1%的商品是直接进口的。其余的是真正与他们的品牌合作。如果关税增加，价格将如何下降，这是一个问题。我们将不得不看看这一切将如何发展。我印象深刻的是，他们香水方面的实力。香水是他们的领先领域之一。只是新品牌，真正投资于新品牌，并带来新品牌并与这些品牌合作。

在店内。他们本季度举办了20,000场店内活动，其中许多是与产品合作伙伴合作的。对。这就是他们擅长的那种参与度。我认为，对于他们目标的人群（越来越年轻），这些品牌代言非常重要。我们有点像个性驱动的消费文化。而Ulta在这方面做得很好。不过，我想回到一件事上，让我们在这里批评一下他们，Andy。只是在这里扣分。

我并不是说这是不诚实的，但我认为关税的风险比公司所呈现的要高。我完全理解。你在你的商店中展示你投资组合中的品牌，1%是直接进口的。但是，如果你的品牌投资组合由于关税而必须提高价格，那么这将影响走进商店的人。我仍然认为，他们的风险敞口比他们可能讨论的要大一些。并不是说他们试图隐瞒它。

讨论并没有足够集中在，如果我们在化妆品层面今年晚些时候看到价格上涨15%，会有什么影响？我不知道我们是否会看到这么多。但对我来说，这是一个风险。我们与e.l.f.一起讨论了制造产品。关税从哪里来？谁有定价权？这如何转嫁给零售商？我认为Ulta与其他大型零售商非常相似的一点是规模。

他们确实说，我们认为我们有能力应对这些问题。但实践出真知。

或者也许是在化妆调色盘中，当我们看到价格如何变化时。让我们谈谈这只股票。顺便说一句，我要说的是，他们以每股约363美元的价格回购了986,000股股票。该股目前的股价为473美元。因此，至少就目前而言，这项季度投资对股东来说是好的。今年股价上涨10%，与市场持平。你会买吗？

我会在这里买入，Andy。仍然很明显的一件事是，该公司在某些方面低于其

历史交易倍数。差距不大，但足够了，如果你对这家公司有长期愿景，你了解房地产节奏，你认为这家公司能够抵御一些新进入者，例如，看看Sephora进入Kohl's门店。这是人们谈论的一个大竞争对手。展望未来，看看一家市盈率接近其未来12个月每股收益20倍的公司，

我觉得

不错。也许你没有得到底价，尤其是在上涨10%之后。毕竟这是零售业。我们之前谈论的是技术，成长型股票。另一方面，这永远不会像Zscaler那样增长得那么快。我认为这里价格并不算坏。我更倾向于在这里购买。你呢？我同意你的看法。她谈到了美容的历史增长率为2%到5%。他们认为这将继续增长。他们认为他们可以获得一些市场份额。他们正在对他们的商店进行投资。

我认为这将带来红利。他们有会员业务。本季度增长了3%。会员增长了3%。所以增长并不巨大，但足够了，因为很多会员（我现在也是其中一员，本周末加入的），这产生了你在其中看到的很多增长，嗯，

他们在商店中看到并与Keisha Steelman和她的团队正在进行的许多新的营销计划联系在一起。即使在经历了这种上涨之后，我也会购买Ulta，但不要贪婪。如果有人想少量购买，那很好。我在今年早些时候买了一些，所以我非常高兴。

好吧，Andy Cross，我会期待你回到店内，让我的少量购买在今年晚些时候物有所值。我会为我们俩和所有也跟随我们投资AltaStock的股东做到这一点。Asit Sharma，非常感谢！感谢你对Alta、股市和Zscaler的看法。

这很有趣。非常感谢，Andy。这就是我们在Motley Fool Money的节目内容。与往常一样，节目中的人员可能对他们谈论的股票感兴趣，Motley Fool可能对这些股票有正式的推荐意见或反对意见。因此，不要仅仅根据你听到的内容买卖股票。

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