The Day After the Market Skyrocketed
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如果你错过了昨天市场上的20分钟，那么你就错过了几乎相当于一年平均收益的涨幅。(00:21) Asit Sharma 和 Ricky Mulvey 讨论了：- 他们对自二战以来市场最佳交易日之一的反思，以及今天的市场疲软。- 耐克和lululemon卷入正在酝酿的贸易战。- Andy Jassy致亚马逊股东的年度信。然后，(18:45) Tim Beyers和Mary Long讨论了一些投资者在公司发布财报时需要注意的“令人不安”之处。讨论的公司：NKE，LULU，AMZN，NFLX，IQ，LCID，CSCOHost：Ricky Mulvey嘉宾：Asit Sharma，Mary Long，Tim Beyers工程师：Dan Boyd，Rick Engdahl 了解更多关于您的广告选择的信息。访问 megaphone.fm/adchoices</context> <raw_text>0 一个真相就能撼动市场。您正在收听Motley Fool Money。

我是Ricky Mulvey，今天与Asit Sharma一起。Asit，几天前在Foolpalooza见到你很高兴。今天很高兴在互联网上和你一起谈论过去24小时股市中非常疯狂的事情。是的，Ricky，再次在Zoom上见到你很高兴。我实际上走到我们公司聚会的一位同事面前说，嘿，

我们需要找个时间在Zoom上一起聊聊。我的意思是，他们当时就在我面前，但我们生活的世界就是这样，对吧？互联网已经永久性地影响了我们的大脑。

说到互联网的影响，让我们谈谈昨天Truth Social上的这篇帖子。它让市场飙升。我们昨天在节目中谈到了它，但自二战以来，这是单日股票交易中第三大涨幅。另外两次大幅上涨发生在2008年。

这是特朗普总统宣布他只对进口商品征收10%的关税，暂停对除中国以外所有国家的重税。重要的是，市场这10%的涨幅只用了20分钟就实现了。所以如果你转为现金，你就错过了。你今天也错过了市场下跌。但是……

这很重要。20分钟就获得了市场预期每年的回报。这个故事还有更多内容，但现在我们已经有时间来处理这件事了，对昨天发生的事情有什么广泛的看法吗？当然，Ricky。我的意思是，这是一个心理反应。在某种程度上，这是一个典型的反弹行情，对吧？

可能也有一些卖空行为在连续多日主要指数下跌后开始进入市场。一些空头头寸的回补。但总的来说，这是人们

只是因为他们对未来可能的样子感到如此恐惧而做出的轻松反应。我认为一些主要参与者也有一些奇怪的循环推理，他们说：“这对债券市场有利，因为我们担心债券市场，所以我们感觉更好。”如果你想的话，我们可以深入探讨一下。让我们深入探讨一下。中国持有超过7000亿美元的美国国债。这个数字可能会改变。很难找到确切的数字。

但是，虽然出现了一波反弹行情，但我们也对中国发起了贸易战。Asit，他们有很多美国国债。Asit Sharma：是的。Ricky，我认为这个数字可能更高，但债券市场最近的表现并不像它平时的样子。

你在这里指出的可能是其中一个原因。一些人认为，中国可能正在抛售一些美国国债，以向特朗普政府发出信号，也就是说，“嘿，我们持有你们大量的债务，我们可以很快地向市场投放一些供应。”但这里还存在另一种现象。我认为各国正在意识到，如果我们不打算展现稳定性，那么世界其他国家为什么还要认为美国国债是这种无风险资产呢？

因此，对国债的需求有所下降。这就是我们看到收益率上升的原因。

我认为投资者可能需要注意这一点。我们认为人们总是想购买我们的债务，因为美元是世界储备货币，这是我们想当然的事情。但是，你知道，这是以我们可能是世界上风险最低的地方为前提的，当你考虑到所有可能发生的事情时。如果我们不是，难道你不想选择更安全的东西，比如德国债券，很多投资者本周都选择了德国债券吗？

或者实物资产呢？黄金，甚至波动性很大的比特币。甚至波动性很大的比特币，没错。你知道，我说他们在底部不会敲钟，但他们可能会在关税暂停公告发布前几个小时发布一条真相。特朗普在Truth Social上发布了全部大写字母的帖子，现在是买入的好时机，DJT。

这在我看来不太好，对吧？我们要预示市场将大幅上涨，并告诉我的追随者和支持者，嘿，现在就去买股票吧。如果你听了，你做得非常出色。我认为政治和投资正变得密不可分。这是另一个例子。这看起来不太好。我不知道。你呢？

我认为这在几个层面上很有趣。一个是，如果你对世界持一种愤世嫉俗的观点，你可能会问，政府中的一些人是否从中获利？了解关税将被暂停，并可能采取一些立场。就此而言，如果这是策略的一部分，也许在上周下跌的时候，我会把这个问题留给那些能够处理合规问题的人去思考。

但是，对于普通投资者来说，这意味着什么，我认为你问的是，Ricky，这意味着我必须开始关注特朗普总统在Truth Social上的帖子，才能了解我应该如何投资吗？现在这是我必须纳入我的投资方式的东西吗？我会说，不，不，因为归根结底，股票遵循拥有收益的企业。因此，作为投资者，你最好始终关注企业发生的事情

业务。你可以用一些非常擅长销售其业务主张的首席执行官来举一个非常相似的例子。他们在财报发布时会带来热潮。他们能够仅仅根据他们的说服能力来稍微推高或稍微压低股价。但归根结底，结果会出来。这就是

长期来看股票的走势，它们确实遵循企业的产出。也许有一段时间，你可以玩这个游戏。当然，特朗普总统是一位有影响力的人物，是世界上最有影响力的人物之一。短期内，他可能有一些能力来稍微影响股价。但随着时间的推移，这种影响肯定会减弱。

归根结底，真正影响企业赚钱方式的是政策。在我看来，正如我们所说，你看不到这一点，成员们，观众们，但我可以看到Ricky难以置信地看着我。一点。我认为这不同。我不想在这里待太久。我想谈谈其他一些故事。与首席执行官的例子不同的是，假设Lululemon的Calvin McDonald在X上发布了全部大写字母的帖子，现在是购买Lululemon股票的好时机。

感叹号，感叹号，感叹号。然后Lululemon发布了令人震惊的收益。可能会有一些SEC调查这是什么。但这是一个奇怪的，我没有比这更聪明的看法，除了现在对投资者来说是一个非常奇怪的时期，尽管市场反应剧烈，但也要尽量避免情绪化。

让我们来看这篇彭博社的报道，因为发生了一些大规模的事情。彭博社的Kim Bessene正在对耐克和这些服装制造商目前的情况进行一些出色的报道，因为关税目前暂停了。中国是例外。如果你是耐克，你95%的鞋类产品来自越南、中国和印度尼西亚。Elliot Hill已经接手了耐克的困境。这是新任首席执行官。

你有一个很大的问题。你对你的供应链做了什么，尤其是在这些国家有可能继续面临高额关税的情况下？将生产转移到美国可能非常昂贵，甚至是不可能的。一个例子是越南人民的GDP约为4000美元。在美国，它超过82000美元。

因此，我认为当我们关注这场关税战时，有些事情似乎并非永恒的，而是很难解决的。其中之一就是服装生产，即使制造业应该回归美国。我知道你看了报道。

反驳一下你的说法。你对此有何看法？是的。如果你是Elliott Hill，我认为你处境艰难。Elliott Hill在离开耐克并回归之前在那里工作了25年。他几乎见证了公司将供应链重心从中国转移出去的整个过程。耐克花了30年时间才

取得如此大的进展。你可以想象这有多难。当然，Ricky，这并不是一个不好的数字，越南的人均GDP。它与平均工资大致相关，大约每月360美元。你可以想象，如果你问美国普通工人，“嘿，每周工作10到12个小时，每周五到六天，你将获得360美元。”

你会意识到这对大型公司来说有多么困难。特朗普政府提出过一个粗略的类比，那就是iPhone。与其让数百万甚至数亿人手工制作iPhone，我们希望将其带回美国，并让机器人来做这件事。

在这里，它在两个方面都与现实相冲突。现有的机器人技术，无论是在中国还是在美国，

都很先进。我们都见过波士顿动力公司的机器人狗。Ricky，就在几天前，我们亲眼看到了一个活生生的例子。我们看到了特斯拉那种笨拙的类人机器人原型。我们看到了协作机器人，也就是那些可以拾取物品并将其放置在其他地方的机械臂，亚马逊和其他公司已经开发了这种机械臂。缝制服装或组装iPhone所需的灵巧性，在

工业规模的机器人技术上还需要数年时间才能实现。因此，如果耐克花了30年时间才将供应链集中在南亚，你可以想象重新调整这个供应链的难度。我不羡慕他肩上的重任。当我们谈论其他零售商时，我们将在稍后讨论这个问题。我相信耐克正在探索一些更长期的策略，以改变其产品的生产方式。

是的，耐克并非越南唯一一家从事制造业的公司。根据Piscine的报道，阿迪达斯、彪马、lululemon、斯凯奇和Allbirds都在越南设有工厂。如果你经营这些公司，你可能不会将你的工厂从越南搬到阿拉巴马州。实际上，要让这些公司在经济上说得通，需要数千美元的关税。但你认为这些长期关税对这些服装制造商意味着什么？

首先，它们都比耐克小。它们确实有能力做一些事情，例如，有趣的是，IT顾问在过去10到15年中所做的事情，那就是将供应分散到各地——在亚洲、东欧、拉丁美洲，甚至在非洲。当你规模较小且更灵活时，后果就会减少。

以On Holdings公司为例，它倾向于租赁建筑物而不是购买建筑物。

更容易转移供应。另一个因素是技术。所有这些耐克的较小竞争对手都依赖技术来开发鞋子。On Holdings开发了自己的机器人来用长丝纺纱鞋。这是一种非常高端的鞋子，价格昂贵。但你可以看到墙上的字迹，他们将在未来探索这项技术。这就是我暗示耐克的内容。每个人都将探索如何

达到这样一种程度，即其中一些东西真正实现自动化。我们开始看到规模，我们不必依赖人类的手指协同工作来生产我们的产品。我认为一家可能在我的观点中，将陷入这场与中国的关税战，这场贸易战的公司是lululemon。

当你查看上一季度时，美国的收入增长了2%。这是一种，林奇式的方法或林奇式投资者的我，我在购物中心，我看到lululemon商店的队伍排得很长。作为股东资产，我感觉很棒。然后我回顾报告，

美国去年的收入仅增长了2%。国际收入增长了30%。而大部分增长来自中国大陆。在这场贸易战中，有一种情况是中华人民共和国政府说，是的，我们正在关闭你们的商店。这里不再有生意了。去购买中国紧身裤制造商的产品。但是，这种情况是否不可避免？作为lululemon的股东，我应该对此考虑多少？

是的，这很有趣。lululemon在亚洲的集中度一度看起来比今天要高得多。正如你指出的那样，他们的增长仍然很大程度上集中在中国等地。现在，在关税时代，这是一个优势，因为他们的制造和销售

都在同一地理区域内。但你再次提到了“P”字，我认为这非常合理。是这样的，好吧，如果政府只是说，滚出去，我们已经看到中国政府对美国零售商采取强硬措施，而唯一能够长期保持良好关系的公司是星巴克。其他公司已经真正意识到，你可能会被要求迅速撤资，

有一本书叫做《万亿美元大奖》。几年前，波士顿咨询集团的一些思想家出版了这本书，这本书讲述了中国市场多么伟大，多么广阔，以及任何能够掌握它的美国公司在那里的机会。那本书中的风险部分在最后，而且篇幅很小，但事实证明，我们很多人低估了中国存在的政治风险。如果你是lululemon，

你正在考虑你目前在这个基于关税的世界中所拥有的好处，但我认为你会更多地考虑他们正在做的一些新事物，例如在中东、迪拜和其他富裕地区扩张。

快速地，我想谈谈今天早上发布的亚马逊首席执行官Andy Jassy的股东信。头条资产，2024年对亚马逊来说是强劲的一年，他对此进行了支持。收入增长10%。对于这家公司来说，这意味着它今年的收入增长到6380亿美元。

他还强调了消除官僚主义的举措。亚马逊Prime上的电影《路边野餐》。里面有一个逗号。还对当面一起工作的价值进行了思考。然后是关于建立“为什么”文化的一长段内容。这在过去对亚马逊意味着什么，以及它在未来将意味着什么。当你通读这份致股东的年度信时，你的主要收获是什么？是的，我喜欢“为什么”文化。

框架，因为它非常亚马逊。他们在问“为什么”方面取得了很大进展。我喜欢对亚马逊网络服务的点名。但我想在这里指出——这是其中一个“为什么”。为什么公司必须构建自己的基础设施？

实际上，其中一些“为什么”随着时间的推移已经转化为亚马逊的简单机会主义商业思维。你的利润是我的机会。环顾四周，看看他们可以攻击什么。回想起来，Jassy把它打扮成，好吧，我们只是想，为什么事情必须是这样的？好吧，它们就是这样。它们必须是这样，因为你们是鲨鱼。

你们主导着你们进入的每一个市场。当然，回想起来，我们可以说为什么，但我确实想尊重亚马逊文化的一部分。你可以同时做到这两点。你既可以是一个刺客，也可以是一个喜欢在暗杀后坐下来喝杯咖啡并思考的人，“好吧，看看这个领域，为什么不是那个目标呢？”

这是我对亚马逊的赞美，但我发现这有点虚伪。我也用开玩笑的语气提到了《路边野餐》的部分内容。这绝对是他们对流媒体的关注，但后面的部分才是真正引起我注意的，对于下一代来说。正如你所想象的那样，非常关注人工智能。其中一个问题是，

为什么芯片和人工智能对客户来说必须这么贵？Jassy 指出，未来推理的成本将降低。他们在亚马逊网络服务方面拥有降低计算和存储成本的往绩。我认为这将是亚马逊未来的一大价值驱动因素。所以，在我们结束之前，你认为亚马逊能否对人工智能推理做到它对亚马逊网络服务的计算和存储成本所做的事情？

是的，我认为短期内可以做到。它采用的策略是使用非常专业的芯片来降低这些成本。但随着技术从我们对大型语言模型的需求而变化，

这些芯片，也就是这些专用集成电路，是Tranium 2和现在的Tranium 3的支柱，这些芯片可能需要比今天更快的更换周期。所以，这还有待观察。但短期内看起来不错。他们开始降低一些成本，并将这些节省的成本展示给客户。这是一个很好的价值主张。我

我喜欢那个“为什么”问题。这是一个很好的“为什么”问题。为什么我们必须向英伟达支付这么多费用？为什么客户必须为推理支付这么多费用？我还想补充一个“为什么”问题，Ricky，我真的很喜欢，

为什么埃隆·马斯克要控制天空？我们已经找到了如何在一天内将东西送到人们家门口的方法。为什么我们不能把卫星送上天呢？他们很快就会推出与星链竞争的产品。我们将在接下来的几个季度和几年内看看这场竞争会如何进行。Asit Sharma，感谢你的到来。感谢你的时间和见解。非常感谢你邀请我，Ricky。

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好吧，你知道一段关系中危险信号是什么样的，但公司的收益报告中呢？接下来，Tim Byers将与Mary Long一起讨论一些他关注的危险信号，即当公司发布财报时他所关注的一些令人不安之处。在星期一，他们将分享一些积极的信号。

Tim，你和我都在科罗拉多州丹佛市。当你们当面聚在一起时，我们喜欢去共享办公空间。有时这会激发有趣的谈话。一些创造性的能量会发生。曾经有一次，我实际上忘记了我们当时谈论的是哪家公司，但我们开始谈论我们不喜欢在管理层中看到的东西。你提到过

那是一种令人不安的事情。这个词引发了一个想法，等等，你还有什么其他令人不安的事情？反过来，你的积极之处是什么？你喜欢看到公司做什么？所以我们将分解一下，稍微深入Tim Beyer的思想，首先更好地理解令人不安之处

然后是当你管理层推出时，你不想看到和想看到的积极之处。我们将从令人不安的事情开始，因为这正是最初激发这个想法的原因。Tim Byers最令人不安的事情之一是，当一家公司改变报告指标时。很贴切，因为这正是我们最初谈论的内容。你和我来回讨论的一个例子是Ichi。我

以前甚至没有听说过这家公司。他们是一家来自中国的娱乐公司，成立于2018年。曾经，它被称为中国的Netflix。但在疫情后，Ichi难以发布内容，部分原因是日益敏感的政府审查制度。这导致Ichi的受欢迎程度缓慢但稳定地下降。因此，管理层开始指出一个新的指标，即联网电视月平均用户数。为什么没有改进？

有用。它并非没有用，Mary。问题在于它是突然的，而且似乎完全是精心设计的。这有点像移动球门。你可能在体育运动中听说过这个词，比如，嘿，你知道吗？不要关注这里。如果我这样做，我

我太棒了。对。那就是，那就是重点。它是在移动球门。它就像，你知道，你去，呃，你去打高尔夫球，你知道，就像今天，啊，你知道吗？我，我，我打了低于标准杆五杆，但我是在蓝色球座上打的，而不是黑色球座上打的，但这并不重要。这并不重要。它仍然是球座。

因此，一旦你改变了你所衡量事物的背景，如果你突然这样做，如果你这样做是为了让自己看起来更好，我认为这是……

是真正令人不安的事情，Mary。在iQIYI的案例中，再次强调，不一定错了。联网电视是一件大事。这是一件重要的事情。你想能够隔离你在做什么。我会更好。如果保留旧指标并说，嘿，看看，这是我们正在关注的所有事物的整体情况。通过

顺便说一句，在接下来的几个季度中，你将需要关注的是联网电视方面的内容。那将有所不同。就像，好吧，我看到你在朝一个方向前进。你并没有在这里用三张牌蒙骗我。你所做的是指引我一个方向，但那不是重点。它就像，它试图让你不要看那里，看看我们做得有多好。这有点奇怪。尤其像，

事情变得真正令人不安的地方，我不能说我作弊了。我不想指控他做了什么不是真的。

它总是会引发，这种令人不安的事情非常重要，Mary，因为它会引发可能性。一旦他们采取了转移注意力的策略，那么有时随后会在委托书中出现一整套与这些新达成的目标相关的激励薪酬项目。是的。是的。

改变激励结构是一件事，我们稍后可能会讨论一下，但它也听起来像是你在这里真正感到厌恶的是它的及时性。所以这是突然的改变，而不是，嘿，我们正在为你做准备。我们正在将船驶向不同的方向。这是一个合理的解释，说明我们为什么将船驶向新的方向。当我们改变这一点时，

我们将关注新的指标。这就是这些指标是什么。当我想到这种令人不安的事情时，另一家公司浮现在我脑海中，那就是Netflix。他们改变了他们的报告指标。一个很好的例子。是的。当他们停止报告每季度用户增长和每会员平均收入时，你会感到不安吗？

不。他们是正确做法的典范。我很高兴你提到了Netflix。他们已经为此准备了两年时间了。就像，“嘿，你知道吗？

每用户平均收入仍然是一件事。我们将继续报告它。但请注意，这不会是这里的重点。我们的会员总数不一定会是这里的最大指标。部分原因是，这是有道理的。

每用户平均收入，我不应该说每用户平均收入当然是一个重要的指标，但他们谈论的是会员总数，比如会员总数，一切都与他们可以获得多少会员有关。但这在他们开始谈论广告后就发生了变化。然后，

然后是关于，看，我们希望能够最大化我们可以从每个会员那里获得的金额。因此，这并不仅仅是关于增加大量新会员。这是关于我们效率如何，我们盈利能力如何。

在单位基础上，因为这个广告业务对我们来说将非常有趣。而且我们会员的背景，比如它的轮廓，将会改变。所有这一切都非常有意义。他们并没有立即取消旧指标。他们继续报告，继续报告，继续报告，警告人们何时会发生变化。然后他们做到了。这就像，好吧，

我可以看出这里发生了什么，你并没有突然给我带来这个。我认为Netflix做得非常正确。如果她很奇怪，做得有点，你知道，可疑。Netflix完全相反。

我们将继续讨论另一个令人不安的事情，但我们可能会坚持这个时间主题。你标记的另一个令人不安的事情是突然的领导层变动，尤其是首席财务官的离职。同样，它属于同一个类别——有呻吟，有抱怨——但它仍然属于同一个类别，即你没有做好准备，并且没有警告投资者和股东这些变化以及你将如何调整前进的方向。

我试图想出一个这样的例子，Lucid Motors浮现在我脑海中，这是一家电动汽车初创公司。他们在2023年末经历了一次首席财务官的变动。Sherry House很快就辞职去追求其他机会，但在当时并没有说明这些机会是什么。这是在该公司经历了动荡的一年之后。它削减了生产预期，减少了员工人数，股价大幅下跌。

一年多后，Lucid 仍在苦苦挣扎，但 House 现在是福特的 CFO。她绝对赢得了分手，确实离开了去追求其他机会。我觉得这件事有趣，我想听听你的看法是，好吧，有时领导者意识到，目前的公司没有资源或意愿来支持他们的愿景。

有时人们只是被挖走了。像这样的突然离职反映了……

一位公司领导者说，实际上，他们更擅长为自己做出改变，而不是因为公司没有更多空间而离开。你明白区别了吗？我想说明的区别？首先，我只想说，我喜欢你用“赢得分手”这个词。太棒了。这太棒了。这个更难判断，但我认为真正的令人不安之处在于，当你看到突然离职时

就像在 8-K 文件中一样。我们有时称它们有点像否认的否认。追求，离开是为了花更多时间陪伴家人。哦，这太可爱了。除了这不是真的。拜托，那是一个标准的借口。或者至少追求其他机会更

真实。你知道，这，这可能更接近真相，但他们不能说更多了。我更喜欢，尤其是在谈论高管变动时，我们说，

某某让我们知道他们打算离开，退休，无论是什么，这将在未来一两个季度内发生。只要给一个季度。因为你是一位高级主管。正是突然发生时，才会真正引发疑问。而且大多数情况下，这里发生的事情是他们要么在另一家公司获得了绝佳的机会，用你的话说，赢得了分手，或者他们

这里有警告信号，或者存在某种分歧，他们说，好吧，我完了。我需要离开。你有时会在这些公告中看到，与管理层对等等等等没有分歧。你会有时看到。

这本身就是一个暗示。你会想，哦，好吧。嗯，这很有趣。他们觉得如果他们这么说，至少有一种普遍的感觉，即公司内部可能存在一些不满，无论是否与这个人有关。

也许不是，但这里有一些真正的问题。突然性非常重要，但借口是其中之一……真正的警告借口是……

离开是为了花更多时间陪伴家人。这可能是最大的一个，或者根本没有借口。追求其他机会。不太好。至少它更真实。退休，没什么大不了的，特别是如果这个人将在接下来的三个季度帮助找到他们的继任者，然后他们退休。谁在乎？那个没关系。

我们将继续我们的最后行动来结束这个话题。那就是利用收购来资助增长。所以当我和你一起集思广益为这个环节制定大纲时，你说，哦，思科是这方面的典型例子。为什么你对思科的收购有意见，Tim？是的，我喜欢。我喜欢你把它个性化了。问题是什么？你为什么讨厌思科？你怎么了？回答！

我认为思科，几年前，不是现在的公司，但它真的变得很明显，他们很难

加快其核心市场的增长。过去，他们是一家路由器公司。他们正在为互联网的基础设施制造路由器——路由器、交换机、网关，以及类似的网络设备。

这项业务很好，但后来它就不是那么赚钱的业务了。为了保持增长，他们开始思考，我们还能在哪里购买增长？他们开始在市场上寻找可以购买增长的地方，即使这些业务没有直接关系，即使它们只是松散相关的。

因此，他们购买了大量的企业。而且每年都在进行。他们每年都在做。即使其中许多是相关业务，但当你不断这样做并将你的资产负债表上增加更多的商誉、更多的商誉、更多的商誉时，这里有一个大数定律，Mary，如果你要购买大量的无机增长，这种无机增长并不便宜。

它会导致你的资产负债表上出现商誉。你做得越多，其中一项收购失败的可能性就越大。当它失败时，如果你为这些收购支付了大量资金，那么商誉减记可能非常巨大。这真的会打击股价。我只是，我会这样描述，如果你试图增长

仅仅通过收购或主要通过收购，这就像吃全碳水化合物饮食一样。是的，你可能会变大，你可能会变得肌肉发达，你可能也会变胖。你可能也会变胖。

与往常一样，节目中的人可能对他们谈论的股票感兴趣，而 The Motley Fool 可能对这些股票有正式的推荐意见，因此不要仅仅根据你听到的内容买卖股票。所有个人理财内容均遵循 Motley Fool 编辑标准，未经广告商批准。The Motley Fool 只选择它会亲自推荐给像你这样的朋友的产品。我是 Ricky Mulvey。感谢收听！我们明天再见。