What Bonds, Dollar Stores Say About Economy
24:16 Share

您知道那种感觉吗？当您最需要帮助时，有人及时出现？这就是优步的意义所在。不仅仅是送您一程或送餐上门。优步帮助您把握住重要的时刻。因为出现可能会扭转艰难的一天，或让美好的一天更加美好。无论大小，优步都在路上。这样您就可以专注于自己的事情。优步，一路同行。优步。

债券市场试图告诉你什么？您正在收听Motley Fool Money。我是Ricky Mulvey，今天与Asit Sharma一起。Asit，感谢您的到来。Ricky，感谢您的邀请。是我邀请您吗？我只是说我很感激您的到来。您给我发来了录制邀请。我很感激。这很公平。不客气。我很高兴您能和我一起录制。让我们从CrowdStrike开始吧。CrowdStrike昨天收盘后发布了财报，

华尔街正在对其指引做出反应，但让我们看看这家网络安全公司的实际业绩。总收入增长至11亿美元。比上年增长20%。97%的毛利率。对于订阅业务来说，这相当不错。它还在推出更多人工智能代理，首席执行官George Kurtz表示，“我们正处于第五次工业革命的风口浪尖，通用人工智能即将到来。”

结束语。让我们分析一下，Asit，结果中哪些内容让您印象深刻？Ricky，我喜欢年度经常性收入（ARR，通常所说的）正在增长，甚至略高于您提到的其他指标。因此，这达到了44亿美元，这对于CrowdStrike及其Falcon平台（其订阅收入的引擎）来说都是一个坚实的基础。所以我喜欢这个数字。我喜欢该公司尽管去年遇到问题，但仍保持两位数增长，达到20%或以上。我认为净保留率数字，即基于美元的新业务保留率，加上您提到的那个，

没有流失那么多客户。在我预期可能会看到一些流失，一些客户说，“好吧，我受够了去年的创伤。让我看看其他解决方案。”我认为所有这些加起来对股东来说是一个非常积极的组合。这项业务的主要收入驱动因素是订阅收入。本季度订阅收入达到10亿美元。Asit，他们的毛利率为77%。这很高。

然而，该公司最终仍在亏损。您对此有何看法？该公司处于历史高位，已完全从中断中恢复过来。这是否值得像早期的亚马逊一样耐心等待，当时投资者对其缺乏盈利能力感到愤怒，然后却成为了一项非常、非常好的长期投资？还是盈利的时间已经不多了？

这是一个很好的问题，Ricky。如果您是股东，这是一个“我的钱在哪里”的问题。您指出了所有这些巨大的收入增长和高毛利率。销售成本并没有太多阻碍利润进入利润表。肯定有一些固定支出正在挤压，而这些支出恰好是工资支出。我通常首先查看的是现金流量表，看看是否有

一些基于股票的薪酬支出正在拉低损益表，而这就是这里发生的事情。该公司在过去三个月产生了约3.84亿美元的经营现金流。它有2.53亿美元

让我们将其四舍五入到2.54亿美元的基于股票的薪酬。现在，为了对这家公司进行信用评级并进行更深入的挖掘，我要说的是，这里很大一部分基于股票的薪酬用于研发工资。它正在补偿那些致力于扩大Falcon平台的人员。这是这项业务的魔力。

随着他们获得新的能力，他们不断添加模块，客户不断购买它们。此外，还在构建George Kurtz非常热衷的直接销售团队，使其能够到位。似乎并没有太多资金流向管理层，管理团队只是在为自己谋利。

如果经营现金流强劲，自由现金流强劲，那么长期来看，您可以忍受这一点。但是，它与过去的老式亚马逊相比如何呢？好吧，亚马逊当时正在建设其物流业务。它以净亏损运营其电子商务业务，并试图实现规模化。所以它有亏损的理由。它知道，从单位经济学的角度来看，它已经盈利，并且将会

有一天实现美国通用会计准则（GAAP）盈利，而这确实发生了。不过，Ricky，您可以在这些SaaS公司中看到同样的情况，因为它们可以不断提高给予员工的股票薪酬。他们真的可以拖延股东开始看到正净收入的那一天。但是在这里，您可以耐心等待。很明显，数字显示，如果他们愿意，他们可以将利润计入利润表。这将是我的新策略。如果我想盈利，我可以。你谈了很多关于股票

基于股票的薪酬。您认为股东应该如何看待预留用于股票回购的10亿美元？当您每个季度花费超过2.5亿美元时，您可以进行代数运算。您似乎只是在抵消稀释。是的。我的意思是，深刻的见解。我不确定股东是否需要对此过于兴奋。这是公司在运行股票时经常做的事情。

非常不错的利润并拥有强大的现金流，但股东们也在关注季度后季度的稀释问题。在某种程度上，这谈论的是抵消稀释，但这实际上取决于股票回购的运行速度。如果他们将其拖延到

比如说几年时间，它实际上跟不上。但这表明管理层意识到这可能是股东的担忧。因此，它将通过股票回购来稍微抵消一些稀释。所以我不会对此过于兴奋，但这是一种姿态。然后我们谈了很多关于数字、财务报表的内容，但很明显，即使在约一年前发生中断后，客户仍然坚持使用的原因。是的。

对于那些不太熟悉网络安全领域的人来说，他们应该了解什么，特别是Falcon Flex平台在电话会议上受到了很多关注？对。因此，Flex是一种购买该公司提供的产品的方式。

最初，CrowdStrike与许多其他软件安全公司一样，您必须经历这些非常艰难的采购周期。这是客户和供应商之间为了敲定这些长期协议而进行的斗争。很多痛苦。然后，如果您一年后想更改某些内容，假设CrowdStrike本身提出了这个全新的模块，可以帮助您更好地抵消我们这个非常可怕的世界中存在的威胁。

那么，您将不得不重新谈判整个合同。您必须经历另一个采购周期。因此，Flex带来的好处是，公司可以预先支付消费费用，而无需锁定到特定模块，并且可以随时进行交易。George Kurtz在电话会议上说的是，客户非常喜欢这一点，并且它正在帮助他们增加支出。我认为这是因为如果您有信心可以切换支出

在您正在测试的新模块、出现的需求（您六个月前没有意识到）之间，您将更愿意预先支付资金并增加支出。您对供应商更有信心。我还要指出，其他一些公司已经开始复制这种模式，这是一种选择和基于消费的模式的混合体。这可能是此类产品的未来。我觉得我们会看到更多公司采用这种创新的模块化服务销售方法。

我认为值得回顾一下CrowdStrike，我认为是在去年的7月份，他们发生了重大中断。

如果您在那时购买了股票，那么您将获得可观的50%的收益。不到一年时间。所以我想对CrowdStrike的复苏有什么想法？当我们回顾这家公司遇到的这个巨大问题时，您认为为什么长期投资者能够看透这朵乌云？

我认为该公司做得很好，Ricky，一开始就承认了自己的错误。也许不是在最初几周，但最终他们与客户和解了。在早期，有一些姿态看起来像是虚张声势。但随着时间的推移，CrowdStrike回应客户、倾听客户并试图弥补损失并确保他们巩固其流程的方式，

这些令人印象深刻，但我还是要说明，他们还没有走出困境。我的意思是，正如您指出的那样，这仅仅是几个季度的事情。所以快进一年或两年。对于网络安全来说，这可能是“骗我一次”。好吧。

骗我两次，伙计。我不在乎与您一起花钱有多容易，或者您在我面前摆出了多少很棒的新产品。如果您要不断地让我面临这种不确定性、停机或业务运营风险，那么至少在下一个周期中，我至少会向另一个供应商或其他几个供应商发出我的投标。因此，他们真的不能再犯同样的错误了。我认为他们不会。我认为他们已经掌握了诀窍。

但是对于这些事情，当人们需要100%的正常运行时间并且它是任务关键型，而您又恰好是一家网络安全公司时，您真的不能两次犯这种错误并侥幸逃脱。休息过后，我们将看看Dollar Tree以及这家公司对经济的看法。我们将仔细研究债券市场。今天的节目由揽胜运动版赞助播出。

古老的格言是，重要的不是你说什么，而是你怎么说。因为要真正产生影响，您需要树立榜样。您需要带头并适应任何情况。当您如此有动力时，您会驾驶同样坚定的车辆，即揽胜运动版。它融合了动力、姿态和性能，就像您一样，旨在产生影响。

揽胜运动版自信的姿态暗示了其同样精致的驾驶性能。您可以从七种地形模式中进行选择，地形响应2系统可以微调车辆，以应对前方具有挑战性的道路。揽胜运动版摒弃了不必要的细节，展现了纯粹的动力和敏捷性。

揽胜运动版内外兼修，配备了多种强大的发动机，包括续航里程估计为53英里的插电式混合动力发动机。该车融合了动感的运动个性和优雅，带来真正本能的驾驶体验。在rangerover.com/US/sport上打造您的揽胜运动版。

好的，Asit，Dollar Tree今天早上发布了财报。事实证明，现在销售在中国和世界各地制造的商品是一段艰难的时期。首席财务官宣布，第二季度的调整后利润可能下降。

与去年同期相比，下降幅度高达45%至50%。实际上，在同店销售增长和更多人进入其商店方面，一些令人印象深刻的数字。但这就是Dollar Tree的头条新闻。这仅仅是关税问题，还是还有更多故事？我认为这仅仅是关税问题，Ricky。

像您一样，我在报告中看到了很多值得喜欢的地方。净销售额增长11%，同店销售额增长超过5%。在大多数消费者都在减少支出的情况下，这在当前环境中相当强劲。所以，我认为客流量看起来不错。该公司最终将出售其Family Dollar部门。因此，总的来说，我们这里有一个积极的故事。我还要指出，就像Dollar General一样，我们看到

更多富裕的客户转向美元商店。这对于整体经济意味着什么，我有点不确定，但我认为这不好。但这对于这家公司来说是一股强劲的东风。所以我认为他们状态良好，除了关税。而这可能是投资者今天应该考虑的问题。

首先，Dollar Tree非常擅长量化其与关税相关的成本。我喜欢这一点。并非每家公司都能预测未来。影响似乎实际上并不那么大。如果您听取管理层的意见，他们会说这就像我们一年中整体工资增长的很小一部分。我们谈论的金额并不巨大。将这种不确定性和利润拖累

考虑到潜在的商品通货膨胀，当关税真正开始生效，并且您和我一直在谈论的进入美国的集装箱数量减少时，我认为投资者可能正在超越管理层的数字并进行一些推断，他们可能会在第三季度、第四季度回来并说：“好吧，我们为您制定了一个很好的方案，但是，

所有价格都在超出我们预期的水平上涨。即使我们将商品转移到关税制度较低的其他场所，由于供应链问题、航运和物流问题，这些成本也在上涨。所以我认为投资者只是有点担心关税加上更高的商品成本，更高的商品进口成本。在这种情况下，不是真正的商品，而是Dollar Tree转售给客户的产品。所以可能有一些合理的成本

谨慎？不过，总的来说，公司本季度表现良好。

是的，您说他们愿意，他们能够预测。我会说愿意预测，因为现在和未来几个季度之间可能会发生很多变化。我认为这次电话会议中让我感到惊讶的一件事是，他们看到了客流量的显著增加。您提到了来自高收入消费者的客流量。是的，年收入或家庭收入超过10万美元的人更多地光顾Dollar Tree。Asit，这让我很惊讶，因为……

过去，沃尔玛一直是赢家，但现在美元商店也开始获得更多份额。管理层会说这是因为Dollar Tree的广泛吸引力。是的，也有一些经济方面的担忧。但是，鉴于您之前提到的所有不利因素，您是否仍然认为像Dollar Tree这样的公司能够在这个环境中长期获胜？

可能吧，Ricky。他们与竞争对手Dollar General一起，一直在努力改进库存管理

并逐渐降低这些成本。而且，像Dollar General一样，他们也擅长以惊人的速度增加门店。因此，就像快餐店一样，当您投资于像Chipotle这样的连锁店时，收益增加的部分原因是他们不断增加门店。Dollar Tree也有这个优势。在剥离Family Dollar后，它将更加精简。因此，我认为它可以在这种环境中获胜。我认为这将是这段时期最好的投资吗？

不，但这可能是一个不错的防御性选择。出于这个原因，我不会轻视它。我并没有持有这只股票，但当我观察像Dollar Tree这样的企业时，它是一种有趣的经济晴雨表。完全正确。说到经济，让我们谈谈债券市场。

因为在周五的节目中，您说当我们进行大型宏观讨论时，这是您密切关注的事情。尤其是日本的情况，我认为日本的债务与GDP比率高于美国。我们在这档节目中并没有真正讨论股票，但为什么股票投资者，甚至是投资生涯较早的人，也应该关心债券市场上到底发生了什么？

很久以前，债券市场曾经是一个非常有利可图的投资场所。而有利可图，我的意思是，对于您承担的风险，您在债券投资中获得的利息以及这些债券的一些升值之间获得了相当不错的回报。

当我像您这么大的时候，Ricky，那是很久以前的事了，许多投资者持有60/40的投资组合，60%投资于债券，40%投资于股票。现在，在当今世界，大多数散户投资者都投资于股票，几乎不考虑债券市场。这很好。但是还有另一个世界，主权政府需要为其运营融资，例如美国，那些

债务超过GDP的国家。您刚才提到了日本，我们将其视为拥有大量债务的典型代表，而这些债务与其每年以国内生产总值形式创造的价值相比。美国还不是一个典型代表，但是，我们正在努力成为一个。我们正试图在这方面将东京赶下王座。这之所以重要，是因为资本流动

需要流入美国，才能使我们的资产在多个方面升值。为了使我们的借款膨胀，以便我们能够支付账单，因为我们的运营处于赤字状态，为了使资本流留在美国并帮助股价上涨，因为公司正在创造收益，人们想要投资，我们仍然必须吸引来自其他地方的资本进入该国。

因此，让我们暂时关注等式中的债券方面，我相信我们的许多听众之前都听过这个初步论点。随着美国成为一个不太稳定的投资场所，投资者确实倾向于避免我们的债券，因为它们不再被视为无风险，我们的最长期债券，而可能有点风险。

因此，我们必须提供更高的利率才能诱使他们来到美国并让我们借钱。这对所有事情都有后续影响。它也使我们的股票市场吸引力下降。现在，我认为展望未来，出现了一种有趣的现象。华尔街日报今天早上刚刚谈到这一点。当我们的货币由于贸易政策而贬值时，这意味着购买我们债券的外国人

他们以两种方式遭受损失。首先，他们面临更高的风险，其次，他们在货币差价方面遭受损失。因此，以美元计价的债务义务的价值下降，因为美元贬值。因此，您必须对冲这种风险，而这需要成本，这使得我们的债券更不具吸引力。因此，如果这种情况持续一段时间，

那么您将看到的不只是所有东西都会变得更贵，美国将出现更大的赤字，我们的长期借贷成本将上升，例如住房抵押贷款或购车，而且我们将看到资本从股市流出，这将影响股票投资者，因为资金将追逐更安全的避风港，那些在经济方面处于更好地位的国家，以及

与美国相比，相对较低的估值，大型科技公司使我们的估值看起来非常高，非常昂贵。因此，资本将追逐更便宜的市场。我们正在实时看到这一切，但这现在是一个非常缓慢的过程，Ricky。我的担忧是，有一天这件事会变成滚雪球，我们将很难迅速扭转我们目前所处的局面。

我认为您现在正在看到国会正在通过的支出法案中体现这一点。如果不提及政治的存在，就不可能进行这场讨论。但是，拟议的预算估计会增加，我认为超过……我看到的估计在……

大约2.5万亿美元到3万亿美元的赤字。这是在我们已经存在的赤字基础上的。我认为有些人预期，你知道，我们将开始看到美国的支出受到限制，并真正开始解决国家债务问题。至少在这个支出法案的当前版本中，情况似乎并非如此。

债券投资者所做的是，他们对更高的风险要求更高的收益。这就是为什么30年期美国国债的收益率现在徘徊在5%左右。我认为，自年初以来，它一直在徘徊在这个水平。自2007年以来，这种情况并没有真正发生过。因此，Asit，作为分析师，您如何看待这种情况？重大事件？杞人忧天？您怎么说？

我认为这是一件大事，Ricky。我无法预测的是，拖延问题何时会遇到障碍，因此罐子抵着墙。如果您再踢它，您只会伤到脚趾或摔断脚。我认为这一天即将来临。我认为它现在就在眼前。这是否是在今天五年后、十年后，没有人知道。美国拥有非常活跃的经济，对于如此庞大的经济体来说，它可以

比您想象的更快地改善自身状况。但我不知道我们能多少次从帽子里变出这个把戏，然后您必须付钱给乐师，也就是说，世界上对主权债务的胃口是有限的。

您听到很多关于美国的担忧，但即便如此，这里仍然是世界上最大、最优秀的公司所在地。无论您在世界上的哪个地方，都有很多宏观地缘政治担忧。所以，我的意思是，我们可以谈谈我们国内的担忧，但是美国债务仍然是那种吗？如果您正在寻找债务和债券，那么就没有替代性投资。

它仍然扮演着这种角色，原因如下：主权政府债务市场非常庞大。它仍然只占我们市场的一小部分，但它看起来很有吸引力，那就是欧元区债务，欧元债务。现在，问题是，当您购买这些债券时，您正在查看

各个国家，而这些市场加起来并不大。如果您将德国、意大利、西班牙所有这些在欧洲非常有生产力的经济体加起来，是的，这个数字加起来并不接近我们的市场，但它仍然相当可观，并且可以吸引资本浪潮。但是债券投资者随后会查看每个经济体。我真的想投资意大利的债券吗？最终，他们也在争夺那个典型代表的地位？全球投资者能够购买的德国债券数量有限

这里有一些规模上的限制，我认为美国目前正在依靠这一点。但是，政客们，你们在听吗？我敢打赌你们现在已经睡着了，因为当你们知道这种情况即将到来时，你们总是会置之不理。两党都应该采取行动。这种情况已经持续了多年，甚至几十年了。我们必须为此做些什么，才能享受我们在股市中获得的那些回报，以及您和我刚才在过去十分钟左右谈到的所有那些多米诺骨牌效应。

政客们，特别是国会议员们，如果您有想与节目分享的股票想法，我们的电子邮件地址是[email protected]。这是带有“S”的[email protected]。我们就说到这里。Asa Charm，感谢您的到来。感谢您的时间和见解。谢谢，Ricky。

与往常一样，节目中的人员可能对他们谈论的股票感兴趣，而Motley Fool可能对这些股票有正式的推荐意见，因此不要仅仅根据您听到的内容买卖股票。所有个人理财内容均遵循Motley Fool编辑标准，未经广告商批准。广告是赞助内容，仅供参考。要查看我们的完整广告披露，请查看我们的节目说明。我是Ricky Mulvey。感谢您的收听。我们明天再见。