Team Favorite At the Money: Should You Be A Stock Picker?
10:34 Share

我们知道这很有挑战性，但是你应该尝试选股吗？这很有趣，它给了你在派对上谈论的东西，但它有利可图吗？白金汉战略财富公司（Buckingham Strategic Wealth）金融和经济研究主管拉里·斯韦德罗（Larry Swedroe）与巴里·里索尔茨（Barry Ritholtz）讨论了选股的挑战。长期以来，只有少数人成功地做到了这一点，他们已经成为家喻户晓的名字。其余的大部分人并没有赚到他们的成本。请访问omnystudio.com/listener了解更多隐私信息。</context> <raw_text>0 波士顿咨询集团（Boston Consulting Group）的研究显示，89% 的商业领袖表示人工智能是他们的首要任务。做出正确的选择至关重要，这就是为什么财富 500 强公司的团队使用 Grammarly 的原因。凭借顶级安全资质和 15 年负责任的人工智能经验，Grammarly 帮助像您这样的公司提高生产力，同时确保数据得到保护和隐私。

访问 grammarly.com/enterprise，了解为什么 70,000 个团队信任 Grammarly。

2 月 11 日，加入位于亚特兰大的彭博社或通过直播参加“未来投资者，寻找机遇”活动。此次 2025 年系列活动将探讨公司如何投资其业务以提高效率、创新产品和服务以及改善客户体验。本系列活动由 Invesco QQQ 赞助。请在 BloombergLive.com/FutureInvestorAtlanta 注册。

彭博音频工作室。播客。广播。新闻。我是巴里·里索尔茨（Barry Ritholtz），在今天的《市值》节目中，我们将讨论你是否应该尝试选股。

这很有趣。它给了你在派对上谈论的东西。但它有利可图吗？为了帮助我们解开所有这些以及这对你的投资组合意味着什么，让我们邀请白金汉战略财富公司（Buckingham Strategic Wealth）金融和经济研究主管拉里·苏埃德罗（Larry Suedro）加入。

该公司管理或咨询超过 700 亿美元的客户资产，苏埃德罗撰写或合著了 20 本关于投资的书籍。所以，拉里，我知道你不是选股的忠实粉丝。在你的投资组合中加入几只优秀的股票有什么问题呢？

如果这是为了娱乐账户，就像我们不指望去拉斯维加斯就能发财一样，没有人会把他们的个人退休账户投资到拉斯维加斯的赌场或带到赛马场。所以，如果你准备输掉的话，那就没问题。

证据非常清楚，平均而言，选股者会因为交易成本而亏损，而不是因为他们普遍愚蠢。尽管我要补充一点，巴里，典型的散户投资者实际上是愚蠢或幼稚的。

他们被机构投资者剥削。这与行为方面的偏见有很大关系。他们喜欢购买所谓的“彩票式”股票。

这些股票在大多数情况下表现不佳，但偶尔你会发现下一个谷歌。因此，他们喜欢购买的股票包括破产股票、低价股、高投资低盈利的小盘成长股。这些股票的表现不如国库券，但却是散户投资者的最爱。

而机构投资者则避开它们，这给了他们一定的优势。我知道你写了一本书，讲述了伟大的投资者沃伦·巴菲特（Warren Buffett）以及我们如何像他一样投资。彼得·林奇（Peter Lynch）是一位伟大的选股者。卡尔·伊坎（Carl Icahn）、比尔·阿克曼（Bill Ackman），所有这些不同的富达基金经理都是伟大的选股者。这有多难？为什么我们不能出去挑选几只优秀的股票呢？这就是我们的投资组合，对吧。

好的，让我们从市场并非完全有效的前提开始。有一些人设法超越了市场，原因各不相同。我同意你的说法，彼得·林奇肯定是一位伟大的选股者。

也许你可以加上比尔·阿克曼。我不同意沃伦·巴菲特是一位伟大的选股者，这并没有贬低巴菲特所做的事情。但研究表明，巴菲特之所以获得巨大的超额回报，并不是因为他个人的选股技巧，

而是因为他确定了股票的某些特征或特性，如果你只是购买这些股票的指数，你就能获得与巴菲特在选股方面几乎一样的收益。几十年来，他一直在告诉人们购买价格低廉、盈利能力高、质量高、收益波动性低的公司。而学术界，

通过逆向工程，尽管他们花了 50 年才弄清楚，现在已经确定了这些特征。我使用的所有共同基金都由 Dimensional、Bridgeway、AQI 等公司运营，

他们都使用相同的策略。而巴菲特的伯克希尔在过去几十年里并没有跑赢大盘，因为市场已经赶上了他，消除了这些异常现象。你可以做同样的事情。所以这并没有贬低巴菲特。他因为比其他人早 50 年就弄清楚了这一点而获得了所有赞誉。

但这并不是选股，当然也不是市场时机把握。我知道指数每年会给我带来 8%、10% 的回报，这些都是不错的回报。但 Netflix 在过去几年上涨了 1000% 左右，而英伟达在过去几年上涨了 3000% 左右。如果我能拥有这样的公司，难道不会提高我的回报吗？

是的，巴里，这当然是真的，但我们在这方面遇到了一些问题。但顺便说一句，这种回报是鼓励人们试图打出全垒打的回报。数据显示了这一点。在数千只股票中，在……你知道的，现在美国几乎有 100 年的数据，只有 4% 的股票达到了。

4% 的股票提供了超过国库券 100% 的风险溢价。

你能够找到这些股票的几率是多少？第二个问题是人们会提到英伟达，但他们也会忘记去年，一个很好的例子是，虽然标普 500 指数上涨了 26.5%，但有 10 只股票的表现至少低迷了 60%。至少 60%。下跌至少 32%。所以每个人都喜欢指出赢家，但是

但你也有很大的机会获得输家。事实上，你很有可能选择输家。原因如下：因为只有 4% 的股票占所有超额收益的全部，这意味着平均股票的表现低于平均水平。所以你选择表现不佳股票的几率大于选择表现优异的股票。这很简单。

因此，你拥有的股票越多，获得平均收益的几率就越大。所以，如果我是一个选股者，我有一份全职工作，我业余时间做这件事，我应该期待什么样的表现？

如果你熟悉资产类别定价模型，你应该期待这样的表现。所以，如果你购买一只大型价值股，你可能会获得大型价值指数的回报，但波动性会更大，因为你只拥有一只股票，而不是 200 只。所以你可以

拥有所谓的跟踪方差，大约为 5% 甚至 10%，但你拥有的股票越多，你就会越接近该指数，那么为什么要费心呢？你最好以非常低的成本拥有该指数，你不需要花任何时间去做这件事，你的生活可能会好得多

而且，你知道，因为你会花更多的时间和你妻子、孩子一起享受高尔夫球或在公园散步，或者像我一样和我的孙子们一起玩耍。从这些事情中获得的快乐比试图选股或把握市场时机要多得多。

情绪偏差呢？它们如何影响那些认为自己能够挑选出获胜股票而不是简单地拥有一个广泛指数的人？是的，情绪偏差当然是人们认为自己能够跑赢大盘的部分原因。呃，

研究表明，例如，我们是人类，我们倾向于对自己的技能过于乐观、过于自信，因此 90% 的人认为自己比平均水平更好，无论是什么努力，无论你是否是一个比平均水平更好的司机、一个比平均水平更好的

恋人或一个比平均水平更好的选股者。所以你认为你很可能会跑赢大盘。事实上，研究表明，人们被问到，你是否跑赢了大盘？以及跑赢了多少，那些认为自己实际上跑赢大盘的人在这些年中实际上甚至亏了钱。他们不仅没有跑赢大盘。因此，选择性记忆也造成问题。太神奇了。

我听到人们谈论的一件事是建立一个小的，我听到的描述是“牛仔账户”，他们可以在那里抛开谨慎。他们拿出不到 5% 的流动资产，这就是他们愿意冒的风险，并允许他们满足选股或其他任何事情的渴望。你对这种方法有什么看法？

拿出 5% 的投资组合不太可能造成很大的伤害。如果你不做很多交易，并且建立了一些多元化的投资，你可能会获得类似于市场回报的东西。如果你按照我的书中提出的研究去做，你可以避免那些彩票股票，从而提高你的几率。你知道，但我问你的问题是，如果你需要从选股中获得

快乐才能过上好日子，我建议你可能想要另一种生活。我现在说这话是开玩笑的，因为人们喜欢去赛马场，你知道，去赌场。这没有什么错。但如果这真的是你享受生活所需要的，你可能需要考虑一下

你的价值观在哪里。再说一次，我说这话是开玩笑的。总而言之，那些认为自己能够成为获胜选股者的投资者面临着巨大的困难。大多数股票的表现都会低于指数，当然也不会成为超额收益的来源。他们很可能会增加风险和波动性，同时花费大量时间和精力来挑选股票。关键的要点是……

无论如何，他们的表现都会低于广泛的指数。这就是他们需要理解的。如果你想用极小的百分比建立一个牛仔账户并玩它，那就尽情去做吧，玩得开心点。只是要认识到这就是全部，你的真金白银应该被锁起来，长期为你工作。我是巴里·里索尔茨（Barry Ritholtz），这是彭博社的《市值》。因为我是一个选股者，我是一个罪人。我的音乐不在阳光下。

2 月 11 日，加入位于亚特兰大的彭博社或通过直播参加“未来投资者，寻找机遇”活动。此次 2025 年系列活动将探讨公司如何投资其业务以提高效率、创新产品和服务以及改善客户体验。本系列活动由 Invesco QQQ 赞助。请在 BloombergLive.com/FutureInvestorAtlanta 注册。