A Better Way to Use Leverage in Your ETF Portfolio
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请留意本期节目结束时重要的披露信息。

欢迎来到投资网站。我是你们的节目主持人伊凡娜·汉普顿。杠杆可以放大投资组合的业绩，无论是好是坏，结果都让许多杠杆型ETF受挫。

那么投资者如何利用杠杆来优化投资，而不是毁掉它们呢？布莱恩·阿莫尔是晨星研究服务公司北美被动策略研究主管，也是晨星ETF投资者通讯的编辑。我们谈到了使用杠杆的更好方法。很高兴看到，对吧？

是的，感谢你的邀请。

让我们从杠杆是什么以及为什么它有争议的名声开始。

杠杆基本上是借钱投资，这样最终会放大回报，因为你用更少的钱获得更大的投资敞口，这实际上就是杠杆的作用。杠杆是有成本的。因此，很明显，当你向某人借钱时，他们希望从借钱给你中获利，他们也希望确保自己不会赔钱。因此，除了你的风险之外，还有风险。

因此，当市场下跌时，他们更有可能收回他们的钱。因此，这可能会对你的投资造成累积效应，导致亏损，并且使用杠杆也变得更加昂贵。这就是为什么杠杆在许多不同的市场低迷时期一直是关注的焦点。

无论是大萧条时期的监管保证金账户，还是2007年雷曼兄弟的杠杆资产负债表，杠杆都曾是这些市场崩盘的中心。但同样，我们日常生活中也使用杠杆。

我们有抵押贷款，信用卡账单等等，所以这是一个奇怪的经济现象。沃尔玛使用杠杆来购买百事可乐。所以杠杆有很多不同的方面。但很明显，它因其在市场崩盘中的作用而声名狼藉。

你认为它声名狼藉的另一个原因是所谓的波动性拖累，以及一些杠杆型ETF会重置其敞口。

是的，在ETF领域，杠杆型ETF通常传统上是像2倍标普500指数ETF这样的ETF，或者任何类型的策略，现在任何资产都在使用。但为了实现每日杠杆，它们每天都会重置掉期。所以如果上涨，他们需要增加敞口。

如果下跌，他们会减少敞口。因此，在波动性市场中，当标的资产上下波动时，你就会在重复买入低点、卖出高点，因为它们会调整敞口。因此，这最终会对业绩产生显著的拖累，并且随着时间的推移，这确实损害了许多不同的ETF。

你说杠杆会杀死ETF。我们刚刚在镜头外谈论过这个问题。这种情况发生过吗？布莱恩，回报情况如何？

不幸的是，这种情况经常发生。美国近一半的杠杆型ETF和交易型票据（ETP）——两者合计——已经关闭，其中13%的所有杠杆型ETP的回报率在成立之初就为负90%或更糟。

因此，这种行为显然有很长的记录，并且随着时间的推移，它确实会严重损害业绩。这就是为什么监管机构要求每日2倍杠杆是不可持续的，因为它们并不打算持有超过一天。

当你提到ETP时，你的意思是……

交易型基金和交易型票据的总和吗？

啊，所以在9月份的ETF投资者通讯中，你写道，有一种更好的使用杠杆的方法，它需要创建一个与最佳风险承受能力相符的最佳投资组合。你能给我们举个例子吗？

是的，经典的学术例子是所谓的有效前沿。你将各种不同的投资组合拿出来，根据风险和回报进行绘制，然后看看哪一个在所承担风险的单位上具有最高的回报。所以，如果你考虑三个投资组合，一个为0%股票、100%债券，一个为50%股票、50%债券，一个为100%股票、0%债券。100%股票的投资组合将获得最高的回报，但风险也最大。所以，如果你愿意承担如此大的风险，那么你应该寻找风险单位的最高回报，然后将其调整到100%股票投资组合的回报率。这样做的目的是考虑风险调整后的回报，这在我们的讨论中经常出现，你可以使用杠杆来达到相同的风险水平，但获得更高的总回报。

投资者有哪些方法可以增加投资组合的杠杆，同时避免波动性拖累？

无论如何，波动性拖累仍然可能出现。但经典的方法是保证金。如果你考虑个人经纪账户，你可以增加保证金，这允许你借钱投资。所以这是获得杠杆的一种方法。然后衍生品是另一种流行的选择。例如，你购买的每张股票期权，如果它是看涨期权，都赋予你以100股标的股票的价格购买标的股票的权利。这样就提供了杠杆。然后期货和掉期也是其他提供杠杆的衍生品。然后你也可以使用杠杆型ETF，而不仅仅是2倍杠杆，而是每日重置杠杆。但ETF是否以不同的方式使用杠杆？

嗯，我将要提到每次你在这里出现时都会出现的问题。成本，因为它们对你的选择至关重要。我们为投资者提供最物有所值的……

是的。如果你使用经纪账户（例如Fidelity或eTrade）的保证金账户，你可能会支付12%的费用来借用这些资金。所以这不是一种高效的获得杠杆的方法。

12%将是一个投资者难以持续保持投资并调整杠杆成本的高门槛。期权可能稍微好一些，但期权的回报率很复杂。如果你看期货，它将是最有效的。

它非常流动，标的市场非常流动。然后，期货价格中也包含机构借贷成本。所以现在它可能更像是5.5%而不是12%，这显然有很大不同。因此，期货更有效。所以，除了通过ETF之外，掉期对散户投资者来说实际上是不可及的。

哪些类型的投资者应该考虑使用杠杆？我是散户投资者还是应该咨询我的财务顾问？

散户投资者应该非常谨慎地自行操作杠杆，因为这些成本总是显而易见的，而且当市场下跌时，你可能会遇到杠杆的累积影响。你可能会在没有预料到的时候收到保证金要求。

在管理杠杆方面存在潜在的问题，这可能非常麻烦。所以对于散户投资者来说，这将很困难，财务顾问也不太会花时间去解决这个问题。

所以我不认为这会更好。对于大多数散户投资者来说，通过共同基金获得杠杆可能是获得敞口的最有效方法。

布莱恩，晨星认为哪些杠杆型ETF表现出色？

是的，我们研究过一些比你典型的每日重置2倍杠杆ETF表现更好的系列。这些将是WisdomTree的指数基金，以及较新的Return Stack ETF。对于WisdomTree，它将使用期货来获得额外的敞口。想象一下，像60/40一样，提供高达90/10的敞口。然后，对于Return Stack，他们试图通过使用期货来增加每美元的2倍敞口。因此，无论你选择该组合中的哪些资产，你都通过使用期货获得了一些额外的敞口，正如我们所说，这是使用杠杆的最有效方法。

哦，布莱恩，感谢你来到这里，解释了如何利用杠杆来优化我们的投资，而不是毁掉它们。

随时欢迎。

以下是本周市场的前瞻，华尔街将讨论美联储下一次利率调整。美联储定于周三（11月6日）开始为期两天的会议。预计他们将于周四公布利率决议。

9月份，他们将利率下调了半个百分点，因为他们将重点从通货膨胀转向劳动力市场。现在，大型科技公司正在转向核能来为人工智能的增长提供动力。微软、亚马逊和谷歌正在与公用事业公司和其他公司合作，以满足数据中心的电力需求，这还不止于此。

但科技公司的这些投资能否重新激发人们对核能的兴趣，以及哪些公用事业公司可能会签订下一份协议？特拉维斯·米勒是晨星研究服务公司的策略师，负责能源公司。我们谈到了绿色能源和无碳能源。欢迎回来。

特拉维斯，现在我们……

之前在节目中谈到过人工智能扩张对电力的需求。我想请你帮助我们想象一下，一个数据中心全天候运行需要多少电力。这相当于我们日常生活中的什么？

是的，我们正在进行的这种讨论中，这些数字令人难以置信，因为公用事业公司和分析师们都看到了这一点，因为我们很久没有看到过像现在这样对电力需求的预测增长或增长机会了，这可以追溯到工业革命。公用事业公司在数据中心上提出的这些数字令人难以置信。所以，最贴近生活的一个例子是，一个典型的家庭使用大约10千瓦的电力。

所以，当你运行所有东西时，可能在一天中的任何时间，甚至在下午早些时候，它可能达到10千瓦。一些大型数据中心在峰值时可以达到15万千瓦。你甚至可以进一步扩展，目前弗吉尼亚州的一个大型数据中心使用的电力大约是普通办公楼每平方英尺空间的50倍。所以，对于弗吉尼亚州西北部每平方英尺的数据中心，它使用的电力是普通办公楼的50倍。微软已经与该地区的一家公用事业公司达成协议，并计划在那里建立一个数据中心。该地区的公用事业公司表示，这些超大型数据中心将使该地区的电力需求翻倍。在未来8个数据中心中，大约有20-35个数据中心正在进行谈判。

所以我们仍然在谈论弗吉尼亚州西北部的电力需求。所以你可以开始推断出关于人工智能和所有这些其他数字化应用可能需要多少人、多少数据中心的所有讨论。电力数字会非常非常大。

确实非常快。亚马逊和谷歌最近与能源供应商签订了核能协议。重点是小型模块化反应堆，也称为SMR。谈谈这种新型发电技术的重要性，以及这些反应堆何时可能投入运行。

是的。考虑到我们刚刚谈到的单个数据中心运行所需的电力量，太阳能和风能无法做到这一点。实际上，这是目前公用事业公司正在建造的所有东西。

坦率地说，这是政府（无论是州还是联邦）允许公用事业公司建造的全部内容，原因是各种环境因素。太阳能和风能不仅规模太小，而且只有在阳光和风吹的时候才能运行。但数据中心需要全天候运行，而风和太阳不会全天候运行。

因此，公用事业公司和数据中心运营商、开发商（例如微软和谷歌）正在寻找一种方法来获得运行这些数据中心所需的电力。目前的选择实际上是天然气和其他的东西。而“其他东西”就是重点。

小型模块化反应堆是“其他东西”的一部分。SMR已经存在很长时间了。这项技术已经存在很长时间了。

公用事业公司已经研究了在某些应用中使用它们很长时间了。公用事业公司从未面临过像未来十年那样巨大的需求和挑战，因为数据中心的需求量很大。因此，公用事业公司正在寻找任何解决方案，而SMR技术可能是一种解决方案，尽管它们非常非常昂贵。

所以你看到的是2024年或2034年。

这就是主要的挑战。我们这里有一个真正的动态，即数据中心开发商和所有科技公司之间的动态。他们希望数据中心立即投入运行。

他们希望立即获得电力。他们希望立即开始生产这些大型模型。而公用事业公司则说：“我不知道，这可能需要5年时间才能建造一个发电厂。”

SMR不仅需要开发技术，还需要私人投资者。许多人多年来都表示不会投资SMR，因为风险太大。

所以你需要开发商、技术提供商（就我们所知，最好的技术提供商）以及他们与公用事业公司合作，以便实际将这些技术整合到电网中，以服务于数据中心。公用事业公司的事情不会很快发生。你完全正确，最快可能需要5年以上的时间才能让单个SMR投入运行。

这确实值得关注。这些公司承诺在某个时候实现碳中和。你认为这是否促使他们转向核能？

是的。这又回到了你将如何选择发电的问题。所以你又得到了所有这些好处。

这些并不能满足数据中心的电力需求。所以，碳中和当然很好，数据中心可以使用它来获得电力。

天然气排放量较低，但仍然排放碳。所以这并不能解决碳中和问题。核能是碳中和的，无论是大规模核能还是SMR。

这实际上是公用事业公司为数据中心提供电力所拥有的唯一工具，而数据中心想要的是碳中和电力。太阳能和风能无法做到这一点。大规模或小规模的核能将必须成为一种解决方案，如果这些数据中心想要继续保持碳中和。那么……

哪些公用事业公司可能会签订协议？

我们正在寻找一些线索。是的，如果一家公司是数据中心，那么他们会提出建议，除了某些特定地区，电力已经非常昂贵。我认为我们不会看到公用事业公司直接投资SMR。我认为我们可能会看到他们直接投资大规模的新核电站。天然气似乎是增量发电的首选来源，而太阳能和风能无法做到这一点。

所以我们真的在寻找，我认为所有分析师都在寻找哪家公用事业公司将解决这个问题，因为所有这些公用事业公司在未来5到10年内都有相当大的电力需求。南方公司和乔治亚州正在谈论7个，给你们一个概念，最大的核电站刚刚增加了50%，现在是4吉瓦。西部最大的核电站刚刚超过4吉瓦，南方公司刚刚将其翻了一番。

他们有25吉瓦的潜在数据中心管道。一些SMR可能接近，一些SMR的许可证比吉瓦要多。所以你需要大量的天然气、大量的太阳能和大量的风能才能使这些数据中心可行。这是一个巨大的挑战。我们是否正在见证能源领域的一场变革？还是这仅仅是针对数据中心的需求？

我认为这仅仅是针对数据中心的需求。我们认为核心电力需求的增长率仅为1%。另一个需要考虑的变量是电动汽车，数据中心的需求推动了电动汽车的增长。

我们已经看到电动汽车的销量有所下降。所以这已经从头条新闻中消失了。但根据我们的计算，在未来十年或更长时间内，电动汽车实际上可能比数据中心对电力需求的影响更大。

所以数据中心的需求量非常大。正如我们讨论过的那样，将电力输送到数据中心存在问题。而对于大多数在家充电或在停车场充电的人来说，电力已经到达那里了。

你不需要在非常特定的地方进行大量的增量发电。我们认为，电动汽车的电力需求可能会在相当正常的环境中大幅增长。未来十年或更长时间的持续销售。

电动汽车在总电力需求中只占很小一部分。目前不到1%。如果它们大幅增长，它们仍然只占3%或4%。

但这就是发生的事情。数据中心在未来十年中对总电力需求的贡献率可能只有4%左右。所以，在未来十年中，谁将成为电力需求的驱动因素，数据中心还是电动汽车？

我不知道两者都能生存。我不知道公用事业公司能同时服务两者。但重要的是要认识到其中的差异。

你们接下来要关注的是，告诉我们结果会是什么。所以我们现在正在录制这段谈话，时间是 10 月 30 日星期三，一些能源公司将在 11 月初公布业绩，请谈谈你们希望从这些管理团队那里听到什么。

我认为这直接关系到我们正在讨论的问题，即如何提供电力和管理增长？该联盟服务于我们所说的数据中心。联盟目前在弗吉尼亚北部拥有世界上最大的数据中心集中地。

因此，他们在为这些大型客户提供服务方面拥有经验。话虽如此，我们不太可能在其他地区看到数据中心的大幅增长，因为那里没有很多新增土地和基础设施。但从未来几个季度来看，这将很有趣，即他们如何满足数据中心的需求，以及他们如何帮助其他公司满足这些需求。

随着这些数据中心想要更多清洁能源，他们能否继续满足需求？目前，该联盟正在建设世界上最大的离岸风电项目，部分原因是其客户希望获得清洁能源，他们也是大型太阳能开发商之一。您会看到弗吉尼亚州及其周边地区有很多风能和太阳能。

正如我们从过去几周的价格信号中看到的那样，这变得非常昂贵。我想说，关注该联盟是其中之一。如果您将该联盟置于南部地区或其他一些大西洋中部公用事业公司，我认为您将在那里看到一些新的数据中心。很好。所以我们将听到他们计划如何服务于新的大型负荷以及他们将使用哪些能源。

目前，晨星认为哪些能源公司被低估了？

这并不令人意外。我们确实认为，在设计人员进入的地方，存在一些非常好的价值。再次强调，电力需求正在增长。

许多问题对公用事业公司来说创造了收益增长，创造了分红增长。这可能会改善监管关系。这可能会降低客户账单，具体取决于计算结果。

许多事情仍然未知，人们有很多讨论关于如何向数据中心收费？如果公用事业公司花费数十亿美元来支持数据中心，谁来为此买单？客户家庭是否需要为此买单？另一家企业是否需要为此买单？或者数据中心本身应该为此买单？

所以有很多事情正在发生。我认为，如果您查看我们谈论的四个名称，即该联盟、北部和戴安娜。

所以，我提到那里有很多增长。我们认为他们可能在未来十年内实现高达 8% 的收益和分红增长。他们刚刚延长了增长预期，并且有更多潜力即将到来。

能源也是一个增长领域，不仅来自核心电力需求的增长，还来自数据中心的机会。WVC 能源公司再次在威斯康星州开业。另一个数据中心故事，威斯康星州西南和东南地区正在成为一个数据中心中心。

微软也在该地区的国家/地区建立数据中心。然后，平均值是一个有趣的名字，我们还没有谈论很多。但它位于堪萨斯州和密苏里州。

他们也可能在该地区建立数据中心。他们还在那里看到令人惊讶的强劲商业、工业和住宅增长。如果他们能够改善堪萨斯州的监管或环境，那么在收益和股息方面将有大量增长。

好的，谢谢您今天来谈谈数据中心及其能源需求。

谢谢大家，这结束了这次。

本周的节目到此结束，感谢收听并让本节目成为您一天的一部分。投资团队要求您为我们的播客打五星，以帮助其他人找到我们为您制作的内容。感谢视频制作人杰克·班克森。

我仍然认为这是一个多媒体时代，只是泡沫。我是伊凡娜·汉普顿·李，晨星的多媒体编辑，在这里。

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