Belief Over Fear: Markets Defy Gravity Amid Uncertainty
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欢迎收听本期播客，我是主持人盖伊·阿达米。丹·内森和伊丽莎白·杨·托马斯也在场。你们好吗？

托马斯：我很好，我知道你也很不错，因为绿湾包装工队正在碾压联盟中的其他球队，如果他们在其他任何分区，他们都会高居榜首，俯瞰其他人。但当然，底特律雄狮队正在击败所有人。你呢？

你好吗？我感觉很棒。你说得对，他们正在碾压。

他们昨天击败了矿工队。矿工队将我们淘汰出了季后赛，似乎每年都是这样，在我的一生中都是如此。所以，击败矿工队总是让人感觉很好。

顺便说一句，他们击败的是一个伤病缠身的矿工队。但你知道吗？最终，没有人关心。没有人关心。

你呢？你不在乎风格，只在乎获胜。

说到风格，市场正在展现它的风格和魅力。今天早上，当我们坐在这里的时候，标准普尔 500 指数再次上涨。我的感觉是，这源于我们听到的关于财政部长任命的公告，我认为这本来可能会更糟，他们两人都属于同一类型。你知道吗？我认为在这种情况下，

他们做对了。是的，我的意思是，听着，你知道，相对于其他一些人选，我认为这是许多市场参与者最关注的人选。而且，这可能与它与美联储合作的方式之间存在某种相互作用。

我简直不记得上次看到一个人的决定，甚至可以追溯到 2017 年或 16 年底的过渡时期，能够导致标准普尔 500 指数开盘上涨 75 个基点。

我的意思是，市场正在狂涨。你知道，周五下午有一件事让我印象深刻，我在市场交易期间做了一些其他的事情，我在两点半左右抬头看了一下。银行和其他任何与金融相关的行业都在狂涨，我认为这与财政部长人选有关。

是的，市场肯定预料到了这一点，而且市场预测正确。我认为我们在周五晚上早些时候的晚餐时间知道了这个消息。现在是星期一早上开盘前，我认为市场上又多了一些乐观情绪。

我认为市场已经有了相当多的乐观情绪，特别是从华尔街和银行业的角度来看，人们预期监管将会放松，增长将会加快，到 2025 年会有更多的周期性活动，现在人们认为这是一个对商业活动友好的选择。因此，我认为，如果对涨势能否持续一整年有任何疑问，我认为财政部长人选消除了这个问号。

不，我认为，听着，在接下来的几周里我们将学到很多东西。本周很难评估，因为这是一个假日缩短的交易周。所以我不想对市场在做什么给予太多关注。

但如果我们将在接下来的几周里了解更多信息，即债券市场是否想要继续抛售，收益率是否会继续走高，或者几周前我们看到的 4.5% 是否是未来可预见的顶峰。现在我要明确一点，我仍然是那些认为收益率将会走高的人之一，建议暂停。但话虽如此，我认为市场在接下来的几周里可以从明年初的方向中获得很多线索。

是的。我认为这取决于你对通货膨胀的看法。我们将在本周晚些时候获得最新的通货膨胀数据。

我想回到贝西特，因为我认为这可以稍微总结一下这段对话。因此，对 JC 的新反应是将 10 年期国债收益率推低。你知道，这是我从《华尔街日报》上读到的内容。

贝西特看到了即将到来的全球经济重组。所以他谈论的是，你知道，这个 3-3-3 政策，它在日本被称为“三支箭”。这三支箭包括：到 2028 年将财政赤字占 GDP 的比例降至 3%；通过放松管制实现 3% 的 GDP 增长；以及额外生产 300 万桶石油或等量替代能源。

我认为这是一个有趣的思考。但我对你的问题是，如果你让政策朝着 3% 的 GDP 增长方向发展，对吧，你延长了减税政策。这难道不是极具通货膨胀性的吗？显然，石油方面是为了降低石油成本，对吧？但这说明了经济中更大的需求。

这难道不是我们在 2020 年下半年和 2021 年大部分时间都在处理的问题吗？当时我们看到通货膨胀从非常低的水平开始上升？现在，我们有了过去四年左右的累积局面。现在，如果你这样做，这难道不是极具通货膨胀性的吗？

我认为，从长期来看可能是这样？但市场今天对你的说法中的两个要点做出了反应。因此，随着 10 年期国债收益率攀升至 4.5%，市场开始感到紧张，认为超过 4.5% 是因为不好的原因。

这两个主要的不良原因是：赤字正在增长，失控，并将继续增长；或者通货膨胀正在重新燃起，我们无法控制它，美联储做错了什么。因此，如果你刚才所说的两个要点是：赤字可能会得到更多控制，石油价格会下降，从而更好地控制通货膨胀，那么今天的市场就会少一些紧张情绪。所以我认为你看到 10 年期国债收益率下降是因为这个原因，盖伊，我不知道你是否注意到了。

但 2 年期国债收益率曲线再次倒挂。

是的，你是第一个注意到这一点的人。所以，2 年期国债收益率曲线再次倒挂。我认为这是最初的市场反应，好吧，也许赤字不是那么大的问题。

也许通货膨胀不会成为那么大的问题。不仅是通货膨胀可能成为问题的担忧，因为石油，而且如果我们现在生产更多，就不容易说每天都生产更多桶石油。你必须找到在哪里这样做。

你必须……有很多事情要做。有很多成本要考虑。但如果我们生产更多，这意味着我们对石油进口的依赖性较低，对中东局势的敏感性较低。

我认为很多这些因素都体现在今天的收益率变化中。这很好，这都是合乎逻辑的。但正如你所说，如果我们将其延长到更长的时间段，是的，我认为理论上，减税会刺激消费。

如果我们刺激了过多的消费，那么你就会面临需求再次超过供应的风险，在这种情况下，通货膨胀就会重新燃起。几周前我写过，我们得到了最新的消费者物价指数报告，到目前为止，是的，通货膨胀可能仍然是一个小问题，但它仍然是住房和汽车保险等通常的嫌疑人。所以我们必须关注 PCE 和 CPI 的数据。

它来自哪里？如果它开始再次成为消费者，那么驱动因素是什么？我认为我们会遇到更多麻烦。

我知道，PC 消费者物价指数将在周三公布，我认为这将很有趣，我们将看到市场的解读。这是一个很难衡量事情的星期，因为交易清淡，通常风险较低的资产在这样的星期表现良好。但这将是一个有趣的数字，因为我们将迎来感恩节。

另一件我想要提到的非常重要的事情是，无论我们是持平还是倒挂，2 年期国债收益率自美联储 9 月降息以来已经达到了最高点，这对我来说是一个真正令人大开眼界、令人费解的事情。10 年期国债收益率是有道理的。

2 年期国债收益率则不然。所以我问你，根据我们过去看到的经验，这种收益率曲线的重新倒挂，我真的不知道该怎么理解。坦率地说，我敢打赌，很多美联储官员也搞不清楚。

是的，我不知道市场该如何理解这一点。我认为，即使在 10 年期国债收益率方面，也有相当多的技术因素在起作用。一旦它触及 4.5% 的门槛，你就会看到买家涌入。

所以需求增加了，这并不是推动收益率回落的原因。所以我认为这不仅仅是一个纯粹的经济因素或纯粹的斯科特·卡恩因素。我认为有一些

技术因素使其在这些水平上具有吸引力。但正如你所说，自美联储开始降息以来，2 年期国债收益率的涨幅如此之大，当你从宏观角度来看时，这并没有多大意义。但我们知道，自 2024 年初以来，市场对降息的预期已经从 6 次降至 0 次。

我们可能会看到 4 次。我们市场上只预期在整个 2025 年降息两次。我认为实际上有一家公司，可能是高盛，可能对此有误解。他们认为，如果增长像人们预期的那样实现，那么 2025 年可能不会降息。由于 2 年期国债收益率反映了美联储将要做什么，或者人们预期美联储将要做什么，所以看到 2 年期国债收益率上升是有道理的。但在某种程度上，到目前为止，我认为它已经超过了 4.5% 的 10 年期国债收益率，在某种程度上，股票将不再喜欢收益率的上升，美联储也不喜欢收益率的上升，因为它会过度限制活动，并开始与美联储对抗。

好吧，我认为政府似乎并不关心，因为斯科特·鲁宾（我不熟悉他）写了一份报告，说我们看到股票和加密货币的乐观情绪正在加速。股票正在进入其最佳季节性交易模式。公司对回购的需求也在增加，这增加了为什么他认为未来几天可能会有持续一年的涨势的原因。

上周看到的乐观情绪是典型的。然后他说，从历史上看，股市的好年份往往会跟随更多的好年份，当资本从最大的资产基础中部署出来时，这种情况会更加普遍。他正在下单购买标准普尔 1000 指数。

所以，让我们考虑一下这一点，并考虑一下你们刚才提到的利率问题。因此，如果利率仍然有些限制性，但你已经连续两年获得了 25% 以上的涨幅，对吧？你刚才提到了高盛对第三年的预测。

想想加密货币，它在过去三个月翻了一番。所以，这大约是 1 万亿美元，刚刚通过投资公众的手中。现在，所有这些都不在美国。

但你的标准普尔 500 指数上涨了 26%，纳斯达克上涨了 28%。你已经创造了一种财富效应，对吧？然后再加上 17 年减税政策可能永久化的可能性。

对吧？你对自己说，而且你一直听到，我知道，盖伊，这个词让你很疯狂，这个词是“动物精神”。我们在这里看到的是一种资产泡沫，它让我想起了 2021 年。我要提到的另一件事是，想想所有即将上市的 IPO？

想想一些非常激进的，你知道的，并购活动即将进入市场，这与我们在2021年经历的加密货币热潮并没有太大区别。我们知道2022年是艰难的一年，但这很难判断。事实上，哦，好吧，现在每个人都如此乐观，无论是对市场，还是对经济，很快就会……

尽管抵押贷款利率没有下降，但房地产市场、商品市场应该会疯狂上涨。也许人们会开始认为，中国可能会采取稍微强硬一点的言辞，这让他们相信他们可以再次成为全球经济中更大的参与者。突然之间，一切都欣欣向荣，你知道的。所以，再一次，这就是我认为我们所有人都会感到紧张的场景，因为它让我们回到了2021年。

有趣的是，关于中国和关税，你知道的。我认为很多人没有意识到，我多少知道，但我不知道在过去一年左右的时间里，墨西哥现在是我们最大的贸易伙伴。我们从墨西哥进口的商品比其他任何国家都多，顺便说一下，中国和加拿大并列第二。

看起来在某个时候。很快加拿大就会取代它。所以条款很重要，但我认为市场上，或者也许是一些人完全理解的是，就我们的关系而言，尤其是在出口方面，中国并没有同样的地位。那可能是四年前的事了。

五年前。是的，我认为重要的结论是，关税确实改变了贸易的全球秩序，我不知道它们到目前为止是否已经让我们完全，你知道的，更具有民族保护主义，从某种意义上说，我们是自给自足的，生产我们自己所有的商品和服务。我们仍在进口。我们只是从不同的地方进口。所以关税确实有影响。

我会说，进入2025年，我认为我们应该预期我们会听到很多关于关税的讨论，然后会有一些变化，会有一些关税的实施，已经有一些关于60%关税的重大威胁，我认为现在要通过这些关税会很困难。但我认为我们应该预期会出现一些波动，因为这确实会影响来自中国、来自亚洲的东西，无论我们瞄准的是哪个国家，我们都能真正影响它。

尤其是在长期来看。是的，你知道，这让我们回到了第一届特朗普政府。记住，他们对NAFTA有这种执念，这可以追溯到30多年前。

我们在NAFTA中看到的是，很明显，很多美国制造业转移到了墨西哥和加拿大等地，正如我们所讨论的。你知道，不久前，候选人特朗普还威胁像约翰迪尔这样的公司要征收200%的关税，以促使他们将制造业迁回美国。

我想我们在过去几年一直在讨论的一个令人放心的事情，与供应链中断有关，比如，我的意思是，这也很通货膨胀，对吧？所以想想看，你不用对中国征收关税，你可以威胁他们。

我知道一些评论员对关税的看法。他在今年夏天早些时候谈到，这真的是一个工具，让你知道，让这些人朝着你希望他们前进的方向前进。但对于墨西哥和加拿大来说，这是一个更难的命题，对吧？因为约翰迪尔将制造业迁回美国的设想，所有这些机器都会变得更加昂贵，对吧？制造这些机器的投入，你知道的，它的创造，与劳动力相关的劳动。这不是容易的事。当你想到这三个箭头，当你想到一些我认为正在建立这种全球经济重组的短期和中期因素时，可能会有很多痛苦。所以这可能是至少市场现在正在解读的一些事情的逆风。

真正奇怪的是，你知道，这个市场只是继续某种程度上的漂浮。我认为RBC刚刚发布了一份报告，他们认为标普500指数将在2025年达到6600点，但他们预计在此之前会进行5%到10%的回调，你知道，很多人也发表了类似的评论，这很好，我认为这是有道理的。但市场现在似乎并没有关注这一点。

我们已经回落到大约15左右的两侧。所有恐惧似乎都被排除在外，地缘政治风险似乎无关紧要。收益率上升，收益率下降，这些似乎都不重要。我们在500指数中持续看到的这种漂浮，掩盖了这样一个事实，即存在许多人们似乎并没有真正关注的担忧。

所以，我妈妈在我的一生中一直说的一句话，尤其是在节假日。

请振作起来。

我一直过着美好的生活。你必须相信才能得到。而信念的力量非常强大。我认为现在，正如你所说的，盖伊，无论逆风是什么，无论评论是什么，无论风险是什么，无论一些收益率与其他事物相比有多么脱节，无论一些股票看起来多么脱节，无论我们将会没事的信念有多么夸大，软着陆已经发生，一切都会在2025年变得更好，这完全压倒了其他任何事情。我认为这种情况还会持续一段时间。

所以，即使这看起来完全不理性，这种信念，我认为会让我们到达那里，关于我们得到的预期目标，甚至我们可能会有5%到10%的回调的评论。在过去两年中发生的另一件事是，在2024年，我们确实经历了两次5%的回调，对吧？春季的一次比8月份的一次略微不那么剧烈，但我们经历了两次5%的回调。

所以我们似乎毫发无损地度过了这些回调，就好像它们从未发生过一样，然后上涨，在另一边重新点燃了涨势。所以当人们听到我们可能会有5%到10%的回调时，他们会说，当然，尽管来吧。这是一个绝佳的买入机会。

他们仍然拥有这种深度心态，我们还没有重新审视。而且我认为我们不会重新审视它，尤其是在正常数字发挥作用之前。所以标普500指数的正常回调。

每年大约是14%，13%或14%。我们很久很久没有见过这样的情况了。我认为如果我们超过10%，人们就会开始有点恐慌，因为我们已经不再适应这种情况了。所以这是我们可能会有很多回调的信念，但我们会度过难关。

一切都会好起来的。市场将继续上涨。对我来说，一个令人着迷的事情是，上周我看到英伟达的视频。

他们在上周三公布了财报。该股在随后的几天里基本没有波动，创下152美元以上的新高。但现在，股价低于140美元。

我根本不想对此大惊小怪，但英伟达缺乏波动性很有趣。也许这是第一次，对上涨缺乏强劲的反应也很有趣。现在标普500指数再次不在乎，英伟达今天下跌，而收益率上涨。然而，我认为这是值得继续关注的事情。是的。

毫无疑问。我的意思是，今天早上的头条新闻是亚马逊，我们会几个月几个月地提到这一点。微软、亚马逊，他们许多最大的客户都在为自己的数据中心设计高端GPU。再次，由于对英伟达的依赖导致价格飞涨，对吧？我们已经讨论过英伟达75%的毛利率，它承受着疯狂的价格压力。

所以也许这就是导致某种程度上的头条新闻，我还想提到，台积电今天下跌2%，紧随其后的是这两只股票，它们约占追踪半导体行业的标普500 ETF的35%。它们显然非常非常重要，它们的方式在这里，我还要提到，我认为明天，在周二的服装之后，戴尔，显然是英伟达的重要客户，将公布财报。所以我认为整个生态系统值得关注，并指出，这只股票在财报公布后几天表现如此糟糕，而其他股票正在创下新高，这绝对值得注意。

这种分歧会持续下去吗？当然。但在某个时候，你知道，英伟达和台积电的走势将决定整个生态系统的走势。然后是可能的。

好吧，很高兴你提到戴尔，因为这已经，我的意思是，再次，这是一家市值1000亿美元的公司。我想说，这是在今年春天股价接近180美元时的交易股票。随后，它被腰斩，顺便说一下，就像8月15日许多股票一样，毫无疑问。

现在我们已经看到，自8月低点以来，这只股票几乎上涨了80%。说实话，我不知道财报是好是坏，因为考虑到它的涨势，它真的必须说明一些有趣的事情。

你知道，这似乎是基于我们听到的超微的背景下上涨的。但话虽如此，超微可能在过去一周左右上涨了60%到70%。所以有很多信息。

我的猜测也是其中一个名字。显然，用于这些服务器的内存，用于数据中心，我的意思是，这也有非常相似的走势。它从6月份的158美元左右跌至，我想说是8月份的60美元左右。

那是五分之一吗？它仍在低于我达到的这些水平，我不知道，大约115美元左右。所以这只股票的表现并不特别好。看看戴尔对他们的指导有什么说法将会很有趣，休息一下，我们将要经历本周公布的一系列零售业财报。

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请，也许你能帮我们解决这个问题。一个人一直在谈论这种与消费者相关的形状恢复，对吧？当我们想到美元店、Dollar General、这些股票的交易情况时，它们就像不祥的死亡，对吧？所以对低端消费者来说，但另一方面，如果你看看百思买或一些其他百货公司，比如诺德斯特龙，它们的表现相当不错。

所以我们本周有很多财报。我认为百思买的财报在假日消费方面将会非常有趣。但我们有诺德斯特龙，我们有梅西百货。

这里还有其他一些。我发现真正有趣的是，梅西百货将他们的财报推迟到明天早上，一名员工隐瞒了大约 1.5 亿美元的支出。在这种环境下，你开始看到一些这样的，我不知道你是否想称之为欺诈，开始出现。

这就是我们本季度财报的开端。然后如果你回到上周，塔吉特因为库存问题下跌了20%。我的意思是，对于零售商来说，这可能是一个动荡的时期。

现在可能是这样。感觉是人们正在消费，假日购物已经有一个良好的开端。众所周知，黑色星期五在10月份就开始了。

它已经发生了。人们已经为假期购物了一周多了。所以我想读一下财富效应的定义，因为我认为这对你提出的问题非常重要。

财富效应是一种行为经济学理论，它认为人们随着资产价值的上升而增加支出，即使他们的收入没有增加。那么这意味着什么？为什么这对关键型经济很重要？因为拥有所有这些资产的人是谁？

是富人拥有这些资产。所以他们是在看着自己的资产上涨。收入可能没有变化，我们知道在累积期间，收入增长没有跟上通货膨胀的步伐。

所以，变化的不是收入。推动消费者支出的不是收入。事实是，看着他们经纪账户余额持续上涨，正在帮助人们消费。所以我认为这是这种关键型经济之间的主要驱动力。

我认为我们在这个假日购物季可能会看到更多库存管理不善，我在这里要为零售商们辩护一下，因为预测这一点确实很难，他们必须提前预测库存，然后才能真正了解消费者会怎么做。所以，如果消费者改变了他们的喜好、行为、甚至购物的模式，零售商很难从库存的角度跟上。问题是，我们直到一月份或二月份才知道这些库存问题，所以要找出哪些零售商做得很好，哪些做得不好，还需要一段时间。你提到的那些折扣店，比如柯尔斯，总部位于明尼阿波利斯。

有趣的是，我夏天在那里度假。

但它是一个奇怪的，非常内陆的城市。我不知道我会建议那样做，我对柯尔斯有一种好感，但你是对的，丹。一些折扣店做得并不好。但有趣的是，沃尔玛和好市多做得非常好。我认为一些折扣店做得很好，是因为它们很好地管理了库存，管理了消费者的流量，并且真正留住了他们的客户，而且它们拥有一个粘性和忠诚的客户群，我认为在这样的环境中，这一点很重要。

我们快速谈谈柯尔斯，既然你提到了这个美丽的城镇和消费者。顺便说一句，这只股票在2019年创下了历史新高，可能超过了100美元。这除了说明自那以后，它基本上一直是左上右下之外，并没有什么特别有趣的。

我们今天看到的股价大约是18美元。然后你有一只股票，它的交易价格基本上与去年秋天和去年10月我们看到的水平相同，并且在某个时候，非常接近。许多股票在2020年春季大幅下跌时看到的水平，这只股票交易情况不佳。

这是光谱的一端，塔吉特处于中间位置。塔吉特的大部分问题都是塔吉特特有的，它只是运营不佳。但是，当沃尔玛今天创下历史新高，好市多上周创下历史新高时，现在沃尔玛75%的客户群年收入超过10万美元，我认为这一点很有趣。

你再看看威廉姆斯-索诺玛，它显然是等式的另一面，上周创下了历史新高，而美元店则有效地交易在52周低点附近。我的意思是，这说明了财富效应，也就是我多年来一直在谈论的财富差距。所以，如果你现在处于零售业的中端，你正在遭受损失。如果你处于低端，你也在遭受损失。但如果你能以某种方式吸引那些高收入者或那些正在向下交易的中等收入者，那么你将处于有利地位。

你的意思是黑色星期五吗？从10月下旬开始，这意味着我们将迎来一个促销活动非常多的假日季，对吧？所以我认为这些零售商不喜欢在黑色星期五的那周公布财报，也就是感恩节前夕，因为他们必须给出解释，塔吉特的例子说明了这一点，那就是在当前这种经济不确定性下，很难管理好你的业务。

当然，在过去几周里，情况发生了非常积极的变化。我想在我们结束之前，我想提一下。也许我们大家都可以指出这周我们关注的一件事。

你知道，你不会经常看到主要指数出现大幅上涨或下跌。所以在选举后的第二天，标准普尔500指数出现了一个缺口。我们也看到了纳斯达克指数出现了一个缺口。

我们关注的一些个股，它们的涨跌幅度比指数要大得多，对吧？我们知道大多数缺口最终都会被填补。我们主要的交易员经常会带来关于未填补缺口的图表。

这是自8月初以来我们看到的最严重的缺口。当你看到许多推动股市热情上涨的个股时，我的意思是，它们现在正在飙升。所以你必须假设你正在提前预支一些兴奋情绪。我们在这里看到的是市盈率的扩张。在某个时候，正如你们25分钟前提到的那样，如果利率停留在10年期国债4.3%的水平，并且收益率曲线倒挂，如果我们达不到3%的GDP增长，我不确定还能获得多少市盈率扩张。

是的，剧透警告。在我的2025年展望中，你会看到关于市盈率的图表。我上周在关于半导体和软件的文章中也做了这个分析。

在半导体行业中，我们看到的涨幅中约有三分之一是由市盈率扩张推动的。这意味着三分之二是由盈利增长推动的，这是好事。我们希望看到其背后的基本面支撑，但另外三分之一非常脆弱，对于任何行业、任何股票来说，如果它是由市盈率扩张推动的，都是如此。

当市场改变了对特定增长指标的看法时，它会很快回吐这些涨幅。所以，当你购买一些你认为有很多涨幅是基于热情的东西时，要小心。如果你正在关注一家公司或一个行业，并且在过去几周没有太多新的消息，而你却在追涨，你必须停下来思考一下。

这是一个可移植的劳动力管理问题，每个人都会以不同的方式去做。但我通常会告诉人们，如果你要建立一个头寸，从小做起，逐步进行，对吧？先建立一个头寸，然后观察它在几周内的走势，因为你可能会在某一天获得更好的机会来增加该头寸。所以不要在像今天这样所有股票都在上涨，而且已经出现抛物线式上涨的股票上孤注一掷。

聪明的达蒙说，你永远不应该孤注一掷。第一点。第二点，我这里关注的是周三上午8点30分的初请失业金人数，以及上午10点的待售房屋数量。我知道这看起来有点出乎意料，但看看感恩节前会公布哪些数据，这将是两件我关注的事情之一。

然后我再提一下这个。我知道我们都在关注这个，你知道，MicroStrategy的实验。盖伊，在我们说话的时候，它下跌了5%。它试图达到10万美元大关，这似乎是人们真正兴奋的一件事，如果你看到加密货币出现转机，如果你看到像MicroStrategy这样的杠杆式比特币投资出现转机。我认为，盖伊，你上周在市场上提到了这一点，我们从那个巨大的缺口看到的反转。

这可能是一个信号，与2021年没有什么不同，表明围绕高估值科技股的一些兴奋情绪可能正在消退，如果你看到英伟达开始表现不佳。你知道，相对于标准普尔500指数，这是我最关注的事情。但是，盖伊，由于人们对财政部长人选的兴奋，以及市场对此的反应，我只是想说，你觉得苹果怎么样？

哦，我认为你做到了。说到苹果，丽莎·B. 做了一个令人难以置信的苹果派，配上酥脆的外皮和所有配料。

也许我们把它放在……我不知道我做过多少次这个派，但是，是的，我每年都做。而且我每年都试图弄清楚哪种苹果能做出更好的派。我仔细考虑过要放哪种苹果。你知道吗？不管放什么苹果，味道都一样。

很有趣，但它总是很好吃。这是奶奶的食谱。

我从未改变过它。很多很多年都是一样的，我会永远保留它，在我们结束之前。

我想问你一个问题，或者问你一些喜欢在苹果派里加香草冰淇淋的人，你是否想让它保持纯正的苹果派形态。

我想让它保持纯正的苹果派形态，我可能会稍微加热一下。偶尔会加冰淇淋，但如果可以选择，我通常会保持原样。

纯正的苹果派。顺便说一句，盖伊，我们周三上午9点30分有一个特别的市场直播节目，市场电话不会与我们在一起。我不能说我希望我们像远程做这个节目一样去她家。那种……你知道的，苹果派、美味的糕点等等的味道。所以，上午9点30分，与科技爱好者进行特别的现场市场电话，只是一个……

问题，在我们闻到视觉之前，这对一些家庭来说是个问题。但那是另一个节目，伊丽莎白·杨，时间到了。我感谢你们。

谢谢。我们今天晚些时候会在市场电话上再见。所以，享受剩下的时间，各位。再次感谢所有赞助商：芝加哥商品交易所集团、艾肯连接、FactSet和索法。如果你喜欢你听到的内容，请确保关注我们并留下评论。这有助于其他人找到这个节目，我们也希望收到你的来信，联系方式是risk reversal.com。衍生品并非适合所有投资者，并可能涉及损失超过最初存入金额以及您可能获得的任何利润的风险。本通讯并非购买、出售或持有任何特定投资或服务的建议或要约。