CrackBerry to RoboTaxi: How Dan Niles Thrives In Tech Investing Hype Cycles
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欢迎收听风险逆转播客。我是 Dan Nathan，由 Niles Investment Management 的投资组合经理 Dan Niles 陪同。Dan，欢迎回到播客。我很荣幸，Dan。好的。感谢您的参与。您上次与我们一起参加节目是在 1 月 15 日。我想您此后几次参加了与我的快速金钱节目。您是一位多产的投资者。

在这方面，您非常透明。顺便说一下，您的推特账号是 Daniel T. Niles，如果您没有关注 Dan 的推特，您必须关注。当我谈到这种透明度时，Dan，在 1 月 15 日，您说，我进入今年有两个重点。一个是现金是您的最佳选择。第二个是您不仅超配，而大多数人都没有达到最大七个，而且您的投资组合中没有任何

这些名称。我很想快速回顾一下这种杠铃式方法，因为我认为现金与 2025 年宏观经济和不确定性有关，但也与您至少在我们的播客中谈论了一年有关即将到来的消化问题有关

生成式 AI 交易。让我们从宏观经济开始。您之所以说“现金”这个词，可能在过去几年里，许多听您讲话、关注您的人并没有过多考虑过。我的意思是，进入今年……

我有三个主要问题。一个是政策不确定性。自从特朗普总统当选以来，人们关注关税的所有积极方面以及他试图在削减政府浪费方面所做的一切积极方面。

正如我所说，这也有负面影响，即关税可能导致通货膨胀。而且政府支出减少可能会推高市场。因此，这里有一些我认为人们没有考虑到的负面因素。然后，当您将估值纳入考虑范围时，您会说，好吧，追踪标普 500 市盈率。我之所以使用追踪数据，是因为远期数字是编造的，对吧？它们可能会改变。

追踪数字是事实。您可以追溯到过去，查看该每股收益数字。它的交易价格是 25 倍。我们的通货膨胀率在 2.5% 到 3% 之间。正常……

平均追踪市盈率为 19 倍。因此，您已经有了大约 20% 的下行风险，才能让您回到平均水平。然后是最后一部分，自从去年年中以来，我一直关注这一点，当时微软、亚马逊和谷歌的收入在报告 6 月份季度后，9 月份季度都下降了，那就是这个想法，看，您将遇到这个消化阶段

对于所有这些 AI 支出，人们并没有关注这一点，因为在某种程度上，您需要获得任何支出的投资回报率。这就是为什么进入今年，自 2022 年以来，我第一次将现金作为我的首选。

顺便说一句，在 2022 年，标普 500 指数以 19% 的跌幅收盘。我的前几名中没有 MAG7 公司，而去年我拥有亚马逊和 Meta。这是多年来我第一次没有拥有任何一家公司，因为我的观点是数字必须下降。这就是当时估值存在的问题。如果您查看所有这些公司报告的 12 月份季度或我应该说的日历第四季度，

七家公司中有六家的日历第一季度收入预期在他们报告日历第四季度后下降了。顺便说一句，

自去年年中以来，七家公司中有四家一直在发生这种情况，但当股价上涨且美联储降息时，没有人真正关注基本面。而且，你知道，你想看看所有潜在的利好因素，你会说，好吧，你知道，我会忽略那些利空因素，因为它与我想要拥有这些股票并忽略估值的想法不符。但是，当您进入像现在这样艰难的时期时，人们就会开始关注这些事情。所以我发现这很有趣。为什么

我认为您在去年第二季度末或第三季度初参加了播客，您当时谈到您当时谈到的是，世界上三家最重要公司以及标普 500 指数收益和参与方面的一些最大贡献者的预期，您知道我的意思吗？就表现而言

因为您提出了这一点，这让我对这个问题有了真正的思考，因为许多人对下半年的情况都戴着玫瑰色的眼镜。但是，如果您查看您关注的许多公司，例如英伟达，这是一个例子，它们的股价一直在横盘整理。微软的股价也在横盘整理。

对吧？亚马逊和谷歌，是的，它们在第四季度收益公布前的全时高点有所上涨。但正如您所说，所有这些都按照您所描述的方式发生了，因为您看到了收入减速，然后您看到了支出的增加，投资者对此毫无兴趣。我不怪他们，因为自全球金融危机以来，市场一直是一边倒的交易，因为您总是拥有政府或美联储介入

刺激市场并保持股价上涨。这就是为什么您的市盈率如此之高的原因。因此，如果您回想一下，我将选择 2021 年，对吧？2021 年，通货膨胀率以 1% 的消费者物价指数开始，我认为以 7.4% 的消费者物价指数结束。如果您说，哇，通货膨胀率将上涨 6%，您会说，哦，我的上帝，市场将被摧毁。

标普 500 指数上涨了 27%。那是为什么？因为美联储说这是暂时的。现在，您进入下一年，2022 年，美联储说，哦，犯了一个错误，不是暂时的，开始加息。它在 2021 年以 1.4% 的利率开始，以 7% 的利率结束。到 2022 年底，它实际上已经下降到 6% 中期。但由于美联储正在加息，市场下跌了 18%。

因此，这实际上归结为，我认为投资者，无论您是想称之为害怕错过还是逢低买入，以及这种训练，好吧，每一次下跌都是买入机会，市场不可能连续一个月以上下跌。因此，我只是继续买入。而且，老实说，那些一直发表评论的人，他们根本不在乎估值。好吧，十年后，这将是，这东西将会非常巨大。而且

您可能还记得 2021 年的所有创新基金以及它们是如何垂直上涨的。现在它们就像平躺着一样。就表现而言，这些数字都被摧毁了。这是因为市场充斥着资金。去年，资金仍在涌入，因为美联储正在降息。

人们根本不在乎基本面，直到他们最终在乎为止。这就是成为投资者之所以棘手的原因，即您将基本面作为背景，股票最终将回到基本面。但在短期内，正如约翰·梅纳德·凯恩斯所说，市场可以保持非理性状态的时间比你保持偿付能力的时间更长。

这就是为什么我会不时发布这些文章，说，是的，股价正在上涨，但这就是微软在 6 月份报告 9 月份时下调 9 月份，在 9 月份报告 12 月份时下调 12 月份，在 12 月份报告 3 月份季度时下调 3 月份季度时发生的事情。他们的数字已经下降了九个月。自去年年中以来，七家 MAG7 公司中有四家的数字一直在下降。整个标普 500 指数的预期

自去年年中以来实际上一直在下降，这是由这些大公司推动的。只是，当美联储降息时，你不想听到这些，因为这只是很容易的资金流入系统。是的。我想谈谈政策不确定性，因为这是您进入时的论点之一。但我只想快速谈谈一件事。您谈到了创新基金。我的意思是，我只能说，我们今天星期三录制节目。现在大约下午 1 点。昨晚在快速金钱节目中，我们正在查看特斯拉公布的数字。我们有一个

一位未来学家，来自这些创新基金之一的未来学家。他不是分析师。他不是投资组合经理。他是一位伟大的思想家，未来学家。我简直不敢相信我听到的内容。他说在听完我们的专家小组的意见后，他说，好吧，我很高兴听到专家小组对特斯拉的这种愤世嫉俗的言论。

但我关注的是，你知道他们关注的是什么，机器人出租车和乐观主义者以及所有其他废话。而且，我说，好吧，这太好了，因为我很高兴听到你所有的乐观情绪。它几乎强化了，你知道我的意思吗，我对这家公司的看法，因为我从未见过市值在标普 500 指数前十分位数的公司，你知道我的意思吗，这么糟糕的基本面。

Dan，我无法回顾过去并考虑它，因为他们的核心业务现在非常糟糕。2.5% 的营业利润率，以及可能低于 10% 的汽车毛利率。我认为埃隆实际上正在放弃，就所有意图和目的而言，他们在过去十年中在电动汽车市场上拥有的所有竞争优势。是的，我觉得这很有趣，因为我正在为 CNBC 制作这个演示文稿，

6 月中旬，其中一张幻灯片是

在任何市场中，了解最终赢家都是不可知的。因此，我有一张幻灯片，你知道，如果你看看智能手机市场，对吧？诺基亚的市场份额为 40%。他们占据主导地位。然后你有了翻盖手机。我的第一部手机是摩托罗拉 StarTAC。然后摩托罗拉占据主导地位。然后是 RIM，带有，你知道，键盘，对吧？他们一度被称为黑莓。那是占主导地位的。然后史蒂夫·乔布斯推出了 iPhone。回到计算机时代。

IBM 是大型机的领先公司。然后你有了，我在数字设备公司工作。然后它变成了带有 VEX 和，你知道，较小版本的新产品。然后是，好吧，也许计算应该在桌面上进行。因此，苹果电脑出现了，但随后它们被基于 x86 架构的康柏取代。然后一家公司出现并说，嘿，也许我们可以通过互联网销售这些东西，叫做戴尔。

而且，你知道，你可以一直追溯到更接近家的事情，那就是你可以看看，你知道，网络搜索或浏览器，你会说，你有美国在线，它上市了。你有网景，它上市了。你有 Lightcoast，它上市了。你有 Ask Jeeves，它上市了。你猜怎么着？谷歌没有。

几乎把它们都打败了。甚至包括社交媒体，你有了，你知道，MySpace 和 Facebook，以及介于两者之间的一堆其他公司。还有 Friendster，这就是为什么当你有这些未来学家说，哦，你知道，关注这家特定公司时。我已经做了这份工作足够长的时间了，当我 30 岁的时候，我认为自己是个天才。你

现在我快 60 岁了，我意识到自己实际上有多愚蠢，因为你意识到事情变化的速度有多快。而今天的英特尔就是另一个很好的例子，十年前，谁能想到他们会被 AMD 和英伟达彻底击败？

而且，你知道，你会担心他们的长期生存能力。从更宏观的角度来看，说，是的，我认为互联网将成为一件大事，或者人工智能将成为一件大事，或者自动驾驶汽车将成为一件大事，是否有意义？

这很容易说，我 100% 相信这一点。但是你看去年的特斯拉。所以忽略今年，因为特斯拉的所有多头都想要说，好吧，你知道，这一切都是由埃隆参与公爵造成的，这完全是荒谬的。因为如果你看看去年，特斯拉的交付量下降了大约 1%。电动汽车市场，我昨天早上在他们报告之前写了这篇文章，电动汽车市场上涨了 25%。

比亚迪，这是一家中国电动汽车制造商，其收入增长了 30%。中国人绝对在他们第二重要的市场上击败了特斯拉。这就是问题所在。狗狗币的事情只是方便的借口，如果你是一个多头，为什么股票表现不佳。因为现在，随着中国汽车制造商抢占市场份额，情况非常具有挑战性。

你知道，特斯拉的交易取决于情绪。我对自动机器人和完全自动驾驶非常看好。我有一辆特斯拉。我喜欢它，我喜欢它可以带我去任何地方的方式。所以这很好。而且我可以看到股价实际上会上涨。我认为它今天实际上会涨。即使数字很糟糕，它在所有这些特朗普发推文说不想解雇鲍威尔之前，在盘后交易中也略有上涨。

所以这并没有让我感到惊讶，这就是为什么我认为市场部分会在收益公布前交易到 5 月初的原因。但是，是的，我的意思是，未来学家的说法，我不知道。我不知道他是否 30 岁，但我认为我年轻时比现在聪明得多。

你可以在拥有大量股票的共同基金公司担任未来学家，这些股票基本上是过去五年来技术玩具的集合。对吧。或者你可以像你一样思考，并对自主性和自主机器人车队和市场持非常乐观的看法。

你知道，人形机器人首先将为工厂提供动力，但随后每个人都将在家里拥有一个，你知道，做这个，那个，或者其他什么。但我将押注于此。我怀疑你会押注于此。如果像特斯拉这样的一家公司已经以 8000 亿美元的市值大幅打折了这一切，那么它似乎在这里并不特别值得投资。我只想说明一点。虽然许多人都在关注，即使它今天上涨了 8%，它基本上从 12 月份创下的历史高点下跌了一半，

它的交易价格与 11 月 5 日的交易价格相同。好的。所以它自选举日以来实际上什么也没做。想想一下，其中包含的是埃隆与白宫的距离，整个想法是他们基本上会获得一些放松管制，嗯，

这将帮助他们更接近完全自动驾驶。现在它被称为监督式，这将为能够销售该服务的订阅打开大门，从而使其具有更高的倍数，这使其更接近在中国做同样的事情，这将帮助他们更好地竞争。你知道，名单还在继续，然后完全自动驾驶会带你到机器人出租车，你知道，机器人出租车的自主性。

但是，我的意思是，自选举以来，股价什么也没做。所以给我特斯拉的热门看法。好吧，我的意思是，去年他专注于特斯拉，而全年的交付量下降了，而行业电动汽车出货量增长了 25%。

比亚迪取代特斯拉成为第一大电动汽车供应商，其收入增长超过 30%。这并不是说，我真诚地认为特斯拉将在现在到年中机器人出租车推出之间反弹，仅仅是因为股票是由声音驱动的。它只是在短期内不受基本面驱动。

但我是一位 GARP 投资者，因此是以合理的价格获得增长。从长期来看，即使许多事情都实现了，以超过 100 倍的市盈率来看，也很难想象这会进展顺利。让我举个例子。

如果您回到 20 世纪 90 年代，思科就是当时的英伟达。它成为世界上最有价值的公司。从 1994 年底第一个大众互联网网络浏览器网景导航器问世到六年后，该股上涨了 4000%。即使互联网自那时以来已经成为所有这些以及一大堆筹码，该股的股价仍然低于 2000 年峰值时的水平。

你可以看看西埃纳。在这个叫做互联网的新事物上是否有很多视频？对光纤容量的需求是否很大？绝对的。西埃纳的股价远不及 2000 年峰值时的水平。内容交付网络。

你会在这个叫做互联网的东西上播放视频吗？实际上，事实证明你会。有很多这样的东西。有这么一个叫做流媒体的东西，而且它非常庞大。但是，看看阿卡迈的股票，它绝对没有达到 2000 年时的水平。顺便说一句，自 2000 年达到峰值水平以来，所有这些公司的收入都大幅增长。

因此，在某种程度上，短期估值绝对没有任何意义。这一切都由太阳驱动。但从长远来看，这会给你带来上涨或下跌

对你的投资论点。所以我对自动机器人和完全自动驾驶等等非常看好。但我正在关注其他参与者，认为可能有其他公司会从中受益更多，或者为其他汽车公司提供芯片的公司。

这可能是更好的风险回报方式，因为就像思科、西埃纳或阿卡迈一样，互联网今天显然更大，25 年后，它在 2000 年达到顶峰。但如果你为此支付了过高的估值，

从长远来看，你可能很难从中获得回报。顺便说一句，显然，许多建立在互联网上的其他公司做得相对不错，对吧？Meta、谷歌、亚马逊，仅举几例。因此，您必须考虑估值。我喜欢埃隆·马斯克，我认为他作为商人兼发明家是一位天才。

但从股票的角度来看，我喜欢我的 Model X。我喜欢它拥有的自动驾驶功能。但从股票的角度来看，鉴于我们讨论过的一些情况，从多年期来看，这是一只艰难的股票。电动汽车业务的现金流为许多其他事物提供资金，例如自动机器人和机器人出租车等等，这就是为什么它会变得有点，你知道，如果你的核心业务为其他所有事物提供资金存在问题，

从长远来看，这对我来说有点问题，而它能否在年中机器人出租车发布前上涨？是的，如果他们推迟该活动，我不会感到惊讶。我希望下次我们一起播客时，你会带回一些你认为从长期来看可能更有优势的公司名称。顺便说一句，你知道，就像我谈到你的透明度一样，除了在

Daniel T. Niles 推特上。您还可以访问 NilesInvestmentManagement.com。我认为还有很多事情需要讨论。

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Dan，您刚才提到了几家将在未来几周内发布报告的公司。您想快速谈谈谷歌吗？谷歌将在收盘后周四发布报告。那里有很多事情正在发生。显然，监管方面的障碍，对司法部诉讼的补救措施可能是什么。您考虑与 Gemini 相比的竞争地位与 OpenAI、ChatGPT 等。只是

这里有很多事情。该股票显然是人们在估值方面指出的股票之一，其交易价格低于市场倍数，远低于许多同行。但似乎人们对其竞争能力以及不，我想，蚕食其核心搜索业务和核心搜索广告业务的能力更为担忧。

你怎么想，你如何看待这只股票？这只股票今年下跌了 16% 或 17%，但它比高点下跌得更多。高点对你来说重要吗？因为这也是你六个月前谈到的那些公司之一，它们的远期预期将下降。我并没有真正关注股票的走势。我试图查看它今天的走势以及业务的状况。从更宏观的角度来看，我只想澄清一下。我认为对于 MAG7 中的所有这些股票，我的猜测是，平均而言，它们的交易价格将会上涨。

为什么？因为预期如此之低，人们想要相信。从短期来看，这是一件非常有力的因素。要让人们放弃这种相信一切都会好起来的愿望需要一段时间，因为我知道谷歌是什么，我的口袋里有一部 iPhone。让我从这一点开始。而且，你知道，特朗普总统撤回了他的一些

关于解雇杰罗姆·鲍威尔和其他事情的言论，并对中国采取更友好的态度。他会表现得很好。这将使人们想要追逐这些股票上涨。现在，以此为背景，您对谷歌所说的一切都是绝对正确的，那就是很多人正在使用其他平台。

事情来获得答案。我现在经常使用 Brock，因为我喜欢有这些链接，以便能够点击以找到它从其他人那里获得答案的地方。显然，我认为 ChatGP 已经谈到要获得 10 亿用户，我认为。OpenAI 有，对不起。所以……

人们过去使用搜索来做很多事情，但他们现在正在使用其他东西。如果您进入代理人工智能的世界，那就更成问题了。谷歌还，我认为零，他们几乎没有机会保持其作为苹果默认搜索引擎的地位并为此付费。我认为这将不复存在。嗯，

因此，鉴于所有这些，这使得情况变得非常困难。但在经济增长放缓的情况下，顺便说一句，我认为第三季度 GDP 将出现负增长，因为你们在上半年提前实现了如此多的需求。据我所知，每家公司都在试图通过在任何关税生效之前尽可能多地进口商品来抢在关税之前。

因此，我认为从这方面来看，下半年将会非常糟糕。您没有选举广告支出。您没有奥运会广告支出。广告是高度可选的。所以我认为谷歌从长远来看处于非常艰难的境地。

由于您正确提出的所有这些原因，因此处于非常艰难的境地。但这并不意味着股票在短期内不能上涨，因为人们正在调整他们的仓位，并认为，哦，它看起来很便宜。而且，你知道，我只是觉得我认识谷歌，不想拥有它，就像我们没有谈论苹果一样。但是，你知道，那种

人们对它的喜爱，总是认为存在升级周期。如果其中一项补救措施是他们必须出售，你知道，Chrome，我认为这可能会对他们造成巨大的问题，因为我认为，你知道，像我们这样的人经常使用这些聊天机器人进行搜索，我通常只在使用谷歌进行搜索时

如果我通过 Chrome 浏览器操作的话。所以我认为这是一个巨大的潜在逆风。你知道，在广告方面，我知道我们必须迅速行动并离开这里，Meta 就是一个例子。过去几周它受到了很多关注，因为最低限度规则的取消。所以，西安、Timu，你知道，所有他们发送到美国的垃圾。据称他们去年在 Facebook 中国花费了大约 70 亿美元，尽管没有任何 Facebook 资产，

在中国。这是他们美国以外的第二大收入地区。你是否密切关注此事？因为 Meta 也是那些人们熟悉、可以接触、可以感知的公司之一，从估值角度来看，他们感觉还不错。是的，你说的都是对的。最近出现的一个我更关注的事情，因为我认为它很重要，就是如果你回想几年前，还记得他们改名为 Meta 的时候，我说他们会在

元宇宙上花费数十亿美元。2022 年，由于这个原因，该股票被彻底摧毁。我认为它从峰值到低谷下跌了约 75%。相对于他们的业务而言，这种支出是一个问题。上周出现的一件事是，他们据称试图让微软和亚马逊为他们在长期投资买单，这

他们实际上是为数不多的几家在人工智能领域投入巨资并实际获得回报的公司之一，他们已经看到了他们的，你知道，他们向 Dan Nathan 推荐的东西。嘿，Dan 喜欢看这些关于老爷车之类的东西。而且，你知道，

哦，他实际上会在夏威夷度假之类的广告上观看这些广告。因此，他们最好地利用人工智能来推动他们的收入和利润。他们现在实际上担心自己可能支出过度。这让我想知道幕后发生了什么，就像微软一样，很明显，他们正在大幅削减支出。亚马逊也过度支出，

我不记得他们是怎么说的。他们正在调整不同领域的支出。我说，如果 Meta 实际上不得不担心这个问题，因为我关注的是公司做了什么，而不是他们说了什么，对吧？如果他们正在做的事情是试图让别人为这项人工智能资本支出买单，这让我想知道还有什么其他的事情发生在下面。因为所有提出的内容都是准确的。我们知道它，等等，

这实际上是我在重置所有数字后感觉最好的名字之一，因为我们都知道广告放缓即将到来。这让我怀疑下面是否还有另一个我意识不到的问题即将出现。因为记住，根据他们周围浮动的数字，他们的资本支出大约是他们收入的三分之一。这是一个巨大的数字。

所以这是我在想的事情，好吧，也许我不应该像我最初想的那样急于收购它。

在最近的跌势中。所以我在考虑这个问题。顺便说一句，关于你提到的 2022 年，我认为投资者对该股票下跌 70% 多的事实记忆非常短暂，因为投资者担心在元宇宙上的支出。现在他们重新定位了很多，这对他们的业务很有帮助，正如你刚才提到的关于投放广告之类的事情，但是你拿出七

十亿美元的支出，你仍然有，那是 Timu 和西安以及其他一些中国公司，你仍然保持你的资本支出在那个水平，而且你没有获得投资回报，你的大型语言模型 Lama 是开源的，人们并没有在他们自己的平台上或外部使用它，那么你就有问题了。好吧，实际上只是把这个想法说完，人们也忘记了在

2021 年年初，这有点像反向的中国问题，当时 TikTok 出现在

现场，并给他们的广告业务带来了各种各样的问题。在某种程度上，这几乎是反过来的，那就是这些公司现在无法投放广告，或者他们没有理由投放广告，因为他们无法向美国发货。所以如果你还记得，我认为是在他们报告 2021 年第一季度的时候，该股票被彻底摧毁了。我还记得这件事，因为我当时做多。退出了，在接近 1 美元时看涨。

22 年年末，结果证明是正确的。这是另一种情况，我认为人们并没有想到存在一些问题，如果你这样做，你没有意识到它有多大，就像那一年初的 TikTok 一样。而且

这只是你需要记住的事情。是的。关于 Meta 的最后一点我想说的是，直到他们在 2022 年 10 月开始裁员并讨论合理化成本时，该股票才触底。所以我认为这是我们在讨论资本支出等问题时真正需要关注的事情。我想说的最后一点是，我认为投资者们如此偏离了轨道。他们认为去年这些资本支出数字的逐步提高是一件非常利好的事情。他们想请求宽恕而不是许可，市场也在奖励他们。我认为过去几个月左右发生的事情恰恰相反。正如你所说，九个月前你是为数不多的几个人之一，他们建议如果未来几个季度的收入预期要下降，那就行不通了。这仅仅是因为估值有点高。

我经历过 2000 年。我于 1990 年在华尔街开始工作。所以我经历了整个十年的上涨，以及 1994 年出现的这个名为互联网的新事物。人们今天谈论人工智能的方式与那时并没有太大区别。所以我可以看到墙上的字迹。如果你一直追溯到 90 年代末，那是一个类似的情况，当时你有一些光学公司，全球处理，对吧？

花费数十亿美元，但他们没有赚钱。然后融资停止了。然后你发现，是的，互联网流量每年翻一番，而不是像他们建造所有这些产能时想象的那样每三个月翻一番。你快进到今天，你会发现，你是否看到了降低生产数据的成本

代币超过 90%，九零。Facebook 和他们的新 Lama 模型，所有这些创新都包含在其中。你再加上这样一个事实，好吧，现在你生产结果的成本下降了 90% 以上。你花了这么多钱，但你没有产生收入，因为没有杀手级应用。

不像你在你的 iPhone 上有带有 AI 的 Siri，你可以告诉它，“嘿，帮我预订航班、酒店和汽车，并处理好这些事情”，你可以这样做。它还没有出现。没有杀手级应用来推动这些公司维持这种支出所需的这种需求。对我来说，这是马克·吐温的名言，历史不会重演，但它经常押韵。

这与 2000 年发生的事情非常相似。我希望推理能够实现，并且你明年晚些时候会有另一波支出。但是我的一部分人认为，也许这是 2000 年，而不是 1997 年或 98 年，当时你有一些消化期。所以这是我在考虑的事情之一，尤其是在你加入这个因素之后，

与美国不友好的国家现在正在关注这样一个事实，即你可以使用 DeepSeek 并说，好吧，我可以使用更高效的模型来解决我的软件方面的人工智能问题。我可以从华为那里获得芯片，它可能不如英伟达的芯片好，但对于我的需求来说已经相当不错了。所以我将使用它，因为我不想受制于美国政府。

所以你看看这个，你会发现，你把它与人们为了应对关税和出口限制而投入大量需求结合起来。你就会想知道，在三到六个月后，这件事的另一面会是什么样子？那里有两件事。我会把它们列出来。我认为英伟达由于这些原因在未来几个季度将陷入困境。我认为代理人工智能将成为杀手级应用。

我认为 CoreWeave 将成为这个时期的全球交叉点。所以我只想快速地列出其中的一些内容。我们谈到了高估值，苹果公司以尾随市盈率的 28 倍交易。我们认为他们可以免除这场贸易战，但他们没有。iPhone，没有杀手级应用来提升

我认为唯一的原因是由于老龄化，你知道，大约数亿，也许，你知道，苹果的智能推动了它。事实并非如此。现在升级 iPhone 的原因是担心由于关税而导致圣诞节的价格会上涨。所以我认识几个人就是因为这个原因升级了他们的 iPhone。所以我认为苹果公司将有一个非常好的季度。

我认为 6 月份的预期也会很好。问题是，人们会想要相信。我已经看到很多公司公布了，你知道，这显然是财报季的早期，但是那些公布良好数字的公司表示，哦，是的，但这并不是在关税之前免费购买。这不是需求拉动。我说，你怎么知道呢？对吧。这不像客户告诉你，我出于这个原因提前购买。他们永远不会告诉你。

这就是为什么半导体公司经常被他们的客户愚弄，因为他们进行双重和三重订购，并且没有告诉他们。所以是的，看看投资者在思考方面是否周到将会非常有趣，哇，苹果公司业绩超出预期并上调了预期，这不会让我感到惊讶。他们是否会说，好吧，这是被拉动的需求，因为我本来以为今年会获得的人工智能功能，我今年不会获得。我明年会得到它。所以这将在心理学和技术之间变得非常引人入胜。

股价以及那里发生的事情。是的，最后我想说的是，为了结束这个话题，因为我知道他们要到下周晚些时候才会发布报告，但是正如你所说，我认为你是为数不多的几个以某种方式经历过这些周期的人之一，而且你不会知道为什么这个数字很好，或者你不会知道为什么。我无法想象他们会在未来的预期中特别积极，因为存在所有不确定性。

围绕贸易。我认为你几乎可以获得一次重赛机会，特别是如果你蒂姆·库克，人们会说，好吧，你知道吗？他在 2018 年和 19 年很好地应对了这种情况。而且，你知道，他一直是特朗普议程的支持者，他会试图解决这个问题。但我不知道怎么做。也许你可以把它作为一个交易来买入，因为情绪如此糟糕。但是

归根结底，我认为更大的问题是苹果智能的推出，以及他们在许多其他科技同行中落后得多么明显。这说得通吗？100%。我想留下……

你知道，你的观众有一个想法，如果你回到科技泡沫，现在你必须记住，在过去 100 多年中，标准普尔 500 指数的复合年增长率约为 9.5%。科技泡沫用了两年半的时间最终下跌了 49%。

但在那段时间里，所以这是两年半的时间，标准普尔 500 指数有七次反弹，平均每次上涨 14%。现在记住，一年良好的回报率是 9.5%。这是在你损失 49% 的资金的路上。这就是为什么我可以回到全球金融危机。在一年半的时间里，你在损失 57% 的资金的路上经历了 11 次 10% 的反弹。所以

这就是为什么我昨天早上写了一些东西，说，嘿，我认为市场将根据一系列原因在 5 月初之前反弹，你可以阅读这些原因。当你处于这些虚假反弹情况之一时，你不想变得过于悲观，我认为你会处于这种情况，因为有很多需求被拉动，我认为，相对于人们认为它们会多么糟糕而言，这些数字实际上看起来相当不错。所以

以特斯拉为例，对吧？这是一个糟糕的季度。在特朗普就权力发表任何言论之前，该股票在盘后交易中仍然略有上涨。估值方面，没有任何支撑。所以如果他们这样对待特斯拉，那些实际上拥有良好现金流、相对合理的估值（相比之下）、也大幅下跌且人们想要相信的公司，你知道，他们都有可能上涨，因为人们会说，哦，我的上帝，数字并没有那么糟糕。

他们不想认为你可能会有一个负的第三季度 GDP 数字，更多的通货膨胀以及所有其他事情。这就是为什么我认为市场还没有触底，尽管我在短期内正在寻求反弹。好的。

好吧，我们可以到此为止。我们将把这条推特帖子放在节目说明中。请务必在 Twitter 上关注 Dan，用户名是 Daniel T. Niles。你也可以在这里访问 NilesInvestmentManagement.com 获取更多关于他的流程等信息。Dan，非常感谢你抽出时间。我知道我们的听众也是如此，他们非常感谢你的透明度。所以非常感谢你来到这里。我很高兴能来，Dan。谢谢你邀请我。