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David Rosenberg on Market Uncertainty, Trade Wars and Stagflation Risks
2025/3/21
On The Tape
D
David Rosenberg
P
Paul Jay
Paul Jay: 我认为美联储当前的货币政策是合适的，因为在信息不明确的情况下，保持现状是最佳选择。
David Rosenberg: 美联储下调GDP增长预测，上调通胀预测后又将其下调，表明关税冲击对经济活动的影响大于对通胀的影响。尽管美联储的预测显示通胀率上升后回落，失业率上升，这与滞胀的迹象相符，但我认为目前还不能定义为滞胀环境，因为通胀率预期仍处于可控范围内。判断经济环境是否为滞胀，关键在于通胀率的变化而非通胀水平本身，即使通胀水平仍然很高，但如果通胀率下降，则不能简单地定义为滞胀。大宗商品价格上涨，部分原因是关税、中国财政刺激和欧洲财政支出增加，但对最终消费价格的影响微乎其微，能源价格的低迷更为重要。如果美联储被迫降息，而关税导致经济衰退，这将是一个复杂的情况。美联储需要观察通胀预期是否脱锚，才能决定降息的时机和幅度。2019年的经验表明，关税冲击对通胀的影响有限，但对经济增长有负面影响。当前政府的财政政策与之前的政府相比，顺序颠倒了，先实施贸易战再减税，这使得经济难以稳定增长。当前经济面临前所未有的不确定性，这种不确定性本身就会严重损害经济增长，导致企业减少资本支出，家庭增加储蓄。当前经济的不确定性可能导致信用评级下调，并影响资本支出，特别是人工智能领域的资本支出，这可能导致市场回调。考虑到利率环境和可能的经济衰退，标准普尔500指数可能面临超过30%的回调。科技股的回调可能预示着整体市场的回调，因为经济信号和资本支出下降会产生连锁反应，影响其他行业和就业市场。
Deep Dive
This chapter discusses the Federal Reserve's recent stance on monetary policy, focusing on their adjustments to GDP and inflation forecasts and the potential for stagflation. David Rosenberg analyzes the impact of tariffs and economic uncertainty on consumer behavior and corporate investments.
- Fed lowered real GDP growth forecast for 2024 to 1.7% and 2025 to 2.0%
- Fed raised core inflation projection to 2.8% for 2024, then back down to 2.2% for 2025
- Rosenberg believes tariff impact will affect economic activity more than inflation
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