Move Over Mag7: Introducing The Fateful 8
01:09:09 Share

磁带上的声音。

iConnections是另类投资行业全球最大的资本引介平台。他们通过会员平台将资产管理社区聚集在一起，让配置者和管理者能够在实体和虚拟环境中见面和联系。iConnections社区拥有超过3000名配置者和600名管理者，分别管理着近48万亿美元和16万亿美元的资产。

他们也是另类投资行业最大、最令人兴奋的线下活动的幕后推手。要了解更多关于iConnections活动和仅限会员的平台信息，请访问iConnections.io。SoFi，一个集银行、借贷和投资于一体的多合一超级应用程序。赚取业界领先的APY，获得优惠贷款利率，并进行股票交易。

SoFi。让您的资金得到妥善管理。银行产品和贷款由SoFi银行国家分行提供，NMLS 696891。经纪和活跃投资产品通过SoFi证券公司提供。FINRA SIPC成员。

好的。欢迎收听本周一的“磁带上的声音”播客。我是丹·内森。我和丹尼·摩西斯一起。丹尼，你好吗？我很好，伙计。周末过得怎么样？非常好。我的意思是，有些人比其他人周末过得更好。我认为丽兹·托马斯就是这样。丽兹·托马斯，你好吗？我

很好。你为什么认为我周末过得很愉快？因为你的包装工队昨天赢了。我知道。而丹尼的钢人队输了。是的，就是这样。我的熊队今晚比赛。丹尼，无论那条线是什么，我必须假设熊队现在正在摆烂。所以我们要支持维京人队。关于这一点，丽兹，你必须认为NFC Norris赛区可能是整个NFL中最强的赛区。我们有底特律雄狮队。我们有明尼苏达维京人队。

然后是你的低迷的包装工队，但他们也可能无法进入。所以，我不知道。丹尼，对此有何想法？包装工队看起来很强大。维京人队看起来像是想放弃，但我同意你的看法。芝加哥将摆烂。那里有一位新教练。我们将看看会发生什么。但是雄狮队，他们肯定很脆弱。而戈夫，

在这个赛季的这个时候总是倾向于表现出一些弱点。所以我们将拭目以待。丽兹，我们已经讨论过这个问题了。我们明年秋天将在格林湾举行我们的风险逆转撤退活动。丹尼，我们在网上找到了一栋非常适合尾门的房子，可以看到兰博球场。所以不要屏住呼吸期待丽兹的包装工队今年进入超级碗，但我们会在秋天……

参加尾门派对。好了，伙计们，我们有很多事情要做。如果可以这么说的话，这有点像丽兹的超级碗周。周三我们将举行美联储会议。我们本周也有很多收益，或者说不是很多，但对我们来说有一些非常有趣的收益。中国预计会有刺激措施。我们还有那八家命运攸关的公司。博通刚刚加入万亿美元俱乐部。

他们的市值现在达到了820万亿美元左右。大约占标准普尔500指数市值的40%。在所有这些之后，请继续收听盖伊和我与iConnections首席执行官罗恩·比斯卡迪和首席运营官凯特琳·马龙进行的对话。我们讨论了他们的客户对全球一些产品的兴趣，以及一些资金的流向。我们还讨论了12月底的全球另类投资大会。

盖伊和我将参加，许多重量级投资者也将参加。史蒂夫·科恩、霍华德·马克斯、丹尼和“大空头”们都将来到这里。我们将在那里进行几天“快速赚钱”节目的录制。所以对此非常兴奋。所以请查看这段对话。丽兹，

让我们从上周开始。好的。标准普尔指数本周下跌。我认为这可能是自大选以来的首次下跌。10年期国债收益率大幅上涨，从4.15%上涨至本周收盘时的4.4%。美元随收益率上涨。两者都在小幅回落，比特币价格超过10万。你想从哪里开始？因为

显然，周五对纳斯达克指数来说是一个非常有趣的日子，该指数上涨了四分之三的百分点，原因是博通上涨了25%。你想从哪里开始？上周对美联储会议有什么影响？我认为我们可以从收益率开始。我的意思是，我们已经讨论这个问题有一段时间了。我仍然认为10年期国债收益率4.5%是一个值得关注的点位。我们现在还没有达到这个水平，但上周我们确实攀升了不少。我认为4.5%的点位……

之所以存在，是因为股市从那里开始变得紧张。当我们徘徊在这个点位附近时，上次就发生了这种情况。我认为如果我们再次接近这个点位，我们将看到股市的波动。我们仍然处于收益率曲线未倒挂的状态。所以我们仍然处于这种状态。实际上，周末，

我们转为正值，因此在3个月期和10年期国债收益率曲线部分也未倒挂，这并不是一个经常被谈论的点位，但这是美联储倾向于关注的点位之一。所以我认为这是一个肯定需要注意的事情。美元走强与之同步是自然的。我认为这与全球其他一些令人失望的事情有关。我知道

中国今天的零售销售数据令人失望。德国的情况有点糟糕。法国正在经历许多政治动荡。因此，我认为美元正在因全球发生的这些动荡而走强。然后显然我们有

本周的美联储会议，你称之为我的超级碗，今年的最后一次。市场已经将他们将降息25个基点的概率提高到97%。我认为这并不令人意外。我认为我们将听到很多关于这是否正确决定的争论，但我认为无论如何我们都会降息。

在过去几周里，我们看到通货膨胀有所缓解。美国的经济增长好于预期。我们正进入看似鹰派降息的阶段。

这次美联储可能会有很多反对者，与上次相比。我们将得到一个新的点阵图。欧洲央行上周降息。丽兹提到了法国正在发生的政治问题。穆迪下调了法国评级，显然仍然是投资级，但他们确实这么做了。德国也存在政治问题。因此，相对而言，我们仍然看起来很强大。欧洲央行显然上周降息。日本央行本周将举行会议。我认为所有道路都指向美国比其他任何国家都强大。

所以资金流入这里，美元走强。但正如你们所说，丹总是说10年期国债收益率在4%到5%之间报价。我同意。如果我们突破4.5%，并开始向5%靠拢，你肯定会看到美国股市出现更多波动。所以，丹尼，在这方面，

你刚才说这是一个鹰派降息。当你想到预期时，芝商所美联储基金利率追踪器显示，1月份再次降息的概率很低。正如丽兹关于4.5%水平及其对股市含义的观点，关于这一点，有几件事要说。

周末的几篇文章，也许几乎所有主要出版物都谈到了美联储可能采取的行动，相对于特朗普的政策，至少是他已经阐述的、他希望在2025年初实施的政策，其中最大的一项是关税，另一项是大规模驱逐出境，显然这两项都将非常通货膨胀，我们可以在税收削减时谈到这一点。但因此，美联储必须在这里走钢丝，特别是鲍威尔主席，他根本听起来不像是政治人物。我认为周三不会发生这种情况，但特朗普，无论如何，可能会决定，如果它是鹰派的，那就是非常政治化的。

是的。而且美联储的时机安排得很好，因为会议显然是每六周一次。因此，在就职典礼后的1月下旬，他可以暂停一下。所以我认为这方面没有任何问题。市场已经对此进行了定价。当我们进入3月份的会议时，正如你所说，事情开始更多地被纳入定价，3月份降息的可能性可能为50%，但整个2025年只计入了两次降息。所以我认为那时你就会有这种推迟，我认为，六到八周。正如你所说，

人们说，哦，市场开始将关税纳入定价。不，没有。市场开始将大规模驱逐出境纳入定价。不，没有。我认为这是一种观望态度。所以我认为，当我们转过这个关口时，我们将处于这种深呼吸的时刻。再次提醒，这不会成为问题，但债务上限问题将开始，我认为，在方面发出噪音，当然，它将被提高。当然，你可以采取非常措施等等，但所有这些都将开始发生。正如你所说，丹，它在1月、2月和3月肯定看起来很政治化。

是的。丽兹，你知道，在过去几天里，甚至在过去几周里，我一直在阅读关于小型企业信心的事情，对吧？它正达到很长一段时间以来的最高水平。因此，显然，美国三分之二的就业人口来自中小企业。如果关税的言论被放大，这让我觉得很奇怪，因为如果你考虑一下

加拿大和墨西哥被列入与中国的对抗中。小型企业最有可能首先受到关税提高的影响，特别是来自我们盟友的关税？好的，关税提高。是的。我的意思是，小型企业，老实说，我首先想到的是，利率上升将最严重地影响它们。这将比

因为这在市场上发生得更快。反应函数更快，因为它正在发生。但你正确地指出，小型企业的乐观情绪不仅正在恢复，而且实际上正在飙升。我的意思是，几周前或1210发布时，它比预期高出大约五到六个点。所以它已经上涨了不少。我认为小型企业现在，有点像丹尼所说的那样，实际上

假设在2025年，我们将迎来一个有利于商业的环境。这并不是说他们忽略了其他一些风险因素，例如关税将给成本带来压力，但我认为他们认为有利于商业、有利于周期性和有利于美国的环境将使他们免受一些这些力量的影响。因为要记住的另一点是，小型企业通常不是跨国企业。它们不依赖其他国家的贸易，

它们主要集中在美国。因此，如果美国仍然是最强大的国家，最强大的消费者，最强大的商业环境或最友好的商业环境，我认为小型企业认为这对它们来说将是一件好事。是的，丽兹，在这方面，如果你看看罗素2000指数，对吧，小型股指数，在大选后它上涨了大约10%，达到近期高点。然后它回吐了大约一半的涨幅。有趣的是，我认为盖伊上周提到过这一点，

当我们一起进行市场电话会议时，它基本上回到了21年末高点的价格，并在那里遭到拒绝。你认为为什么罗素2000指数的表现如此糟糕呢？它今年只上涨了15%。我们的标准普尔指数上涨了近27.5%。我们的纳斯达克指数上涨了33%。如果我们看到小型企业的乐观情绪，并且我们看到普遍对美国经济相对于

所有这些其他国家来说正在好转的乐观情绪。你刚才提到它们没有太多的国际风险敞口。是的，我认为这就是市场对收益率和利率上升的反应与你对他们进行调查并询问他们对未来计划有何感受之间的区别。他们说，我们对未来感到乐观。所以现在，我认为仍然存在限制

小型股，因为收益率水平，现在是因为美联储不会像我们最初预期的那样宽松，也不会像我们最初预期的那样大幅降息。关于这一点，我很快提一下，我知道我们已经讨论过美联储了，但我只想也说明这一点。在2025年，我们已经知道市场不期待大幅降息。小型企业也不期待大幅降息。我确实期待美联储采取行动，我认为高盛上周末发布了一份关于此事的报告，

他们将开始使用他们的工具进行创造性活动。因此，如果他们无法证明降息以放松货币政策是合理的，他们可能会开始做其他事情。他们可能会放慢QT的步伐。他们可能会开始干预他们在曲线上的再投资地点，从而仍然影响市场

但不要仅仅将利率作为他们的工具。是的，丹尼，你知道，我们一次又一次地听到关于市场正在拓宽，至少是这里的股票市场，对吧，远离一些集中持股。再说一次，我们将开始称之为“命运攸关的八大公司”，因为博通刚刚加入其中。拥有像这样的股票在两天内市值增加2000亿美元真是令人震惊。我们将深入研究一下指导意见，但是

知道我们在大开盘后不久，博通股价又上涨了6%，你知道它开盘就高开，只是想想两天内上涨30%，而没有人知道这是否会发生，但如果你看看等权重的标准普尔500指数，那就是我想回到这一点，它今年上涨了16%，基本上与罗素2000指数持平，所以对我来说，这并没有真正说明太多拓宽，我只是很好奇你对我们进入2025年后的想法，因为

你知道，这些公司，这些万亿美元公司，数万亿美元公司，想想如果它们继续成为明年的领导者到2025年，它们的倍数会发生什么。正如你所说，基金现在必须追逐。现在你有八家公司了。现在你必须拥有博通。你在年底，季节性地。没有人会问问题。人们可以将他们的担忧推迟到明年，正如丽兹所说。

小型中型股无法忽视利率。它们无法忽视美联储的预期。这些必须被纳入。它们更依赖于其他来源的融资，对吧？除了进入这些大型公司的股权投资者之外。所以我认为你现在正处于一年中的这个时候，先买入，然后再问问题。但正如你所说，丹，你已经说过很长时间了，我们已经提前多久了

预期，不仅在收入和盈利增长方面，而且在这些公司的所有权方面。再说一次，它在上升过程中变成了自我实现的，对吧？利率是这里的关键因素。信贷利差非常紧张，我的意思是，非常紧张。我认为本周你将从美联储听到这一点，我认为，在新闻发布会上，也许是关于金融状况可能有多宽松。还有一件事，关于多头空头指标，花旗恐慌乐观指数，所有这些都处于高位。它可以保持到今年年底。所以我认为，丹，要改变这种情绪并不需要太多。然后，如果你达到某些大型公司的某个水平，它就有点像给我看故事了。是的。而丽兹，丹尼刚才说的这一点非常好。我的意思是，想想特斯拉吧，对吧？它的市值现在接近1.5万亿美元。在经历了上周的强劲上涨后，今天上涨了2%。我认为它仅仅在周五就收盘上涨了4.5%。该股在大选当天从250美元上涨到近450美元

一条直线，短短一个多月。只需要计算一下，那就是5000亿美元的市值。我们刚才谈到博通两天内上涨了30%。然后你考虑一下这八只股票，再加上十只股票，它基本上占标准普尔500指数权重的40%左右。再说一次，人们，这是一个由500只股票组成的指数。

其中10只股票占权重的40%。我们周五邀请了Rosenberg Research的戴维·罗森伯格参加播客，我认为他提到了40%的权重，正如你所想象的那样，它要大得多。我认为过去50年的平均值大约是前10大持股的20%到25%。

丽兹，当你想到这一点时，我只是看到了市场中许多非常不自然的举动。我只是不知道人们在新的一年开始时是否会比今年2024年的任何时候都更加谨慎。好吧，我认为仍然强大的力量是情绪，人们没有。

采取谨慎的态度。但关于集中度，我们已经讨论了几个月了。我认为几个月前高盛发布了一份报告，建议年回报率为3%。该论点的一部分是集中度非常高。那么这是否不自然？是的，我绝对认为这很不自然。我认为这有可能导致人们对可能出现的任何环境都处于错误的定位。而且我认为2025年将出现波动，这将由一些政治言论以及这种想法导致

我们基本上已经决定所有这些政策都将发生并实现，并且它们都将对经济和市场产生积极影响。如果它们没有发生，或者如果它们没有完全按照我们已经预期的方式实现，会怎么样？所以我认为这周围将出现波动。我唯一要说的是。

作为对此的一种反驳意见是，在12月份，我们看到了这些因素的逆转。因此，你看到大型股重新回到首位，人们再次开始购买。这几乎就像今年前11个月导致的一切都被忽略了，现在我们购买了其他东西。所以这种逆转有时确实会在12月份发生。人们重新调整仓位，他们获利了结，他们四处移动。所以让我们不要过于执着于认为它会继续那样

1月和2月通常也是一年开始的月份，在这些月份中，我们开始看到投资者行为中出现一些令人惊讶的活动。是的。所以，丹尼，我只是想很快谈谈这个。因此，你知道，轮动对我来说很有趣，你知道，在行业层面，但是我们看到在半导体行业内部也存在轮动，特别是你知道，博通上周到今天的涨幅。英伟达较上个月的财报后高点下跌了大约13%左右，我认为这很有趣，除了它

它说明了该股票的集中度，对吧？因此，博通给出了他们所做的指导，我认为大约是550亿美元的营收数字，也许超过100亿美元与AI芯片有关。他们谈到到2027年底的TAM可能为600亿到900亿美元，对吧？如果他们是三家左右能够获得最大回购的参与者之一

我们知道它们是谁，大型云服务提供商，是亚马逊、谷歌、Meta和亚马逊。你知道，你会对自己说，好吧，这就是为什么股票现在正在上涨。但是当你看到半导体领域内的这种分散时，你会看到台积电无视任何地缘政治问题，显然，因为它们是高端GPU的制造商。美光将在周三收盘后发布财报。我认为普遍预期是本季度业绩不佳。但是所有

他们只需要对数据中心未来三到四年做出某种疯狂的TAM预测吗？是的，当然。我觉得这就像一个游戏节目，我认为它已经通过运气、大钱、没有惩罚而回归了。现在是一年中的这个时候，你就像，好吧，事情正在发生。我就像，拜托，不要惩罚，只要大钱。但是正如你所说，从英伟达转向博通并不是一件坏事。

我们看到像SMCI这样的小型股票出现了一些恐慌，它们就像，你知道吗？我不需要通过使用它来在我的AI主题中发挥作用。我可以拓宽范围，转向其他事物。所以我认为这不是一件坏事。我实际上认为这是一件好事。但是人们重新调整仓位，显然是在年底，我认为这就是我们真正看到的。但是你提出了一个很好的观点。

丹，是给人们一个购买股票或持有股票而不是卖出的借口，这才是关键所在。现在，所有优秀的管理团队都知道这是一个愚蠢的目标，这只是暂时的。这些大多是优秀的管理团队。他们知道如何处理收益等等。但是很多关键收益，你说得对，实际上在本周即将到来，这甚至可能预示着经济和

以及芯片行业的更多信息。是的，我们稍后会谈到这些。但是微软是我们重点关注的一家公司，在我看来，它就像一根刺眼的大拇指。它今年的表现远低于大型股、纳斯达克指数和标准普尔指数。它今年上涨了约20%。该股实际上在上个月从420美元以下上涨到约446美元。

它现在的价格。当你想到所有这些对TAM增加的预期时，它必须来自像微软这样的公司。它必须来自亚马逊。它必须来自Meta。它必须来自谷歌。所有这些名字，英伟达、博通，它们在这些名字中拥有巨大的客户集中度，对吧？所以在某些情况下，至少30%，超过40%。所以再次，微软在新的一年里将非常有趣，也许是煤矿里的金丝雀，但你看到资金从第一个的资金中撤出

生成式AI交易的受益者微软。你目前也看到它，至少暂时是这样，在英伟达。丽兹，当我们想到新的一年时，你对哪些行业感到兴奋？我知道很多策略师都站出来说，好吧，我们喜欢周期性股票，我们喜欢高质量的增长型股票。高质量的增长型股票变得有点困难。

因为我们在今年经历了多重扩张。我只是很好奇，你是否关注任何你认为其2025年的盈利增长潜力被低估的群体？医疗保健，绝对是医疗保健。我知道现在我们在医疗保健领域投入了很多。

在消极方面，由于鲍比·肯尼迪的提名以及其他一些事情正在发生在依赖于一种药物的公司身上。但是你预计2025年的医疗保健收益将达到20%，而今年为5%。

因此，即使它们低于这个水平，即使它们令人失望，它们也预计将成为市场上第二好的行业。随着所有这些坏消息都被纳入，我认为这最终可能会让许多投资者感到惊讶。你还必须关注一些将在同比基础上发生的重大逆转。例如，材料，例如，2024年的收益为负。

但预计25年的材料收益将为两位数正增长。工业品收益相当低，预计将为两位数正增长。所以我认为你必须注意市场中发生的这些逆转。特别是如果我们谈论的是高质量的公司，

表现优异，表现优异的公司也是那些有基本面支撑的公司。它们并不是那些仅仅因为风险偏好或多重扩张而被购买的公司。所以我认为，2025年的盈利将非常重要。是的，丹尼，你知道，这很有趣，当你谈到本周的GLP-1时。我认为跟踪医疗保健领域的ETF XLV

由于丽兹刚才提到的所有原因，它看起来非常有趣。最重要的是情绪，XLV中最大的成分是礼来公司，大约占12%左右。我们知道，你知道，这在礼来公司和诺和诺德之间是一笔非常集中的交易。诺和诺德不在这个ETF中，但在GLP-1方面。而且，你知道，这两只股票的价格都较几个月前的峰值大幅下跌。所以当我想到XLV时，我想到的是

一些被低估的制药公司的潜力，但也受到了这一大趋势的推动。对此有何看法？因为我认为你提到了一些可能影响礼来公司和诺和诺德公司的大新闻。是的。最大的新闻显然是FDA将在周四讨论这些药物是否存在所谓的“短缺”。具有讽刺意味的是，

如果真的短缺，你可能会认为这对礼来公司和诺和诺德公司的定价有利，但这意味着这些复合药房和其他生产商将获得许可，可以这么说，充斥市场。所以它损害了定价。对消费者有利，对这些医疗保健公司尤其不利。所以这是一个值得关注的事情。当你观察XLV时，正如Liz指出的那样，我认为你必须细分医疗保健行业。有六个因素。

该行业内有八个子行业。当你考虑目前围绕医疗保健的政治问题时，联合健康CEO被暗杀，这可能意味着什么，大型科技公司也参与其中。这也算是一种大型医疗保健。药店、PBM和所有权之间会发生拆分或反垄断担忧吗？所以有很多方面，但我认为

在XLV本身内存在巨大的选股机会。再说一次，我认为这里面既有做多也有做空的机会。所以肯定是一个非常非常活跃的行业。我认为该行业的积极选股者在2015年可以做得非常好。是的，关于积极选股，我的意思是诺和诺德，你知道，这只股票

它并没有大幅下跌，但普遍预期与他们给出的结果基本一致。我认为很多投资者都感到失望。但从6月底的高点到最近的低点，这只股票的价格从145美元跌至100美元。它反弹了一点，所以下跌了27.5%。我认为它的风险已经降低了一些，特别是如果你对复合药物有一些负面的预期。

关于复合药物的声明。另一件非常有趣的事情是，上周我们在《快速赚钱》节目中邀请了我们的好朋友扎克·罗塔诺，他是罗氏公司的CEO兼创始人，他们与礼来公司直接合作达成了一笔交易。礼来公司显然生产Ozempic和Zepbound，他们提供的价格是400美元。它不是

笔，但它便宜得多。每月400美元，而不是每月1100美元或1200美元的笔式包装。这基本上是你给自己注射复合药物的方式。你得到一个小瓶和一根针。所以我只是觉得，如果笔和笔的供应，这是这里的一些瓶颈，而不是药物本身，

这对礼来公司来说实际上可能非常有利。然后，如果诺和诺德采取类似的措施。所以这一切都说明了供应可能增加，价格可能降低，这可能会刺激一些需求。所以礼来公司可能是第一个受益者，特别是如果他们对复合药物的裁决是负面的。但我们将拭目以待。嘿，Liz，我想问你一下能源方面的情况。

因为当你想到即将上任的政府和即将上任的财政部长时，我不知道他们是怎么得出这个数字的，但他们正在讨论每天多钻探300万桶石油。现在我们每天大约钻探1100万桶。顺便说一句，我认为这是我们有史以来最高的水平，高于特朗普政府任何时期的水平。所以如果你看到更多……

更多的钻探和更低的价格，这对能源行业整体意味着什么？而且我不记得我在哪里读到过，他们不确定这个数字是否也包括天然气，但能源曾经是今年表现非常好的一个行业，而现在它又回到了盈利的讨论中。能源是一个2024年盈利增长相当负面的行业，预计2025年将略微为正，没有什么值得大书特书的，但略微为正

这种“钻探，宝贝，钻探”的方法，我认为，是很多人试图弄清楚的问题。它真的能实现吗？你不能只是拨动开关，然后说，“好吧，去钻探，每天多生产300万桶。”你必须找到合适的土地。你必须经历许多不同的步骤。你需要员工来做这件事。你需要时间来进行炼油。有很多不同的因素会影响到它。而且这不是免费的。

所以如果这确实是计划，那么这样做会付出代价。这不是我们能够在2月1日就开始的事情。所以我认为还有很多东西需要了解。能源的周期性是该行业在2025年所拥有的优势之一。

我对能源行业还可以。我不会大力推荐买入它。我认为它在2025年可以做得不错。我不认为它会带来巨大的回报，成为指数的领导者，因为存在一些限制。再说一次，如果我们生产更多的供应，而能源是一个供需游戏，那么你需要大量的需求才能大幅推高能源价格。所以我认为不会有太多

美国价格的变动会给这些公司带来大量利润。但如果我们成功地增加了钻探量，它所做的事情是让我们免受中东政治动荡的影响。由于可能发生的事情，我们将继续保持更大的能源独立性，并且美国的能源价格波动较小。

在池塘的另一边。在过去三到四年中，银行业已经消亡，没有任何事情发生时，发生了重大转变。发生的一件事是能源行业的并购，不仅是大型并购，还有小型并购。我认为这次在一个周期中，或者你会生产更多的东西，

这些公司的处境要好得多。他们的资产负债表从未像现在这样健康。所以我认为能源公司本身有能力在任何周期中都能最大限度地提取利润。我认为能源行业，就像医疗保健行业一样，已经被抛在了后面

只要我们不陷入衰退，我认为该行业在未来一年会有相当不错的发展，就像我们在2020年所看到的那样。是的，在10月初，埃克森美孚（显然是XLE的最大组成部分）创下了历史新高。从那以后，它下跌了大约11%到12%。它已经回落到大约110美元的水平。它在6月和9月触底的水平。它的收益率为3.5%。那只股票可能……

如果我们进入新的一年，情绪发生转变，对我来说会很有趣。我只是对过去一个月左右的情绪变得如此糟糕感到惊讶，因为我们看到其他行业的表现如此糟糕。如果你考虑一下新政府的政策如何与之相符，对我来说，这只股票看起来很有趣。让我们来谈谈

本周公布业绩的一些公司。首先是耐克，Liz，当你考虑它的时候，我不是要求你对这只股票发表意见。这只股票一直是表现严重落后的股票。很多人认为这是平局，或者至少它对中国的敞口。今年以来，它的股价下跌了约27%，接近多年来的低点。当我们想到中国刺激经济时，他们试图瞄准

消费者。消费者显然过度依赖房地产市场，而房地产市场一直是一场灾难，而且短期内不太可能好转。你如何看待一些对中国市场有敞口的跨国消费品公司？因为再说一次，这似乎是一个人们一直在追逐表现落后股票的领域。这有点像垃圾股抢购，耐克似乎无法摆脱困境。

自大选以来，可选消费类股出现了一些有趣的走势。首先，我们知道我对中国的看法。我认为中国将继续刺激经济。我认为今天疲软的零售额数据将是一件大事。这是对中国消费者陷入困境并需要刺激的又一次现实检验。我认为他们会得到它。

随着时间的推移。我认为中国将继续这样做，直到他们得到他们想要的东西，那就是更多的增长，更健康的消费者和一些活动。但是可选消费类股，首先，我不会仅仅根据中国消费者可能发生的事情来买卖它们。

这也必须基于美国将要发生的事情。再说一次，我不会给出具体的股票推荐，但你可以看看Lululemon的情况。Lululemon今年的股价仍然大幅下跌，但在过去一个月上涨了近24%。那是自盈利以来。价格走势发生了巨大的转变，我认为这些股票的价格波动将基于盈利和一些意外信息，很多时候，当你有一只股票时，我认为我上周用这个词来形容医疗保健行业，如果你有一只股票、一个行业或其他什么东西，

你已经将大部分坏消息都计入价格了。有时候是时候介入的时候了，因为从这里开始可能不会变得更糟。耐克，显然，正在更换CEO。这只股票肯定因此上涨了。它已经回落到这里。Liz刚才谈到的对中国的担忧，对关税的担忧，这可能会……

影响它们。你本周会对消费者有一个相当不错的了解，一点，你知道，不仅仅是耐克，还有联邦快递，我认为它会出现在这里，然后我们将从莱纳那里得到最大的房屋建筑商之一。再说一次，所有这些都有不同的因素，但底线是，消费者在花钱的地方以及能够调整并提供产品的公司方面非常谨慎。

无论是餐馆还是商品，无论什么，只要能抓住这些趋势，你就会看到赢家和输家之间的区别。所以，再说一次，我认为在可选消费品和控制它的ETF中，存在赢家和输家，这是一个非常好的选股环境。但其中一些公司面临的全球地缘政治风险比其他公司更大，他们必须在全球范围内管理这些风险。所以我认为人们希望简单化，想要拥有他们真正能够理解的故事，而不必处理所有存在的地缘政治噪音。

是的，这是一个很好的观点。我认为耐克可能有点被低估了，在我看来。市场情绪非常糟糕，它一直与中国紧密相连。我还认为，丹尼，你刚才提到了新的CEO。我认为他们可能已经充分处理了一些问题，以便公司能够超越预期。然后在这种环境下，它可能会赶上一些进度。几个月前，当他们任命

一位新的CEO时，星巴克也做了同样的事情。我只是觉得很有趣的是，今天星巴克股价下跌，我怀疑是因为中国的新闻。然后今天他们还首次聘请了一位中国增长官。所以这就是星巴克。所以，再说一次，我希望这些跨国公司能够谈谈，如果我们看到额外的刺激措施和中国消费者的回归，增长潜力将会如何。好了，伙计们，我们在这里讨论了很多内容。丹尼·莫塞斯，非常感谢你周一一大早就来这里。Liz Thomas，感谢你的到来。你将在周三下午1点与我在《市场电话》节目中再次见面。Guy Adami在不知名的地方，伙计们。我们不会泄露他的行踪，但他会回来。

在一周后的今天。所以我们期待Guy的回归。希望他能得到一些急需的休息和娱乐。伙计们，非常感谢你们的到来。还有一件事。请继续收听Guy和我与iConnections的CEO Ron Biscardi和COO Caitlin Mallon进行的谈话。

CME集团推出了事件合约，面向希望以一种新的、更简单的方式交易一些全球最知名期货市场的散户投资者。它们规模更小、成本更低，风险预先定义。通过事件合约，您可以根据您对股票、黄金、石油等每日价格上涨或下跌走势的看法进行交易。您每天都会接触到的市场。通过CME集团的事件合约选择一方来持仓。

了解更多信息，请访问cmegroup.com/eventcontracts。iConnections是另类投资行业全球最大的资本引介平台。他们通过会员平台将资产管理社区联系在一起，让配置者和管理者能够进行面对面和虚拟会面。超过3000名配置者和600名管理者是iConnections社区的成员，分别管理着近48万亿美元和16万亿美元的资产。

他们也是另类投资行业最大、最令人兴奋的线下活动的幕后推手。要了解更多关于iConnections活动和仅限会员的平台的信息，请访问iConnections.io。

欢迎。

欢迎收听特别版的《On the Tape》播客，Dan。你知道为什么特别吗？告诉我。因为我们现在办公室里有iConnections的创始人兼CEO Ron Biscardi和iConnections的COO Caitlin Malin。这非常特别。我不是想轻描淡写。嘿，伙计们，感谢你们的到来。很高兴回到《On the Tape》播客。是的，非常激动。感谢你们的邀请。你在开玩笑吗？iConnections有很多令人兴奋的事情正在发生。现在你正从……

远东地区的会议回来。你还能这么说吗？我认为可以，是的。是的，你当时在那里。所以让我们从这里开始，因为这是一个巨大而成功的会议，Caitlin。是的，绝对的。我当时就在现场。它已经发展壮大了。这是我们在新加坡举办的第三届会议，与去年相比，这次活动的规模基本上翻了一番。所以我们有230位基金经理和

基本上相同数量的配置者，最终我们进行了超过3000次会议，这是一个巨大的成功，我们肯定看到了人们对我们这种一对一会面的形式、资本引介的兴趣，它不断壮大我们的品牌，在那里已经巩固了我们的地位，我们看到了美国和欧洲的配置者与亚洲的配置者的比例，亚洲的数字继续增长，那里有近80%的有限合伙人位于亚太地区，另外20%来自，就像我说的那样，美国和欧洲。所以参与人数非常多，非常兴奋。这真是了不起。我们将讨论显然我们都将在1月底在迈阿密海滩参加的会议。但谈谈这种增长。然后明年，你认为你会有什么样的增长？因为

这个业务的概念验证显然已经存在。是的，我的意思是，我认为我们在资本引介活动中所做的令人着迷的事情是，你真的可以对所有不同地区从战略角度来看什么是有趣的进行快照。有限合伙人参加的会议反映了

从那里开始，如果不是更早的话，未来两到三年可能出现的资金流动。所以今年在亚洲，我们看到事件驱动型基金得到了强势体现，全球宏观基金也就不足为奇了，考虑到全球和地缘政治的整体情况，以及多策略基金，我觉得这并不奇怪。但是

对我来说，有趣的是观察这一点，然后看看它与迈阿密相比是如何变化的，因为在迈阿密，不像我说的那样，80%的与会者是亚太地区的。所以这可能会改变这一点。所以，Ron，你坐在那里听着Caitlin谈论那个会议。当你开始这个……

很多年前你的愿景，在你最狂野的梦想中，你认为你会得到现在这样的数字吗？我知道我这样问你，但你确实有一个愿景，但是当你看到它实现，并且可能以你从未想象过的方式发展时，谈谈你的感受。

当然。我的意思是，我们感到非常幸运能够处于目前的境地。我的意思是，我们只有四岁，我想我们四月份将满五岁。我们现在是世界上最大的资本引介平台。当我们开始的时候，你知道，人们，会议做得如此出色，以至于它掩盖了这样一个事实，即我们实际上是一家以科技为核心的公司。

我们最初是一家科技公司。真正创造iConnections的是大流行期间，有限合伙人和普通合伙人需要通过电子方式联系，因为他们再也无法亲自见面了。所以我们在这个平台上真正地建立起来了。尽管活动是我们主要闻名的原因，

但如果没有位于其中心的科技，你就无法如此大规模地举办活动。我们非常高兴能够突破科技的界限。所以我们最初纯粹是一个资本引介平台，但在过去一年中，我们添加了一个

一系列的新功能，我们相信最终将使我们成为，我们相信，主要的另类投资平台。我们现在有一个路演模块，基金和有限合伙人可以在环游世界、试图互相见面时使用它，提前安排这些会议。如果他们要去参加另一个会议，他们可以使用该模块来安排围绕该会议的会议。我们有一个投资者门户网站，允许所有参加这些会议并互相见面的人。你知道，我们做了

今年仅此一项就进行了大约25000次会议。该投资者门户网站使有限合伙人和普通合伙人能够永久保持联系。只要他们是平台的成员，这就是其中一个功能。我们也将在本月晚些时候推出自动化的子文件，它还将连接到外部KYC系统，以便有限合伙人可以

直接通过系统认购基金，基金可以加载他们的子文件并将其数字化，并消除正在通过电子邮件发送的PDF文件，我的意思是，这有点疯狂，我们身处一个运行15万亿美元到16万亿美元的行业，而这些资金流动中的很大一部分

是通过PDF和电子邮件进行交易的。几年前我们做了一项调查，促使我们朝着这个方向前进，我相信有78%的受访基金。这是一项有意义的调查。我想说，是多少？——我认为大约是，是的，超过300个。——我们询问的基金。78%的基金表示，他们没有任何电子系统来促进子文件流程。他们都是通过PDF和电子邮件来完成的。

很难想象这个行业在技术创新方面落后了多少，但它并没有真正使用并获得许多这些创新的好处。因此，我们认为，鉴于我们已经通过这些活动将另类投资行业的大部分成员纳入我们的系统，我们只想继续为他们提供越来越多的功能，以帮助普通合伙人和有限合伙人发展他们的业务。是的。

所以，Ron，你刚才提到，如果你还没有成为主导平台，你将成为主导平台。我记得20年前，我还在一家多策略基金工作。我们规模很小。我记得当时筹集资金是什么样的。你正在联系你所有的主要经纪人，对吧？资本介绍之类的事情。

成功率并不高。我们在伦敦花了大量时间。我们有来自瑞士的人过来。这是一个真正的过程，需要很长时间。让我们了解一下你如何简化这些流程。你提到了活动，你提到了你举行了多少次会议，但是一旦你有了这个网络方面，一旦你将有限合伙人与普通合伙人匹配起来，接下来会发生什么？因为我认为科技

平台是其中非常重要的一部分。你刚才提到了许多其他内容，许多客户能够利用这些内容，并且你不断推出新的产品和服务。但是，一旦人们离开迈阿密的全球另类投资公司之后，情况会如何发展？然后交易是如何发生的？所以这非常像一个长期业务。这不是人们快速购买的东西。我的意思是，当然，世界上最大的基金，他们会来参加我们的一个活动，他们可能会在

两个季度、三个季度之后获得门票。但我认为这是例外，而不是规则。这是一个这样的业务，如果你是一名基金经理，并且想要在资产管理领域取得成功，你必须长期坚持下去。

我们试图通过我们的平台来做的事情是，尽可能多地、尽可能频繁地将有限合伙人保持在系统中并与系统连接，因为我们知道，即使他们来参加我们的活动并进行20次、30次会议，那也很好。

他们很可能在向他们见过的任何人开支票之前会有一段时间的间隔。所以我们认为我们的工作是尽可能地保持这两个社区的联系。坦率地说，我们相信路演模块将是实现这一目标的关键之一。使有限合伙人和普通合伙人都可以在环游世界时使用它，这有助于促进这一点。

在一年中创造更多会议，并使他们能够进入系统并查看，等等，我见过这家基金。我记得他们说他们来自伦敦。两年前我在全球另类投资公司见过他们。那是谁？你可以直接进入系统，查看你的整个历史。哦，是的，那是那个人。让我给他们发送一个会议请求，发送路演详情，让他们看到我两个月后会在城里。让我们确认一下会议。

就是这样做的，总是把自己放在普通合伙人和有限合伙人的位置上，并试图为他们提供功能和平台访问，这将有助于简化他们的工作，帮助他们尽可能多地保持联系。我们认为这是一个非常重要的因素。

然后，如果我们做得很好，交易部分实际上并不难。你知道，这部分应该会自行解决。很多活动部件。我们已经认识了高级团队的许多成员，以及许多一线团队的成员。但我认为，你不需要回应这个问题，Ron，但我认为你做出的最关键的聘用之一是Caitlin，毫无疑问。如果你考虑一下——这是真的，伙计们。嗯，这是真的。不是因为她在演播室里。嗯，不，因为我知道——

产生的影响和在你所处的那个阶段聘用合适的人的必要性，现在你考虑一下在此期间的增长，作为该团队的首席运营官，我的意思是，这是一项很大的工作。所以谈谈你的，不是说有典型的一天，而是你的团队，以及你在过去几年中的关注重点。是的，这几年确实很忙，但我认为我受益于在基金的营销部门工作，以及参加过这些会议的人。所以

现在有趣的是，我们正在建立一个业务来寻找解决方案，就像Ron说的那样，针对这些类型的挑战。但我亲身经历过这些。我知道当你计划路演并试图查找时有多么烦人，你知道，密歇根州的这个地方在哪里，我怎么去底特律，我带多少辆车？所以当我们解决这个问题时，建立它很有趣。我所戴的帽子的一部分是产品帽子，我们正在思考这些软件解决方案。我们希望这些东西不仅能工作，而且我们也希望它们对使用它们的人看起来很漂亮。我们处于现代

我们习惯使用的应用程序时代，这些应用程序非常实用。所以这是很大一部分。当然，另一大块是迈阿密和全球另类投资公司以及举办这些活动。我们看到活动规模自第一年以来可能已经增长了三倍，自第一年以来，我们的员工规模也增长了三倍。所以我们也在成长，并且只是参与其中，帮助建立我们现在在整个行业中拥有的品牌和声誉，不仅仅是对冲基金，不仅仅是流动策略，

这真的很有趣。让我们了解一下，因为我正在查看这里的网站，我们了解一些演讲者，这些都是公开的。但像霍华德·马克斯、史蒂夫·科恩、托德·博利、大卫·鲁宾斯坦，这些都是实际上在台上向参加这些重要事情的数千人发表演讲的人，这些事情就是会议等等。

你们在哪里看到了很多增长？因为我刚才提到了这些人，他们管理着，你知道，像，你知道，其中可能有一万亿，卡莱尔有点不同，因为这正是你看到很多增长的地方，因为你几年前，显然是四年前开始做这件事的。这就像很多多策略，但现在是私人信贷。这就像，你知道，是的，我认为私人市场方面的业务发展得非常好。我认为这是因为

资本引介并不是私人市场生态系统中的一个自然组成部分。在对冲基金中，主要经纪商多年前就创建了资本引介，当时他们意识到，嘿，帮助我们的基金客户筹集资金符合我们的利益，这会给银行带来更多的交易收入。

所以他们为主要经纪业务创建了这个功能。然后为了在这个领域具有竞争力，每个人都必须拥有Capintro。因此，当我们最初进入这个行业时，对冲基金是与会资金的100%。这可以追溯到10年前我刚开始从事这项业务的时候。但是现在——

我们已经真正渗透到私人市场。我们正在获得数百家私募股权、私募信贷、房地产和风险投资基金。两者结合起来，今年的活动可能会有400到500家基金。所以他们通常会参加活动，他们的反应是，“我的天哪，我不知道还有这种事。”

你知道，他们在全国各地的小角落里做着小规模的版本，但规模远不及我们在Global Alts所做的规模。因此，我们肯定花了大量时间试图进一步教育这个市场，并获得那里的曝光率。风险投资……

我们一直在努力渗透风险投资市场。这很难，因为你可以说，他们的资金筹集是间歇性的。但总的来说，我认为私人市场对我们来说非常令人兴奋。而且，我认为这将成为私人市场融资最令人兴奋的时期之一，也许对所有人都是如此。但绝对是，我认为对于私人市场来说，因为我认为人们对25年充满了乐观情绪。

希望，敲敲木头，IPO市场开始开放。当这种情况发生时，许多有限合伙人一直在向他们的基金经理施压

不要马上募集下一只基金，因为有限合伙人非常需要退出才能为未来的资金调用提供资金。因此，IPO市场或并购热潮，你知道，两者的结合，有望开始真正放松局面。我认为，因为我们经历了最艰难的融资时期之一。是的。

在过去的两三年里？——我本来想对风险投资说这句话，因为我交谈的每个人都认为2025年将是一个丰收年。21年筹集了大量资金，但在疫情前也有一轮大量的投资。现在，私人市场对生成式人工智能的关注非常巨大。看看我们看到的一些轮次。其中一些公司，

OpenAI的估值达1500亿美元。所以我只是认为，一旦这些资本通过退出获得回报，风险投资就会出现繁荣。听起来你只是触及了这个领域的表面。你知道，我认为是这样。我还认为，随着新政府的到来，

这只会把华盛顿特区的事情搞乱。我认为我们肯定会看到，如果他们兑现了一半的承诺，我认为监管框架将会缩小。我认为这肯定有利于交易。

我认为联邦贸易委员会的变革，我必须相信，将导致比拜登政府时期更多的并购活动。所以，你知道，希望这些事情的结合会真正地，你知道，释放市场，并且

这将是一场不错的融资爆炸。迈阿密会议将于1月27日星期一开始，持续到30日星期四。届时将有超过5000人参加。你有一些数据。现在，我一生中参加过几十次会议。很多时候，这些会议只是为了娱乐，你出去玩，你认识一些人。毫无疑问，这次会议很有趣。有一些很棒的事情要做，但我用了这个词。我将再次使用它。它非常具有交易性，事情会完成。

所以谈谈你之前看到的以及你在1月底的预期。对于那些不知道的人来说，我认为我们举办会议的方式本身就有点独特。大多数你参加的会议，你可以随时参加，听一些演讲者发言，也许你正在进行社交活动，试图在咖啡吧抓住某个人。我们完全不同。有一天完全致力于内容。所以你会看到今年所有的演讲者都会有四个舞台。但就是这样。这就是你可以听到丹提到的令人惊叹的名字的一天。

在那之后，接下来的两天，完全是一对一的会议。这就是软件真正发挥作用的地方，因为你不需要在到达后预订会议。你到达时就知道你的日程安排是什么。软件、平台，如果你是一个基金或分配者，你提前确认会议，这样当你到达时，你就知道自己要去哪里，如果你做得对，你就会有一个几乎完整的日程安排。

这就是它的独特之处。去年，我们进行了15000多次会议。我认为今年我们可能会接近17000次，甚至更多。这就是你听到它效率极高的名声的原因。而且时间紧迫。我们计算你的步行距离。今年我们将搬到

会议中心。部分原因是活动持续增长，从一家酒店走到另一家酒店，你可以想象，会变得很复杂。但我认为人们非常重视我们考虑每一个细节，以确保你不仅仅是与人见面打招呼。这实际上是一次增值对话，也是许多投资组合经理也在那里的原因。所以，罗恩，现在谈谈美元和美分，你想在方面深入了解

你知道，我知道去年你可能已经精确到美元了，有多少交易是根据……完成的？首先有多少美元？这类事情，因为我认为人们会对数字的巨大感到震惊。是的，这些数字非常惊人。我的意思是，很明显，它们受到一些大型公司参加的影响，你知道，比如黑石、凯雷或贝莱德。但是……

我们通常有20到30万亿美元的资金在房间里。20到30万亿美元。是的。与会者在建筑物中共同管理的资金。我们是……

顺便说一句，我们对今年刚刚推出的与管理基金协会的合作感到非常兴奋，这使得这个数字更加庞大，因为管理基金协会确实是另类投资行业最大的行业协会。他们的成员包括世界上一些最大的基金，你知道。

Citadel、Two Sigma，确实是最庞大的，而且肯定也是最复杂的基金之一。在我们与MFA合作期间，他们实际上有一个竞争性活动。我的意思是，我们从未真正将彼此视为竞争对手，因为我们经营的是软件业务和活动业务。他们是一个行业协会。但尽管如此，我们的活动在同一天重叠。所以我们找到了他们。我和MFA的首席执行官布莱恩·科贝特进行了多次交谈，他

是一位很棒的人。我们同意，这样做是毫无意义的。所以我们联手，效果非常好。现在，这场活动实际上是整个另类投资行业的指标。我们有资产管理规模为5000万、1亿美元的小型基金，我们也有世界上最大的基金经理，他们是MFA的成员和董事会成员。

所以我们对这一补充感到非常兴奋，因为现在它也变得不那么复杂了，因为这很有趣。你说得对。迈阿密一月份是一个有趣的地方，永远不会是最糟糕的地方。但这就像认真的努力工作。是的，是的。你知道，你来到一个活动，你进行一天的内容，分布在四个舞台上。你到处乱窜。这是轻松的一天。接下来的两天，你将全力以赴——

20次会议，30次会议。我的意思是，一些有限合伙人现在正在派遣整个团队，团队中的每个人都在进行20次、25次会议。公司正在集体进行100次、150次会议。我们以前从未见过这样的水平。所以我们认为……

把所有东西都放在一栋建筑里，没有两个日程安排，没有让人们从一个活动跑到另一个活动，这种情况正在发生。它只是简化了整个体验，而且，你知道，我们对此再兴奋不过了。你知道，这很有趣。我喜欢在第三天看到你们，因为许多人在这些漫长的一天结束时准备放松一下。你们仍在工作，你们几个月前就开始工作了。所以一定非常累人。我希望你们在二月份的某个时候能够放松一下。

但盖伊和我一直对这些活动非常感兴趣的一件事是，我认为我们第一次与你们一起参加的活动是你们的加密货币活动。它在迈阿密举行。太棒了。我还记得我们事先谈过。比特币已经减半了。我们想，你知道，这会不会是一个危险的时期？当我们到达地面并进行一些舞台表演时，但我们遇到了很多人，那里的乐观程度是……

它实际上让我们震惊了，因为华尔街非常悲观。但是你到了那里，你知道，媒体非常悲观。然后你到达那里，你遇到那些埋头苦干的人。他们正在建设。他们也在投资。我们离开时心想，哦，我的天哪，感觉并没有我们听到的CNBC所说的那么糟糕。然后我们还发现，你知道，在2022年，因为市场经历了一年艰难的时期，你知道，

你知道，对您刚才提到的许多资产类别有很多悲观情绪。然后在2023年，随着市场开始上涨，出现了很多怀疑情绪。但我发现这种情绪非常有趣。我还发现，在许多参与者中，他们正在了解他们的市场。他们正在了解其他市场。跟我们谈谈这个，因为我知道你花了很多时间与这些市场参与者在一起。所以数字资产非常有趣。它以一百万种不同的方式被贬低，然后每个人都出现并与这些基金会面。我们一起做的第一个数字资产活动——那是底部，顺便说一下。——对，那是底部。我认为那是22年，对吧？那是22年6月。22年1月的迈阿密，我们有17家数字资产基金参加了该活动，他们总共进行了800次会议。

我们从未见过这样的情况，这个小类别的基金比例如此之小，每个人都嘲笑它却进行了800次会议。因此，很明显，机构投资者正在利用这些会议来了解情况并接受教育。

不幸的是，我们看不到活动后的资金流动情况。我们正在研究如何做到这一点的方法。但很明显，当你获得如此大量的活动时，这是一个令人惊叹的迹象。今年，我们有47家数字资产基金。所以我的感觉是，数字资产在应对方面做得非常出色，我的意思是，我所见过的该类别中最糟糕的熊市之一。好吧，想想自2022年中期以来获得了多少市值。我认为——

大约1.5万亿美元只是比特币。你知道我的意思吗？我发现数字资产和你们的活动Global Alts有趣的地方在于，很明显，它是

另类投资的中心。我认为这就是为什么这么多人感兴趣的原因，看看已经创造的阿尔法。但是当你想到创新时，我的意思是，我认为我们将回顾并说，这个生态系统非常有趣。你是否了解到这一点？因为你说你刚刚使数字资产基金的数量翻了一番或三倍。你是否从一些传统的经理那里了解到，贝莱德，他们推出了一只ETF，他们将会在那里。这是什么

你对此有何期待？这将成为最大的增长领域之一吗？私募信贷一直非常庞大，但未来会是这样吗？我们在一周前或两周前刚刚启动了日程安排系统。因此，那里的活动还不够多，无法真正了解是否会出现趋势。再过两周，经理们实际上今天才获得访问权限。有限合伙人两周前获得了访问权限。再过两周，我将能够让您了解

会议的走向。但我猜我们会看到数字资产出现非常不错的增长。他们在24年1月份表现不错，但仅根据我们看到的注册情况、赞助查询等情况来看，我认为我们会看到非常不错的增长。而且我认为显然更加乐观。再次回到我对监管基础设施的评论，我认为特朗普政府……

非常明显地倾向于以拜登政府没有的方式拥抱它。这对他们来说一定是有好处的。凯特琳，我将稍微引导你一下，但我了解你回答这个问题的能力就在那里。因此，你所看到的成功案例的数量，你从参加过会议的基金和分配者那里获得的轶事反馈，这才是我的我认为我们在这里正在产生影响的地方。所以谈谈这个。

完全正确。我们有我们的销售团队、客户管理团队、投资者关系团队。他们是那些亲身听到反馈的人。我认为真正令人兴奋的是，人们实际上想告诉我们，嘿，我已经参加你们的活动三年了，我已经筹集了这么多资金，我会告诉你们。对。他们想分享。他们看到了他们所做工作的价值。当然，这会在接下来的几周内到来。

以及在迈阿密之前，但在全年我们进行这些对话时也是如此。因此，对我来说，真正令人兴奋的是看到这种情况发生。我们还没有正式的方法来跟踪这一点。我们正在努力。但非正式地，我们接近，罗恩，如果我错了请纠正我，但仅根据我们听到的内容，总资产超过10.5亿美元。那是……

那是来自一个非常小的样本，因为绝大多数基金经理和有限合伙人，当然，他们会参加活动，很好。他们回去，他们经营他们的业务，他们是忙碌的人。我们不想打扰他们。因此，我们不会追着每个人试图收集这些数据。我们正在研究自动化该过程的方法。

我可以告诉你一些数字是惊人的。你知道，去年我们有一家大型基金会告诉我们，他们分配了5亿美元。这实际上是两年前的迈阿密，所以是23年1月。我们经常收到基金的更新，他们告诉我们他们获得了2000万美元、5000万美元、1亿美元的资金。所以我们知道我们的估计，你知道，如果我们采用该样本并尝试以一种可能不如我们应该那样科学的方式来应用它

但如果你将其应用于整个活动，我们猜测有充分的理由认为，超过100亿美元可能在曼尼规模的活动之后易手。我认为这可能是公平的。你正在建立这个会议，但你不是用新的补充来建立它。你是在一个强大的基础上建立的。我的感觉是

自成立以来参加过会议的人的保留率可能超过95%。这是一个猜测，但我可能是对的。是的，保留率非常高。它也与基金的表现相关。如果基金表现不佳，他们认为自己不会在营销工作中取得成功，他们可能会跳过一年。

但我们在今年对这些数据进行了非常深入的分析。我们发现，至少参加过一次会议的基金中有63%会回来。这是一个相当不错的续订率，对于那些，你知道，我们会将一次会议视为非常——失败的。对。这是一个彻底的失败。当你进入会议平均值时，每个基金的平均值大约为17次、18次，续订率则深入到80年代。

所以，你知道，它只是有效。它对有限合伙人和普通合伙人都有效。我认为，只要我们继续确保他们拥有良好的体验，并且我们帮助简化他们在活动中所做的事情，他们在活动之后所做的事情，你知道，它将继续取得成功。我们还……

还要补充一点，仅以亚洲为例，我们三周前在新加坡对现场的分配者进行了调查。其中，正如我所说，它在去年规模翻了一番。因此，那里有40%的人是重复参加者，他们以前来过。我们问他们是否已经

分配给他们在全球会议上认识的经理，他们中有78%的人说是的，他们已经分配了。这是一个巨大的比例，我认为这不仅说明了票据的规模，还说明了所有与会者的分配数量。——是的，我认为这真正证明了我们的投资者关系团队的贡献。他们的工作是会见分配者

审查他们，你知道，我们必须确保每个人都是合格的或合格的购买者，否则不允许进入房间。我们希望投资者积极参与。你可能是合格的，但实际上并没有对你的投资组合做太多事情。我们实际上只允许那些想要进入房间的投资者参加活动，他们想要参加会议，因为他们正在寻找新的东西添加到他们的投资组合中。这是一个非常重要的因素。所以你去过亚洲，你显然在美国。

你去过中东。非洲或欧洲大陆总体上是否有增长？下一步是什么？所以实际上，就日历而言，下一个活动实际上是下周，令人难以置信。我们与ADGM合作举办阿布扎比金融周，这是一个大型活动。

我们将在阿布扎比金融周内运行一个小型资本介绍环节。我们对此感到非常兴奋。这对我们来说是一个新的合作伙伴关系。但我们在过去，你知道，可能18个月里已经了解了ADGM团队，他们都是很棒的人。中东正在发生的事情，中东的增长令人难以置信，他们正在做着惊人的工作，将资金吸引到该地区，而不仅仅是

我所说的10年前的方式。你会飞来，你会参观，你会进行很多会议，然后你离开。现在情况不再是这样了。现在，在中东，基金正在阿布扎比、ADGM开设办事处，并在世界各地建立团队，这不仅是为了从该地区筹集资金，也是为了向该地区部署资金。我们已经看到在整个海湾合作委员会国家，

他们想要合作伙伴，而不仅仅是基金，很明显，他们拥有数万亿美元。这是一个非常富裕的世界。

他们需要地方来存放这笔钱，但他们真正想要的是合作伙伴，这些合作伙伴会看到资金双向流动，既流入在全球投资的基金工具，也流入希望在该地区进行投资的基金工具。我们也在关注欧洲。欧洲很有趣。

每当我们调查基金经理时，都会获得对在欧洲举办活动的压倒性支持，但有限合伙人的支持并不总是那么多。我认为欧洲的有限合伙人喜欢旅行，因为每当我们问他们时，他们通常似乎不太兴奋。所以我们正在努力解决这个问题，但我们绝对希望在欧洲做些什么。你知道，我们的希望是

我们最终会有三个迈阿密规模的活动，你知道，每年在迈阿密举办一个5000到6000人的活动，在亚洲举办一个5000到6000人的活动，在欧洲举办一个5000到6000人的活动。我认为这将是

我们业务的顶峰。你知道，这很有趣。我稍微谈到了情绪。我认为今年将会非常特别，当你想到它在一周后开始就职典礼时。你刚才提到的关于监管环境的一些事情，并且，你知道，想想一些将在那里发言的行业巨头，而且，你知道，在会议中进行他们的巡回演出，并且，一些人对一些监管方面的事情表达了相当强烈的意见。所以

对我来说，我认为一些内容，特别是当你考虑到一些被提名进入经济团队的人等等时，将会有很多乐观情绪。所以我对此感到兴奋。这只是盖伊和我，我们是一些愚蠢的内容制作人。我们去那里，呃，

我们只是做一些播客，一些电视节目，以及所有这类事情。也许还会做一些舞台表演。对我们来说，与许多人私下交谈总是很有趣，但也要让他们出现在电视和播客麦克风前。盖伊，你最兴奋的是什么？你总是离开。当你在那里时，你会学到很多东西。我们可能在那里呆了大约两天半。你遇到了一些你可能没有遇到过的人，或者与你可能合作过的人联系。

很多年前，但你总是带着对人们的投资资金流向和人们的想法有了新的理解而离开。因此，我们可以超越仅仅关注标准普尔500指数和个股泡沫，我们可以在两天半到三天的时间内将其扩展开来。我总是离开时，我认为，

更聪明一点。我知道，对我来说要求很低，但绝对更聪明一点。好吧，你可能会更聪明，盖伊，但我已经在那里了。但是不，这很令人兴奋。你们一直是我们很棒的合作伙伴。看着这个业务像这样发展真是太棒了。我简直不敢相信，我的意思是，我们第一次在那里的时候，我们在一间酒店里。那是，你知道，数字资产那个。你把它带到，你知道，Global Alts，那里有成千上万的人。现在你们已经变得如此之大，你们不得不搬到迈阿密的会议中心。所以，

真是令人兴奋的事情。我们非常感谢你们再次来到这里。感谢你们的合作。感谢你们的友谊。我们期待在1月底见到你们。我也是。谢谢各位。谢谢各位。

刚刚提到了你开放了一些预订，会议之类的事情。注册什么时候结束？你们有什么样的容量？好问题。因此，今年我们将全面关闭有限合伙人和普通合伙人的注册，截止日期为12月20日。这实际上是为了给我们的团队时间来确认所有会议，安排日程安排，你知道，巩固并准备好进行并举办一个很棒的活动。

罗恩，凯特琳，很高兴见到你们两位。感谢你们来到工作室。感谢你们的合作。感谢你们的友谊。我们期待在1月底见到你们。我也是。谢谢各位。谢谢各位。