Can Stocks Pull Off a Year-End Rally 12/26/24
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我是斯科特·瓦普纳，您正在收听CNBC的半场报告播客，这是交易日中最赚钱的一个小时。我们每周五在东部时间12点现场录制。收听吧。

谢谢萨拉和布莱恩。欢迎来到半场报告。我是弗兰克·霍兰德，代替斯科特·瓦普纳。节日快乐。塔下的朋友们，为期四天的冲刺。股票能否在年底出现反弹，或者2024年的涨幅已经确定？我们将与我们的投资委员会一起讨论这个问题以及更多内容。加入我一个小时的有乔·特拉诺瓦、吉姆·拉本萨尔、

布林·托尔金顿和乔什·布朗。但首先，让我们快速查看一下市场。现在来看，您可以看到市场实际上正在逆转。早些时候它们略微下跌。现在它们略微上涨。道琼斯指数上涨了十分之一个百分点，基本上就是这样。标准普尔指数略高于持平。

纳斯达克指数也是类似的情况。我们现在还想看看市场的其他一些部分。罗素指数实际上是整个群体中表现最好的一个。它在整个交易时段都保持上涨，目前上涨超过0.5%。还有一件事我们现在必须关注，即10年期国债收益率。现在看看这个，在4.60。非常接近我们自今年早些时候5月份以来从未见过的最高点，远高于4.5%的水平。

很多人认为这会给股票带来压力。我认为这就是我们必须从这里开始的地方。乔什·布朗，我要过来找你。节日快乐。你如何看待2024年的最后几个交易日？你正在关注哪些趋势？

我必须说实话，我不认为年底的最后两三天特别重要。我实际上会说，大多数人在市场上都度过了美好的一年。想要度过糟糕的一年其实很难。所以，如果你在12月30日进行非常激进的交易，我会假设你疯了，没有很多家人，或者你的表现比其他人差很多。而且

你需要做一些奇怪的事情来赶上。大多数正常人都已经完成了他们计划要做的大部分事情。在我的业务方面，也就是财富管理，你会看到很多再平衡的发生。而大部分都会发生在1月份，而不是12月份。原因是，像今年这样的一年之后，富裕家庭会有应税收益，没有人想……

没有人想比他们需要的时间更早地获得这些收益。所以我认为你会看到一些活动。我认为你会看到一些股票被出售，特别是今年的一些最大赢家。定制和直接指数在财富管理中的普及，顺便说一句，大约有7万亿美元的资产，这意味着无论基本面如何，你都会看到这种情况发生，呃，

无论技术面如何，这只是那些超重的人想要稍微减少超重的人，他们会增加那些效果不佳的东西。他们会系统地做到这一点。人们会看到它，然后说，哦，这是权重轮换。它会运行它的过程，就是这样。但我只想让人们提前了解一下他们在新年头两周应该期待看到什么。

- 斯科特·马丁：好的，就是这样。所以假设一下，乔什，如果有人没有家人，或者他们疯了，或者落后于市场其他人，你预计哪些领域会面临一些压力？当你谈到那些到目前为止真正受益的股票时，你可能会看到这些股票的权重降低。我们是在谈英伟达吗？我们是在谈论帕兰提尔吗？如果你不想说具体的名称，你在谈论哪些领域？- 乔什·法利：我认为哪里会有压力？

是的，没错。我的意思是，你说有些人想削减他们超重的仓位。那么，你正在关注哪些行业或个股名称呢？我说的是相反的。弗兰克，我说的是相反的。我说的是，你将在新年之后看到大的变动，这在本质上是机械的。财富管理公司、家族办公室和企业将进行再平衡交易。

接下来的两天，我不知道。我想说的重点是，我认为你不会看到很多单向活动，因为大多数人都度过了美好的一年，他们不需要把它推到12月底。好的。乔，我要过来找你。看看今年的最后几个交易日，在我们看看最后几天的时候，你有什么在关注的吗？所以我认为我们需要进行一场非常重要的对话，那就是关于

我们在市场上看到的东西，随着节目的发展，我们将讨论一下1月份和1月份效应，因为有一些有趣的统计数据，特别是与过去四年有关。但乔什多次使用了“人们”这个词。他谈到了像今天这样参与的人。今天早上，我们正在观察市场，我正在将市场作为一个整体来看待。我所看到的是10年期国债收益率上升到春季以来的最高水平。

好吧，我现在在市场上听到的一切都面临压力。所有三个主要指数目前都面临压力。我在过去两周听到的是，收益率上升对小型股来说真的非常糟糕。小型股做了什么？在大多数日期，它们下跌了7%，大幅落后于

落后于纳斯达克指数和其他所有指数。所以我认为这里有一个非常强烈的面向公众的服务信息。现在市场上的资金比以往任何时候都多，这些资金都关心市场在一天结束时的位置。而这并不是绝大多数人真正关注的事情。人们实际上担心的是，市场在季度末是什么样的？市场在六个月或一年或三年或五年后是什么样的？

算法和零日期期权正在主导每日价格走势。在今天这样的一天，当你看到一些似乎不合逻辑的事情时，比如10年期国债收益率上升到自春季以来的最高水平，而应该遭受最大损失的股票规模类别实际上正在引领市场上涨，你就会开始理解现在市场上正在发生的事情。我一直有这样的说法，“事情就是这样”。

试图改变游戏，但你理解游戏，如果我今天看看零日期期权，好吧，如果我看看整体期权，整体期权交易量，这很有趣，如果你看看今天市场上交易量最大的10个期权，其中9个期权的到期日是今天或明天

前三个是标准普尔看涨期权，名义价值接近500亿美元。它们很早就为小型股的零日期期权提供了224个看涨期权。对于观众来说，你必须理解，当你进入2025年时，有时会出现价格变动，这似乎完全不合逻辑。你只需要明白这是量化交易员，是算法。这就是市场的增长。我们不会把妖怪再放回瓶子里。

事情就是这样，但你不能对此做出反应。所以不能对此做出反应。布伦特，我要过来找你。乔，说到重点，我们将更多地讨论，再次，1月份效应以及算法交易对市场造成的一些影响。比你想象的更难摆脱。但我确实想和你谈谈年底的情况。我只想指出几件事。标准普尔指数从选举后第二天重新启动以来最好的一天开始反弹。

本周早些时候。纳斯达克指数创下自一年前第四季度以来的最佳季度表现。正如乔刚才所说，罗素指数创下自2022年9月（疫情期间）以来最糟糕的一个月。对。好吧，我的意思是，如果我们能把乔所说的话记录下来，然后播放出来，那就像一个基础性的东西

所有投资者都需要了解的知识是，机器每天都在运行市场。但在短期、中期和长期内，它就像动量、情绪、基本面和收益驱动回报。我认为现在有趣的是，虽然标准普尔指数今年进入年底，即使交易量非常低，仍在继续向历史高点冲刺。

但市场之下的广度确实持续恶化，我认为截至今天早上，只有30%的标准普尔指数成分股高于50日移动平均线。所以我认为明年将会发生什么，并且也要补充乔什的观点，1月份的头两周是

一年中资金进入市场进行再平衡的最大两周。所以我认为，回到你最初的问题，在月末的最后几天，交易量很低，方向应该更高。没有理由认为。这将是任何反驳这一点的东西。我认为你还会在来年头两周获得持续的动量，这恰好与就职典礼相吻合。但我确实认为在那之后，

当我们确实有特朗普时，我们确实有他的团队，我认为1月份的第三周和第四周的波动性将比头两周更大，我认为这将是朝着就职典礼前进的兴奋，其次，所有资金都来自市场，正如乔什所说，简单的再平衡会在来年头两周非常机械地发生。

好的，吉姆，我要过来找你，看看现在的年底情况。我认为这里桌上的每个人都在展望1月份，但我们确实想谈谈2024年的最后几个交易日。好吧，我认为我同意到目前为止所说的内容，那就是说，在年底的最后几天会发生很多独特且有些不自然的现象。我绝对不会

对最后几天发生的事情给予太多重视。正如乔什指出的那样，有税收损失抵扣，有收益递延。乔，你关于零日期期权以及在那里发生的事情做了一个精彩的论点，在逐小时地左右市场。如果你生活在我的世界里，试图从根本上分析公司并思考一家企业的价值是多少，

将该业务价值与股票交易价格进行比较。所有这些都与我如何调整我的投资组合以进入新的一年无关。所以，我并不是想回避这个问题，弗兰克，但我认为我们四个人都在说，年底的最后几天并不是基本面分析师真正磨练技术的地方。但是，如果你展望1月份及以后，

我将连续第三年提出这个论点，希望第三次能成功，反弹应该会扩大。

你知道，我们有一个非常强大的经济体。我们确实有一个美联储，它正在继续降息，无论十年期国债收益率是多少，乔。也许这反映了通货膨胀，也许通货膨胀在12月份有点吓人之后，实际上只是一个虚张声势，利率下降了。我不知道。但我知道的是，美联储仍在降息。中国正在刺激其经济，需要做更多的事情。

再次，从我的角度来看，这被定义为基本面业务分析师，我喜欢我所看到的，因为反弹扩大到包括等权重标准普尔500指数。布林，你已经谈论了很多。以及小型股。关于等权重标准普尔500指数的一个简短评论。今年，它的表现比主要指数低14个百分点。1-4，14个百分点。

这比去年还多。我的意思是，有一些事情会与我所说的相悖，那就是被动投资总是会推动市场上最大的股票。这就是像我这样的人呼吁反弹扩大可能出错的地方。但是我的天哪，在某些时候，这种情况会逆转。好的，乔什，我要再过来找你。我的意思是，我们显然都想谈论2025年。因此，当我们展望未来时，乔什，我们关注的是美元的崛起，自大选以来美元上涨超过4.5%，债券收益率上涨。

自大选以来上涨超过85个基点。你认为这将如何影响进入新年的交易以及收益等因素？我的意思是，目前的收益预期同比增长约9.5%。在你看来，一些大公司，特别是这些跨国公司，是否有可能未能达到这些预期，并对市场造成影响？

我认为第一季度有三个地雷。最大的是2月26日英伟达的收益。如果他们没有超越并提高，这对纳斯达克来说是个问题，这实际上对标准普尔500指数来说也是个问题。所以这是第一点。我不是告诉你地雷会爆炸，但如果你问我未来90天最大的风险是什么，我会把它放在银盘上给你。这些都是非常明显的事情。

第二个风险是美元失控。这太不可思议了。美元兑所有货币的持续上涨，可以说是又一年了。看看巴西发生的事情，尽管在世界其他地区开始对抗通货膨胀三年后，利率仍然高达14%。

看看现在困扰日本股市和经济复苏故事的一些问题。这只是我们可能无法维持这种程度的美元持续上涨的事情。所以这是另一个地雷。指望公司以此为借口来降低预期，并可能抑制收益预期。他们将在他们的电话会议上开始谈论货币。

第三个地雷是关税问题。有多激进？谁在得到它们？谁没有得到它们？围绕关税的讨论会有多激烈？其他国家会采取什么回应措施？所以我们知道可能三个最大、最明显的地雷是什么。

我们大致知道在哪里寻找它们。我们大致了解它对情绪的影响。我们从根本上不知道它的影响是什么，但我们知道，如果这些事情出现，人们就会抛售股票。而且可能至少会有三分之一会发生。所以我认为这里的设置是，如果你错过了2024年，这并不是现在让你兴奋并开始做你平时不会做的事情的理由。

我认为你不想放弃对市场其他领域的配置去追逐马戏团。而且我认为你也不想期望这种情况会永远持续下去而不会中断。顺便说一句，这就是我们四个人关注将在1月份某个时候发生的重大再平衡的原因，因为这是聪明投资者所做的。

他们不会不断地将更多筹码放在刚刚连续击中27次的方格上。他们开始考虑将筹码移到其他方格上。所以我认为你会看到理性的行为，至少在我的市场部分，资产管理，财富管理。日内交易员会让英伟达再涨10点吗？也许吧。我不知道。我无法阻止他们。我不在乎。所以我认为显而易见的是……

期权人群和你所看到的堕落股票中发生的事情，它是一个独立的世界。它不受我正在谈论的事情的影响，这就是为什么我如此犹豫不决地对未来48小时将发生的事情发表评论。我不在这个世界里。我真的不在乎。很快，乔什，我想问你一个问题。我会问小组中的每个人。有人认为这些期权的增长可能会带来

在某些时候扰乱市场结构的风险吗？嗯，有一篇文章发表了，我不记得是《华尔街日报》、《彭博社》还是其他什么媒体。对不起，也许是CNBC，关于赌博，特别是对年轻男性，和投资之间的交叉点。数据表明，许多年轻一代，特别是男性，将股市视为赌博的来源。对我来说，而且我怀疑对小组中的其他三个人来说，我怀疑

这与我们所做的完全相反。我之前谈到的是基本面股票分析。它与赌博无关。它与智力追求有关，试图找到价值50美分的一美元价值。但是，正如你所说，这是真实的。我的意思是，我并没有在这里为它开脱或回避。你所说的零日期期权与分析完全无关。

完全无关。它与掷骰子有关，只是它不是在后巷。好吧，很快，我相信是Gun Jim Banerjee，这是一个相当引人入胜的故事，但乔什，对不起，请继续。我会说，零天到期期权交易和期权投机泡沫对青少年和20多岁男性的整体影响要大得多

呃，对迈阿密的房地产市场的影响要大于对股市结构的影响。我不认为它，我认为它在日常生活中很重要，但我认为它不会改变估值或，嗯，投资者的行为方式。我认为这是我们需要忽略的噪音。它对布里克尔的影响巨大，呃，

肯·格里芬是所有这些赌博的受益者。他就是谚语中的庄家。他能够在迈阿密新的金融区购买一座54层高的玻璃塔。然后他买了一座办公大楼，1221布里克尔。然后他又买了一块地，1250布里克尔。他买了1201布里克尔湾大道。他拥有该地区一半的建筑物，这是由于——

那些27岁的人每次交易都需要赚取4000%。这是一种错觉中的错觉，它对南方房地产市场活动的影响要大于对实际为退休投资的任何人的影响。

好的。在我们谈到温伍德或迈阿密其他地区的房地产价值之前，布林，我想再过来找你。我们为什么不回到我们最初谈论美元的地方？我知道你对美元有一些想法，自大选以来上涨了约4.5%。是的。

是的，我还想回到，我认为乔什进行了一些很好的地雷对话。所以让我们从英伟达开始吧。我认为对于投资者来说，英伟达的数字要到2月25日才会公布，所以还有两个多月的时间。我们将知道会发生什么，因为所有超大规模公司都将在那之前公布收益，所以我们将很好地了解支出情况。我认为关于美元，关于你如何玩这个游戏或不玩这个游戏，如果你看看过去一个月能源和材料的情况，能源下跌了12%。

材料下跌了8%。因此，随着美元继续走强，这对这两个行业都是逆风。但是，另一方面，尤其是在能源领域，有很多这样的公司，一篮子这样的公司拥有大量的自由现金流和资本纪律。因此，最终从美元逆风来看，这在某些时候将成为顺风。因此，如果你想进入这个

这个没有奏效的交易，你知道，很多名字都有。我认为观察美元并寻找转机可能是一个催化剂，你会看到资金开始流入这两个领域，因为它们一直是如此严重的低迷表现者，而美元走强是造成这种情况的最大原因之一。

好的。所以，布伦南，还有一个问题要问你。完全不担心日元套利交易。几周前我确实做过一个关于这个的故事。美元上涨，以及日本央行的行动，确实影响了这一交易，这一交易在全年一直是科技行业的巨大顺风。所以我从不考虑日元套利交易。我们不做……

我们不做做多日元、做空美元的交易。我认为我们会把它留给对冲基金社区。他们确实说，日元套利交易长期以来一直是“寡妇制造者”，因为他们说我们要做空或做多日元。但我认为如果我们看到，那是几个月前，当日本开始加息时，该交易暂时逆转时，

这对我们来说，我不会代表我们四个人说话，但对我自己来说，我从不考虑它，但这对我们这些投资者来说是一个美好的一天，能够以纯粹的市场机械原因而被抛售的一些股票。

好的。让我们结束这场对话。你想谈谈一下1月份效应吗？你早些时候暗示过这一点，但我希望更深入地了解它。好吧，我认为1月份的方式是我想非常谨慎。我想在我的方法中非常保守，正如乔什所说，你如何移动筹码，从市场上的某些领域重新配置？我认为收益非常重要。你可以在早期获得第一眼。

显然，在本季度早期，一些收益报告正在发布。如果你回顾一下，过去10年的年化收益增长率超过8.5%。我已经看到对未来一年的预期接近14%。所以关于1月份效应的有趣之处在于，它被推广并被对冲基金社区和投机社区付诸实践。如果你回顾过去四年，2025年

可能将是打破这一趋势的一年。但在2021年，标准普尔指数上涨了28%以上。

2021年的年度低点出现在日历年的第一个交易日，好吗？2022年，标准普尔指数下跌了19%。当年的高点出现在日历年的第二个交易日。推进到2023年，上涨了24%以上。当年的低点再次出现在日历年的第一个交易日。然后是今年，我们上涨了26%以上。

我们等到日历年的第四个交易日才达到低点。所以你得到了过去四年，1月份的早期日子给了你对日历年整体趋势最终将是什么的洞察力。也许它会持续第五年。也许它会破裂。因此，聪明钱和大钱，他们正在再次关注这一趋势进入明年。看，对冲基金社区将关注今年的头两周，他们会说，好吧，假设一下，我们下跌了2%。

在今年的头两周。当年的高点出现在日历年的第一天或第二天。他们会将资金推向进一步下跌的方向。如果事实上，我们今年上涨了2%，并且你在日历年的头几天达到了低点，那么也可以这么说，你会看到资金会试图根据此推动市场上涨。因此，1月份效应以及人们围绕它进行投机的方式是真实的。

连续四年它都奏效了。我们将看看我们是否会持续五年。所以听起来这将对吉姆的理论产生重大影响，即我们明年将看到扩大，这仅仅取决于那些早期的趋势。正确。

乔，我的意思是，你已经确定了一种模式。没有理由认为算法和量化交易员不会看到这种模式并做同样的事情。我可以同意你的观点。我实际上不知道。就像我说我不知道它会重复一样，这不像我知道。我们知道1月份的那些早期几周真的非常重要。我要采取相反的立场。不仅仅是为了争论。在我说任何关于那件事之前，我要说的是。

我本来想说这个，我不认为我今年真的关心一月份效应。我的意思是，大多数一月份都是对的。如果你亏损了，人们会说，如果你一月份是负的，那么全年上涨的几率会大幅下降。这很好，但这几乎是同义反复，对吧？我的意思是，如果你在一月份挖了一个坑，你到年底就更不可能从中爬出来了。我认为很可能会发生的事情

我没有否定你的论点。算法和数量分析师可能会听到我说的话，然后说，你个傻瓜，我不在乎。但我认为可能会发生的是，乔希之前暗示过这一点，一些人们不想削减其博通或英伟达或其他股票的递延收益，也许其中一些会在1月初发生。如果发生这种情况，基于，嘿，看，前三只股票，微软、苹果和英伟达占标准普尔500指数的21%，这

可能有点阻力。一月份可能有点阻力。但是，你知道，无论是持久趋势还是仅仅是一个周期，我认为乔希将其比作一种会过去的时尚，我认为他们会关注股票的其他领域。你拿这笔钱怎么办？我赚了很多钱。也许你会看看其他一些具有良好增长但价格较低的领域。

根据你的观点，这就是为什么我说在一月份初期要保守谨慎。不要积极配置或重新配置资本。很快，我们必须继续讨论其他事情，但是吉姆，很快，我将展示标准普尔指数和标准普尔等权重指数的季度至今图表。如果你看看这里的走势，等权重指数在12月初急剧下跌。所以，关于你对明年可能看到的预测，这里发生了什么？

我们看到这种扩散正在发挥作用，尤其是在大选之后。为什么资金会撤出这种扩散的故事？我的意思是，这是一个你选择冒险类型的答案。我会回答。你可以问任何你想问的人。但有一件事是不可否认的，那就是10年期国债收益率的飙升。我的意思是，那是……

很多，对吧？三个多月来，它从370上涨到460。我认为最终赶上了，人们开始认为，嘿，也许利率会有一些阻力。让我们来看看在较高的利率环境下之前有效的防御性增长。我们绝对是在选择自己的冒险，因为我们现在刚刚达到自5月底以来我认为的最高收益率水平。我们看到小型股上涨，市场反弹。

回落了几个基点，但在当天随着这些高收益率而反弹。看，市场现在正处于一个愚蠢的时期。让我们不要试图从中划分太多。我们必须继续讨论。我们将转向我们的西玛·莫迪，她现在将与我们一起回顾今年最大的软件赢家以及2025年的准备情况。西玛，节日快乐。

弗兰克，节日快乐。我一直很享受这次讨论。我们一直在讨论软件在今年下半年跑赢芯片股。Wedbush证券公司和其他公司表示，软件的涨势才刚刚开始，用例激增，企业消费也在增加。Evercore ISI进行的一项新调查发现，技术预算即将增加，部分原因是人工智能。

以及越来越多的信念认为，在特朗普领导下放松管制和更多的并购将对整个行业有利。投资者还在评估白宫中越来越多的硅谷资深人士对人工智能意味着什么。任何冒险都预计人工智能政策将被快速推进，他们说这将为科技公司提供急需的清晰度。

Wedbush表示，两个最好的软件投资仍然是Palantir和Salesforce，是的，它们今年都大幅上涨。Salesforce的交易价格仍然比华尔街的平均目标价低约60美元，而Palantir的交易价格与分析师的目标价一致。

以及许多其他公司也处于有利地位，根据我们采访的分析师的说法，他们提到了甲骨文和IBM等公司，这两家公司都在帮助客户将其业务整合到人工智能中。其他人则指出Snowflake的产品越来越与亚马逊的AWS竞争。然后是MongoDB、Elastic和Pegasystems等中小型股，这实际上表明投资者已经开始将持股多元化到大型软件公司之外，弗兰克。

好的，西玛，非常感谢你。我们的西玛·莫迪回顾了软件。感谢你。乔希，我想和你谈谈。你对西玛所说的话有什么反应？看看这些图表，比如Palantir这样的名字的加速，其他一些名字，只是大幅上涨。

是的，我认为这归结为投资者今年选择了盈利能力和增长。我真的不认为它比这更复杂了。所以如果你想想，就像，想想今年最大的赢家，看看，

看看苹果和英伟达作为这种大型股的例子。他们的股本回报率简直是超出了图表。欧洲人的思想无法理解像苹果这样股本回报率为147%的公司。

英伟达紧随其后，股本回报率为130%。这简直是荒谬的。标准普尔500指数的整体股本回报率更像是19%、20%，我们认为这在历史上是不错的。所以，当你想到这些一直在领先并且全年都在飙升的软件股票时，它们大多数的共同点

就是极高的增长和极高的股本回报率。这些是股票类型的股票，这些是人们全年一直在超配选择的股票特征。你可以指出所有这些不同的长期趋势，例如，我也有，例如网络安全，

或者在Trade Desk这样的公司中的联网电视。这里有很多不同的交叉趋势，但更大的图景是人们想要拥有增长最快速度的公司

盈利增长，并且在产生这种增长（即股本回报率）方面效率最高。我不知道。我不认为这会在2025年发生重大变化。所以我认为这种趋势具有持久性。但同样，这并不意味着它会没有中断。因此，当人们暂时害怕估值时，请利用这些回调作为你的购买机会。

好了，我们必须结束这段对话。乔希，谢谢你。接下来在中场休息时间，我们将讨论华尔街对新年的最受欢迎股票。分析师社区公布了他们对2025年的最佳选择。我们有名字，我们有交易。接下来在中场休息时间将会播出。请继续收看。

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欢迎回到中场休息时间。你看到道琼斯指数本周只是试图保持上涨。我们正在查看华尔街对明年所有顶级股票的选择。3M、亚马逊和戴尔是瑞银名单上的一些名字。乔希，我们先从你开始。你持有3M。

是的。我认为这是真正重大转变故事的第二或第三局。我没有太多的工业敞口，但这正是我确定为技术突破的东西。我越了解其突破背后的基本驱动因素，我就越想将其从交易转变为长期持有。这就是我所做的。到目前为止，它一直是有回报的。我认为我的股票价格约为103或104

所以我将坚持下去。我只是以防万一情况发生变化，我确实在这里设置了一个止损点，但我的确认为这家公司未来潜力巨大。当你谈到周期性股票时，你是否担心美联储的鹰派降息导致工业股整体下跌，周期性交易整体上有所逆转？

不，不是真的。我不认为利率与实体经济之间的关系像许多其他人认为的那样被很好地理解。我们刚刚经历了100个基点的降息，而10年期国债收益率却上涨了100个基点。有人必须向我解释一下。我不确定这怎么可能，除非这种关系与我们认为过去的关系并不完全相同。

我认为更高的利率实际上起到了刺激作用。我看到富裕家庭的消费意愿随着利率上升而上升，这与教科书上的说法不同。因此，我会犹豫是否指出工业股票与隔夜利率之间存在任何线性相关性。好了，让我们继续。看看另一个。布林，你持有这只股票。今年迄今股价上涨超过50%。

是的，戴尔，我认为戴尔是一个非常有趣的股票。对我来说，戴尔的故事更像是部分大于整体。对于2025年2月的下一季度收益，市场预期收入和盈利增长将分别达到10%和14%。但在幕后，

他们的基础设施解决方案部门是人们购买戴尔的地方。这是他们的网络、他们的服务器。这就是他们获得数据中心增长的方式。他们的增长率为38%。因此，当我查看这家公司时，你会继续看到ISG部门成为越来越大的部分

收益。现在它约占40%。因此，我认为从长远来看，随着我们继续建设数据中心，Vertiv已经告诉你，微软已经告诉你，甲骨文已经告诉你，戴尔将继续参与其中，特别是ISG部门将成为越来越大的部分，而个人电脑将成为越来越小的部分。

我们将继续讨论这份瑞银名单。亚马逊是这份名单上的另一个名字。吉姆和乔，你们都持有这只股票。吉姆，你先说说你对亚马逊的看法。最近才开始持有这只股票，

在2月到5月期间建立了仓位。实际上，当时的价格与三年前的价格相同。所以我以更低的价格买入，这让我很高兴。有很多溢美之词可以用来形容这只股票。如果你认为零售业在就业保持强劲、利率下降和信用卡成本下降的情况下会表现良好，那么猜猜看？亚马逊将从中受益。如果你认为超大规模企业最终会转向盈利，那么

这将为亚马逊网络服务带来更多货币化。你还有物流，还有其他登月计划，我知道这适用于Alphabet，但实际上，你对亚马逊还有什么负面评价呢？势头在那里，基本面在那里。坦率地说，我认为估值很有吸引力。云计算故事非常引人注目，但我认为，当你考虑情绪和仓位时，

这是大型股中一年前有点不受欢迎的股票之一。这是有道理的，因为它相对于其他股票表现不佳。但最近，我认为是在下半年，你已经看到势头增强。

现在，可以说，当你将其与其他一些大型股进行比较时，它可能拥有最强的势头。因此，它有一个良好的基本面故事。现在，这得到了情绪和仓位逆转的支持。我们必须走了。我想很快问你们两位。你们是否担心亚马逊开始出现的人力资源问题？非常小。我认为，大约是其员工总数的个位数。但这似乎是一个上升趋势。

我的意思是，注意它。我现在并不担心。这可能是一个担忧。看，这正在发生在许多美国公司中。看看星巴克的情况。显然，那里的工会化开始产生影响。尽管如此，自从布莱恩·尼科尔斯上任以来，这只股票一直在上涨。我认为这是你应该关注的事情，但它是可以克服的。

好了，我们必须结束讨论了。亚马逊股价目前回落近0.5%。好了，现在是我们的皮帕·史蒂文斯带来的新闻头条时间。皮帕，节日快乐。嘿，弗兰克。一位美国官员告诉NBC新闻，有初步迹象表明，昨天在哈萨克斯坦坠毁的阿塞拜疆航空公司航班被俄罗斯防空系统击中。

克里姆林宫警告不要对这架航班进行此类猜测，该航班在坠毁在哈萨克斯坦之前因不明原因被转移，机上67名乘客中有38人丧生。调查人员仍在努力确定坠机原因。

作家兼前民主党总统候选人玛丽安·威廉姆森正在竞选成为下一任民主党全国委员会主席。威廉姆森在今天的声明中表示，她相信自己可以，“为这一职位带来一定程度的专业知识”。她加入了众多候选人，其中包括前马里兰州州长马丁·奥马利以及明尼苏达州和威斯康星州的民主党主席。

教皇方济各今天访问了意大利最大的监狱之一，他在罗马主要监狱开启了他的圣年，向囚犯们传递了希望的信息，并将他们纳入教会的禧年，这是一个可以追溯到1300年，目前每25年发生一次的传统。弗兰克，回到你这里。好的，皮帕，非常感谢你。我们的皮帕·史蒂文斯回到CNBC总部。

接下来在中场休息时间，我们将讨论股票回购热潮。今年股票回购创下纪录，并且这种热潮在进入2025年后没有显示出任何减弱的迹象。我们的鲍勃·皮萨尼正在为我们追踪资金。鲍勃，节日快乐。很高兴见到你。

很高兴见到你，弗兰克，一如既往。2024年不仅为标准普尔500指数带来了创纪录的一年，而且我们也即将迎来执行股票回购的创纪录一年。让我向你展示这些数字。我们还没有完整的第四季度数据，但我们有估计数据。根据我看到的估计，今年的总执行股票回购额将达到约9470亿美元。这仍然是日历年的纪录，但它低于

传说中的1万亿美元目标。我认为我们不会达到这个目标，但我们已经非常接近了。因此，我认为这种股票回购的历史性趋势将持续到2025年。所以记住关于股票回购的一些事情。它们主要集中在少数几家大型科技、银行和能源公司中。因此，最大的股票回购巨头是：苹果，100%。

1000亿美元，Alphabet，Meta，英伟达也在名单上。但你也会看到埃克森美孚这样的公司也在名单上。多年来，它们一直是主要的股票回购巨头。富国银行也在名单上。摩根大通位列前20名公司之列。因此，前20名才是真正重要的。在截至2024年9月的12个月中，它们执行了所有9180亿美元股票回购中约一半的回购。同样，我们还没有第四季度的数据。

此外，弗兰克，请记住，美国公司也需要为这些股票回购支付1%的税。所以这是估计。

标准普尔估计，在截至2024年9月的12个月期间，这些股票回购将支付85亿美元的税款。这约占标准普尔总营业利润的0.5%。因此，看待这个问题的方法是，这些股票回购税使美国公司损失了约0.5%的总利润。

对于2025年，最重要的事情是你们都知道的，现金流。美国公司的现金流仍然强劲。因此，我预计至少在上半年，股票回购将保持强劲。在那之后，你就会遇到一些关于这些公司估值的问题，弗兰克，这对一些公司来说非常有趣。当然，苹果的估值最高，有人质疑他们是否应该继续以这种水平回购股票。但他们根本没有表现出任何减弱的迹象。多年来，他们一直在减少其股票数量，弗兰克。

好的。股票回购创下纪录。可能不会达到1万亿美元，但仍然是创纪录的一年。鲍勃，非常感谢你。我们的鲍勃·皮萨尼。乔，我想和你谈谈。有趣的数据。利润的0.5%。这是唯一的税收，你知道的，

股票回购的影响，但显然股票回购通常会推高股价。但是，你却有四家大型股公司，它们占2024年股票回购总额的30%。我认为估值不会阻碍像苹果这样的公司继续回购其股票。我看不出为什么这些大型股公司不会在2025年继续回购其股票，实际上，苹果已经证明他们喜欢成为一家

以股票回购的形式大力分配给股东的公司，他们不太倾向于进行大规模收购，而且我认为这在2025年不会改变，所以我认为准备工作做得很好，但再次理解，这是由少数几家孤立的公司资助的，好了，接下来在中场休息时间，我们将回顾布林的年度成绩单，看看她在今年的赢家和输家，因为我们即将结束这一年，现在她正在将这些相同的股票投资到2025年。中场休息时间将在休息后立即开始

欢迎回来。现在是我们的中场休息时间年度成绩单时间。我们已经对乔希、乔和吉姆进行了评分。布林，轮到你了。让我们从你的一大赢家Palantir开始吧。是的，显然，对于Palantir来说，这是伟大的一年。以大约24美元的价格买入。在任何情况下，我都没想到它会以82美元的价格结束。

我认为从收入到收益来看，这是市场上最昂贵的股票。明年在收益公布之前，我将减少仓位。我知道我可能会受到一些Palantir支持者的大量批评。长期看好这只股票。

他们下一季度的收入和盈利增长约为30%。我认为这可能会增加，但我仍然认为这只股票远远超出了自身价值。这方面也有大量的期权活动。因此，当我们进入新年时，我将从理性的角度减少部分仓位。好的。但我们也必须谈谈你今年的输家之一，BHP下跌超过25%。是的。

是的，所以我将坚持这只股票。如果你不知道，BHP是一家总部位于澳大利亚的商品公司。他们从事煤炭、铜和铁矿石业务。我只想说，中国，中国，中国。这只股票的价格回报率下降了27%。它的收益率约为6%，所以让我们说总回报率为21%。所以我将保留它。他们是该领域最好的公司之一。如果中国经济有任何复苏，雅宝、BHP、FCX都将从中受益。

所以我将把它作为明年的一笔逆向交易，并且不会因为价格没有按照我的意愿走而放弃这只股票。好的，看看BHP的股价，今天基本持平。接下来在中场休息时间，我们将进行一场大辩论。比特币的下一个目标是什么，20万美元还是5万美元？CNBC的Delivering Alpha调查的令人惊讶的新结果。接下来将播出。

欢迎回到中场休息时间。比特币目前略低于96,000美元的水平，我们的Delivering Alpha调查显示，57%的参与者认为比特币更有可能跌至5万美元，而不是涨至20万美元。乔希，我想先从你开始。你的看法是什么？

好吧，比特币永远不会沉闷。我不会排除大幅回调的可能性，仅仅是因为这完全符合这只股票的行为历史。它从灾难时刻转向狂喜时刻，然后又切换回来。很难提前知道这什么时候会发生。自从比特币突破3000美元之前，我就投资了比特币。我认为我是

第一个在《中场休息报告》节目中露面并谈论它的主持人。我从未放弃过它，但我也不是个疯子。我想我有点像中间派比特币爱好者，这就是我将保持的状态。但是，是的，我认为这将是令人兴奋的一年，特别是如果政府已经拥有的硬币上建立了一个战略性的比特币储备，我认为这似乎非常有可能。

好的，布林，你持有iShares比特币信托ETF，它追踪实际资产，今天下跌了约3%。你的看法呢？

是的，为了补充乔希所说的内容，我们实际上如果没有国会的批准，就无法拥有比特币战略储备。所以我实际上认为这发生的可能性很低。我认为还有很多其他事情摆在桌面上。所以我认为这实际上不会发生。我认为它在技术上曾经达到过65,000美元，对于最初的问题，它会涨到20万美元。但我认为波动性一直是入场券的价格。

但如果你是一位长期持有者，哇，你已经赚了很多钱，对抗所有空头。所以我会说长期看涨，短期波动。我认为比特币战略储备不会在2025年发生。我的意思是，如果你是一位短期持有者，今年迄今为止几乎翻倍了。最终交易，将在中场休息时间播出。请继续收看。现在是中场休息时间的最终交易时间。乔希，你先来。星巴克，股价约为90美元。我认为它是钢铁。我正在增持。布林。

优步。我认为特斯拉赢了。优步输了。叙事消失了。他们宣布了股票回购。他们真的已经开始了。最后，它在约61美元附近有非常强劲的支持。吉姆？我们都讨论过，现在是一年中进行交易的愚蠢时期，所以选择久经考验的股票。伯克希尔哈撒韦B股。乔？我在上个月买入的几只软件股票之一，Twilio，表现良好。好了，让我们结束中场休息时间。祝大家节日快乐。交易所现在开始。

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