Halftime Report Live from Future Proof 3/18/25
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多米尼克·楚和投资委员会正在迈阿密海滩的“未来证明全城”现场直播，讨论市场上的这个关键时刻。Wedbush证券公司的丹·艾夫斯加入我们，讨论Alphabet收购Wiz。稍后，BMO的布莱恩·贝尔斯基将加入我们，为其公司对标普的6700点目标价进行辩护。投资委员会披露 </context> <raw_text>0 如果您的企业能够超越现状，展望未来呢？

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我是斯科特·瓦普纳，您正在收听CNBC的半场报告播客，这是交易日中最赚钱的一个小时。我们每周五在东部时间12点现场录制。收听吧。

好的，谢谢萨拉，谢谢迈克。欢迎收看半场报告。我是多米尼克·徐，代替斯科特·瓦普纳。我们正在佛罗里达州迈阿密海滩的未来证明全城会议现场直播，2500名财务顾问、财富经理、机构投资者和风险投资家正在这里汇聚，在这个市场关键时刻聚集在这里。

今天股市再次承压。在接下来的一个小时里，我们将带您独家了解在这个重大活动中进行的关键对话。我们很幸运能有三位投资委员会成员全程参与。

今天加入我们的，是FutureProof背后的智囊团之一，乔什·布朗，以及乔·特拉诺瓦和比尔·巴鲁赫。他们将在迈阿密海滩与我们待上整整一个小时。在我们开始之前，让我们快速查看一下市场。正如您现在所看到的，道琼斯工业平均指数接近盘中低点，下跌约1%。标普500指数下跌约1.25%。纳斯达克综合指数则

正如最近的下行波动趋势一样，如果您愿意的话。您可以看到纳斯达克指数目前下跌超过1.75%。这肯定是一场由科技股引发的抛售。说到这里，我想首先从我们来到这里的背景开始。乔什，我们先请你来说说。我提到你是这个概念的构想者之一。这是Ritholtz Wealth和Future Proof HQ之间的一项大型团队合作。所以，带我们了解一下我们为什么来到迈阿密海滩的故事。

非常感谢，多姆。我们在疫情期间问自己一个问题，

好的，什么才能让人们再次为了商务旅行？什么才能让金融业的人们愿意登上飞机？这不会是继续教育学分，因为这些可以在网上获得。这肯定也不是人们在台上发言，因为你可以在YouTube上观看。那么，是什么呢？是社区，是人脉，是将一个财务顾问实践中行之有效的最佳理念与所有同行分享，

而弄清楚这个过程，最终将我们带到了这里。这是我们的第四次活动。

这是我们第一次在迈阿密海滩举办。我不知道你是否知道，迈阿密海滩现在被称为“华尔街南部”。当你沿着海滩走的时候，这绝对是事实。几乎每个人都在这里。私募股权、机构投资者、为捐赠基金、养老基金管理资金的人，保险公司高管。卡莱尔集团的首席执行官哈维·施瓦茨今天早上在台上发言。这简直是令人难以置信的汇聚

人们互相学习。我很高兴我们能在这里做节目。——乔什，我们稍后会在节目中更深入地探讨Future Proof Citywide的节目安排。但就目前而言，我们只想说欢迎来到迈阿密，bienvenido a Miami。——差点成功了。——差点成功了。不过，说真的，我们现在正处于一个值得关注的市场事件中。另一场科技股抛售正在发生。

乔，我要问你这个问题。我的意思是，我们刚刚看过，纳斯达克、标普和道琼斯指数都接近盘中低点。我想说这是趋势，这可能有点夸张，但这自我们达到历史高点以来的中短期趋势。它一直集中在MAG7和科技股上。

今天的价格走势告诉你什么关于你认为市场正在酝酿什么？好吧，我认为这只是2025年这个重新校准故事的延续，这一切都是关于债券的，这是你第一次看到过去几年市场上不受欢迎的领域，当你考虑投资时。

但这伴随着痛苦。这必须伴随着痛苦。因为在过去的几年里，你经历了一场戏剧性的贝塔追逐。在这场贝塔追逐中，一切都是关于“七大巨头”和超额收益的。现在你看到了一种非常积极的逆转。我不相信投资者或观众应该期待

这种情况很快就会减弱，你会得到过去几年我们经历过的V型反弹。比尔，贝塔追逐是一回事。阿尔法追逐也发生在上涨和下跌市场中。我并不假装知道这是更广泛的下跌市场的开始，但纳斯达克综合指数现在比历史高点下跌了约13%，正如乔关于推动市场走势的观点一样。

如果是这样的话，如果你假设市场整体存在更大的下行风险，你如何看待超额收益？

是的，我认为这是一个很好的问题，但我现在并不像乔那么悲观。我认为我们正处于我们可能看到的后期阶段。我认为要将事情放在背景中，你真的需要看看我们是如何走到这一步的。看看特朗普赢得选举后，出现了“特朗普效应”。大多数市场都在上涨。美元上涨。而我们真正看到的是今年美元的大幅回落。那么，方向在哪里？你看到了欧洲，你看到了亚洲，那里有很多超额收益。

而且我认为我们不会在那里看到持续的顺风。但是现在，如果美元继续下跌，而我是美元的空头，我认为你会看到这些地区的超额收益。但我确实认为我们正处于科技股部分走势的后期阶段。我的意思是，资金已经被带回了家。资金已经被带到了欧洲。是美国以外的投资者将资金撤出并带到了欧洲，带到了亚洲。这就是为什么我们看到那里有超额收益。欧元本月，在过去一个月里上涨了

8%。这是货币市场的一个巨大波动。所以，我认为你应该关注美国以外的市场，但我不会追逐任何东西。我认为很多这样的举动已经发生了。我认为很多货币波动也推动了我们迄今为止在欧洲股票市场中看到的超额收益，与美国市场相比。乔什，当你看看财富经理们

正在这里与人们会面，围绕不同的想法聚集在一起。至少在他们的一些客户中，现在一定有一种谨慎的感觉。你们现在正在进行哪些关于这是否是更深层次事物开端的对话？我认为你可以将财富管理社区分成两类。第一类一直在追逐“七大巨头”。

一直愿意参与这种美国增长型主题的超配，一直在寻找愿意追逐看似简单的交易的独立账户经理和基金经理，这些人现在玩得不开心，另一类我认为是美国绝大多数财富经理、财务顾问，以及这次活动中的这些人，他们三年来一直在为欧洲敞口道歉

三年了。他们今年没有道歉。这些人一直受到客户的温和斥责。嘿，为什么我不拥有这只股票？为什么我不拥有那只股票？这些对话已经停止了。现在，公用事业和医疗保健板块领先。标普500指数中位数股票下跌了20%

在标普500指数中，我们并没有正式进入熊市，下跌20%。我愿意称之为熊市。我认为对于大多数股票来说，我们已经在那里了。只是经典的防御性板块跑赢大盘。这正是熊市的样子和感觉。所以我认为我们已经进入熊市了。这并不意味着我们

我们无法摆脱困境，因为很多伤都是自己造成的。但就目前而言，这正是它看起来的样子，感觉的样子。我想分享两件我认为非常重要的事情。美国银行全球基金经理调查显示，美国股票配置比例出现了有史以来最大幅度的下降，有史以来，不仅仅是今年，不仅仅是这个时代。密歇根大学盖格指数现在将预期失业人数定为

自15年前的金融危机以来最高的悲观读数。所以我说这不仅仅是调整。我说这是一个熊市。我认为这里的投资者很高兴拥有其他正在发挥作用的资产。好吧，我现在要说的是。今天早上我和摩根大通资产管理公司的加布里埃拉·桑托斯一起在台上。

与约翰·汉考克的艾米丽·罗兰德，与来自BMO资本市场的布莱恩·贝尔斯基一起，对吧？他们都看跌。好吧，我现在告诉你，谈话很谨慎，但远没有你说的那么悲观，因为他们认为经济仍在建设中，乔。我看涨。不，但可能性有多大？想想看。大型成长股可能进入熊市，中型成长股的可能性有多大？

中型和大型价值股进入牛市。这可能会发生。我认为这是你现在必须考虑的事情。——好吧，这种说法是存在的。让我们也谈谈目前正在发生的事情，以及它的驱动因素。其中一个关键催化剂，英伟达的年度GTC活动正在进行中，人工智能的代言人，首席执行官黄仁勋，

将在接下来的一个小时内发表讲话。所以，让我们与Wedbush的全球科技研究主管一起分解所有这些。你认识他，他总是色彩鲜艳，丹·艾夫斯。他对英伟达股票的评级为“跑赢大盘”，目标价为175美元。

著名的多头，尤其是在科技领域。像你现在的衣服一样乐观。所以，让我们谈谈黄仁勋今天下午能否在GTC上交出好成绩。我认为这将是一个分水岭事件。我的意思是，我认为当你听到人工智能教父黄仁勋的发言时，他将阐述对布莱克韦尔的预期需求。最终，我的意思是，现在我们认为需求量是供应量的15到1，你知道，就我们看到的布莱克韦尔而言。

这不仅仅是关于鲁本和其他人，物理人工智能，自主机器人。我听到了乔什所说的所有内容，但在我看来，我们正处于为期八到十年的人工智能革命的第三年。这就是为什么我们即将听到人工智能教父黄仁勋在圣何塞的发言如此重要。好吧。所以英伟达的股价现在已经大幅回落，不像其他公司那样多。

大型科技股，但其中很大一部分是由最近发布的一些季度报告推动的。基本面非常完好。没有人会对此争论，但问题是相对于预期而言。这就是英伟达在其最近的业绩中遇到一些问题的地方。它们仍在快速增长，但分析师为什么如此看涨，他们却无法完全达到或超过

很多预期。——我认为这是一个消化期。我的意思是，我认为在接下来的四个季度里，你最终会看到，我认为，未来几年的市场预期将上涨15%到20%。我认为买方肯定非常悲观，但随着这一切的展开，我认为这是一只股价将在200美元以上的股票。

因为人工智能革命，记住，这是我对我们在那里看到的一些灰姑娘故事的深入研究，就英伟达在芯片方面的某些担忧而言。世界上只有一款芯片在推动这一切，那就是英伟达。——这是你能买到英伟达股票以来最便宜的时候

自2022年10月以来，在ChatGPT发布之前，它开启了人工智能时代。因此，在人工智能时代，作为人工智能领域的领先者，英伟达从未像今天这样物美价廉。该股票的预期增长率为52%。现在的市盈率为20倍。

现在这个市场有多疯狂，他们宁愿以30多倍的市盈率购买沃尔玛，而不是以20倍的市盈率购买它？如果沃尔玛幸运的话，今年的增长率可能只有个位数。——我想说，在做这件事25年后，我可以说出，所以我计算了那些几乎是几代人机会的次数，相对于股票的表现而言。我认为英伟达就在这里。——你认为这是一个几代人的机会？——我认为，因为我的观点是，我们将谈论英伟达

未来几年将达到4万亿美元、5万亿美元，尽管短期内，你知道，就政治出口管制等而言。这就是它的发展方向。我们正在谈论未来三年2万亿美元的人工智能资本支出。只有一个红色的电话可以用来获得这些芯片。你想笑吗？你知道他应该在GTC上宣布什么吗？

回购怎么样？我认为这可能比任何技术都更有益。——好的。——以这个估值，应该减少流通股。——好吧，说到估值结构，我们现在所处的范式，乔，如果你看看它被描述的方式，以及未来的基础和现有的估值，现在正在发生一种平衡，即分析师的共识，英伟达的未来收益预期，

是相对偏离的，还是你为这些收益支付的价格是相对偏离的。但是，你认为，当你在未来一年预测收益时，分析师是否更准确？市场是否正确地评估了这些未来预测？

不幸的是，我必须给你的答案不是简洁的，它取决于资本支出。最终的问题是，宏观环境是否会开始阻止那些大玩家的资本支出？如果这种情况确实在未来一年发生，那么当你考虑英伟达的现状时，我认为它有可能降低估值。好吧，丹，如果是这样的话，

英伟达最大的客户是超大型企业。这些是公司历史上最大的资产负债表。

资本支出情况会发生怎样的变化？它如何受到假设的宏观经济背景恶化的影响？——是的，乔提出了一个很棒的观点。我告诉你，我刚从亚洲回来，它实际上正在加速，因为我们看到大约70%的资本支出实际上正在加速，因为这是一场军备竞赛。

换句话说，大型科技公司将支出3250亿美元，同比增长1000亿美元。你甚至没有主权国家。你没有世界其他地区。我认为这是一个行业低估资本支出的领域。我理解对宏观经济的担忧。我实际上看到越来越多的科技巨头正在加速，因为随着这场军备竞赛的展开，无论是并购还是我们看到的Alphabet和其他公司，

没有人暂停。他们实际上正在加速。我认为这将是关键。我认为这是你将从黄仁勋在台上听到的内容。我可以快速地说一件事，我认为这很重要？首席财务官们肯定不会认为在经济衰退中，与人工智能相关的资本支出成本过高。

因为我们即将进行IPO，Klarna即将上市。Klarna解雇了所有人，他们基本上是在使用人工智能运营客户服务。这就是他们在路演中讲述的故事。这可能是公司如何节省大量资金的典型例子

使用人工智能降低人员成本。因此，经济疲软并不一定意味着削减资本支出，这并非必然结论。他们实际上可能会将此视为度过经济衰退的一种方式。我想说的是，当你开车去决赛时，这是你100次中有100次都会投的跳投，在这个市场以这个倍数购买英伟达。我将给你两个原因。从宏观角度来看，调查数据

已经非常迅速地恶化，历史上很快。这就是目前市场中的不确定性。这是政府带来的不确定性。但我认为这种侵蚀速度如此之快，以至于它已经消失了。你开始看到这一点。我认为亚特兰大联邦储备银行的GDP将回升，原因有很多。另一方面

有一个更大的故事。是的，与LLM的竞争，你将看到新的GPT出现，它将是DeepSeq，它将是其他东西，将会有另一个实例，但这里更大的是机器人故事，你也在关注软件，没有第二个。这是他们的竞争优势，这是他们的护城河。

这就是我想买入的地方。——好吧，好吧，伙计们，我们将，关于英伟达的对话可以永远持续下去。现在让我们继续吧。顺便说一句，英伟达首席执行官黄仁勋将于明天上午10:15东部时间与我们自己的吉姆·克莱默独家会面。

丹，既然我们有你在这里，让我们谈谈另一个大交易。那就是Alphabet斥资320亿美元收购网络安全初创公司Wiz。这笔交易一度达成，然后又告吹，现在又重新启动了。那么，这笔交易有多重要？汗从联邦贸易委员会离职了。现在大型科技公司开始行动了。换句话说，

强者将变得更强。他们不会真的退缩。他们会加速。看看Wiz。我们正在谈论网络安全领域的一项黄金资产。我认为，这不会就此结束。你将看到其他大型科技公司，微软，许多大型科技公司，他们将寻求在并购方面变得积极。我了解反垄断和其他方面的一些说法。这是对现状的挑战，你今天看到了。好吧，丹，这是一个很好的观点。但是乔什，每个人都明白

我不应该说每个人。很多人认为，新政府上任后，这将为并购活动打开绿灯。在某种程度上，它可能仍然是。但我们还没有看到并购活动的大规模开放。政府已经暗示，如果任何交易都被视为对美国消费者有害，他们仍然会踩刹车。

那么，我们能从所有这些中解读多少呢？我们不知道反垄断的……

这种反垄断的氛围将如何反复无常，因为没有人真正尝试过，所以这很好，这可能将成为其他公司参考的一个很好的指导，看看桑达是否会遇到困难，而我不知道答案，因为像你们一样，我正在等待，我想指出的是，关于Alphabet，这是一只今年下跌16%的股票，原因有很多，其中一个原因是人们担心

他们在多大程度上正在将搜索份额输给那些只想得到答案而不是一堆链接的人。他们正试图利用双子座来应对这一竞争。

我想他们取得了一些成功，但这些问题仍然存在。现在你有一只市盈率为20倍的股票，未来市盈率为16倍。这比标普500指数中的大多数股票都要便宜。与此同时，市场预计今年的收益增长将达到11%，明年将达到15%。

如果他们能够完成这笔交易，并且看起来他们得到了白宫的青睐，我觉得这只股票应该会反弹，并且应该像其他大型科技股一样从这些水平上涨。你知道吗，乔？很多时候，我认为消费者会认同这一点或对此表示同情，当商品打折时……

通常你会等到它们进一步打折。但当它们进一步打折时，库存就没了，对吧？所以你想想黑色星期五的衣服和其他东西。这些像Alphabet这样的“七大巨头”型股票的抛售有没有可能被取消？

下跌被限制，因为人们会说，这是一个机会，让我在它进一步下跌之前以更低的价格买入。好吧，我认为你问题的含义是采取相反的立场。我们是否认为我们目前在“七大巨头”中看到的价格走势表明某种拐点，就像我们在90年代末到2000年初看到的那样？我认为毫无疑问，答案是否定的。我认为我们只是经历了一个过程，一个非常

剧烈的去杠杆化过程，其中这些公司在过去两年一直是宇宙的中心。在目前的去杠杆化过程中，你看到这些公司进行调整几乎是必须的。所以，不，我认为当你展望未来18到36个月时，如果你开始购买这些公司，你不会觉得这是一个糟糕的举动。

我认为这实际上将是一个好举动。我认为需要考虑的另一件事是网络安全今年迄今为止的显著弹性。当你看看所有这些公司时，无论是Fortinet还是Palo Alto Networks，

基本上，它们今年没有变化。你还有CrowdStrike，我相信它上涨了约5%。然后还有另一个名字。丹，我不知道你是否报道Checkpoint。Checkpoint上涨了22%。一家总部位于以色列的公司，估值250亿美元。世界上最好的网络安全公司之一。然而，其中一个催化剂，其中一个。有很多，丹。其中一个催化剂必须是1月底的Deep-Seek时刻，对吧？你有了Deep-Seek。

据说它扰乱了ChatGPT可能的样子以及它背后的经济学，结果它自己却登上了苹果应用商店的第一名，然后在Deep-Seek公告发布后的24小时内就被黑客攻击了。那么，网络安全事件有多少是由于我们在人工智能领域发生了一起备受瞩目的黑客攻击？不，我的意思是，我认为这更基本，Checkpoint。这是一个很好的观点。我们最喜欢的之一。我认为这最终归结于

目前只有不到50%的工作负载在云端。这正在加速到80%、90%。人工智能正在加速这一进程。猜猜看？二阶、三阶导数？Palo、Zscaler、CrowdStrike、Fortinet、CyberArk。我的意思是，这将是网络安全的一个黄金时代。此外，我相信网络安全，我们已经考虑过一年了，实际上可能是所有科技领域中最强的子行业之一。这是唯一一项没有人……

没有人可以削减的项目。没错。看，如果你削减CRM的支出，你可能会惹恼一些客户。你可能会让一些员工更难开展业务。如果你削减你的网络安全支出……

然后，上帝保佑，如果发生什么事。对于中小型公司来说，这是一个倒闭的风险。正如我们去年夏天所看到的，对于航空公司、银行来说，考虑到它与你所做的一切都紧密相连，减少网络安全支出是不可想象的。所以我认为这是……

科技领域防御性的一部分。其中一些公司，它们是主食，它们不是可自由支配的。——所以你是在说明这是必要的支出？——是的，我仍然看好CrowdStrike。我认为它是该集团中最好的公司。

它不是该集团中最便宜的股票，但它有一个溢价估值是有原因的。好吧，丹，我们的时间有限，我知道你这里也有繁忙的会议日程。在我们让你离开之前，你拥有一个庞大的报道范围。你报道各种各样的科技公司。我们已经讨论了一些。你报道范围中是否有前两三名你认为最好的选择？

多米尼克·楚和投资委员会正在迈阿密海滩的“未来防范城市”现场直播，讨论市场上的这个关键时刻。Wedbush证券公司的丹·艾夫斯加入我们，讨论Alphabet收购Wiz的情况。稍后，BMO的布莱恩·贝尔斯基将加入我们，为其公司对标普指数6700点的目标价进行辩护。投资委员会声明</context> <raw_text>0 我不应该说安全港，这意味着某些东西，但作为科技领域相对表现优异的企业。-我认为AI公司Palantir很混乱，这是我的观点，它将在未来两三年内成为一家万亿美元的公司，因为最终他们将从AI角度占据主导地位。对我来说，我认为严重错位的名称是像微软这样的名称，因为随着越来越多的企业转向AI，微软和雷德蒙德将成为受益者。股票交易基本上就像有什么结构性问题一样。-好的。

好的，非常感谢丹·艾夫斯加入我们在未来防范城市和半场报告的现场直播。我们非常感谢。顺便说一句，丹也将于6月12日加入我们，参加我们有史以来的第一次CNBC Pro现场活动。现在，他将主持一个专业诊所。

关于分析股票的最佳方法，他是如何做的，如果可以的话，也分享他的一些秘诀。因此，如果您想亲自会见丹和其他一些CNBC专业人士，只需扫描屏幕上的二维码即可。访问cnbcevents.com/pro live，了解更多关于6月12日大型活动的信息。

现在，我们还有更多来自佛罗里达州迈阿密海滩未来防范城市的内容。接下来，我们今天的电话会议，包括一家公司制定他们的三月疯狂最爱。一年中的这个时候。一份关于沉睡股票和潜在爆冷的名单。我们将讨论这些名称。半场将在两分钟后回来。

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好的，欢迎回到半场报告。让我们来看一下今天的电话会议。伯克希尔·哈撒韦今天再次创下历史新高，但TD Cowan分析师表示，伯克希尔的老式集团结构正面临挑战。他们将目标价下调至482美元，这比我们现在的价格下跌了约7%。Josh，这是你持有的股票之一。是的，这是一个糟糕的决定。伯克希尔今年迄今上涨了15%。它不在

25只最大的标普500指数股票中。它是整个股市中仅次于App-V的第二大表现最好的股票。RSI为71，因此可能略微超买，但它高于两条移动平均线。您在50日均线上有绿灯，在200日均线上也有绿灯。这只股票已经创下了七次历史新高。它是在暴风雨中的战舰。

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从市值来看，它在3年、5年、10年和20年的时间框架内都跑赢了标普500指数。财产和意外伤害保险确实是业绩增长的重要贡献者。最有趣的是，价格上涨和相对于标普500指数的相对强劲表现出现在他们没有回购任何股票的时期。

自去年5月以来，他们没有回购任何股票。这对这家公司来说是一个非常独特的环境。现在，你可以对这件事发表任何你想发表的评论，或者对沃伦·巴菲特和公司的偏见发表评论。但是，如果你投资了这家公司，而他们没有回购股票，这说明它实际上有多强大。好的，让我们现在继续下一个话题，那就是Block。

KBW的分析师将其评级从市场表现上调至跑赢大盘。他们将目标价从87美元下调至80美元，但他们表示，在最近的抛售之后，这是一个有吸引力的风险回报倾斜。因此，这是一个逢低买入的情况。Joe T.，

你是Block的持有人。好的，它与PayPal一起在JOTI ETF中。我会告诉你，这两个名字的势头完全崩溃了。就Block而言，股票代码XYZ，他们在2月份底报告说，他们说，2025年，我们感觉不太好。前景并不特别强劲。因此，您可以将Block归类为……

许多公司在过去90天内创下52周新高，现在又创下52周新低，在某些情况下，我们谈论的是公司在短短4到6周内就出现了戏剧性的反转势头，这种势头不会很快回升，不幸的是，Block我认为

充其量只会横盘或下跌。好的，伙计们。现在让我们继续，因为我提到了三月疯狂。现在是时候了。选拔赛正在全力以赴。让我们谈谈KeyBank的三月疯狂最爱。我们最喜欢的冷门，潜在的爆冷。三月疯狂最爱是互联网和数字媒体公司，它们应该能够从一个周期中更强大地走出来。让我们谈谈一个名字。首先，他们强调的是Uber。交付是一个习惯性类别，应该受益于Uber One。外汇现在正成为Booking账单的更多顺风。Uber。

Uber，是买入吗？-是的，绝对是买入。我们在收益下跌时买入了它。我们当时增加了它，加倍下注。我无法相信它交易价格更低。我的意思是，你当时从首席财务官那里得到的讯息是，他们将购买更多股票，而该公司认为它被低估了。正如你提到的那样，这里收入来源的多元化，从地域上来说，我认为现在是顺风，尤其是在目前的市场环境中。

它将成为一个自由现金流巨头。我的意思是，那里的轨迹令人难以置信。所以我们也喜欢这种叙事转变。就像最近三个月还在谈论，特斯拉即将起飞一样。

特斯拉今年下跌了45%。Uber今年迄今上涨了17%，在对其同行来说几乎是可怕的市场中。今年预计盈利增长36%，这远远超过了同等规模的公司。盈利轨迹最好之一。

而且它的市盈率是15倍。那么，对于成长型公司，你还能要求什么呢？我不知道。好的，选拔赛现在正在全力以赴。我们将看看三月疯狂的情况如何发展。现在让我们通过Pippa Stevens了解一下头条新闻。下午好，Pippa。嘿，Dom。由于特朗普总统呼吁弹劾发布命令阻止其驱逐据称是……的成员的计划的法官

今天早些时候，委内瑞拉的一个帮派。首席大法官约翰·罗伯茨在一份声明中反驳说，弹劾不是对法官裁决的“适当回应”，并补充说这就是上诉审查程序存在的原因。

一名在多米尼加共和国失踪的大学生的家人已请求其家乡和多米尼加共和国的警方宣布她死亡，这距离她失踪已近两周。多米尼加共和国的当局表示，他们仍在调查她是否溺水身亡，但尚未排除犯规的可能性。

今天，职业网球运动员协会和22名球员在美国、英国和欧盟起诉了两家职业巡回赛和其他专业机构。诉讼指控这些巡回赛和管理机构存在不公平的商业行为和系统性虐待。该协会执行董事在一份声明中表示：“网球已经崩溃了。”巡回赛尚未公开回应。Dom，我把它送回给你。

好的。非常感谢Pippa Stevens提供的新闻更新。接下来，Bob Bassani将随时为您提供ETF优势，因为我们正在为一个关键的联邦储备委员会决定做准备。我们正在佛罗里达州迈阿密海滩现场直播。半场将在稍后回来。

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我们回到了迈阿密海滩未来防范现场直播的半场报告，为您带来ETF优势。我是Bob Pisani，债券收益率下降。你应该如何处理投资组合中的固定收益部分？让我们与Jeffrey Katz谈谈。他是TCW的董事总经理。他负责管理TCW灵活收益ETF。这是一个

固定收益基金，它一直受益于我们最近看到的股市波动。Jeff，我们有加剧的波动性。我们对通货膨胀和关税越来越担忧。所有这些如何融入债券投资组合？债券现在是避风港吗？谢谢，Bob。感谢您今天邀请我。是的，债券实际上是避风港。看看几年前的债券收益率，10年期债券收益率为50个基点，并不那么有吸引力。今天，投资者正在购买债券，寻找收入，并寻找一些

一些波动缓冲。因此，在ETF优势中，债券确实出现了一些恐慌性买入。我们非常仔细地跟踪资金流动。固定收益资金流在过去一个月左右的时间里急剧增加。它们几乎与流入股票ETF的资金流相当，这非常不寻常，固定收益资金流如此强劲。投资者此时是否应该增加对债券的配置？

我们认为他们应该这样做。看看相关性，我认为60/40投资组合和固定收益正在发挥作用。在收益率上升之前，有很多关于情况并非如此的讨论和说法。因此，我认为，是的，固定收益的表现应该如此，具有较低的相关性和波动缓冲。因此，您运行，我想深入了解细节，您运行一个主动型债券基金。它投资于国债、抵押贷款支持证券、公司债券、资产支持证券，实际上是各种投资。

您超配并看好信贷市场的哪些部分？您低配哪些部分？当然。所以你指的是Flexer，这是我们的多行业收益基金。鉴于我们更广泛的宏观经济观点，信贷市场的部分地区今天对我们来说并不具有吸引力。我们确实认为劳动力市场正在放缓。我们正在转向证券化，因此证券化市场的部分地区对我们来说非常有吸引力，这将是机构抵押贷款。

抵押贷款信贷、商业抵押贷款，奇怪的是，鉴于我们在过去几年中看到的一些中断，以及资产支持证券市场的部分地区。例如，数据中心。你已经投资了这些。为什么数据中心现在作为一项投资如此有吸引力？当然。因此，除了云存储需求之外，我们还从人工智能热潮中获得了相当强劲的长期顺风。因此，我们在数据中心市场看到了大约350亿美元的发行量。

您可以购买以1.5到2个基点增量收益率交易国债的投资级优质资产。因此，这非常有吸引力。非常简短地说，您正在低配公司债券。正确。我们正在低配公司债券、公司证券。价差对我们来说看起来非常紧。真的需要软着陆，无着陆的叙事才能实现。再说一次，我们的预期是会出现一些超出此范围的情况。Jeff，谢谢。

我们将对此进行更多讨论，关于在哪里投资投资组合的固定收益部分，我们将有更多内容。这将在ETF Edge上播出。东部时间下午1:10。Jeff将与Alex Morris一起加入。他是FM Investments的首席执行官。

我们将讨论国债ETF以及住宅和商业抵押贷款ETF以及资产支持证券，如数据中心。网址是ETFedge.cnbc.com。很高兴能在这里与我的老朋友Dom Chute在一起。很高兴能和你们在一起。Jeffrey，Bob，非常感谢你们。我知道今天ETF Edge将是一个很棒的节目。谢谢。我们今天稍后会在这里再见。好的。谢谢，Bob。接下来，来自FutureProof Citywide的脉搏。

在这个市场关键时刻，这里正在进行的关键对话。半场将在稍后回来。好的。欢迎回到半场报告。如您所知，我们正在迈阿密海滩的Future Proof Citywide现场直播。这是一个为期四天的会议，致力于财富和投资管理行业的现代化和发展，预计将有超过2500人参加庆祝活动。

Josh，你和Matt Middleton一起是Future Proof的联合创始人之一。是的。当你们聚在一起构思Future Proof Festival和城市概念时，你们到底想实现什么？嗯，就在名字里。

大多数财务顾问和财富经理想要的是尽可能做好他们的工作，掌握最新的技术，了解他们的同行正在做什么，并挑战自己想出新的和创造性的方法来保持相关性。在人工智能时代，未来防范的概念从未如此重要。我们都想未来防范。对我来说，这意味着我们都

想要保持我们的优势，并继续在为客户服务方面做得更好，并继续建立实践，在我的情况下，在某些人的情况下，建立

建立各个方面都具有未来防范能力的整个公司。Joe，你知道，你在资产管理方面工作。我以前也在这个行业工作过。我们过去经常参加这些会议，包括ICI、Schwab Impacts、TD Ameritrade、Fidelity等等。你知道，所有这些类型的会议都有相似之处。鉴于你过去从

从会议活动中看到的情况来看，Future Proof的概念与众不同之处是什么？首先，我一生中可能去过南佛罗里达州100次，我认为你不会记得天气像本周迄今为止和预期的那样完美。除此之外，我认为只是简单的前提是户外

因此，你和我去参加的会议，你真的没有那种轻松的移动方式，没有能力自由地从一个场地，一个演讲场地到另一个场地。我认为这是这次会议的优势，它就在海滩上。就内容而言，它

到目前为止，它非常出色。Bill，最后一句话给你。同样，作为这些活动的多次与会者，你最喜欢这个概念的什么地方？我的背景来自商品领域。因此，大约五年前推出的我们的RIA比较新。我正在学习新的技术，努力跟上步伐，建立人脉。

而且参加起来也很愉快。内容很棒，但看到一些最棒、最新技术确实帮助我们提升了水平。好的。所以这里还有更多内容。更多小组讨论。我知道我今天下午晚些时候会和人组、Robin Grow谈谈。这将是一次很棒的对话。你打算如何对抗所有寻求签名的粉丝？我知道。不，这将更多的是为了Robin而不是为了我。当你是世界上最大的上市对冲基金时，你知道，你有一些话要说。无论如何。好的。接下来是半场休息。呃，

头条新闻和委员会成员Brian Belsky将从活动现场加入我们，参加Future Proof Citywide。我们将了解他对股市现状的看法，以及他对未来一年的展望。半场将在稍后回来。

好的，我们回到了佛罗里达州迈阿密海滩Future Proof Citywide现场直播的半场报告。现在让我们邀请我们的半场头条新闻人物，即BMO资本市场Brian Belsky。Brian，我已经暗示过我们今天早上一起参加了一个小组讨论。我们参加了。非常引人入胜。非常引人入胜。你、Gabriela Santos、Emily Rowland。我认为它非常引人入胜。我很喜欢参与其中。当我们欢迎您时，我们今天讨论了很多主题，其中一个主题是我们在不在泡沫区域，以及泡沫是否破裂，你认为不在，告诉我们为什么我不认为是这样，顺便说一句，非常感谢你们的邀请，在这里度过这段时光真是太谦逊了，看到所有这些优秀的人，这真是太棒了，但是

所以让我问你一个问题。在我看来，要形成泡沫，仅仅因为资产价格上涨并不意味着是泡沫。如果每个人都在赚钱，那就是泡沫。我不认为每个人都在赚钱。以下是最典型的两个例子。

经历过两次泡沫。一次是科技股崩盘，另一次是全球金融危机。在这两次事件中，每个人都赚了钱，这意味着投资银行家和领先的行业是每个人都认为是泡沫的资产价格。在科技领域，我们有超级明星分析师、超级明星银行家、所有金融人士，投资银行赚了很多钱，IPO、二次发行。

而且情况很疯狂。所以我们走得太远了。在金融危机中也发生了同样的事情。同样，在2007年，华尔街没有人比2007年赚的更多，包括我自己。甚至都没有接近那个高点。我认为，正因为如此，仅仅因为资产上涨并不意味着我们处于泡沫之中。现在，如果我们处于泡沫之中，像加密货币或个别股票这样的个别事物，情况就不同了。但我认为从市场的角度来看，人们喜欢做出这样的广泛预测，即市场处于泡沫之中。

我只是不认为是这样，除非每个人都在亏钱，每个人都在赚钱，并且做出非常非常糟糕的决定。好的。所以，你知道，我们也谈到了这个想法，Josh和Joe之前也提到了这一点。

美国银行基金经理调查，目前处于低点。消费者情绪指标目前处于非常低的水平。有很多负面的、软性的数据、调查类型的数据表明，人们对前景并不满意。在过去类似的情况下，这曾经是一个逆向指标。你现在这么认为吗？是的，我有幸在美林工作了很长时间，我们实际上甚至在内部也将其用作第一名。关于消费者情绪的第二点是，

记住，我将提醒大家，消费者情绪的低点是2022年11月。这个新的牛市始于2022年10月，也就是消费者情绪达到最终低点的前一个月。因此，再次强调，这些宏观数据点并非全部都是逆向指标，Don，但你可以这样使用它。这就是我们看待它的方式。最后，就每个人都担心收益下降以及所有事情而言，实际上，当收益修正消失时，

这实际上也是另一个逆向积极因素。因此，我们没有改变任何模型。我们维持6700点的目标价，我们认为牛市依然存在。Joe T.，你认同Brian的说法吗？嗯，我认为Brian，最大的问题是增长下降了。标普500增长指数今年迄今下跌了近9%。标普500价值指数仅下跌了1%。这表明投资者发生了巨大的范式转变。如果你能回应一下。你会如何看待这个问题？

两点。第一，如你所知，标普将增长和价值结合起来的方式是一种虚构，对吧？因为这两个类别中都有股票。好的，这是第一点。第二，它与我们更广泛的主题相符。我们只是稍微早了一点。去年，我们的主题是Jackie Moon主题，每个人都喜欢每个人。我认为你必须拥有所有的一切。我认为这就是我们即将进入的市场。我们多年来一直在谈论我们正在进入正常化。什么是正常化？

七只股票领先是不正常的。零利率是不正常的。这种高度集中的势头型表现是不正常的，不仅仅是MAG7，还有这些个别主题。例如，想想礼来公司，对吧？所以我认为最终会发生的事情是拥有所有的一切。增长和价值指数以及小型股

以及Josh和我长期以来一直在讨论的股息增长股票。我认为所有这些都结合在一起。不仅仅是所有科技股。不仅仅是所有标普500指数股票。是一些所有的一切，我认为这将真正使投资者受益。Bill，你呢？我只是想问Bill，作为一个与商品相关的家伙，现在作为一个RIA，你认为Brian的观点是否有效？我认为它们非常有效，我喜欢情绪指标。我们看到悲观情绪，我的意思是，处于历史水平，就像全球金融危机时期一样。这本身并不是买入的信号，但你看看——

看涨/看跌比率。这些都处于买入水平。我喜欢拥有价值的想法，但我认为现在不是你需要追逐价值的时候。我认为现在是买入科技股的时候。好的。BMO资本市场的Brian Belsky，非常感谢你。今天早上也很高兴在小组讨论中见到你。谢谢。好的。接下来是节目中的最终交易。我们正在佛罗里达州迈阿密Future Poop Citywide现场直播。请继续收看。

好的，欢迎回到半场报告。是时候进行最终交易了。Bill，我们先从你开始。根据Alphabet收购理论，HubSpot，资本需求低。我们拥有这个名字，伟大的产品，以及极好的自由现金流。好的，Joe，天然气名称，EQT。我为你感到骄傲，Josh。好的。今年唯一一只正收益的可选消费类股票之一。星巴克今年迄今上涨了8%。这只股票将度过难关。好的，这就是半场报告的全部内容。

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