The Nvidia Aftermath 2/27/25
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我是斯科特·瓦普纳，您正在收听 CNBC 的半场报告播客，这是交易日中最赚钱的一个小时。我们每周五在东部时间 12 点现场录制。收听吧。

卡尔，非常感谢。欢迎来到半场报告。我是斯科特·瓦普纳。本小时的焦点是英伟达事件的后续影响。该股票今日承压。其他芯片股也下跌。我们将讨论这一切对该交易意味着什么。我们将与投资委员会一起讨论其他大型股票的走势。今天与我一起参加本小时节目的嘉宾有布林·塔尔金顿、乔什·布朗、马尔科姆·埃瑟里奇和罗布·西钦。让我们来看看今天的市场行情。由于我们对英伟达的业绩数据做出了反应，今天的市场行情略显复杂。道琼斯指数上涨。其他指数下跌。

所以，乔什，今天特朗普总统谈到了关税问题。英伟达事件的后续影响也出现了。市场反应似乎并非一面倒。需求仍然强劲。德意志银行表示，略微超出预期，但在指引方面并没有什么惊人的表现。这就是股票看起来像这样的原因吗？

是的，我认为这是准确的。它超出了预期。只是不像以往几个季度那样令人难以置信地超出预期。请注意，我们谈论的是一家公司，在过去八个季度中，他们不仅业绩大幅超出预期，而且给出的指引也远远高于卖方分析师的普遍共识……

这几乎就像分析师们一直在追赶这只股票，试图跟上它的步伐一样。显然，这种现象不可能永远持续下去，最终它会结束，但这不应被解释为业绩不佳或英伟达有什么问题……

该公司正在执行其今年的增长计划。我们已经从其五大客户那里得到了证实，这些数据中的支出将会发生。然后，詹森又锦上添花，在电话会议结束时自发地花了大约 10 分钟的时间来谈论他对该公司的乐观态度，原因是 Deep Seek，如果您还记得的话，这是 1 月份我们股价下跌的直接原因。所以我认为这很简单，我们……

好的，它超出了预期。只是不像上个季度或上上个季度那样超出预期。但市场正在消化它，我认为最终股价会涨而不是跌。我认为对于那些不持有该股票的人来说，今天是一个好日子。好的，马尔科姆。你的意思是，你不持有这只股票。你看看股价走势。顺便说一句，很高兴欢迎你加入我们的投资委员会。我们很高兴你在这里。你不持有这只股票。你承认你错过了它。

你今天获得了一点折扣，而且这只股票最近的交易情况一直都不好。你现在怎么看？我认为，所有真正的卖家都已经卖出了这只股票。我认为 Deep Seek 发生在 1 月 25 日或 26 日左右。我认为这一消息确实让任何对这只股票不那么看涨的人都退出了。所以你可能会看到一些人获利了结，如果他们觉得需要的话。但实际上，我们现在看到的这种抛售，我认为 Deep Seek……

对这份收益报告有利。它基本上淘汰了任何不是该股票的忠实持有者的人，并确保如果我们确实得到了关于 Blackwell 的任何负面消息（我们没有），我们实际上得到了关于 Blackwell 的正面消息，对吧？本季度 480 亿美元中的 110 亿美元归因于 Blackwell。詹森在电话会议上说，这是我们推出的任何新技术中增长速度最快的一次。因此，如果您是长期股东，那么有理由保持乐观。

但对于任何仅仅为了交易而交易的人来说，这可能是一个轻微的下跌。如果你不是股东，就像你一样？你在什么时候会感兴趣？

我认为这趟列车已经开走了。我对英伟达的立场就是这样，因为它看起来我们可能正在脱离真正积极的需求，真正积极的需求，我们距离他们能够满足需求还有 12 个月以上的时间。所以他们提前一年就收到了订单。但我认为股票本身可能会与故事脱节。作为潜在的股东，这就是我担心的问题。好的，布林，你有什么看法？也是长期股东。

我的意思是，电话会议非常好。这是一次很棒的电话会议。如果你从任何指标来看这只股票，市盈率，

市盈率增长率，如果你看看福特汽车的市盈率、市盈率增长率等等，12 个月后，这将可能是七大科技巨头中最便宜的。看看微软的市盈率为 30 倍，苹果的市盈率为 30 倍，其增长速度甚至无法与英伟达相比。我只是认为你有一个有远见的领导者，

詹森的视野比我们这些投资者或个人所能看到的要远得多。我认为今天我们继续获得数据点，表明人工智能转型将是一个长期趋势，而不仅仅是一个周期性趋势。

我认为这很有趣。我的意思是，这只股票牢牢地处于 115 到 150 之间的 8 个月交易区间内，我认为，在高点。所以我认为我们仍然会在这个交易区间内。但正如你所说，斯科特，如果你还没有持有这只股票，这是一个开始购买的好机会，因为电话会议非常出色。70% 的利润率，这可能会略微提高。如此多的增长轨迹。我只是看不到任何竞争对手。罗布，这是……

很有趣，围绕这只股票的情绪发生了一些变化。我觉得 Deep Seek 之后，市场更倾向于寻找故事中的漏洞，而不是在过去 12 个月里，至少是这样。所以，尽管这些家伙的电话会议被认为是伟大的，而且从各方面来看，数据都不错，指引也不错，但 Deep Seek 之后，华尔街的标准不同了。

我认为华尔街正在与所有这些企业中的其他一些事情作斗争。他们关注的是二阶导数的变化，变化率的变化。所以他们都有非常好的数据，但不如以前那么好。但相对而言，它们仍然比你几乎可以在市场上买到的任何东西都更有吸引力。你可以买，这就是为什么我们上周增加了我们的仓位，斯科特。我们对英伟达的仓位仍然不足，但我们一直在买入

如你所知，我们从 90 年代就开始买入了。我们在上次下跌时买入了一些，在这次下跌时也买入了一些。现实情况是，我认为当投资者退缩，他们不再纠结于二阶导数的减速时，他们会环顾市场，意识到这些企业的根本面，大多数这些企业的盈利已经赶上来了。他们已经降低了价格，就像英伟达一样。它目前的市盈率为 28 倍。

这是它很长时间以来的最低市盈率。正如布林所说，它是更有吸引力的股票之一。是的，Facebook 更具吸引力。是的，谷歌更具吸引力。现实情况是，一旦我们度过这个宏观逆风，它就不再处于下行趋势。正如乔什将告诉你的那样，这些股票仍然处于上升趋势。看起来有点不稳定。他们最近失去了一些动力。

但基本面仍然完好无损。我认为，如果我们确实出现了一些回调，我会有点不同意马尔科姆的观点，这趟列车还没有开走。

如果生态系统发生一些冲击，它就开走了，当然。我认为我们还没有看到这种情况。你前几天看到了 Meta 的新闻。正因为如此，现在没有人高估英伟达。28 倍或 29 倍的预期市盈率。请记住，在过去五年中，该股票的平均预期市盈率为 42 倍。

预期市盈率，事实上，如果你回到 2023 年 1 月，在这个人工智能时代开始的时候，它的市盈率大约是 90 倍，当时人们都在大喊这只股票有多贵，然后它上涨了 5 倍，因为市盈率并不重要，但这是另一个话题。

现在，你为这只股票支付的市盈率低于过去五年的平均水平。如果有什么不同的话，那就是他们比市场赚取了更高的市盈率，仅仅是因为他们执行的程度。他们没有遭受负面冲击。

他们没有出现下跌的情况，这正是我之前所说的 Deep Seek 对他们有利的原因，对吧？所以他们在今年的预期市盈率是 40 倍，Deep Seek 发生了，股价大幅下跌，这使得估值下降到大约 30 倍，现在由于今天的抛售，我们低于这个水平，我认为这为这份收益报告提供了掩护，使其不必像预期的那样好……

如果 Deep Seek 没有发生并且股价没有下跌的话。所以所有真正想要退出这只股票的卖家都已经退出了。说得对。以 12% 的跌幅进入数据。没有以历史高点进入数据。不，但你知道吗？最近进入数据，就像你昨天进入数据一样，股价上涨了 4%。所以它试图在面对之前……

表现不佳的情况下，尽可能乐观地进入数据。我的意思是，它比 1 月 7 日的高点下跌了 14%。但这只是快钱，斯科特。这不是真正的投资者。我认为真正的投资者将此视为一个机会。他们只是想确保资本支出不会出现大幅减速，这再次表明，没有任何迹象表明这种情况正在发生。但为什么不确定呢？Alphabet 也一样，它比高点下跌了 17%，微软下跌了 15%。

从高点来看，亚马逊下跌了 12%。但这都是对动量交易的重新评估。他们正被吸入其中。你看看动量指数，它们开始回落。它们正在开始。它们不是在开始。它们在 7 月份开始，但它们确实回落了。好的，所以你从那个时间段来看。对。然后你说，好的，你已经重新评估了基本面。现在你做什么？

鉴于这里的相对吸引力，你现在做什么？动量一直在金融领域，对吧？他们能否实现盈利？我认为你必须对所有这些都更加平衡。虽然我对整体市场并不十分乐观，但我预计会出现一些波动。我确实认为我们已经重新评估了足够多的内容，你可以进行选择。这些也是糟糕的比较对象。Alphabet 和亚马逊不是比较对象。

请记住，回到 2023 年第一季度，当这一切真正开始时，英伟达的季度同比盈利增长平均为 127%。这是一个不同的世界。是的，这与微软不同，与谷歌不同，与苹果也不同，对吧？我的意思是，这些是不同的增长轨迹。有富人和穷人。所以我们一直在密切关注该节目的动量交易。如你所知，我们在上涨过程中为你们记录了它。

然后我们在下跌过程中大力打击它。这就是它的方向，你知道，昨天你确实出现了一点反弹。

高盛今天对英伟达和整体市场都谈到了动量回落，表示底线是，他们认为英伟达的数据足够稳定市场，并结束这种具体的动量回落。因素背景似乎正在稳定动量多头，昨天收盘上涨 3%。这就是我提到的反弹，并且今天再次上涨，当然，其中许多都是。

他们的交易部门注意到，昨天半导体-人工智能和动量领域卖出订单大幅减少。布林，MTUM ETF 确实结束了五连跌，但该领域几乎所有股票的跌幅仍然很大，其中 Palantir 的跌幅最大，一周内跌幅最大。那是 Applovin。但 Palantir 仍然是这个故事中真正的焦点。

对。所以，我的意思是，Palantir，我认为在其巅峰时期，它的市销率是多少？你知道，真的就像这种抛物线式的上涨。我的意思是，我去年大幅减仓了，我们已经讨论过这个问题。我认为动量是双向的。每个人都说，哦，当 Palantir 达到 90 美元时，我会买入，或者 80 美元。但突然之间，当你真正查看指标时，它却朝着另一个方向发展。

这就是我认为像 Palantir 这样的股票可能会从技术角度来看短期内停留在困境中的原因，因为我认为除非你至少比现在低 20 美元，否则这个股票没有任何支撑。所以我认为……

该股票的泡沫已经消失了。我认为我们不会像以前那样看到期权买家，他们正在进行这些零日期权交易，甚至是一周期的期权交易，因为那些家伙被淘汰了。我的意思是，随着股价下跌，他们完全被淘汰了。所以我认为，对于市场来说，让这些股票回落到某种程度的重力是一个非常积极的信号。

它被淘汰了。我的意思是，这是一个很好的说法。两周的暴跌，我们的股票交易部门也正在发送这个消息。Palantir 即将迎来其自 22 年 8 月以来首次连续两周出现两位数下跌的情况。这只股票在过去几周内损失了近四分之一的价值。马尔科姆，你有一些像 CrowdStrike 这样的股票，它也参与其中……

以及。你如何看待这种动量交易？但许多动量交易都被散户广泛持有，对吧？除了 CrowdStrike。完全正确。我们真正看到的是许多散户投资者正在重新考虑他们是否想进入这个市场，以及这笔现金是否需要放在其他地方。所以有很多获利了结。你乘坐自动扶梯上楼，现在你乘坐电梯下楼。我认为在这种情况下，必须将散户与更广泛的市场区分开来。

因为现在没有机构投资者正在抛售这些股票。如果你看看比特币的价格，这就是我从这里得到的信息。所以，如果可以的话，散户交易者的 VIX 是比特币的价格，它已经跌到了我们很久没有见过的水平。低于 90,000 美元，它仍然保持在这个水平。我认为它们是密不可分的。比特币的价格和这些 Robinhood 股票（如果可以的话），散户拥有的股票，这就是真正导致这种走势的原因。好的，那么呢？就在你刚才所说的话之后，

Bespoke 今天谈到了看跌的散户投资者情绪，吓坏了……

达到了历史程度，他们说。看跌情绪达到 60% 以上，这在其历史上仅第六次出现，可以追溯到 87 年。看跌情绪的五周变化是历史上第三高的，仅次于 2000 年 12 月和 1990 年 8 月。我认为马尔科姆在这里指出了关键点。可能更有可能对这样的调查做出回应的散户交易者过度集中在 Coinbase、Robinhood、

特斯拉，它下跌了 50%，这是一把正在下落的刀子。它可能是最广泛持有的面向散户的股票。2 月 19 日，Palantir 股价飙升的那一天，这只股票的售价为 120 美元。你知道 200 日移动平均线是多少吗？49 美元。那天没有专业投资者购买这只股票，好吗？我们都明白这一点。所以……

对我来说，看到这种交易者的情绪被抹去是有道理的。他们过度集中、过度杠杆的股票绝对……

表现最差。不幸的是，如今许多散户交易者都很年轻，是 Z 世代。这完全没问题。当我 26 岁的时候，我也没有在市场上做负责任的事情。我不知道自己要去哪里。这就是投资者学习的方式。这就是他们变得更好的方式。他们会经历这样的时期。所以你有这种散户的冲洗。他们会振作起来，也许会有一些保证金电话，也许会有一些……

期权到期失效，他们会说，好吧，不会再这样做了。所以拥有这些类型的股票完全没问题。这里的关键点是，除了特斯拉、Palantir 和比特币（它不是股票，我称之为第八大科技巨头）之外，这些其他股票中没有任何市值。另一个要点是，乔什，正如你所说，这些股票的基本面大相径庭，对吧？比特币的一些基本面，Palantir 的基本面，

特斯拉的基本面。机构投资者是否真的在这些价格点上积极参与这些股票？我不知道。我的意思是，布林是一位基本面投资者，他今天正在购买更多 Robinhood 股票。这是另一个在对话中处于前沿的股票。

是的，好吧，我想我们在一个半星期前讨论过这个问题。我说过，如果 Robinhood 跌至 40 美元以下，我会买入。我的意思是，它反弹了。当市场早些时候下跌时，我在 45 美元时买入了它。它直接从 50 日均线反弹。我的意思是，Robinhood 的交易价格并不处于抛物线水平。它有一个 E。我只是认为你正在经历这种长期增长趋势，你知道，Robinhood 只是因为其用户界面令人难以置信，所以它正在击败许多其他（我们称之为）托管人。

他们在 IRA、匹配计划、大量教育方面做得很好。我认为弗拉德和他们，正如我之前所说，我们正在看着他们成长。他们有很多聪明的工程师。所以我认为这是一个非常好的机会，我认为当时的价格是 45 美元到 50 美元，从 50 日均线反弹。看，它已经回到 51 美元了。所以我长期持有这只股票。所以我利用这个机会买入了它。但我认为你甚至无法远程比较……

呃……Robinhood 和 Palantir，这是两种不同的业务，图表看起来非常不同，当然，但是你知道，当你……

谈到散户动量交易等等时，我认为你可能可以将它们放在同一类群体中。显然，基本面是不同的。但是，罗布，当你看到 Arista Networks 时，我们也将其列入动量篮子中，一周内下跌了 10.5%。你介入并买入了它。

我们确实这样做了。我的意思是，他们制造连接 GPU 和服务器的基本网络硬件和软件，可以提高计算效率。他们尤其以其人工智能网络而闻名。主要客户群是超大型企业，我们继续收到关于他们的好消息。没有任何迹象表明他们正在减少资本支出。

而且，你知道，它现在的市盈率为 37 倍。对我们来说价格很高，但它比今年早些时候的 50 倍有所下降。这些数字并不惊人。这相当于乔什在 CrowdStrike 重新定价时利用机会，对吧？伟大的企业。在该领域占据主导地位。这就是马尔科姆所做的。好的，马尔科姆所做的。对吧？你在 CrowdStrike 的回调期间加倍押注了这个仓位。我认为这种抛售绝对是短视的，值得庆幸的是，市场为此奖励了我。你需要了解的一件事，关于 CrowdStrike 作为投资者你需要了解的唯一一件事。在过去两年中，乔治·库尔茨一直在收益电话会议上说，我们的毛利率大约为 0%，但我们也知道，这是因为我们正在尽可能积极地投资于增长，如果我们真的想的话，我们可以利用杠杆将这个数字提高到大约 30%。

好吧，去年夏天，它成为了焦点，对吧？因此，与其将所有这些资金再投资于增长，你必须相信他们必须启动增长引擎，以真正展示利润的去向，这就是过去几个季度一直在发生的事情，而且我希望这种情况在未来一两年内在 CrowdStrike 中继续发生。同样，这是一个显著的复苏。顺便说一句，今天的目标价，Rosenblatt 将其从 385 美元上调至 450 美元。关于动量的一般性问题……

其中一些是教育问题。这对我来说真是太了不起了。你会听到人们对他们的朋友说，或者他们会在推特上说，我是一个波动交易者，我交易动量股。他们甚至不知道如何使用 RSI。当 Robinhood 的 RSI 为 65 时，RSI 为 77。我们不会在 RSI 为 77 时购买股票。这意味着 14 天的相对强度远远超出了图表……

所以当布林说，如果 Robinhood 回调，那就是我想买入的地方时。布林理解这个概念。我们不想购买帝国大厦图表。我们不想在抛物线式上涨后的第二天购买抛物线式上涨的股票。再次强调，许多人甚至不知道这是什么，也不知道如何计算它，也不知道它为什么重要。所以你在市场上看到的大部分情况仅仅是因为对如何在股价上涨 100%、200% 的股票中表现的误解。

这并不意味着不要拥有它们。让它们冷却一下。让它们从炉子上拿下来一会儿。我认为，当这些股票回落时，其中一些股票会有机会。我同意布伦特。我喜欢 Robinhood 的机会。今天比一个半星期前 RSI 为 77 时买入更好。我们仍然会对其他收益做出反应。并且在过去 24 小时内报告的几个知名股票中。Salesforce、Siege，他们超出了预期。他们的收入未达预期。我们可以看看今天的股票。他们的指引低于预期，这就是图表上的结果。你怎么看？

我认为这是一家伟大的企业之一。显然，当它在市销率的基础上非常积极地重新定价时，我们买入了它。我很高兴我们拥有它。我们恰好是客户。我告诉你，这家公司正在改变我们运营 New Edge 业务的方式的效率。

人工智能令人印象深刻，这家公司的流程工程令人难以置信。我认为必须有一些需要时间的采用，我认为你会在这里看到它。它仍然不是一只非常昂贵的股票，但我认为这个故事正在获得关注。

伯克希尔·哈撒韦公司报告了业绩，我不记得在这个节目中讨论过它，我认为这很重要，它是世界上市值最大的公司之一，去年营业收入为 500 亿美元。我认为人们不明白，这就像一个与人工智能无关的七大科技巨头。当你谈到这种规模的盈利能力时，今天的股票创下历史新高，举起屋顶，祝贺你。并且……

在过去 12 到 18 个月中，即使与其他行业相比，它也是最大的赢家之一。即使你看看其他金融公司，然后他们报告一个令人震惊的季度，他们选择在周末这样做，因为他们不想被报道。所以，对不起，我正在报道它。但是，为什么我们不谈论这只股票呢？或者它会涨吗？

事实上，我们谈论了很多。那天我不在吗？你认为你每天都在吗？我认为你没有。我们谈论过它。如果我还记得的话。如果我不在这里，我会有很多自恋的想法。我明白这一点。我认为如果我的记忆没错的话，这个过渡会奏效。伯克希尔没有拥有 Snowflake 吗？

一会儿或早期。他们确实拥有，对吧？IPO 之前。他们从未在公开市场上购买过它。看看今天的 Snowflake，因为这只股票在公布自身收益后表现相当不错。我知道我们很快就会看到它。顺便说一句，它就在那里。

BTIG 表示他们正在全力以赴。强劲的数据，好于预期的指引，优异的结果。首席执行官今天将在收盘钟加时赛中与约翰·福特一起露面。这是一个独家采访。你不想错过它。伟大的过渡。谢谢。我认为这会奏效。谢谢你。事实上，它确实奏效了。好的，我们将要做的是。我们将休息一下。我们将回来。我们有很多动作要做。布林的一个。我有，我不知道，西钦的五、六、七个。我们回来后会做这件事。

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你知道，这家公司正在发展壮大。它实际上处于下跌趋势中。现在它处于上升趋势中。它正好从 20 日均线反弹。我是在 74 美元以下买的。所以我抓住机会增加了仓位。我认为，当一个名字处于下跌趋势时，它处于上升趋势。显然，比尔·阿克曼进入该名称是另一个积极的投资者催化剂。我认为投资者需要理解，利用

当市场下跌时，Uber 下跌没有任何理由，除了市场本身下跌外，嘿，Bryn，你有没有听到 Jensen Huang 提到……呃……英伟达在汽车领域的努力，特别是与 Uber 的关系？我没有，好吧，那是我最喜欢的部分……Jensen Huang 说……

汽车市场对他们来说是一个 50 亿美元的机会，不是长期机会，而是立即的机会。他提到的唯一一家公司（如果不是唯一一家的话），就是英伟达和 Uber 目前正在开展的工作。我不知道这是否与该股票今天上涨有关。可能与之有关。

可能与之有关。但这具体是在卡车运输领域，对吧？他的更大愿景是自动驾驶卡车运输，这必须……我实际上也注意到了这一点。这听起来像是他认为英伟达下一个大转折点所在之处，即自动驾驶，然后是自动驾驶长途卡车运输，如果你是一位长期看涨特斯拉的人，这可能对你来说是天籁之音。但你没有持有 Uber 的股票，对吧？我没有。不。让我们谈谈你其他的举动，Rob。所以你卖掉了麦当劳的股票。

你全部卖掉了？是的。为什么？所以我们从去年 1 月开始卖出，经历了艰难的一年，希望我们早点卖掉全部股票。今年迄今为止，它上涨了 7%，而市场基本持平或略微下跌。估值过高。我们担心向低价商品的转变。我们认为这可能会造成挤压。

因此，由于估值过高，我们抛售了它。这最近不是在你的名单上吗？那些好看的股票学者，它现在正在创下 52 周新高……我被教导的方式，这不是你应该卖出的东西，你可能会赚钱，我们……我们……我们都可以同意，如果麦当劳的低价菜单做得对

然后他们向消费者强化这一信息，如果这成为他们告诉消费者的信息，那么麦香鸡不再是 46 美元了。

但麦香鸡的食品价格正在略微上涨。我同意你对动力的看法。劳动力成本也在上涨。你认为你和我在你我之间谁最后吃过麦香鸡？来吧。可能是你。法官，我休息一下……辩方休息。但我感觉恰恰相反，该股票去年交易表现不佳。它确实如此。所以你做得不好，并且正在利用……

上涨来退出，而不是现在赚很多钱然后退出。所以现实情况是，我们去年 1 月削减了大部分仓位。好举动。我们的股票去年没有上涨。我们

我们持有一小部分仓位。今年迄今为止它略有上涨。我们认为最近的价格上涨，我们可以利用它，将其用于我们感到兴奋的其他地方。你会谈论一些买入的股票。好吧，让我们快速谈谈另一个卖出的股票。Vertex。也完全清仓了吗？我们也完全清仓了 Vertex。这是我们在 22 年 8 月添加的名字。自添加以来，我们上涨了 60%，今年迄今上涨了 19%。再说一次，我们不是

我们喜欢动量作为一种因素，但它不是我们的主要因素。我们正在利用最近的价格上涨。它仍然是一家高质量的企业，但其市盈率为 27 倍，我们认为大部分囊性纤维化机会都已计入股价。好的，让我们谈谈买入的股票。你买了更多安进的股票。告诉我。我们买了。

我们买了。对我们来说，这是一项长期投资，它是一个伟大的复合增长者，在过去三年中产生了 14% 的年化回报率，而医疗保健行业的回报率为 5%。多元化的投资组合，真正专注于肿瘤学和心血管疾病。这里令人兴奋的消息是……

以 15 倍的市盈率进行有吸引力的估值。因此，对我们来说，这让我们保持兴趣，我们想补充一下。再说一次，我们正在努力推进。我们试图退出那些价格合理的投资，并投资其他具有顺风但没有相同溢价的投资。

它们也表现良好。NRG 今天早些时候在交易中创下了盘中历史新高。你买了它吗？我们在 1 月份买入的，所以我们上涨了 15%。我们买了更多。这与我们去年谈论并做对的 Vistra 故事一样。这是一家价格只有其一半的公司。最终，天然气是可靠的电力来源。

归根结底，如果你相信电力对人工智能的重要性，这是一个很好的投资方式。他们的定位非常好。你买了德克萨斯太平洋土地信托基金。这看起来像是一个新的仓位。对吗？这是一个新的仓位。这实际上是一种衍生品投资。这是一种独特的投资方式，可以获得人工智能能源交易的敞口。他们是一家租赁土地的皇家公司。

给这些企业，他们从油井中收取费用，但也根据每桶石油的产量收取费用。油价在 60 美元左右，你拥有，这始终是一个底部，如果你对这一点更乐观，我们认为这将对它产生杠杆作用。- 给我一个快速的例子。你卖掉了 Eagle Materials 的股票。- 我们卖掉了。

听着，这显然是一家水泥生产商，主要是一家水泥生产商。它一直是一家长期表现良好的公司。我们在去年 1 月份买入的。自我们买入以来，它上涨了 80%。人工智能水泥？

普通水泥？普通水泥。但它会移动吗？它会移动吗？我的意思是，所以价格上涨，我们想利用这一点。现在显然市场上存在一些增长担忧，这些公司正面临一些挑战。你可以在债券市场看到这一点，对吧？好的。现在让我们来看一下 Silvana Henao 带来的头条新闻。嗨，Silvana。嗨。

嘿，Scott，下午好。参议院 Doge 核心小组成员今天在白宫会见了埃隆·马斯克。多位参议员和助手告诉 NBC 新闻，特朗普总统预计不会出席。此次会面是在总统幕僚长苏西·怀尔斯昨天在国会山会见共和党参议员之后进行的。一些共和党议员对马斯克的做法表示不满，特别是关于没有提前向国会通报他的行动。

消费者金融保护局表示，它正在放弃几项执法行动，包括针对第一资本银行的行动。该机构上个月指控该银行从客户储蓄账户中提取超过 20 亿美元的利息支付。与此同时，CFPB 关闭了其华盛顿特区的总部，解雇了员工，并告诉留下的人员停止几乎所有工作。而且

朝鲜向俄罗斯增派军队。韩国媒体援引该国情报机构的报道称，已有更多军队被派往俄罗斯的克尔克斯地区，但目前尚不清楚派出了多少军队。到目前为止，美国及其盟友表示，该政权已向俄罗斯派遣了超过 11,000 名朝鲜军队。Scott，我把它送回给你。好的，Silvana，非常感谢你。Silvana，接下来是另一个宇宙，一个新的 ETF。

刚刚推出，让散户投资者能够进入数万亿美元的私人信贷市场。Bob Pisani 将在这里的 Post 9 Next 为我们带来这些细节。你会比我在介绍中更雄辩，我把它搞砸了。不，这很棒，因为我们只想看看，得到每个人的意见。告诉我们更多，因为我的第一反应，我敢肯定，是很多，但你把它解释清楚了。

好的，事情是这样的。华尔街非常渴望向大众提供私人股权和信贷，而 ETF 是显而易见的包装方式。今天，道富环球投资管理公司推出了一款旨在实现这一目标的 ETF。所以这叫做 Spider Apollo 公共和私人信贷 ETF。真是个拗口的名称。它甚至比这更大。它打算将其至少 80% 的资产投资于投资级债券，包括，这是诀窍，公共和私人信贷的组合。

现在，由于私人信贷缺乏流动性，因此自 ETF 显然需要流动性以来，将其放入 ETF 包装中一直是一个问题。他们试图通过让 Apollo 提供道富环球投资管理公司将购买的私人信贷资产来解决这个问题。如果需要，Apollo 将同意回购这些投资

如果需要。现在，通常 ETF 只允许持有不超过基金 15% 的非流动性投资。但在这种情况下，私人信贷可以占基金的 10% 到 35%，但可以高于或低于此比例，远高于以往。因此，这项申请从一开始就非常有争议。

早期的担忧之一是，如果 Apollo 是唯一提供流动性的公司，那么自然会引发人们对道富环球投资管理公司可能获得何种定价的疑问，然而，道富环球投资管理公司显然可以从其他公司采购，如果你能获得更好的价格，另一个问题是

Apollo 需要回购贷款，但目前尚不清楚他们需要回购多少贷款。因此，这可能是一项具有开创性的 ETF。如果它有效，它将为更多类似的 ETF 打开大门。它将扩大 ETF 的范围。我想，Josh，我想知道的是，我不清楚那些家伙的想法是什么，这就是我们目前的私人信贷高峰吗？我知道这即将到来。你只有在为时已晚的时候才知道这是高峰。对。

但我认为我们还有很长的路要走。仍然有足够的资金涌入。你不必担心这个。我很好奇，让我们假设他们获得了 35% 的私人信贷。ETF 的其余 65% 是什么？是高收益债券还是？它可以是任何东西。它实际上可以是公司债务。这里有一份长达 10 页的小字说明。但它可以是任何类型的公共信贷。AUM 费用是多少？

总费用是多少？我现在没有这个数字。接近 70 个基点，0.7% 就是这个数字。对于指数型 ETF 来说，这很高。这非常高。但对于主动管理型 ETF 来说，这并不算难以置信。正如你之前所说，那些人现在显然是在为自己的观点辩护，但是……

那些从事私人信贷业务的人甚至不认为我们甚至，我们甚至还没有进入第四局、第五局。难以置信。仍然有如此多的资金涌向私人信贷，Bob，以及散户投资者对私人信贷等另类投资的兴趣日益浓厚。这似乎是一个开始。我扮演着魔鬼的代言人，认为这是一个重要的时刻，这件事会成功。如果这件事在接下来的几个月里运作良好，那么将会出现

这将为这项业务打开闸门。我可以教……问这个问题是合理的，这是私人信贷周期的后期阶段吗？我的意思是，比特币 ETF 是比特币兴趣的后期阶段吗？不，此后它立即爆炸式增长。我们现在处于其中吗？我不知道。这有点不同，但我只是认为，如果你真的想投资私人信贷，

方法是，你现在有 10 家上市公司，例如 Blue Owl、Aries、Blackstone 和 BlackRock。同意。所有这些公司都在通过这种巨大的需求赚取金钱。其中一部分来自家族办公室，一部分来自机构，尽管他们已经足够大了。现在是财富管理。跳过产品，购买……

成为有限合伙人。成为普通合伙人。拥有发行这些基金的公司股权。看看这些图表是什么样的。几乎所有图表都看起来很棒。以及最好的承销商。是的，他们擅长这个。这就是他们所做的。不要做散户。做批发商。做批发商。

好的。此外，新的 SEC 将取消合格投资者规则，对吧？所以你很快就能获得私人信贷，真正的私人信贷。是的。这里存在根本性错配。你正在获取长期贷款，不是真正的长期贷款，而是较长期贷款，并将它们与即时流动性结合起来。是的。

我们在 2008 年看到了这种情况。在我看来，你应该与最好的风险管理者合作。谁是最好的风险管理者？那些拥有契约的风险管理者，这些契约将使他们在杠杆方面获得假期，这样他们就不会在底部被淘汰，并且一切都会回升。这种情况经常发生。

如果你与那些最聪明的公司处于同一张桌子，你必须小心，它们在构建这些交易时也会有后备杠杆，而这正是你……你也会遇到问题的地方，说

我知道它是多元化的，它是不相关的，等等，等等。在市场低迷或在，上帝保佑，经济衰退的情况下，这将与任何事物都不相关。我们通过 B-Reed 对此有了一些了解，这已经是 1 年半以前的事情了。

如果我们真的担心经济，这将使那看起来像一次野餐。所以，我的意思是，我并不是说这是有史以来最糟糕的产品，或者它很糟糕，不要购买它。我只是说，就像，可以理解的是，

理解它可能在向上方面运作良好，但也可能在向下方面运作良好。我的意思是，这有点像杰米·戴蒙几个月前谈论私人信贷时发出的警告。当它真的变坏时，它不会很好看。我们将监测其流动性。这就是你想要看到的。它运行得有多流畅？如果它有效，你将看到大量类似的产品。Bob，好东西。非常感谢你的报道。那是 Bob Pisani。接下来，我们将从委员会那里获得股价变动信息。

好的。让我们谈谈星巴克，因为你屏幕上的这只股票正在交易到自 2023 年 5 月以来从未见过的水平。最近对此进行了评论。是的。我将重申我在周二所说的话。下一个阻力位是 125 美元到 126 美元。这些是 2021 年夏季的高点。这是一家拥有新管理层的公司。人们对

对回归基础并强调人们喜欢星巴克的东西而不是他们不喜欢的东西的潜力感到非常兴奋。你可以看到，Nickel 在任何基本面好转发生之前就已经获得了大量信贷。他们在上一季度采取了“厨房水槽”策略。

我认为下一份报告实际上将是长期以来的第一份正面报告。人们希望在它之前持有这只股票。如果它能够达到旧高点 125 美元到 126 美元，那将是价格暂停的合理位置。现在它已经突破了，比这高出 10 个点。如果它突破了这个水平，那就忘了它吧。你必须持有它。我认为自 Nickel 上任以来，该股票上涨了 24% 到 25%。没错。PayPal。

Malcolm，你今天减仓了，Piper 的目标价从 85 美元下调至 76 美元。你对这只股票怎么看？我看到了这份报告，但我并没有看到任何令人震惊的东西。他们基本上重申了中性评级，并将目标价下调了几美元，这并没有让我感到非常害怕。

我认为今年将是金融科技公司大好的一年，主要是因为放松管制实际上意味着这些金融科技公司的交易量会增加，而这对于这一类别来说才是真正重要的。因此，对于 PayPal 来说，Alex Chris 正在尽力做的事情是找到一种方法来从 Venmo 产品中榨取一些利润，减少摩擦，并在结账时将其放在主屏幕上。

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油价疲软，并为您提供向上的杠杆作用和复苏。你还有 20 秒的时间来谈谈 Invitation Homes，因为他们发布了报告，而且你持有这只股票。你对此有什么看法？是的。很抱歉给你出了个难题。是的。该股票今天上涨了 5%。这只股票两年半以来一直没有动静。它是一只房地产投资信托基金，因此你将获得的大部分回报都来自股息收益或分配。

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