The Stock Selloff 12/30/24
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Frank Holland and the Investment Committee debate the selloff in stocks as we get ready to close the books on December. Plus, we discuss some Committee stocks on the move today. And later, Nat Gas is up 58% year-to-date, the desk debates the energy sector. Investment Committee Disclosures </context> <raw_text>0 Stripe帮助世界上许多最有影响力的公司增加收入，并建立更有利可图的业务。无论是赫兹让客户的结账体验更加顺畅，OpenAI应对前所未有的需求，还是PGA减少后台低效，Stripe的金融基础设施平台都能帮助公司实现宏伟目标。无论您业务的成功是什么样的，Stripe都能确保复杂的金融系统不会妨碍您的发展。请访问stripe.com了解更多信息。

之前

我是斯科特·瓦普纳，您正在收听CNBC的半场报告播客，这是交易日中最赚钱的一个小时。我们每周五在东部时间12点现场录制。敬请收听。

谢谢莱斯利和戴维。欢迎来到半场报告。我是弗兰克·霍兰德，代替法官斯科特·瓦普纳。今天最受关注的是，在我们准备结清12月份账目之际，股市出现了抛售。标准普尔指数有望创下今年最糟糕的月份之一。我们将与我们的投资委员会一起讨论这个问题以及更多内容。加入我本小时讨论的有乔·特拉诺瓦、杰森·斯奈普、布林·托尔金顿和罗布·西钦。

但首先，让我们快速查看一下市场。我们已经远高于盘中低点，但正如您所看到的，市场仍然一片红色。主要股指均下跌。此外，10年期国债收益率为4.5%。我们还要提到罗素指数承受着相当大的压力，这是乔上周关注的事情。我认为我们必须从这里开始，乔。抛售仍在继续。几天前，我们处于同样的境地，说，成交量很低。也许算法正在对市场进行一些操作。

但我们开始看到一些趋势。事实上，圣诞老人行情岌岌可危。我们将展示一张图表。标准普尔指数从周二开始的走势。这意味着什么？我认为我们在年底学到的是，我们不能假装

在实际趋势、实际方向方面储备了什么。我认为今年年底发生的事情是，这对多头来说非常复杂，对空头来说也同样复杂，这就是为什么我认为重要的是要设定预期。我认为未来8到12周将比

将会很困难，不是在价格方面，而是在获得对可能希望与市场本身一起移动的特定方向的信心方面。我认为最终它将转向收益，这将成为催化剂，这将使我们能够洞察特定方向最终将是什么。我认为在这8到12周的时间里，你可能试图确定个股

这是你创造阿尔法的机会。但如果你仔细想想，如果你看涨，正如你所说，对吧？如果你看涨，我们正进入年底。我们正在淡化动量交易。我们显然正在淡化12月份的扩张。现在它变得狭窄，集中……

来自bag seven的业绩再次出现，另一方面，如果你是空头，你正在关注现在的市场，你挑战了上周五的低点5832，今天早上我们跌至5869，这是当天的最高点，我们看到动量交易的一些领域，例如Applovin，这是动量交易中最受欢迎的股票之一……

以英伟达为例。英伟达今天上涨了。所以我认为多头和空头双方都感到沮丧。我认为教训是，当你进入2025年时，要非常谨慎，要非常保守，并在采取过于激进的行动之前让事情自行发展。好的，乔，你现在正在关注动量。布伦特，我想过来找你。

今天早些时候，我们收到了BTIG发布的一份报告，克林斯基发布的一份报告谈到了动量，这正是乔所说的，从动量的角度来看，标准普尔指数自9月份以来首次出现每周卖出信号，而那些高贝塔动量股已经跌破了上升趋势。然后继续说，底线是，有足够的潜在担忧，值得对1月份采取一些谨慎态度。我同意这种说法，即这种动量故事已经动摇，甚至破裂。

好吧，我认为乔纳森只是陈述事实，对吧？所以我认为你必须同意这一点。只是为了提供一些背景信息，围绕一些动量名称，我的意思是，乔提到了Applovin，但如果你看看MicroStrategy，MicroStrategy达到了550。我相信它今天在303。所以谈论动量逆转。今年它仍然上涨了380%。但如果你看看这些名字，即使是今天早些时候的特斯拉，也比几周前的最高点低了大约12%。所以我认为

随着这种投机性泡沫从市场中消失，这是一种非常健康的事情，因为MicroStrategy应该在550，特斯拉应该在480吗？所以有很多提前发生的事情，很多到期日为零。我认为这现在正在被消除。

所以我认为当我们展望明年时，我认为10年期国债，你知道，达到460多，然后现在下降，在技术上非常重要，因为你真的不想看到10年期国债开始创下更高的高点，并回到今年早些时候。

我还认为，当我展望明年时，我认为预测是一件愚蠢的事情。话虽如此，我们是基于概率的投资者。市场75%的时间都在上涨。然后，如果你看看滚动三年回报率，它甚至更高，大约82%的时间。所以我会说，从方向上看，市场正在上涨。但我同意乔的观点，真的，你知道，要谨慎，不要真的领先

在1月份立即采取行动，因为我认为今年我们没有看到多少波动。我认为明年我们将看到更多波动，尤其是在特朗普及其团队入主后。

你知道，正如你所说的，乔也提到了，如果你看看Palantir，今年表现最好的标准普尔股票在上周下跌了约2%。今年迄今上涨超过350%。因此，你必须将这些下跌走势放在一定的角度来看。杰森·斯奈普，我想过来找你。Bespoke今天早些时候发布了一条有趣的推文。根据他们的数据，如果标准普尔指数今天下跌1%，这将是自1952年以来标准普尔指数在一年中的最后五个交易日下跌超过1%的第一次。我们正在谈论圣诞老人行情。我们正在谈论这里的趋势。

这是否开始变得有意义，而不仅仅是季节性、低成交量交易、算法再次出现？看到一些这些历史趋势被打破是否开始变得有意义？因为我们至少已经有十年的算法交易了，而且我们已经有几十年的其他趋势了。而现在的市场似乎正在打破其中一些趋势。

是的，不，我认为乔和布林已经触及了很多这些要点，对吧？我的意思是，如果我在考虑BREF，短期内BREF一直是负面的。它并没有真正很好地引领市场前进。显然，我们已经看到了价格走势，RRSP。我们已经讨论过利率，我们已经讨论过10年期国债。我的意思是，自9月份50个基点的降息以来，10年期国债上涨了100个基点，对吧？

美元在上一季度上涨了7%，所以对我来说，正如乔提到的那样，我转向年初，收益将在未来两周开始认真进行，从金融业开始，如果我们考虑特朗普政府以及我们都在考虑的标志性特征

考虑的是显然是亲商的放松管制。我们已经研究了资本市场活动，他们显然已经处于低谷。我们在上一季度的财报电话会议上听到了这一点。所以我认为这对市场来说将是积极的。我认为这将是我们开始看到下一个催化剂的地方。好的。所以你正在考虑新政府。罗布·西奇，我想过来找你。斯奈普是唯一一个考虑新政府的人，汤姆·李也是。今天发布的一份新报告称，年底的疲软

可以说是对2025年收益的积极因素。然后他继续说，抄底一直都是有利可图的。美联储和白宫的基本面利好因素仍然完好无损。你是否同意这种说法，即这种疲软并非令人担忧，而是一个机会？

你知道，我很难不同意我的好朋友汤姆·李的观点，他一直是最优秀的策略家之一。但是，由于贝塔、动量、低质量的超额表现读数均处于其第95和98百分位数，而价值和高质量则被抛在后面，我们看到了均值回归交易的潜力。这最终会赶上来的。

经济过于强劲。这也是我们的团队恢复取消对这些动量股的宏观超配，并转向价值股的部分原因。现在，我要告诉你的是，这需要通过收益来证实，但价值肯定处于超卖状态。

而动量是今年表现最好的因素，它正处于20多年来的最佳状态，所以任何对看到这些高估值出现一些逆转感到惊讶的人都不应该感到惊讶。我的意思是，你看看我们的一只优秀股票Vistra Energy，它本月下跌了15%，还有更多这样的股票

他们正在放弃今年的一些涨幅，而这发生在年底前一天，这说明人们试图抢先一步，这向我暗示，这种下跌可能能够继续下去，因为很多人在仓位上过于偏向一边，这就是为什么我们决定做出改变的原因。现在我要告诉你的是，这方面的收益方面绝对有利于增长，而且仍然

2022年很有趣，因为当年的价值型股票收益超过了增长型股票收益，显然，那一年。但价值型股票收益略微超过增长型股票收益。今年预计不会出现这种情况。所以我认为这是一个观望收益的问题。我相信乔也谈到了这一点，但至少在过渡时期，至少在短期内，我怀疑我们会怀疑你会看到这种情况略微逆转。

好的。顺便说一句，能源股今天引领标准普尔500指数上涨。我想强调你刚才谈到的一件事。第四季度收益即将到来，显然，在明年1月和2月。因此，如果你只是谈论美元的涨势，今年迄今为止，这是一个巨大的上涨，比上一季度高出7%以上。这真是太棒了。

你是否担心即将到来的收益以及跨国公司可能会受到影响，以及一些其他能源公司，你知道，作为该集团的一部分，但也包括面向消费者的公司可能会受到一些比我们许多人预期的更持续的通货膨胀的影响？

是的，毫无疑问。显然，你知道，美元在上一季度飙升如此之多，这显然会影响大宗商品和跨国公司。如果我们看看一直在支撑我们的一些，你知道，超大型公司，它们在海外有很大的敞口，那么，是的，这可能是收益的一个小污点。也许那里有一些货币逆风。但总的来说，我认为我们正处于生产力繁荣的早期阶段，当我想到人工智能以及所有正在发生的事情以及它如何影响各个行业时。所以对我来说，我仍然对市场保持乐观和建设性的态度。我认为美元将开始回落并开始趋于平衡。但是，是的，我的意思是，

这显然是我们上一季度一直在关注的事情。你知道，你不同意西格尔教授的观点，你的费城邻居认为IABU可能有点被高估了。乔，上周我们一直在谈论明年、下一季度即将出现的雷区。美元是否开始成为一个雷区？当我们谈到即将到来的收益时，你是否担心这一点？

好吧，我认为在美联储12月18日的声明之后，你看到了美元的飙升。你看到了围绕你进行地域多元化能力的麻烦。因为我认为最大的挑战是如何说，好吧，我要走出美国？

我要使投资组合多元化。我要关注美国以外的资产，在那里你面临着美元计价债务的挑战，拥有新兴市场债务，甚至考虑拥有新兴市场股票。所以我认为这会让你回到美国。美元升值会让你回到美国。现在，你的影响是什么？

对收益的影响，我不知道我们现在是否一定认为这会对标准普尔500指数的收益构成障碍或重大逆风。我认为你必须充分了解围绕收益的挑战。我只是认为总的来说，如果我们想在2025年使用这个词，你最大的雷区是无法满足非常高的预期。

对收益本身的预期。我认为这体现在三大股指的技术形态中。再说一次，我们开始谈论小型股和罗素指数。你想分配给罗素指数的方向吗？罗素指数目前仅比其200日移动平均线高出2.5%。所以在技术上，情况并非最佳。从基本面上看，它

仍然没有看到你作为投资者需要兴奋才能分配到该方向的收益增长。对我来说，看起来纳斯达克现在是你拥有收益优势的地方。这是你拥有技术优势的地方。纳斯达克100指数、纳斯达克综合指数均仍高于其50日移动平均线。标准普尔指数现在已经跌破其50日移动平均线。我认为100日移动平均线是……

在57.86，所以我们仍然高于这个水平，我们仍然比200日移动平均线高出6.5%，所以你看看这三个移动平均线的技术形态，你把它与你将看到的收益优势结合起来，我认为这会让你回到纳斯达克的所有权，这是以美国为中心的

是纳斯达克的所有权，还是纳斯达克中顶级股票，如MAG-70？你想拥有整个纳斯达克还是纳斯达克100指数？我的意思是，当我们关注这一点时，LPL Financial公司。他们上周发布了一份报告。这是周四。我知道你要去哪里。你知道我要去哪里吗？每个人都发布报告说，看，40%。

标准普尔500指数现在基本上是MAG七强，这并没有给你提供你需要的所谓多元化，但看看沃伦·巴菲特所说的话，你只需要购买标准普尔500指数作为指数，但你到底在买什么？你正在购买英伟达的收益，正在购买许多公司的收益，正在购买赌注的收益，所以不是等权重，我知道布林也持有这种观点

我有一个等权重的策略。我不想有40%的敞口暴露在MAG-7上。这是否意味着MAG-7在过去两年里并不是最佳选择？毫无疑问，它们一直是最佳选择。而且它们拥有收益增长。但最终，这个故事将会改变。我认为我有点想提前一步。

好吧，我认为它们在过去几周一直是最佳选择。根据这份报告，你和我对这一点的看法是一致的，但这份报告实际上说，自选举日以来，标准普尔指数的涨幅约有85%来自MAG-7。那是周四，当时标准普尔指数自选举以来上涨了4.5%。鲍勃，我想过来找你。我知道你对我们正在关注的事情有一些评论。我们稍后会谈到你想要讨论的其他事情，但我现在想过来找你。

好吧，我认为重要的是，弗兰克，对于股票投资者来说，2025年的交接棒非常好。但存在重大的潜在逆风。让我先告诉你好消息。首先，我们仍然拥有强劲的经济。3%的GDP是一个很好的交接棒。其次，我们有创纪录的利润。预计连续第二年。2025年，我们正在谈论上涨15%。我们上涨了。

2024年为10%，顺便说一句，这不仅仅来自科技行业，被低估的行业，如医疗保健、材料和工业，预计2025年利润都将增长两位数，所以这不仅仅是科技行业，顺便说一句，这不仅仅是

利润本身，利润率预计将保持在接近创纪录的12%。这意味着美国企业将保持更大比例的收入作为利润计入利润表。把这些放在一起，这就是为什么市场在2024年上涨了25%。但有一些逆风。首先是美联储可能会犯政策错误的风险，即拒绝降息以对抗通货膨胀，并让就业市场恶化。这是一个风险。其次，特朗普政府的优势在于，他们是亲商的，他们是放松管制的，或者说是支持并购和减税的，

可能会被过高的关税所抵消，这可能会损害增长。第三，由于科技股价格接近历史高位，随着投资者可能对无休止的支出而没有明显的收益或生产力增长感到反感，人工智能故事可能会重新考虑。这里更可能出现的情况是，即使利润继续改善，科技股价格也会停滞不前。这意味着科技股的估值水平会降低，而

也许医疗保健和材料等被低估行业的估值会更高。最后，来自债券维吉兰特的威胁是对更高支出的反抗，他们可能会迫使利率上升。弗兰克，我们在12月中旬看到利率上升时就是这样。今天没有发生这种情况，但随着利率上升，市场出现了大问题。简单地说，标准普尔500指数在2024年上涨了25%，而我们的利润仅增长了10%。

好吧，发生的事情是，我们经历了倍数扩张。一年前的标准普尔500指数是未来收益的19.5倍。今天它超过了22倍。这解释了25%的价格上涨和10%的利润增长之间的15%的差异。现在的问题是，市场上还有其他领域可以找到更好的整体价值吗？正如我所说，材料行业为17%到18%，医疗保健行业为17%到18%，工业行业也在十几位数。我认为其他地方也存在可能性。

同样。但谁知道呢？人们可能只是继续坚持MAG七强。弗兰克？你知道，鲍勃，你不是唯一一个乐观的人。埃德·亚德尼今天发布的一份报告称，他预计标准普尔500指数的利润率将在2025年达到创纪录的13.9%，基本上是14%。所以有很多乐观情绪。但你最后一张全屏显示的内容，也有一些我们可能称之为雷区的东西。我们的鲍勃·巴萨尼，一如既往的精彩报道。很高兴见到你。谢谢。

布伦特，我想过来找你。你对鲍勃所说的话有什么看法？基本上就是进入2025年的交接棒。他列举了很多机会，一些今年不受欢迎的行业的收益增长。但再说一次，回到你最后一张全屏显示的内容，那里也有一些我们可能称之为雷区的东西。

是的，我认为我们还将从埃德·亚德尼的利润率开始。我们可能正进入2025年，我们称之为“尽善尽美”。利润率不会保持在低两位数。这就像没有历史表明这一点一样。但我认为你肯定有，我会说，特朗普看涨期权，你有美联储看涨期权。所以我认为我们可以谈论坏事，但当我们谈论未来的收益时，

我认为投资者需要对此非常小心，因为长期收益肯定会推动回报。但以苹果为例。苹果的收入多年来一直疲软。他们的收益之所以增长，是因为股票回购。看看苹果。它上涨了31%。看看特斯拉。我拥有特斯拉。他们的收益在过去两年一直在下降。它们趋于平稳。我认为在第一季度，它们将增长7%。

但是什么？特斯拉今年迄今上涨了70%。所以驱动股票的因素远不止季度收益。这真的就像技术情绪定位未来。所以这就是我认为最终个股选择如此难以进行的原因。这就是为什么标准普尔指数和Q指数继续跑赢几乎所有投资者。

因为这些个股有许多不同的组成部分。但我认为当我总结2025年时，我仍然会回到，我认为我们有一个特朗普看涨期权，我认为我们有放松管制，我认为我们有政府效率。

而且不要忘记债务上限。大约20%或赤字，大约20%的债务实际上是国库券。这是增量的。因此，随着利率下降，我们必须进行再融资，如果它们保持在短期内，这应该自然会降低。

好的，C.J.，我想过来找你，再谈谈这件事。根据鲍勃所说的一切，他说这对于2025年来说是一个非常好的交接棒。我们一直在讨论这个问题，但你同意吗？2025年股票的准备工作真的很好吗？你是否担心最后一张全屏显示中的一些雷区？

当然，准备工作很棒，当然我也很担心。但准备工作很棒是我今天在市场上看到的。我的意思是，估值被高估了，情绪被高估了，仓位被高估了，增长预期很高。所以你有了这样的环境，

随着MAG七强预计从24年的55%增长降至25年的20%，这意味着其他一切都会加速。所以我们最好希望如此，为了让价值型股票跑赢大盘，我们最好看到金融、工业、医疗保健行业的收益增长更好。最后一点，医疗保健是一个很好的警示故事。我们进入今年时，市场预计增长20%，而我们实现了3%。

3%。我们对今年也有同样的预期。所以我认为这是一个展示故事，围绕收益。我认为现在就做出早期预测并将其贯彻到今年剩余时间是为时过早的。现在这样做是愚蠢的。有很多事情可能会改变。

我认为第一个3%就像放下麦克风一样。我认为他会把它留在3%，但他还有更多。说到大型科技股和MAG七强，明年大型科技股最大的问题之一是，所有这些人工智能支出何时才能开始带来回报？科技记者史蒂夫·科瓦奇现在加入我们，让我们来看看微软的巨额资本支出。史蒂夫。是的。

弗兰克，这些数字相当惊人。让我们具体谈谈微软。截至2024年底，资本支出至少为530亿美元。当然，这是截至9月份季度的数据。我们直到下个月晚些时候才会获得12月份季度的数据。无论如何，几乎所有这些支出都是用于人工智能、英伟达芯片、数据中心等等。

其他相关的基础设施。而且微软不会很快停止。微软暗示预计在2025年每个季度的资本支出将达到约200亿美元。风险当然在于，投资者对所有这些巨额支出的回报失去耐心。顺便说一句，微软甚至不知道这何时会发生。

首席执行官萨蒂亚·纳德拉和首席财务官艾米·胡德在最近的财报电话会议上表示，人工智能的需求就在那里，微软将继续投入资金以满足这一需求。当然，如果需要，他们会减少支出。在过去一年中，微软还在全球各地宣布了至少20项10亿美元或以上的投资。这不仅仅是为了数据中心。这也包括培训项目和其他与人工智能相关的投资。这些国家包括西班牙。

印度、印度尼西亚、英国，特别是伦敦，美国等等。与此同时，我们不清楚微软的人工智能产品销售情况如何。微软表示，它有望在今年创造100亿美元的人工智能相关销售额，但随着700亿美元的资本支出，这并没有真正盈利。大部分销售额来自Azure云业务，微软仍然没有就其余的人工智能产品提供具体的披露信息。其中包括

Copilot Plus PC，今年推出，但没有名为“回忆”的标志性人工智能功能。此外，微软在5月份表示，将在一年内销售5000万台Copilot Plus PC。没有迹象表明它正在按计划实现这一目标。同样，也不知道Copilot for

弗兰克·霍兰德和投资委员会讨论了在准备结清12月份账目时股票的抛售情况。此外，我们还讨论了委员会今天股价变动的股票。稍后，天然气今年迄今上涨了58%，交易员们将讨论能源行业。投资委员会披露 </context> <raw_text>0 企业在上市一年多后正在出售。我从一些首席技术官那里听说，2025年将是他们与首席财务官一起评估Copilot是否值得巨额成本的一年。然后是OpenAI。它的亏损现在正在蔓延到其最大的捐助者微软。微软表示，预计OpenAI的亏损将在12月份季度将其每股收益减少几美分。大约是15亿美元。

十亿。最后，在核心企业业务之外的消费者，微软聘请穆斯塔法·苏莱曼担任微软人工智能首席执行官。但目前，他非常依赖OpenAI来开发最新、最强大的AI功能，这些功能最终会进入微软产品。弗兰克，他也是2025年值得关注的人。

好的，我们的史蒂夫·科瓦奇回到CNBC总部。史蒂夫，非常感谢你。这里有很多MedCap Tech的所有权。乔，不妨从你开始吧。你对所有这些资本支出有什么看法？我不知道你是否记得几个季度前，Meta因为资本支出过多而受到批评，然后其他所有人增加了资本支出。他们得到了回报。因此，似乎有时华尔街喜欢大量的资本支出，有时华尔街不喜欢大量的资本支出。我认为，微软今年有点困难，因为公司的大部分收益都来自1月份。

因此，在1月份，你的股票上涨了大约10%。今年迄今上涨了13%。我认为它有点原地踏步。我认为它将再次重启积极势头。但是你必须看到他们现在正在进行的人工智能支出带来的好处。所以你看MAG-7，然后自问，好吧，

Mac 7。我会尝试确定哪一个可能是赢家吗？短期来看，Alphabet、亚马逊、英伟达似乎是短期赢家。我认为你不希望微软在长期内损害你的投资组合。我只是认为你必须设定预期，这是一个你支出增加的时期，并且它反映在相对于其他一切的业绩低迷中。

哦，Snipe，我想过来找你。那么，对资本支出有任何担忧吗？同样，你拥有大量的大型股权。今天发布的一份有趣的报告，英伟达，他们正在转向类人机器人，因为他们说报告至少表明人工智能芯片竞争正在变得有点拥挤。这是否有点令人担忧的迹象，表明市场可能有点过于饱和，需求可能并不像我们想象的那样？

好吧，我认为首先想到的是军备竞赛。这显然是真实的。大型云服务提供商必须采取必要的措施来保持同步，对吧？至于微软，顺便说一句，2025年的资本支出至少为800亿美元。这超过了卢森堡的GDP，对吧？所以这些都是真实的数字。

这显然一直是股票的累赘。正如乔所说，该股今年迄今仅上涨了13%。你知道，副驾驶，我们还没有看到它是什么，你知道，我们不知道企业的情况。我们不知道零售业的效率如何。但我对微软要说的是，我喜欢微软的一点是，他们的服务套件一直致力于提高企业的运营效率。而且，你知道，我相信

我相信AX可以为他们的产品增加额外的动力。他们只是还没有完全弄清楚这一点。所以我们会拭目以待。我们将在接下来的几周内拭目以待。我们将不得不拭目以待。卢森堡的GDP。这是一个有趣的数据点。我喜欢这个。是的，这是一个很好的数据点。好的，在中场休息时，我们将介绍更多委员会股票的走势，以及未来一年住房和能源的设置。中场休息将在两分钟后回来。请继续收看。

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欢迎回到中场休息。让我们来看看一些正在变动的委员会股票，首先是Coinbase。由于比特币跌破93,000美元，股价今天面临一些压力。乔，你拥有这只股票和JOTI ETF。是的。所以在10月底，10月31日，我们购买了它。我们仍然从中获利了一点。我只是不敢相信它从12月初的348美元跌了多少。所以它正在回落。它正随着比特币一起回落。听着，这绝对是一个波动性很大的股票名称，就像之前Bryn提到的MicroStrategy一样。并且知道

比特币的波动性，如果你要投资与比特币相关的股票，你必须接受这种波动性，并了解它是否大幅上涨，这可能会逆转，或者它是否大幅下跌，这可能会逆转

这只是一项波动性资产。是的，回到之前的观点，看看这里的图表，过去三个月上涨了约40%。因此，即使是今天的回调，你也必须将这一切放在正确的角度来看。它的表现不如我所说的12月初那么好，但是

就是这样。接下来是特斯拉，也面临一些压力。股价下跌了约2.5%。瑞银预计第四季度交付量略低于市场共识。布伦特，我想过来找你。关于这一点，我想指出的是，瑞银的目标价为264美元。这大约是该股目前交易价格的一半。因此，对特斯拉的看跌预测非常悲观。但是，布伦特，我想听听你的看法。

是的，我的意思是，如果你只是看盈利增长或缺乏盈利增长和收入，你会说这家公司的盈利一直在下降，就像我之前说的那样，过去几年。它们现在已经持平，并将再次开始增长。我们预计盈利将增长7%。

但是你明白这个名字是一个人们对机器人技术、完全自动驾驶、人工智能、太阳能等的未来感到兴奋的名字。所以这不仅仅是一家汽车公司。因此，我认为你仍然会有一些空头。不过，我认为我在1月份以200美元的价格卖出了400美元的汽车。

执行价格。我假设它将在1月17日被执行，但我们会拭目以待。我的意思是，如果市场继续抛售，特斯拉的贝塔值为2。因此，你将获得放大后的上涨和下跌风险敞口。但我将更加谨慎，并且在1月23日财报公布之前，我将更加谨慎地进行仓位调整，因为我认为在这个名字的400美元以上仍然存在一些炒作。我希望它能进一步下跌到300美元左右

我觉得这将比过去几周交易的400美元中高位更正常化。好的，股价再次下跌2.5%。我还想纠正一下。瑞银的目标价为226美元。市场共识为296美元。因此，在特斯拉方面，这仍然是一个非常悲观的预测。接下来是万事达卡，徘徊在52周高点附近。罗伯，你拥有这只股票。

是的，它表现良好。目前的市盈率为32倍，有点贵，但这是一家伟大的公司。尽管宏观环境充满挑战，但它继续实现两位数的营收增长和十几倍的盈利增长，这说明了其特许经营权的强大之处。而且，你知道，帮助这些公司的一点，万事达卡和Visa，这两家公司组成了双头垄断，是跨境旅游量。继续超过预期。

呃……消费者通常也受益于实际工资的正增长和高资产价值的财富税，这些公司一直是受益者，因此看到它们最近的表现如此之好也就不足为奇了，万事达卡回落了近1%，但你的数据超过了20%

好的，现在是与我们的康特萨·布鲁尔一起了解一些头条新闻的时间。康特萨。你好，弗兰克。今天，当选总统唐纳德·特朗普支持众议院议长迈克·约翰逊，因为路易斯安那州共和党人正在竞选连任。有人质疑特朗普是否会支持约翰逊的竞选，因为约翰逊投票通过了一项立法以防止政府关门，并且该立法没有包括……

特朗普希望增加债务上限的条款。议长选举将于周五举行。今天早些时候，韩国当局要求签发逮捕被弹劾总统尹锡悦的逮捕令。他们正在调查尹锡悦本月短暂实施戒严令一事。负责与警方和军事当局进行联合调查的腐败调查办公室证实，它已要求签发逮捕令，以对尹锡悦滥用职权和策划叛乱的指控进行质询。

来自疾病控制与预防中心的新数据显示，美国诺如病毒病例正在增加。该机构报告称，在12月25日那一周，有91起诺如病毒疫情暴发。这比前一周报告的69起疫情暴发有了显著增加。疾病控制与预防中心表示，该病毒是美国食物中毒的头号原因。没有什么比胃病更能表达新年快乐了。

是的，你知道有些事情正在发生。普遍存在很多鼻塞和喉咙痛。是的，我认为每个人都能听到。康特萨·布鲁尔，很高兴听到你的声音。也很高兴见到你。好的，接下来在中场休息时，迈克·桑托利将与我们一起分享他的中午评论。我们稍后回来。

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我们回到了中场休息，高级市场评论员迈克·桑托利现在将与我们一起分享他的中午评论。迈克，很高兴你在这里。我的意思是，今天很有趣。圣诞老人反弹似乎正在消退。市场面临一些压力，但已经脱离低点。你对我们所看到的情况有什么看法？很有趣，因为通常的预期是平静和向上漂移。而这显然在过去几天里一直在动摇。然而，我的意思是，有了几个小时的回顾，这确实看起来像是一种快速的趋势。

在开盘前进行的某种轮换类型的交易。我们东部时间上午7点之后在股指期货中出现的跌幅并没有与任何头条新闻相关联。你确实有买盘。你仍然在国债方面有买盘。所以这让我觉得有点重新配置，提前进行了一些1月份的获利了结。这并没有真正扰乱趋势太多。事实上，我正在查看波动性指数，它比早盘高点下跌了约两点。这让我觉得期权交易员至少在说，好吧，我们必须——

麻雀在开盘时四散开来。有点吓人，而且并没有转化成其他任何东西。但这仍然让我们处于一个有点奇怪的位置。我们在指数层面失去了动力。平均股票肯定挣扎了一点，并且大型股的获利了结有点剥离。但我认为值得一问的是，这是否只是为2025年提供了一个更好的起点。因为我认为几周前存在一种风险，那就是我们将全速前进，泡沫投机性事物继续飙升，这在几周前正在发生，情绪变得非常过度。我认为你已经从中稍微退缩了一点。所以如果债券市场表现

也许我们不会处于稍微更好的地位，所以我想我们今天就在这里，而英伟达则更高，因此，投资组合经理的主要问题是，你在12月份有这种狭隘的集中度，我们在这里，一切都是关于MAG七大公司了，你看看城市中的25家公司，好吧，我是否只是接受它？我是否会接受它？或者我能相信价值吗？我能拥有

那种能够看到增长和超越表现的一年。我之前和弗兰克和杰森谈过这个。我认为自2016年以来，价值股在牛市中都没有跑赢成长股。所以你说的这种情况非常罕见，需要很多事情同时发生。我认为你必须在宏观数据开始再次好转的同时，获得收益率的缓解。

你知道，我的意思是，每个人都一直在说，哦，亚特兰大联储GDP为3%。但相对于预测而言，经济数据一直疲软。因此，我认为如果你让这些事情一起发展，它可能会奏效。我听到你说财报季可能是催化剂。你可能确实需要它来真正启动基本面价值案例的信心。好的，迈克·桑托利分享了他的中午评论。迈克，非常感谢你。

接下来在中场休息时，我们将介绍未来一年住房的设置，以及委员会如何定位房屋建筑类股。它们正朝着四年多来最糟糕的一个月迈进。中场休息后回来。我们回到了中场休息，看看住房交易，房屋建筑ETF，ITB。它正朝着自2020年以来最糟糕的一个月迈进。我们的戴安娜·奥利克现在将与我们一起展望该领域在2025年的前景。戴安娜。

好吧，弗兰克，我们将以一种混合的方式开始2025年的房地产市场。让我们从抵押贷款利率开始。在经历了相当动荡的一年之后，我们又回到了高点，30年期固定利率超过7%。去年的预期是，现在的利率将在6%出头，朝着5%的方向发展。

这不再是预测了。因此，房屋建筑ETF ITB本月迄今下跌了近17%，有望创下自2020年3月（当然也是大流行的开始）以来的最糟糕的一个月。现在，建筑商一直在压低抵押贷款利率，但这确实影响了他们的利润率。

不过，一个例外是豪宅建筑商Toll Brothers，它本月下跌，但今年迄今仍大幅上涨。其高端买家当然不太依赖抵押贷款利率。总而言之，在现有房屋方面，我们刚刚获得了11月份待售房屋的读数，环比上涨2.2%，同比上涨6.9%。这是连续第四个月上涨。现在，计数是……

是基于11月份外出购物的人签署的合同，当时30年期固定利率的大部分时间都超过7%，然后在该月的最后一周下降。全国房地产经纪商协会首席经济学家劳伦斯·云在新闻稿中表示，消费者似乎已经重新调整了对抵押贷款利率的预期，并正在利用更多可用的库存。不过，弗兰克，问题是房价仍在上涨。

当然，抵押贷款利率超过7%。谁能想到呢？戴安娜·奥利克，非常感谢你。罗伯，过来找你。你拥有两家与房地产市场相关的股票，劳氏和家得宝。是的，最近这确实是利率的中心，利率的表现与任何人的预期都相反，那就是继续以相当大的速度攀升。这些仍然是高质量的企业。我们已经拥有它们很长时间了。

它只是我们投资组合的一小部分，但它们拥有健康的盈利能力和良好的资本效率。如果利率开始下降，它们将成为受益者，但这对于该行业来说是一个要求。所以我认为这将是一点，但我们正在耐心等待这些名字。

杰森，过来找你谈谈D.R.霍顿。我只是看看收益。我的意思是，过去几个季度的售价一直持平。看看很多房屋建筑商在逐季进行中是如何提高激励措施的。我的意思是，即使美国缺少约400万套住房，这似乎也不是一项非常好的业务。毫无疑问。显然，DHI今年迄今下跌了7%。

这是一个完全的负担能力问题。正如你所看到的，30年期抵押贷款利率超过7%。我们需要这些名字下跌。我们知道10年期是抵押贷款利率的替代指标。我们的10年期利率高于4.5%。利率水平将很难下降。

因此，对我来说，这显然是DHI发挥作用的地方。他们在去年交付的房屋中，有69%的售价低于40万美元。但是当抵押贷款利率为7%时，这是一个难以逾越的障碍，这就是他们苦苦挣扎的原因。——听着，我同意罗伯关于潜在积极催化剂的说法，但你必须承认，在23年进入24年时，房屋建筑商处于一个很好的位置。24年，他们处于一个非常困难的位置

势头破裂，房屋建筑行业的13%是无证工人。随着围绕移民的讨论在新的一年里将会加剧，这对劳动力成本来说是一个挑战。是的，许多人认为这可能会导致房价上涨，因为房屋建筑和整个房地产市场的劳动力可能短缺。因此，对于新政府来说，这当然是一件需要考虑的事情。好的，接下来在中场休息时。

能源状况，天然气价格在这一下跌日飙升。委员会如何应对这一交易？接下来将介绍。天然气目前上涨超过17%。欢迎回到中场休息。天然气今天正在飙升。你可以看到它上涨了超过18%。今年迄今上涨了50%。这使其有望创下自2016年以来的最佳年度表现。说到2016年，乔，你在EQT有一些敞口。是的，我将继续谈论天然气作为燃料元素。

在能源领域，投资者和我们的观众应该关注2025年。我确实相信机会就在那里。我认为就现有库存而言，我们正开始消化过剩供应。现在，未来15天的天气预报比预期要冷。除此之外，请记住，天然气为所有拥有以下这些的公用事业公司提供了电力解决方案

来自数据中心永不满足的需求，并且他们正在与微软、三里岛和星座能源等大型公司合作。因此，天然气是该公式中提供发电的解决方案。我认为2025年的天然气应该是投资者的关注重点。

好的，天然气今天创下52周高点。布伦特，我想过来找你。你拥有大量的广泛能源所有权，能源传输、Diamondback、Viper也是如此。我只想看看你对本月以及进入2025年能源交易的整体看法。

是的，我们谈到了美元的强势。显然，在能源材料方面，这是一个非常大的逆风。我认为在这个领域，你真的必须选择你的位置。我的意思是，我们看到能源传输在那里。能源传输是一条像Kinder Morgan一样的管道。能源传输和Kinder今年迄今分别上涨了约45%和55%。能源传输的股息收益率也约为7%。我也喜欢矿产权利公司，它们非常资本密集。

轻型，如Viper Energy，今年迄今上涨了近60%。因此，我认为你真的必须选择你的位置。你知道，我在本季度早些时候卖掉了Devin。与其他公司相比，它在过去几年一直表现不佳，或者从绝对意义上来说也是如此。因此，我认为保持资本轻型，留在碳氢化合物的收费公路，即管道。我认为这将是这两个子行业的好年景。

好的，罗伯，我想过来找你。你将能源视为对地缘政治风险的对冲。你必须解释一下，因为我们已经看到地缘政治风险上升，而石油市场仍在低位交易。事实上，今年的大部分时间里，WTI都低于每桶70美元。忽略它。毫无疑问。我认为这有点像市场发出的信号，表明可能存在一些担忧。

即将到来，但毫无疑问，它们历来都是。对地缘政治紧张局势以及通货膨胀的上行意外的巨大对冲。我认为这里的关键故事是，这些公司是更高效的运营商和资本配置者。

他们还专注于向股东返还现金。估值合理，但能源领域的一个大问题是，如果经济增长恶化导致价格跌破，它们会恶化多少？到目前为止，我们已经看到低价支撑了消费，

增长会发生什么。因此，我们拥有一个多元化的投资组合，市盈率为12倍。我们对此非常兴奋。我认为这对我们来说是超配的，它是一个充当杠铃对冲的场所，并可能具有一些经济杠杆作用。好的，WTI本月迄今上涨了近5%。好的，请继续收看中场休息。最终交易即将到来。我们回到了中场休息，进行最终交易。罗伯，你先来。

是的，杰富瑞。我们喜欢金融业的设置。在里奇·汉德勒的领导下，他们继续获得市场份额，并且应该受益于商业乐观情绪和更有利的并购活动，市盈率为17倍。

英伟达，2025年将是鲸鱼年，大型云服务提供商将继续支出。杰森。高盛并购环境将在25年开放。乔，最后一句话。盈透证券，波动性上升，过去30天范围扩大，使经纪商受益。好的，这就是中场休息的全部内容。交易所现在开始。感谢您的收看。

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