Instant Reaction: Nvidia Gives Solid Forecast, Despite China Concerns
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英伟达，全球市值最高的芯片制造商，给出了本季度乐观的营收预测，即使中国市场的放缓对其业绩造成影响。该公司周三表示，截至7月份的第二财季销售额将约为450亿美元。这其中包括由于出口管制导致的约80亿美元的中国市场营收损失。根据彭博社汇编的数据，这一预测与分析师的预期一致。公告发布后，英伟达股价在盘后交易中上涨约4%。这一展望表明，英伟达正在加大其最新半导体设计Blackwell的生产力度。这家现在按营收计算全球最大的芯片制造商主导着AI加速器市场，AI加速器是帮助开发和运行人工智能模型的组件。越来越广泛的硬件和软件产品线让英伟达能够向更多客户销售产品。为了获得即时反应和分析，主持人Carol Massar和Tim Stenovec与以下人士进行了交谈：彭博情报高级科技行业分析师Mandeep Sing，Mercato Partners董事总经理Joe Kaiser。请访问omnystudio.com/listener了解隐私信息。</context> <raw_text>0 这是一个iHeart播客。你最好的装瓶厂雇佣了3300人。你如何让3300人在最高效率下工作？你最好的商店减少了浪费、用水和能源消耗。你如何让每家商店都像你最好的商店一样？你最好的房产让每位客人都赞不绝口。你如何让每处房产都像你最好的房产一样？答案是伊科莱。

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英伟达的消息出来了，朋友们。让我们开始吧。现在我们工作室里请到了Mandeep Singh，彭博情报高级科技行业分析师。Mandeep，告诉我们你对这份报告的哪些方面感兴趣。我的意思是，如果不是因为中国的减记，这家公司的营收将比440亿美元高出5%。是的。而预期将高出近15%，20%。所以我们说的是80亿美元的营收损失。所以很明显……

无论他们做什么，他们都能用其他客户弥补在中国损失的营收，因为它符合预期。他们在哪里弥补的？我的意思是，还有其他客户。我们在阿联酋看到了交易。我认为其他企业客户的需求也在增长。他们提供的一个例子是代币生成量增加了10倍。解释一下这是什么意思。是的。

这些AI模型的工作方式是，如果你在ChatGPT上输入一个查询，它将生成数百个代币。它将通过模型传递，输出也是数百个代币。所以谷歌在他们的IO活动中表示，

他们的代币生成量增加了近50倍。微软也是如此。50倍？是的。所以我们从几乎所有接触大型语言模型需求的人那里都得到了这种数字。在这种情况下，英伟达通过ChatGPT接触到这些需求，因为所有每周活跃的用户都在使用ChatGPT

并使用该产品，比如说，20分钟。是的。这就是导致代币数量增加10倍的原因。而且我不惊讶每个人都需要额外的计算能力，因为如果ChatGPT需要服务更多用户，他们就需要额外的计算能力。传统的CPU计算能力不够好。我认为这就是他们发现额外需求的地方。

我们在直播博客上的Ian King说，有多少公司可以在盈利发布中预先加载他们错失了什么细节，仍然能得到投资者的积极回应？所以这非常令人印象深刻。好的。

我们刚刚采访了一位客人，Seaport的Jay Goldberg。他是该公司唯一一位看跌的分析师。他对所有的好东西是否已经被计入其中有一些疑问。我认为对人工智能和建设需要更长时间的问题。你对其中的一些说法有什么看法？

我的意思是，看看，每个人都承认，你知道，半导体是周期性的。你会看到一个气泡或某种消化。这种增长速度太难维持了，你知道的。所以当你的营收基础是每年2000亿美元的运行速度时，你不会看到60%、70%的增长。

我的意思是，从这个角度来看，增长将会趋于平缓。但是看看所有的大型云服务提供商。英伟达的营收增长仍然远高于其他所有人，包括微软和Meta，它们的增长率都非常健康的达到了两位数的高位。所以从这个角度来看，英伟达的增长还有很大的空间。中国和这里与中国相关的事件，A20，限制，所有的一切。

你如何看待特朗普政府最近所说的长期影响，以及对英伟达部分产品的出口限制，特别是关于中国？我的意思是，这是针对英伟达最合理的看跌论点。因为你看，现在，中国……

约占英伟达营收的20%。即使ChatGPT和其他大型语言模型需要更多计算能力，并且它们可以使用英伟达生产的任何东西，也很难填补这个缺口。但是，在

但从长远来看，如果你展望五年后没有中国，我的意思是，除了ChatGPT、Anthropic和谷歌之外，所有其他的大型语言模型公司都在那里。所以你错过了很多本来会使用你芯片的潜在客户。我们之前说过DeepSeek的更新是什么？我们试图理解。所以。

如果他们升级的R1 AI模型是真的，它在今年早些时候帮助它获得了全球知名度。现在，我们仍然不完全知道他们是如何做到这一切的，但如果他们使用的是不太先进的芯片，我的意思是，这是否会让英伟达的故事不那么令人兴奋？

不会，因为英伟达……再说一次，这都是猜测。是的，是的。而且看，在中国可能有一些提前购买英伟达芯片的情况，因为他们预料到了这种限制。是的，是的。但在其他地区，每个人都意识到英伟达拥有最好的芯片。你寻找替代方案的唯一原因是一个大型云服务提供商想要真正地……

减少他们的依赖性。所以谷歌不使用英伟达的芯片，因为他们有自己的内部芯片，他们服务的流量几乎是互联网上七个最常用的应用程序。所以如果他们依赖英伟达，我的意思是，英伟达的营收仅仅通过服务谷歌就能增长50%。仅仅……

但是谷歌会发送这些芯片吗？谷歌会向外部销售这些芯片吗？他们不会。所以他们不会在他们的应用程序系列之外使用这些芯片。他们只将其用于谷歌搜索、YouTube和他们的应用程序系列。他们为什么不卖？因为这不是……

一种通用的芯片，它可以服务其他所有人的流量。它是为数据定制的。我们是否看到亚马逊也在这样做？我认为这是每个人都在考虑的最坏情况，但到目前为止还没有发生，每个人都在尝试。你是否不同意Jay Goldberg的观点，他刚刚告诉我们他认为博通是目前最接近的竞争对手，或者不一定是最近的竞争对手，对不起。

我知道你不能打电话，安迪，但他却是唯一一个对英伟达给出卖出评级的分析师。他现在认为投资者应该把钱投向博通。

我的意思是，我们正处于人工智能基础设施超级周期中。这是一股将托起所有船只的浪潮。博通将从中受益。其他芯片制造商也将从中受益。所以很难说只有博通将从人工智能基础设施需求中受益。我认为这就是你对英伟达这样的股票给出卖出评级为时尚早的原因。好的。所以股价上涨了4%。当然，投资者在盘后交易中买入。一条新闻标题……

大约10分钟前出现，英伟达表示可能无法为中国创造有竞争力的产品，可能不得不放弃在中国市场的竞争。中国市场退出将严重打击业务。适用于中国的出口管制很复杂。帮我理解一下这些标题。我的意思是，如果你想看到英伟达这样的股票的市盈率扩张，你必须让投资者相信你可以保持20%、25%的增长。

而你做到这一点的方法是展示需求的增长点，地理多样化。如果你失去了中国的营收，突然之间一切都变得像，好吧，你太依赖大型云服务提供商了。如果亚马逊真的开发出一款芯片，完全减少了对英伟达的依赖怎么办？这就是最大的看跌论点，客户的集中度。这就是失去中国营收构成风险的原因。所以，Mandeep，这只是在说，在这里，我们把它摆在你面前，让你理解？

是的。关于中国。这对特朗普政府施加压力了吗？并没有，因为他们像这样不断地吃掉他们的数字。我的意思是，政府看到这些数字，就会想，这些人即使没有中国的营收也能应付。但如果他们警告说中国的影响，考虑到他刚刚和他一起去了中东，这是一种有点微妙的，你知道的，有点像微妙的提醒信息吗？这是一个合理的描述。我同意这一点。好的。是的。

我想请Joe Kaiser加入，他是Mercado Partners的首席执行官兼董事总经理。这是一家成长阶段的投资公司。它拥有超过10亿美元的资产管理规模。Mercado Partners，他将从盐湖城加入我们。Joe，你已经花了一些时间来回顾过去30分钟左右的一些结果。第一季度数据中心营收接近预期。第二季度预测强劲，尽管预计将损失80亿美元的中国销售额。该公司股价在盘后交易中上涨约4%。你的看法是什么？

我认为我们看到的这种增长和盈利增长是前所未有的。在风险投资界，我们仍然使用一个叫做“40法则”的术语。所以它结合了营收增长率和EBITDA利润率。我没有看到EBITDA数字，但是如果我们使用上一季度的EBITDA数字，就像他们从“40法则”的角度来看接近200一样。为了给你一些历史性的视角，

当微软和苹果处于相同的营收规模阶段时，这些公司的得分分别为90和60。所以这确实是前所未有的表现。归根结底，我们看到的是

可能是人类历史上最伟大的发明，以及唯一能够驱动它的公司。这就是我们现在看到的表现。Joe，你对这家公司还有更多上涨空间感到乐观吗？Jay Goldberg并不乐观。

好吧，我认为在某些场合保持挑衅是有益的。但是，是的，我认为还有很多上涨空间。我认为，当我们考虑人工智能的部署，尤其是在企业应用程序中的部署时，无论是在美国还是在国外，我们都处于部署的早期阶段。

他们谈到了在全球各地，包括海湾合作委员会国家以及国内的数据中心部署。这方面还有很多很多的空间。所以英伟达还有很长的路要走。Joe，我知道你对人工智能的动力方面非常了解，但我希望Mandeep也能参与进来。Mandeep，有没有一个点……

你知道，我想到了，你知道，做一些基本的图表，我们就像人工智能的增长和电力需求一样。我们一直都在谈论它。有没有一个点，人工智能的部署和使用可能会受到限制，因为我们根本没有足够的电力？是的。这实际上是英伟达的架构胜出的地方，因为它们为你提供了每瓦性能。

而AMD和英特尔却无法做到这一点。这并不是说AMD没有可以与英伟达竞争的GPU产品，但英伟达的GPU只是为你提供了更好的每瓦性能。而这正是现在的限制。每个人都承认电力限制。所以从这个角度来看，英伟达也确实有优势。

Joe，我看到你点头了。鉴于你在公司内外所做的事情的历史，这绝对是你的专业领域。英伟达是如何做到这一点的，他们的护城河有多坚固，有多大？好吧，Blackwell芯片的一个重大发展就是从Hopper到Blackwell的功耗降低。这是关键突破之一。

包括英伟达在内，包括大型云服务提供商在内的许多人都谈到了电力短缺是这里的逆风。现实情况是，作为一个国家，我们拥有资源。我们拥有技术。我投资了一家名为Taurus的公司，该公司已经解决了存储挑战。

从长远来看，我认为今天早些时候的一位嘉宾谈到了小型模块化反应堆和小规模核技术的技术。这项技术今天就存在。但是小型模块化反应堆需要一段时间。是的，我们还在谈论……

相当长的，相当长的路要走。每个人都在谈论它，小型模块化反应堆是可行的途径，但我们需要几年时间才能真正看到它的发展。非常正确，Carol。但我认为挑战在于，作为一个国家，我们拥有充足的天然气。而且，人们说，建造一座发电厂需要十年时间，但现实情况是，建造发电厂的长期障碍是许可流程以及获得

从该发电厂启动和使用电力的权利。因此，如果我们简化这个流程，我知道联邦政府以及犹他州等州都处于简化的早期阶段，但这是长期障碍。

好的。我们正在与两位嘉宾交谈。我们有Joe Kaiser。他是Mercado Partners的首席执行官兼董事总经理，位于犹他州。Mandeep Singh，彭博情报高级科技行业分析师，就在我们彭博互动经纪工作室。英伟达的消息出来了。Tim，股价现在在盘后交易中上涨了约4.5%。是的。第一季度数据中心营收接近预期。第二季度预测强劲，尽管预计将损失80亿美元的中国销售额。

英伟达股价在盘后交易中上涨。这也提振了其他芯片类股。我们看到美光科技的股价在盘后交易中也上涨了约1.4%。Mandeep，你一直盯着终端看这些数字。你马上就要走了。在你结束通话之前，你想留下什么最后的思考？我的意思是，主权人工智能是一个巨大的机会。主权人工智能。这就是你将来自阿联酋、沙特阿拉伯等地的营收放在哪里。

我只是想知道这能有多大，因为到目前为止，这只是英伟达营收敞口方面个位数的营收。而且看，他们正在失去中国的营收。那么是什么弥补了？有多少……

类型的实体，主权实体，想要像阿联酋和沙特阿拉伯那样建立他们自己大型语言模型基础设施。这将决定大型语言模型非大型云服务提供商部分英伟达增长的速度。中东之行，就像，更有意义，对吧？也许他们应该与政府进行更多旅行。好吧，他们还能去哪里？任何地方，对吧？是的，任何地方。我的意思是，你看，有很多地方他们……

在开发你自己的AI、用你自己的基础设施为其服务方面，对AI有如此多的敏感性，这就是主权AI的真正利好因素。我可以问最后一个问题吗？现金、现金等价物、有价证券，537亿美元，高于一年前的314亿美元和上一季度的432亿美元。他们需要做什么？他们试图收购ARM，但没有成功，对吧？

他们需要支付更大的股息吗？他们需要进行回购吗？或者你认为是什么？我的意思是，股票回购。这家公司现在产生的自由现金流与苹果一样多。接近1000亿美元的自由现金流。所以苹果在向股东返还现金方面确实有一个蓝图。我认为英伟达可能应该效仿他们。谢谢。

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