Are More Bank Runs Coming? The Collapse of Silicon Valley Bank
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上周三，3 月 8 日，我看到《金融时报》的一篇文章称，硅谷银行的控股公司 SVB Financial 计划通过发行新股筹集 22 亿美元。目的是补充其在出售 20 亿美元美国国债和抵押贷款支持证券后损失的资本。这些是银行被迫出售的债券，以

满足客户的存款提取需求，但也因为穆迪投资者服务公司威胁要下调 SVB 的债务评级，原因是其债券投资组合中未实现的损失巨大。

硅谷银行提供各种银行金融产品。SVB Financial 的首席执行官格雷格·贝克尔就在一周前在洛杉矶的一次会议上表示，我们引以为豪的是，即使在最具挑战性的时期，我们也能成为最佳的金融合作伙伴。硅谷银行始终与风险投资家和初创企业保持着非常密切的关系。

例如，我通过我的老公司投资了一些私募股权基金。在过去十年左右的时间里，我投资了六只基金，而这些基金又投资了

150 只其他基金，这些基金由风险投资家、杠杆收购经理和房地产公司赞助。这些基础基金的三分之一使用硅谷银行进行电汇，以处理资本调用和分配。他们的基础投资组合公司也使用硅谷银行。

如果您调出 SVB Financial 的年末财务报表、年度报告或 10-K 表，您会看到它的资产为 2110 亿美元。其中 1200 亿美元的资产是投资证券。有些被列为可供出售证券，有些被列为持有至到期证券。

自 1993 年以来，如果某项证券（例如债券）将持有至到期，则金融公司和其他公司无需进行市值计量。无需根据利率波动来计算实际价值。SVB 有 910 亿美元的持有至到期证券，但根据利率计算的公允价值为 761 亿美元。所以有

近 200 亿美元的债券未实现损失。可供出售证券为 260 亿美元，其成本基准为 286 亿美元。所以，其中有 20 亿美元的损失。有趣的是，银行有两套不同的规则。有

那些被认为“大到不能倒”的银行，例如摩根大通、富国银行，它们有更严格的标准。其中一个严格的标准是，这些银行在计算其资本比率（相对于其资产拥有的资本数量）时，必须将其未实现损失反映在其资本比率计算中。而

一家规模较小的银行（如果我们可以称 2000 亿美元的银行为小型银行），则无需这样做。它们无需在其资本比率中反映未实现损失。因此，银行看起来比实际情况更安全。

继续查看 SBV 的资产负债表，它大约有 730 亿美元的贷款，然后有 1730 亿美元的存款。存款被认为是银行的负债。然后还有 160 亿美元的股权。其中一部分是普通股，一部分是优先股。但是

但这就是资本缓冲，160 亿美元支持 2000 亿美元的资产。在第 305 期节目《我们的银行安全吗？》中，我们引用了里士满联邦储备银行的约翰·沃尔特斯的话。他说，

他指出，银行的资本是银行资产价值与其负债之间的差额，正如我们所描述的那样。SVB Financial 的资产为 2120 亿美元。负债为 1950 亿美元，资本为 160 亿美元。

约翰·沃尔特斯写道，如果该组织遇到导致资产价值下降的财务问题，银行仍然可以偿还其负债，因为它拥有这个资本缓冲，只要资产价值的下降小于资本金额。

我们已经指出，SVB Financial 持有的债券未实现损失为 200 亿美元。如果它必须出售所有这些债券，它将完全耗尽其资本。

硅谷银行之所以有如此多的未实现损失，是因为正如 FDIC 主席马丁·格伦伯格在 2023 年 3 月 6 日国际银行家协会的讲话中指出的那样，就在 SVB 试图筹集额外资本的几天前，他指出短期利率，即美联储的政策利率，已从 0.08%

2022 年 2 月上升到 4.6%。

截至 2023 年 2 月，如果我们查看长期利率（五年期、七年期和十年期），它们的收益率在过去一年中翻了一番。随着利率上升，债券的价值下降。格伦伯格主席指出，在美国的整个银行体系中，这些债券的未实现损失为 6200 亿美元。

其中包括 SVB Financial 的 200 亿美元。在格伦伯格讲话的脚注中，它写道，对于大多数银行而言，监管资本并未反映未实现损失对可供出售证券的影响。通过出售折价证券来实现损失，因此会导致监管资本减少。格伦伯格在讲话中表示，由于自大金融危机以来进行的改革，银行体系实力雄厚。

金融危机，但他指出了一些风险。其中一个风险是未实现损失以及如果存款人想要提取存款，则可能必须确认这些损失。为了防止存款人提取存款，银行需要提高支票和储蓄账户的利率，而它们一直迟迟没有这样做。

杠杆率本质上是资本量除以资产量。这是摘自罗伯特·阿姆斯特朗在《金融时报》上的一篇文章。硅谷银行的杠杆率或这种简化的资本比率为 8%。

然而，在考虑未实现损失后，杠杆率将为负数，正如我们所指出的那样。但他列出了一些其他苦苦挣扎的银行。第一共和银行，杠杆率为 8%。但如果他们确认所有未实现损失，杠杆率将为 5.9%。所以并非无力偿债。然而，第一共和银行的股价在上周下跌了 50% 以上。

其他一些银行也是如此。锡安银行的股价在上周暴跌，因为投资者担心可能必须确认这些债券的损失，因为他们必须出售这些债券以满足存款人的需求。

在硅谷银行的案例中，96% 的存款未投保。美国 FDIC 保险限额为 25 万美元。

硅谷银行的许多存款人是初创企业。他们会从风险投资家那里获得资金，然后将钱存入硅谷银行。他们中的一些人使用 SVB 提供薪资服务。他们中的一些人有信贷额度，其中 SVB 要求借款人在银行保持最低现金余额。

但现实情况是，这非常不寻常，96% 的存款未投保。如果我们看看其他一些银行，第一共和银行有 80% 的存款未投保。在锡安银行，约有 65% 的存款未投保。这些数字让我感到惊讶，但这只是表明大多数银行存款来自公司。

而这些公司面临着银行可能破产的风险。而这些未投保的存款可能面临风险。

风险投资界人脉广泛。谣言四起。一些风险投资家在看到 SVB 的公告后，即其 3 月 8 日需要筹集股权资本，并且在收盘后其股价下跌了 15%，他们开始告诉他们的客户从银行提取存款。许多人都这么做了。一些风险投资家，例如彼得·泰尔的创始人基金，正在告诉投资组合公司，赶紧把钱取出来。

他们也这么做了。3 月 9 日星期四，硅谷银行的存款人试图提取 420 亿美元。这是存款的 24%，而且只有一天的时间。为了满足这一需求，必须亏本出售流动性强的债券。到那时，一切都结束了。联邦存款保险公司在……之前查封了硅谷银行。

在星期五早上开业之前。这是美国历史上第二大银行倒闭事件，仅次于 2008 年华盛顿互惠银行的倒闭。这仅仅用了几个小时。现在银行业务，您甚至不必去分行。在许多情况下，您只需在手机上就能转账。SVB 的股价在 2021 年 11 月为 743 美元。

从 2020 年 4 月 3 日的 139 美元上涨。3 月 8 日，该股的售价仍为每股 267 美元，但现在已一文不值。FDIC 宣布，他们创建了圣克拉拉存款保险国家银行。这将接管投保存款，投保存款人将可以完全访问他们的存款，来

在 2023 年 3 月 13 日星期一早上。未投保存款人将在一周内获得预付股息，然后他们将收到剩余金额的破产管理证书。随着 FDIC 出售硅谷银行的资产，这些存款人将获得未来的股息。在第 392 期节目中，我和我的儿子卡姆登讨论了金钱。

两集节目，卡姆登总结了公共资金和私人资金之间的区别。他说公共资金是我们所熟悉的货币，现金。这可以是美元。这可以是日元。然后是私人资金，我们用作交易的资金。

用于交易的、具有价值但通常在更私密的系统中的东西。可以是赌场筹码，可以是当地餐馆或苹果商店的礼品卡。可以是游乐场的门票，但他表示最常见的是银行。这就是真正让我震惊的事情之一。不是以不好的方式，但我只是觉得这个想法非常引人入胜，即银行

银行存款是私人资金，即使它以相同的记账单位（美元）表示。

我指出，商业银行有 IOU。当我们有存款时，它是一个私人资金 IOU。他们欠我们。这是银行的负债，就像我们在 SVB 的财务报表中指出的那样。如果人们担心无法取回他们的钱，就会导致挤兑。这就是为什么我们用 FDIC 保险来支持这种私人资金的原因。但是大多数

这些未投保资金的持有者在那个周末真的开始担心。他们试图以未投保的价格出售他们的存款信贷。

SVB，在某些情况下，以每美元 55 至 65 美分的价格出售。一些机会主义公司，例如 Fulcrum Capital 和奥斯汀的特殊情况基金，正在联系初创企业，主动为这些存款或这些存款的权利付费，并为此提供资金。初创企业担心无法支付工资，尽管他们将在下周获得这笔股息。

有人谈论，对冲基金经理比尔·阿克曼等人认为，联邦政府应该介入并保护投保和未投保的存款人，因为 SVB 与风险投资界联系如此紧密。而这正是发生的事情。3 月 12 日星期日，美国东部时间下午 6 点，

美联储和 FDIC 宣布，在与拜登总统、耶伦部长协商后，政府将充分保护所有存款人，所有投保和未投保的存款人都将从 3 月 13 日星期一开始可以使用他们的所有资金。

他们还宣布，这被称为系统性风险例外情况，针对签名银行（该银行在该周末被纽约州关闭），也因为银行挤兑而陷入困境。

在公告中，美联储和 FDIC 指出，银行的股东和某些无担保债务持有人将不会受到保护。他们坚持认为这不是对投资者的救助，而是一个例外。这是为了保护未投保的存款人。

银行的高级管理人员已被撤职，然后他们指出，为了支持这些未投保的存款人，对存款保险基金造成的任何损失都将通过对银行的特别评估来收回。换句话说，这将通过 FDIC 完成，FDIC 是政府的一个机构，但它是由对银行的评估资助的。在我们继续之前，请允许我暂停一下，分享本周赞助商的一些话。

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这就是 joindelateme.com/david20，代码 david20。美联储还宣布了一项新计划。他们创建了银行期限融资计划 (BTFP)，这是一个新的计划，为银行、储蓄协会、信用合作社和其他符合条件的存款机构提供贷款，

如果这些银行以美国国债、机构债务和抵押贷款支持证券作为抵押品，他们可以获得贷款来满足正在撤资的存款人，这样金融机构就不会被迫出售其债券并实现损失，并可能耗尽其资本。

其想法是，这将提供流动性缓冲，流动性供应，鉴于 6200 亿美元的未实现损失，这可能是一件好事，尽管并非没有争议。其中一个争议是他们以票面价值对这些债券进行估值。

而不是债券的实际价值。有些人称之为神奇的会计。债券的价值就是它的价值。现在，如果持有至到期，他们将收回本金。但今天，以虚构金额（基本上是其成本）或其购买价格而不是其当前价值来评估抵押品是不寻常的。美联储表示，美国银行体系仍然具有弹性，并且正在按计划进行。

这在很大程度上要归功于金融危机后进行的改革，这些改革确保了银行业的更好保障。但这些保障措施在 2018 年被削弱了。特朗普总统签署了一项法律，提高了系统重要性银行（大到不能倒的银行）的限额。它成立于

500 亿美元。现在是 2500 亿美元。因此，资产少于 2500 亿美元的银行无需拥有更严格的资本比率，也不需要进行美联储压力测试。其中包括硅谷银行。早在 2017 年，它的资产为 480 亿美元。低于门槛，但一旦门槛提高，它

SVB 的资产总额飙升至 2000 亿美元，因为他们无需满足更严格的监管要求，包括必须将债券损失作为资本比率计算的一部分。

这些要求被淡化了，这本身就存在争议。另一个争议是未投保存款人获得了救助。

希拉·贝尔在《金融时报》上撰文，她是美国联邦存款保险公司的前主席，也是金融稳定中心的高级研究员，她写道，防止系统性风险一再被用作在 2008 年金融危机期间救助华尔街的理由。2010 年的《多德-弗兰克法案》本应通过加强监管和禁止政府债券来解决所有这些问题。

救助。然而，银行监管机构现在已经决定，两家中型银行（硅谷银行和签名银行）的倒闭构成了系统性风险，要求 FDIC 偿还其未投保的存款人。这两家银行的资产总额为 3000 亿美元，而银行体系的资产总额为 23 万亿美元。该系统真的如此脆弱，以至于无法承受这些银行未投保存款的一些小幅减记吗？

如果银行体系像政府不断向我们保证的那样安全和具有弹性，那么监管机构的举动将为未来的救助设定危险的预期。那里存在道德风险。道德风险是没有激励去防范风险，因为你感觉你会受到保护。你会免受承担这种风险的后果。

贝尔说，SVB 的这些未投保存款人并非弱势群体。他们是领先风险投资家及其投资组合公司的知名人士，他们精通金融，显然错过了关于 FDIC 保险限额为 25 万美元的披露。

大型企业通常拥有超过 25 万美元的资金。而我对此感到苦恼。公司是否有责任担任银行检查员，以防范银行可能倒闭的可能性？金钱的意义在于，我们应该能够在不提出问题的情况下使用它。无需提问。我们不必对……进行尽职调查

关于金钱。所以我感到苦恼。我不一定反对保护未投保的存款人，因为很难确定银行是否会倒闭，因为这是基于信任的。该银行倒闭用了 44 个小时，因为它在债券上有一些损失。它甚至没有承担大的深奥风险。

它持有债券，利率上升，价值下降。现在，资产和负债之间存在不匹配。SVB 可能不应该持有如此长期的债券，但这是一次大幅度的利率变动。使用货币的人是否有责任对银行是否可能倒闭进行尽职调查，因为其他存款人感到害怕并且发生了银行挤兑？

贝尔继续说道，我的直觉告诉我，大多数地区性和社区银行基本上是健全的。我们最应该害怕的是恐惧本身，它会演变成银行挤兑，迫使原本健康的银行倒闭。这就是我们面临的情况。这种信任可以如此迅速地转变，并且会发生银行挤兑。这就是为什么我们有存款保险的原因。但现在有两层。我们有

系统重要性银行，它们必须遵守更多压力测试，拥有更多资本缓冲。存款人是否会因为这一点而逃离小型银行而转向大型银行，从而导致更多银行挤兑？

到星期一来，银行的抛售仍在继续。正如我提到的那样，第一共和银行的股价下跌了 75%。西部联盟银行的股价在星期一下跌了 80%。尽管美国总统乔·拜登表示，政府将采取一切必要措施来保护银行存款。他说，我们不会就此止步。我们将采取一切必要措施。这是美联储和 FDIC 在硅谷银行案例中采取的行动。

和签名银行。如果我们看看 SPDR S&B 地区银行 ETF，自 3 月 8 日以来，它已经下跌了 23%。昨天，我想，嗯，也许我会买入这只 ETF。但这是一种赌注，即存款人不会惊慌失措，因为如果发生银行挤兑，银行可能会在几个小时内倒闭。即使是我的银行，我在 Schwab 银行存钱，Schwab 银行的股价也下跌了近 12%

星期一，一度下跌了 23%。该银行表示，关注持有至到期投资组合中的未实现损失（他们计划持有的投资组合债券）有两个不合逻辑的缺陷。首先，这些证券将按票面价值到期，并且

鉴于我们能够获得其他大量流动性来源，我们几乎没有必要在到期前出售它们。他们说他们不必像硅谷银行那样出售债券，因为他们有其他流动性来源，包括美联储的这个新的贷款工具。Schwab 提出的第二点是，Schwab 与其他银行相比，拥有更多持有至到期证券。

例如，与其他银行拥有的贷款相比，这实际上使 Schwab 的质量更高、流动性更强、透明度更高，因为每个人都知道他们拥有什么，如果必须出售，它的价值是多少。但与大多数银行（最大资产是贷款）不同，我们无法透明地看到有多少贷款可能面临风险，尤其是在经济放缓的情况下。

最后，Schwab 指出，其超过 80% 的银行存款都在 FDIC 的保险限额内。他们主要是一家零售银行。

现在，我们已经看到利率大幅下跌，因为人们认为，如果银行必须保护其资本，它们将无法提供那么多贷款。他们将更加严格，这将导致经济放缓，并且鉴于这场危机，美联储不太可能继续提高其政策利率。我们看到两年期收益率下降了

几天内下降了一个百分点。五年期利率下降了约 60 个基点。自 3 月 8 日以来，十年期收益率下降了约 40 个基点。

那么我们接下来该怎么办？这是基于 Capital Economics 开展的一些工作。他们概述了三种情景，我同意他们的观点。一种是好的情景，即这种情况仅限于 SVB，美联储继续提高其政策利率，一切都会消失，恐慌会平息。

第二种情景是它实际上有所扩大，但仅限于美国，银行必须减少提供的信贷额度，我们获得更紧缩的金融环境，这导致美国经济衰退，但总体上得到控制，不会蔓延到世界其他地区。

第三种情景，即尾部风险情景，是许多金融机构都面临困境，一些未知的漏洞潜伏在表面之下，世界各地的中央银行必须加强并提供紧急流动性，但这并不能阻止人们对该体系失去信心。

他们没有说崩溃，但如果我们对金融体系失去信任，我们将陷入困境。如果我们对中央银行失去信任，中央银行无力偿债和缺乏信任将导致重大的、重大的反响，包括恶性通货膨胀。在过去的一周左右时间里，情况并没有太大变化。它

只是故事变了，叙述变了。存在群体行为、传染。您可以查看硅谷银行的资产负债表。我们知道未实现损失的金额。只是出售股票的公告引发了恐慌，然后风险投资家及其初创企业提取了资金，银行倒闭了。

希望这种情况不会蔓延到其他地方。银行，我们个人需要确保我们的存款低于保险金额。如果您是美国个人，则低于 25 万美元，每个国家/地区的限额都不同。如果您有企业并且无法保持在该限额以下，请确保您有多个银行关系。因此，如果一家银行倒闭，您需要时间才能取回大部分资金，

您仍然可以运营，因为您还有其他银行关系。另一个要点是确保您的资产与您的负债相匹配。如果您正在攒钱买房子，我们希望拥有短期资产，这些资产可以在不产生损失的情况下出售，以便支付房屋的首付。这是基本的金融知识。将您的资产期限与您的负债相匹配。当存在不匹配时，就像我们在银行中看到的那样，这会导致损失和失败。

最后，认识到金融体系的基础是信任。而信任可以很快消失。这就是为什么我有 5% 的净资产投资于黄金的原因。这就是为什么我拥有加密货币的原因，因为还有一些其他替代货币也基于信任。但是，如果对法定货币体系、金融体系的信任崩溃，那么希望仍然会对黄金有信任，并且

以及其他替代货币。不能保证这一点，但这就是为什么拥有多种货币组合有意义的原因。敬请关注。我们将拭目以待。这是第 424 集。感谢收听。

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我在本集中与你分享的所有内容都用于普通教育。我没有考虑你的具体风险情况，也没有提供投资建议。这只是关于金钱、投资和经济的普通教育。祝你有个美好的一周。