Episode 500: The S&P 500 Index and the Decade Ahead
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在《Money for the Rest of Us》的第500集中,我们关注标普500指数。该指数是如何变化的?美国股票表现如此之好的原因是什么?正如高盛预测的那样,未来十年美国股票的回报率是否真的只有3%?我们还将讨论《Money for the Rest of Us》500多集涵盖的主要主题以及我们未来的计划。感谢您在过去十年中一直关注《Money for the Rest of Us》。 赞助商NetSuite Shopify - 注册即可享受每月1美元的试用期 内部指南电子邮件通讯注册免费的《Money for the Rest of Us》电子邮件通讯,即可获得我们的免费投资者清单 我们的高级产品资产营地《Money for the Rest of Us Plus》 节目笔记精选行业指数关于成分权重计算的咨询——结果——标普全球选举年对市场意味着什么?——标普全球大轮换:美国过度集中可能有利于平衡的全球投资组合,作者:Brian Chingono——Verdad大轮换(第二部分):美国在商业指数中的超高权重与其全球GDP份额似乎不相符,作者:Brian Chingono——Verdad标普500指数十年大涨结束,高盛策略师称,作者:Sagarika Jaisinghani——彭博社David Stein领英帖子——领英先锋警告投资者注意公司持股限制,作者:Steve Johnson、Will Schmitt和Brooke Masters——英国《金融时报》请访问https://art19.com/privacy查看隐私政策,访问https://art19.com/privacy#do-not-sell-my-info查看加利福尼亚州隐私声明。</context> <raw_text>0 欢迎收听《Money for the Rest of Us》。这是一档关于个人理财的节目,内容涵盖金钱运作方式、如何投资以及如何生活无忧。我是主持人David Stein,今天是第500集,主题是《标普500指数与未来十年》。

我们在《Money for the Rest of Us》讨论过,第500集应该做什么?我们找不到合适的主题,因为我们不想只是回顾过去,我们更愿意讨论现在正在发生的事情。不过,Brett提出了一个建议:为什么不谈谈标普500指数呢?

我们的第500集。这就是我们要做的,因为标普500指数包含很多因素:它的表现如何,它的构成方式,现状以及未来的走势,这些都与我们在过去几年里《Money for the Rest of Us》讨论的主题密切相关。

我当然会在本集稍后谈谈这个节目,提供一些视角,但让我们首先来看看标普。标准普尔公司成立于1941年,由标准统计公司和普尔出版公司合并而成。标普500指数衡量的是美国市值最大的500家股票,也就是

它于1957年3月4日推出。它是第一个使用计算机计算来追踪业绩的指数。你需要一台计算机来计算权重,这就是为什么早期的指数,我相信,通常是价格加权的,因为计算起来更容易。例如,道琼斯工业平均指数就是一个价格加权指数。标普500指数取代了标普早先的90只股票综合指数。

现在,让我们回想一下,自《Money for the Rest of Us》第一集(2014年5月16日)以来,标普500指数的表现如何。从那时起,到昨天(11月4日),标普500指数的回报率为267%。

累计回报率。年化回报率为13.2%。我们使用iShares核心标普500ETF作为替代指标。与非美国股票(以先锋全球总股票ETF为代表)相比,其表现优于非美国股票,该ETF的年化回报率为4.5%。

在我们制作《Money for the Rest of Us》播客的十年里,美国股票的年化回报率比非美国股票高出8个百分点以上。在美国以外,按市值计算最大的国家是日本,其次是英国和中国。但美国股票强劲的超额收益导致的一个现象是,美国股票市场在全球股票市场中的占比越来越大。例如,在2015年初,美国在MSCI明晟所有国家全球指数中占比52%。这是一个包含发达市场和新兴市场的指数。当时,在2015年初,全球股票市场中最大的行业是金融业,占比21%,其次是信息技术业,占比14%。

十年后,截至10月底,美国在全球股票市场中的占比为65%,同样是按规模或市值衡量的。一只股票的市值等于流通股数乘以股价。因此,就其股票市场规模相对于世界其他地区而言,美国的占比增长了15个百分点。

行业构成也发生了变化。信息技术现在占全球股票市场的25%,几乎是十年前的两倍,而金融业则从21%下降到17%。

美国占全球股票市场的65%,这是自20世纪60年代末70年代初所谓的“漂亮50”时代以来的最高权重,当时有50家大型美国股票在市值上主导着美国市场和

全球股票市场。然而,事情是这样的。根据Verdad(一家每周发布简报的资产管理公司)的一份报告,在20世纪60年代末,当美国占全球市值60%时,美国占全球GDP的40%,GDP是指

因此,美国占股票市场的60%,占全球GDP的40%。现在,美国占全球股票市场的65%,但其GDP权重却降至26%,为六十年来的低点。这是一个很大的GDP。

这有点脱节,除非市场预期美国经济将大幅增长,或者美国企业的盈利能力要高得多。事实证明,后一点是不正确的。根据Gurdad的数据(仅限发达市场,我们排除新兴市场),在过去一年中,美国在

发达市场市值中占比72%,按MSCI世界指数衡量。然而,在过去一年中,美国公司仅创造了全部净收入的55%。45%是由非美国发达市场公司创造的。因此,如果我们以收入为基础,美国在

发达市场中的权重应该接近55%,这意味着它在包括新兴市场在内的整体全球股票市场中的权重可能更接近10年前的50%左右。在我们继续之前,让我暂停一下,分享一下本周赞助商NetSuite的一些话。

企业未来会怎样?问问九位专家,你会得到十个答案。牛市、熊市、利率将上升或下降,通货膨胀上升或下降。如果我们有一个水晶球就好了?但是我们没有。在此之前,超过38,000家企业已经通过甲骨文NetSuite(排名第一的云端ERP)为其业务保驾护航,它将会计、财务管理、库存、人力资源整合到一个流畅的平台中。

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是什么让美国股票市场相对于其他全球地区变得如此之大,并使其表现优于其他地区近8个百分点?为此,我们可以使用我们的股票市场研究工具Asset Camp进行业绩归因。我们有一个模型,可以对46个不同的股票指数进行10年的业绩归因。我们将重点关注

全球股票(包括新兴市场、美国以外地区)与美国股票市场相比。这是截至10月的10年数据。我还查看了截至5月的10年数据,结果相当。在这十年中,股息对美国股票(按MSCI美国指数衡量)12.4%的回报贡献了1.8个百分点,这与

收益增长了7.4%,两者相加,年化回报率仍然约为9%,接近标普500指数的长期历史回报率。但还有额外3.3%的年化

年化回报率来自美国股票估值上涨。过去十年,市盈率从19.3上升到26.7。与此同时,所有国家(美国以外)的回报率为4.8%。同样,大约有7%到8%的差距。3%来自股息收益率。收益增长没有那么快,只有4.2%的收益增长。

估值没有太大变化。所以十年前,非美国股票的市盈率是15.6。今天,它仍然是15.6。但一个很大的拖累是汇率的影响。美元兑其他货币升值,这在过去十年中造成了2%的业绩拖累。因此,只要将收益和

和股息收益率结合起来,年化回报率大约为7%。因此,即使美国股票估值保持不变,并且没有汇率影响,美国股票的表现仍然会优于其他国家。由于其收益增长速度快于世界其他地区,因此其表现将优于其他国家2%。这种收益增长是由科技股推动的。这就是为什么科技股现在成为全球股票市场中权重最大的行业,其价值翻了一番。

过去十年。现在,当我们考虑标普500指数上次达到全球股票市场60%以上峰值时,美国股票与非美国股票的回报率是多少?如果我们从其60%的峰值下降到其低谷,美国仅占

1988年,美国股票市场占比约为35%。在那段时间里,非美国股票的表现优于美国股票。在此期间,发达国家(美国以外)股票的年化回报率为15.3%。美国股票的年化回报率为8.4%。

表现最佳的是日本,年化回报率为23.8%。在那段时间里,日本股市出现了泡沫,并成为全球股票市场40%以上的一部分,在1988年超过了美国。但从1988年到2024年10月底,情况发生了逆转。随着美国在全球股票市场中占比越来越大,其年化回报率为10.5%。

发达市场(美国以外)的年化回报率仅为5%,日本为1.2%。关键在于,存在非常长期的周期,并且随着一个国家的股票市场表现优异(例如日本在20世纪80年代,美国在过去十年),这些市场在全球股票市场中的占比越来越大。

全球股票市场。而这个比例可能大于该国对全球GDP或全球收入的贡献。

最近,高盛美国股票团队(由David Koston领导)发布了对未来十年标普500指数回报率的新预测。过去十年,其年化回报率为12%到13%。他们表示,未来十年的预期年化名义回报率仅为3%。

范围在-1%到7%之间。他们认为标普500指数在未来十年内跑输国债(落后于债券市场)的概率约为72%,并且标普500指数在未来十年内甚至无法跟上通货膨胀的可能性为33%。现在,在领英上,我使用Asset Camp对

对美国股票在未来十年内回报率为3%的情况进行了情景分析。这将导致估值下降,股票变得更便宜,或者......

或者收益增长速度不如前十年快,或者两者兼而有之。因此,我会在节目笔记中链接到该视频。您可以看到,当我们使用Asset Camp的预期回报模型来提出一些合理的情景时。我们现在不知道。但鉴于美国股票的高估值,我们将在几分钟后看看美国需要发生什么才能继续跑赢

世界其他地区。现在,当我们回顾10年前时,一件有趣的事情是看看2014年标普500指数的前十大持仓与今天的持仓相比。令人惊讶的是,第一大持仓仍然相同。你能猜到吗?是苹果。但在2014年,其次是埃克森美孚、Alphabet(仍然排名前十)、微软(仍然排名前十)、伯克希尔哈撒韦(仍然排名前十),以及

以下公司不再是标普500指数的前十大持仓公司:强生、沃尔玛、雪佛龙、富国银行和宝洁。现在,所有这些公司仍然在标普500指数中,只是排名在十几位、二十位和三十位。如果我们看看新的前十大持仓,苹果公司占比接近标普500指数的7%。英伟达也接近7%。然后是微软

略高于6%。然后是亚马逊、Meta、两类Alphabet或谷歌股票、伯克希尔哈撒韦、博通和特斯拉。因此,前十大持仓中有一些新的公司。你会看到这种变化很快。

随着时间的推移。这就是为什么当我们投资时,我们不仅仅投资于前十大公司。我们希望获得美国市场的广泛多元化,以标普500指数或更广泛的指数(包括小型股和中型股)为衡量标准,我们也希望获得一些全球股票的敞口。在我们继续之前,让我暂停一下,分享一下本周赞助商的一些话。

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现在,如果我们看看前两大持仓,苹果和英伟达占标普500指数的近14%。上个月,标普改变了其方法论,即任何一家公司或一组公司在标普中的占比有多大。

任何标普股票指数,包括标普500指数,或者可能是(这与行业ETF更相关),新规规定,任何一家公司在指数中的占比都不能超过24%。因此,如果它达到23%,则需要将一些额外的分配分散到其他公司中。然后是标普500指数,

同时,那些在指数中权重超过4.8%的公司,这些权重超过接近5%的公司之和不能超过50%。现在,同样,如果我们看看标普500指数,只有三家公司的权重超过5%,即微软、英伟达和苹果,合计微软,

它们约占该指数的20%。如果标普指数变得更加集中于顶级公司,那么那些权重约超过5%的公司不能超过50%。如果是这样,那么它们的权重就必须重新分配。现在,这更适用于行业ETF。好的。

因为在那里,比如说科技行业,你可以看到这一点。标普每季度进行一次再平衡,或者他们每季度查看一次,看看是否需要进行任何重新分配。资产管理公司喜欢这个主意。我的意思是,他们在与ETF管理者讨论时,这样做是为了减少这些指数中的一些集中度。但目前,它并没有真正影响标普500指数。另一个影响资产管理公司的事情......

先锋公司最近在其一些招股说明书中披露了这一点,即任何一家资产管理公司对一家银行或公用事业公司的未偿还股份的持有量不能超过10%。而贝莱德iShares和先锋公司,他们的持股量已经超过了10%的上限,他们已经申请了豁免,并且他们

他们得到了豁免。他们得到了这种救济。但先锋公司最近的披露表示,并非总是能够获得豁免。而且,监管机构将向先锋公司等资产管理公司授予多少所有权限制豁免,存在越来越多的不确定性。我们在一年以前做了一集节目,我会在节目笔记中链接到......

先锋公司和贝莱德公司是否变得太大?它们已经变得如此之大,以至于它们不得不因为在任何一家银行或公用事业公司中的持股量过大而申请豁免。先锋公司和贝莱德公司都受到了来自政治光谱两端的批评,认为它们变得太大或太政治化。这就是今天标普的情况。它的估值,它的历史回报率。

随着时间的推移,构成方式是如何变化的。我们已经看到高盛预计回报率为3%。如果发生这种情况,这将是估值下降和收益增长放缓的结果。当我们考虑什么将推动

美国股票市场相对于世界其他地区的超额收益水平时,这与我们在第499集中讨论的内容非常相似。是什么让一个国家繁荣?如果美国的不确定性水平低于其他地区,那么美国可能会继续跑赢。这包括地缘政治发展、气候变化的潜在影响以及一些问题

这些问题与我们在第281集中讨论的可能塑造未来十年的四大力量相同。该集于2019年12月发布。但地缘政治发展、气候变化(尤其与保险费有关),例如与水有关的自然灾害、干旱造成的野火,都可能影响美国市场和世界其他市场的回报。所以

到不确定性水平。一个表现优异的国家需要一支不断壮大、受过良好教育的劳动力。拥有不断壮大的劳动力意味着更高的GDP增长、更多的产出。更多的产出转化为更高的收益增长,这是美国股票在过去十年中表现优异的主要驱动力。现在,这是一支受过更好教育的劳动力,因为这会导致生产力提高。生产更多产品的能力具有

拥有更高的公司利润,而投入或成本更低。过去十年,特别是过去几年中,最大的发展之一是人工智能及其潜力,包括大型语言模型,它们对收益和生产力提高的影响。

这就是为什么我们看到了估值的大幅增长,以及科技股在全球股票市场中的权重是十年前的两倍的原因。这是人工智能的潜在希望。它是否会为人工智能相关公司带来更高的利润,以及由于生产力提高而导致的整体股票市场上涨?

现在,我们还讨论了世界各地(包括美国)的人口结构逆风,因此,一个国家继续增加劳动力的能力,印度在这方面处于领先地位,或者是否愿意接受更多移民,如果该国的出生率下降,则进口劳动力。

美国是否会继续跑赢的另一个影响因素将取决于货币稳定性。美元在过去十年中走强。这种走强导致非美国股票(以美元计价)额外落后了2%。

美元在未来十年是否会继续走强?当然存在长期周期。货币将受到不确定性、地缘政治风险以及国家债务动态、预算赤字、货币创造量、通货膨胀水平的影响。我已经多次谈到,过去几年美国货币供应量增加了40%,这导致了债务。

通货膨胀,这显然具有地缘政治影响。因此,货币稳定性将影响哪个国家在未来十年表现优异。然后是贸易。是否会有更多关税?美国是否会继续以阿根廷的方式出现巨额经常账户赤字,并陷入困境,现在正在纠正这种情况?美国继续出现巨额经常账户赤字,这是一个巨大的

这意味着他们需要继续想办法通过家庭和企业借钱购买所有这些进口商品来为其融资,或者美国政府继续出现巨额预算赤字来帮助其融资,然后增加国家债务。我们将看到

正如我们在今年早些时候关于国家债务的三部分系列中所看到的那样,利率将走向何方。美国债务的名义利率是否会继续低于

名义GDP增长率。如果确实如此,那么债务可能不会完全失控,但这在未来十年是一个很大的未知数。最后一点是信任。对机构(包括媒体)的信任以及邻里之间和与我们意见相左的人之间的相互信任将在何处?我们已经走过了十年的一半,或者几乎走过了一半,这些力量已经产生了影响。

迄今为止,在最初的五年中,美国股市继续表现良好,就像过去十年一样。但我们将拭目以待。标普的回报率是否真的只有3%?如果美国估值下降,非美国股票是否会跑赢?今天是美国大选日。标普发布了一份报告,称在大选年,标普500指数上涨的概率为79%,平均涨幅为

为6.8%。这是自1945年以来的数据。在所有年份(包括大选年和非大选年),标普上涨的概率为71%。在大选年,标普指数大多为正,今年迄今也是如此。他还指出,如果标普在大选年(7月31日至10月31日)期间出现正回报,则

执政党的胜选概率为82%。

如果标普在7月至10月期间下跌,则执政党的失利概率为89%。标普500指数今年7月至10月的回报率为3.7%。因此,根据历史数据,这表明民主党将赢得本次总统大选。除了自1945年以来只有20次大选,只有20个数据点,所以我们需要......

很长很长时间才能具有统计意义。但我们将拭目以待。希望我们能够摆脱这个选举周期,重建信任的能力。

这些都是影响未来十年美国股票回报率的地缘政治风险和信任的一部分,以及我们已经讨论过的其他因素。货币稳定性、生产力提高、人工智能的承诺能否实现?这就是我们对标普500指数的讨论。感谢您参与我们的旅程。

《Money for the Rest of Us》。我使用人工智能并非为了撰写播客脚本,而是发现ChatGPT是一个有用的工具,可以用来反复讨论许多不同的主题,永远不要相信它最终所说的内容,总是要进行确认。我问它,我们在过去十年中《Money for the Rest of Us》讨论过的十大主题是什么?

《Money for the Rest of Us》。这是基于ChatGPT所做的。现在,它搜索了网络,搜索了来自Apple和Spotify的播客剧集,搜索了我们网站上的主题索引,现在至少它们列出了来源。这里是......

十大主题,没有特别的顺序,但理解金钱的运作机制,金钱如何在经济中运作,包括法定货币、通货膨胀、中央银行的作用。这绝对是一个主题。投资多元化。我们不会花很多时间讨论个股。我们讨论的是资产类别和多元化。ChatGPT表示,我们讨论的是行为金融意识,认识到心理因素和情绪会影响我们的决策。

决策、长期投资视角、风险管理、经济指标和趋势、退休规划策略、财务独立和自由、对金融产品的批判性评估。我们最近研究了许多产品。今年,我们研究了备兑看涨期权策略和已定义......

结果ETF或缓冲ETF以及持续的金融教育。我们还讨论过一些哲学性的话题,例如满足感与消费、风险与不确定性、时间与无常。这些都是我们将在节目中继续讨论的内容。我们将继续每周发布新的播客剧集。十年后,我仍然很喜欢它。我学到了很多东西,并且

当我制作播客时。也许我们会做更多采访。我本周晚些时候安排了一次采访,但我们将拭目以待。没有承诺,但感谢您的收听。感谢您与他人分享该节目,并成为这段十年旅程的一部分。这是《Money for the Rest of Us》的第500集。感谢您的收听。

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