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How to Invest in Private Credit / Direct Lending
2025/1/29
Money For the Rest of Us
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David Stein
我观察到一个趋势:越来越多的公司选择保持私有化,这导致公开上市公司的数量减少。这与过去几十年来债务市场的趋势相反,过去公司主要通过银行贷款融资,而现在银行贷款往往会被证券化,形成杠杆贷款市场和CLOs市场。私募信贷,或直接贷款,则是一种不同的贷款方式,它指的是单一贷款方直接向私营公司提供贷款,贷款不进行证券化,也不在二级市场交易。
私募信贷贷款通常期限为3-6年,不经评级机构评级,也没有受到监管,这给予贷款方更大的灵活性。贷款方深度参与借款公司的运营,扮演合作伙伴的角色,并对公司进行密切监督。由于私募信贷贷款的非流动性,贷款方可以收取比杠杆贷款市场更高的利率。私募信贷贷款对借款方更有吸引力,因为它提供了更大的灵活性、保密性和更快的融资速度。
私募信贷市场规模已超过杠杆贷款市场,并自2010年以来增长迅速。私募信贷对贷款方和投资者都有吸引力,因为其具有更高的回报、更低的违约风险和更少的债权人冲突。与杠杆贷款市场相比,私募信贷市场在公司破产时债权人之间的冲突较少。私募信贷基金的管理者可以获得高额的管理费和业绩分成。私募信贷贷款利率通常比杠杆贷款高3%-6%,但借款方愿意支付更高的利率以换取更大的灵活性、更快的融资速度和更定制化的条款。
私募信贷投资具有较低的波动性,因为贷款不进行每日估值,且投资期限较长。私募信贷可能带来更高的生产力,因为投资方同时持有公司股权和债权,从而提高资本配置效率。然而,私募信贷的潜在缺点是过度关注利润,可能导致一些成本或负面影响被转移给其他人。公司选择保持私有化,部分原因是避免公开市场对短期盈利指标的关注。私募信贷的潜在缺点是缺乏透明度和资本配置多样性不足。
投资私募信贷的方式有很多种,例如投资于商业发展公司(BDCs)或投资于专门投资私募债务的封闭式基金。VanEck BDC Income ETF (BIZD)和Barings Corporate Investors Fund (MCI)是两个例子。参与私募基金是另一种投资私募信贷的方式,但流动性较差。Cliffwater Enhanced Lending Fund、Long Angle和BlackRock Private Credit Fund (BDET)是其他一些投资选择,但它们都有各自的投资门槛和流动性限制。此外,还有一些新兴的ETF,例如BondBloxx Private Credit CLO ETF (PCMM)和Virtus Seix AAA Private Credit CLO ETF (PCLO),它们投资于包含私营公司贷款的CLOs,但其定义存在一些模糊性。
私募信贷市场快速增长也带来了一些风险,例如更高的杠杆率和潜在的经济衰退风险。大多数私募信贷贷款是浮动利率贷款,其收益率会受到短期利率的影响。由于私募贷款的私密性,很难获得其违约率的准确数据。选择投资私募信贷时,需要考虑自身的流动性需求和风险承受能力,并仔细评估各种投资工具的费用结构和风险。
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