Shownotes Transcript
欢迎来到“我们其余人的钱”节目。这是一个关于个人理财的播客，关于钱如何运作、如何投资以及如何生活而不用担心钱。我是主持人，戴维·斯图尔特。今天是第77集。
这是我们“国家债务大师班”的第一部分。在我们“我们其余人的钱”节目的接下来的三集中，为了庆祝十周年纪念，我们想讨论一下对投资者来说最大的潜在长期风险之一：美国
国家债务。我们在这个播客中已经讨论过国家债务超过15次了，现实情况是，我对国家债务的看法和担忧在过去十年里发生了变化。在过去的十年里，我估计我已经写了和说了至少300万字，与“我们其余人的钱”免费播客、网站上的投资指南、内部人士指南、电子邮件通讯以及一本书有关，这相当于写了50本书，每年5本书。
所有这些演讲和写作让我能够从许多不同的角度看待一个特定的主题，例如国家债务，一次又一次地回到它。试图真正理解这个主题，可以更好地解释它。当我为了这个国家债务系列而理解它时，我会听我们发布的关于这个主题的一些剧集，看看我说过什么，以及它是否仍然适用。
那些早期的剧集有助于为这个国家债务系列奠定基础。我想在第一部分与你们分享2014年5月发布的“我们其余人的钱”节目中第一集和第四集的部分内容，以及2017年5月发布的第57集的部分内容。观众仍然很红，虽然不可否认的是，在2017年，我的表达方式有点过于激烈了。我在播客中说话的方式是过去十年里改变的事情之一。
那么，本系列的第一部分，我们的国家债务大师班，重点关注这样一个观点：一个以本国货币发行债务的国家，除非它自己选择，否则不会违约。一个国家总是可以创造足够的钱来支付利息和本金。通过这样做，它用非利息货币（法定货币）取代了利息债务。
同样，通过其中央银行运作的国家可以控制利率。它支付债务的利息。在本集中，我们将看到日本是如何做到这一点的。
最后，通过政府支出、量化宽松和发行银行贷款创造无限数量的货币的能力意味着，联邦政府的借贷不会挤压私营部门，吸收所有储蓄。因此，私营部门无法获得资金，它根本就不是那样运作的。有无限量的钱。
但没有无限量的实际资源，土地、人力、项目、想法。当货币供应超过私营部门生产商品和服务的能力时，就会导致通货膨胀，或者可能导致恶性通货膨胀。当政府积极破坏私营部门经济时，就像我们在本集中看到的委内瑞拉一样。在本集结束时，我将向你们预告我们国家债务大师班第二部分的内容。
所以当我们谈论金钱时，我们不是在谈论理论，而只是数字。所以，从机械上来说，发生的事情就是他们可以改变数字，因为它什么都不是。钱什么都不是。
那么，我们为什么要投资呢？我们投资的主要原因是什么？因为我们想把这种虚无的东西，也就是钱，也就是数字，
我们想购买实际资源。我们想把这种虚无的东西买成某种东西，一种创造收入的价值，这种价值有望超过通货膨胀。联邦政府如何破产？你会拿什么？什么？企业如何破产？背景是，企业如何破产？
背景是，当他们有太多支出时，他们不需要钱。联邦政府会用完钱吗？不可能。
因为联邦政府拥有货币的垄断权，他们可以通过支出在空气中创造货币。联邦政府破产是不可能的，除非政治家选择这样做。但从机械上讲，这是不可能的，因为总是有钱来偿还债务。
如果投资者聪明的话，他们就会知道这一点。他们知道联邦政府债务，实际上是国库券、票据和债券，是免费的吗？政府可以破产。背景是，让我感到困惑的一件事是，总是有这样一种说法，我们的孩子和孙子将不得不偿还这笔国家债务，我们留下了这笔巨大的负担。
这种观点只关注事情的一面。你上次什么时候有人敲你的门，想要收取你祖父母和曾祖父母几十年前提出的联邦政府债务？没有人来收取联邦政府债务，因为债务是某人的资产。而且对持有联邦政府债务的需求非常大，因为它很安全，政府不会破产，所以国家债务永远不会被偿还。自19世纪50年代以来，它就没有被偿还过。如果中央政府试图偿还债务，他们唯一能做到这一点的方法就是实现盈余。当政府出现盈余时会发生什么？这意味着私营部门，在凯撒的另一边，必须出现赤字，这意味着私营部门的支出超过其收入，他们可以在较长时间内做到这一点。
联邦政府无法偿还债务，它永远也无法偿还。
因为一旦它在一个或多个年份出现盈余，经济就会陷入衰退。经济收缩，当经济收缩时，收入下降，这意味着收入下降，家庭和企业支付的所得税减少，因此联邦政府的收入下降，因为税收减少，甚至没有机会，税率，税收减少，同时税收收入下降，失业率上升。因此，政府支付更多的失业救济金。因此，政府的支出增加，而收入下降，这意味着他们实际上从盈余转向赤字。这就是数学原理。
好的。这些是2014年发布的第一集和第四集的部分内容。让我分享一下2017年5月发布的第157集的部分内容。我们从国会预算办公室在2017年发布的关于当时国家债务状况的报告以及他们在该报告中提出的一些警告开始。
该报告包括一个可怕的警告，引用如下：“如此庞大且不断增长的债务的前景对国家构成重大风险。”具体来说，CBO认为，如果国家债务达到其预测的水平，它将“损害经济，并增加财政危机的可能性，在这种危机中，投资者将不愿再向政府借款，除非他们得到非常高的利率。”CBO指出，由此导致的利率飙升将“降低现有政府证券的市场价值，投资者将损失资金”。
由此造成的共同基金、养老基金、保险公司、银行和其他政府债券持有者造成的损失可能大到足以导致一些金融机构倒闭，从而引发财政危机。引述结束，这很可怕。现在，国会预算办公室是一个非党派机构，根据其网站上的说法，它对预算和经济问题进行独立分析，以支持国会的预算流程。
CBO是非党派机构并不意味着该组织没有观点。它有。它对全球经济和金融体系如何运作有理论上的偏见。
我们需要了解这种偏见，以便分析他们的结论。CBO认为，大型预算赤字要求联邦政府从私营部门借入更多资金来弥补赤字。如果政府借入更多资金，更多人的储蓄将被用来购买国库证券。
这是否会挤压私人投资？挤压？这是一个关键术语。换句话说，根据CBO的说法，将有更少的私人储蓄，包括银行存款，企业可以借入这些存款来投资于提高生产率的项目，因为如此多的资金将存放在政府债券中。
CBO认为，投资减少，资本货物（例如工厂和计算机）减少，工人的生产率将降低，因为生产率增长是增长的主要驱动力。人们的薪酬降低。投资减少还会降低每小时的平均薪酬，从而降低人们工作的积极性。
CBO以及许多经济学家的观点是，经济的限制因素是资金数量。较高的联邦债务水平意味着政府使用了越来越多的有限货币供应，留给私营部门用于储蓄和投资的资金越来越少。为了诱使投资者为越来越大的预算赤字提供资金，利率将不得不提高。这反过来又会导致私营企业对能够促进经济增长的生产性项目的投资减少。
这是因为单个项目的投资回报率必须高于其他情况下的回报率，以便支付用于资助该项目的债务的较高利息成本。较高的门槛利率将意味着可行的投资项目更少，这意味着整个经济的生产率降低，以及如果经济没有变得更有生产力，如果企业无法生产出更多商品和服务，工人的工资降低，那么工人将不会获得加薪。如果理论上货币供应有限，那么联邦政府确实可能会挤压私营部门的投资，因为年度预算赤字会减少私营部门的储蓄。这是我们这个时代最重要的问题。
最重要的经济问题是货币供应是有限的，还是无限的？如果是有限的，那么我们就会出现私营部门被挤压的情况。利率可能会飙升，股价会暴跌，我们可能会面临财政危机。所以这是一个理论。
我已经做过关于国家债务的节目，你们多少知道我的立场。我不相信货币供应是有限的。有些人会称我为——例如，卡托研究所的迈克尔·坦纳。
我不是说我见过他，我只是读了他的书，或者开始读他的书。他会称我为“债务否认者”，因为我不相信国家债务的可怕后果。但我选择阅读他的书，因为我想看看他的论点是什么，因为我有观察和理论，但我可能是错的。
所以我想要阅读并了解另一方在说什么。他们论证的基础是什么？所以他有一本书。他是迈克尔·坦纳。他是卡托研究所的高级研究员。他的书名为《破产之路》，他写道，政府借贷往往会挤压私人投资，因为政府借入的一美元是不再可用于私人用途的一美元。
如果政府拿走了它，那么私营部门的企业就无法借入这笔钱，这种挤压以及这种竞争，以及这种竞争来借钱，利率可能会上升，因为这将意味着私营部门没有足够的储蓄来借钱。坦纳将联邦政府比作一个围坐在厨房餐桌旁讨论家庭预算的家庭，他们意识到他们的支出超过了收入。如果他们一直在借钱，正如他所说，他们多年来一直在靠信用卡透支生活，那么同一个家庭就没有为意外支出存下任何钱，并且承诺支付子女的大学学费，并且将负责他们年迈的父母。他写道，如果美国
政府是一个家庭，那么它就会发现自己处于这种境地，但美国政府不是一个家庭，它是一个拥有自己的货币印刷机和中央银行的实体，该中央银行负责一个能够创造无限货币供应的私人银行系统。
前美联储主席本·伯南克在2002年写道，在法定货币制度下，政府（实际上是中央银行）应始终能够与其他机构合作，创造额外的名义支出和通货膨胀。美国
政府拥有一种名为印刷机的技术，或者今天的电子等价物，它允许政府以几乎零成本生产尽可能多的美元。
伯南克还写道，钱是特殊的。它不仅是零利率负债，而且是永久负债。如果你拿出美元钞票，美国发行的每一张钞票上都写着联邦储备。
不。在这种情况下，钞票是指美联储发行的债务工具。美国
中央银行。这张纸会支付利息吗？不会。你可以把它交给美联储并兑换成黄金或其他形式的支付吗？不会。
如果你把100张钞票带到美联储或任何一家国家银行，他们要么用更多现金兑换它，要么将你的银行账户记入相同金额。换句话说，美元确实是联邦政府发行的永久负债，由其银行——美国
美联储发行。哥伦比亚大学经济学家迈克尔·伍德福德是这样说的。他写道，发行以本国货币计价的债务的政府与私人借贷者的情况不同。
那就是它只承诺交付更多自己的负债。国库券只是承诺在未来的不同日期支付美元，但这些美元只是碰巧是生息的额外政府负债。毫无疑问，政府在技术上能够履行其承诺。联邦政府可以创造无限的货币供应。
它是怎么做到的？它通过支出做到这一点。利维经济研究所的史蒂夫·凯恩写道，当财政部支出时，接受收入的非政府实体也会收到全新的银行存款。
这是因为美联储清算政府支出，它用准备金贷记私人银行账户。这是什么意思？这意味着当政府花钱时，所有这些都是电子化的，他们会开出一张支票。
也许它与联邦储备系统一起清除，联邦储备系统将存款存入该实体的银行账户。无需等待资金。从技术印章的角度来看，我们可以看看实际发生的操作。
但是，从技术角度来看，由于它都是电子数字，这就是货币的创造方式。政府支出为私营部门创造新的银行存款，不必寻找资金。资金是通过联邦储备银行核算的这一会计实体创造的。
像纸币一样的存款也是永久负债，尽管在银行存款的情况下，银行可能会对它们收取利息。当政府发行国债时，所发生的一切只是将非指数化美元转换为生息资产。同样，当商业银行发放贷款时，它们也会创造新的银行存款，这是一种负债。银行，虽然在它的会计账簿上用新的应收账款抵消它，正如我在第94集详细讨论的那样，资金是如何创造和销毁的。
在我们继续之前，让我停下来分享一些本周的话。赞助商。
如果货币供应是无限的，那么联邦支出就不会挤压私营部门。但如果它是有限的，那么它就会挤压私营部门，并可能导致利率飙升。那么我们该怎么办？我们必须实际观察正在发生的事情。
2016年9月21日，日本央行（日本中央银行）发布了一项令人震惊的公告。他们宣布了一项新的政策框架，根据他们的新闻稿，它包括两个主要组成部分。首先是收益率曲线控制，其中央行将控制短期和长期利率；其次是通胀超调承诺，其中央行承诺扩大货币基础，直到……
观察到的消费者物价指数通胀率超过其2%的价格稳定目标，并在稳定状态下保持高于该目标。他们在说什么？他们说他们将控制利率，并创造足够的资金来刺激更高的通胀。
他们会在控制利率方面做到这一点吗？他们可以在新闻稿中说，央行将购买日本政府债券，以便10年期日本政府债券（简称日本政府债券）将大致保持在当前水平，约为零。这就是六个月多以前他们所说的。
你知道日本10年期国债在哪里吗？它就在零附近。最高的时候是0.1%。
这来自一个拥有全球最高公共债务余额的国家，其国家债务占GDP的比例最高，达到238%。那是2015年的情况。这是一篇文章。
这是在彭博社的一篇文章中，马丁·肖是东京预算研究机构的高级经济学家。他说，日本是公共债务在私人手中下降最快的国家。根据日本的估计增长率，政府债务现在是其经济规模的两倍多。
正如我提到的，根据野村证券的计算，该经济体为240%，使用日本央行的数据，将私人行为者（如银行和家庭）的持股转移到中央银行，正在产生重大影响。这意味着私人手中的债务将下降约占GDP的100%，在两年到三年内从安倍晋三首相在2012年末上台前的177%下降。这是估计值。因此，日本央行正在购买政府债券，但它同时也在货币化债务，同时控制着利率。正在发生的事情是一个观察结果，而不是应该发生的事情，而不是面临这场财政危机，尽管债务很高，但利率却飙升。
文章中的另一段话，这是由戴尔·特纳写的，他是新经济思想研究所的主席，他写道：“我不相信存在一种情况，在这种情况下，日本政府债务可以在正常的意义上偿还。因此，向日本人民明确一点将是有益的，即并非所有公共债务都必须偿还，其中一些可以由日本央行永久货币化。”这正是正在发生的事情。他们正在货币化债务并控制利率。这就是我们观察到的情况。
这与理论相矛盾，至少许多经济学家提出的理论是，货币供应有限，公共部门正在挤压私营部门，因为中央银行正在创造资金来购买这些债券。他们正在创造资金来购买债券，他们可以控制利率，而且他们已经成功了。那我就跟他这个。
观察并了解这些事情是如何发展的。但就目前而言，正如我们所讨论的银行系统运作方式一样，理论和逻辑表明，联邦政府可以创造无限的货币供应，由联邦储备系统监督的私人银行体系可以通过其贷款活动创造无限的货币供应。因此，不存在挤压。
因此，利率会飙升以及联邦债务失控并非必然，因为这里我们有世界上最大的经济体日本，或者说世界上最大的债务余额。他们能够将公共债务余额占GDP的百分比降低，因为我货币化了债务。而且他们没有看到日本经济的通货膨胀。
它显然存在问题。它在人均基础上做得相对不错。他们挣扎是因为人口结构并不理想。人口正在减少，这使得整体经济增长变得困难，因为他们没有更多的工人。
但与此同时，他们的生产力也在提高，自1990年以来，人均GDP在过去25年里增长了一倍多。因此，每人的经济产出增长了0.7%。这是实际人均GDP。
0.7%的增长，从1991年的4万美元增长到2016年底的47400美元。使用2005年的美元进行比较，这与美国的情况相比，从1991年的37500美元增长到2016年底的人均52195美元。
所以大约增长了1.3%。所以美国略高，日本，你知道，他们坚持了下来。在2015年，我读了戴维·米切尔的书《骨钟》。
这令人不安。它有政府崩溃、流氓团伙、腐败、混乱——这是一个可怕的名字——以及食物不足。前几天，当我读到《华尔街日报》上的一篇文章，谈到委内瑞拉及其人民正在挨饿时，我想起了这一点。
这篇文章介绍了7岁的吉恩·皮埃尔·普兰查特。他脸色苍白。我现在正在朗读这篇文章中一位老人的话，这不仅仅是一场小感冒。他的肋骨透过皮肤显露出来。他瘦了7磅。
他的母亲玛丽亚·普兰查特试图用从垃圾箱里捡来的鸡肉和土豆喂他。她最终把他带到卡拉卡斯的一家医院，那里一位医生说，吸烟的习惯让她的儿子活了下来。“我看着他睡着，睡着，越来越虚弱，体重越来越轻，”她说。“我从未想过会看到我的孩子这样。”
她的国家曾经是美洲的粮仓，生产食品出口。但是现在，它无法种植足够的粮食来养活自己的人民，其经济受到私营农场国有化以及价格和货币管制的影响。委内瑞拉的通货膨胀率也是世界上最高的，达到720%。
去年一直在上升，今年至少每月上升20%。自2013年以来，经济萎缩了27%。根据当地投资银行雷诺资本公司的说法，这篇文章说，成千上万的人，其中许多人带着孩子，被迫翻垃圾堆寻找食物。
一年前，农村的人们在晚上洗劫农场，偷走从树上的水果到地上的南瓜的一切东西，这加剧了农民因种子和化肥短缺而面临的困境。抢劫者袭击食品商店，家庭用锁锁住他们的冰箱。委内瑞拉到底发生了什么？好吧，在委内瑞拉，政府可以创造货币，但他们有一个问题，一个国家的财富是生产商品和服务的能力，以及……
这已经被腐败、国家接管许多私营企业以及实施价格管制所完全破坏，他们基本上通过自上而下的管理摧毁了他们的经济。自1998年以来，政府已经征用了1400家私营企业。
最近，通用汽车公司在委内瑞拉的工厂被关闭，被委内瑞拉当局接管，通用汽车公司解雇了2700名工人。这篇文章介绍了一位养猪户特隆，他48岁。他在他父亲（一位意大利移民）在20世纪70年代创立的养猪场工作。
他的生意现在受到了价格管制、供应短缺和犯罪团伙的打击。特隆先生说，这个农场从200头母猪（每头母猪产12只小猪）减少到了50头。
他说他买不起高蛋白饲料和药品。他曾经养400头猪，现在只有155磅。特隆先生说：“我们过去每月要送1200到1250头猪去屠宰，现在只有50到60头，简直是笑话。”他每公斤赚93美分，或每2.2磅赚2.2美元，但他需要1.17美元才能盈利。
据行业代表称，自2012年以来，委内瑞拉82%的养猪场关闭，产量下降了71%。政府接管的农业公司，包括牛奶厂和化肥及饲料分销商，已经关闭或几乎无法运作，一位经济学家在《华尔街日报》上说。但这很可怕，这就是正在发生的事情。委内瑞拉正在发生大规模抗议活动，我们将拭目以待。
委内瑞拉的一个大问题是，他们拥有世界上最大的石油储量，但管理不善。他们的经济几十年来一直管理不善。卡托研究所发表了一篇政策论文，我将在节目说明中提供链接。
这篇政策论文讨论了委内瑞拉。委内瑞拉从20世纪90年代美洲和世界最富裕的国家之一，变成了停滞甚至衰退的时期。其人均实际收入下降了25%。
1988年，2.4%的委内瑞拉人生活在贫困线以下。但到1998年，当乌戈·查韦斯当选总统时，这一数字已经上升到80%。这是他当选并能够实施某种形式的社会主义或共产主义的原因之一。文章继续说道。
很少有人意识到，虽然委内瑞拉目前的石油储量是世界上最大的，但它们大约是委内瑞拉在20世纪80年代所拥有的储量的12倍，而且委内瑞拉也受到了油价下跌的损害。与此同时，他们国家债务的很大一部分是以美元计价的。
美元，这并没有给他们像美国或日本那样拥有自己货币计价的债务的灵活性，可以货币化。
因此，他们可以控制利率。他们缺乏这种灵活性，他们管理不善他们的经济。他们试图自上而下地控制它。
财富受到影响，因为财富是他们生产商品和服务的能力。现在，他们的民众实际上正在挨饿。所以，让我们回到我们这个时代最重要的经济问题。
发行本国货币且债务以本国货币计价的联邦政府能否创造无限的货币供应？它能否控制利率？它能否不挤压私营部门？当然可以。我们正在看到这种情况发生。我们正在看到它在日本发生。
但这是否意味着联邦政府可以做任何想做的事情，创造无限的货币供应？不，制约因素是私营部门生产商品和服务的能力，如果创造了过多的货币，这将导致通货膨胀，并可能导致市场利率上升，即使政府债券利率得到控制，市场借贷利率也会高得多，因此，制约因素是政府确保通货膨胀得到控制，不创造过多的货币，并且不破坏私营部门提高生产力、继续发展城市和雇用更多工人的能力。我们应该更多地关注如何通过关注教育体系来提高生产力等重要问题。
我们如何才能拥有更多受过教育的学生？我们如何才能让更多的人摆脱贫困，以便他们有更多机会成为高效的劳动者？为什么？正如沃伦·巴菲特在美国指出的那样，医疗成本……
占GDP的17.1%，远高于其他发达国家，如德国的10.3%、日本的10.2%和英国的9.1%。这对美国来说是一个竞争劣势。
就其生产力、竞争能力而言，与其他国家相比。我们应该关注这些问题，而不是几十年后关于国家债务的一些问题。美国和日本都没有发生金融危机或财政危机。
如果我们看看金融体系的实际运作方式，而不是50年前的运作方式，当时我们在金本位制下，政府无法创造无限的货币，他们可以挤压私营部门，因为每一美元都可以兑换成黄金。现在，货币是数字化的。它是电子的。
在这个三部分系列的第一部分中，我们考虑为什么一个以自己货币发行债务的国家不能违约，除非它选择这样做。我们还探讨了中央银行如何控制国家债务的利率。我们还考虑政府借款是否可能挤出私营部门。赞助商Shopify NetSuite内部指南电子邮件通讯当您注册免费的《我们其余的资金》电子邮件通讯时，获取我们的 免费投资者清单我们的高级产品资产营地《我们其余的资金Plus》节目说明现代经济中的货币：介绍 – 英国银行 – 2014年第一季度现代经济中的货币创造 – 英国银行 – 2014年第一季度国会预算办公室2017年长期预算展望破产：赤字、债务和权利危机 – 迈克尔·D·坦纳伯南克的悖论：他能否将自己在联邦预算上的立场与他最近的防止通货紧缩的指控调和起来？ – 帕夫利娜·R·切尔涅娃 – 莱维研究所（包括本·伯南克和迈克尔·伍德福德在剧集中引用的内容）加强货币宽松的新框架：“量化和定性货币宽松与收益率曲线控制” – 日本银行日本的债务负担在全球悄然下降 – 彭博社《骨钟》 – 大卫·米切尔委内瑞拉正在挨饿 – 胡安·福雷罗 – 《华尔街日报》诅咒还是祝福？机构如何决定资源丰富经济体的成功 – 卡托研究所忘记税收，沃伦·巴菲特说。真正的问题是医疗保健。 – 《纽约时报》请参阅隐私政策 https://art19.com/privacy 和加州隐私通知 https://art19.com/privacy#do-not-sell-my-info。</context> <raw_text>0 联邦政府拥有印刷机和电子印刷机。私人银行通过贷款创造货币。因此，限制不是创造货币的能力。限制是确保我们有一个负责任的政府，他们不会创造过多的货币并导致通货膨胀。
所以这些是来自2014年和2017年的几集，以及《我们其余的资金》。我们涵盖了四个原则。第一，国家债务不会被偿还。
第二，政府可以控制其债务发行的条款，包括利率。第三，政府债务不会挤出私营部门的借款和投资能力。第四，王子们，没有免费的午餐。过多的货币创造会导致通货膨胀。
在我们下一期的节目中，系列的第二部分，我们关注，虽然这四件事是正确的，私营部门，包括商业银行，可以选择不参与游戏，不持有政府债务或货币。我们有选择。私营部门有选择。
我们看看选择不想持有法定货币或以该法定货币发行的国家债务的后果。在我们的下一集，478集，你知道你可能错过了一些《我们其余的资金》内容中最好的钱吗？我们的每周内部指南，电子通讯超越了我们在播客集中的内容，并帮助提升您的投资旅程，提供最适合书面或视觉格式的信息。
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点，来吧。感谢您收听第一部分。我们在这一集中与您分享的所有内容仅用于一般教育，并未考虑您的具体风险情况，也未提供投资建议，这只是关于货币投资经济的一般教育。祝您有个愉快的一周。</raw_text>