The House of Cards: Evaluating Economic and Financial Warning Signs
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行走于我们其余人的金钱之路。这是一档关于金钱的个人理财节目，讲解金钱如何运作、如何投资以及如何生活而不用为金钱担忧。我是你的主持人，大卫·斯坦。

今天是第449集，标题是《纸牌屋：评估经济和金融预警信号》。我有一个朋友，他经常向我分享付费的Instagram短视频，这些视频总是警告一些即将发生的经济或金融方面的坏事。我有时会看一部分视频或阅读文字稿。

通常情况下，这些视频会重复一些可怕的预测，世界末日事件不断被推迟，因为事情从未发生，或者是一些金融或经济新闻，例如美联储研究央行数字货币，然后被夸大其词。危言耸听非常有利可图，因为我们都渴望能够减轻恐惧的解决方案。我们希望有人告诉我们一切都会好起来的。

好的，在《我们其余人的金钱》节目中，我们不会危言耸听。但我们也不会把头埋在沙子里。有时我们会退一步问自己，如果纸牌屋崩塌了会怎样，无论是股市还是我们的本国货币。

我们应该从什么时候开始担心经济和金融发展偏离轨道，走向重大灾难？幸运的是，我们实际上可以关注一些事情来判断情况是否真的非常糟糕。我偶尔会收到听众和付费会员发来的发人深省的邮件，他们并非头脑冷静的投资者，但他们有时会开始担心事情可能会出错。

例如，以下是一些来自听众和会员的近期问题，我将在本集中解答。首先，你从什么时候开始足够担心，以至于对纸牌屋产生严重的怀疑？股市崩盘，在我看来，股市只是被美联储印钞票刺激了。

鉴于我们国家的金融状况，是什么让你有信心继续留在市场？另一个问题是，我们的债务水平和债务利息支付从什么时候开始会给美国带来严重的问题？在你看来呢？如何分散投资以保护资产免受政治不稳定造成的损失？最后，听众读到巴西、俄罗斯、印度和中国打算建立自己的国际银行系统，以绕过SWIFT系统（一个用于银行间资金转移的系统），并创造自己的货币。

这位听众问道，这是否会改变美元崩盘的任何事情？请注意，所有这些问题都包含一些我认为与我们金融系统中最幸运的事情——金钱有关的因素。亚里士多德在《政治学》中写道，财富通常被认为是由一定数量的金钱组成的，但金钱是用来进行商业和贸易的东西。

金钱用于交易。亚里士多德继续说道，财富并非拥有大量的货币。但在其他时候，相反，人们认为金钱是无稽之谈，完全是一种约定俗成的东西。但就其本质而言，并非如此。金钱一无所有。

它没有内在价值，尽管供应无限，因为如果它可以凭空创造，你就可以创造尽可能多的金钱，即使它不是有形的，实际上也不值什么。我们可以用它来买东西。令人惊讶的是，其他人也接受它。

过去几周我们一直在英国旅行，我们在康沃尔郡有一个朋友，她是一位艺术家。她提到，当有人购买她的作品并给她钱时，她有多么兴奋。但当我说她用一张毫无价值的纸，或者也许是她银行账户中的一些数字，换取了这件美丽的、有形的东西时，她笑了。我之前分享过前美联储主席艾伦·格林斯潘的这句话。

他说，没有什么可以阻止联邦政府创造尽可能多的金钱，并将其支付给某人。联邦政府与中央银行合作，可以创造无限量的现金。明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡里也说过同样的话。在新冠疫情初期，在《60分钟》节目中，当被问及中央银行能否用资金充斥金融系统时，卡什卡里回答说，没有。

限制我们这样做的能力，美联储有无限量的现金，这可能会让我们感到不安。但是，让所有这些资金流入经济并不足够。需要有东西可以买，比如食物、交通、医疗服务。格林斯潘在国会作证时，强调了政府创造金钱但用来支付社会保障福利的问题。

他说，现金本身很好，但它必须与支付这些福利时创造的实际资源相结合，这样你才能用这些福利购买实际资源。如果没有东西可以买，金钱就毫无用处。需要有真实的东西，真实的资源可以购买。

我们需要一个充满活力的私营部门经济，它能够生产有形的商品和服务，人们可以使用金钱，这需要方便。需要有足够的钱来找零。我们应该能够轻松地转移、借贷和花费它。

如果它不方便，人们就不会使用它。这就是为什么大多数加密货币不被用作货币的原因，只有极少数人这样做。相反，他们持有它，希望它的价值会上涨。因为加密货币，除了在一些发展中国家，他们的本国货币不保值且使用不便，在那里你会看到更多加密货币的使用。

但在发达国家，货币系统运作良好，你不会看到它。金钱需要方便，它需要保值，它能够以稳定的数量购买商品的能力，从一天到一天，不一定是从一个月到一个月，因为通货膨胀会造成一些购买力下降。需要在方便性和保值之间取得平衡。这就是中央银行与联邦政府一起所做的，确保系统中有足够的资金来促进交易。

但中央银行无法创造真实的财富，即商品和服务。它只能创造数字货币。我们已经在英国旅行了两周，我并没有过多考虑英镑，因为我们几乎没有现金。我去过ATM取款机。

一次，所以我对英镑的接触很少，尽管我们一直在花钱，但主要使用信用卡或借记卡。但令我惊讶的是，当我们使用手机叫车时，完全陌生的人会来接我们并带我们去某个地方，使用Uber。我们通过Airbnb预订住宿，陌生人让我们住在他们家里。我们用手机预订火车票，横跨全国。

尽管由于人手短缺，一些火车被取消了，但30分钟后会有另一趟火车，或者有一次我们提前了30分钟。我不认识任何运营火车系统的人，但它对我有用。我们在Enterprise租了一辆车，他们让我开着一辆价值超过3万英镑的梅赛德斯离开停车场。

他们甚至没有检查我的驾照。他们甚至不知道我会不会开车。他们给我们升级了，因为我们预订的车辆不可用。

我什么时候会担心金融系统、经济系统？当我不能再信任他人来促进交易时，就像我们刚才讨论的那样，我必须担心Uber司机是否可靠。我们必须担心我是否不能安全地走在街上，或者我是否不能安全地穿越全国。

认识很少的人，大卫·格雷伯在《一切的开端》中谈到了三个基本的首要自由：自由地移动，自由地居住在我们想去的地方，自由地旅行。这是一个基本的自由。不服从命令的自由，不是违法，而是如果我们不喜欢我们的工作，就辞职并找到另一份工作的自由。

以及重组社会关系的自由，选择我们的朋友，如果我们不想，就不与家人相处。这些是经济和金融系统运作所必需的基本自由。首先是福祉，经济、金融系统和社会也应该提供基本商品。我过去也讨论过这个问题。

它们来自罗伯特和爱德华·斯基德尔斯基的书《够用就好：金钱与美好生活》，基本商品包括健康、安全、尊重、个性、追求我们自己的创造性计划的能力、拥有私人空间或花园。我们在约克郡地区，那里有许多穿过私人土地的公共步行道。这就是这个国家的发展方式。

其他基本商品包括友谊、休闲。所以我开始担心的是，当这些基本自由和基本商品受到侵犯时，而不是处于边缘状态。关于法律、税收的政治辩论总是会存在，但有一点是大家一致同意的。

我认为这些基本自由和基本商品是不可避免的，每个人都应该拥有它们，不应该对它们进行根本性的侵犯。如果有这种情况，我不仅开始担心社会，而且开始担心经济和金融系统。几周前，我提到了我们的租车。

我们坐在车里，我被袭击了，有人打破了后窗，试图偷走行李。但这只是一个例外。大多数时候，在这个地区，我们感到非常安全。

提供这些基本自由和商品的国家很有吸引力。这些是人们想去居住和工作的地方，无论是合法还是非法。如果想离开我国家的人比想来的人多，我会担心。

但如果我居住的地方机会较少，我会担心。如果企业家没有创办新企业，如果他们无法筹集资金，如果经济缺乏足够的活力，我会担心。但相反，它停滞不前了。

希望破灭了。听众的问题是一种宏观问题，关于货币、政府财政和股市。我关心的是地方层面、街头发生的事情，是否存在信任。

私营部门是否充满活力？人们是否在街上买卖东西，创造东西，互相帮助，微笑，欢笑？这就是生活。在大多数情况下，在这个层面上，它与联邦预算赤字、国债或货币无关。

这些事情很重要，但如果地方层面、个人层面、区域层面没有信任、创造力和活力，这些事情就会崩溃。现在让我们来解决一些关于货币和政府财政的具体担忧。问题是，我们的债务水平和债务利息支付从什么时候开始会给美国带来严重的问题？在我看来，我查看了数据，令人惊讶的是，我们可以看到数据，我们可以看到预测。

非党派的国会预算办公室在2009年，美国出现了预算赤字。联邦政府的支出比其税收收入多1.4万亿美元。

这是在全球金融危机期间，赤字占经济的百分比，即产出或GDP，在2020年为9.8%。在大流行期间，预算赤字为3.1万亿美元，几乎占GDP的15%，我认为这是自二战以来美国最大的预算赤字。

2021年为2.83万亿美元，约占GDP的12%。去年，即2022年为1.4万亿美元。所以它更小了，但就绝对值而言，与2009年一样大，约占GDP的5.4%。但我担心。

今年，由于税收收入减少，但支出也高于去年，预算赤字再次跃升至1.5万亿美元，这种趋势还在继续。我在注释中链接了国会预算办公室的预测，其中包括收入占经济的百分比以及社会保障、医疗保险和医疗补助的支出、利息支出。它们一直预测到2053年，重要的是什么。

我们在关于国债的更新中讨论了这一点，即总赤字占经济的百分比有多大？因为这被转嫁到总公共债务中，即国债占经济的百分比。重要的是，它不是绝对规模，而是相对于支付税款来偿还债务的充满活力的私营部门的规模。

如果私营部门没有增长，那么我们就会有问题，正如我提到的那样，如果私营部门没有增长，如果地方层面没有信任，那么就会有问题。预计2023年公共持有的联邦债务将约为100%。包括政府间持有量在内的总债务，例如社会保障信托基金。

他们拥有政府债券。他们拥有约6.8万亿美元。公众持有的金额为26.2万亿美元。因此，总债务为33万亿美元，占GDP的124%。仅公众持有的债务约为100%。

国会预算办公室预测，到2053年，即30年后，公共债务占GDP的百分比将达到180%。因此，它将继续增长，包括所有内容。利息、医疗保险和国债将高得多。

总债务将远超过100万亿美元或200万亿美元。但相对于经济规模，他们预测为108%。这太多了吗？这只是一个数字。

日本目前的债务总额与GDP之比为260%。利率为，10年期政府债券利率为0.7%。那里没有担忧，不是说不应该有，而是债务的绝对数量并不重要。

债务相对于经济规模的大小确实很重要，因为它关系到偿还债务的能力。但同样，债务，债务是持有的。它是一种资产。

是所有这些人。你和我拥有政府债券，我们从中获得利息收入。重要的是不是债务规模。

相对于经济规模而言，规模大小更为重要。但衡量我们是否应该担心的真正标准是利率水平。利率由通胀预期决定。

它们由对央行如何运用其政策利率的预期决定。我们上周讨论过，美国的联邦基金利率超过 5%，预计将维持数月不变。这导致长期利率更高。

但这是我过去提到的第三个因素，即期限溢价，它在金融市场参与者是否担心政府财政方面真正起作用。期限溢价是投资者要求持有这种债务的额外收益率或更高的利息，它反映了所有关于国家债务的担忧。

如果我们观察利率水平，期限溢价为负。从 20 世纪 70 年代中期到 2005 年，它大部分时间都超过 1.3%。从 2008 年到 2011 年，期限溢价超过 2%，但自 2015 年以来，大部分时间都为负。

换句话说，随着美国财政状况恶化，政府停摆，债务上限危机，期限溢价却为负。当我看到正的期限溢价时，也就是更高的利率时，我才会开始担心。但就目前而言，我不太担心。我们看看通胀预期。十年期预期通胀率在 2.4% 到 2.6% 之间。

现在，关于债务上限、预算通过以及避免政府停摆的政治共识缺乏，令人担忧，但这需要体现在利率上，而它没有，这就是我不持有长期债券（比如期限为 20 年的长期债券基金）的原因之一。当我持有长期债券时，我会购买个别债券，以便锁定收益率和回报，并持有至到期。但我们可以关注利率及其构成因素，然后再担心。

以及所有关于预算赤字、国家债务预测的数据。我们可以以日本为例。显然，如果你的债务与 GDP 之比超过 200%，仍然不会引起担忧，因为在日本，谁持有这些债务呢？主要是日本家庭和企业，他们获得利息收入，他们欠债于自己。

美国国债也是如此，大部分债务由美国家庭和企业持有。

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是什么让您今天对市场充满信心，鉴于我们国家的财政状况？但显然，利率的大幅上涨会给股市带来下行压力。更高的利率会影响家庭和企业，这让我担心。

所以我关注利率。如果我没有看到盈利增长，公司缺乏生产力提高，缺乏新产品，基本上缺乏企业增长，这是股市回报的生命线。如果盈利没有增长，股息也没有增长，那么我们只是拥有债券，因为我们需要股市增长的现金流。

但股市由成千上万家公司组成，它们极其多样化、充满活力，正在寻找问题的解决方案，获得客户反馈，并进行调整，这完全是自下而上的。股市不受美联储控制。在大流行期间，我们看到货币供应量增长了 40%。

这是量化宽松与美联储购买债券以及美国政府出现预算赤字相结合的结果，GDP 为 15%，存在联邦预算赤字。美联储购买债券，这实际上是在向经济注入资金。

免费资金，它推高了许多商品的价格，而不仅仅是股市、房屋和手表，因为有更多的资金，而由于大流行，实际资源的供应受到限制，这导致通货膨胀。但在过去一年中，当美国和全球股市上涨 19% 时，我们看到货币供应量实际上有所下降。

流动性下降是因为美联储缩减了其资产负债表，即他们在过去一年中持有的债券数量减少了近万亿美元，美国国债和机构抵押贷款支持证券的价值下降了 10% 以上。所以方向相反。

政府已经发行额外债券来取代美联储持有的债券，这导致经济中的现金减少，过去一年货币供应量下降了约 7%，即现金、支票账户、货币市场账户。而股市仍在上涨，因为股市预计未来一年盈利增长将增加。因此，我们监控央行正在做什么，监控正在创造的资金数量，但这并不能决定金融市场。

私营部门推动金融市场。央行的行动可能会影响它。但从长期来看，几十年来，如果没有一个不断增长的私营部门，没有不断增长的盈利和现金流，那么。这就是推动股市的原因，而不是美联储。

下一个问题是这位听众读到巴西、俄罗斯、印度、中国正在做的事情，他们想建立自己的货币和新的银行系统，也许他们会这样做。储备货币是央行持有的货币。他们有可以创造的资金，但他们会用本国货币购买美元和欧元。

如果我们看看世界各地的储备货币，这是来自国际货币基金组织的数据。美国以外的央行持有的储备中有 59% 是美元，20% 是欧元，6% 是日元，人们仍在使用美元。

即使是央行也持有美元。全球贸易的一半是用美元计价的，没有人告诉公司用美元计价他们的贸易。

他们自己选择这样做。这就是系统进化的方式。

因此，50% 的贸易是用美元计价的，尽管美国在贸易总量中排名第十。美国

美元用于外汇交易，每天约 6.6 万亿美元。90% 的外汇交易都是以美元进行的。而不是从日元兑换成欧元，而是从日元兑换成美元，再从美元兑换成欧元。

美元参与了绝大多数贸易。美国

美元是非美企业最常用的借贷货币。非银行实体有 13 万亿美元的美元债务。居住在美国境外的私营企业和家庭。

包括 5.8 万亿美元的银行贷款。这太大了。第二大的是非欧洲实体持有的欧元债务，即大约 1.8 万亿美元，因此美元计价的外债是欧元的 3 倍。然后是日元，约 55 万亿日元，相当于 3720 亿美元的非日本实体日元债务。

当美元在国际外汇交易中的使用量、美元借款量、以美元计价的贸易量严重下降时，我会担心美元崩盘，而且趋势是下降的，而趋势并没有下降，在过去几年中一直保持在该水平左右。并非它必须如此，但这些是世界各地各个企业做出的自下而上的决策。它可能会改变。

如果它改变了，而且它将会改变，我怀疑美元在未来几十年中将不再那么占主导地位，但这并不意味着它会崩盘。最后一个问题是如何分散投资以保护资产免受政治不稳定或其他可能发生的负面事件的影响。这就是分散投资的用武之地。

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我们只是分散投资。因此，我们缩小头寸规模。因此，没有一个大的头寸，如果它对我们不利，也不会损害我们的财务状况。然后我们保持我们的灵活性以及支出。

因此，我们不会过度负债。世界上最糟糕的事情是遭受某种类型的经济灾难，背负巨额债务，并且不得不因为我们的债务而做出决定。但我们应该监控，这就是我们在本播客中以及在高级会员中所做的工作，我们监控这些趋势。我们监控利率趋势。

我们监控国家债务。我们监控各种事情，看看事情是否真的在崩溃，而它们并没有。肯定有一些担忧，但在地方一级，这是最重要的，我们的安全或保障、我们的基本自由，仍然存在。

当您环游世界大多数地方时，它们仍然存在。这太不可思议了。拥有旅行、存在和创造的自由。这是我们金融经济系统的生命线，而不是预算赤字或央行。它们确实会产生影响。

但最终，这是信任，并确保系统中的资金数量不会超过私营部门创造的实际商品和服务。这是第 49 集。感谢收听。

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