Unlocking Hidden Returns: How Mortality Credits Boost Retirement Income
25:44 Share

作为长期投资者，您需要长期洞察力。使用 AssetCamp 来超越投机性市场炒作，了解过去的表现、当前趋势以及股票和债券指数的预期回报模型。市场波动周期性。不要错过下一个机会。在 AssetCamp.com 获取七天免费试用。网址是 A-S-S-E-T-C-A-M-P dot com。

欢迎收听《余生之钱》。这是一档关于理财的播客节目，涵盖了金钱运作方式、如何投资以及如何生活无忧等方面。我是主持人 David Stein。今天是第 512 集，标题是《解锁隐藏回报：死亡信用如何提升退休收入》。在过去的六个月里，我参与了一个工作组，旨在为理财规划师和顾问制定一些最佳实践。

这个小组由一些非常聪明的、非常知名的顾问组成。我不是理财规划师。我的专业是投资，所以我不确定我是如何被邀请的，但我发现它非常有趣。

我当然对理财规划和咨询实践进行了大量的思考，尤其是在年金方面。我们已经制作了十多集免费和高级付费节目，介绍不同类型的年金。

直到全球金融危机爆发之前，我对年金知之甚少。我们当时为理财顾问管理资产，我与他们的一些客户会面，并看到他们遭受的巨大冲击。

在市场暴跌近 60% 的经济衰退中损失了大量资金。这促使我去寻找其他解决方案，以帮助那些不想承担市场风险，或者至少不想像以前那样承担市场风险的退休人员。在那里我了解了年金。参加了一些会议，做了很多研究，等等。最近在一个电话会议上，其中一位顾问发表了一番评论

关于即期年金和一般年金的评论，这真的让我很惊讶。

即期年金是一种保险产品，保险公司接受年金领取人一次性支付的保费。可能是 10 万美元，然后保险公司同意支付给该年金领取人，在某些情况下，支付给年金领取人的配偶，直到他们去世。这些收益年金是一种寿险，因为您可以获得终身有保障的收入。现在，

现在，年金领取人购买即期年金时，通常有一段有保障的时间，在此期间，即使年金领取人去世，他们的受益人也会继续获得付款，即每月付款。可能是 10 年。部分原因是在年金的最初几年，大部分付款是由本金（已支付的保费）资助的。而且

拥有这一期限保障会非常令人欣慰，因为否则，如果年金领取人在付款后的头一两年去世，那么他们就运气不好了。这笔钱就没了，他们的继承人无法获得。现在，回到这个工作组。这位理财顾问说他永远不会购买即期年金。

这并没有让我感到惊讶。许多理财顾问不会购买即期年金，部分原因可能是他们不了解它们，但他们也知道他们收取资产管理费。他们的收入取决于他们管理的投资组合规模。如果

投资组合中很大一部分资金流向保险公司，那么顾问现在赚的钱就少了。在我 2008 年与这位咨询客户合作时，当我们开始讨论年金时，这是一个问题，因为顾问不销售保险产品，所以他们该如何获得报酬？

我最近看到费雪投资公司的一则社交媒体广告，标题是《警惕年金》。他们的目的是试图劝退人们使用年金。但保险产品是工具。如果我们了解它们，它们会非常有用。但并非每种保险产品都适合特定个人。

许多非常高净值人士，即期年金终身有保障的收入没有任何意义，因为他们已经拥有足够的收入，即使他们投资非常保守。但这并不是这位顾问所说的。他并非完全反对年金。他说他永远不会购买即期年金，只会购买递延年金。

首先，让我们看看什么是递延年金。它与即期年金类似，年金领取人今天支付保费，但他们不会立即获得终身每月付款的收入，第一次付款会被延迟。它可能会被延迟 10 年、15 年。年金领取人 65 岁，退休人员，也许他们不想在 80 岁之前获得第一次付款。

在我们继续之前，让我暂停一下，分享本周赞助商 NetSuite 的一些话。

商业的未来会怎样？问问九位专家，你会得到十个答案。牛市、熊市、利率将上升或下降，通货膨胀上升或下降。我们都希望自己拥有水晶球，但我们没有。在那之前，超过 41,000 家企业已经通过甲骨文 NetSuite（排名第一的云端 ERP）为其业务保驾护航，它将会计、财务管理、库存、人力资源整合到一个流畅的平台中。

借助统一的业务管理套件，只有一个真实来源，为您提供做出决策所需的可见性和控制力。借助实时洞察和预测，您可以利用可操作的数据来展望未来。当您在几天而不是几周内结账时，您花费在回顾过去的时间更少，而花费在未来上的时间更多。我知道随着我们业务的扩张，我们肯定会考虑使用甲骨文 NetSuite。

无论您的公司收入是数百万美元还是数亿美元，NetSuite 都能帮助您应对眼前的挑战并抓住最大的机遇。说到机会，请在 netsuite.com/david 下载《首席财务官人工智能和机器学习指南》。该指南可在 netsuite.com/david 免费获取，netsuite.com/david。

这就是这位顾问更喜欢递延年金而不是即期年金的原因。他说，死亡信用并不能弥补年金（即期年金）中嵌入的成本，直到年金领取人 70 多岁或 80 多岁。换句话说，他说递延年金具有更高的死亡信用，这是

是理想的，并且递延年金的死亡信用比即期年金多。到底什么是死亡信用？以下是韦德·普劳 (Wade Pfau) 在他的著作《安全第一退休》中给出的定义。他写道，那些没有达到

预期寿命的人。这些将是购买即期年金的年金领取人。因此，那些在年金的头几年去世的人，他们补贴了那些长寿者的收入。这些补贴被称为死亡信用。他写道，虽然获得这些补贴显然有利于长寿者，但可以说两组人都可以通过在活着的时候享受更高的消费而受益，因为他们已经汇集了

长寿风险。他们的支出可以基于平均值，他们不必通过规划过长的退休生活来自行管理风险。

个人投资者可以自行管理其长寿风险。他们在 65 岁退休。他们假设他们将活到 95 岁，退休 30 年。他们可以出去，建立一个债券阶梯，购买未来 30 年每年到期的个别债券，他们可以管理这种风险。但是由于年金带来的死亡信用，

退休人员需要为债券阶梯提供资金并获得终身付款的资金量远高于他们购买即期年金的情况，因为有死亡信用。一些年金领取人会早逝，他们的保费支付有助于为那些活到 90 多岁的人提供年金支付。

以下是 ChatGPT 对死亡信用的描述。死亡信用是年金的独特回报组成部分，其产生原因是一些年金领取人早逝。

留下未领取的福利给那些活得更长的人。这些信用有效地提高了幸存者的回报。我喜欢将死亡信用视为回报助推器。它通过使用即期年金来增加收入。

现在，这位理财顾问说他更喜欢递延年金，因为死亡信用高于即期年金。更多的回报来自补贴，而不是保险公司产生的潜在回报。保险公司正在投资这些保费。大部分投资都在债券上。因此，部分回报、付款、年金的承诺付款

年金与利率挂钩。保险公司可以从投资中获得多少收益？保险公司通常是保守的投资者。但是对于这些递延年金，则有更多的补贴，即死亡信用。

我在 Boglehead 上发现了一篇由化名“Go With The Cash Flow”的作者撰写的帖子。他将年金、即期年金、递延年金描述为一系列零息债券。我们在第 464 集中介绍了零息债券。这是一种政府债券，没有息票支付，不产生利息。

利息支付，它不会产生现金流。五年期零息债券，您购买债券，然后五年后，您获得本金和利息支付。换句话说，您以折扣价购买债券，然后在债券到期时获得全额，包括隐含利息

利率。Boglehead 上的这位作者说，年金，无论是即期年金还是递延年金，都类似于一系列零息债券，每年或每月都有支付，保险公司基本上可以用一系列在

到期日到期的零息债券来资助它。这是一种资产负债匹配方法。现在，作为一个个人，这基本上就是一个债券阶梯，除了它

它可以用零息债券来完成。有时它用国债通胀保值证券甚至名义国债来完成，在这种情况下会有现金流进来，但它可以用这些零息债券来完成。因此这位作者写道，20 年期零息债券，在到期时持有，并假设没有违约风险，保证在 20 年后支付特定金额

20 年后。同样，20 年期零息递延年金保证在 20 年后支付特定金额，但以年金领取人的生存为条件。由于付款以年金领取人的生存为条件，因此公平定价的零息年金将比相同期限的零息债券便宜，因此回报率更高。

换句话说，因为年金领取人有可能去世，然后零息债券的收益可以转给不同的年金领取人，所以零息年金将比一定会付款的零息债券便宜。作者继续写道，零息债券和零息年金的回报差异通常被称为死亡信用。这是因为……

因为即期年金和递延年金中都嵌入了补贴，递延年金受益于更多的死亡信用，因为第一次付款不会在 10 到 15 年内到来，这给了年金领取人去世的时间。而对于即期年金，绝大多数年金领取人不会在年金的头五年去世，因此大部分现金流支付是由

保费，以及投资收益，补贴不多，因为死亡的年金领取人很少。因此，在更多年金领取人去世之前，回报将更像债券收益率。在我们继续之前，让我暂停一下，分享本周赞助商的一些话。

作为小型企业主，您没有提前下班的奢侈。您的业务 24/7 都萦绕在您的心头。因此，当您招聘时，您需要一个像您一样努力工作的合作伙伴。这个招聘合作伙伴是 LinkedIn Jobs。当您下班时，LinkedIn 就开始工作了。LinkedIn 让您轻松免费发布职位，与您的网络分享，并获得合格的候选人，您可以在其中管理所有这些

在一个地方。我知道在我们公司，我们已经看到获得合适的候选人有多么重要，而 LinkedIn 可以提供帮助。LinkedIn 拥有一个新功能，可以帮助您撰写职位描述，然后快速将您的职位展示给合适的人，并提供深入的候选人见解。您可以免费发布职位，也可以付费推广，使用付费职位，获得三倍以上的合格申请人。

但归根结底，对您的小型企业来说，最重要的是候选人的质量。借助 LinkedIn，您可以确信自己获得了最佳人选。根据 LinkedIn 的数据，72% 使用 LinkedIn 的小型企业表示，LinkedIn 帮助他们找到高质量的候选人。因此，今天就了解为什么超过 250 万家小型企业使用 LinkedIn 进行招聘。在 LinkedIn 上找到您的下一个优秀员工。

在 linkedin.com/david 免费发布您的职位。网址是 linkedin.com/david，可免费发布您的职位。适用条款和条件。

我想举一个死亡信用的例子，但有一些数字。我访问了 immediateannuities.com。这是一个提供年金当前价格的网站。我想尽可能简化它。所以我只假设一个 65 岁的单身男性，他们想将 10 万美元存入年金，

可以选择即期年金或递延年金。根据社会保障精算表，65 岁男性的预期寿命为 17 年。所以会在 81 岁或 82 岁左右去世。根据今天的当前价格，该年金领取人，即 65 岁的人可以生存。

今年开始每年领取 7,776 美元的终身收入。

现在，保险公司根据年金的定价，该支付金额是基于预期寿命的。因此，该群体中的中间人，男性将活 17 年。因此，如果我们假设他们活 17 年，每年获得 7,800 美元，持续 17 年，并投资 10 万美元作为保费，那么回报率是多少？

什么是内部回报率，您基本上是现金流中性的？您每年获得 700 美元、800 美元，持续 17 年，您的投资是 10 万美元。这相当于 3.8% 的年化回报率。这就是该现金流流的内部回报率。或者，同一个年金领取人决定我要购买递延年金。我 65 岁。我有 10 万美元。我将在 80 岁时获得第一次付款。

80 岁男性的预期寿命为 8 年。因此，在 80 岁生日开始时，购买递延年金的年金领取人将获得他们的第一次付款。高达 29,496 美元，远高于他们仅仅获得即期年金的情况，因为他们 15 年没有获得付款。然后假设他们按预期再活 8 年。他们得到 8 个。

获得 8 笔 29,496 美元的付款。因此，他们从 10 万美元的保费中获得了超过 20 万美元。

与此同时，保险公司一直在投资它。同样，我们可以查看该付款流，即 65 岁时支付 10 万美元，80 岁时每年获得 29,496 美元，持续 8 年。内部回报率是多少？它是 4.8% 的年化回报率。

比即期年金的支付高一个百分点。现在，在这两种情况下，它都是基于现行利率，保险公司可以赚取多少。他们查看国债、公司债券的当前收益率。他们对债券进行定价。债券收益率不是

当您支付 15 年时，收益率曲线会高出 1%，当前的长期国债收益率约为 4.5%，与 5 年期国债或 2 年期国债相差不大。因此，导致递延年金内部回报率更高的原因不是收益率曲线的形状。是死亡信用。

在这 15 年期间，年金领取人正在去世。因此，这 29,496 美元的年度付款中的一部分来自购买递延年金但没有获得第一次付款的年金领取人。正因为如此，死亡信用更高。回报率，该付款流的内部回报率高于即期年金。

现在，还有另一种更复杂的方法来看待这个问题。如果退休人员决定，我不想与年金有任何关系？我将建立一个由国债通胀保值证券组成的债券阶梯，一个 17 年的阶梯。所以他们会假设……

他们活 17 年。他们有 10 万美元要投入这个债券阶梯，他们的年度付款。我使用 tipsladder.com 来构建它，同样基于今天的利率，调整通货膨胀之前的年度实际付款将为每年 6,900 美元。这与即期年金相比，即期年金同样基于 17 年的预期寿命，每年支付 7,800 美元。所以

即期年金支付 900 美元或更多，但您通过债券阶梯（TIPS 债券阶梯）获得通货膨胀保护。即期年金没有通货膨胀保护。这是该产品的一个缺点。

现在，我的问题是，盈亏平衡通货膨胀率是多少？您从债券阶梯获得的付款低于即期年金，相差 900 美元。通货膨胀率是多少？因为对于 TIPS，本金正在调整，您正在获得通货膨胀调整后的付款。实际付款保持在每年 6,900 美元不变。这是固定的，但无论通货膨胀因素如何，盈亏平衡通货膨胀率为 1.5%。所以如果……

未来 17 年的通货膨胀率为 1.5% 或更高。如果退休人员在第 17 年去世，那么债券阶梯将是一笔更好的交易。但即期年金的好处是，如果他们活得比平均寿命长，则可以获得终身有保障的收入。

他们的精算预期寿命，因为有死亡信用。我们可以通过计算另一个盈亏平衡通货膨胀率来查看死亡信用的影响。我访问了 tipsladder.com，并假设这次 65 岁的人认为他们将活 23 年，活到 87 岁，与我们给出的递延年金示例中的人的年龄相同。这个人拿走了递延的

年金在 80 岁开始支付，然后持续 8 年。在这种情况下，10 万美元的债券阶梯，付款为通货膨胀前的 5,500 美元。

所以现在大约比 7,800 美元的即期年金付款少 2,300 美元。两者都将持续 23 年，因为即期年金将持续到年金领取人去世。因此，23 年来，即期年金每年 7,800 美元，持续 23 年。债券阶梯，通货膨胀调整后的付款，持续 23 年。盈亏平衡通货膨胀率是多少，在这种情况下，退休人员使用债券阶梯会更好？在这种情况下，它是 3%。所以 1.5%

比 17 年债券阶梯高。盈亏平衡通货膨胀率的差异是衡量死亡信用的另一种方法。如果债券阶梯要成为更好的交易，通货膨胀率必须每年高于 3%。同样，假设退休人员在 87 岁时去世。如果他们活得更长，那么即期年金将是一笔更好的交易。

因此，盈亏平衡通货膨胀率越高，债券阶梯越长，这反映了死亡信用，因为我们将债券阶梯与即期年金进行比较。这会产生拉动效应。

那么我们的收获是什么？我过去曾帮助家人和朋友，实际上，我想我只帮助过家人，也就是远房亲戚购买即期年金。我们已经完成了示例。总的来说，这些人是想现在获得稳定收入的人。他们想要安心，能够支付固定费用。他们可以购买即期年金，其余资产用于资助

通货膨胀调整，因为即期年金在他们余生中都是一样的，就像在第 10 年，您需要更多资金来支付由于通货膨胀而导致的更高成本。但并非所有资产都存入即期年金，只有一部分。它奏效了，而且他们已经

安心了。现在，一般来说，这些人并非富裕人士。因此，这对他们的生活质量产生了巨大的影响。在这种情况下，即期年金是有意义的。另一方面，当我退休以及许多其他人退休时，

递延年金可能有一定的意义，因为我可以最大限度地提高死亡信用。我不一定需要即期年金带来的安心感。我需要长寿保险带来的安心感。我可以在退休初期管理我的资产。

但我希望在我 80 多岁时得到保护。由于即期年金的早期支付基本上与债券市场一致，死亡信用的汇集效益直到您 70 多岁或 80 多岁时才会真正发挥作用，那么对于 Lepril 和我来说，递延年金可能更有意义。现在，

现在，当然，对于递延年金，您会面临更大的通货膨胀风险，因为您现在没有获得付款。但看看这两种年金的区别。今天 65 岁男性购买的递延年金将在 18 岁时获得付款。

80 岁，持续 15 年，29,456 美元，而即期年金第一年为 7,776 美元。对于 7,776 美元在 15 年内增长到 29,456 美元，年化回报率为 9.2%。

部分原因是递延付款，即死亡信用。但我的意思是，在 15 年后开始支付的 29,456 美元对该退休人员来说可能会有巨大的影响，即使考虑到通货膨胀，也可以支付他们未来 8 年甚至 15 年、20 年的费用。所以

因此，递延年金肯定是我会考虑的事情。我也会考虑即期年金。我会进行比较。我们可以做的是，我们可以查看价格。我们始终可以选择延迟购买任何类型的年金，但这可能是我们可以用来最大限度地提高死亡信用（由于保险年金而获得的额外回报）的另一种工具。

因此，我们必须进行计算。我们必须查看我们的资产水平是多少。我们的支出是多少？我们需要即期年金带来的安心感，还是我们可以在退休初期管理我们的投资组合，并通过递延年金来承担长寿风险？

韦德·普劳 (Wade Pfau) 在他的著作《安全第一退休》中指出，有时个人不想在利率较低时购买递延年金或即期年金。但他指出并写道，在利率较低的情况下，年金支付的死亡信用成分变得更加重要，使得年金相对于债券更具吸引力。

随着利率下降，两种工具的债券利息支出成分都会减少。

三年前构建的债券阶梯与今天构建的债券阶梯看起来非常不同。在利率较低的情况下，死亡信用就更加重要了。Fowle 继续说道，随着利率下降，两种工具的债券利息支出成分都会减少，但年金受利率下降的影响较小，因为支出的死亡信用成分不受利率的影响。它

它是完全独立的。我们在过去十年中在《余生之钱》中教授的原则之一是多元化。死亡信用是一种多元化因素，因为它不依赖于利率，而依赖于预期寿命，预期寿命可能会延长，也可能会缩短，但它是一个不同的回报驱动因素。

将死亡信用视为增加收入的增量回报的想法，对我来说，它更直观。我可以理解这一点。我可以理解这一点，坦率地说，死亡信用对我来说一直有点模糊。因此，这一集对我来说很有帮助，可以帮助我完成分析。我一直知道递延年金。我没有制作关于它们的节目。我在 2008 年就知道它们了，我认为，

这可能有一定的意义，但我对年金还很陌生，所以我只关注即期年金。但递延年金确实从死亡信用中获益更多，因为这些第一次付款被推迟了 5 年、10 年或 15 年。这就是我们关于年金的讨论。再次声明，并非适合所有人，但它们可以成为一些退休人员的有效工具。这是第 512 集。感谢收听。

您可能错过了我们的一些最佳《余生之钱》内容。我们每周的《内幕指南》电子邮件通讯超越了我们在播客节目中介绍的内容，并通过最适合书面和视觉格式的信息来提升您的投资之旅。《内幕指南》让您可以发现仅提供给我们通讯订阅者的投资和经济见解。通过我们高级产品 plus 会员资格和资产上限，增强投资信心

plus 会员资格和资产上限。进一步与《余生之钱》团队和社区联系。注册时，我们还会向您发送我们独家的投资清单，帮助您立即以更大的信心进行投资。您还将获得我们关于八项基本投资原则的入门电子邮件系列，如果遵循这些原则，可以使您成为更好的投资者。我们还将分享我们对播客节目、文章和书籍的推荐。

《内幕指南》是您投资之旅的最佳下一步。如果您不在名单上，请访问moneyfortherestofus.com并在主页上订阅。我在本集中与您分享的所有内容都仅供一般教育之用，并未考虑您的具体风险情况。我们没有提供投资建议。这只是关于金钱、投资和经济的一般教育。祝您本周愉快。