What If Social Security Had Been Privatized? The Value of Federal Government Pension Plans
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欢迎收听《我们其余人的钱》。这是一档关于个人理财的播客。它如何运作，如何投资，如何生活而不用担心它。

我是您的主持人大卫·斯坦。这是第41集。标题是：如果社会保障在2005年私有化会怎样？2005年，众议员保罗·瑞安和参议员约翰·孙努提出了一项改革社会保障的计划。

这项法案是《2005年社会保障个人储蓄保障和繁荣法案》。根据他们的计划，它将为55岁以下的工人建立自愿个人账户，从2006年1月1日开始。这些个人储蓄账户将允许工人将其一部分社会保障税分配到投资账户中。

它将由一个中央管理机构控制，但工人可以选择各种投资方案，默认方案是65%投资于广泛的美国股票指数基金，35%投资于广泛的企业债券指数基金。所有参与这些个人储蓄账户的工人都将得到保证，他们的社会保障总福利至少与现有制度一样好。

如果他们的投资账户表现更好，他们将获得更多收益。换句话说，有一个下限，一个保证，“我报名参加！”如果我认为他们保留所有上涨空间并承担所有下跌风险，我会这么做。有趣的是，那些选择不参与个人储蓄账户的人将不会得到他们2006年水平的福利保证。这是国会削减福利的另一种方式。

如果您不参与个人储蓄账户，那么您的福利就有风险。该计划还要求，当领取社会保障的时候，个人储蓄账户中的余额将被年金化，以便年金支付至少与社会保障下的支付相同。请记住，社会保障福利是根据通货膨胀指数调整的。

因此，新的年金化需要是一个年金，随着生活成本的增加而增加。2005年，美联储主席艾伦·格林斯潘正在国会作证，众议员瑞安向他提出关于这些个人储蓄账户和社会保障改革的问题。瑞安问格林斯潘，您认为个人退休账户能否帮助我们实现社会保障体系的偿付能力，并使未来的退休福利更有保障？格林斯潘回答说，我不会说现收现付的福利是不安全的，因为没有什么能阻止联邦政府创造尽可能多的钱来支付它给某人。

换句话说，在他看来，社会保障体系并不缺乏安全保障，因为总是可以印钱来支付福利，但他并没有就此止步。幸运的是，我们继续。

问题是如何建立一个系统，确保创造实际资产，这些福利可以用来购买？所以这不是安全性的问题。这是一个金融体系结构的问题，它确保为退休创造实际资源，而不是现金。

现金本身很好，但它必须是在支付这些福利时创造实际资源的背景下，这样你就可以用这些福利购买实际资源。他指的是需要一个充满活力、由工人和企业组成的经济体，这些企业生产商品和服务，即退休人员可以购买的实际资源。我们知道钱可以凭空印出来，但如果没有什么东西可以买，那就没什么用了。

我在《我们其余人的钱》的一集中分享了保罗·瑞安和艾伦·格林斯潘之间的这段对话，该集于2014年5月发布。我完全忘记了它，但上周我收到了一封来自我播客的新听众的电子邮件，该听众从第一集开始收听。这位听众写道：

您似乎认为格林斯潘对瑞安参议员的回答很好，即政府不会用完钱。如果是这样，为什么还要投资呢？为什么不让政府处理我们所有的退休金呢？

我的投资严重超过了我的安全感。所以我很难理解格林斯潘的回答，为什么还要投资呢？我们需要私营部门生产的实际资源，这样我们才能拥有商品和服务。随着私营部门生产实际资源，这将导致经济增长。

国内生产总值（GDP）的增长是所生产的商品和服务的价值，因此，随着经济生产更多商品和服务，经济增长，随着经济增长，生产这些商品和服务的企业也增长。此外，它们变得更大，它们雇佣更多员工，它们的利润增加。作为投资者，如果我们拥有普通股，我们将获得这些公司利润的一部分。

而公司利润的一部分被称为股息。随着公司利润的增长，股息也会增长。我们在播客中对此进行了详细的分解，并且在酸营中对股票的十年期回报进行了深入的分析，首先是驱动因素，然后是主要的驱动因素，即股息。

在过去十年中，全球股票的平均股息收益率（股息支付除以股息价格）为2.4%，因此，在过去十年中，年度回报的2.4%来自股息，另外每年还有5.5%来自收益增长，利润增长，股息增长。两者相加，全球股票的回报率为7.9%。对于美国股票，平均股息较低，为1.9%，但收益增长较高，为6.9%。因此，将两者结合起来，我们得到美国股票的8.8%的年化回报率。

与包括美国和非美国在内的全球股票的7.9%相比。这些数字不包括估值变化。

投资者今天愿意为美国股票支付的价格高于十年前，这又为美国股票回报贡献了3%，这就是为什么美国股票在过去十年中获得了两位数回报的原因。

但我们只是将与经济相关的长期主要驱动因素隔离出来，即股息的增长，以股息形式支付的现金流以及这种现金流如何随着时间的推移而增长。随着收益的增长，我们投资是为了参与这个过程，这就是我们拥有普通股的原因，我们也可以拥有公司债券，这是这些公司发行的债务。我们获得利息收入，并取回本金，公司借钱，发行股票以投资项目，这些项目是为了扩大他们的业务，创造新产品，通过实施新技术来提高他们的生产力。

这就是支持社会保障等公共养老金制度的充满活力的私营经济。2005年的社会保障改革法案从未付诸实施。但我很好奇，这位听众提到他们的雇主赞助的确定缴款计划（401k）的业绩明显优于社会保障。

但如果我们真的获得了这些个人储蓄账户，并在2006年开始使用它们，直到今天呢？它们会增长多少？结果会更好吗？我们会过得更好吗？这只是社会保障福利方面的情况。

我进行了分析。我假设这个人54岁。您必须在55岁以下才能参与。

我们从2006年1月1日到2022年底，共16年。工人在54岁时开始。因此，到2022年底，他们已经70岁，然后退休并能够领取福利。

我们想将个人储蓄账户系统下的这些福利与现有系统下的福利进行比较。65%的美国股票，由先锋总股票市场指数ETF（VTI）代表；35%的美国公司债券，由iShares投资级公司债券ETF代表。我们将假设个人在2006年的起始工资为9万美元，这是社会保障福利的最高应税金额。因此，如果您在2006年收入超过这个数额，您将不会为此纳税，而这是可以缴纳的最高金额。

因此，根据改革法案，个人可以将其赚取的前1万美元的5%用于这些个人储蓄账户，以及其余部分（最高9万美元）的2.8%用于这些个人储蓄账户。从2016年开始，该计划进行了调整，参与者可以将其前1.2万美元的10%分配给这些账户，然后是超过1.2万美元的5%，最高限额约为10.7万美元。根据通货膨胀指数调整后，我使用电子表格，每年可以分配的金额都会增加，以反映2016年的变化。

在此期间，从2006年1月1日至2022年12月31日，该账户（65%股票，35%债券）的年化回报率为7.5%。先锋总股票市场ETF（VTI）的年化回报率为8.9%，iShares投资级公司债券ETF（LQD）的年化回报率为3.9%。参与该计划并按最高限额缴纳的参与者，16年后，当他们70岁时，他们的个人储蓄账户余额为131,574美元。

如果他们随后购买一个根据通货膨胀指数调整的年金，并以此为基础，这是一个终身即期年金收入。他们第一年每月将获得700美元，然后根据通货膨胀指数进行调整。我使用了3%的通货膨胀假设，700美元，每年8400美元。

这可能不足以维持生计，问题是，如果这位工人继续使用传统的社会保障，他会得到多少？现在我们必须做一些调整，因为我们想知道一位缴纳相同社会保障税的工人会收到多少。就像另一位工人向个人储蓄账户缴纳的那样。

由于社会保障税率为12.4%，我们基本上得出了一个较低的收入数字，一个工资数字，以便我们比较苹果和苹果。如果我们这样做，苹果与苹果的比较，社会保障将每月支付1569美元，是这位工人从个人储蓄账户获得的两倍多。我每年都使用了社会保障福利计算器。

我将社会保障的收入设定为每年从参与该计划的工人那里进入个人储蓄账户的金额。同样，13.1万美元的年金支付为每月700美元，并根据通货膨胀指数进行调整。但社会保障福利将为1569美元。

社会保障是一笔非常非常划算的交易，人们高度依赖社会保障。美国每五个人中就有一人领取社会保障。五分之四是退休人员或老年人，五分之一是社会保障残疾保险部分的受益人，或者他们的父母去世的子女。福利很可靠，但不如其他国家可靠。

社会保障的平均年度福利为24,463美元，这是65岁退休的人。如果您70岁退休，您将获得更多。它支付社会保障，直到您70岁。因为延迟领取的回报率非常高。

如果您等待，如果您延迟领取，如果他们今天65岁退休，高收入者将从社会保障获得32,345美元，而根据他们的社会保障缴款，最高金额略低于4万美元。平均工人用社会保障福利替代了过去收入的37%。这实际上只是他们最近几年的收入的37%。

我们可以将其与其他公共养老金计划进行比较。在丹麦，80%的领取者通过丹麦版本的社会保障获得80%。发达国家的平均水平为52%。

美国非常低，就社会保障而言，它与其他国家相比非常低。

令我惊讶的是，美国如此之低，它只覆盖了37%。传统上，其余部分由确定收益养老金计划支付。但现在只有15%的美国工人参与或可以使用确定收益养老金计划。大多数人至少可以使用确定缴款计划，该计划旨在取代养老金计划。

但他们在这方面远远不够。我稍后会谈到这一点。在我们继续之前，让我暂停一下，分享一些本周的赞助商信息。

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但这项学术研究表明，平均而言，当这些改革在80年代初实施时，它们承诺在工人退休前支付其终身收入的70%。但私有化系统的平均水平为40%。这比社会保障领取者平均获得的37%要高。

但公共系统继续获得65%。因此，在社会保障的私有化方面，福利减少了，获得福利的人数也减少了。只有28%可以参与私人系统的工人这样做了。

公共系统为美国约60%的工人提供社会保障，这对大多数美国退休人员来说非常重要。如果我们不包括老年人的社会保障福利，38%的人将处于贫困状态。但有了社会保障，只有10%的人处于贫困状态。

我提到15%的工人可以使用固定收益计划，因此他们非常依赖于他们的401(k)和社会保障。但即使68%的美国就业人员可以使用401(k)，也只有6000万美国人缴纳401(k)。大多数可以使用401(k)的工人不参与其中。然后，如果我们查看平均余额，我只关注退休年龄的人，即65岁到70岁的人，平均401(k)余额为18.6万美元，中位数为4.3万美元。

如果我们用这18.5万美元购买年金，一个没有按通货膨胀指数调整的年金，它每年将产生13300美元。这是指年金没有按通货膨胀指数调整的情况。如果按通货膨胀指数调整，18.5万美元的401(k)余额转入年金每年将支付10080美元，假设生活成本调整为3%。这是指新的年金。

如果我们使用4%的规则，即退休人员每年领取或支出起始年余额的4%，即18.5万美元的4%，然后每年按通货膨胀率增加，则每年为7400美元。鉴于大多数退休人员在其401(k)计划中存在资金短缺，他们通过频繁买卖股票来追逐回报，承担的风险不足，更关注债券，而不是在积累阶段持有足够的股票，他们没有多少钱，他们需要社会保障，就像世界各地的工人一样。他们高度依赖这些公共养老金计划。然而，令人惊讶的是，考虑到按通货膨胀指数调整的年金可能有多么重要和有利，因为这基本上就是社会保障的本质，当私人固定收益计划（养老金计划）的参与者被问及他们是否宁愿拥有固定缴款计划（例如401(k)）时，根据这项研究，89%的人表示愿意。

我们的固定收益计划将采用固定缴款计划。他们想要他们工资的一定百分比，但平均而言，只要雇主将10%的工资投入固定缴款计划而不是养老金，他们就心满意足了。难怪只有15%的工人可以使用固定收益计划，但由于池化效应和专业的资金管理，它们非常强大，相信我，养老金计划不会频繁买卖股票来追逐回报。

在大多数情况下，它们比个人投资者更有纪律性。他们通常可以投资于费用较低的投资。由于池化效应，他们可以支付更多，就像社会保障系统一样，而不是这些个人储蓄账户。

再说一次，这是2005年提出的一个计划，从未实施，我很高兴它没有实施。现在有很多关于社会保障的新闻。好吧，也许它会用完钱，那个信托基金，那种账户机制，多年来存入信托基金的钱。

基本上，这是一个会计分录，它提取了社会保障的税收收入，然后用它购买国债。该信托基金将用完钱。但社会保障主要一直是现收现付制。

一直存在盈余，盈余基本上用于弥补赤字，即联邦赤字，因为盈余用于购买政府债券，这反过来又用于弥补赤字，只是一大笔钱。但会计方法有所不同。国会预算办公室估计，在未来75年里，目前社会保障支出占国内生产总值的5%，即美国经济规模，商品和服务的价值，社会保障的实际资源成本占GDP的5%。到2096年，它将占GDP的7%。

显然，这其中有很多假设。根据现有制度，收入将大致保持不变。因此，收入占GDP的4.6%，预计到2096年将为4.6%。

因此，税收收入与福利支出之间的差距随着时间的推移而扩大。但作为经济的百分比，它并不巨大。额外的赤字占GDP的1.7%，或估计占工资总额的4.9%。

因此，如果工资税提高4.9%，那么就不会再有赤字了。社会保障将运转良好。这是一个可以改革的计划。他们可以提高税收。

也许他们可以对高收入工人的福利进行一些调整，这可以提高上限，但挑战并不那么困难，这就是为什么我非常有信心社会保障永远不会消失。它对现任和未来的退休人员都太重要了，因为大多数人储蓄不足，他们需要依靠社会保障。美国和许多其他国家正在发生的一件事是人口老龄化。我们已经就此做过几期节目。我看到一项学术研究，研究了从1070年至今的数据。

他们发现，随着一个经济体中人口的老龄化，它会导致产出增长率下降，生产的商品和服务减少。生产和消费的增长并不多，因为人们变老了。因此，这可能会拖累经济。

另一项研究还表明，随着人力资本的增加，学习能力更强的工人也获得健康福利，国家投资于工人的健康，工人变得更聪明，这会提高生产力。随着工人数量的增加以及工人的生产力提高，产出也会增加。随着工人变得更聪明，接受更多教育，并获得良好的医疗保健，更高的人力资本可以帮助减轻人口老龄化带来的影响。我们有时会听到关于抚养比的说法。

没有足够的工人来养活退休人员，而现实情况是，工人并不是用钱来养活退休人员。我们知道政府可以创造货币。工人通过生产退休人员可以消费的商品和服务来养活退休人员。

只要生产力保持高位，对人力资本的投资持续进行，并且公共养老金计划（社会保障）的背后有一个充满活力的增长型经济，那么一切都会好起来的。在工资税方面，可能需要进行一些边际调整，但这正是需要的。经济增长并非万能，我们最近做过一期节目，讨论了经济增长、产出和福祉之间的区别。

我们的生活是否充实，是否拥有我们讨论过的那些基本商品？我们有健康吗？我们有朋友、社区、与大自然的联系，这些东西并没有真正的价格。我不花太多时间担心抚养比，因为我可以看到，多年来，几十年来，生产力一直在提高，每个人都有足够的资源。社会保障非常有价值，不会消失。

它需要在税率或一些福利方面进行一些调整，但绝大多数退休人员都依赖它，而且非常多的人依赖它来获得大部分退休金。但这个公共养老金计划需要得到私营部门的支持，一个充满活力的经济。我们通过投资来参与其中，你知道，401(k)，我们贡献资本，公司可以使用这些资本来提高生产力，提高技术，我们通过债券来做到这一点，我们也通过股票来做到这一点。

现在，一旦股票由公司发行并在二级市场交易，我们购买股票交易所的股票，这笔钱不会流向公司，但它最初是用来筹集资金的，然后这家持续公开交易的公司会以股息的形式分发部分利润。随着收益的增长，股息也会增长，有些公司不支付股息，但最终它们会支付。过去的资本主义及其支持的公共养老金计划并不直接依赖股市来获得回报，它需要与股市分开，这样它才能从其创造货币的能力中获益。

私营部门经济的支持包括投资基础科学，确保基础设施到位，公共部门与私营部门共同努力。如果社会保障私有化，那么社会保障就会被实施。因此，我们有大量的资金流入股市。

我不确定如果所有资金都流入股市，对股票的需求会如何影响股票的回报。股票的市盈率可能会更高，但股息收益率可能会更低，我们不知道。由于购买这些债券的需求很大，公司债券的收益率可能会降低。

我们不知道。我很高兴它没有实施。我们没有私有化的社会保障。我更喜欢公共计划，以及私人储蓄。

我们需要两者才能让我们过上富足而有意义的退休生活。这是第41集。感谢收听。我很高兴在这档播客上教授你投资知识超过九年了。不过，有些主题最好用书面形式或图表来解释。这就是为什么我们有一个每周免费的电子邮件通讯《内幕指南》。在这个通讯中，我分享图表、图表和其他材料，可以帮助你更好地理解投资。这是我每周做的最重要的一些写作。我每个星期三早上都会花几个小时来写这个通讯，我试图分享一些对你有帮助的东西。如果你不在名单上，请订阅，访问moneyfortherestofus.com订阅免费的《内幕指南》每周电子邮件通讯。我与你分享的所有内容都是为了进行一般教育，并未考虑你的具体风险情况，并未提供投资建议，这仅仅是对金钱、投资和经济的一般教育。祝你一周愉快。