What Is the IMF and Why Is It Controversial?
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欢迎收听《Money for the Rest of Us》。这是一档关于个人理财的播客节目，内容涵盖金钱运作方式、如何投资以及如何生活无忧。我是主持人 David Stein。今天的节目是第 409 期，标题是《什么是 IMF，为什么它备受争议？》

1944 年 7 月，来自 44 个国家的 730 名代表在新罕布什尔州布雷顿森林的华盛顿山酒店举行了联合国货币与金融会议。他们的目标是建立一个新的货币体系，一个能够借鉴金本位制经验的体系，在金本位制下，货币由黄金支持。该体系在一战后崩溃，但在……

有时，各国确实以黄金支持其货币。有时他们没有。有时他们会贬值货币以提高竞争力或使其出口更具竞争力。他们会设置壁垒或关税，以保护其经济免受外国贸易的影响。其目的是建立一个促进汇率更稳定……

和更多合作、更多全球化的体系。该体系的主要设计者是约翰·梅纳德·凯恩斯（英国财政部顾问）和哈里·德克斯特·怀特（美国财政部首席国际经济学家）。这次会议进行了两年的准备……

进行了大量的讨论和潜在协议。会议本身于 1944 年 7 月 1 日至 22 日举行，他们达成了协议。作为协议的一部分，他们成立了两个新的组织：国际复兴开发银行（后来成为世界银行的一部分）和国际货币基金组织。

根据世界银行的资料，以下是他们的工作：世界银行集团与发展中国家合作，以减少贫困和增加共享繁荣，而国际货币基金组织则致力于稳定国际货币体系并充当世界货币的监管机构。布雷顿森林货币体系从 1945 年持续到 1971 年。

各国同意将其汇率与美元挂钩，而美国同意将其美元与黄金挂钩。各国只能在存在某种基本不平衡的情况下，并且只有在国际货币基金组织同意的情况下，才能调整其相对于美元的汇率。IMF 在监管布雷顿森林体系方面拥有很大的权力……

货币兑换体系。1971 年 8 月，美国总统理查德·尼克松宣布暂停美元兑换黄金，当时他称之为临时措施。

在布雷顿森林体系下，其他国家的中央银行可以将美元兑换成黄金，地点是美国联邦储备系统的黄金窗口。该体系开始崩溃，因为黄金的价值面临上涨压力，因为相对于黄金供应而言，美元的创造量越来越多。该体系最终在 1973-74 年崩溃。

大多数主要货币开始相对于彼此浮动汇率。国际货币基金组织的成员国（现在有 190 个成员国）可以允许其货币相对于其他国家自由浮动。他们可以将其与另一种货币或一篮子货币挂钩。他们只是不允许直接与黄金挂钩了。

在本期节目中，我们将重点关注 IMF，但也会简要介绍世界银行，自 1947 年以来，世界银行已资助了 12,000 多个发展项目。他们的真正目的是帮助发展中国家减少贫困。他们提供零利率或低利率贷款和赠款。他们对公司进行直接投资或股权投资……

通过他们的一些私募股权基金。他们通过其多边投资担保机构提供一些风险保险，其中他们为符合条件的项目投保违反合同、货币不可兑换、征用、战争和内乱等风险。然后是世界银行负责解决投资纠纷的部门。

在本期节目中，我们只谈论这些关于世界银行的内容，它们本身就存在争议，从某种意义上说，发展目标本身就是一个有争议的话题，帮助贫穷国家发展本身就是一个有争议的话题。IMF 于 1944 年成立时，共有 44 个创始成员国。正如我提到的，现在有 190 个国家，IMF 的工作人员来自 150 个国家。

IMF 有三个主要任务。第一，促进国际货币合作。第二，鼓励贸易和经济增长。第三，阻止可能损害繁荣的政策。为了实现这一目标，IMF 的成员国试图共同努力。IMF 本身受 190 个成员国的管理和问责。

有一个理事会，这是 IMF 最高的决策机构，每个国家一名理事和一名候补理事。理事会的投票权取决于他们的配额或对 IMF 的资本贡献或承诺贡献。投票权比例最高的国家是美国……

占 16.5% 的投票权。中国拥有 6% 的投票权，日本拥有 6% 的投票权，德国拥有 5% 的投票权。IMF 的总裁是克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃。自 2019 年 9 月以来，她一直担任 IMF 总裁。

IMF 有三个主要活动，其目标是促进国际货币合作、鼓励贸易和经济增长以及阻止损害繁荣的政策。他们为实现这一使命而开展的三个主要活动是：首先是政策建议。第二是技术援助。第三是贷款，我们将花更多时间讨论贷款，这是……

IMF 最有争议的方面，

政策建议属于所谓的“监督”，我认为这是一个奇怪的术语。但 IMF 严密监控其他国家在货币政策方面的行动。他们的利率水平如何进行贸易？各国政府和中央银行做出的其他经济决策，他们如何制定外汇政策。

IMF 的工作人员每年访问所有 190 个国家一次，会见政府领导人、中央银行行长、劳资领导人、学者和其他经济利益相关者。

他们就国家如何促进增长和稳定以及预防金融危机提出建议。所有这些数据都将纳入报告。例如，他们刚刚发布的关于墨西哥的报告被称为“第四条磋商”。这份报告描述了正在发生的事情以及对该国的任何建议。

所以这是第一个领域，政策建议。当然，如果您访问 IMF 的网站，他们会提供关于各种主题的研究，工作人员受过高等教育且资质很高。这导致了第二个作用，即提供技术援助，培训经济机构的领导人掌握领导国家的最佳实践和政策……

一个国家并帮助其经济繁荣。IMF 在成员国的请求下提供这种能力建设。他们要求 IMF 工作人员前来提供帮助。因此，这与 IMF 提供的监督政策建议是分开的。

第三个领域是贷款。IMF 为经历某种危机的国家提供财政支持，希望能创造一些喘息空间，以便他们能够调整其经济政策并阻止资本外流。当发生危机时，资本想要离开，这可能导致……

汇率暴跌。由于货币暴跌，进口价格往往会飙升。这会导致通货膨胀，可能导致经济收缩、深度衰退，基本上是滞胀，高通货膨胀以及经济衰退。有效地，

IMF 是经历危机的政府和中央银行的最后贷款人。有些人称 IMF 为“消防员”。如果我们看看 IMF，他们大约有 1 万亿美元可以用来向经历危机的国家提供贷款。

他们的第一道防线是成员国的配额，这些配额基本上是他们需要愿意向 IMF 提供的资本承诺，以帮助其他国家。大约是 4520 亿美元。此外，IMF 可以向其他国家借款……

国家，另外 4080 亿美元，超过 IMF 成员国的强制配额。然后 IMF 可以进行额外借款，高达 1520 亿美元。总计约 1 万亿美元。

现在，各国经历的这些危机，有些可能是国内危机，例如严重的经济失衡，比如巨额经常账户赤字，基本上是巨额贸易赤字，即一个国家的进口量大大超过出口量。这种短缺需要以某种方式融资，因为外币短缺，这可能会给货币带来压力。

货币疲软是 1976 年 IMF 向英国提供有史以来最大一笔贷款的原因。这是货币开始相对于彼此浮动三到四年后的事情，投资者认为英镑被高估了，政府可能会贬值英镑。因此，显然当时它是在某种程度上浮动，但并不完全是。但英镑面临压力……

英镑，因为它相对于美元贬值。当时，美国财政部长同意英镑贬值过多，被低估了。美国提出基本上与国际结算银行和 IMF 合作，以便向英国提供贷款以支持英镑。1976 年 9 月，贷款金额为 39 亿美元。

作为协议的一部分，而且每当贷款时都会发生这种情况，这也是 IMF 备受争议的地方，政府需要采取措施来减少其预算赤字，削减支出，增加税收。英国同意这样做才能获得这 40 亿美元的贷款。到 1977 年底，部分由于新的石油收入，英国的贸易平衡有所改善，贸易逆差减少……

英镑走强，危机得以避免，英国无需动用全部贷款金额。但这是一个例子，说明 IMF 采取行动，用金融消防水龙带援助面临某种金融危机的国家。这是一个内部国内因素。还有一些外部因素可能导致冲击，例如自然灾害或商品价格的大幅波动。

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IMF 用于向成员国提供资金的机制被称为备用协议。它们经过大量谈判，并附带一些相当严格的条件。通常情况下，这些贷款持续 12 到 24 个月，但在特定条件下，最多可达 36 个月，各国必须采取一些措施……

如果我们看看 IMF 未偿还贷款的水平，总额为 1080 亿美元。在 IMF 可支配的 1 万亿美元中，到目前为止，最大的借款国是阿根廷，为 320 亿美元。

埃及有 140 亿美元的未偿还贷款，乌克兰有 80 亿美元，巴基斯坦有 60 亿美元。阿根廷是一个有趣的案例。他们刚刚在 3 月份获得批准，我相信这是一笔贷款，高达 360 亿美元。现在，阿根廷已经从 2018 年开始拥有 IMF 的未偿还贷款，并且他们经历了可怕的金融危机。我们在第 233 集中更详细地研究了阿根廷。

在采访了 Asha Mehta（Global Delta Capital 的管理合伙人和首席投资官）之后，过去几周我一直对阿根廷很感兴趣。这是一家专门从事新兴市场和前沿市场的公司。我们将在几周后播客的第 411 集中分享这次采访。但 Camden 和我问她，她最喜欢去哪里？她周游世界各地。她说她最喜欢的国家是阿根廷。

她强调，是去旅游，而不是投资。诺贝尔奖获得者西蒙·库兹涅茨说，世界上有四种国家：发达国家、欠发达国家、日本和阿根廷。换句话说，他认为日本和阿根廷是独一无二的。

这让我想去阿根廷看看。我去过日本很多次。我没有去过阿根廷。阿根廷曾经是世界上最富有的国家之一，但几十年来一直面临困境。阿根廷经济学家 Rafael Dittea 说，如果一个人被 70 万颗子弹击中，很难弄清楚哪一颗子弹杀死了他。他认为阿根廷就是这样。很难弄清楚为什么这个国家继续面临经济挑战。

当然还有政治不稳定。阿根廷在 1930 年、1943 年、1955 年、1962 年、1966 年和 1976 年发生过军事政变。阿根廷八次违约其政府债务。

二十年前，IMF 介入试图阻止阿根廷的危机。这应该是在 90 年代后期，但危机还是发生了。GDP 下降了 20%，政府第七次违约其债务。经济有时严重管理不善，通货膨胀率很高，1989 年和 1990 年出现恶性通货膨胀。

然后在 2020 年，阿根廷再次违约其债务，包括 2018 年从 IMF 获得的 600 亿美元贷款。因此一直在进行谈判。今年 3 月，阿根廷再次与 IMF 达成新的备用协议，其中包含他们需要满足的条件，包括减少预算赤字，这始终是一个挑战。

《经济学人》指出，政府实际上一直在与阿根廷央行合作印钞，以弥补支出与税收收入之间的差额。然后在 3 月份，IMF……

IMF 与阿根廷达成了一项新的 440 亿美元协议，而不是我提到的 360 亿美元。他们必须实现其主要赤字的盈余。这意味着他们需要支出少于收入，这还不包括债务利息。因此，2022 年的预算盈余为 2.5%，2023 年为 1.9%。并进行其他改革。

向阿根廷和其他国家提供的这些贷款以所谓的特别提款权 (SDR) 计价。

SDR 于 1969 年创建，它是一篮子国际货币，其中美元占 SDR 的 43%，欧元占 29%，人民币占 12%，日元约占 7.5%，英镑占……

占 7.4%。因此，SDR 基本上是一个计量单位。这是 IMF 用于计算贷款的方式。他们不用美元计算。他们用 SDR 计算。然后 SDR 的价值会根据基础货币的强弱而波动。每个成员国都有以 SDR 计价的资本配额。

当 IMF 提供贷款时，是以 SDR 的形式进行的，基本上就是一个大型会计账簿。

一个国家有一定的 SDR 配额。这是他们愿意做出的贡献。如果他们获得的 SDR 超过其配额，那么他们就欠其他国家 SDR。如果他们欠其他国家 SDR，则需要支付利息，并且该利息每周调整一次。因此，目前，如果您拥有的 SDR 超过您的配额，您必须支付 2.6% 的年利率……

超额部分。如果您在 IMF 会计账簿上的 SDR 少于您的配额，那么您将获得利息。伊莎贝拉·卡明斯卡在《金融时报》上撰文（她已经不在那里了，这是 2015 年的事），她说，对于 IMF 贷款，你实际上不能技术性违约，因为它不是贷款。她写道，这是一个互换，一个国家相对糟糕的货币与……

与实际上可以在市场上买到东西的货币进行互换。因此，当阿根廷获得 440 亿美元贷款时，他们尚未获得全部金额，它以 SDR 计价，他们向 IMF 提供阿根廷比索，然后他们获得 SDR 作为回报，因为 SDR 由一篮子货币组成，他们可以将这些 SDR 兑换成美元。

或其他货币。它们在中央银行之间进行交易。它们是可以兑换的，实际上可以用它们来购买东西。但 SDR 的问题在于，它是凭空创造出来的钱。

2021 年 8 月，IMF 在获得至少 80% 成员批准后，向其成员额外分配了 4565 亿 SDR，相当于 6500 亿美元。凭空创造出来的。我们现在又多了 6500 亿 SDR。因此，每个国家的 IMF 账户上的货币都增加了。

同样，这些 SDR 是储备。它们是各国可以动用、可以出售以购买东西的储备。他们确实这么做了。它们可以用来支持其货币，因为它只是一个计量单位。

现在，我考虑过 SDR 的创造，6500 亿美元。我认为这必须会带来额外的通货膨胀压力，因为现在实际上有更多的钱了。现在，个人或企业无法获得 SDR，但政府可以将其 SDR 兑换成美元，然后用这笔钱购买疫苗或其他流入经济的东西。

IMF 指出，SDR 不是货币，因此不能直接用于交易，但可以出售给其他成员国，以换取五种所谓的“自由使用货币”。美元、欧元、人民币、日元和英镑。因此，他们能够获得一些流动性。IMF 自 1945 年以来就存在了。

它有用吗？有很多危机，持续发生的经济危机，有些是由于他们无法控制的外部因素造成的。由于俄罗斯入侵乌克兰，乌克兰是 IMF 的一个主要借款国。哈佛大学经济学家本杰明·弗里曼说，我们无法可靠地知道 IMF 政策的后果是否比任何替代方案更糟糕。

IMF 备受争议，因为他们是强硬的谈判者。他们正在向阿根廷等遭受经济和货币危机的国家提供资金。一些人说，与 IMF 谈判就像在枪口下谈判一样。

IMF 似乎在亚洲金融危机中做得很好，帮助新兴市场国家，其中许多国家此后能够建立外汇储备，在应对 COVID 和当前经济放缓方面处于更好的地位。尽管美元走强，但新兴市场，许多实际运行贸易顺差的新兴市场，与其他危机时期相比，情况良好，例如 1990 年代后期的亚洲新兴市场，当时许多国家的股市下跌超过 50%。事实上，我相信我记得一个基金，我认为是摩根士丹利亚洲基金……

我的一个客户投资了该基金，因为他们认为新兴市场风险太大，无法持有拉丁美洲。他们只想要亚洲新兴市场。该基金下跌了 80%。这可能不是我作为一名新晋金融顾问最积极的时刻，因为我在亚洲金融危机前夕允许我的客户投资亚洲新兴市场基金。

IMF 因其处理希腊局势的方式而受到批评，这是几年前在全球金融危机之后发生的事情。但希腊的情况具有挑战性，因为它没有糟糕的货币。它拥有欧元。因此，如果它向 IMF 借款，它基本上必须提供欧元……

以获得部分由欧元组成的 SDR。因此，IMF 组织在这方面并不那么有效。但总的来说，拥有一个能够充当各国最后贷款人的组织，至少……

提供一些咨询、建议和政策建议，我认为总的来说是一件好事。能够利用金融资本，并拥有一个能够促进这一目标的组织，因为不同的国家实际上是在帮助那些通过 IMF 努力的国家，IMF 就像四分卫一样，通过 SDR 和配额制度协助进行资本配置。

我们不知道 IMF 是否真的避免了更多危机，因为货币体系、创建货币体系极其复杂。布雷顿森林体系只运行了大约 30 年。我们已经实行浮动汇率制度 50 年了，在此期间，通货膨胀率更高，经济危机也可能更多。

我不确定这一点，但我的感觉是是的，或者也许我只是更了解它们。但这就是 IMF 的工作。它是有争议的。它使用自己凭空创造出来的货币 SDR。但它确实允许 190 个国家之间进行一些协调。它已经存在了 80 多年，并且随着全球经济的发展而不断发展。这是第 409 集。感谢收听。

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