Which Will Perform Better: Berkshire Hathaway or Utility Stocks?
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伯克希尔哈撒韦不支付股息，但其现金储备不断增长，巴菲特表示公司已经变得太大，无法进行能够影响公司的收购。与此同时，公用事业ETF的股息收益率稳定在3.5%。未来哪种投资表现更好？涵盖的主题包括：伯克希尔哈撒韦相对于标准普尔500指数和其他活跃管理者的表现如何；沃伦·巴菲特为何认为伯克希尔的电力公用事业投资是一个错误；加利福尼亚为何拥有美国最高的公用事业费率；尽管目前不支付股息，伯克希尔哈撒韦最终将需要支付股息；未来投资伯克希尔哈撒韦、公用事业ETF还是指数基金更有利可图？赞助商Shopify - 注册享受每月1美元的试用期NetSuite - 获取免费的KPI清单内部人士指南电子邮件通讯注册我们的免费投资者清单，订阅免费的《我们其余的资金》电子邮件通讯我们的高级产品资产营地《我们其余的资金Plus》节目笔记伯克希尔哈撒韦2023年股东信沃伦·巴菲特承认伯克希尔哈撒韦的“惊人”收益时代已经结束，作者：埃里克·普拉特——《金融时报》活跃与被动投资管理晴雨表报告——晨星巴菲特在公用事业行业进入新时代时发出野火警报，作者：埃里克·普拉特和迈尔斯·麦考密克——《金融时报》加利福尼亚的电费：住宅费率设计如何影响公平和电气化——Next10提到的投资伯克希尔哈撒韦公司B类股票（BRK.B）先锋公用事业ETF（VPU）相关剧集466：股息投资仍然有效吗？463 Plus：模型投资组合，英国与美国估值，MCI溢价和MFD代理战444：自然灾害：它们真的在增加吗？242：你应该让沃伦·巴菲特管理你的钱吗？请查看隐私政策：https://art19.com/privacy和加利福尼亚隐私声明：https://art19.com/privacy#do-not-sell-my-info。</context> <raw_text>0 为我们其余的人走一条财务之路。这是一个关于金钱的个人财务节目，讲述金钱是如何运作的，如何投资它，以及如何生活而不担心徽章。我是你的主持人，大卫·斯坦。今天是第469集，标题是：哪种投资更好，伯克希尔哈撒韦还是公用事业股票。

五年前，在第二集，我们发布了一集标题为“你应该让沃伦·巴菲特管理你的钱吗？”在这一集中，我们评估了伯克希尔哈撒韦，就像我们评估一个外部资金管理者一样，我们将要雇佣的那种。我在资产管理方面工作了超过十五年，但也曾领导一个研究小组，研究资金管理者。

长期持有股票的管理者、对冲基金和其他资产类别都专注于做出投资决策的人，他们的过程是什么，表现如何。在2019年我们发布那一集时，伯克希尔哈撒韦B类股票的售价为200美元。人们本可以有效地让沃伦·巴菲特、查理·芒格和其他伯克希尔的领导者来管理他们的钱。

每年二月，伯克希尔哈撒韦都会发布他们的年度信件，由沃伦·巴菲特撰写。在2019年的那一集中，我们提到了2018年的信件，其中巴菲特写道：“有一位杰出的经理正在运营，拥有大量的现金流和一群才华横溢的经理，以及坚如磐石的企业文化，你的公司在未来无论发生什么都处于良好状态。”在那封年度信中，巴菲特谈到了他和他的长期合作伙伴查理·芒格如何评估公司，评估购买的股票。

现在五年过去了。查理·芒格去年晚些时候去世，享年99岁。巴菲特93岁。

他仍然是伯克希尔哈撒韦的董事长兼首席执行官。他透露，格雷格·阿布尔是他选择的接班人。

虽然巴菲特仍然非常参与，但他写道，格雷格会比我更成功，如果我说其他的，我的鼻子会变长。阿布尔现在61岁。

他负责所有非保险业务。伯克希尔哈撒韦拥有65家公司，包括保险公司、铁路、公用事业等，我们将在本集中讨论其中一些。在阅读上个月发布的2023年信件时，有一段话让我印象深刻，我非常欣赏巴菲特的写作。

然而，管理伯克希尔大部分是有趣的，总是充满挑战。从积极的一面来看，经过59年的会议，该公司现在拥有各种业务的部分或100%的股份，这些业务在权重基础上，前景比大多数大型美国公司要好。通过运气和勇气，少数几个巨大的赢家从众多决策中脱颖而出。

现在我们有一小部分长期管理者，他们从未考虑过去其他地方，并且将65视为另一个生日。许多伯克希尔哈撒韦的领导者享受他们的工作，并且不会很快退休。他们的生活方式就像他们已经退休一样。这使得伯克希尔哈撒韦取得了成功。

不过，确实存在一些挑战，这就是我们为什么要关注未来伯克希尔哈撒韦的表现。购买公用事业ETF是否更好，伯克希尔哈撒韦是否会因为其巨大的现金生成能力以及公司的规模而变得更像公用事业？但他写道，事情是简单的。

我们希望拥有部分或全部享有良好经济效益的企业，而这些企业是基本的、持久的。他指出，预测哪种业务会成为赢家或输家是非常非常困难的。那些告诉你他们知道的人通常要么是自我妄想，要么是蛇油推销员。投资的一个规则是永远不要冒着永久性资本损失的风险。他提到，美国复利的尾部收益帮助了伯克希尔多年来的发展。

伯克希尔哈撒韦不支付股息。许多其业务产生股息，但伯克希尔哈撒韦不支付。它确实回购股票。但现在伯克希尔哈撒韦面临一个挑战，其现金余额不断增长。其资产负债表上有1680亿美元的现金，过去一年增加了390亿美元。

历史上，伯克希尔哈撒韦利用这些现金进行收购，扩展其公司组合，但伯克希尔哈撒韦的规模如此之大，以至于巴菲特写道，只有少数几家公司能够真正推动伯克希尔的业绩。而这些公司已经被我们和其他人挑选过。有些我们可以评估，有些则不行。

如果我们能评估，它们必须价格合理。在西方，几乎没有有意义的资本部署候选者。总的来说，我们没有可能的超额表现。

这些都是超级评论，但这表明并不一定能找到一些大型收购，这可能对公司产生重大影响，因此，巴菲特写道，伯克希尔应该比平均美国公司表现得更好，更重要的是，应该以显著较低的永久资本损失风险进行运营。然而，任何超出稍微更好的表现都是不切实际的。伯克希尔哈撒韦的情况已经发生了变化。

规模、其规模、查理·芒格不再在场的事实？在我们继续之前，让我暂停一下，分享一些我们赞助商Shopify的话。如果你正在经营一家新公司或现有公司，我想不到比Shopify更好的合作伙伴。

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那么，自我们发布那一集以来，股票表现如何？嗯，它的价格翻了一番。B类股票在2020年2月的价格为200美元。

截至2024年3月初，B类股票的售价刚刚超过400美元。这是15%的年化回报。如果我们将其与标准普尔500指数进行比较，

它的年化回报也是15%，与之相匹配。这是我们在2019年3月提到的一个观点，即伯克希尔哈撒韦由于其规模，确实很难超越。

标准普尔500指数在过去15年中基本上略微落后，尽管自1964年以来，伯克希尔的股票累计回报为440万百分比，而标准普尔500指数的累计回报为31000百分比。自那时以来，我们的表现水平在60年代就已经非常出色，几乎令人难以置信。

但复利的力量是显而易见的，考虑到其规模，伯克希尔能够实际实现15%的年化回报，与标准普尔500指数相匹配，但表现远好于典型的活跃管理者。如果我们查看晨星对活跃管理者成功率的年度研究，寻求超越标准普尔500指数的美国大型管理者中，只有10%在过去十年中超越了标准普尔500指数，过去十五年中为9%，过去二十年中为20%。因此，伯克希尔的表现相对其竞争对手来说是好的，甚至是伟大的，尤其是与其在2018年的表现相比。

报告称，多样化是对无知的保护。对于那些知道自己在做什么的人来说，这几乎没有意义，但他补充说，非专业人士的目标不应是挑选赢家。他和他的助手都无法做到这一点，而更应该拥有一系列的企业，这些企业的整体表现必然会良好。

一个低成本的标准普尔500指数基金将实现这一目标，并且其回报与伯克希尔哈撒韦相匹配，波动性更小。过去五年中，标准普尔500指数的标准差为19%。这是波动性的一个衡量标准，反映了回报相对于平均回报的分散程度，而伯克希尔的标准差为20.6%。

因此，过去五年中，伯克希尔的波动性略高于标准普尔500指数。我非常欣赏沃伦·巴菲特的一点是，他在年度信中坦诚面对挑战并承认错误。其中一个挑战和错误，正如他所称，是伯克希尔的公用事业投资。

他谈到了电力业务多年来的变化，我们正在讨论是否投资公用事业基金、公用事业ETF或伯克希尔哈撒韦。表面上看，伯克希尔哈撒韦的表现远好于公用事业。因此，这在某种程度上是一个错误的论点，因为巴菲特讨论了一些挑战，这是我们经常被问到的。我们应该投资公用事业作为现金生成投资吗？考虑到股息收益率为3.5%，巴菲特讨论了电力公用事业的运作模式。

大多数，甚至所有的公用事业都是受监管的。他们必须向某种类型的公用事业委员会报告，按州划分。由于公用事业需要建设电力线路和发电厂，因此完成这些工作的前期时间非常长，所需的资本也相当庞大。

因此，公用事业公司，这些电力公用事业与各州合作设定费率。基本上，保证了一定的可预测性，以便能够偿还债务并拥有必要的股本进行长期承诺。巴菲特提到，伯克希尔哈撒韦能源在西部有一个多州的输电项目。

他们的主要公用事业投资之一是太平洋煤气电力公司。这个项目自2006年以来一直在进行，至今仍未完成。但当它完成时，它将服务于十个西部州，并占据美国大陆约30%的面积。

公用事业模型与各州的合作使公用事业能够在投资资本中获得稳定、可靠的回报。这正是吸引巴菲特和伯克希尔哈撒韦的商业模式。但西部的野火数量增加，公用事业公司面临诉讼，因为在某些情况下，电力线路的倒塌或其他电力线路帮助引发或蔓延火灾。

太平洋煤气电力公司面临因2020年野火而可能高达80亿美元的赔偿，因为它未能关闭电力线路。事实上，如果你住在加利福尼亚，你会知道，许多地方在强风天气下会切断电力，进行轮流停电，以降低引发野火的风险。巴菲特最后报告称，伯克希尔对发生的损失进行了最佳估计。

这些费用来自森林火灾，其频率和强度增加，并且如果对流风暴变得更加频繁，这种情况可能会继续增加。正如我们提到的，随着气候变化和气温上升，导致更多的雷暴和洪水。我们在去年的一集中讨论了自然灾害是否在增加。

我们了解到，全球的森林火灾实际上并没有增加，因为农业管理越来越好，森林管理也在改善，但并非所有地方都是如此。在气温上升的地区，例如美国西部，森林火灾的数量有所增加。现在，公用事业面临潜在的责任，幸存者威胁。

PG&E在2019年申请破产，最终复苏，但由于与火灾相关的责任，巴菲特表示，解决我们当前问题的任何强制性措施显然对未来的伯克希尔哈撒韦能源将是负面的。如果他们输掉这场诉讼，但他继续表示，伯克希尔的结构能够承受负面意外。我们在保险业务中经常遇到这些情况，我们的基本产品是风险承担，这些情况会在其他地方发生。伯克希尔能够承受财务意外，但我们不会故意在坏事上投入更多资金。

任何人都表明，投资公用事业将不再像过去那样安全，因为潜在的责任和巨大的成本。他指出，如果他们必须埋设电力线路，这将是多么昂贵。在加利福尼亚，关于是否需要通过市中心建设额外电力线路的争论仍在继续。邻居们不想要。

他们希望电力线路被埋设。但谁来承担这个费用？埋设电力线路的成本极其高昂。巴菲特表示，最终可能不会再有公私合营的公用事业模式。它们将由州或政府拥有。巴菲特总结道，当尘埃落定时，美国的恐慌和资本支出将是惊人的。我没有预见到或考虑到监管回报的负面发展，以及伯克希尔的两位合作伙伴在BA、G的情况。

伯克希尔哈撒韦不支付股息，其现金储备不断增长，巴菲特表示公司已经变得太大，无法进行能够影响公司的收购。与此同时，公用事业ETF的股息收益率稳定在3.5%。未来哪个投资表现会更好？涵盖的主题包括：伯克希尔哈撒韦相对于标准普尔500指数和其他活跃管理者的表现如何；沃伦·巴菲特为何认为伯克希尔的电力公用事业投资是一个错误；加利福尼亚为何拥有美国最高的公用事业费率；尽管目前不支付股息，伯克希尔哈撒韦最终将需要支付股息；未来投资伯克希尔哈撒韦、公用事业ETF还是指数基金更有利可图？赞助商Shopify - 注册享受每月1美元的试用期NetSuite - 获取您的免费KPI清单内部人士指南电子邮件通讯注册我们的免费投资者清单，当您注册免费的《我们其余的资金》电子邮件通讯时。我们的高级产品资产营地《我们其余的资金Plus》节目笔记伯克希尔哈撒韦2023年股东信《为没有沃伦·巴菲特的伯克希尔哈撒韦做准备的人》——贾斯廷·贝尔——《华尔街日报》沃伦·巴菲特承认伯克希尔哈撒韦的“惊人”收益时代已经结束——埃里克·普拉特——《金融时报》主动与被动投资管理晴雨表报告——晨星巴菲特在公用事业行业进入新时代时发出野火警报——埃里克·普拉特和迈尔斯·麦考密克——《金融时报》加利福尼亚的电费：住宅费率设计如何影响公平和电气化——Next10提到的投资伯克希尔哈撒韦公司B类（BRK.B）先锋公用事业ETF（VPU）相关剧集466：股息投资仍然有效吗？463 Plus：模型投资组合，英国与美国估值，MCI溢价和MFD代理战444：自然灾害：它们真的在增加吗？242：你应该让沃伦·巴菲特管理你的钱吗？请参阅隐私政策：https://art19.com/privacy和加利福尼亚隐私声明：https://art19.com/privacy#do-not-sell-my-info。</context> <raw_text>0 我犯了一个代价高昂的错误，不这样做，但这表明监管环境变得更加具有挑战性，包括可能无法如他们所愿提高费率的诉讼，基本上是为了覆盖承载电力线路或类似事物的成本。尽管批评者会说他们的电力公司在线路维护和资本改善上有所疏忽，但在我们继续之前，这并不是一项简单的业务，限制、暂停并分享一些本周的内容。赞助商，你的业务曾经令人谦卑，但现在你落后于团队，埋没在手动工作中，关闭账本需要很长时间。

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我们在西部山区生活了超过二十年，我习惯于在爱达荷州的小屋里享受便宜的电力，我们支付三十五美元的线路维护费，然后每千瓦时支付六美分。我们还有太阳能电池板，实际上可以减少我们的电力使用，甚至将多余的电力卖回电网。因此，当Cameron提到他们在湾区的电费超过每千瓦时五十美分时，我感到震惊。

每小时？加州大学伯克利分校商学院和非营利智库Next10的一项研究发现，PG&E的客户（我的儿子就是其中之一）每小时支付的电费比全国平均水平高出百分之八十。

全国平均每千瓦时的电费约为十六美分，而我们在爱达荷州支付的电费是六美分，至少在我们的小型地方电力公司中。为什么加利福尼亚的费用如此之高？原因有很多。

这不仅仅是因为森林火灾，还有加利福尼亚的地理位置。它很大，气候宜人，这意味着他们不需要像其他地方那样频繁使用空调，也不需要用电来加热房屋。因此，在人均电力使用方面，加利福尼亚在全国排名第五。

如果你的人均电力使用较少，但却有如此庞大的基础设施来发电并通过输电线路传输电力，而通过输电线路损失的热量或电力损失超过百分之四十，那么每个人在每千瓦时的费用就必须更高，以覆盖这些固定成本。蒙大拿州、阿拉斯加州和怀俄明州的人均电力使用最多。

这是住宅使用，那里寒冷。因此，他们使用电力。而且冬天那里也很黑暗。因此，加利福尼亚的电力经济学基本上就是更昂贵。

但当我们考虑公用事业时，他们确实有这些巨额的资本投资，既要确保电网的稳定性，保护其免受自然灾害的影响，又要进行可再生能源转型，因为许多电力公司已经逐渐摆脱煤炭，这在你拥有现有工厂时可能非常便宜，转向更多的可再生能源来源，但所有这些资本成本以及他们面临的潜在责任都是我们在考虑投资公用事业时需要思考的。因此，我们可能会认为我们是在把好钱投入坏项目，但我们退后一步思考，公用事业投资的表现如何？

先锋公用事业ETF，TikTok，PU赞助，零点一个百分点。六十五个持股，股息收益率为三点五个百分点。如果我们回顾过去五年，它的年化回报为四点四九个百分点。

因此，它落后于标准普尔500指数十个百分点。我们回顾二十年。

公用事业相对于标准普尔500指数表现更好，年均回报为八点六个百分点。标准普尔500指数为九点八个百分点。我感到震惊，虽然公用事业以其稳定性而闻名，但它们实际上比标准普尔500指数略有价值。它们确实获得了一些相关的好处。

因此，去年公用事业损失了七点五个百分点，而标准普尔500指数则增长了二十六个百分点，其中在二十和二十二年，先锋公用事业ETF回报为一个百分点，而标准普尔500指数则损失了十八个百分点。因此，投资公用事业确实有一些相关的好处，但公用事业在2023年面临挑战，因为利率上升，而公用事业对利率敏感，部分原因是投资者希望获得股息。但是，如果你获得三点五个百分点的股息，当现金收益接近零时，这很好，但现在现金收益超过五个百分点，为什么要承受公用事业的波动性，而你可以在现金上赚取五个百分点？

此外，公用事业正在挣扎，因为随着利率的上升，像许多企业一样，他们有巨额的资本项目来建设电网、翻新、能源，因此债务成本在上升。公用事业的债务成本达到了数十年来的最高水平，他们的杠杆率在上升。由于面临这些巨额的资本支出，他们不得不承担更多的杠杆。

如果我们考虑公用事业未来合理的回报，他们的收益为三点五个百分点。如果他们能够将股息增长到四个百分点，那就是七点五个百分点的回报。替代方案是伯克希尔哈撒韦，它不支付股息，但目前伯克希尔哈撒韦确实不支付股息，其股票回购是百分之百的方向性。

不过，我可以看到，如果伯克希尔哈撒韦没有找到部署其现金和收购其他公司的方法，去年它回购了九十亿美元的股票，但其现金余额仍然增加了三十九亿美元，在某个时刻，伯克希尔哈撒韦可能会开始支付股息，并且它将成为一只股息股票。我们在几集之前讨论过股息股票。看看那个股息收益率会是什么样子会很有趣，但我们看到Meta股票在宣布股息后跳涨。

我一直很想知道同样的事情会发生在伯克希尔哈撒韦身上，如果他们开始支付股息，他们的基础公司正在支付股息，而现在伯克希尔能够将资本用于新的收购。但巴菲特承认，他们几乎没有任何可以利用的收购机会，利用他们庞大的现金余额。因此，我们可以获得三点八个百分点的股息收益与公用事业相比。

但我们知道，确实存在一些挑战。V、P、U，先锋公用事业。T、F，拥有大约六十五个假期。伯克希尔哈撒韦大约有六十五家公司。

逻辑现金购买在行业曝光方面更为多样化，涵盖保险、铁路、制造、肿瘤产品、零售和公用事业。如果我必须在两者之间选择，我会投资于伯克希尔哈撒韦，即使目前没有股息。我确实有一些公用事业的投资。

我拥有Mercury First Trust全球基础设施基金。因此，它既有公用事业也有能源基础设施，包括ML Peace，代码为MFD。我已经持有三年。它的表现与先锋公用事业ETF差不多。

不过，我喜欢它，因为我以低于其净值的折扣购买了它，约为十三个百分点的折扣，并且其分配率要高得多，因为它使用了杠杆。由于折扣，其当前的分配率为十一个百分点。我们在上个月的一个高级节目中讨论过这个问题，因为目前MFD正面临一场激烈的代理战。

Mccurry曾将其多个基金出售给Aberdeen，现在正在进行合并的代理战，但Sob Capital和激进对冲基金正在进行代理战，以获得董事会席位，因为他们认为有更多的股东友好方式来减少MFD的净资产价值折扣。因此，有更多激进的方式来投资公用事业，就像我所做的那样，并不是所有的公用事业都在美国西部。

由于野火风险，它们的波动性超过了标准普尔500指数，至少在过去五年中。它们确实面临挑战，但总体而言，我们希望获得更大的多样化。

因此，伯克希尔哈撒韦是实现这一目标的一种方式，但它们仅与标准普尔500指数持平，我们本可以拥有标准普尔500指数ETF，正如巴菲特所推荐的那样。

我更喜欢广泛的动态ETF，因为公司的构成可以随着经济的发展而变化，我们可以参与这种动态。我不太关注行业ETF。我想拥有整个蛋糕。

我有一些小的投资。我投资于TS和Exponent技术以及一些小型公用事业。我在商业房地产领域也有一些投资。

但总体而言，我认为大多数人拥有广泛的ETF更好，然后用其他东西来补充，包括伯克希尔哈撒韦。因此，如果我必须在伯克希尔哈撒韦和公用事业之间选择，未来我会选择伯克希尔哈撒韦，它更为多样化，最终在某个时刻会有丰厚的股息。

但最终，我更倾向于投资于一个涵盖所有类型股票的广泛ETF，而不仅仅是六十五个，而是数百个，甚至超过一千个。这就是我们对伯克希尔哈撒韦与公用事业的讨论。感谢你的收听。你可能错过了一些《我们其余的资金》内容中最好的部分。我们的每周内部人士指南电子邮件通讯超越了我们在播客剧集中所涵盖的内容，并帮助提升你的投资旅程，提供有效的信息，以书面和视觉格式呈现。

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