Why the Market Has Sold Off and What Should You Do
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我们该如何理财？本期节目是关于金钱的个人理财节目，我们将探讨金钱的运作方式、如何投资以及如何生活而不用为金钱担忧。我是主持人大卫·斯坦。

今天是第489期节目，主题是：市场为何暴跌？你应该怎么做？昨天，也就是8月6日星期一，股市出现大幅暴跌，令人不安。

星期一，日本股市暴跌超过12%，创下自1987年10月以来的最大单日跌幅。美国股市和全球许多其他市场也下跌了超过20%。

除日本外，大多数其他股市下跌了3%到4%。芝加哥期权交易所波动率指数（VIX），也就是标普500指数的隐含波动率，星期一交易日一度飙升至55点，收盘于38点。7月底约为16点。我们看到美国利率下降。

过去几天，10年期国债收益率下降了约三分之一百分点，降至3.8%。股市的暴跌让我想起了上次发生这种情况的时候，我们还为此做了一期节目，那是2020年6月20日。

我和家人一起去了山上，碰巧能上网，我看到道琼斯工业平均指数暴跌了6.9%。这引发了一些恐慌和不确定性。

我们想知道发生了什么。我们会考虑我们的投资组合，也许它风险太大了。

也许我们快退休了，然后我们会担心，如果情况持续恶化，我们无法退休怎么办？我们应该开始抛售吗？显然，很多人想在星期一抛售，因为交易所和应用程序遇到了技术问题。人们无法登录他们的账户。

也许只是因为人数太多。其他人则认为，这可能是一个买入机会。昨天的市场动荡发生在我准备“我们其余人的钱”会员每月投资状况和策略报告的那一周。

这也是我们为资产营地订阅者举办每月网络研讨会的一周。这是我们的股票和债券市场数据和研究服务。因此，在本期节目中，我想我会分解一下我所看到的，因为我正在为会员社区准备投资状况报告，并为这次网络研讨会做准备。

我看到了什么？我比较喜欢每月分析一次市场，这足够频繁到能跟上任何转变，但又不会频繁到让人不知所措，数据和信息太多。

这就是为什么我们每月而不是每天更新资产营地上的财务数据，也是为什么我过去十年来每月都会准备一份投资状况报告。在此之前，我作为资产经理和投资顾问，正式地每月分析市场。

因此，在观察发生的事情时，我首先尝试确定的是什么促成了这种变化，以及发生了什么变化。我看到了三件事。首先，美国就业报告弱于预期，加剧了人们对经济衰退的担忧。

第二件事是，日本央行今年第二次上调政策利率，此前自2016年以来一直将政策利率维持在零或负利率。我们将更详细地研究这为什么重要。第三件事是，考虑到大型科技公司在人工智能方面的巨额投资，人们担心它们的盈利能力。

让我们首先关注就业报告和对美国经济衰退的担忧。就业报告有两个调查结果。一个是家庭调查，另一个是机构调查。家庭调查用于计算失业率，失业率上升至4.3%。去年7月为3.5%。

有很多报告，我以前从未听说过这个规则，经济学就是这样，有些事情发生后，就会触发某些规则，表明存在经济衰退的风险，然后人们就会担心。

这次触发的规则叫做萨姆规则（SAHM）。显然，它从未未能预测经济衰退。

该规则是在美国三个月移动平均失业率触发的。

本月为4.3%。上个月为4.1%，前一个月为4%。因此，平均值约为4.13%。

因此，他们计算过去三个月的平均值。然后，如果该平均值比一年前的失业率（3.5%）高出0.5个百分点，则会触发该规则。因此，三个月的平均值为4.1%，这比一年前的失业率高出0.5个百分点以上。

据说这将预测经济衰退。但这并不简单。我们必须深入研究报告，以了解正在发生的事情。其中一件正在发生的事情是，尽管失业率正在上升，但实际就业人数也在增加，因此劳动力规模比以前更大。

就业人数的增长多于失业人数，失业率略有上升，但我们仍然处于历史低位失业率。所以我对此并不过于担忧。我们不能只关注一个月或一个规则，还要查看机构数据报告。

这令人失望，上个月仅创造了14万个非农就业岗位。这低于普遍预期。但我们通常看待这个问题的一种方法是，过去三个月的三个月移动平均值实际上增加了17万个就业岗位。

因此，当我们认为失业率报告是一个数据点时，它确实触发了萨姆规则，但我们的失业率也处于非常非常低的水平。因此，虽然这份报告并非很好，但我认为它并不令人担忧。这就是为什么我们查看三个月的平均值，并且就业创造仍然稳定。

美国的就业人数正在增长，但这需要持续关注。在我们继续之前，让我停下来分享一些话。

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这些指标旨在尽早发出信号，表明商业周期中的转折点，以查看经济衰退风险是否正在增加。领先的经济指标有两种类型。一种是调查，我主要使用的是采购经理人指数（PMI）。

这些是全球各地进行的商业调查。另一种是基于某些经济和金融数据点的领先经济指标。它们可能会衡量相同的十个点，然后创建一个指数，以查看当前读数是否低于长期平均值，这预示着经济衰退的风险。对于PMI，制造业企业和服务业企业都有。制造业PMI数据在最近的发布中有所恶化。它降至49.6。通常，50是中性，高于50表示扩张，低于50表示收缩。全球制造业PMI为49.6。

这可能会令人担忧。但这只是经济的一个方面，全球服务业PMI升至53.3。因此它处于扩张区域，比上个月高出0.2个百分点。

因此，尽管制造业恶化，但服务业实际上有所改善。这是全球数据。美国服务业PMI为55。ISM为51.4，也有所改善。

ISM是51.4。当我们退后一步考虑，我们身处何方时，全球综合指数（包含制造业和服务业）为52.5，仍然处于扩张区域。因此，领先的经济指标表明，目前全球和美国的经济衰退风险仍然较低。

另一个领先的经济指标是经合组织（OECD）的指标。该指标每月会衡量某些指标。它为100.3。

通常情况下，如果该指标低于100，就会发生经济衰退。事实上，在2022年，该指标跌破了100，现在它又回到了100以上，表明经济正在改善。另一个美国的领先经济指标。

是会议委员会的美国领先经济指标。它现在已经发出经济衰退信号两年了。

第一次是在2022年10月，当时我们将经济趋势下调至红色（看跌）。我们一直在监测它，我们并没有过度看跌，经济衰退也没有发生。现在，领先经济指标正在改善。

它仍然为负。低于其六个月平均值，大部分组成部分也为负。但如果我们看看会议委员会的说法，他们看到的是经济放缓，而不是经济衰退。

他们还有一个同时指标指数，用于衡量当前状况，该指数上个月实际上有所改善。如果我们查看以GDP衡量的实际经济增长，最近的发布显示，美国

经济在第二季度增长了2.8%，普遍预期第三季度将增长1.5%到2.5%。总而言之，一个数据点较弱，即美国

失业率报告，但并非非常弱。所以它并非糟糕。没有出现就业萎缩。

正如美联储主席鲍威尔所说，我们将根据数据做出决定，但不会依赖于单个数据点。他说他们不会依赖于一个数据点。这是他7月31日新闻发布会上的讲话。

没有理由认为经济正在过热或急剧减弱。目前的数据并非如此，其中包括失业率报告是一个数据点。我们看到的一个改善是核心通胀，不包括食品和能源，6月份上涨了0.1%，5月份上涨了0.2%，但年增长率仍为3.3%。

这是美联储正在等待看到的额外变化之一，以降低其政策利率。它在7月份的会议上没有降低利率。然后是就业报告，很多人批评美联储说，为什么你们应该降低利率，但他们是一致的。

其他国家已经开始降低其政策利率。欧盟、英国

和加拿大都降低了其政策利率。美国尚未降低。但在就业报告发布后，很明显，他们将在9月份的会议上降低利率。

鲍威尔在美联储也明确表示，他们将降低政策利率，目前政策利率为5.25%到5.5%。事实上，如果我们查看期货市场预期，他们预计9月、11月和12月降息的可能性为100%。事实上，他们预计到11月，政策利率比现在低1个百分点的可能性为45%。

我不认为会这样，但这确实意味着现金收益率正在下降，稍后我们将讨论我们可以对此做些什么。但我们已经做过这方面的节目，讨论过该怎么做。我已经在我的投资组合中实施了一些建议。现在，我收到了“我们其余人的钱”会员的一个问题，问道，美联储会进行紧急降息吗？也就是在正式会议之间降低其政策利率？我认为不会。

最近三次紧急降息，其中两次是在2020年3月，当时很明显，由于COVID-19，全球经济将停摆，美联储在3月3日将其政策利率下调了0.5个百分点，在3月15日又下调了1个百分点。这些都是重大举措。在此之前，是在2008年10月，也就是在全球金融危机期间。

因此，由于一份低于预期的失业率报告，美联储会在会议之间降息吗？不会。芝加哥联储主席奥斯汀·古尔斯比说，我们永远不想对任何一个月的数字反应过度。

现在有一些有利于经济的因素，短期有利，长期令人担忧。但我们已经讨论过美国的国债和巨额预算赤字。

通常情况下，当经济衰退时，联邦政府与中央银行协调，会提供某种类型的刺激措施，这可能是财政刺激，也可能是通过降低政策利率来实现的货币刺激。财政刺激导致预算增加，但在美国，预算赤字在与经济相关的百分比基础上非常巨大。国会预算办公室预测，2024财年的预算赤字将占GDP的6.7%，而50年平均值为3.7%。

这是美国历史上最高的和平时期预算赤字，不包括2008年金融危机和新冠疫情。因此，财政刺激措施已经在实施，这既包括支出，也包括债务利息支付，这些利息支付会流入经济。所以短期来看这是好的。

长期来看，这有多可持续？我们讨论过要监测哪些指标，例如利率的期限溢价，在我们开始为此担忧之前。我们几期节目都讨论过这个问题。

但短期来看，这对于美国经济是积极的，赤字达到这个水平。此外，如果美联储降低其政策利率，并且如果长期利率下降（正如它们一直在做的那样），那么这将导致抵押贷款利率下降。住房市场一直受到超过6%的抵押贷款利率的严重限制。

许多人都不愿意搬家或将房屋投入市场，因为他们已经锁定了一个3%的抵押贷款。如果抵押贷款利率下降，那么更多这些人将想要出售，会有更多的住房活动，更多的周转。这可以导致人们购买家具、电器和用品。

这对经济来说是好消息。旅游业仍然蓬勃发展。我们的旅游人数创下纪录。

因此，当我们考虑全球和美国的经济衰退风险时，它是可能的，但风险较低，这由当前数据和领先的经济指标证明。在我们继续之前，让我先说几句本周的赞助商的话。将近一年了，我一直使用Monarch Money作为我的个人理财工具来做预算和监控我的财务状况。

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它在上周提高了利率。新的利率区间在0%到0.25%之间，相比之下，美国为5.25%。当存在这种利率差异时，日本利率非常低，美国利率较高，而日本的低利率自2016年以来就一直存在。

这极大地促进了所谓的“套利交易”。这是指在日本借入资金，然后投资于另一个国家（如美国）的能力。

如果汇率对你不利，并且情况保持相对稳定，你就可以获利，对冲基金和其他投资者都会这样做。这是一种非常成功的交易，使用了大量的杠杆，直到上周日元在几天内升值了12%。日元自2021年以来相对于美元已经大幅贬值了45%。

但是，套利交易的逆转导致日元大幅升值，并对日本股市产生了影响。日本股市今年表现不佳。截至7月，它是全球表现最好的股市（以当地货币计算），上涨了20%。

美元计价，上涨了12%。截至7月，美元升值约7%。例如，就在上个月，这就是货币可能非常令人困惑的地方，以当地货币计算，日本股市7月份下跌了1%，但一旦我们将其转换为美元（因为日元升值），日本股市7月份上涨了5.8%。

日元升值始于7月底，7月份日元升值约7%，这只是几天时间。但这给货币、收益率注入了波动性，并溢出到股市。我们不太清楚这所有意想不到的后果是什么，但这是市场出现大幅波动的原因之一，因为日本和美国的利率差异。

已经缩小，主要是相对利率差异驱动汇率。所以这是发生的第二件事。

这并不让我过度担忧，因为日元升值将有助于日本经济和日本消费者，因为他们进口了大量的食品和能源，日元升值将使这些进口商品更实惠，这将流入整体经济。然后，真正发生变化的第三件事是，人们对大型科技公司的公司利润有一些担忧。并且在上个月，资金从大型成长股转向小型价值股。

美国成长股，由Vanguard Growth ETF (VUG)代表，在上个月下跌了12%。美国小型价值股，由Vanguard Small-Cap Value ETF (VBR)代表，在上个月上涨了1.5%。在美国以外，小型价值股仅下跌了4.8%。

这比美国成长股的表现高出8%。这是一个我们几个月来一直在Asset Camp和Money for the Rest of Us上讨论的主题。我认为早在3月份，我们就发布了第476期节目，讨论了为什么你不应该放弃小型股。

我们讨论了利率下降将如何帮助小型股，因为小型公司需要承担更多浮动利率债务，拥有更多高评级债务。因此，随着利率下降，他们的债务服务成本应该下降。这将有助于公司利润。

而且它们比大型成长股便宜得多。例如，如果我们只看基于预期收益的市盈率。投资者愿意为1美元的预期收益支付多少钱？

对于美国成长股来说是30.4。

市盈率为30。长期平均值为20。这几乎比长期平均值高出两个标准差，这意味着它非常昂贵。如果我们将它与全球小型价值股进行比较，市盈率为11，两者之间相差近20点，而全球小型价值股的预期市盈率比长期平均值低近一个标准差。

因此，当存在如此巨大的估值差异时，一个领域比其长期平均值更贵，另一个领域比其长期平均值更便宜。美国成长股的预期收益增长超过22%，这些成长股的增长预期非常高，现在由于一些收益不及预期，成长股已经下跌。与此同时，小型股的预期收益增长为两位数低位，因此预期并不那么高。

因此，存在将成长股重新平衡到小型价值股的潜在机会。我们应该并且可以使用市场波动来调整我们的投资组合，考虑现在是否是重新平衡或寻找其他机会的时候。我上周在市场下跌时就做了这件事。

我用一些现金投资了其他机会。我们在今年早些时候发布了几期关于锁定更高收益率（以防利率下降）的节目。我们讨论过其中一种投资工具是子弹型债券ETF。

所以上周我买了一只子弹型债券ETF，Invesco BulletShares 2031 Corporate Bond ETF (BSCV)。我用了一些现金，我将能够锁定5%的收益率。分析师预计，这项投资在未来7年内的回报将超过5%。除了用现金投资之外，我还启动了另一个仓位，这与其说是锁定收益率，不如说是锁定我们在几期节目（第485期）中讨论过的事情。

关于确定性结果（缓冲）ETF，我提到iShares推出了一只新的大型股最大缓冲ETF (MAXJ)，它将根据iShares Core S&P 500 ETF的价格上涨支付高达10%的收益。如果它上涨10%，那么ETF将赚取10%。另一方面，它可以保护免受低于该保证水平的任何损失。随着8月初的市场抛售，

我想在我的投资组合中加入它，目的是监控这些缓冲ETF。如果我们接近上限，那么我将转向不同的缓冲ETF，这是一种缓冲ETF轮换策略。我在那期节目中讨论过我将尝试这种策略，这是我做的另一个改变。

最后，我对我自2023年初以来就持有的投资组合中的一部分进行了投资，当时我们做了一期关于债务抵押债券（CLO）的节目。那是第423期节目，我们详细讨论了那里的机会。我投资了BlackRock AAA CLO ETF (CLOA)，或者增加了我的配置，因为它收益率为6.8%。

现在，当美联储降低其政策利率时，这个收益率将会下降，但它仍然是一个有吸引力的收益率。所以我利用了这个机会。总的来说，这将我的现金敞口从10%降低到约6.6%。

你可能需要看看随着政策利率下降的机会。那么，当我们看看我们现在的处境时，是什么导致了市场抛售呢？令人失望的就业报告、日本央行的政策利率变化导致日元升值、套利交易的逆转，这带来了波动性。但并没有很多坏消息。

经济衰退并非迫在眉睫。由于我们已经有一段时间保持较高的利率，这可能会对经济产生影响，但也会导致经济放缓。但与此同时，也有一些内在的财政刺激措施正在发生，例如较低的债券收益率、较低的抵押贷款利率以及来自空前高赤字的财政刺激。

这就是我们目前的经济状况。我们知道现金收益率将下降，如果你们还没有这样做，你们可以锁定收益率。我们还可以认识到的是，定期检查点确实有益处。

这就是为什么我们为Money for the Rest of Us Plus制作月度投资状况和策略报告，以及为Asset Camp制作月度用户网络研讨会，以便我们可以聚在一起，看看发生了什么变化，看看我们是否需要做任何事情，风险在哪里，机会在哪里，将事情放在正确的视角，消除担忧，停止恐惧和恐慌，客观地看待市场，评估我们的现状，然后根据需要做出任何改变。大多数时候我们不会这样做，但知道在哪里检查是有益的，而不是每天都被新闻淹没。

像我们今天这样进行一次检查非常有帮助。这就是我们提供一些高级服务的原因，我们在这些服务中定期提供这种检查。这是第489期节目。

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我们没有提供投资建议。这只是关于金钱、投资和经济的一般教育。祝您本周愉快。