Rodrigo Bitar – Overlooked Opportunities in Latin America (EP.442)
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两周前，James Aiken建议磨砺你的铅笔，寻找那些被低估的特定个体资产，而Louis Vincent Gove则宣布拉丁美洲是一个有吸引力的投资地区。结合这些主题，我联系了今天的嘉宾，3B1 Partners的联合创始人Rodrigo Bittar，以了解他对该地区机遇的看法。Rodrigo三年前曾做客本节目，那次对话已在节目中重播。

我们这次的对话涵盖了拉丁美洲的投资案例、3B1在委内瑞拉的经验、在高风险、低流动性市场中运营的经验教训、为该地区带来资本的价值、耐心的必要性以及3B1在中美洲追求的特定个体资产。

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我想我们可以将其分解成几个不同的组成部分，但让我们先从经济开始。过去几年，拉丁美洲的经济发展良好。我们一直认为拉丁美洲非常受美国的影响。因此，该地区朝着民主进程、市场驱动型经济发展的趋势在过去几十年中占据主导地位。

拉丁美洲一直与美国非常接近。从文化角度来看，美国一直是拉丁美洲人渴望居住、音乐和体育的地方。我们与之非常相关。拉丁美洲发展得非常好。它像世界上其他任何国家一样，有其波动和周期，但它做得非常好。在这个开始形成多极世界的新世界中，美洲开始成为一个集团，而俄罗斯、中国和

欧洲则各自为政，拉丁美洲与美国之间历史上存在的密切关系，我认为对未来将变得更加重要。因此，当我们考虑投资时，我们认为这是一个有吸引力的地区，因为它地理位置相近，时区相同。与美国的倍数相比，估值仍然非常有吸引力。你的人口非常年轻，增长速度超过世界其他地区。而且

关于货币的经典担忧实际上已经相当温和。如果你看看该地区过去10年的情况，它已经成为一个更加稳定的地区。因此，我们认为它一直是一个有趣的投资案例，但鉴于世界地缘政治的走向，目前更是如此。几个月来发生了什么变化？

随着拉丁美洲关注地缘政治格局？每个人都在谈论关税。如果你看看拉丁美洲关税发生的事情，你会发现这是一个美国非常仁慈的地区。因此，它们要么处于10%的关税范围，要么拉丁美洲向美国出口的许多商品实际上都免征关税。

拉丁美洲的许多国家都与美国签订了自由贸易协定。中美洲有一个自由贸易协定。显然，墨西哥也有。智利也有。因此，如果你看看世界各地，哪些地区将受到更大的影响，拉丁美洲属于影响最小的类别。

这是我们之前谈到的融合的一部分。在拉丁美洲，许多不同的国家，而你历来关注的委内瑞拉，至少在政治上并不一定与美国一致。确实如此。我们很想了解自您几年前上次来访以来发生的情况，我们当时正在讨论委内瑞拉这个非常有趣的风险回报，以及发生了什么。

我们仍然认为委内瑞拉是一个非常有趣的投资案例。我们的投资理念是，我们寻找风险回报不对称的机会。我们认为委内瑞拉就是这种情况

当我们五六年前提出来的时候，因为它是一个经历了宏观冲击的国家。委内瑞拉主要是一个产油国。其石油产量已从峰值下降了约80%。在我们开始投资的过去四年里，我们抓住了时机，并且已经看到石油产量增长到每天一百万桶。经济增长了。我们的投资组合在过去四年中每年增长了约……

40%。我们相信它还有很大的增长空间。因此，就产量而言，它仍然只有之前的三分之一。这种情况是，在我们看来，人们感知到的风险远大于实际风险，这是一个被投资者忽视的国家，原因是可以理解的。这创造了一个机会，您可以以非常

有吸引力的价格找到非常优质的资产，而这些资产基本上是新兴市场任何经济的基础。我们对此非常感兴趣，我们对这个机会感到非常兴奋。这就是我们在过去五年中投入大量精力的地方。高层政治风险似乎正在好转，但现在可能并非如此。

您是如何在几乎没有政治体制变化的情况下，发现当地机会的增长和运作的呢？

所以我想说的是，由于全球关税存在不确定性，委内瑞拉也存在类似的情况。我们有一些问题不知道它的立场最终会如何。因此，像世界其他地区的大多数人一样，人们对地缘政治领域将要发生的事情采取了一种观望态度。我们在私营部门工作。

而经济的这一部分的发展主要取决于石油活动、当地消费和委内瑞拉人民财富的增长。你仍然可以在经济的关键部门找到有吸引力的资产，价格也很有吸引力。

这是一个人才济济的国家，经营这些公司的管理团队实际上面临的挑战远大于你在该地区其他地方通常看到的挑战，例如货币波动、将货物运入委内瑞拉的物流复杂性等等。在经济的有趣部门，有非常高质量的人才，你可以以低廉的价格获得他们，并且你有很多增长。你在过去四年中取得了增长，并且未来还有很多增长。

向前。我们很想深入了解自您上次来访以来，您在委内瑞拉所做的事情。我们专注于我们认为必须增长的部门，这些部门就像经济活动的基层一样，例如电信、医疗保健和基础产业。我们正在关注食品资产。因此，当人口开始变得更加富裕，他们寻求更高质量的生活时，您需要的一切。

他们希望与世界沟通，他们希望拥有更好的健康状况。因此，我们相信，无论世界范围内的宏观形势如何，这些都是消费量将会增加的部门。这就是我们的目标，并且我们在选择正确行业的正确公司方面取得了成功。您能否向我介绍一个例子？

我们最近投资的是制药业。因此，委内瑞拉的制药市场就像许多其他市场一样，非常分散。由于我们来自进行交易的背景，拥有进行公司交易的能力就像进入壁垒一样。多年来，我们一直在关注这个行业，最终我们找到了一家我们认为是进行整合的好平台的公司。

因此，这是我们在那里应用的美国模式，购买一家平台公司，进行整合，进行有机和无机增长。因此，通过规模化，您可以获得更高的效率和更强的竞争力。因此，我们遵循了这一模式，并开始收购一家在市场上排名第六的公司。

在不到三年的时间里，它已经成为第二大制药制造商。这意味着该公司在三到四年内规模增长了三到四倍。在对人们生活如此重要的行业中做到这一点非常不寻常，因为通常情况下这是不可能的。在您去过的拉丁美洲的大多数经济体中，这些都是像奖杯一样的资产，无论所有者是谁，通常是家庭，他们都不想交易它。能够进入一个价格略微过高

被忽视或空置的房间，正如您在上次播客中所说，使我们能够获得这些资产。因此，如果您有进行交易的能力，您有可以整合和发展这些公司的管理团队，并且您有资金，那么在委内瑞拉，拥有资金显然是一个巨大的战略优势，在拉丁美洲其他地区也是如此，但在委内瑞拉则不那么重要。但是，如果您拥有这些难题，资金是

进行交易的能力，了解拥有这些资产的家庭的想法以及如何才能吸引他们以他们最初认为是低价的价格与您合作。此外，您还有一个可以运营它的管理团队。然后，您就拥有了一个我们相信能够创造增长和价值的制胜法宝。因此，本地专业知识、交易专业知识、与家庭打交道。

获得资金。这会有很大的不同，这有助于创造价值。这就是我们在该行业所做的。在这种情况下，我很想让你讲述一下你如何找到这家公司，以及你如何与管理团队合作的故事。我们通过与我们在拉丁美洲所有喜欢的公司交谈找到了这家公司。资产所有者并不是一个很大的群体。我们当时正在关注制药行业。我们查看了

市场上排名前15位的参与者，我们拜访了他们所有人，并进行了交谈。他们中的大多数是委内瑞拉家庭。有一些是非委内瑞拉人。有一家哥伦比亚公司，来自其他国家的公司，一两家美国公司。因此，我们的第一步是找到合适的合作伙伴，因为我们

当我们在这些地区投资时，我们想要的是一个可以运营的当地合作伙伴，提供资金，我们在战略和其他需要有人运营的地方提供帮助。经过大约两年的搜索，我们找到了一家很棒的家庭。我们开始与他们建立合作伙伴关系，他们出售了公司的一部分股份。他们对出售并不感到特别兴奋，但我们告诉他们，看，如果我们在没有人愿意投资或人们担心在委内瑞拉投资的时期现在部署资金，我们将一起创造更多价值。我们不是那些

为你进行退出活动的人，你将因此致富，我们将成为催化剂，以便我们一起创造大量价值。然后，我们在创造大型参与者的任何时间框架内退出。我们相信，在这些关键行业拥有规模，可以提供运营优势，而且在战略上也具有很大的价值。所以我们确实与每个人都进行了交谈。这不仅有助于选择合适的平台，而且还有助于了解我们还希望与谁合作以及还要收购谁。

随后，所有这些对话都需要很长时间，因为这是家庭，知道如何与他们打交道，并拥有耐心，然后可能在适当的时候进行整合是使这件事成功的关键。您在寻找能够推动业务发展的家庭或所有者时，寻找的是哪些特征？

我们希望看到在进行先前收购方面的专业知识。实际上，在我们收购他们之前的一年，这个家族收购了一家法国制药制造商。我们希望有一个专业的管理团队参与其中。我们希望合作伙伴拥有极高的声誉，因为这是一个小世界。这是一个我们认识多年的家庭，他们在委内瑞拉从事过多种业务。当其他人采取更保守的策略时，他们渴望执行战略。

拥有正确的态度是相关的，因为您不希望向那些不想承担风险的人提供大量资金。所以我们花了一段时间。我们进行了大约两年的对话，直到我们找到我们最喜欢的家庭。制药制造业务，其基本原理是什么？

拉丁美洲的大部分地区不像您在美国考虑的制药业务那样。因此，它不是研发创造新的、非常昂贵的药物来治疗某些疾病。它更像是一种消费品。因此，它是销售非专利药物，例如泰诺，对乙酰氨基酚。当您生产这些药物时，主要有两个类别，要么您只有一种直接的仿制药。

或者您有一个品牌仿制药。品牌仿制药是大部分行动发生的地方，因为这基本上是您创建品牌的地方。实验室制造商实际上就像人们信任的品牌一样。他们去药店购买同一品牌的各种产品。或者您有

像您在美国拥有的泰诺（对乙酰氨基酚）这样的品牌，我们在委内瑞拉也有一些这样的品牌。因此，这是人们熟知的品牌。因此，您去药店，您头痛，您知道该买哪个，您会选择那个品牌。或者您胃痛，您会选择另一个品牌。它更像是一种营销运营，包括生产、少量研发，而不是像您在美国那样进行大量研发和获得FDA批准，

尽管如此，它们仍然非常有利可图，利润率为30%到35%，资本支出很少。因此，它们产生了大量的现金流，这对我们来说也非常重要。最让您兴奋的机会是什么？我们喜欢这个行业。我的意思是，随着人们从较低的收入水平转向较高的收入水平，这个行业一直在增长。健康是优先事项之一。在过去三四年中，委内瑞拉市场的增长率每年为20%到30%。

这是一个正在复苏的经济体，但如果你看看该地区其他地方，也有一些部门增长很快。我们也喜欢它，因为它是一个非常流动的资产部分。总有一些跨国公司或地区制药公司希望在各国占据重要地位。如果你看看过去20年拉丁美洲的并购情况，你会发现制药行业的并购很多。

当我们考虑未来的流动性和退出时，这对我们来说是一个非常重要的因素。因此，您花了两年时间进行工作，确定公司。当涉及到购买时，您如何协商价格？

我们在那个市场上已经建立了声誉，我们实际上可以为公司提供很多支持，无论是帮助他们获得杠杆。委内瑞拉的信贷非常少，因为当地经济的运作方式就是这样。我们可以帮助他们优化运营。我们可以帮助他们进行这些整合。我们可以帮助他们考虑委内瑞拉以外的情况，这也在重新将委内瑞拉与该地区联系起来，这也是我们为未来的流动性而遵循的战略之一，以及将经济重新融入邻国。

价格。我们相信我们增加了这种价值，我认为市场，如果你看看我们过去几年所做的案例研究，情况就是这样。

我们显然会查看拉丁美洲的倍数。我们查看委内瑞拉的风险溢价。最终得出的数字通常并不十分有趣。因此，我们需要展示我们帮助公司和拥有更多资本以竞争和创造价值的能力。过去几年委内瑞拉发生的大部分情况是，为了发展，你需要营运资金。

在委内瑞拉，物流很复杂。因此，您需要更长的交货时间才能将货物运入该国。供应商担心委内瑞拉的风险。因此，他们要求您提前付款。他们给你的信贷更少。所有这些都意味着需要更多资金才能发展。因此，拥有这些资金是一种竞争优势。

所有这些都帮助我们在这些公司中获得了地位，最终我们确实创造了价值，他们拥有较小股份的较大公司比拥有较小公司的100%股份更快乐。因此，对于您描述的增长显著、利润率高、提供资金存在一些问题的业务，您最终在购买业务时需要支付多少？

奇怪的是，倍数一直在下降，因为所有公司都在增长。在更具挑战性的时期，公司规模比最初小得多，因此您需要支付更高的倍数。现在，估值低于4倍EBITDA。

Calux是我们拥有的制药公司的一个投资组合公司。我们一定是以三倍半EBITDA的价格收购的。然后，我们随后收购了辉瑞在委内瑞拉的资产。然后，我们去年又收购了一家名为Vivax Pharmaceuticals的公司的当地资产。倍数都在那里，远低于可比公司。随着您实现的规模越来越大，您可以很快将这些业务转变为非常有利可图的业务。因此，价值创造非常有吸引力，现金流创造也很重要。

重要。现在，该公司可以自行发展并自行融资。我们将暂停一下，向您详细介绍晨星公司。数据不仅仅是您业务的副产品。它是驱动力。但它将带您去哪里？晨星数据为投资专业人士铺平了前进的道路，这是一种具有决定性意义的洞察力语言，可用于在公共市场和私人市场实施以信念为导向的策略。

访问wheredataspeaks.com，了解晨星数据能为您做什么。现在，让我们回到节目。那么，自从您购买并进行了这些额外收购以来，过去几年发生了什么？该公司增长了四倍。利润率有所提高。我认为今年可能是我们分红的第一个年份，因为我们一直在使用这笔钱来支付旧的收购款和支付营运资金。我们可能会进行另一次收购。

我们现在是市场上排名第二的公司，市场份额与排名第一的公司相差1%。我们正在评估这一点。我们应该继续进行有机增长，还是进行最后一次收购，然后让它继续下去？这是一个很好的案例研究，因为在很短的时间内，两三年内，我们建立了该国第二大制药公司，并且我们正在看到这项努力的成果。您如何看待从这里的退出策略？

对于委内瑞拉的资产，我们认为退出所必需的条件是，它成为一个外国投资者愿意重新进入并收购这些战略资产的地区。我们现在正在做的是，在预期这一事件发生之前建立这些战略资产，我们认为这不会在短期内发生。这可能是在长期内。我们目前关注的是，在此期间创造价值，并尽可能多地产生股息，以便我们

减少投资者对该国的风险敞口。但我们非常高兴。这些是经济核心部门的非常重要的战略资产，我们看到增长正在发生，我们看到品牌正在增强，管理团队正在变得更好。我们对我们所做的事情非常满意。您提到您几乎期望在委内瑞拉进行任何投资，都会有风险，会有波动，会有货币，各种各样的东西。在过去几年中，您看到了哪些没有按照您的预期发生的事情？

实际上，我们没有预料到并且对我们非常有利的主要因素是美元作为该国锚定货币的采用速度。我们于2018年开始进行这些投资。从2019年初开始，以美元计价当地资产的非正式流程开始了。委内瑞拉一直与美元密切相关，因为它们主要向美国出口石油。因此，该国一直存在美元货币，人们以美元思考，他们以美元计价。

发生的事情是，你会去超市，价格会以美元标价。这创造了很多稳定性。这实际上是委内瑞拉增长阶段的开始。我们没有预料到这种情况发生的如此之快。在一年之内，事实上……

所有资产的价格都是美元化的。它们可能不是以美元列出的，但所有东西定价的基础金额都是美元。人们用美元进行交易，他们用玻利瓦尔进行交易，但这创造了稳定性，并使人们能够向客户提供信贷。这使得国内贸易的轮子转动起来，如果没有任何人向任何人提供信贷，它就会停滞不前，因为您经历了超级贬值、超级通货膨胀的环境，不允许这样做。所以这听起来是一件好事。这是一件好事。

那么，有什么比你想象的更难的事情吗？坏事。好的。我们认为美国，

有战略利益可以获得委内瑞拉石油，以保持美国石油价格低廉。美国拥有的另一个战略利益是解决他们在美国的一些移民问题。他们想让委内瑞拉人回到委内瑞拉。所以在过去的几个月里，这条路线，比如说务实主义，

实现美国的目标，即更多石油和更少移民，是推动美国政策的因素。在过去的一两个月里，这种情况发生了转变，更多的是限制向美国出售委内瑞拉石油。实际上，它正在将其推向中国，这很奇怪，因为这似乎与美国的既定目标相悖。这是我们没有预料到的发展。尽管迄今为止没有产生负面影响，但我们正在密切关注会发生什么。

尽管如此，我们认为，由于美国南部的炼油基础设施是为委内瑞拉原油而建的，这是一种自然的关系，应该在未来持续下去。但是，许多地缘政治因素正在发生变化，关税等等，同样，我们像其他人一样，处于观望模式，关注关税和其他地缘政治问题。当委内瑞拉私营市场的资产价格如此低廉时，

让某人卖给你有多难？答案是不容易。这是关于在一个行业中找到合适的合作伙伴，在这个行业中，你实际上可以有所作为，因为他们必须绝对确信，即使价格很低，在接受你的钱后，他们也能创造更多价值。我们对此很透明。我们说，好吧，看看，全球可比公司在这里。委内瑞拉所要求的折扣是这个。这是一个最终倍数。我们将给你更多，因为你的公司是一家高质量的公司，通常情况下就是这样。

然后他们必须有点爱上我们，并认为这会奏效，并且我们将一起做事情，我们将帮助促进未来的退出。然后我们带来新的东西。委内瑞拉是一个特殊的案例。它有点像被遗弃了。所以你来了，你提供支持，你给他们注入活力，注入积极性，就像，你知道的，这种占领市场份额最终对他们来说是有价值的。这是工作。这并不容易。显然，价格越高，你就能买到任何你想要的东西，但这并不是目标。你必须自律。

我们认为，鉴于我们在地理位置上所承担的风险，我们在财务上非常保守。您是如何考虑在该地区委内瑞拉以外探索机会的呢？我们总是考虑委内瑞拉与拉丁美洲其他地区以及世界其他地区的融合。我的意思是，委内瑞拉一直非常融合，但在过去几年中变得不那么融合了。我们一直在关注

我们如何将委内瑞拉的业务与委内瑞拉以外的业务整合起来？因为这将有助于未来的退出。这也可能降低资产地理位置过于分散的风险。因此，我们永久地关注该地区其他地方。正如你所知，我的职业生涯都在拉丁美洲，而不仅仅是委内瑞拉。我们不断关注其他地区，看看我们如何与委内瑞拉进行合作，如何将我们在委内瑞拉的业务扩展到委内瑞拉以外，以及我们在委内瑞拉发展的能力。

在那里？我们如何在外部使用这些能力？我们在哪里会遇到与委内瑞拉类似的情况？一个被忽视的地区，需要资金，运营环境复杂等等。中美洲有点像这样。我们目前正在密切关注该地区。

既然你已经进入委内瑞拉并处理了该国的特殊挑战，你认为接下来会发生什么？我们试图思考我们在委内瑞拉学到了什么，以及我们在那里学到了什么正确的做法？我们在哪里可以找到与我们在委内瑞拉面临的挑战具有相似特征的机会？我们学到了什么？第一，我们可以在复杂的环境中运作。

第二，我们可以进行交易。我们能够在具有挑战性的环境中从家庭手中收购资产，而这通常是一项具有挑战性的交易。进行整合，你如何利用分散的市场并创造更具主导地位的参与者？当我们观察拉丁美洲其他地区时，中美洲一直是我们感兴趣的地区。

它不像委内瑞拉，但它非常分散。它包括多个国家。由于同样的原因，在该地区运营非常困难。你拥有不同的国家，每个国家都有自己的法规和做事方式。因此，跨区域开展业务在运营上极具挑战性。资金是可用的，但它并不是你认为大量资金流入的地方。即使对于拉丁美洲其他地区而言，中美洲也是一个优先级较低的地区。它有点被忽视了，类似于委内瑞拉。对我们来说，这是一个巨大的优势。

尤其是在制药领域，我们投资组合公司中的合作伙伴拥有一家独立运营于中美洲的公司。他们在委内瑞拉是该国第六大参与者。他们在中美洲是第七大参与者。

因此，我们认为这与我们在委内瑞拉面临的挑战以及我们在那里拥有的知识非常相似，我们可以将其应用于此。因此，我们拥有一家规模足够大的平台公司来进行整合。我们拥有一支非常有才华的管理团队。它与我们在委内瑞拉拥有的团队相关。这是一个我们的交易能力非常重要的地区。它会产生影响。

我们吸引资金的能力非常重要。它会产生影响。这个团队过去也进行过一些收购，所以他们知道如何进行整合。他们知道如何让公司有机地发展壮大。而且

有趣的是，中美洲是一个快速发展的地区，人口结构非常好。医疗保健的年增长率为 10% 到 15%，这对我们来说非常有吸引力。该地区财富的增加，人们正在改善与生活质量有关的一切，包括食物、更好的住房、个人卫生和医疗保健。这些是该地区真正蓬勃发展的行业，我们非常喜欢这一点。

非常稳定的货币。五个或六个主要市场中的两个已经使用美元作为货币。总的来说，我们看到一个我们可以帮助创造的地区。在南美洲北部，你可以创建一个大型的区域制药公司。中美洲的倍数肯定高于委内瑞拉，但从市场角度来看仍然很有趣。所以低于市场价，绝对是。

我们看到的是，如果你创造了一个在各个国家拥有足够规模和多样性的区域参与者，你就可以控制倍数。当你观察过去五六年拉丁美洲的最新交易时，所有这些区域参与者的 EBITDA 倍数都从 10 倍增长到 14 倍。而这些资产的购买价格约为 EBITDA 的 7 到 8 倍。

年增长率为 10% 到 15%。因此，你以低价购买，在进行整合的同时，你拥有大量的内部增长，然后你可以以非常高的倍数退出。这就是我们相信我们可以执行的，并且我们认为我们拥有在那里执行所需的能力。

从业务角度来看，从结构上讲，当你从一个专注于委内瑞拉的基金开始时，你如何转向并说，好吧，我们是从委内瑞拉开始的，但现在我们有这个管理团队可以在拉丁美洲做到这一点？我们正在努力平稳过渡或扩张。因此，我们看到委内瑞拉未来的机会，我们很乐意在委内瑞拉进行更多投资。事实上，我们仍在委内瑞拉投资。我认为，这个机会依然存在。

我们喜欢这种情况。我们将继续在那里。然而，如果我们有这些机会，我们相信我们拥有优势，要么是因为我们了解市场，了解当地家庭，拥有运营团队，我们正在关注的制药公司中的许多公司都是我之前在拉丁美洲制药行业工作时认识的，将所有这些部分放在一起，这真的不是一件不可能的事情。我们有能力。我们拥有所有要素，我们有能力将它们整合在一起，并希望利用这一点。我会将我们描述为……

我们是机会主义投资者，专注于寻找我们可以创造差异并为我们承担的风险创造大量价值的情况。我们一直在探索不同的领域。我们发现了一个新的领域。因此，我们将开始向该领域扩张，然后我们将看看未来会发生什么。你在委内瑞拉和更广泛的中美洲地区最担心什么风险？

我看到的最大风险是流动性不足。你需要耐心。因此，你需要拥有高品质的收益资产。例如，如果我们可以让委内瑞拉每年产生 20% 的收益，我们不介意等待。这就是我们的目标。我们认为我们可以在中美洲做到同样的事情。因此，我们主要关注的是如何创建一个投资者基础，让他们能够安心等待，因为他们拥有战略资产，但可能需要时间才能产生流动性。这在中美洲比在

委内瑞拉更不令人担忧。但仍然，这是一个担忧。当今你与投资者谈论委内瑞拉的空房间或更广泛的拉丁美洲时，你听到了什么反馈？

当我们与人们谈论委内瑞拉时，十个人中有八个人会在说几句话后说，哦，我不知道。这有点太多了。听听这个故事。听听这个故事。委内瑞拉立即说不的人数非常多。我们了解到，我们只需要一个非常有针对性的投资者群体。你必须耐心，因为它正在打破人们看待机会的常识。当我们开始与投资者谈论中美洲时，他们

八个现在变成了两个。所以我们想，哇，这太棒了。拉丁美洲对投资者来说总是一个教育过程，因为它不是人们最关注的地方。我们相信基本面在那里。这些都是有趣的机会。我们有耐心与投资者对话，培养投资者，增强他们的信心。我认为我们之前从未听说过的是，许多投资者表示，

尽管几个月前或几年前他们可能不会关注新兴市场或拉丁美洲，但现在他们愿意看看如何使他们的投资组合多样化，至少是我们与之交谈的投资者，他们主要关注美国。因此，人们对关注拉丁美洲持开放态度。我认为，正如我们一开始所说，在这个多极世界中，

拉丁美洲肯定将与美国一起，这将意味着进一步的增长、融合和机遇。例如，中美洲许多国家的 GDP 的 20% 来自美国汇款到这些国家。这是一个非常强大的联系起点，但我认为如果世界变得更加多极化，这种联系将继续发展。你希望在未来几年通过业务和这项投资策略实现什么？我……

我对委内瑞拉有一种情感上的依恋，因为我小时候在那里生活过，我觉得我们为人们做了好事。因此，我们在委内瑞拉公司的员工，我认为自四年前我们开始以来，他们的平均薪酬已经增加了五倍。更好的医疗保健，更好的福利。显然，你会看到你所做的事情和为人们提供的福祉的社会影响。我认为这些地区、国家和机会，即使是对拥有这些资产的家庭来说，带来资金并帮助他们发展和创造也是一件很棒的事情，因为这些人很有才华。因此，创造更大的参与者、区域参与者、大型竞争对手。在拉丁美洲，从资金的角度来看，我们会感到自己处于一定的劣势。

当你能够提供这一点，并且你看到这些团队成功执行并做了一些有趣的事情时，我们会为此感到非常自豪。这让我非常满意。好吧，罗德里戈，我想问你几个上次没有问你的结束问题。你的第一份有偿工作是什么，你从中学习到了什么？我认为我在学校的第一份工作，我必须工作

作为一个劳动者，我在一家生产纺织品的工厂工作。我是一名电工技术员。我会清洁灯具，在工厂里走动，观察机器。看到让事情运转起来的不同角色，即使是从这些大型工厂和企业运作所需的最基本的事情开始，也是很有教育意义的。你的生活与你预期的情况有何不同？

我认为只是回到美国。我们想，我会完成我的学位，然后我会待两年，也许只是了解纽约然后回到智利。我们爱上了这座城市、机遇以及我们一直在做的事情。我们的四个孩子都在这里出生。我们与我的妻子保拉进行了这些讨论。我们要做什么？我们要留在这里吗？我们要走吗？我们要在这里生活吗，在智利分开生活等等？我们在这里。这很可爱，也很出乎意料。你好奇的谜团是什么？

我的孩子们更多地思考我们如何帮助他们的生活，他们的生活将会如何，生命的终结。这并不意味着它不会让我不知所措，或者我没有永久地考虑它，但你几年前就开始考虑它了。我们是隐形的。我们会永远活着。现在，你知道，孩子们长大了，然后他们让你思考这些事情。我对此感到好奇。好吧，罗德里戈，最后一个问题。如果未来五年是你生命中的一个篇章，那么这个篇章是关于什么的？我最近一直在思考的变化是

随着所有信息过载和所有媒体的制作等等，我几年前停止阅读了。我们与历史、历史的联系越来越少

文学与文化。所以我决定每天晚上少用电子产品，也重新开始阅读。我堆满了书，包括你的书，开始阅读文学、历史、从商业角度让我感兴趣的东西，因为我觉得我们生活的危险在于，我们正在失去与历史的联系，所有设备、社交媒体等等。我在我的孩子们身上也看到了这一点。除了他们在学校学习和阅读的内容外，你如何让他们

继续保持好奇心，并拥有阅读更多内容、将自己与文化、历史和哲学联系起来的能力。我希望在未来五年变得更明智。这就是结论。所有这些我认为你经历生活的事情，你就像在看一些我真正想做的事情。我真的很想读那本书，我一直都在买书。哦，我真的很想知道这个。

现在，罗德里戈，感谢你分享这个关于这个也许稍微不那么空荡的房间的更新。谢谢你，泰德。很高兴见到你。感谢收听本节目。要了解更多信息，请访问我们的网站 capitalallocators.com，在那里你可以加入我们的邮件列表，访问过去的节目，了解我们的聚会，并注册高级内容，包括播客文字记录、我的投资组合等等。祝你一切顺利，下次再见。