Bitcoin Treasuries: Inflation Hedge or Hype-Driven Bubble?
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好的，在本集中，我们将讨论一些我们从未讨论过的事情。我们谈论比特币很多，但我们没有谈论这个新事物。比特币国库实际上并不是那么新，但对英国来说相对较新。因此，我们认为这值得讨论，也许需要仔细审查一下。我认为英国投资者可能开始意识到正在发生的事情。因此，我们有在伦敦上市的公司。

主要是小型公司，一些最初是矿工的实际公司，我们将在稍后讨论，他们已经开始囤积比特币以提高其股价。因此，我们将讨论他们这样做的原因，为什么这可能是投资者关注的趋势，也许还有更好的方法来接触加密货币。

为了帮助我们深入探讨所有这些问题，我们邀请了我们的老朋友Dominic Frisby加入我们。现在，你们中的许多人会知道，他是投资通讯《飞翔的飞盘》的作者。他写了很多非常好的书。他唱了一些很棒的歌。忠实的听众可能会认识他，因为他每年都在法国节日的亚当·史密斯小组节目中担任常客。Dominic，欢迎。感谢您今天加入我们。

很高兴来到这里。好的。现在，我在介绍中可能把所有事情都说错了。所以让我们这样开始吧。您能告诉我们我们在谈论什么吗？什么是比特币国库？它们为什么来到英国？很有趣的是，实际上，在您的介绍中，我认为您把所有事情都说得完全正确了。而且这并非第一次，Maren。谢谢您，Dominic。但在您介绍的介绍中，您谈到了这个节目是为那些

正在考虑如何处理自己资金的人准备的。而这一切都始于一位名叫Michael Saylor的美国首席执行官，他在2020年环顾COVID期间发生的事情。他想知道该如何处理他的公司国库，以防止其因通货膨胀而被侵蚀。

所以他知道他不能持有美元，因为实际上他每年都会损失10%或15%的资金，在COVID期间可能更多。我认为目前，全球的印钞或货币供应增长（无论您想称之为什麽）都在7%或8%左右。因此，您必须赚取7%或8%才能保持现状。

如果您是一家经营企业的公司，您必须以7%或8%的速度增长才能保持现状。我认为这是一种相当有趣的方式来描述正在发生的逐渐侵蚀。因此，Saylor正在寻找，你知道，我把我的公司国库放在房地产里吗？我把它放在黄金里吗？我把它放在标准普尔追踪基金里吗？我该怎么办？最终，他得出结论是比特币。

然后，以一种令人惊叹的方式，他服用了我们所说的“橙色药丸”。他以我从未见过任何人服用“橙色药丸”的方式服用了它，并把自己变成了最能说会道的比特币支持者。是的。因此，请明确一点，任何在做出这个决定时持有MicroStrategy股票的人都赚了一大笔钱，因为他经历了整个比特币浪潮。

因此，MicroStrategy是您所说的僵尸公司。它在互联网泡沫时期有过短暂的繁荣。然后基本上在互联网泡沫之后，在接下来的20年里，它只是在10美元到20美元之间徘徊。它根本没有进展。它拥有相当不错的软件业务，但它并没有改变世界，也没有为投资者带来财富等等。但自从转型以来，

自从他转型公司以来，他基本上最初只是将其公司国库持有在比特币中。但这个模式非常有效，以至于他不断筹集越来越多的资金，并简单地用它来购买比特币。他正在……发行股票，用现金购买比特币。并发行债务。好的，发行债务，囤积越来越多的比特币，并有效地成为股东对比特币价格的押注。对比特币价格的杠杆押注。

我认为他最终会因此成为世界上最富有的人。我认为MicroStrategy在市值方面已经进入标准普尔500指数。我认为到本十年末，它将成为全球市值前十的公司之一。如果您在美国并且想要持有比特币或对比特币进行杠杆押注，MicroStrategy是一个显而易见的选择，尽管并非每个人都对泄露的股价感到满意。

嗯，有趣的是，他的许多买家来自英国，因为FCA及其智慧使得英国投资者在比特币价格为5000美元时无法投资比特币。获得敞口的唯一方法是购买MicroStrategy的股票。因此，我记得在《MoneyWeek》和《飞翔的飞盘》上写文章告诉人们，看，如果您想在英国获得比特币敞口，只需购买MicroStrategy即可。但公平地说，您也可以打开Coinbase账户并持有比特币。你不能。

多年来您一直能够做到这一点。这是一个噩梦，Mary。如果我能做到，任何人都能做到。我把我的比特币放在Coinbase上。Dominic，你认识我几十年了。你知道我不会做管理工作。我有一个Coinbase账户。它能是什么？大多数银行不允许您向加密货币交易所汇款。我的信用卡呢？

好的，也许First Direct是最现代、最酷炫的银行之一，但大多数银行的人们发现汇款是不可能的。Coinbase是最普通的银行之一，Gemini也是。这是一个真正的难题。尤其是您无法在您的sip中购买它，先生。

而您可以购买MicroStrategy，购买MicroStrategy股票比购买比特币容易得多。事实上，我们现在的情况直接是FCA使其难以购买比特币的原因。我的意思是，这是直接的。因此，FCA使购买比特币变得困难，但尤其是在特定情况下，关键点可能是您无法在英国可用的任何税收包装内以任何方式购买加密货币。所以你不能买……

在ISA账户上使用Coinbase。您不能购买比特币或任何加密货币、NFT或任何类似的东西，然后将其放入您的SIP或ISA中。所以我们在这里谈论的是市场正在说，好吧，让我们给你另一种方法来做到这一点。

是的，这对英国来说非常近，对吧？是的。因此，SmarterWeb宣布他们将要这样做，时间是在4月底左右。正确。如果您查看其股价的峰值，它比宣布之日起上涨了6000%以上。所有这些……

比特币国库公司现在已经进入英国。所以目前它只上涨了4000%。我认为是250便士左右。所以这仍然是，我的意思是，这是一个非同寻常的变化，顺便说一句，这肯定不反映他们持有的比特币的实际价值。好吧，这是下一个，这是主要的论点。是的。

是的。所以在我们讨论这个问题之前，让我们先谈谈其他公司，哪些类型的公司这么做了？因为我的意思是，我这里有一份他们的名单，有10家、11家公司宣布他们将采用比特币国库战略。我的意思是，这些都是我以前从未听说过的公司。Bluebird mining ventures、vault ventures、true spine technologies、Panther metals等等。所以，呃，涉足其他事情的公司，几家氦气勘探公司，对吧？嗯，

是的，有几家氦气勘探公司已经转向了。是的，我的意思是，这是一个非常大的转变。尽管我认为这都是空话。确实如此。

当您看到这些令人难以置信的泡沫时，您总是会看到很多人加入潮流。我记得2006年的铀。我计划在Wandsworth Common建立一家铀勘探公司，因为只是，你知道，每个人都在加入。所以有很多机会。我们又回到了这里。您可以尝试一下。我的意思是，如果您查看此列表，其中有一些在Wandsworth Common类型的公司，我会说，绝对的。是的。

我的意思是，有一个，我不是想诽谤你，Amazing AI，因为我相信你在做一些好事，但这家公司叫做Amazing AI。他们只在6月24日宣布了他们的战略，所以时间不长。不幸的是，他们并没有上涨6000%。自那以来，他们实际上下跌了12%。

是的，他们上涨了一点，然后又回落了一点。但他们只获得了，这有点卑鄙，他们筹集了12万英镑，股价在4便士交易。我认为所有董事都以半便士的价格获得了股票。好的，继续。我们现在有了这些比特币国库公司，我们实际上把它们放在了自己的领域，不是吗？比特币国库。我们忘记了他们曾经做过的任何其他事情。散户投资者应该购买这些东西吗，Dominic？

好吧，你知道，Merrin，什么是泡沫？告诉我什么是泡沫，我会告诉你什么是泡沫。你先告诉我什么是泡沫。泡沫是一个牛市，你没有头寸。这很容易。你知道，每个人都在说比特币是一个泡沫。比特币15年来一直是一个泡沫。而且这总是那些没有头寸的人。

这是一种心理上的应对方式，因为你没有投资，现在担心投资太晚了。你把它斥为泡沫。我认为我必须现在打断你，只是为了问John一个问题。John，比特币是泡沫吗？

哦，比特币本身，而不是这些东西。Dominic，我先问他这个问题，因为他在这个播客中是唯一一个没有比特币的人。看，我非常生气，但我认为这是一个泡沫。不，我没有。它已经存在了两年了。实际上，如果您查看图表，它并不像泡沫那样。好的，你没有。你没有Coinbase账户。你没有任何比特币。你没有任何其他加密货币。

所以让我们谈谈John。让我们假设他太不会做管理工作了，无法打开Coinbase账户。他甚至比我还糟糕。当然……所以只有一件事。是的，John。我不拥有比特币的原因是我的银行，即全国性银行，在2015年阻止我将100英镑转到我的Coinbase账户。请不要告诉我这100英镑现在值多少钱，因为我可能会从窗户跳出去。搬到First Direct，开始使用你的信用卡。这就是我要说的全部。

但是John应该购买哪一家比特币国库公司？我希望他购买Panther Metals，因为你知道，他们一直在加拿大寻找锌矿床。也许他们也会找到一些。所以你在对冲，John，你在对冲。

好吧，是的。这是一个多元化的投资组合。当然是的。Dominic，对不起。我们在八卦你。Dominic，告诉我们该怎么做。我认为Panther Metals甚至可能用他们的比特币国库资助他们对上述锌矿床的勘探。我认为这就是它的目的。你知道他们只有一枚比特币，对吧？是的，就是这样。所以如果我们回到最初的泡沫，如果你愿意的话，那就是郁金香，

1638年显然有一个郁金香泡沫，但那个郁金香泡沫建立了一个产业，为荷兰带来了400年的繁荣，它至今仍是花卉产业的中心。你可以对互联网泡沫说同样的话。互联网泡沫显然很愚蠢，但互联网……

它比以往任何时候都更大。所以我们看到了同样的模式。所以如果你问我，这些股票接下来会去哪里？我会说高低高低。我的意思是，这是一个投机泡沫，显然有很多机会主义者。但其中一些公司，Smarter Web公司就是其中之一，Coinsilium是另一个，是合法的，如果你愿意的话。

比特币信徒，他们遵循Saylor加密货币模式，他们不仅仅是昙花一现。如果比特币从110美元涨到150美元或下一个目标价，那么这些公司的股价将翻倍、三倍甚至更多。所以如果比特币回到70美元或50美元或其他什么价格，这些公司的股价将损失类似的金额。我唯一纠结的原因是

特别是这个，所以假设我对比特币持中立态度。我对哪一方都没有强烈的看法。但是

为什么？我不太明白为什么我要购买Watermounts到一个以远高于其NAV的价格交易的投资信托，这就像，你知道，投资比特币一样。我想至少Saylor是这个领域的先驱。但据我所知，这就像以远高于比特币持仓的价格进行交易。我没有仔细检查过。也许我错了。不，两次。是的。

我的意思是，你有了所有这些新的公司，显然其中一些就像小型铀矿商或勘探商，他们什么都没有。这有点像每当黄金ETF推出时，黄金矿商并没有最终失去很多资金流，因为人们可以直接获得黄金，但更甚之，因为至少黄金矿商实际上是在以一定的成本从地下开采黄金，然后出售。而对于比特币，

他们只是购买比特币然后持有它。所以我不明白为什么这些是玩比特币的好方法，我想。我将尝试解释其基本原理。我希望我表达清楚，我的总体立场是，在这个故事中有很多空话和，你知道，劳力士，但它也有一些潜在的真相。

现在，对我来说很清楚的是，你正在说在这个领域有很多SPIVy公司。我有点想知道，除了监管套利因素之外，这个领域为什么存在？我认为这完全……这是有道理的，但它之所以有道理，是因为在每个人都能轻松获得比特币ETF之前，这可能是不可避免的。我认为FCA是……

正在考虑类似的事情。评估投资信托的传统方法是，是的，这家投资信托拥有价值一百万英镑的资产。它只以五十万英镑的价格交易。我要买它，因为它值其资产的两倍。奇怪的是，在比特币国库领域，几乎适用的恰恰相反。

现在，MicroStrategy的交易价值大约是其比特币价值的两倍。所以表达方式是MNAV，其市值与NAV比率。因此，Strategy的MNAV为2。我认为这个价格是应得的，因为我称之为Saylor溢价。这个人太有魅力了，而且是如此能说会道的比特币支持者。你只需要一个溢价，因为是Michael Saylor，他是远见卓识者，是领导者等等。

但其他一些公司，另一家公司叫做Semla Scientific，它在纳斯达克交易。

我认为它有5000枚比特币，大约是这个数。它的市值是5亿美元。所以它的MNAV为1。而该公司的首席执行官Eric Semler是一位非常好的人，但他没有Michael Saylor那样的魅力。所以你不会因为管理层而获得任何溢价。但如果你看看像MetaPlanet这样的公司，我甚至不知道它目前的MNAV是多少，但它是

其实际比特币持仓的许多倍。例如，在Coinsilium上周的一个极端点上，Coinsilium的市值可能为1.2亿英镑，而其比特币持仓的价值不到500万英镑。

同样，在某个极端点上，Smarter Web公司的估值超过10亿英镑。我认为它的比特币持仓价值可能只有5000万英镑左右。所以，你知道，与MNAV相比，存在巨大的溢价。所以有这个新事物，人们称之为MNAV时间。

所以如果一家公司的MNAV为1，它只能发行更多股票和债务，其价值与其比特币相同。而如果它的MNAV为10，它能够以其价值的10倍发行纸张，并用这种被高估的纸张购买比特币。然后，其想法是，公司的价值，比特币持仓的价值最终会赶上公司的价值。所以你有了这个叫做MNAV时间的东西，这是一个被设计出来的衡量标准。

如果你能找到一家MNAV时间更长的公司，那么该公司将其比特币持仓增长到达到其MNAV的潜力就会更大。

但与此同时，也有很多与老式的金字塔骗局类似之处。你越早进入金字塔骗局，你赚的钱就越多。因为这只是在上个月突然发生的，所以每个人都真的试图尽早进入，成为那个赚所有钱的人。我很幸运以6便士的价格购买了Coinsilium。

10天后，它涨到了90便士。10天。这包括一个星期六和一个星期天。Dominic，Dominic，Dominic，你留着它了吗？你卖掉它了吗？我从桌子上拿走了我的初始股份，Merrin，我又从桌子上拿走了一点。非常明智，非常明智。回顾一下，由于这只股票现在是25便士，我应该从桌子上拿走更多。但我的态度是，我只是让它运行。我会享受的。我会免费获得剩下的旅程，看看会发生什么。

有些人正在非常成功地使用这个指标。所以我们可以嘲笑和蔑视等等，但他们正在赚取比我们多得多的钱。他们赚钱了，而我们没有。我明白。我的意思是，我想，John，在我们结束之前，我们应该提到的积极方面是

无论如何，看到散户投资者参与上市股票市场真是太好了。我知道这不是你想要的方式，但我仍然看着它，我认为人们参与股票市场越多越好。

而股票市场在这里所做的是说，有一些你们想要的东西，这就是市场应该做的。所以我们应该赞成这种机制，我们应该赞成人们使用这种机制来获得他们想要的东西，即使你不赞成他们购买的东西。我说得对吗，Dominic？和我一起工作吧。是的。问题是，多年来积压了大量的需求，以及需求

你知道，那种水龙头突然打开了。这就是造成这种疯狂的混乱的原因。你必须从心理上思考，我们在泡沫的哪个阶段？我们在炒作周期的哪个阶段？而不是从，你知道，传统的投资指标的角度来看。Dominic，非常感谢您今天加入我们。John，一如既往地感谢您。

感谢收听本周的Merrin Talks Your Money。如果您喜欢我们的节目，请在您收听播客的任何地方进行评分、评论和订阅。此外，请务必在X或Twitter上关注我和John，当然还有Dominic。Dominic，你在Twitter上是什么？我的用户名是Dominic Frisbee，网站是theflyingfrisbee.com。

谢谢。我的用户名是Merrin SW，John是John_Steppe。本集由Sam Asadi制作，Moses Andam提供制作支持和声音设计。我们始终欢迎您对本节目和我们所有节目的问题和评论。我们的节目邮箱是[email protected]。那么，您听说过自动内置储蓄的处方计划吗？任何规模的家庭都可以确信，他们的药物费用不会成为他们的负担。

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