E58: November's CPI, preparing for a downturn, macro outlook, Better.com's botched layoffs & more
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其实，来自我们酒会的一个有趣故事，和J.Q.一起闲逛。我们正在和人们交谈，出于某种原因，杰克对我很好，他对人们说，他说，“你知道，天空是……天空在硅谷是个传奇人物，他介绍了我，是的，我对J说，我喜欢，你知道，这些人是谁，卖了大约两亿六千万美元，就像这些人也是传奇人物一样。杰卡尔毫不犹豫地说：“好吧，也许明年吧。”

我们是。

还有。嘿，大家好，欢迎收听《全力以赴》播客的第58集。是的，播客……我不知道你们……

观看和饮酒是饮酒。

今天是周五，我们周五晚上录节目。你可以从克里斯蒂身后的后院看出，现在是晚上，他打开了一些东西。

一些美味的小东西，2002年……

那就是……

邦德的标签，对吗？

是的，你说的是2000年……

感谢上周的第58集，第57集在全球播客中排名第40位，所以感谢粉丝们。我们在YouTube上突破了12.5万订阅者，而且……播客的收听量超过了15万，所以谢谢你们。感谢粉丝们，关于《全力以赴》夏季活动的很多问题，我去迈阿密的时候看了地点。

我们已经选好了地点，我们正在安排日期，很快就会有更多关于这方面的信息。呃，所以欢迎回到节目，今天和我们一起的，像往常一样，是科学苏丹，肯伍德女王本人，大卫·弗里德伯格，雨人？是的，他肯定是从我们的怀抱中回来了。

当然，他去了我们的老板那里，我不知道你是否买过艺术品，但我和他一起在船上，呃，我租了一艘船去……做爱，我们在船上。船……好吧，我喜欢，他还没买，但我认为他正搬过去。然后，当然还有独裁者本人，阿里·波利霍普斯，一件昂贵的毛衣。告诉我们吧。

是的，是的。

大家好……

任何动物都被杀害了……

为了这件可怕的早期毛衣。

这是……某种……四张皮的收藏品。我的意思是，它非常柔软光滑。我简直……

收到了投诉。我喜欢。

四张皮……上帝真的……

上床睡觉……

做爱，他们在说什么？

我确实收到了关于查马斯……

对他的毛衣的消费……

的投诉，他说，“听着，我不是想管你的事，但我认为查马斯用这个……惹恼了……

观众，一个愤怒的中层……

白人IT，是一个白人，但非常非常成功。

就这样吧。真的，真的。

我们每周……

真的，真的。

我们必须经历……

毛衣……她注意到了我向气候变化投入了7亿美元，而你……

投入了那么多钱买毛衣……好吧……

听着，我只是想看看道德上的虚荣心是否过剩，我们有很多事情要讨论。

我的意思是，这……

所以，结束吧。然后进入节目，进入节目的所有内容。

呃，好吧，我们必须从通货膨胀和经济开始。哦，哇。萨克斯和我为了我们的酒会去了迈阿密。凌晨两三点钟，人们正在检查他们的Robinhood和Coinbase账户，看看他们在加密货币持有中损失了多少，这绝对是一场恐慌。

但今天我在Robinhood股票上损失的比在Robinhood应用程序上损失的还要多。

太快了。兄弟，对我来说太快了。我正要分发……我想，我现在分发还是……

首先，它像石头一样沉入海底。

好吧，我的意思是，现在它很容易被发现，我的意思是，700亿到800亿美元的估值相当不错。呃，现在我认为对人们来说这是一个机会，但我到此为止。让我们谈谈通货膨胀……

我们不是……

现在。

在我再次与马克分发之前，人们，我真的……

实际上，不要在下一集节目中喝醉了出现。

孩子，如果我们……

第一个故事在这里，好的，通货膨胀。

这个女人甚至拥有……现金毛衣……这个人？

是的，请这样说，迈克。

好吧，真是个该死的失败者。

用所有这些四件事做得很好。因为我不想浪费。我……你做什么？割礼的力量……爱……

你……只是开车到这里，摸摸毛衣。我的意思是，我……我……我不能……喜欢……

周五晚上做的事情。好吧。通货膨胀数字，这很重要。过去一年同比通货膨胀。

所以……对不起，但是如果你把时间花在生物技术、加密货币或对抗气候变化上，那么拥有现金毛衣是不对的，它很小。

现在我们必须从……开始，因为……

丑陋是如此酷。

现在，想法是，我们是否必须从你的时尚选择开始节目？

你用这个人的这个废话声明开始了，这个人最好长得好看或穿着得体，否则他们没有权利提出这个说法。

好吧，冷静点，让我们进入正题。

你侮辱了毛衣游戏。现在，大多数……

老实说，你可能……

必须叫我……可能要……停止它，只是一个毛衣评论，只是消费性消费。

那是……那是她真正想说的吗？我们试图……到他们的鼻子，因为你提到了他。是谁？我不是……我只是取消了她。我们不像……没有人……

因为指出你谈论的是我从未……的4000美元而生气。

说过它们值多少钱。我们把它说出来。我从未说过这个……

你总是想赚4美元，当然，我做我……的情况。所以我读了我的案情。我欠很多，但这对所有人来说都是一个好话题。

这是一个很好的主题。呃，CPI，过去三个月，今天同比增长6.8%，是自1982年以来最大的增幅。我们正在回到后吉卡拉时代。呃，当里根上任时，他继承了这个烂摊子，9月份是5.4%，10月份是6.2%，11月份是6.8%，比10月份上涨了大约0.6%或10%，比9月份上涨了1.4%。呃，对于那些在YouTube频道上观看节目的观众，这一切始于2021年3月。

那是CPI首次超过2%的月份，谁在通货膨胀问题上错了？美联储主席杰罗姆·鲍威尔在过去两年中多次称之为“短暂的”，财政部长珍妮特·耶伦在2020年12月的参议院确认听证会上说，“你相信美联储和拜登政府可以利用利率为零的优势，投入更多资金和刺激措施吗？”保罗·克鲁格曼认为这是暂时的，在他的专栏文章《如何不为通货膨胀恐慌》中，这篇文章并没有很好地体现出来。我们的企业实际上已经开始根据对未来高通货膨胀的预期来设定价格和工资。如果他们不在我的床上，他们就不会……2010年到2011年的教训将依然存在。

不要惊慌。我的上帝，他不可能错得更多了。谁在通货膨胀问题上是对的？杰伊·戴蒙在3月份？我怀疑你很有可能看到利率上升，人们开始为此担心。

美国公众，特别是詹妮特·耶伦，一直关注这个问题。呃，早在3月份，77%的美国人要么非常担心，要么有点担心通货膨胀。在2024年，有52%的人非常担心通货膨胀。

夏季也得到了正确的答案。税收。你对通货膨胀的看法是什么，它现在似乎是严重和永久性的？

对吧？好吧，它绝对不是暂时的。记住，当它在夏季达到5.1%左右时，政府说这没什么大不了的，这是暂时的，不要惊慌。

然后它涨到了6.2%。现在是6.8%。看起来它将达到7%。真正的问题是，政府并没有根据这些数据调整方向。

他们试图做的是，现在虚假地声称，他们起草和构思的同一法案，“重建美好”法案，尽管我当时认为它是通缩性的，但不知何故，它将对抗通货膨胀。他们只是在重新提出论点，而不是改变他们使用的论点，而是改变他们的立法优先事项。就在今天，我们收到了CBO的一份报告，称这份“重建美好”法案的成本并非像政府所说的那样为2万亿美元，而是5万亿美元，并增加了3万亿美元。

十年赤字……

如果这些项目没有终止，十年内将创造超过……所以有一些预算上的花招。很多项目会在一年、三年或六年后终止。

所以这就是我们得到1.9万亿美元价格标签的唯一方式。之所以是花招，是因为一旦项目创建，就会产生一个依赖这些项目的特殊利益或选民群体。没有人会想要削减……米尔顿·弗里德曼。

弗里德曼曾说过，没有什么比临时政府项目更永久的了。这就是进步人士正在玩的游戏，他们将创造依赖性，一旦他们获得项目，就永远不会放弃的选民群体。

他们指望这些项目不会终止，这意味着它们将花费5万亿美元，并将使赤字增加3万亿美元。所以，你知道，问题是，如果我们在通缩环境中，如果经济陷入困境，那就另当别论了，但这些人仍在继续向已经拥有足够的经济体注入越来越多的刺激措施。实际上，拉里·萨默斯早在2月份就指出了这一点。

我认为他所说的话值得一读。他说，有可能，规模接近二战水平和正常衰退水平的大规模经济刺激措施会引发几代人以来我们从未见过的通货膨胀压力。

他在2月份这么说。政府中的每个人都驳斥了他。你提到的自由主义经济学家基本上嘲笑了他。事实证明他是完全正确的，他只是在谈论大约1.2万亿美元的额外刺激计划，他们在2月份通过了。从那以后，他们又通过了1.3万亿美元用于基础设施建设。现在又是5万亿美元用于“重建美好”？所以，你知道，真正的问题是，他们并没有根据……

不断出现的数据调整方向……

通货膨胀是一个好兆头。所以我们不需要它。这不是拜登当选要做的。你知道，他当选是为了提供正常的……停止混乱，他从未获得过这种……你知道……无论如何，1000万美元的行动……

长期以来一直想做基础设施建设。但我们没有。那是在向该网站注入如此多的刺激措施之前。

先做基础设施法案，而不是“重建美好”法案，那就另当别论了。但这基本上是他们试图通过的第三个超级刺激法案，第一个是额外救济法案，当时经济实际上并不需要这种刺激。

我的意思是，与之相关的……是11月份的就业报告。非农就业人数仅增加了21万。他们预计会达到57.3万。所以这是一个很大的失误，然而，这是一种失误，因为有超过1000万个职位空缺。我们的失业率现在为4.2%，接近疫情前的低点。现在，这就像2008年金融危机之前一样，你如何调和通货膨胀以及这种疯狂的、奇怪的就业状况，人们不愿重返工作岗位，人们计划辞职，持续的辞职，职位空缺太多，人们正在提高工资，但仍然无法雇佣到人。

好吧，我认为我们在上一集节目中对“大辞职”做了很好的解释，对吧？记住，是的，有三个结构性问题在就业方面发挥作用。

一个是由于特朗普的政策导致了严重的移民不足。第二个是美国学位课程与他们可以从事的工作以及他们认为自己应该赚取的工资之间存在严重错配。这意味着你上学，你进入所有这些步骤，你试图成为一名教师或其他什么人，然后你意识到你可以在亚马逊仓库赚更多钱。

疯狂的，奇怪的。第四个是，你有所有这些婴儿潮一代，他们拥有巨额储蓄，30万亿、40万亿、50万亿美元，他们正在提前退休，也在补贴他们的孩子。把这一切放在一起。

除非你支付更高的工资，否则就没有动力加入劳动力大军。现在，让我们暂时搁置一下。我认为税收谈到的内容非常重要，那就是我们必须弄清楚通货膨胀是暂时的还是持续的。

它就在这里。我只是想把尼克尔带入这些……税收……这些……到这些推特链接。但是，比尔·阿克曼今天指出了两件事，如果你看过这个播客，顺便说一句，他是一位杰出的投资者，呃，一个伟大的人，一位杰出的投资者。

两件非常具体的事情。他实际上指出了我们之前也提到过的事情，那就是CPI的计算方式非常糟糕，而且非常不精确。如果你仔细研究CPI，就会发现消费者物价指数与……消费者物价指数之间存在差异。

里面有一个IT组件非常重要，叫做业主当量率，对吧？某人基本上可以向其他人收取多少费用，他们的计算方法是计算的30%的30%，他们只是调查了一些人。问题是，你不需要调查，因为实际的精确数据可以从报告此数字的单户租赁中获得。

因此，他们的调查显示，与实际增长相比，增长幅度要小得多。让我告诉你。全国最大的单户租赁业主报告称，租金同比增长17%。

在CPI中，通过调查计算得出的OER为3.5%。如果你把它计算进去，这意味着核心CPI

实际上从今天的4.9%上升到了9%。CPI数据为6.8%，实际上为10.1%。所以，这说明我们拥有政府无法收集或衡量的数据来源。

我们使用的计量经济模型非常不准确。你知道，那种敷衍了事。所以不幸的是，你得到非常糟糕的数据，现在突然我们打印出数字。我们应该根据这些数字制定政策，但是构成这些决策基础的数字完全有缺陷，而且方向也错了。

好的，让我们听听弗里德伯格的看法。弗里德伯格，你认为这里发生了什么？还有公司的创建和创业，因为发生的一件奇怪的事情是，我们开始创立创纪录数量的LLC、S公司和C公司，这似乎很多人正在成为自由职业者。在大流行期间，启动了数十万家新公司。

这可能是水流动的众多地方之一，当你装满我的杯子时，它会溢出来……我本周与一个人交谈过……

这个星期……

不是那个。

这个人拥有数十亿美元的消费信贷投资组合和次级贷款，这意味着你知道他从消费者那里借了很多钱，通常会有很高的违约率，而他的评论是……

不，而且……他

说今年该投资组合的表现超过了他们预期发生情况的模型分布的百分之一。他们的投资组合收益比他们预期的要高40%，因为个人手中有大量的流动性。

所以，我认为，杰森，虽然你可能会争辩说公司和就业机会正在被创造出来，但这只是众多地方之一，就像你知道你让河流泛滥，许多小溪开始流动一样。我们看到……在NFT、加密货币、初创企业、新的初创企业和新想法、房价以及所有方面都出现了资产泡沫。现在，通货膨胀的问题是……你知道，我们都使用这个术语，我们考虑过，但是通货膨胀实际上是衡量一段时间内价格上涨的指标。

通常情况下，你希望通货膨胀达到一定程度，这可以让你看到经济增长和扩张，这可以让你为最初创造这种增长的债务提供资金。因此，如果没有某种程度的通货膨胀压力，这是经济增长的结果，你最终将无法履行你的债务义务，然后事情就会变得非常糟糕。而且……该系统的设计方式是这样的，因为我们今天拥有的许多政府和系统都是由债务资助的。

所以……桑迪·米勒在CNBC上做了一个很好的采访。他当时正在进行路演……敲响警钟，说明正在发生的事情。他说，市场现在没有正确表达，因为美联储基本上通过他们的……通过他们的利率政策取消了市场信号。

通过取消这些市场信号，这似乎我们对政府层面来说可以为所欲为。就像消费者说，我们可以为所欲为。我们可以买任何我们想要的东西。我们可以随心所欲地花钱。结果，我们看到这种……通货膨胀压力持续存在。

问题是，如果你然后提高利率，你就可以借到这笔钱，突然人们必须开始偿还债务……如果没有发生经济增长，企业就会倒闭，整个系统就会破产。所以美联储面临的挑战是如何在不引发经济衰退的情况下提高利率。如果人们现在再次过度支出或过度杠杆化，而利率上升，情况就会变得非常糟糕，而且速度很快。所以这是第一个可推导的平衡点，是的，不幸的是，没有简单易行的解决方案。与此同时，技术正在造成通货紧缩压力，这正是你可能不想看到的，当你试图实现经济增长时……

而且……我们讨论的另一件事是，美联储基本上改变了……或者政府改变了规则，关于百分比……基本上是什么构成合格抵押贷款。所以现在这基本上是一百万美元。

如果你考虑一下，大多数美国人，你知道，他们真正的潜在财富的80%到90%是他们的房子，就他们建立的积极网络而言。如果你突然……你知道，把合格抵押贷款的上限提高到一百万美元，这意味着，是的，我知道大约是20%。这意味着你实际上将人们的净资产提高了大约4%到5%。

所以……如果他们这样做，然后他们通过房屋净值贷款或信用额度从他们的房子中取出这笔钱，对吧，小额贷款。然后，你知道，弗里德伯格，他们花掉它，或者他们投资它，或者他们……你知道，这可能是一个真正的灾难性情景。你知道，这更像是1929年。

是的，顺便说一句，如果你回到我们处于市场崩溃的深处的时候，一切都基本上……经济随着沃克下跌而关闭，当COB开始时，我与一位高级银行家交谈……在那一天，他告诉我，看，这很简单。将会发生什么？

美联储将把利率降至零，并将资金注入系统，因为这是你唯一能够阻止资产价格暴跌的方法。我们将人为地抬高资产价格，我们将这样做很长时间，因为然后人们看着股市说，哦，我的天哪，股票上涨了，哦，我的天哪，收入上涨了。通过向系统注入资金，一切都膨胀了。

问题是，虽然有……你知道，一个感知……你一直说房价上涨，我一直说股票上涨。但是，当通货膨胀高于这些东西上涨的速度时，由此产生的购买力表明，在这种通货膨胀泡沫的背后存在经济衰退，情况需要分析……不幸的是，比这更深一些，这不仅仅是通货膨胀。问题是我们是否注入了足够的资金来引发经济增长，以便我们能够达到增长现在可以支付通货膨胀的平衡点。我们还没有达到。

好吧。

叠加在上面……就像一个简单的比喻，假设我有50个蛤蜊，你知道，突然间，一大堆蛤蜊进入了蛤蜊池。现在我有100个蛤蜊。如果蛤蜊的数量增加了三倍，我的购买力实际上下降了三分之一，我看起来好像现在拥有两倍的蛤蜊。但我只能买以前三分之一的东西，因为周围有更多的蛤蜊，这就是……

问题是……或者我听……我做了一些数学计算。我一直在关注……一些顶级公司的市销率……我们可以在屏幕上调出这个。

而且……包括Zoom在内的公司的市销率在大流行期间非常荒谬，那是大流行股票。因此，除了系统中存在所有这些资金之外，你还有许多垃圾交易的参与，你知道，整个运动都在购买垃圾股票或其他股票。Zoom的市销率，换句话说，企业价值与其实际销售额的比率为123倍，现在为14.7倍，Patreon是另一个这样的例子，为23倍，现在下降到3倍，下降了87%。Coinbase、Square也大幅下跌。但是你也可以看看市销率的峰值……以及它比现在大多少。所以现在有些是8倍、4倍，然后下降到2倍、1倍……但是，我不知道你们是否在看这些数字，或者你们对这些数字有什么想法，但是这似乎……某些股票存在错误定价……

这不是错误定价。美联储迫使许多机构投资者尽可能长期持有股票，因为如果你记得的话，不仅仅是实际利率实际上为零，而且如果你想拥有通货膨胀保护证券，它实际上是负收益。所以我们正在摧毁人们的储蓄。

而且有很多个人故事……不是个人，而是机构，他们必须拥有其中一些通货膨胀保护资产。所以我们已经处于负收益环境。如果他们必须获得每年8%的回报，支付……你知道，好人、消防员、教师的养老金，你叫什么名字，警察……对吧。

他们被迫投资于那些将进一步走向未来的基金，以购买未来现金流的承诺。当突然间，他们持有的许多其他资产，本应是安全的，对他们来说是安全的，对吧，因为突然通货膨胀改变了收益率曲线的前面，一切都很好，突然所有这些资产，当收益率上升时，价格下降。现在消防员的养老金就像，哦，我的天哪，我们刚刚损失了所有这些钱。

我们从未想过我们会输。我们长期持有所有这些……你知道，疯狂的科技股票。所以他们被迫出售，以便他们的整体风险敞口下降。

这叫做去风险化，好的。我们一直在经历一个非常痛苦的去风险化过程，对冲基金正在这样做……嗯，我可以问你……

一个问题，然后你……妈妈，对不起，机器人，他们不应该看看这些倍数，然后说，也许这个不对劲，我应该买那些不太不对劲的？

因为这对我来说似乎……因为在过去的15年里，如果你……在过去的15年里，自2000年代以来，成为价值投资者的问题是，你基本上是一个垃圾潜水员，你得到了绝对的……你知道，你什么也没赚到，因为……因为他们误解了。价值并不一定是指便宜的东西。

价值是指有价值的东西。在过去的15到20年里，曾经是一个问题的东西现在是确定的，那就是有价值的东西往往是技术性的，因为它们的利润率非常高。它们增长非常迅速。

它们复合增长。它们创造了巨大的现金流。所以，好点子。关键是你无法拥有这些东西。

如果你袖手旁观，你就无法达到你的8%的障碍。你突然面临着无法履行养老金义务的风险。这就是这个循环如何将我们带到现在的境地。

你所说的意思是，如果我可以总结一下，他们没有其他地方可以投资他们的钱。所以价格很重要。所以这仅仅是资本配置不当吗？人们没有考虑他们投资的进入价格。我们给予了太多的信任。

好吧，我认为……我认为发生的事情是，你正在经历一个流动性驱动的繁荣……好吧，我们在过去四五年里看到了这一点。但是，在11月初，市场基本上见顶了，至少纳斯达克100指数见顶了，SaaS公司也见顶了。

如果你看看，11月初是下滑的开始，从那以后。这些成长型股票中的大多数都下跌了30%以上，核心P/E现在已经……我的意思是，它正在下跌，比峰值下跌了30%到40%，时间大致相同。

11月初发生了什么？当时有三位美联储理事出来发表非常强硬的声明，说美联储需要将缩减规模的速度加倍，明年将会有两到三次加息。所以，基本上，我们从处于低利率环境转变为……一直都是低利率环境，低利率加上华盛顿的大规模刺激措施，无论是美联储还是国会。好的。

因此，你从那种环境中走出来，所有阳光普照的环境，如果现在我们预计会有加息，这将抽干系统的流动性。我现在看到令人惊奇的事情是，我认识的每个投资者都在进行同样的对话。这无关紧要，无论你是SaaS投资者、房地产投资者还是加密货币投资者，他们都在进行同样的对话，那就是未来将会发生什么。将会从系统中抽走多少流动性？我们在过去几年中经历的繁荣有多少是由于这种非自然的流动性被注入系统造成的？所以我从未见过，我从未见过投资者在每个资产类别中都进行这种宏观层面的对话。

而不是谈论……

比如微观的东西，对吧？就像，这一切都是关于宏观图景中发生了什么。我认为拜登的做法如此令人难以置信，就在于此。

偏离目标是可以的。听着，他并没有开启万亿美元的赤字。嗯，你知道那是发生在上届总统任上的。我不是说那很好。但是，但是现在我们的情况是，美联储变得极其强硬，正在收紧货币政策。我们现在看到通货膨胀失控，但政策方面没有任何调整……

任何基于政策的调整。我们只是到了这一点，因为我认为我们可以，我认为我认为拜登是、曾经是、并将永远是一个非常温和的中立派。我不认为他骨子里有过极端的想法。

他一直给人一种……你知道，我认为我一直认为拜登，即使是现在，也是一种平静的态度。这个人是一个非常……中庸的人。他不是一个极端分子。

顺便说一句，我认为这可能是唯一一种性格，可以在奥巴马担任副总统的八年时间里蓬勃发展，并且参加过每一个房间、每一次会议。问题在于……告诉我，如果你认为这完全是偏离主题的，那就是在他赢得总统职位后出现了一个虚假的动作，当时有一种虚假的转向进步左翼的倾向。

结果证明，这是一个完全的虚晃一枪，因为那一整批人完全跳过了这一步，因为所有这些转向，不幸的是，结果并没有什么价值。从那以后发生的每一次选举中，它都开始在他们脸上爆炸，在地方一级、城市一级、在弗吉尼亚州等州一级。在所有这一切中，我实际上认为发生的事情是，这个派系试图推动极其激进的立法议程，将拜登描绘成下一个罗斯福，也许他甚至没有这种愿望，因为我认为他似乎是一个非常低姿态的人。

现在我们才意识到，天哪，这毫无意义。所以，我认为市场参与者之所以会感到焦虑，正如你所预期的那样，联邦官僚机构实际上会介入。但我认为存在一种真正的缺乏信心，因为例如，今天当CPI数据显示通货膨胀率在7%到10%之间时，唯一能听到的民主党人的说法是，众议院进步党团中的一员提议实行每周四天工作制。

我的意思是，这太疯狂了，你就像，什么也做不了。我们有更多的钱，工作更少。当国会说要再投入3万亿美元时，解决方案是不可负担的。

我认为，如果你想少工作，也许你很幸运，你的婴儿潮一代父母可以给你钱。但像我这样的人有很多，我们不得不努力工作。我没有可以依靠的人。

如果你突然通过一项法律，这简直是胡说八道。你每周只能工作四天。我会非常生气，因为你剥夺了我多出20%的机会来击败所有那些软弱的、去了那些名牌大学却不愿工作的家伙。是的，忽略吧。这是一个愚蠢的提议。

所以我认为，我认为这个提议，这个新的提议，他们打算将每周工作时间限制在四天，不允许你工作五天。它之所以是一个坏主意，原因有很多，但在通货膨胀高涨时期提出这个主意尤其愚蠢。因为再次强调，通货膨胀是由过多的货币追逐过少的商品造成的。

那么，你既有来自刺激计划注入的资金的供需因素，也有供给因素，即我们没有足够的商品和服务。为什么？因为我们一直在发放这些刺激支票，这阻止了人们工作，我们的港口有问题。我们有这些……

限制已经……

以这种方式，所以我们一直缺乏商品和服务，而我们最不需要的就是减少20%的工作日，减少可用的工作时间。所以这表明这些进步人士是多么脱离实际。但回到你关于拜登的观点。

听着，我不知道，你确切地知道拜登心里想什么，对我来说，这并不重要。我认为，我实际上认为他相当自由主义。他并没有像AOC那样极端，好吧，公平地说。但是，归根结底，我认为，这种拜登是温和派的观点，温和派就是温和派。他并没有像温和派那样执政，无论是因为，你知道，这种温和派的形象是他自己为了竞选而树立的，而他实际上更自由主义，还是因为他已经被进步派控制了。我并不关心原因是什么，事实是……

他并没有像温和派那样执政。我们减少了支出。但我的意思是，最初的成员，最初的……我们把子弹装进了枪膛。

而且，顺便提一下，戴维，这个法案不会通过，3万亿美元……

我的意思是。但关键是，如果像我们这样的人不站出来说，这是鲁莽的，你只能……

飞机飞得这么快，翅膀就会脱落。这对于飞机的结构来说太重了。让我们来看一段朋友的视频。

让我们来看一段埃隆……

谈论资本配置的视频。嗯，大约30秒。然后弗里德伯格，你可以评论一下另一面。让我们来看一些观点。

实际上你所做的是资本配置。所以，这不是为了个人消费而花钱。你所做的是资本配置。而且，将资本配置的工作从那些在资本配置方面表现出高超技能的人手中转移到……你知道……一个在资本配置方面表现出非常低劣技能的实体，这是没有意义的。

那就是政府，是的。

弗里德伯格的看法，把它放在过去。

这是一个奇怪的……

顺便说一句，会议，你可以把政府、非营利组织或公司想象成一个有机体，一个活的有机体，每个活的有机体都想吃东西、想成长，而且……没有哪个有机体说，随着时间的推移，我想萎缩、消失和死亡。

所以，政府中人们的组织原则就是为他们的选民、为他们的所有者做更多的事情，他们认为这些所有者是纳税人，或者……你知道，那些选举他们的人。我认为，政客本身更像是参与这场行为的演员，而不是……你知道……他们试图用来渗透、改变世界、征服和获得个人权力的那种系统的设计者。可能存在某种程度的动机，但我认为这主要是因为政府这个有机体想要成长，想要更多地支出，想要随着时间的推移做更多的事情，而不是更少的事情。

而且……这适用于任何企业。每个企业都想成长。如果你不成长，你就会消亡。而且……每个非营利组织，没有哪个非营利组织会说，让我们不要资助项目，让我们把所有的钱都花掉，然后关闭……所以我只是认为，就像……你知道，我们多么想在这里冷静下来，并找到一种方法来……让政客们提供更好的服务，让政客们更聪明地解决问题……

现实情况是，每一个政府，每一个……你知道……政府机构，在人类历史上，都试图成长，最终它们都会循环往复。就像我去年说的那样，美国可能会以较小的规模走向衰落，这将是货币贬值或在全球舞台上地位下降的结果……等等。但我认为，你想说……你知道……他感觉，许多企业人士担心他们与政府在争夺资本……

所以，是的，而且这种资本，唯一的区别是政府可以强制获得这种资本，可以强制获得这种收入，而任何企业都不能这样做。所以他们在争夺资本的这场游戏中拥有不公平的优势。这就是为什么比特币对很多人来说感觉像是一个伟大的平衡器。我不是……我不是一个比特币极端主义者，或者任何东西，但我认为这就是它的吸引力所在，那就是……杰斐逊说过，每一代都需要一场革命，我认为这就是人们正在寻找的革命，那就是，我们如何让这个大型垄断性参与者离开这个竞技场，让我们做我们想做的事情。

好吧，我的意思是，这太容易了。我的意思是，拜登所需要做的就是……对这种过度放纵的支出采取行动。我的意思是，这个人进行了一场地下室竞选活动。

我的意思是，他当选不是为了反对特朗普，好吗？他当选是为了阻止……好吗？不是为了参与……

这一次……

尝试关闭大门。你知道，埃隆，我认为他在资本方面提出了一个非常好的观点。你知道，人们认为，好吧，我得到了这么多钱，所以他一定过着令人难以置信的生活。

首先，他说的对，一旦你拥有了这么多钱，你不可能把它们都花在个人消费上，你会投资它们。所以问题是，谁会进行这项投资？谁会做得更好？你想要联邦政府吗？我们知道埃隆做得更好。

他创造了……令人难以置信的创新，将把人们送上火星。我的意思是，他可以用这些资本做令人难以置信的事情，而政府……另一方面，你……你知道……还有另一个……另一个真正的好……我认为你真的想很好地理解宏观层面的经济。他在罗根秀上有一段非常好的……同样好的片段……你知道……在《丰富》的第20集中，他说，听着，那里有很多……

你认为经济是这样的吗？一个富饶的土地，生产出所有这些商品，无论我们做什么，这些商品都会神奇地出现。好吧。

所以，如果有些人比其他人拥有更多商品，那是因为他们从富饶的土地上偷走了它们。他实际上……但他所说的意思是，不，经济运作方式并非如此。人们实际上必须制造这些东西。

你知道，人们并没有制造这些东西。没有这些东西，好吗？这些东西不会凭空出现。制造这些东西的方式是，让人们做出小的资本配置决策并努力工作，这就是真正产生这些东西的方式。这不是一个零和游戏。所以，如果你考虑一下我们在华盛顿的议程，它实际上颠覆了这一点。它正在尽一切努力阻止这些东西的生产，无论是刺激支票，还是封锁……

或者……你知道……是的。

或者……

会议，人们的收入。所以，无论他们具体在什么方面支出……

它实际上是在限制生产，限制商品的供应。与此同时，它正在印制所有这些钱。所以我们想知道通货膨胀是否来自……是否来自印制更多货币以换取更少的商品。这就是我们现在在华盛顿的议程所面临的基本问题。赤字的增加令人震惊。如果你回顾过去五六年，至少……总统们……增加了142%……他让我们达到了1.42万亿美元。

他显然不得不应对……吉米·卡特、老布什、小布什……增加了36%。克林顿总统，第一次减少……我们很长时间以来第一次有了盈余，然后……第二次……

增加了57%……经济……

令人惊叹……是的。

但我的意思是，当时非常有趣的是，政客们实际上非常认真地对待平衡预算这个问题，并考虑我们如何为这些事情买单。而现在我们似乎不再考虑谁来为这些事情买单。是的，这将损害我们的孩子，好吗？

所以你必须记住，克林顿总统是那个说大政府时代已经结束的总统。当他离任时，他实际上设法将联邦政府在经济中的份额从22%降至18.5%。你从未听说过一位民主党总统……从未。

从未听说过……

一位民主党总统……首先，他们不会这样做，其次，他们不会谈论它。你知道，你甚至不能说那样的话。

嗨，一个共和党和文斯总统，任何政党在这个时候都很重要。在我看来，激励机制是这样的：代表选民的个人，让他们当选，他们可以把更多的钱返还给这些选民，这推动了政府的系统性增长模式，因此政府在资本领域完全像垄断企业一样竞争。

是的，听着，我认为……我认为……

你认为特朗普会是这个人，特朗普来了，他最终花了更多钱。我承认当时有紧急情况等等，但我认为他会……我会……但前提是，要摧毁政府，削减所有这些废话，赤字却飙升了。

你说得对，共和党在政府支出方面记录斑斑。在特朗普执政之前，我们确实出现了万亿美元的赤字，这并不好。但拜登现在在通货膨胀面前所做的事情更糟糕。听着，我的意思是，从历史上看，你真正拥有这种……看起来像财政责任的时候，只有当你实际上拥有最好的……最好的记录时，你才有民主党执政，共和党控制国会，而共和党人在白宫有民主党人时，突然发现他们在支出方面的原则。

你说得对，当特朗普在任，国会是……呃……乔治·W·布什，你知道国会，共和党也花了许多钱，所以这绝对是一个副产品问题，但现在华盛顿发生的事情是拜登……是史无前例的，是打破银行。他们正在谈论发行万亿美元硬币，所以是的，这是一个问题，共和党人……但这更糟糕……嗯……还有一件事是，美联储现在表示，他们预计明年将加息两到三次。所以我们称之为75个基点，主要是因为……接近30万亿美元的政府债务，杰森，你说的那大约是每年1500亿美元的债务利息支出。

好的。150……

55额外，额外，额外。是的。所以你看到的是每年1500亿美元的额外债务成本，对吧？所以莫比，十年内，那就是十年内1.5万亿美元，那就是你的“重建美好未来”计划。这笔“重建美好未来”计划的钱从哪里来？我们从明年开始每年就要增加1.5万亿美元的利息支出成本。

我们如何才能让人们想要重返工作岗位并提高生产力？在我看来……

像这可能是……

正在发生的事情，但人们根本没有重返工作岗位。你有没有看过……7万扇门？做一个谈话平衡的经理。

人们希望你……好吧，那就提供7.5万美元。

我仍然不认为他们……

我认为这种模式已经死了。我认为低成本劳动力不可避免地……

我认为……

我认为为了贝尔，6美元将不得不提高劳动力成本。人们不会购买谈话腰带，他们会去其他地方。因此，美国消费主义的低成本模式，这一个世纪以来一直是美国经济的支柱，在这个时候，也许即将结束，或者它将加速该行业的自动化实施。我认为经济更有可能。

更有可能的是，如果你阅读了关于每周四天工作制的新闻稿，加比，在每周四天工作制中，它说，长期以来，工人们被迫工作很长时间，而且……

没有得到报酬，而且……

当他们没有得到报酬时。所以这个想法就像，你知道，选择退出，但如果你退出，你在一刻钟内实际上可以赚更多钱的时候，你就会赚更少。是的，这些白痴想出了……这些想法。

中国人必须……

看起来很短。

看着喷口。

最近的美国经济。

但被摧毁了……

确切地说，我们在这里实际看到的是……现在的经济并非全是负面的。我的意思是，失业率降至4.5%。

劳动参与率……是的，我认为它相当低。我的意思是，在新冠疫情之前是3.5%，所以我们正在接近新冠疫情之前的水平。劳动参与率并不理想。我认为大约是61%，是63……是63%，所以我们需要让更多的人工作。我们可以通过结束刺激支票来做到这一点，好的。但我们现在能做的最重要的事情是……我提到的……我们通过……给予最大的帮助，就是给这个“重建美好未来”计划来一枪，因为我实际上认为这将会有一个巨大的左翼集会，如果政府只是让路，经济明年就会像火箭一样起飞，他们已经印制了足够的钱，如果他们停止注入刺激措施，那么美联储就不必在明年积极加息。我们可以让事情更平稳地着陆，而不是突然紧缩，这……在经济中。

所以只是减慢飞机速度，然后也许把这个贝尔分成两个组成部分，然后试着……

得到……他花的钱，所有花的钱。

我的意思是，这是一个酒吧中的酒吧。如果人们拒绝重返工作岗位，我们将不得不……我们谈论的是较低的每股收益。

所以我们将不得不考虑这一代人……我认为这是一个概括，说人们拒绝重返工作岗位。我认为向人们开放的工作……嗯……你可能不是……他们想重返工作岗位的工作。

我认为服务业经济将会有更大的显著增长，而这在以前并不存在。想想今天有多少瑜伽教练是不存在的，多少人……你知道……在做什么？YouTube创作者……创作者……仅内容经济，对吧？好莱坞不再垄断内容，人们比以往任何时候都花更多时间消费内容。

所以，你知道，有一个服务业经济，我认为我们并没有真正预测或建模，我们都看到，哦，我的上帝，但我们不知道什么……正在重返工作岗位。我想，人们花钱，他们会花在新东西上的钱。这些新兴产业正在融合。

我们知道创作者，而这些创作者将在他们周围创造就业机会。你知道，一个了不起的创作者将雇用100人来……你知道，员工……制作他的音乐，编辑东西……你知道，经营他的生意等等。就像……这只是……经济转变的方式。

这里有一个时刻，就像一个剑桥，一种新的产业物种的爆炸……你知道，新冠疫情来了，袭击了地球，旧物种被消灭了……你知道，最低工资工作……糟糕的体力劳动，人们不想做。然后太阳出来了，新的东西正在出现，新的产业正在出现，新的工作正在出现。我认为我们将经历一个非常丑陋的过渡时期。

但我认为，就像萨克斯说的那样，另一边可能会非常好。而且还有……对不起，还有一个论点需要提出，那就是我们的朋友布拉德·格尔斯……今天说，我知道你们今天会在你们的All-In播客上谈论通货膨胀，我想提醒你们一下技术的通缩效应，它确实正在影响经济。我认为我们都看到了它，软件本身如何能够降低运营成本和劳动力成本。

企业提高利润率，增加增长。所以，你知道，这里有一些顺风……嗯……但我认为萨克斯是对的。现在正在发生掩盖，关于资本……现在正在被随意挥霍……嗯……这是一个……这是一个冒险的，肮脏的……嗯……你知道……我们现在正在经历的……

我想指出两件积极的事情来建立在萨克斯的积极性之上。第一，我不知道你们是否关注英国的奥密克戎毒株。他们现在病例创纪录，但死亡人数……而且他们……他们也在疫苗方面做得很好，显然是一个资源丰富的国家。所以他们在这个最后一个周期中病例创纪录，但死亡人数和住院人数都在下降。他们说奥密克戎毒株现在占……25%到50%……现在已经转移到奥密克戎毒株，看起来……这可能是……也许……你有没有见过……接近……

他们就像投下炸弹一样……就像一个巨大的炸弹，把房间里的所有空气都抽干了，就像冲击了一切，他们说，好吧，结束了。你知道，可能正在发生这样的事情，奥密克戎毒株是……你知道……投下的原子弹，清除了房间，然后就结束了。

工资上涨速度快于通货膨胀。人们正在提高人们的工资，你知道，两位数的增长，试图让他们来做这些工作。所以那些选择重返工作岗位的人，人们最终会选择这样做，并换工作，正如特里姆所说，我认为他们会赚更多钱，他们会更有韧性，他们会更有力量，这最终可能是一件好事。最后，在技术方面，我有一家机器人公司……提供咖啡，他们创下了……

一周的记录……破了……

1000美元，人们从机器人咖啡机订购。之前的记录是7……

8周。所以人们正在……告诉你，你愚蠢的女士朋友，我有……

1.1万美元。天气，不，停止它。停止它。好吧。听着，我不知道你们是否看到了Better.com的病毒视频，但是……你能……你能解释一下吗？杰克·L……我……没有关注这个……很简单……

有一个说法，Better.com摆脱了起源费用或佣金，他们试图获得更快的抵押贷款保险……无论他们是什么……一家后备银行将投入15亿美元。一切都在按计划进行……

已经在公司里了，对吧？所以他们试图让自己的公司……是的……

所以……显然市场修正了。每个人总是问我们，作为一个群体，当市场修正时会发生什么，你会听到……你将看到它。这个人决定，我必须裁掉公司10%的人员，而不是让他的经理们去每个小组进行合乎逻辑的、小的讨论，讨论他们将如何纠正事情，也许进行某种深思熟虑的过程，他决定要通过Zoom向被解雇的900人……

9……900人……500人。

但通过Zoom。

这家公司有多大？

1万名员工，他对他们说，但上次我不得不这样做的时候，我解雇人们时哭了，这次我将努力做得更好。但如果你在这个电话会议上，立即生效，一个……谢谢你……

加入。我带来了一些不太好的消息。正如你所知，市场发生了变化，为了生存，我们必须随之变化。

希望我们能够继续蓬勃发展，并实现我们的使命。这是一个你想要听到的消息。但最终，这是我的决定，我希望你能从我这里听到。

这是一个非常、非常艰难的决定。这是我职业生涯中……我做过的……我不想做这件事。上次我没有……我哭了。这次我会坚强。

好的，然后是第二个片段，他基本上通过Zoom告诉每个人，你将无法登录，你会得到两周……七年，三周……一个月……七……三周……

圣诞节前解雇了大约15%的员工……数字……市场效率和绩效以及生产力。如果你在这个电话会议上，你就是不幸的群体的一部分，你正在被解雇。你的雇佣关系立即终止。

你在开玩笑吗？这意味着什么？接下来会发生什么？你将……你会收到HR的电子邮件，HR……以及Better.com发送到你的个人电子邮件地址的……以及你所有员工的福利。我们为所有员工提供四周……七年，一个月的全额福利和两个月的COBRA，我们将支付费用。所以总共三个月的福利。

如果你喜欢的话。好吧，我的意思是，我们都……

以前经营过企业，这绝对是……

错误的方式，糟糕的方式。

我……我记得……不……

正确的方式，但我认为关于这个家伙的问题是……检查……你知道……让他走到这一步的增长激励，他拿了软银的钱。软银，正如你们所知，正如我们所有人所知，它会创造一个非常强大的激励机制，并使企业能够追求某种……也许是不自然的超速增长。而且之后几乎总是会发生冲击。

呃……我认为这种情况本来是可以避免的，也许可以建立一个更……稳健的企业，但估值会更低，他将无法获得那么多资本。所以，你知道，不幸的是，在这些后期交易的融资轮次中，这些超高增长激励机制被构建到结构中，失业是资本的代价。最近，如果你们同意的话。

但这只是萨克斯和查马斯。

好的。

那么，萨克斯，你会怎么做？

你是一个运营商。是的，我的意思是，我以前不得不解雇过人，但从未在这个咖啡和远程工作的时代。所以问题是……听着，这很糟糕。

我认为他承担责任是正确的。如果这种重组是由一个过度优先考虑增长的战略造成的，我认为他可以说一些类似的话，听着，这是我的错。是公司的错，你知道，不是你的错。

我认为他可以，我认为他可以解释，我认为他可以承担责任。话虽如此，我不认为他欠了那份被迫道歉的“石子”，因为你看，想想看，你怎么能因为远程工作的错误而解雇一百多人？我的意思是，他们都在家里工作。

他们没有办公室可以进去，在那里你可以像人一样，像有用地那样与他们一对一地坐下来交谈。所以他们现在通过Zoom解雇员工。这很不幸，但我认为这只是我们所处的这个新世界。我不知道还有更好的方法来做这件事。我认为措辞可以更好，也许可以更有条理，但他们该如何解雇？

人们为我工作。我有一个主意。但是，你知道，我，你先说。你有什么想法，你和Ed。

并且不告诉你我会怎么做。我还记得我第一次在AA公司上班的第一天……嗯……是。

在那里，在那里。

有很多这样的裂痕。我还记得第一次。我二十出头的时候当经理，我们有三四个员工，或者别的什么，我清楚地记得，嗯，当时有一家公司有这样的政策，因为我想他们可能有，更好，比如数万名员工。

E，很多电话和上升。例如，他们以前有过裂痕。他们会有保安，会议室外面会有保安。

你会带某人来，然后和他们谈谈。我记得这深深地印在我的脑海里，因为我以前从未做过这件事，我当时像以前一样出汗，非常紧张。我不知道该说什么。

我感觉很糟糕。我感到非常内疚。然后你就会学习如何做这些事情。有一种非常人性化的方法来尝试做这些事情。

这从来都不是最好的事情，但你试图在所有这些事情中给人们一个公平的离职补偿。让我把这个放在一边，因为我认为Free Brooks所说的非常好，也很重要。就我所知，造成这种情况的根本原因不是公司没有消费者需求，而是一家公司可能因为资金过多而被错误地管理，以满足消费者需求。这是一个不可避免的错误。

这就是你必须弄清楚你到底想多少基本上顺应潮流，像其他人一样，能够去参加晚宴，说，我举了在为什么估值方面筹集了多少美元的例子，并且不断地提高它，或者他们实际上有纪律去踩刹车，说，我不需要它。我不知道该怎么用它。我还没准备好接受它。

我需要弄清楚我的商业模式。这是两种不同的决定。两者都会有失败者。

但如果他实际上是从倾听各位的角度来处理这个问题，武器正在悲惨地增长，并且发生了结构性变化，例如，利率正在上升。需求减少了很多，我们必须调整公司规模。这是一个非常不同的说法。然后也许我们因为醉心于免费资金而发展过快。现在我们必须意识到，我们目前的产能实际上已经超过了实际存在的需求，而这些都是可以避免的错误。

对吧？我不得不这样做。我会说这并不有趣。嗯，正如你所说，萨克斯，执行得很糟糕，我认为更好的方法是去每个小组的领导那里说，嘿，听着，我们必须进行裁员。这将影响不同的群体。

所以你把你的小组分成一个Zoom小组，你向那些人解释，然后你这样做。嘿，听着，我们正在重组，原因如下，他们有一些很好的说法，人们确实如此。但是，这种一次性解雇一百人的想法……

一个人……

这是它的关键。

这几乎就像他想在这个问题中谈论自己，而不是承担责任来解释它。嗯，显然，当发生这样的事情时，如果旗门打开，福布斯在2020年获得了一封电子邮件，他在这封电子邮件中称自己的员工为“愚蠢的海豚”，自从这件事发生以来，这封邮件就被泄露了。你的大写锁定太慢了。

你们是一群愚蠢的海豚，愚蠢的海豚会被困在网里，被鲨鱼吃掉。所以停止吧。大写锁定。停止吧。

停止吧。现在，甚至在……

棕榈树上24小时。

24小时，在媒体眼中是邪恶的化身。他们会在几天后转向另一个人。所以我的意思是，看。

我认为你有没有写过我们只有……

一封电子邮件，是的，GP，T，全部大写。你们……

真的辞职了。连接。

关于好的事情。所以你提出了一个更大的问题，关于公司发展是否过快，创始人是否对发展过快提出了正确的问题。让我把它与我们之前关于宏观经济形势的谈话联系起来。

我认为，你知道，每个初创公司的董事会现在可能都需要就宏观局面进行一次谈话，因为现在有两种可能性正在发生。在过去的五周里，我们已经看到公共市场上成长型股票和SaaS公司的股价修正了30%到40%，这绝对会影响风险投资的估值。我认为它已经这样做了。

如果你看看我们的人，比如老虎和Coatue以及我给你的一个，他们都根据公共市场来调整他们的模型，估值模型。所以你知道，我们现在处于一个略微不同的环境中。我不知道100倍的ARR是否仍然是指标。

正如两个月前所说，我不知道新的指标会落在哪里。我们将看到一些交易在修正后完成。但是你知道，我们可能正处于一个非常不同的环境中。我认为这两种可能性，要么明年的利率将会上升，然后我们将会回到，你知道，向上向右的模式。特别是，我认为如果这个BBB法案被否决，我们将回到向上向右的模式，或者这可能是吸引力下降的开始，因为越来越多的市场参与者意识到我们正处于一种非常不同的环境中，我们可能还没有看到底部。

萨克斯，你经营着一家公司，你刚刚筹集了1亿美元，大约是100倍。你会怎么做？如果你是公司，你会怎么做？我和我们的一位种子创始人进行了这样的……

与我们的一位种子创始人进行了这样的谈话。他们完成了一轮融资，估值很高。就在几周前，他们有一些兴趣让更多的人加入下一轮融资。

我只是指出了这一点。听着，我们可能正进入一个非常不同的环境，我认为公司的价值与我们获得的估值相符。但是你知道，如果你只看看公共市场的估值，它们已经下降了30%到40%。所以，如果我们以相同的估值筹集更多资金，这对公司来说是一种不错的交易，这给了我们……

更多的发展空间，因为……

我们是……这些类型的对话，我认为现在应该进行。坦率地说，有很多投资者，当然还有很多创始人，他们从未经历过互联网泡沫破裂和市场低迷，他们不知道情况会变得多么糟糕，他们……

只见过好时光，对吧？80个月的核冬天。不，不，胸部的意思。

是的。

我明白了，如果你橱柜里有什么，那就是你……

接下来两千年的读物？三年，你经历了三年的核冬天。当……几乎是……但是你知道，在2008年到2009年之间，大约是……

80个月的核冬天，我的意思是，如果我是Anna……

听到一个关于2008年到2009年融资的精彩故事。当然，我在Facebook工作，我们决定我们需要筹集一些保险，只是一点，你知道，一点保险政策，一点钱，一点下行保护。我还记得我们与Andreessen Horowitz进行了所有这些对话。

你知道，他们是一家非常好的公司，非常聪明。基本上，我们告诉他们价格是多少。我认为大约是70亿美元，对吧？

大约70亿美元。我们，Anna，筹集了5亿美元。拜托，就这么做吧，我们只想得到一小部分安全保障。他们带着他们的模型回来了，他们更新了他们的模型，David，你的观点，嗯……他们以大约68亿或67亿左右的价格回来了，大约是65亿，我们当时想，我的天哪，怎么回事，这可不是70亿。

我们只是……我们只是想以70亿美元的价格筹集一些资金，70亿美元是一个下行，因为我们已经从微软那里筹集了15亿美元。顺便说一句，为什么是2.49亿美元？因为在2.5亿美元时，Marc Andreessen必须去董事会。

所以他少了一百万，低于Marc Andreessen可以自己签支票的数字。所以我们从Marc Andreessen那里获得了2.49亿美元和15亿美元。一年后。

全球金融危机爆发了。我们正在筹集资金。我们告诉Andreessen Horowitz，请给我们70亿或80亿中的5亿美元。

某个数字。他们给了7亿美元。因为他们的模型是……无论如何。

我永远不会忘记，这是一个星期六的下午，我在打电话，我认为他当时是我们的首席财务官，我们收到了一份来自某人的条款清单。你是军人。D.

S. T. 你的男人。他……他以85亿或90亿美元的价格抛出了高球，没有董事会席位，全部是普通股。我的意思是，这是一个完全具有颠覆性的举动。

我记得当时问Tedi，意思是，这笔钱会到账吗？司法部会让这笔钱到账吗？不知道，对吧？因为我们听说……无论如何，钱到账了，我们收到了支票，剩下的就是历史了，我有一个好故事。

当你面临巨大的经济下滑时，David，正如你所说，你有受托责任确保你拥有足够的资本。但另一方面，你对你自己、所有员工和其他人负有非常重要的受托责任，要解决这个问题。你不能混淆价值和估值不是一回事。所以，一旦你区分了这两者，你就会发现，我是一家价值X亿美元的公司，开始那样行事，你就完蛋了。

顺便说一句，这之间存在很大的区别。我认为了解这一点很重要。我知道这之前已经说过很多次了，但我再说一遍，作为董事会成员和作为公司股东的受托人，你的责任与那些刚刚向你的公司投入大量资金的大型投资者对他们整个投资组合的激励和动机之间存在差异。

他们宁愿告诉所有人，努力工作，快速发展，尽可能多地花钱。他们希望十家公司中有一家能获得100倍的回报。如果九家公司倒闭了，也没关系。

所以他们不在乎你是否倒闭。他们关心的是十家公司中有一家能否获得100倍的回报。你会有不同的激励和动机。因为如果公司倒闭了，你作为企业家或你的团队就会损失。

创业者和在这些条件下筹集资金的高管需要非常清楚地理解这种张力。老虎环球、软银，都是很棒的人。那里有很多优秀的投资者，但他们的激励与你的激励大相径庭。

他们在押注一个大赢家。是的。

我不指望仅仅因为他们在押注一个大赢家，就意味着他们期望你成为大赢家。

这是非常不同的。只要他们有一家公司获得100倍的回报，就足够了。无论发生什么，当我遇到Yuri Milner时，他来参加了一场扑克游戏。

不是重点，只是打个招呼。我说，我说，你把所有钱都投进了Facebook。这大约是在事件发生后的一周或两周，我说，你为什么不担任董事会席位？这从未发生过。他看着我，因为Jason Kanas，你不需要担任董事会席位就能有影响力。

你。

各位。你不需要董事会席位就能有影响力。我喜欢。

他们用什么来补充？

我是。

Anna知道吗？我……公司人，他很好，伙计们，我会讲讲三个军团的故事。你知道，我在听什么？我，嗯，我不知道。我们有……

这里有什么需要清理的吗？

IJJ是它，Jussie。

听着，著名的演员，像Dave Chappelle，是著名的演员Jussie Smollett的案例。

听着，我甚至不想谈论这个，但是，有一个人假装……我的意思是，我认为这实际上值得我们讨论。我们确实会谈论种族问题。

有时会有一个演员假装自己受到了偏见袭击。他被判犯有此罪。Y做了这件事。这很奇怪。

这是一个悲伤的问题。我是一个八卦，你得到了故事，所以让我们……

我们还有什么要说的？我不自由。我不。我想念……

Freeburg Paro。我拥抱Freeburg……

骨瘦如柴的身体。

你为什么去……

派对？我做了这件事，这件事，这件事。我……

认为正确。

一切都很好。

所以，我知道我是比尔斯，你知道我尽量不去开始约翰学习的是出去玩，在你之后出现，伙计们。

你想从我住的地方参加派对吗？

我知道，很好。我玩。我做。

社区每周都来你家。

我为此爱你。

我为此爱你。你是。

去性爱？性关系的几率是多少？你要去AVP吗？他甚至没有……

做过一次他的自由体……

神圣派对。

是的。好吧。

冲突，你需要喝点酒。

他们大部分时间都在晚上。

所以你要去他的派对。我可以去吗？我会为了那个跳过自由鸟。

是的。

我同意第二点，你正在选择自由。我的意思是。

过去五年或更长时间里，我一直参加所有派对，这是一个数字，也许更多年。而那总是你看到他们的时刻。

如果你看着他们的眼睛说，你最近为我做了什么？

他们两个，他们两个没有……

互相看着对方的眼睛。

在……是第一次……

见面。

意外地n ji。

我认为相当。

我们想……

谈谈新的银行……

IP与你。加上BuzzFeed的IPO是一场彻底的灾难。80%的人已经在他们的空间里，BuzzFeed正在走向衰败，这是一场灾难，结束了。谢谢……

收听……

到……

所有……

在我们拥有的部分……

在今天的日程上。我当时在旅行。我们喜欢城里的人。我……

跑K，我去，我……我的上帝。

哦，我的上帝。我们疯了。哦，不。

并且有……

有一些大房子故事。今天发生了一些巨大的破坏，嗯，电线被启动了。所以一切都解决了。

我让你大开杀戒？不，我做了一点点这个。我像那些一样，啃了啃汽车底盘。

有井吗？你就像一个巨大的白色图表，在……之后不断地咬。

鲸鱼死了，我们本可以凌晨三点，而且……很不错。

这太疯狂了，对吧？现在已经结束了，自由刹车。是的，我的意思是，这非常奇怪。我的意思是，我认为在一个种族问题上，这是可能发生的糟糕的事情，因为我们确实有亚洲仇恨的例子，你知道，人们因为他们的肤色或性取向而被歧视，无论是什么。然后这个人如此精神错乱，以至于他们策划了一场有偏见的种族袭击，显然。我说的对吗？他这样做是为了获得同情，以便他的演艺事业做得更好？或者我们……

知道他正在谈判他的合同……

以及他从节目中，他在《帝国》节目中，并且担心被节目剪掉。但是看看……

让我解释一下。我可以自信地展示。所以逻辑跳跃是……

如果我受到种族袭击。

他们可以解雇我。同情和同情，是的，我只是想……

确保我理解，我没有疯。在每个人都担心特朗普的时候，他把自己变成了实验室2000。所以他声称他被两个MAGA，你知道，仇恨者殴打，他们在他周围系了一根绳子，可以向他泼漂白剂。我不确定漂白剂是关于什么的。我认为也许那是……

他说的是两个白人。好的，然后，然后在某个时候，在调查人员施压的视角中，当他们达到整数时，你确定他们是为什么他说，好吧，你知道，我不想在生活中成为种族主义者，然后我发现那两个人是黑人，我的意思是……

就像从……是的，他雇佣了他们。他通过支票支付他们雇佣了他们。所以这不像一个超级罪犯……不。

Lex用户。

不，不。但是看，我认为这个故事，真正关心的不是一个社会病态的故事。做这个疯狂的事情实际上更像是一个媒体故事。

这是关于媒体如何报道它。他们喜欢它。我认为这是全方位的报道。我认为这反映了媒体所有最糟糕的品质。首先，草率判断。

他们立即相信了这个故事，他们攻击特朗普政府制造仇恨和让人们……所以这是一个友好的数字二，没有。这与俄罗斯的判断有关。

他们根本没有进行任何事实核查，对吧？因为这个故事太好了，它符合他们所有的偏见，就像滚石乐队关于麦肯·胡克斯的故事，你知道，在俄克拉荷马州的意大利人，无论是什么。那个故事太好了。

滚石乐队，瑞秋·梅塔相信了这个故事，因为他们没有进行事实核查，数字三，没有更正。这些消息来源都没有道歉。马科帕发布更正了吗？所有传播这个故事的消息来源都保持沉默，就像格蕾丝一样。

你必须工作，请在节目中放上查佩尔的关于贾西·斯莫利特的笑话。基本的笑话是，每个有色人种都保持沉默，所有黑人，所有品牌。而笑话，笑话的妙语是，因为我们都像……你知道，就像为什么你不为贾西·斯莫利特辩护？重点是他看起来确实有罪。

好吧，我的意思是……

多么令人难以置信……

有趣的是，如果我们播放十五秒钟这个更深入的链接到他的第一次采访。我认为这是他的第一次完整采访。播放十秒钟那个，因为……

是的。

我注意到我脖子上的绳子，我开始尖叫，我说，这条绳子在……

你得到了任何关于袭击的描述吗？

我给了身体描述，你知道，因为我看到了这个，但是，你知道，在这里或其他地方，但我没有看到，我不能告诉你他们的眼睛是什么颜色，我告诉过你，除了我看到第二个人跑开，以及第一个人，是的，我看到了，看到了他的特征。我尽我所能地进行了描述。你也必须明白，这是芝加哥。在冬天。

人们可以戴滑雪面罩。没有人会质疑这一点。

我的意思是，扑克牌从他身上飞了出来……

就像在想，这正在制造一个坏的。不，大卫是一个制作人。你现在解雇……

他了吗？

哦，我的上帝，开始得太早了。

但这里疯狂的是，很多人，所有自由主义领导人，基本上都上了钩，线，沉子，都抢先一步，谴责他们相信的故事。他们谴责种族主义袭击，并责怪特朗普和政府。

新政策。我会等到案件结束再评论这些疯狂的事情。我不想在推特上评论。我不想喜欢它或转发它，给它司法系统，如果这些东西被击中，司法系统只是让这个过程发生，因为，对，社交媒体的速度是这样的，如果我们一直谈论算法，如果发生这样的事情，它将成为第一名，十亿人将看到它。然后是后果，而这里的结果是，它只是……

每个人都闭嘴等待。这件事发生在洗手间，只是白人。你基于学校枪击案的袭击者前提，结果完全是假的。

但是你知道，法院一直在做一项令人惊叹的工作。当你想到这些案件时，我认为法院一直在……我认为与媒体相反的方向，媒体总是弄错，对吧？所以你想想它。

所以迪尔克·乔万被判有罪，贾西·斯莫利特被判有罪，阿赫马德·阿尔贝里的三个凶手被判有罪，但肯尼思·沃克无罪。这是超越泰勒的男朋友，当他们杀死她时，他杀死了警察。

记得我在公寓里。他基本上陈述了他的案子。他声称自卫，因为他不知道是谁在向他们射击。

他，他脱身了。他脱身了，就像我们的单位一样。所以，你知道，我认为人们正在……

抢先一步。而这大多会找到到达正确位置的方法，显然，有些时刻我们完全弄错了。但是大卫，正如你所说，在现代历史上，在受到大量审查的情况下，这些是一些非常有力的例子。

我们的同龄人呢？美国陪审员找到了得出正确答案的方法。是的，感觉很棒。对美国来说是个问题，对那些人来说是个问题。但顺便说一句，超越泰勒的例子是一个非常好的例子，适度的事情对我来说非常重要。好吧，谢谢你提出这个问题。

好吧，因为我认为当白宫裁决下来时，很多人都在说，好吧，看，如果白宫是黑人，他也不会得到这种自卫……同样也是沃克。实际上，那个案子是一个自卫案。他杀死了那个警察……

主流媒体中几乎没有一篇文章实际上为肯尼思·沃克辩护。

是的。而且他实际上射杀了一名警察，对吧？但是，而且他仍然脱身了，因为当他们闯入那个公寓时，陪审团认为这是合理的，非常非常……自卫。

悲剧。警官死了。为这个家庭感到抱歉，但我真的希望肯尼思·沃克有一个非常美好的……

从这里开始富有成效的生活。我的意思是，情况教训是，这些突击搜查令是否还有必要？我们正在做什么，如果必要的话……

如果他过着富有成效的生活，并在未来的世界中做得很好，他就会做一些事情来弥补超越泰勒的不公正，并且可能，你知道，为去世的警官的家人创造一个积极的结果。而这是你能做的最好的事情。

如果我们作为美国人，我们可以开始关注这些问题，并说，正义值得追求，真相值得追求，我们都在一起，我们谈论的美国……

我们在精英沿海地区做对了……

那种观点……

并且轻视。我们在佐治亚州和佐治亚州的偏远地区做对了，你知道。我认为这是我们也应该考虑的事情。

这是自由主义者的一个有害的方面，他们确实以一种实际上并不真实的方式来评判这个国家的其他地区。他们在卡诺比亚，佐治亚州做对了。卡诺比亚，只是为了让她记录在案。

我们下次再见，为独裁者雨人以及卡诺比亚女王，下次再见……

再见。

冬天，伙计。

我们向粉丝开放了资源……

他们只是……

像性关注一样依赖……

是AB。

我一定会只给你。