E98: Big tech starts making cuts, Fed incompetency, global debt, Russia/Ukraine & more
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大家好，欢迎收听第98集的allin播客，我们又来了，科学苏丹，Kwa女王，看起来他带了一顶帽子。你是在嫉妒这顶Moncler帽子，还是没洗澡？

我…我已经六周没理发了。我今天下午要去理发。

没什么区别。我认为Freebody只是想告诉我们……

他是音频杀手，长期以来被称为联盟，对吧？Moncler Sax戴着这顶400美元的Moncler帽子来了，当然还有独裁者本人。

我让Ron帮我理发，这样……

白色的部分……

更小一些。它就在那里。

不可能，如果你这样做的话，看起来太奇怪了。这太随意了。

我喜欢那样…我喜欢那样…

看起来我好像要…

顺便说一句，你知道秋天是松露季节，我想让它长成这样……

更波浪状的白色，为了白色的松露…

季节到了，我需要重新理发，这样我们就能为秋天的松露季节留出波浪状的头发。

听着，我认为这与我们和你的羊绒衫关系不大。

我们可以给…

我们向粉丝们提供…

并且得到了…

对吧？扎克伯格宣布Meta公司冻结招聘，并警告员工公司将进行重组。他还表示，Meta公司2023年的员工人数将少于今年。

他称其为快速增长的结束，这发生在苹果公司发布业绩报告之后，苹果公司股价在市场上首次出现下跌，苹果公司下调了iPhone 14的产量，因为需求低于预期。正如我在之前的节目中提到的，他们采取了类似于Meta的策略，苹果公司表示员工每周必须回办公室三天。很多人辞职了。

所以，呃，我想他们不用支付那么大的遣散费了。谷歌CEO桑达尔·皮查伊也在7月份致信员工，称公司业绩不佳，他写道，我们整体的生产力确实令人担忧，它没有达到我们对员工数量的要求。谷歌有17.4万名员工。

所以我想问你们的问题是，这些是不是这个月倒下的最后一批巨头？这是一种我们已经看到的回调吗？这些公司不需要裁员就能拥有大量现金。所以他们显然是为了维持盈利而这么做。

呃，一个目的是为了，呃，向员工发出信号，让他们努力工作。你过去几周读到了什么？还有什么靴子要落地吗？好吧…

这绝对是一个时代的结束。我认为这有点像大型科技公司这个阶段的结束，在这个阶段，你们知道，增长不受限制，这些商业模式在很大程度上是不可战胜的，他们…我们只是为了达到估值而努力增长，并产生更多收入来证明他们的…他们的交易价格。现在是下一个阶段，他们必须更像一家现金奶牛企业来运作。

所以，你知道，这承认增长正在放缓。这承认他们的交易倍数将非常紧凑，这意味着他们必须更严格地控制支出，这意味着他们不能拥有一个非常广泛的表面积来运营和实验。你必须让实验保持规模小。

你必须控制你的开支。你不能让员工基本上…你知道…在公司里乱跑。管理层必须坚定地掌控战略以及人们从事的工作。所以，我认为所有这些迹象都表明，实际上，杰森，我认为这不是结束。

我实际上认为这是一个开始，因为这些公司，苹果、脸书、谷歌，也许还有微软，对估值最为敏感，因为它们是持有最广泛的，对吧？这些是…这些是美国…

国债在股票市场的等价物，最安全、最可预测、最安全的避风港。在压力时期，如果你想拥有大型的、能够产生现金流的企业，你知道这些企业相对来说是不可战胜的，你找不到比这些更好的企业了。因此，他们看到地平线上有足够的东西来表明我们需要收紧舱门，这应该对其他人来说是一个警告。

弗里德伯格的观点很简单，他们正在从营收增长转向利润增长，他们需要关注支出，你可以在第一…

硅谷价值上看到这一点。好吧，我只是想稍微放大一下。我记得我在2001年开始在硅谷工作，你们比我大一点，我想。

但是，我们正处于互联网泡沫破裂的第一年，以及从1997年到1999年和2000年发生的融资带来的所有后果。所以从2001年到2003年，它非常…通缩。每个人都在削减成本，所有筹集到的资金都被浪费掉了，或者公司正在清算，等等。

然后从2004年开始，那是我加入谷歌的时候，但当时也有一场大规模的运动开始兴起，人们称之为Web 2.0，然后开始出现一些似乎具有真正吸引力和生命力的新的商业模式和新企业。这是一个与2000年和2001年之前的情况截然不同的故事，也是一个更合理的故事。大约在那个时候，谷歌开始提供这些令人难以置信的福利。

所以，就像，有一个健身房和免费的食物，以及所有这些令人惊叹的工作场所。突然之间，每个人都必须这样做才能跟上，对吧？Facebook显然也效仿了，所有其他大型公司也效仿了。然后它成为了一种常态。他们还在硅谷大幅提高了薪酬，因为谷歌真正破解了如何从互联网中提取价值。它真正改变了硅谷的一切，也改变了科技界的一切，因为突然之间，每家科技公司，无论是企业软件、硬件还是互联网电子商务网站，为了具有竞争力并雇佣优秀人才，都必须拥有相同类型的环境、高薪、高工资、与员工真正分享价值，你知道，健身房和免费食物等等。

所以，我认为这是自2003年、2004年以来一代人中第一次看到事情开始转向另一个方向，我们不再增加更多福利，让事情更有吸引力，为员工创造更多价值，我们真正看到经济衰退打击了这些领先指标，这些指标表明硅谷的情况将会如何。因此，我认为我们应该预期薪酬、福利、价值分享以及跳槽机会和…我们过去18年来一直认为理所当然的机会方面也会受到类似的影响。这对许多在科技行业工作的人以及习惯于认为每家公司都提供优厚福利的人来说，将是一个真正的冲击。

总是有另一份工作可以给你更高的薪水。当这种由谷歌、Facebook、苹果等大型公司推动的增长引擎开始放缓时，没有人再需要与他们竞争了。薪酬计划变得更严格，期权价值变得更严格，免费的东西也变得更严格。所以这是一个时代的结束，我认为这对科技界来说是一个新世界，以及硅谷的性爱。

你对初创企业与大型科技公司之间的关系有什么看法？大型科技公司实施紧缩措施，并重新关注盈利能力？

最大的收获是，没有人…不仅仅是初创企业必须勒紧裤腰带，大型公司也必须这样做。我认为我们将面临一场广泛的经济衰退。看起来就是这样。

你本周看到了德鲁肯米勒的评论，他预测2023年将出现硬着陆。没有人再谈论软着陆了。事实上，我认为我们都在想知道是谁在驾驶飞机。

所以我认为我们将面临一场相当严重的经济衰退。我只是稍微换了个方向。我在这里洛杉矶。前几天晚上，我和一位在好莱坞担任节目制作人的朋友共进晚餐。

所以节目制作人就像首席编剧，他们基本上组建了编剧团队和节目的内容。然后他们把它卖给网络。他说，现在没有人再买东西了，去年你们有…有大量的活动，他看到…游戏王牌的家伙们…D&D。他们从Netflix那里得到了3亿美元的交易，分享…

1亿美元的交易，是的，他们得到了…

就像去年达成了数亿美元的大型交易，这只是为了未来的写作交易，就像Netflix并没有购买图书馆…

他们正在为下一年招揽人才。

没错。所以这一切都停止了。原因是Netflix的股票受到了重创，对吧？所以他们不再有资金来做那些疯狂的交易了。

但他们知道华尔街在关注他们。所以从根本上说，他们质疑即使他们必须在内容上花费那么多钱，这项业务是否还能运作。所以所有网络的竞争对手基本上都停止了。

所以，去年好莱坞那种泡沫般的环境已经消失了，力量已经被关闭，甚至没有变成涓涓细流，它只是停止了。所以你认为去年我们看到的巨大资产泡沫仅仅存在于加密货币和成长型股票中。我认为并非如此，我认为这实际上会渗透到实体经济中，因为Netflix是那些伟大的股票之一。

然后资金流向了好莱坞的编剧，然后流向了其他许多地方。这是一个小的例子，对吧，这个资产泡沫不仅仅是局限于加密货币的东西，它会影响实体经济中的人们。我们才刚刚开始看到它的影响，是的…

我认为绝对正确的是，人们犯了更多的错误。他们有免费的资本。他们想押更多的赌注。当然，为什么不押注《权力的游戏》在未来十年会很棒呢？看看这将对初创企业来说是多么的棒。

我的意思是，我在过去五年里合作过的初创企业…他们总是来找我，所以我必须开发…但是这个人从你们、Facebook、谷歌那里得到了三个offer，他们就像哈塔莫托之地。这个人，他们每年得到30万美元，我们提供100万美元的期权。

基本上，创始人不得不说不，我找不到那个人。所以他们不得不发挥创意。他们不得不雇佣乌克兰、纽约以及介于两者之间任何地方的人，试图找到开发人员人才，他们不得不发挥创意。

现在所有这些人将不会有四个工作机会，他们将不会有任何工作机会。他们可能已经被解雇了。那些疯狂的、不切实际的大学交易将不复存在。

这意味着人才的整合。看看现在的初创企业…社区，大量的公司正在…他们正在放弃业务。这些人将去那些更强大的初创企业工作。

所以，任何一家初创企业都能从这场危机中脱颖而出，这就是初创企业人才循环和赢家整合的方式。这就像把NBA的底层…你知道…十支球队淘汰掉，然后告诉最好的球员向上移动到其他球队，呃…其他人，你们出局了。所以我认为这对2023年的初创企业来说是一个不可思议的局面，可以整合人才。所以我实际上很兴奋…

这是另一个数据点，正如我上周所说的那样，我会冒险预测一下。我去年秋天做出的类似于11月份的秋季预测是，市场将崩溃。我现在预测的是，我认为市场即将…合并约会，是的，百分之百。

我认为现在是时候开始变得灵活，开始准备真正赚钱了。我认为每天都有足够多的…至少告诉我，从边际上来说，现在是时候了，因为我认为市场在消化新闻然后对未来的现实进行定价方面做得相当不错，对吧？就像今天的价格实际上是我们已经知道的一切。

所以真正的赌注是未来即将发生的事情。从我的角度来看，我实际上开始变得有点建设性了。我认为…当像Facebook这样的公司真正这样做的时候…你知道…如果你考虑一下，金融市场一直都有一个我们称之为“美联储托底”的东西，这意味着什么？托底本质上是出售某些东西的权利。市场参与者在过去十年中一直知道的是，如果情况变得非常糟糕，如果市场存在不确定性，美联储将…他们一直介入，成为最后的买家。

因此，我一直都排除了真正的供需平衡的最后部分，因为在科技领域，大型科技公司的情况就是这样，你知道，你永远无法真正找到工程师的真正市场出清价格，或者你应该在办公空间上花费多少费用，或者你知道免费服务，因为你总是，总是会有这些公司，这是一场不断升级的军备竞赛。你知道，如果一家公司有按摩服务，那么下一家公司就会有健身房、按摩和理疗，而另一家公司则会有巴士送你去健身房、按摩和理疗，下一家公司则会有新鲜的蛋白奶昔。他做到了，你知道，我只是不断地升级，因为成本无关紧要。他们想要，如果没有什么其他的话，就是让那些边缘工程师、产品经理或商务人士到他们的公司工作，这消除了他们实际上会开始一些具有颠覆性的事情的风险。

阻断策略非常有效。

阻断策略非常真实。因此，当你将这些大型科技公司排除在市场之外时，你将获得真正的价格发现，你将找出这种工程师、那种产品经理的真实价格应该是多少，你将找出为了建立真正持久的业务你需要承担的真实成本，你将能够将所有这些东西都整理出来。所以我认为这是一个非常好的时刻。

再说一次，对我来说，这又是一个迹象，我认为，总的来说，市场现在开始稳定了。所有非理性的行为都开始退出系统。派对在最后几个小时，交易量下降。

酒精已经被拿走了。人们还留在这里一会儿。灯亮了。

他们在这里待的时间有点太长了。我认为这是一个非常健康的经济处理过程。我认为这就是现在正在发生的事情。所以我持建设性态度，有点悲观，我会去的。我认为我们可能距离低点还有3%到5%，但我们更接近低点而不是。

高点，感觉双底过程确实是在底部，啊，谁知道着陆有多硬，但我认为这对想要创业和创办公司的人来说是一个很好的局面。如果你看到了Girly Did Degrade的采访，它在推特上很流行，你会说这是创业的最佳时机，我不得不赞同他，你会拥有可用的人才，而且你竞争对手的行动就像有很多营销机会一样。在这种低迷的市场中，首先要取消的是广告和营销。

顺便说一句，我们还将证实我们凭经验知道是正确的。而且它已经被，已经被很好地证明了。在这个时期所做的投资，很可能在未来许多年里都是最好的，因为它们将拥有最不对称的上行空间。

这在2008年、2009年和2010年是正确的，在2002年、2003年和2004年也是正确的。你的意思是你在谈论那些时期令人难以置信的公司。想想看，至少有特斯拉、谷歌、优步、Instagram，还有什么？令人难以置信的企业创造了巨大的价值。因此，有一些企业在2022年首次获得投资，并在2023年和2024年首次获得投资，这些企业将成为下一阶段和下一轮上涨的领先赢家。所以真正的机会是找出这些公司是谁，并支持它们。

我百分之百同意，正如我告诉人们的那样，财富是在低迷的市场中创造的，它们是在牛市中积累的。你对创业社区或公司建设者以及人才方面有什么想法，因为这似乎是所有这些我们正在经历的困境中可能出现的转机。

我的意思是，技术总是在进步。所以总是有，你知道，总是有进步可以取得。这是关于它的一个普遍真理，奇怪的是我们称之为一个产业，因为今天硅谷的许多科技公司并没有向其他公司出售技术，而这就是硅谷的起源。

现在硅谷正在通过技术主导来重塑其他行业。这当然仍然是正确的，因为有很多我讨厌使用这个词，但是未开发的行业需要追求效率提升，而硅谷的技术可以，可以，可以推动这一点。现在当我提到硅谷时，我不再指代物理位置了。

而这正是这里令人困惑的因素，那就是似乎确实存在这种分布式机会，它也同时出现，人们正在远程工作、在家工作和分布式员工模式，这些模式似乎非常有效。你们去年谈论过它，我知道他们从未有过办公室，对吧？我的意思是，他们大多数人都在家工作。

我认为在以这种方式运营的软件公司中已经看到了成功，这也改变了计算方法，因为不仅我们的工资更低，因此运营成本更低。不需要昂贵的豪华办公室和萨弗拉，但你也可以获得比以往任何时候都多的人才。你不需要人们住在巴林、纽约或你运营的任何地方。

所以从软件的角度来看，这是一个令人惊叹的时代。我会告诉你，这也有不利的一面。就像在生命科学领域，房地产现在比以往任何时候都贵。获得实验室空间的区域，空间完全不足。所以有些领域我认为。

我们的大型实验室空间，比如一个特定的。

一个特定的设计，正在改变生物健康。

类型的场所，对此有制裁。

是的，是的。生活空间是一种特定的建筑，而且它不是。所以有一定数量的平方英尺正在该地区周围大量建造。

但是，关于生命科学公司的一点是，你确实必须进行物理操作，因为你在做一些事情，你正在建造一些物理的东西。所以这是一个继续保持良好资金的行业。竞争非常激烈。而且，我认为，你知道，仍然有巨大的价值。顺便说一句，有很多上市公司可以投资，不是主要的基础，而是那些工具公司，它们从该类别的持续需求和增长中受益匪浅。

性。呃，谈论竞争，你知道这些大型公司追求许多不同的垂直领域。我们谈到了反竞争行为，微软和其他公司产品的捆绑销售。现在所有这些都被削减了。

去房间吧。

去房间。

顺便说一句，你看到伊丽莎白·沃伦所有可以发送给联邦贸易委员会的信件了吗？我想他写了一封关于房间的信。吧。

我的意思是，卡伦太多了，我的意思是，还有很多其他事情正在发生，比如你可以让房间变得狡猾，就像让我那样，那不重要。

你知道现在2022年发生的所有事情，是房间，但这在这一点上超出了界限。我的天哪，发生了什么事。

有一部著名的战争史，或者一部叫做《梦游者》的书，因为这很基本。我觉得他们梦游着走向战争。第一次世界大战，基本上，本来应该是一场小规模的地区战争，第三次巴尔干战争，没有人应该关心。

没有人应该关心这个。法国，进一步。伙计，除了，你知道，澳大利亚，是的，没错。

但是全世界，基本上都在关注自己，投资于这件事。感觉这就是我们担心的。我们担心房间机器人，而政府却梦游着走向。

下一个。好吧，我不想要亚马逊，好吧，控制我的真空吸尘器。呃，我只是想知道会发生什么？

博士，他们知道哪些房间脏了。如果他们控制了房间会发生什么？

但我会告诉你接下来会发生什么。接下来他们会去对付戴森，好吧。然后一旦他们这样做，他们就会在这些东西里植入芯片。所有这些都是为了知道。但杰森说。

你吃什么？你的灰尘在哪里？

是的，所有这些东西，必须停止。

莱娜，不。但这说到竞争，你，你，你看到这些大公司都在削减，你知道，所有非核心项目。这对初创企业来说将是巨大的，对吧？比如Facebook可能会专注于第四、第五、第六件事的想法将会消失。是的。好吧，看。

你是对的，伟大的公司是在经济低迷时期建立的。PayPal是在经济低迷时期建立的。星巴克。

我创建的Emr是在经济低迷时期建立的。所以听着，会有机会，因为创新不会因为我们处于经济衰退或萧条而停止。但我必须告诉你，我喜欢飞蛾。

我现在很难找到一线希望。啊。部分原因是德鲁肯米勒刚刚发表的评论，而且他对这些事情的判断一直很准确。

我们在播客上讨论了他的预测一年多了。

是的，从那时起，他是世界上最成功的宏观交易员之一，而且，你知道，备受尊敬，我认为。理所当然，成员，他在2021年中期说过。他说美联储正在采取激进的货币政策，因为即使我们将面临通货膨胀，当时的通货膨胀率约为5%，他们仍在进行这项债券购买计划。

他们仍然购买了大约1600亿美元的债券。他是第一个发出警报的人，说他们会做什么，而现在他的许多预测都实现了，我的意思是，经历了通货膨胀螺旋。而他现在的预测是，核心观点是，道琼斯指数将在十年后处于今天的位置。他指出，是的，股市长期来看会上涨，但你谈论的长期是多久，大约从1966年到1982年。

股市横盘整理。日本经历了失去的十年。好吧，如果这不是在资产泡沫破裂后出现的。

对吧？然后从大萧条开始，直到1955年股市才复苏。所以从长远来看，股市会上涨。

但我认为我们可能会经历一个停滞的十年。这是他的预测，对吧？但他是一个非常聪明的人。除此之外，这并不是说你不能成为在那个时期赚钱的人之一，因为很多人确实做到了。但我认为，由于这种激进的扩张性财政货币政策，我们将面临一段非常艰难的经济时期。通过这种方式，基本上，美联储和政府在过去两届政府，特别是本届政府，在过去几年里印发了10万亿美元。

我们大多数人都在继续。

不，不是一个。波。

我们有拜登的篮子在这个洞里。

我们有2万亿美元的美国救援计划，我们不需要。我们又有了2万亿美元的基础设施法案，通货膨胀削减法案，5000亿美元用于。

所以是学生贷款。

是的，没错。所以詹姆斯，你在说什么？而这一切都在紧急情况结束后。

但我认为，我认为你们正在争论错误的事情。我认为那是德鲁肯米勒。顺便说一句，为了明确起见，德鲁肯米勒和我可能是对的，那就是他正在评论现实世界经济正在走向衰退。我说的是股市往往比我们领先9到15个月。

请看那张图表。

我请你们分享，只是为了让你们了解万亿。

比我记得的要多，在2020年第二季度，经济是30%的实际利率。每个人都认为我们将面临大萧条，这就是为什么他们以巨大的两党优势通过了所有刺激措施。

只是米勒。最好的观点是，这一切都在疫苗接种之后，对吧？

啊，是的，所以，所以看，我认为我们可以回顾并猜测特朗普政府期间发生了什么，所有这些都说许多最糟糕的想法都是非党派的。但你知道，2020年发生的支出显然是两党的，也许我走得太远了，但在过去两年里，就像德鲁肯米勒说的那样，是在疫苗接种后和紧急情况结束后，他们继续支出，这是一个明显的压力。是美联储的债券购买计划，当时经济已经完全恢复，他们又购买了1600亿美元的债券。

是的，我认为，我认为问题是，你知道，我认为斯坦是一个经验丰富的共和党人。所以也许他也在谈论他的书。我认为公平地说，特朗普和拜登都没有帮助。

但总的来说，我认为问题在于中央银行，它在这两届政府中都是一样的。我认为我们应该关注它们，因为你是对的，它们所做的事情是过度的。而它们基本上说的是，如果波动超过一定程度，人们哭着认输，我们将不允许市场以有序的方式自行解决。

我们将介入。这就是你知道的。再说一次，我们刚才谈到的，中央银行在这种情况下进行了事实干预，而这些干预确实扭曲了市场，因为你不知道发生了什么。

这在实体经济中产生了巨大的影响。因此，如果人们纵观这张图表，真正重要的是这张图表所显示的内容，它基本上涵盖了自1983年以来我们经历的所有加息周期。所以，83年、87年、88年、94年、99年、04年、15年以及当前的周期。

我想向大家指出的是，令人难以置信的是，除了83年的那一次（也就是最后一次大的加息周期），我们看到的是，股市往往会在加息周期的早期就迅速得出结论。这对于收听节目的普通大众来说为什么重要呢？原因是，现在我们正处于周期的第七个月，我们显然不知道它会持续多久，但每天都在提高我们接近尾声而非开端的可能性。

这之所以重要，是因为如果你在考虑何时购买股票，例如，这是一个非常有指导意义的指南，因为它告诉你，我们越接近尾声，或者更重要的是，我们心理上越知道尾声即将来临，我们就越开始购买。这是一个一直正确的基本陈述。所以，你知道，你现在看到的，我认为非常有趣，那就是，尽管有所有坏消息——我的天哪，北溪管道爆炸了，可能是美国中央情报局干的，也可能是俄罗斯干的，我的天哪——大型科技公司正在放缓支出。

并且解雇员工。中国在……

如何才能比夜晚更好？你知道，美元的交易方式非常疯狂。

美元兑欧元交易方式非常疯狂。美元兑英镑也在疯狂波动。

尽管如此，每次我们交易下跌时，市场都会很快企稳。我们有点像……所以我认为我们正在形成底部。我认为斯坦利·德鲁肯米勒是对的。

我们将看到硬着陆式衰退。2023年将有一些东西崩溃。我希望不会。我希望它不会影响很多普通人，但这是可能的，但与此同时，要找到硬着陆……

所以，除非……但与此同时，我认为正在发生的事情是，在股票和金融市场中，我们正在巩固底部，因为我们正在看到最终状态。这就是查马斯·帕里哈皮蒂亚（Chamath Palihapitiya）所说的。那么，现在为什么有理由抛售呢？

我认为很多抛售的人，我所说的那些精明的抛售者，现在基本上是在抛售以记录资本损失，以抵消今年的其他资本收益，这被称为税收损失抵免。如果你今年有收益，我们中的一些人确实有，那么现在是抛售亏损资产以减少损失的好时机，这样你就可以最大限度地减少明年的税收。这可能就是我们现在所处的状态，我认为这就是为什么他们仍在巩固购买的原因。

那么，杰森，硬着陆是什么？如果我必须预测的话，我认为，戴维，你绝对是对的。你会看到失业率达到一个尴尬和令人不安的数字，我认为5%到6%可能是我们会看到的数字。我认为你会看到更多公司大幅减少支出，因为需求真的……

你知道，我给你举个疯狂的例子。你知道所有在美国持有ARM抵押贷款的人会发生什么吗？可调利率抵押贷款，当这些贷款重置时，它们将重置，比现在高出200到300个基点。他们的月供会……会怎么样？不，这已经发生了。

我确实有一个家庭成员打电话给我问这个问题，他们说，我该怎么办？

所以在英国，在英国，40%的抵押贷款都是仅付息的ARM贷款，这些贷款将在1月份重置到大约4%，40%。

你能想象当人们不得不花三到四倍的钱时，英国经济将多么颠倒吗？

然后人们不得不去工作。所以那些没有参与的人将不得不支付这些账单。

他们不得不去工作。

他们不得不去工作。是的。所以，瑞，你认为呢？呃，这里将出现硬着陆。然后你认为2023年在这方面会是什么样子？

看起来很……莱克，你认为我们现在正在触底反弹吗？

强劲的……一种假设。

我的意思是，我会告诉你。我做了一些反向估算。你知道世界上有多少债务吗？猜猜看。

两亿多，两亿。

300万亿。是的，这是政府、企业和家庭的债务总额。如果为了应对通货膨胀（这是对财政刺激的回应，而财政刺激又是对全球经济停摆几个月的回应），我们最终将利率从零提高到5%，那么这将是15万亿美元的年度债务服务，这相当于全球GDP的18%，仅债务服务一项。但是百分比是什么意思，这意味着每一美元……

交易……不，不是税？

不，我……

你……你……这是什么意思？就像……那么……

所以我说，将要发生一场巨大的希腊式危机，对吧？所以最终发生的事情是，因为你可以将其应用于地方政府……

我认为这意味着需求破坏。

我的意思是，破产的家庭……是的，我认为……

不，不。你会印更多钱。我很抱歉要带来这个坏消息，但我们并没有法律，宪法法律，或者政府并没有集体决定，你不能让债务与GDP的比率超过某个数字。

这种情况不会发生，伙计们。在奥巴马执政期间，我们超过了100%，我们只是继续印钱。所以，不管我们是否喜欢，我不是说我是这种做法的支持者，对吧，我们正在把问题推迟到将来。我们正在做的是延长到期日。你知道，你最终会拥有百年期政府债券，好吧，就像你现在拥有……

你知道，几十年期的债券一样。因为珍妮特·耶伦实际上在利率接近零的时候说过，我们有机会利用长期利率，基本上是长期债券，来为美国政府债务进行再融资，实际上是特朗普……你知道，疯狂的特朗普……建议进行一次更基本的转变，将债务转换为百年期债券。

她说，不。所以，一美元，对吧？

所以问题是，我们所有的债务都是短期债务，看看英国刚刚发生了什么。当英国央行试图通过干预来支撑债券利率时，这基本上是一种对抗通货膨胀的通货膨胀政策。市场对此一片混乱，这就是英镑暴跌的原因。

只有……你必须有一个债务买家。

我认为英国央行的事情实际上是西方政府运作方式的一个缩影。但我认为有一线希望。

就像她基本上在她当选后的第二天就说，好吧，伙计们，与此同时，我将大幅减税，我将给你们财政刺激，我的意思是，我将限制你们的能源账单，我将把政府的大量转移支付送到……英国公民手中。我不会评论这是对还是错。但是金融市场，正如你所说，戴维，绝对讨厌它。

几天之内，你基本上看到英镑被摧毁了。但随后你看到了什么？你看到英格兰银行决定金融稳定比金融可行性更重要，这意味着她想做的事情不可行，所以你可以让金融市场解决这个问题，这将迫使首相放弃这项政策。

但相反，英国央行表示，现在我们是英国国债的无限买家，这是英国……

国债的名称，以及所有的一切。退后一步。我们回到了她演讲之前，财政大臣演讲之前的样子。

所以它说，如果什么都没发生，这对我来说是如此疯狂，那就是，尽管英格兰银行将在下周或……将利率提高140个基点，140个基点，几乎是美联储过去三次加息的两倍，他们同时在做这两件事。与此同时，他们正在提高利率，并作为不良政策的后盾。这就是现在世界上的问题所在。

我们没有真正的制衡。所以，我的意思是，弗里德伯格，我只是说，我情感上站在你这边。但问题是，戴维，这些人不断获得救助，他们只会继续做这些事情，而且没有任何监督。好吧。

任何……消费者都不会对此感到高兴，所以如果你从微观角度而不是宏观角度来看，你是对的。这些政府会救助人们，即使他们做出了我们现在看到的决定。但随后，可变利率抵押贷款刚刚生效的人每月只有500美元的储蓄。

所以他们现在不会购买iPhone 14。他们不会每六年换一次车，他们会每八年换一次。所以正在发生的这种需求破坏将非常严重，这将减少……这将监控……

然后我们重复我的话，美联储将进行干预。这就是为什么我认为我们正在讨论这个过程。我认为，精明的金融行为者的前沿实际上是在税收方面和自由港方面，但随后他们正在进行下一步的智力推演。

好的。那么，当苹果公司基本上说，伙计们，我必须解雇15%的员工时会发生什么？我认为会发生的是美联储会进行干预。我只是用苹果公司作为例子，但存在一个需求破坏的门槛。杰森，我认为你是对的，我们会让美联储再次参与进来，市场就会崩溃。

所以，而不是75个基点三次，只是……

会像50个基点。他们会很快达到4.5%。然后某些东西会崩溃，就像所有这些人所说的那样，我认为他们是正确的。

然后美联储的救助计划就会再次摆上桌面，我们将……发生英国的事情，什么？六天……这将在六到九个月内发生，但它将以完全相同的方式发生，弗里德伯格，对吧？

你知道，我们应该保持债务与GDP的比率在100%或更低。萨克斯是对的。当我们有机会的时候，我们应该发行百年期债券和零利率债券。

我们没有做这两件事。所以，萨克斯，这是无能的，我的意思是，没有必要让利率保持这么低的水平这么长时间，而且它……也许他们可以将利率保持在某个平均水平，而不是降到零，然后又飙升，只是……方向盘的摆动……如此剧烈。为什么我们不能有一些基本的概念，比如不采用零利率，而将利率保持在2%或某个合理的水平？这样你就会有一些备用资金。

好吧，如果你回顾一下美联储所说的话，德鲁肯米勒也指出了这一点，他们担心几年前有一份通货膨胀报告，当时通货膨胀率一度达到1.7%。他们都开始恐慌，因为没有达到2%。所以，为了实现他们试图人为制造的0.3%的增长，他们打开了闸门。

好的。这就是基本上发生的事情，这就是为什么他对它如此批判的原因。另一件事是，美联储表示他们将以数据为导向，但随后去年夏天的数据出来了，我们得到了令人惊讶的5.1%的通货膨胀率，他们将其斥为暂时的。

所以他们说他们将以数据为导向，但他们不是。他们不屑一顾。现在，他们根据什么得出它是暂时的结论？比如，有什么证据吗？没有证据，这是一个政治考虑。

政府和……发言人，他们的一部分即时反应基本上是掩盖新闻。我的意思是，他们公关……我的意思是，他们不想……有一个问题。

他们从“暂时性”转变为“永久性”，现在……

六个月后，现在……

我们面临硬着陆。这些人是不是不称职？

不，我认为他们……我认为他们很称职，但我认为他们有点像被绑住了一只手在战斗。我认为，如果你要站在另一边，萨克斯，你知道，问题是他们关注的是一种非常特殊的数据。而这些数据对他们来说……就像你一样……他们应该关注租金数据，但租金数据的工作方式是……你知道……每月六个月的增长，只是一个奇怪的例子，或者像二手车数据，只以某种方式出现。

所以我认为他们……在审查中……我认为这有一定的道理。

我认为这很简单，那就是，听着，我认为所有政治家都会这样做，那就是，当他们得到坏消息时，他们想掩盖，他们会尽可能地推迟承认坏消息。那么，去年夏天通货膨胀开始时发生了什么？他们都对此不屑一顾。

这完全是一个谈话点。我的意思是，他们每一个。而疯狂的是，杰伊·鲍威尔……

他是唯一一位被拜登以压倒性多数重新任命的特朗普官员。你认为这是怎么回事？这发生在什么时候？这发生在上个夏天五月的最后一天。

所以，就在通货膨胀数据公布并引发强烈反响时，政府却表示他是在夸大其词。这是一种权力提升，用于重新评估。他会横扫一切，唯一一位特朗普任命的官员基本上是在没有任何质疑的情况下被重新提名。

为什么？因为他接受了那些他想听的论点，基本上是在当时违抗了他们。所以他等了六个月。他接受了这些论点。这完全是政治性的。

一百个人。IO是一个非常……

令人信服的论点。

我读过那……

它真的很有说服力。它真的……令人悲伤但令人信服。

你应该读读《挑衅者》。但回到正题，他基本上说里根私下里找到他，他们知道不会被录音，并告诉他不要加息，所以美联储独立的这种想法，现在历史已经向我们表明它并非如此，他们面临着巨大的政治压力。我认为从后视镜来看，很明显他们掌握的数据并不好，而且所有数据都存在细微差别。

你知道，就业。我们国家拥有如此大量的就业岗位，是因为我们有新的移民原因。我们只允许人们进入这个国家，我们驱逐我们培训出来的博士，然后是住房，我们有买家在购买这些。

所以，回到你的观点，时间问题，我认为很多数据都变了。而且他们得到了一组糟糕的数据。他们有一个糟糕的仪表盘，他们用错误的信息驾驶。他们不知道自己的方向。他们不知道自己的速度。

你想参加你公司的董事会会议，问问业务进展如何？而CEO说，嗯，你知道，我们有六个月前的资料，就像，好吧，我明白了。但上周呢？你会解雇那个CEO，回到你的观点……而这些事情在今天是可以知道的。

例如，有些企业正在销售数十亿美元的物联网传感器和能源传感器。一切都被连接到互联网，一切都是自动化的，一切都在代码中运行。你可能会认为政府会说这里有一个国家层面的指令，要把这些东西放到某种系统中，我们可以使用它，因为这些决定正变得越来越重要。我认为这是一个好主意，也是一个具有巨大价值的项目。

一个理解经济的曼哈顿计划，在一个非常细致的层面上进行投资。在一开始，我记得我听到过一个宣传，他们让世界各地的人们拍摄食物价格的照片，非洲、印度、美国，任何地方。然后把它放到数据库中，对其进行标准化，这样你就可以知道全球范围内西红柿或土豆的价格，你知道，对所有数据进行标准化，他们似乎没有这些数据。你谈论的是八月份的情况，而我们现在已经是十月份了。

这是一个非常老套的情况。

我认为，你知道，我们的朋友巴克尔提出了这个观点，那就是，看，在上次FOMC会议上，美联储提高了对中性利率的预测，从3.5%提高到4.6%。所以在两个月内，他们将预测提高了100个基点。这是基于什么的？有没有模型？

我假设有一个模型。我假设有数据。所以，要么他们公开这个模型，要么他们让市场看到他们使用的模型。这样我们就能有更多可预测性。当然，他们总是可以选择不遵循它或改变它。但是，你知道，这难道不是一个更好的方法吗？让我们实时看到数据和模型，然后社区就像一个开源项目一样，实际上可以复制这个模型，并创建更好的模型。

嗯，回到你的观点，美联储实际上被称为透明度的黄金标准。所以国际货币基金组织对所有央行的行为有一个评价体系。他们实际上……这让我很难说出口……加拿大，因为他们缺乏透明度。

目前，加拿大甚至不公布会议纪要。所以他们就像……加拿大。你们……你知道……看，加拿大人，我的意思是加拿大政府，至少在道德上发出信号，但他们显然不重视透明度。但你的观点，大卫，在这些真正决定现实世界如何运作的事情中，有很多不透明之处。对个人的影响将会越来越大，没有人真正知道会发生什么，即使数据就在眼前。

我认为两件事都是真的。美联储，美联储设定央行利率的过程应该重新设定。我还认为，美联储并非完全对我们现在面临的许多情况负责，这也是真的。我们确实做了一系列政策决定，全世界都被卷入其中，并在当时似乎认为是合适的，当时我们关闭了全球经济。而且有一些奇怪的假设或信念，认为财政政策将使我们能够软着陆或从中恢复过来。

归根结底，所有财政政策所做的，我记得当时与一位聪明人交谈，他说，所有美联储所做的只是加剧了一切，这需要一段时间，一切都会以这种方式膨胀。每个人都会感觉好一段时间。但你不能仅仅停止资本、商品和服务的流动长达数月，并假设不会感受到非常严重的冲击。

在某些时候，事情会自食其果。这就是现在正在发生的事情。对于美联储或任何央行行长来说，在新冠疫情开始时关闭全球经济的政策决定面前，没有赢的方案。

不是要争论这是否合适，但这只是一个我之前提出的陈述。如果今天你从第一性原理的角度来看待这个问题，并说，嘿，让我们看看央行，他们应该如何运作。你会把所有数据都纳入其中，来自PayPal、Visa、万事达卡和互联网。你会把所有这些数据都拿走。你会让算法、人工智能或软件找出哪些因素最能预测某些通货膨胀……

衰退性……完全……

增长指标。你会基本上说，看，X%的增长，X%的通货膨胀，解决方法是什么，央行的利率应该是多少。它应该每天变化百分之一或一个基点。

每天利率都会重置，软件也会重置。泰德，在某种程度上，人为的逻辑或监督似乎是合适的，每隔几周以四分之一百分点的增量做出一次决定。这似乎有点过时了。

所以我认为两件事都是真的。美联储并不一定完全负责。我们都想责备别人。你知道，我们可以责备在我们开始播客时席卷全球的狂热。

每个人都像，到底发生了什么？我们为什么要封锁世界？这不是……这感觉很疯狂。回应可能是也可能不是合适的，但最终，这是一个代价，这个代价很可能会持续十年甚至更久，如果我们能够度过难关的话。

失去的十年是有可能的。

并说央行是可以被阅读的。所以，是的，好吧。

我认为实际上有两个关于经济危机的最初的罪恶，一个是封锁。你说得对，这就像一个免费的……它没有做任何事情来阻止代码，这是一个我们过度反应的经济灾难，然后印了所有这些钱，财政和货币政策都扩张了。所以脸书在这方面是对的。

但我认为另一个最初的罪恶是量化宽松。美联储的低利率政策始于2008年、2009年。我们打破了玻璃，这是紧急情况。

是的。然后它变成了标准，就像自动驾驶一样。我们为什么还要继续印钱？为什么政府还要继续购买？这是……

尾部事件变成了均值，问题是什么？

每次政府，那个想法……

我的意思是，有人曾经说过……

没有什么比临时政府项目更永久的了。我们见过多少次这种情况了？每次政府应该做一次性的事情，出于怜悯，就像zipit，它们正在制度化，我们看到加利福尼亚州的学校里的孩子们戴着口罩。我的意思是，这是同样疯狂的事情，人们无法摆脱这些项目。

关于美联储的事情，如果你回顾一下真正发生了什么，如果你考虑一下人们每天是如何生活的，我们对政府和政治家的看法发生了什么变化，自从2007年、2008年以来，它真的被侵蚀了，对吧？有大量的愤怒。没有人相处融洽。

一切都是按照党派路线进行的。我认为这之所以被允许发生或加速，实际上是因为美联储。因为如果你考虑一下，如果你有失败的政策，对吧，而经济完全崩溃了，政治家们实际上必须团结起来，试图自己解决这个问题。

他们最后一次真正这样做是在2008年的金融危机中。如果你看看TARP，如果你看看所有这些聪明人实际上是如何以两党合作的方式走到一起，来弄清楚我们如何拯救美国并防止银行危机，那是最后一次真正触及许多人的努力。但随后，大卫，正如你所说，紧随其后的是，我们打破了玻璃，从那以后我们就一直在战斗。

而这场战斗的高潮基本上是唐纳德·特朗普当选。所以我认为，它所选择的是，如果你有这些不理性的央行行长，他们愿意不断地救助人们，你将永远不会得到一个高效运作的政府。因为政策无关紧要。

好的政策无关紧要。好的政策无关紧要。如果任何事情出了问题，央行行长就会介入并进行救助。

这其中的二阶和三阶影响可能会变得相当严重，只是对于那些听到“零利率政策”这个词三次的人来说，基本上是保持利率非常低，这样做非常危险，因为你会得到像这样的情况，看看失业人数与职位空缺数的比例。如果你只看看这个比率，这是每个失业人员的职位空缺数，它已经远远超出了正常范围。

然后，如果你看看这个图表，只是就职位空缺总数而言，我们之前在播客中谈到过这个话题，达到1100万，这太疯狂了。那么，如果你有太多的工作，你不允许移民，你没有一个有效的移民政策，会发生什么？那么你就会得到这个伟大的……你知道，人们辞职，辞职。

然后婴儿潮一代看到他们的净资产飙升，因为股市繁荣和房地产繁荣。你有了所有这些富有的父母，他们现在正在救济他们的孩子，而他们的孩子拒绝工作。劳动参与率从70%下降到62%。这些都是意想不到的后果，观察到，你知道，现在你如何让一代人回到工作岗位，如果他们的父母有一套价值200万美元的房子和300万美元的股票……

百万美元……百万。

这就是他们喜欢的。我们要解雇这些人。我们要让谷歌和苹果这些拥有无限现金的公司进行裁员。

这些公司不需要裁员。他们这么做是因为现在别无选择，因为他们想让经济遭受重创。婴儿潮一代在3月份拥有71万亿美元的资产。

我的意思是，即将在这两代人之间发生的财富转移是疯狂的。为什么任何一个婴儿潮一代的人还要工作？百万……

美国的问题是71万亿美元。社保说，是的。

这就是数字，阿尔夫，全球GDP总量的全部储蓄。

这大约是世界总资产的七分之一。只是很多都被锁住了。

嗯，而这种货币政策是由婴儿潮一代……

或71万亿美元由7640万人控制，是的，所以如果你真的想谈论全球范围内的富人，富人非常具体地说是美国的婴儿潮一代。

是的，那是世界的七分之一。

世界的七分之一。这由7600万人控制。其中有多少是他们的房子？我的意思是，他们……他们是爱德华兹……

股票。他们，你知道，他们在最好的时代过着最好的生活。他们在80年代、90年代和2000年代享受了大部分的和平时期。他们是控制一切的人。

这太疯狂了。

我认为这就像杰夫·贝佐斯、盖茨和马斯克一样，是婴儿潮一代，如果你想放大并正确地理解它，那就是婴儿潮一代。它是全球人口的1%，控制着全球财富的七分之一。他们都在美国。

美国的婴儿潮一代隐藏在光天化日之下。美国的婴儿潮一代。

就是这样。一旦这些房价下跌，股市下跌，这个数字就会发生变化。而今天真正发生的，也是财政政策的影响，就是这种价值的再分配，因为我们基本上已经贬值了所有这些资产。现在我们可以贬值……

我的意思是，如果你只是在信封背面算一下，这些婴儿潮一代每人价值十亿，一百万美元。想想看，就像每个轰炸机都是九十万，一百万，差不多是一百万。我的意思是，这太荒谬了。这是平均数。这就是他们拥有的财富。

你在油管上。

一个神奇的，不，我们是杰克和X，我们有。

最糟糕的。我们有，我们有，我们有，就像我们被狠狠地坑了一样。这是。

就像我们。

长大了就成了粉丝。

和九十三。

可能是最好的。

年的机器。南瓜，所有的一切，来自我，比利。

硬币的声音在里面。听到他去世的消息很难过。是的，我的意思是，我真的很伤心。这个人，我是一个忠实的粉丝五十年了。

你是库里奥的忠实粉丝吗？

我爱。

这是库里奥在播客里的故事。他说，天堂的匪徒。我理解你的感受。

是的。当我去年在萨克斯的生日派对上看到他时，我说，伙计，我爱库里奥。我的意思是，我无法告诉你我是多么的忠实粉丝。

你对他说的话是什么？你说，我理解你的感受。

我说，我很欣赏你，我很欣赏你。我很欣赏你。我们飞去参加生日派对。你知道，他们会把你在飞机上到房子里的画面都拍下来，我们到达房子，你知道我们都在等着。当然，萨克斯迟到了两个半小时，我们所有人都在饿着肚子等着。

但后来我们去了派对，然后他们有，呃，苏萨，所以我们就像坐在那里吃晚饭，当然还有，所有的太阳之子都从木头里出来了，库里奥，我疯了。我跑到舞池里，飞了起来，你能像高中时的詹姆斯一样吗，我想那是在车里兜风。这时我已经七彩霓虹了。

以为我是萨克斯。

到。

南非的伙计们，库里奥走到我面前拥抱我，我说，怎么回事？哦，我的上帝，这就像梦想成真。

他拥抱我。他的脸就在我的脸旁边。我不知道该说什么，我有点像，啊，我白了，嗨，我很感激你。这。这。

我很感激。

你。

哇。

我看到你能。哦，G，我想我。

你怎么？你知道什么？是的。

我的团队，我的团队。

和AT，PB，他们为我做了一个迷彩，那真是太感人了，太棒了。把它发布在。

互联网上，我想是的。

是的，是的，这是一个，我不知道，一个人。他，呃，他，他实际上是一个非常好的人，一个很棒的人。我很伤心。

要得。我在高尔夫球场上想着你吗？我很感激你，伙计，所以我想要，祝你生日快乐，非常非常快乐。

伙计，你让我兴奋。我想喝一杯，想抽烟，想膨胀一下，想玩得开心。兄弟，放开胆子。

做对你的这一天。库里奥·肖祝你生日快乐，伙计，所有这些。

故事现在都出来了。而且你的经历并不独特。他触动了每一个他遇到的人，字面意义上是真诚的典范。

非常善良，就像，非常友好，就像，想问你的音乐。非常像，如果他不成为音乐巨星，他可以成为政治家。

他，他看起来不可思议。他看起来像25岁。我的意思是。

他实际上去了这个大学生的梅达。他回到他们像弗莱德一样的房子。他给他们做饭，然后他拿着一把吉他跟他们一起，他跟他们一起唱了《天堂的匪徒》。他，就像八月，用人群的歌声来评价它。他，有一个视频，在酒吧里唱歌。

我能说点什么吗？我已经传达了这个信息。

之前。

是的，之前。但是像你一样，健康，保重。就像有一些令人难以置信的药物。我只是想说。

健康就是财富。

例如，如果利巴尔或克鲁斯塔尔或这些统计数据对您不起作用，那么有一种下一代药物称为 PCSK9 抑制剂，它本质上是一种有效地模仿了北部这群非常特定的人的基因疗法，我相信，他们实际上对心脏病具有有效的社区免疫力。因此，完善这种药物花了 20 年的时间。

但这是一种一类药物，现在有可注射版本，你知道，每六个月一次或其他什么。所以去问问你的医生，如果你，如果统计数据对你不起作用，看看PCSK9抑制剂，然后在你45岁以后，你应该做ACT和地理位置检查，因为这些东西真的很重要。或者你知道一个硬流，他们实际上注射到死。

他们描绘你所有的静脉。他们给你一个原因，你的分数可能无法预防这种情况，但至少如果它是，如果是与心脏相关的疾病，你可以找到根本原因。现在这是。

现在的事情。向我们的朋友致敬。是的，注意你的健康。说到健康，向温迪·帕尔特里斯·G·帕尔致敬，她在她的团体通讯中指出，她喜欢《全员播客》，并且必须诚实地说，她迷上了这些个性。

有点想。

来评价一下这个。

让我们。

说实话，呃。饭后健康，最好的食物是一点黑巧克力。你从Goop那里得到你的。

黑巧克力吗？你有Goop巧克力吗？

杰森？我试图编造一个故事，在那里我是黑巧克力。我说我是她最喜欢的个性，你蜂拥而至。

更多关于，所以你很高兴你是她最喜欢的，她说他成功地与人（复数）相处。她把她的最佳排名是什么？

我需要知道我的排名。

哦，真的吗？没关系。

然后我比你好。

我会接受这样一个事实，即一个伟大的支柱甚至理解我们是谁，在我的书中就是胜利，我会在她左边排第四。呃，G·帕尔，如果你能在你的下一份新闻通讯中对最佳进行排名，那就太好了。好吧，它会对你的最佳品质进行排名。

好吧，实际上想要一些红肉。你，我，我看到你写了一篇文章。你想要你的红肉吗？

带我看看。我认为我们需要乌克兰的最新情况，因为，我的意思是，我们正在讨论所有可能出现转机或市场触底的原因。我认为除非你知道这场乌克兰战争至少不会升级，否则你无法确定市场是否会触底。

过去几周发生的所有事情都朝着升级的方向发展，没错。所以在过去，就像几天前，你让泽连斯基说他们想加入北约。你让普京基本上签署，或者事情将要吞并顿巴斯，以及某个人，我们不知道是谁，但根据激进分子，当然，前波兰外交部长。

他认为美国，呃，有人炸毁了北溪管道。所以对。

他们说被炸毁的是一号还是二号。

我认为不是一号。所以，作为实际上仍在运行的那一个，对所有这些事情的共同点是什么？它们都在消除和平协议可能具有的关键要素。

所以每个人都明白，和平协议需要泽连斯基放弃顿巴斯，它需要普京做出一些让步，可能是在顿巴斯，它需要解除制裁，能源流动需要恢复。好吧，所以现在这些事情基本上已经被排除在谈判桌之外，或者至少有这种可能性，这就是正在发生的事情。所以我不知道你现在怎么能达成和平协议。

所以如果你移除了所有筹码，剩下的就是升级？所以对我来说，这件事会继续升级。我以为你。

在美国保守派写了一篇好文章，美国。如果你没有读过，那就全力以赴支持乌克兰。它有百分之八十的内容是我们过去一年在这里讨论的内容的重复，但有百分之二十是新的，我认为，我认为有趣的是，呃，就新的内容而言，你在这篇文章中写道，它很好地总结了扑克策略与这里发生的事情，那就是我们已经证明，如果你想证明俄罗斯除了他们的核武器之外不是威胁，我们现在已经证明他们真的无法进行多米诺骨牌效应，进入所有这些不同的国家，除了，显然。

核威胁。所以我，我真的很，我真正回应这篇文章的是媒体断言普京在虚张声势。他们怎么知道？你知道，他们怎么知道？就像，你知道，我认为我们所有人对扑克都相当了解。

我们中没有人会自信地断言，我们确切地知道对手在任何一手牌中持有哪张牌，以及他们将如何准确地打出这些牌。我们做什么？聪明的玩家做什么？我们把我们的猜测范围放在一系列可能的牌型上。然后我们评估他们的先前行为告诉了我们什么，他们通过先前行为讲述了什么故事，或者普京一直在讲述什么故事？这不是一个会虚张声势的人，在我看来，这不是故事。

你认为他有可能发动战术核打击吗？这并非零。

几率。如果他的生命受到威胁。他会被激励使用他掌握的每一种武器来试图阻止他的暴力。

他的生命不是。

处于危险之中，预测。

我们想削弱普京。我们想证明他没有，你知道，像他那样强大。我们想耗尽他的资源，这样我们最终就能把他赶下台。所以我认为通过耗尽他的资源来实现政权更迭，我认为这似乎奏效了。

我们已经耗尽了他的资源，你同意我的观点吗？

我同意我们已经耗尽了他的资源，我的意思是，他已经证明他无法有效地进行地面战争，对吧？我的意思是，他。

现在他正在升级，他正在升级。你认为他会屈服吗？他不会。

屈服，他会。我认为我们已经证明，而且我们已经证明，他无法有效地进行地面战争。他没有军队。与西方相比，他没有武器，他已经筋疲力尽了。你和我认为他现在唯一剩下的就是你所说的新选择，字面意思上？

不，不。好吧，首先还有更多的军事选择。他只是号召动员30万大军。所以这是第一步。

人们正在逃离这个国家。

是的，没错。听着，俄罗斯方面可能会付出非常高的代价。俄罗斯方面可能会付出非常高的代价。我不会认为这意味着对我们有什么好处。

所以你甚至知道，即使有了这个，你知道他正在进行的征兵，他正在进行的征兵，我的意思是，他已经重新做了它，但是，呃，这个贡献或征兵，无论你如何称呼它，已经证明他甚至在他自己的国家内部都没有实际的威望。人们正在离开，他们正在崩溃。他们正试图打断自己的胳膊，这真是太可怕了。

我认为你在那里做了很多假设，就像那些说他肯定在虚张声势的媒体一样。当我说，我们无法知道他是否肯定在虚张声势时，美利坚合众国有幸成为世界上最安全、最安全的国家，实际上也是人类历史上最安全、最安全的国家。历史充满了人类互相残杀的例子。

所以，这是一件非常宝贵的事情。为什么我们如此安全？我们被巨大的海洋包围着。我们有这些防御工事。

此外，由于门罗主义的智慧，在两百年的时间里，我们阻止了任何大国在西半球站稳脚跟。在这里，我们完全占据主导地位，没有人能够发动入侵。美利坚合众国，我们只有一个弱点，只有一个，ICBM。这真是。

那么我们在做什么？我们基本上正在与世界上拥有最多洲际弹道导弹的人进行代理人战争。我们基本上把自己置于与他对抗的道路上。

这就像如果一个凯尔特人走到特洛伊城墙前，基本上脱掉盔甲，把脚抬到空中，在他的，他的脚后跟上放一个小牛犊。这就是顺序。为什么世界上？为什么我们。

会那样做？真正的威胁。他们是A，Q，C，O。如果我们不能。

最后的威胁，他们不是威胁。他们永远不会成为威胁。

好吧。无论如何，在游戏中看起来像两个主要的是。

现在我们不在谈判中。我们正走在升级的道路上，因为所有的筹码都被移除了。这就是我的观点。

最后，与其寻找外交解决方案，与其说，我们不断地移除所有筹码，然后我们盲目地无视对我们自身的威胁，说他一定是在虚张声势。这太愚蠢了。更好的问题是，等等。

更好的问题是，这对我们有什么好处？这对美利坚合众国有什么好处？是什么重大利益迫使我们冒着安全风险？没有。

这个多姆地区在这个多姆地区的洞是法国第三个，也是这种情况的纳德。对我们来说，它在历史上并不重要。我们已经投资了所有这些重要性，我们有可能将一场地区战争变成世界大战。

除非有人找到一个旧框架，否则我们正睡眼惺忪地走向这一点。我们正在升级，走向一场更大的冲突。这就是我的观点。我认为我不会看到任何人应该在存在这种地缘政治风险的情况下重新进入市场。

在我们头上。是的，这有点像几周前我说的那样。摩根大通今天发布了一份报告，称他们正在从，你知道，称之为大致积极的转变，有点像早些时候的混乱点，关于几乎所有都在市场上构建，现在进来寻找购买机会，到意识到现在投资组合中尾部风险的总和，你知道，超过了可能从在市场上找到这些低价机会而产生的上涨。

现在，这似乎是主要的市场情绪，那就是有太多这样的时刻，虽然每一个时刻的概率都很低，但其影响的严重程度如此之高，以至于所有这些时刻的总价值、预期价值、预期损失实际上相当可观，这严重影响了市场。所以，可爱的飞蛾点，我认为。早些时候关于市场状况的一个问题，市场上涨的一个催化剂是，虽然存在财政压力、经济压力和增长压力，但也存在地缘政治压力，市场。如果这些事情中的一件或多件开始解决，我认为这种压力就会开始减轻。

离开市场。你可以看到，如果乌克兰问题得到解决，我可以看到它像火箭一样起飞，对吧，所有致命的风险都在那里。

但我认为这可能是这里的政治动机，那就是足够多的人喜欢数学，你开始打电话给你的代表，指出由于该地区的紧张局势，市场承受着多大的压力，也许存在一条比被动更积极的解决途径。

因为这可能有点争议。所以我们可以谈谈它，但我认为市场对三个月前的核事故的反应会负面得多，现在可能甚至不会像我们三个月后想象的那么大。

但你的意思是核事故？你是说神经症爆发还是只是个线索？

你说如果如果引爆一颗核弹，市场可能会。反应受损。

我认为。

市场。

基本上是，嗯，就货币不稳定而言，正在对俄罗斯和乌克兰的风险进行隔离，但这已经消失了。嗯，我们已经隔离了能源风险，因为看起来，嗯，欧洲的能源储备，但实际上将会非常有意义。他们将不惜一切代价。

所以所有二阶和三阶效应，这将是一场人道主义危机，这将是可怕的，好吧。但市场，不管我们是否喜欢它，都不会对人道主义危机做出反应。他们对这些事情的二阶和三阶经济影响做出反应。

如果你真的试图思考二阶和三阶经济影响是什么，你会发现许多这些事情都得到了解决。那么它会是什么呢？这将是一个高度孤立的影响。

这将是一场人道主义，一场玫瑰色的，嗯，他将从全球的角度来看完全被逼到墙角。嗯，货币和财政影响，嗯，今天可能不像三个月前那样具有破坏性。这就是我的意思。

好吧，当他实际上澄清了像弗里伯格这样的分析，即尾部风险时，因为我不是说这场冲突很可能变成核战争，但我不需要有很高的可能性才能让我非常担心它，因为结果将是多么灾难性。

所以，如果你正在进行预期价值分析，那么分析低概率灾难性事件的预期价值或负值确实很难，对吧？这就是经典的肥尾风险。嗯，我认为，如果市场认为他们已经计入了这场战争的影响，那么我认为这对这个市场来说是一个很大的下行风险，因为在我看来，我们正处于单行道上。所有和平或外交解决方案的选择都被系统地取消了，剩下的只有潜在的升级。

所以我听到你关于如何将这些升级转化为这两个国家之外以及对世界其他国家的经济方面。去读场景。我的意思是，好吧，这里有一个。我认为我们只是假设中国会置身事外。

想象一下，如果你是中国，你正在观察正在发生的事情，你担心俄罗斯实际上可能会输掉这场战争，以至于在美国的强硬派，他们想下一个目标是中国，知道他们基本上是在这场反对摄影的全球斗争中，你会看看并走开。第二点是，普京和俄罗斯被这场反对摄影的全球斗争彻底击败，这对我们真的有利吗？

在我看来，他们可能会加入俄罗斯一方，不是军事方面，而是支持方面，所以他们会有一个动机，再次，不要失去一个盟友。然后同样，我认为俄罗斯人可能会反击。我认为他们不会马上动用核武器，但我认为他们可能会采取玫瑰色的行动。我的意思是，你认为。

下一个。

当俄罗斯输掉战争时，战争中的网状物是粗糙的，他们夷为平地？你的意思是还没有发生任何类似的事情？但如果他面临失败，这难道不是会出现在萨托里阶梯上的事情吗？基本上是开始夷平乌克兰城市，摧毁关键基础设施？那么西方的回应是什么？

我知道。

我知道我可能会这么说。

所以我同意。不，不，我听着，我不是在争论所有这些事情有多糟糕。我只是在问一个非常具体的问题，并且做了一个观察，那就是我想知道市场会如何反应。我不认为它会下跌一千点。

这可能是错的。但通过。

你们所有人分享的观点的多样性，确实代表了市场。

你呢，你有吗？你有观点吗？你喜欢什么？

哦，我的意思是。

你的观点是什么？你的观点是我们很好。我们正要冲进厕所。从。

股票市场的角度来看，你的观点是什么？

我一般来说是的，就像股市一样，你的温度很高，燃料就像燃料一样。

我担心钱不动。

这意味着钱。

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然后我去参加了这个会议。人们喜欢我们正在放松，并在七月份再次制定计划，因为市场正在回升。但现在股市正在下跌，债券市场已经下跌，利率飙升，并且存在许多货币问题。

所以我非常担心资本流动，我记得在等待和我们的成员发生这种情况时，我们都在短信中开玩笑。当Cove发生时，我们就像，嘿，市场每天只能下跌百分之十，持续这么多天。零。每个人都像他谈论的是穿牛仔裤而不是他一样，他就像，我可以穿同一件牛仔裤度过余生。

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首席执行官劳罗斯。

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我猜旋转速度可能预测IPO市场？

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旋转减少。我正在旋转。所以也许这对经济来说是个好兆头。

一些公司。公开的，不，不，不。

我在说。我买不起，因为我上周很便宜，我们在那儿，黑松露，然后他跳过栅栏，显然是白松露在我的节目中，作为厨师，厨师，厨师，事情。

形状。

形状，形状是我听的独裁者，恐慌症王子，科学的女王，国王哇他看到凯文·哈德秀，如果你会激励塞斯进入，为僧侣大使大卫·萨克斯，独裁者本人，我是世界上最伟大的主持人，我们将在第99集再见，快乐的家伙们，不是你。

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