Talk Your Book: Infrastructure Investing
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今天的动物精神由科学投资带来。有投资信号吗？开始了解今天我们谈论的科学增长基础设施基金——科学投资STM。

欢迎来到动物精神，一个关于市场、生活和投资的节目。加入迈克尔·巴特尼克和本·卡尔森，他们将讨论他们正在阅读、撰写和观看的内容。迈克尔和本表达的任何观点仅代表他们个人观点，并不反映瑞霍尔茨财富管理的观点。本播客仅供信息参考，不应作为任何投资决策依据。桥梁财富管理的客户可能持有本播客中讨论的证券。

欢迎来到动物精神，与迈克尔·巴特尼克一起。今年顾问们的一个主题是私人投资的兴起。有点……

它不是……它确实。

你们有所有这些公司，他们职业生涯的重点是机构投资者，取得了巨大的成功。所有投资者都认为，私人资产投资占投资组合的30%。而散户投资者实际上认为是零。

因此，重点已经转移了，重点已经转移了。我正在寻找的是什么？今天节目中，我们与一家公司——科学投资——进行了对话，该公司在这一领域处于领先地位。他们很早就开始关注散户投资者，而不是机构客户。

而我最大的反对意见之一，当我从事机构领域的工作时，是运营效率。我当时想帮助这些公司的运营。我说，顾问们不可能像这样管理这些基金，它就像一个私募股权基金，有资本认购和赎回，偶尔需要为所有这些不同的客户提供一些覆盖。

在很多地方，人们意识到，这行不通。因此，他们创建了这些间隔基金，让顾问们的生活更轻松，更容易控制流动性参数，提前知道。所以我觉得另类投资领域已经敞开大门欢迎理财顾问了。

在今天的节目中，我们与马克·加托（科学投资的联合创始人兼首席执行官）和约翰·莱文（GCM格罗斯维诺首席执行官）进行了对话。约翰是GCM格罗斯维诺的首席执行官，我记错了。他们共同建立了一个基础设施基金，并将其放在科学平台上。

格罗斯维诺是基金经理，他们负责管理它，顾问必须让客户进入这个基金。但对于所有理财顾问来说，这又是一个新的选择。今天我们谈论的这个领域，是许多散户理财顾问尚未涉足的资产类别。它结合了固定收益和股票的特性，某种程度上，基础设施就是这样。

最有趣的事情是，开始深入研究材料。我问了一个关于估值的问题，是否有太多资金追逐太少的交易，这似乎是更广泛的私人领域的一个主题。但对于基础设施来说，他的回答是否定的。

情况恰恰相反。对资本的需求如此巨大，以至于基础设施的投资实际上不足。我知道，我同意这个论点。

路上的情况。我每天都开车。

我同意。所以，这是我们与科学投资的马克和GCM格罗斯维诺的约翰的对话。约翰、马克，欢迎来到节目。

很高兴见到你们。很高兴在这里。

是的。

你明白了。所以，今天我们谈论基础设施。在我们进入主题之前，请谈谈科学投资和格罗斯维诺之间的合作是如何产生的，你们希望如何解决投资者的需求？

我会回答这个问题，因为这种类型的合作是我们很多年前建立的。科学投资是一家为散户投资者提供另类投资解决方案的公司。我们已经存在很长时间了。

该公司成立于90年代（如果可以这么说的话），当时名称和管理层都不同。我的合伙人迈克尔·佐纳在2008年收购了该公司，我们一直专注于散户投资者，并坚持这一原则。今天，这个市场受到了很多关注，因为很多大公司都进入了这个领域。

但我们却是少数几家从那时起就一直存在的公司之一。我们也是少数几家独立公司之一，因为我们不是大型上市公司的子公司，也不是历史悠久的大型资产管理集团的子公司，这些集团主要服务于机构投资者。所以，在早期，当我们推出科学投资信托基金时，我们取得了巨大的成功。

最初，这与当时建立的一些其他合作关系非常相似。但它是建立在子顾问的基础上的。我们发现，这种结构并不适合我们想要开展的业务类型。

我们认为它不利于投资者，而且两家公司的利益并不真正对齐。因此，我们在2016年与阿里斯管理公司建立了合资企业，以推出我们第一个间隔基金——科学投资信托基金。我们所做的是，我们从两类最佳公司中挑选了最佳公司。一个是投资管理，我们有像阿里斯这样的优秀公司。在我们的公司方面，我们认为自己是在制造、管理，最重要的是，分销另类投资方面处于领先地位。

我们很早就决定成为一家开放式架构公司，这意味着我们希望与最好的经理及其各自的团队合作。我们认为，行业正在发展，大型机构经理正在进入这个领域，他们正在推销产品，并且会继续推销产品。坦率地说，公司并非在所有领域都擅长。我们非常了解的大型公司每天都在《华尔街日报》的头版上出现。

他们并非在所有领域都擅长。他们在某些领域擅长，在其他领域可能不那么擅长。

我们认为我们可以找到特定策略中的最佳参与者，并与他们的投资专业知识以及我们对散户投资者的理解和制造这些产品的能力合作，最终将这些产品提供给理财顾问。因此，合资企业由此产生。如今，科学投资是一家开放式架构公司，我们正在履行这一使命，让散户投资者能够获得最好的经理。

我们相信，他们是特定资产类别中最好的经理，如果不是最好的。我认为他们真正理解并欣赏我们在向散户投资者提供这些类型的另类投资方面所做的工作。

不同之处在于，这不是一个关系，其中第三方分销公司或他们只是某个产品的子顾问。我们实际上是紧密合作的，我们都在这个产品中拥有利益。因此，我们共同对我们的投资者负有共同的信托责任。

我认为这很重要，因为市场上有很多其他参与者，他们希望建立并发展成为大型机构资产管理公司。散户投资者的需求始终是我们的首要考虑。在科学投资建立的合作关系中，毫无疑问，投资者是我们最关注的事情。

我认为这使我们在如今充满大品牌和大量资源的市场中取得了成功。我们没有他们那样的资源，但我们有对投资者的忠诚度和专注于投资者的承诺。这就是这些合资企业、合作关系对我们以及我们服务的客户所起的作用。

我们对与格罗斯维诺的合作感到非常兴奋，因为他们是一家历史悠久、擅长其工作的公司。他们拥有基础设施方面的专业知识。我们认为，他们在该资产类别中的经验以及多年来的业绩，加上我们提供这些产品并教育理财顾问和投资者关于这些产品的能力，将形成一个成功的组合，最终将帮助投资者以一种有意义的方式多元化投资组合，并以以前无法实现的方式获得另类投资。

我想在稍后详细讨论平台，但我来自机构世界，在那里进行机构投资，例如在钻石基金会的世界里。我知道这些基金在澳大利亚的散户投资者中非常受欢迎，但我认为在美国投资者中，这仍然是一个相对未经验证的领域。所以，约翰，也许你可以谈谈基础设施资产类别，解释它是如何运作的，以及它如何结合了固定收益和股票的特性，以及基础设施资产类别是如何运作的，对于那些不了解的人来说。

我很高兴你提到了这一点，因为当你思考基础设施的历史时，它实际上很有趣。基础设施资产与世界一样古老。我们一直有必要服务。

我们有道路。我们有其他运输方式。我们有社会服务基础设施资产，但基础设施资产管理在所有不同另类策略中实际上相对不成熟。

如果你认为私募股权已经有四五十年历史了，我会说基础设施资产类别只有十几年历史。因此，我们有20年的经验，在基础设施领域实际上非常有经验。基础设施资产最令人兴奋的部分之一是增长机会。

增长机会源于对来自所有来源的基础设施资本的巨大需求，包括公共资本和私人资本。但它的另一个方面，正如你刚才提到的那样，是基础设施作为资产类别的特征。这意味着长期现金流、对这些现金流的高度信心、收益率、通货膨胀保护和降低波动性。这些是任何投资者（无论是机构投资者还是散户投资者）都非常渴望拥有的特征，以便将其作为投资组合的重要组成部分。因此，我们对基础设施的未来发展感到非常兴奋，这不仅是因为对该类型资本的需求，而且因为作为资产管理资产类别，它将如何继续成熟，以及它将如何影响投资组合，这在很大程度上取决于你刚才指出的这些令人兴奋的特征。

我最近也参加了黑石的财报电话会议。拉里·芬克提到，到（我忘了是哪一年）需要75万亿美元的基础设施支出，这些资金从哪里来？基础设施到底是什么？听起来很模糊，就像所有这些道路、机场一样。我们谈论的是什么？

这是一个好问题。首先，对资本的需求，无论是75万亿美元还是其他数字，这都是大量的资金需求。

我认为，这个数字的大小决定了是否要包括将能源部门转型为更清洁、更可再生能源形式所需的资本。这些数字非常庞大。资金来源的答案是，它来自各处，并且需要来自各处。

这就是为什么私人资本需要参与，政府需要参与，某种类型的另类金融市场或类似市场，以及其他国家的项目融资市场，以及公私合营。资本需求如此之大，每个人都将参与其中。

我认为你关于基础设施是什么的问题很有趣，因为它涉及定义。事实上，当基础设施刚开始出现时，人们的想法与迈克尔一样，他们想到的是道路和机场。

这些绝对是基础设施的一部分，但我认为它是一个更大的世界。所以，从特征开始。特征是这些是有形资产，这些是必要服务，你正在谈论可预测且高度确定的现金流。

你谈论的是具有高进入壁垒的资产，而且你经常谈论的是人们在日常生活中互动（可能不是直接互动，而是间接互动）的资产。所以，你可以有道路、机场等，但你也可以有输送能源的管道，你可以有数据中心，这已成为基础设施的一部分。

有时可能是房地产，但数据中心是一个巨大的组成部分。你可以有港口。你可以有法院和其他社会服务，例如教育，这取决于你的政府伙伴是谁。所以，有如此多的不同类型的基础设施。但是，当你思考哪些部分对被视为基础设施和投资管理角度的基础设施资产类别至关重要时，无论是机构投资者还是散户投资者，它都需要这些特征，例如现金流、通货膨胀保护、高置信度、长期稳定性等。

因此，当投资者进入这些结构时，无论如何，我们可以谈谈不同的投资工具，你们首先谈到了这一点，那么，马克，你指出了一个挑战，即许多大型参与者正在进入你的领域，你的领域是最终投资者。现在，财富管理在私人投资中非常热门。

对于顾问来说，评估这些潜在投资并将其呈现给客户很困难，因为谁是基础设施专家？所以，当我们听到约翰所说的所有内容时，表面上听起来很有道理。

哦，是的，道路很酷。我明白了。但是，顾问应该问哪些问题？如何将你的产品与竞争对手的产品区分开来？我们应该问哪些问题？我们应该关注哪些方面？

我们谈论的是什么？这是一个很好的问题，这不仅适用于基础设施，也适用于当今所有另类资产类别。为了真正理解投资者所进入的领域，需要向顾问和他们的客户提供大量教育。我认为人们经常用同样的方式看待这些产品，或者将它们归类到特定的结构中。

无论是采访基金、BDC还是阅读，如果没有真正理解其背后的投资策略或投资方式，以及管理团队是谁，就会有很多需要考虑的因素。这就是为什么接触这类产品首先要与一家致力于提供高质量服务的公司合作，作为财务顾问，更好地理解这些产品。

这就是我们介入的地方。我认为，这再次说明了为什么我们的合作能够蓬勃发展，因为机构资产了解其策略的来龙去脉，并且在他们擅长的领域做得很好，但他们不习惯与个人投资者和财务顾问直接沟通，也不习惯与大型机构合作。这种关系与我们与顾问及其客户的关系大相径庭。

因此，这需要教育，我们非常注重以一种周全、易于理解和消化的方式提供这种教育。然后，我们指导财务顾问应该寻找什么。我们的一部分工作是告诉他们应该寻找什么。

我们非常自豪于我们所拥有的以及我们向他们展示的内容。但这实际上取决于首先，了解这些产品——投资于BDC、投资于信托基金——是封闭式还是开放式基金？流动性特征是什么？最低投资额是多少？

让我们从马克开始。在这些结构之间，对于听众来说，有哪些区别？我认为大多数人更喜欢你所说的信托基金，并且发现BDC与信托基金有什么不同？投资者需要了解哪些区别？如果他们阅读，应该如何处理，这就是我们正在分发和制造的。这些是当今筹集大量资金的产品类型。

如果你看看各种产品，它们在很多方面都非常相似，对吧？就BDC和信托基金而言，许多信贷经理和其他资产类别都在利用这些产品进入市场，在很多方面都非常相似，对吧？它们在某种程度上是透明的，因为它们向公众提交了可供阅读的文件。

通常，它们有较低的最低投资额，这对于替代投资产品在市场上蓬勃发展至关重要，因为历史上，个人投资者进入替代投资产品的最低投资额非常高，几乎不可能。因此，较低的最低投资额改变了游戏规则。此外，这些产品提供某种流动性，我想说，在许多方面，对于个人投资者来说，这种流动性是合适的。

因此，BDC和信托基金等许多产品，它们提供季度流动性。通常，大多数产品会以季度为单位向投资者提供约5%的基金净资产价值，供投资者购买或由基金本身购买。我认为这是一种合适的流动性，因为我们试图将投资策略与我们筹集的资金相匹配。

因此，我们经常听到关于资金与投资期限不匹配的问题，投资者将资金投入长期投资或长期证券，但他们筹集的资金是每日流动或更频繁的。这毫无意义，并且由此产生了很多问题。

因此，对于这类问题，我们试图将资金与我们进行的投资类型相匹配。随着投资者能够进行更长期的思考，了解基金可用的流动性类型存在一些限制。但与此同时，它允许投资者访问替代投资，获得其提供的溢价回报和多元化，同时仍能获得资金。

我们认为这是这些产品的良好特征，而且至少就我们的业务而言，我们还没有看到认购过程导致超额认购。因此，我们的投资者能够在需要时获得资金。如果对资金的需求超过了限制，我们认为在某种程度上这是一件好事，对吧？因为我们不希望投资者在可能出现复苏的情况下做出仓促的决定并撤回资金。

过去，我们看到过流动性产品中，投资者恐慌并提取资金，然后出现复苏。因此，它实际上是这些产品的一种安全阀，如果可以这样说的话。它再次允许我们进行长期思考，长期投资资金，但他们有退出途径。

如果你回顾十五年前或二十年前的这个行业，个人投资者获得的替代投资产品几乎没有或没有流动性，并且被锁定多年。如果你看看针对机构投资者的传统产品，则有七到十年的锁定期。因此，流动性特征实际上使这些类型的投资主流化。约翰。

作为财务顾问，最重要的工作之一是为客户设定预期。因此，对于那些可能对风险和回报以及可能影响基础设施资产或投资回报的因素有不同预期的人来说，这将是至关重要的。

这是一个很好的问题。我认为你一开始提出的问题值得我们强调，这是我们在合作中不断发展并坚信的东西，那就是教育、透明度和透明度。

我们希望确保，当马克谈论这些内容时，人们能够理解他们正在投资的投资性质，并详细了解他们用来进行这些投资的结构。没有预期不匹配。但这并不意味着将来不会发生事情，我们需要调整或遇到阻碍，希望我们能做得更好。

但这不是因为预期不匹配。我们非常相信这一点，这是我们在机构投资者领域坚持了五十年，并且希望通过与信标在基础设施领域的合作，也能在个人投资者市场中推广这一点。我认为，具体来说，在基础设施方面，人们应该期望什么，我们希望提供什么，与我们过去二十年来在全球范围内进行多元化投资的经验是一致的。

这包括中等个位数的现金收益率，两位数的总回报率，极低的波动率，以及一定程度的通货膨胀对冲或与通货膨胀相关的资产相关性，以及由于这些资产的本质而带来的下行风险保护。这是我们历史上为投资者提供的，我们希望继续为未来的投资者提供。但这并不意味着在前进的道路上不会遇到阻碍。但我们确实认为，基础设施资产的性质以及良好基础设施资产管理的性质，应该为投资者提供一种舒适和一致的体验。

糟糕的结果是什么样子？我想知道，我知道它不是流动性的，所以它不是苹果对苹果的比较，但波动率是什么样子，或者糟糕的一年是什么样子，以及会造成糟糕结果的原因是什么？这是我们正在构建的管道类型，它需要更多资金，因此你的收益率会降低，或者我不知道，我不想制造恐慌，你能告诉我糟糕的情况是什么样子吗？

我想说的第一件事是，我们投资的基础设施资产通常是运营性质的。我的意思是，你不会进行很多新的绿色场工程风险、建筑风险等。

但这并不是说坏事不会发生，但你给出的关于建造东西但它不起作用或爆炸的例子，在我们的基础设施资产中不太可能发生，因为这些资产通常已经开发并投入运营。我认为，坏事可能发生的情况取决于基础设施的性质，但通常与需求方面有关。例如，有时，如果你是一条道路资产的基础设施所有者，你的付款（例如，来自政府的付款）可能仅仅基于道路可用性。

只要道路可用，你就会收到付款。其他类型的基础设施投资可能基于使用情况。因此，作为基础设施所有者，如果你的道路上车辆更多，你会更高兴。

一般来说，你对这些资产进行评估，以便你对低使用率的假设感到满意，但你也会对更高的使用率感到满意。这正是可能导致不同结果的类型。我想告诉你的一件事是，如果你正确地进行基础设施建设，你不会，例如，建造一条没有人知道是否有人会使用并且基于使用情况的全新道路，这属于风险投资，这并非真正的基础设施投资，即使该投资名称中包含“道路”一词。

我认为关键在于细节，可能会有一些差异。但你往往会对这些投资进行评估，并做出相当保守的假设。

确实有特定的分配，正在寻找某些类型的结构，它只是可用的东西以及不同的收益率。

马克提到了这一点，我无法强调它的重要性，即多元化非常重要，地理多元化，仅仅通过资产数量进行多元化，基于不同类型驱动因素的多元化，例如交通基础设施与能源基础设施。

因此，是的，既有自下而上的也有自上而下的组成部分。自下而上地确保每个个体都达到标准，自上而下地构建投资组合，确保你拥有多元化的投资。因此，你不会希望一个基金完全是交通相关的，或者完全是能源相关的，或者完全是数据中心相关的，或者完全是供应链物流相关的。因此，当我们考虑构建投资组合时，我们会查看我们所谓的不同子资产类别，或者查看基础设施的不同“食品组”，并确保投资组合中包含所有这些。

这些交易从哪里来？这些都是政府资助的项目，然后他们寻找资金吗？听起来像是这些都是完成的项目，而不是冒险。

但你如何寻找投资？它们从哪里来？你如何赢得投标？带我们深入了解。

答案是多种多样。基础设施市场的一个方面，我发现它很有趣，并且今天正在发生变化。

如果你看看美国的基建投资，它主要由能源相关的基础设施主导。原因是政府资产的私有化并不多。有一个运作良好的公债市场。

因此，许多最终进入私人资本基金和私人资本基金的资产都是能源相关的，因为这些资产是可以交易的。如果你看看美国以外的地方，如果你看看欧洲或澳大利亚，情况几乎相反，能源相关的基础设施只是构成的一部分，你会看到许多其他类型的基础设施。我认为这与历史有关。

这与政府运作方式有关，与不同的市政融资市场有关。但我认为，在美国，由于基础设施资金的需求巨大，随着时间的推移，我们获取资产的方式将会发生变化。我认为，我们在这个领域的经验非常重要。我真的很相信这一点。我认为我们拥有一个经验丰富的全球团队，拥有许多不同类型的关系，与投资银行的关系，与其他基础设施投资者的关系，与政府机构或公私合营的关系，以及与有时希望进行一些基础设施投资以支持其业务的公司的关系。他们可以保留资金，资金来源多种多样。我认为我们基础设施方法的关键，我们的基础设施模式，是能够以多种方式实施我们的基础设施投资。

有时我们会控制资产，有时我们会进行少数股投资，有时其他人可能控制日常运营，而我们参与其中。有时我们会从已经拥有该资产的人手中购买资产，这被称为二次交易。如果我们能专注于为客户创造风险回报结果和投资组合构建结果，而不太关注这个行业有时会出现的自负，即我只能做控制性交易或我只能做看起来像这样的交易，我认为这将使我们能够为客户提供最具多元化的基础设施资产组合，从而创造价值。

马克，这些购买是如何通过你的平台向个人投资者和零售投资者提供的？但他们必须通过财务顾问。这如何运作？是的。目前，他们必须通过财务顾问。我们认为这是一件好事，因为这类产品具有一定的复杂性，需要由专业人士来处理。当我们知道我们支持这一过程时，有趣的是，某些产品，特别是信托基金，与其他替代投资产品（无论是传统的还是BDC或信托基金）相比，购买这些产品非常容易。你必须填写文件，获得签名等。但信托基金是一种非常有效率的买卖方式，你可以像股票一样通过股票代码进行买卖。这也有助于促进信托基金作为替代投资产品中首选结构的需求，这是我们在平台上广泛使用的。

如果你看看我的收件箱，或者任何美国金融顾问的收件箱，我们收到了很多邮件，很多来自私人资产管理公司的邮件，就像你们一样。因此，我想，由于资金涌入，就像在公开市场一样，估值会上涨。我想，以高尔夫球的力量为基础，回报率可能会降低，仅仅是因为你为资产支付的价格，而你可能在五年前、十年或二十年前以较低的估值支付过。你们在竞争、潜在回报率和投资者预期方面看到了什么？

是的，你知道我们今天才见面。所以，冒着与我刚见面的意见相左的风险，我认为有几件事。首先，让我们从基础设施的角度开始。

首先，我们刚刚花时间讨论了拉里认为的七十五万亿美元，我说，我不知道，但很多钱。在可预见的未来，基础设施资产所需的资金比现有资金多。而且我真的不认为这种情况会在很长一段时间内改变。

市场上有许多项目。需求很大。我的意思是，你只需看看一些小事，比如数据中心。每个人都认为由于云计算，数据中心的需求会非常大。然后，每个人有一天醒来，一年以前意识到，哦，有人工智能，以及他们认为所需的数量现在是那数量的几倍，才能拥有所有这些数据中心，无论数量是多少，能源生产、电力生产，你认为你需要服务，那数量现在是那数量的几倍。

而且，所有这些事情都有连锁反应。这意味着，围绕 IT 的所有基础设施都需要更多能源？你需要更多方式来运输 IT？你需要不同的 IT 来源？你需要不同的地理位置？所以，我认为从回报的角度来看，特别是基础设施，目前一点也不受基础设施管理的增长或资金流入基础设施的增长影响。

而且我认为这将持续很长时间。事实上，我认为像我们这样的公司，已经做了很长时间，资金越多，实际上可以提高回报率。我们实际上看到我们的基础设施业务从十年前的两百亿美元增长到今天的十五亿美元。而且我认为我们看到我们的能力和机会因此而增长。

所以，我刚才想快速地说一下。

这还有第二点，关于你今天收件箱里丢失的两点，我的收件箱只关注政治，所以我希望我是你的收件箱。但随着选举临近，你知道，今天，有更多产品和沟通，向个人投资者推广，以增加他们投资组合中的另类投资，这仍然是从一个非常低的基数开始。

世界上典型的成熟机构可能拥有 30%、35%、40% 或 45% 的另类投资。目标是尝试为今天的个人投资者提供同样的体验。这是 2%？是 3%？也许如果他们非常精通，那就是 10%。所以，在个人投资者拥有适当的、成熟的、多元化的另类投资方面，还有很大的增长空间。

是的，为什么只有机构投资者和投资者才能统一标准普尔 100 指数？我可以。嗯，约翰，听起来你是在为机构投资者服务，而马克，你是在为散户投资者服务。所以，谈谈这两种不同技能的融合。

这就是合作的精髓，对吧？我们非常了解散户投资者，约翰和他的团队了解如何为机构投资者投资，我们将这些专业知识带给个人投资者。个人投资者不应该没有能力，也没有同样的机会接触到某些资产类别，以构建他们的投资组合。

当你这么说时，对不起，但这一点很重要。当你这么说时，我想确保机构顾问能获得好东西，而个人投资者...

...能获得一些东西。绝对不是。绝对不是。这是这项业务以及这种关系中最重要的方面。也是我们之前提到我们关系的一个原因，比如一家像我们这样的公司与一家风险投资公司合作，我们有股份。

我们对我们的投资者负有信托责任，我们购买了这家合资企业的股份，为投资者创造了经理人的信托责任。我们百分之百地专注于此，因为这可能发生，对吧？人们可能会说，哦，你们获得的交易是一样的。

但最终，这可能发生。但我们对此非常谨慎。在开始谈判时，这是合作中最重要的方面之一。

是的，迈克尔，更具体地说，我认为马克刚才说的非常重要，在我们将要共同进行的大多数交易中，以及我们合作中将向个人投资者提供的交易中，我们长期以来与大型蓝筹机构投资者建立了良好的关系，他们多年或几十年来一直是我们的客户，特别是资产管理和基础设施方面，他们将投资于完全相同的交易。

所以，这对于马克和他的团队来说非常重要，对我们来说也非常重要，我们不会提供与我们过去提供的体验不同的体验。现实情况是，如果你看看我们管理的 800 亿美元，95% 是机构投资者，5% 是个人投资者。但最近，个人投资者贡献了大约 10% 的资金流入。个人投资者正在增长，但我们几乎没有在注册产品分销方面拥有马克和他的团队那样的专业知识、了解和经验。因此，能够将我们擅长的事情结合起来，希望能够产生比两加二更大的效果，从而为个人投资者提供有价值的东西。

我喜欢这个想法，因为这些是截然不同的肌肉和不同的投资者群体。所以，在我们结束这个非常专业的播客时，你已经谈到了这一点。投资者应该如何看待不断变化的利率，以及潜在的、不断变化的政府领导人？这会影响你如何思考投资，或者投资者应该如何思考世界？

是的，我认为投资者必须非常了解和意识到资本市场因素，比如利率，我认为这是最强大的资本市场因素。他们必须了解短期事件、地缘政治事件、政治事件，比如即将到来的选举，并必须考虑这些问题。

然而，对于长期投资者、长期思考者来说，没有比基础设施资产类别更好的例子了，因为这些投资的周期很长，现金流的持续时间很长。你必须是一个长期思考者，思考的是超越这些事情。我们谈到的需求、基础设施投资的要素，如发电、通货膨胀对冲、长期总回报，这些因素在整个市场周期中都是持续存在的。

坦率地说，无论谁坐在白宫，这些因素都是持续存在的。所以，我们对个人投资者感到兴奋的是，提供一个超越所有这些短期、更具波动性的因素的长期体验。我认为，基础设施投资背后的长期趋势，或者说积极方面，远远超过了任何正在发生的事情。

在金融方面，任何第二层面的事情。

所以，你可以访问我们的网站 scienceinvestments.com，以了解我们正在与增长者和我们提供的其他产品中的一些产品所做的事情。

伙计们。

谢谢大家。

谢谢。

好的，再次感谢马克和约翰。我们很感激。记住，请访问 scienceinvestments.com 以了解更多信息，或者联系我们，联系我们，发送电子邮件至 [email protected]。下次再见。