Talking Markets with Bank of America’s Joe Quinlan
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《巴伦周刊》资深执行主编劳伦·鲁布林和副主编本·莱维森与美国银行首席投资办公室市场策略主管兼董事总经理乔·昆兰讨论了金融市场、行业部门和个股的展望。 </context> <raw_text>0 本期节目由OutSystems赞助播出，OutSystems是一个人工智能驱动的应用程序生成平台，它结合了生成式人工智能的速度和市场领先的低代码平台的强大功能和完整性。访问OutSystems.com了解更多信息。这是《巴伦周刊》直播。每周，我们都会为您带来来自我们新闻编辑室的现场对话，内容是目前正在推动市场变化的因素。

在这个播客中，我们将带您深入了解这些对话、故事、想法和值得关注的股票，以便您可以更明智地投资。现在，让我们拨入。大家好，欢迎收听《巴伦周刊》直播，我们的每周网络直播和播客节目。我是劳伦·鲁布林，《巴伦周刊》的资深执行主编。感谢您今天加入我们，一起了解经济和市场。

今天股市大多上涨。标准普尔500指数今早突破6000点。与此同时，比特币突破80000美元。接下来我们将走向何方？为此，我将邀请今天的嘉宾——《巴伦周刊》副主编本·莱维森和美国银行首席投资办公室市场策略主管兼董事总经理乔·昆兰。欢迎，本和乔。祝你们周一愉快。谢谢，劳伦。感谢邀请我们。

太荣幸了。乔，今天我先从你开始。自上周大选结束以来，市场大幅上涨。我们应该注意到，唐纳德·特朗普的胜利是和平的。分析师们一直在忙着提高他们对标准普尔500指数的目标价。我相信埃德·亚德尼提出了到十年末达到10000点的目标，尽管我认为以目前的涨势，市场可能在本周末就会达到这个目标。所以，抛开所有这些预测，我将谈谈标准普尔500指数。

我想问你，在你看来，是什么推动了最近的涨势？进入2025年的投资环境如何？劳伦，我认为最重要的事情是市场正在喘息。你知道，美国有一个非常漫长的……

选举周期。所以一旦结束，每个人都会松一口气。正如你所说，获胜者是谁非常清楚明确。谈到放松管制、公司减税，市场得到了它想要的华盛顿局面。所以请记住，

叠加其上的是良好的经济形势。美国经济继续超出预期。我听不到任何人再谈论衰退了。这已经被从我们的词汇中删除了，至少目前是这样。但是，当你观察消费、资本支出、较低的利率时，你会发现这个经济体正在全力运转。

你已经获得了第五个……所以刺激措施仍在发挥作用。我们轻松地领先于世界其他地区，不仅是欧洲，还有新兴市场和中国，我也会注意到这一点。所以现在有很多因素有利于市场，我们预计这种情况将持续到2025年。经济继续显示出良好的增长，就业和盈利增长也相当不错。

第三季度的盈利好于预期，第四季度可能也是如此。明年已经开始预期较低的公司税率。劳伦，我想总结一下这部分内容，我有点担心。正如你所说，我们正在快速上涨，我只是担心我们可能正在提前透支2025年的回报。所以我们将看看结果如何。

我知道当没有人谈论衰退而市场疯狂上涨时，你必须开始像逆向投资者一样思考。这并不意味着这是正确的方法，但我很高兴你提到了这一点。我很想知道你客户的情绪以及他们问你的问题。

好吧，我们有很多客户持有货币市场基金，他们一直很乐意持有这些基金。我不会称之为借口，但他们今年大部分时间都持有这些基金的一个原因是由于选举的不确定性。现在，这种情况已经过去了。因此，我们看到与客户进行的对话更加积极，例如，“好吧，让我们

把一些钱投入使用。”然后是那个老生常谈的恐惧，“好吧，我错过了市场上涨。”正如你所知，你无法预测市场。所以我们开始看到，而且我认为这种情况会越来越普遍，货币市场基金中超过6万亿美元的资金将缓慢但肯定地流出，我认为会流入美国的大盘股，

小盘股。它也会流入债券市场，因为人们想要稳定的回报。但我过去一周左右看到的最重要的事情是，我们的客户对这个问题提出了疑问，“好吧，现在真的没有理由持有现金，特别是考虑到美联储也在降息。所以你会获得更低的回报，你会获得更好的整体回报，把钱投入股票或更长期限的固定收益。”

很有意思。我想暂时转向本。本，许多人说市场上涨是因为特朗普的促增长议程。你在办公室里早早就反驳了这种分析。我们不妨在这里继续这个话题。你为什么不同意这种论点，你又是怎么想的？

好吧，我认为这只是……你知道，市场的反弹实际上是对大选结束并有明确获胜者做出的反应。你知道，在周二晚上之前，我知道至少在新闻编辑室里，几乎找不到任何人认为我们在周三早上就能知道获胜者。事实上，我们知道了。如果你看看波动性和债券市场以及股市的走势，你会发现它们都在大选本身之前飙升。然后它们……你知道，波动性被压制了。

结果出来后。我认为这与很多事情有关，这就是推动市场上涨的原因。我查看了对选举的历史反应，我看到，你知道，追溯到拜登获胜时，你知道，市场，标准普尔500指数在拜登获胜后的三天内上涨了4.2%。我认为我们从未听说过有人说，谈论他的促增长议程是造成这种情况的原因。

而市场在特朗普领导下上涨了3.7%。所以我认为这与消除不确定性有很多关系。这并不是说市场上没有因为特朗普的胜利而表现非常好的领域。看看银行，我的意思是，

表现非常好。看看特斯拉。我认为除了特朗普的胜利之外，你无法解释特斯拉在大选后大幅上涨的原因。而这些促增长政策，希望我们能够在没有造成太大损害的关税的情况下获得减税等等。但我仍然认为很多政策方面的事情悬而未决。所以我认为这实际上只是大选结束了。我们可以都松一口气，继续进行美国商业的业务。

正如乔提到的，确定性，这就是投资者所做的。确定性是一件很棒的事情。对，我们并不经常得到它。所以，乔，我想问你一下美元，自10月中旬以来美元一直在上涨。今天它再次大幅上涨。你对美元上涨有什么看法？这意味着什么，你认为接下来会走向何方？

劳伦，我的意思是，美元上涨象征着世界其他地区都希望成为美国这个伟大故事的一部分，包括大选、盈利和我们身后不确定性。所以美国境外的美元比境内多。如果你看看，比如说，只看看美国股票。

外国人持有大约20%的美国股票，大约28%的可交易国债，32%的公司债券市场。如果你住在迪拜、亚洲或欧洲部分地区，你会看到美国正在发生这个伟大的故事。大选结束后，一切系统都正常运转。

所以我认为美元受到良好支撑，因为全球对我们证券的需求如此之大。我不认为这种情况会改变。我们将来可能会看到一些重新配置，你知道，保护主义，你知道，特朗普政府的强硬言论可能会导致一些……你知道，主权财富基金或个人会推迟保护主义。

把他们的钱投入美国，但这还没有发生。所以关键问题是美元会变得多么强势，以至于开始损害跨国公司？我对此持保留态度，因为跨国公司，无论是在欧洲、亚洲还是世界各地，

他们知道如何对冲。他们非常擅长。他们知道如何保护。他们可以在世界不同地区保留他们的收益。所以我认为我们还远没有达到美元走强带来的负面影响。事实上，这是积极的，因为你已经看到了对我们证券令人难以置信的外国需求。我们是领导者。他们想成为这个故事的一部分。

关于外国所有权的一些有趣的统计数据，当然。我想问你一下比特币。我提到自大选以来，比特币经历了惊人的上涨。美国银行是如何看待比特币的，你对想要获得比特币敞口的客户有什么建议？

好吧，你知道，作为一家金融机构，我们对比特币仍然持谨慎态度，就监管而言，我们如何……透明度。所以，但这与我们的客户进行了大量的讨论。你知道，数字货币存在。我认为它们不会很快消失。我认为它们不会取代透明度。

美元作为一种货币的作用。所以我们看到更多关于获得敞口的讨论。这种资产类别意味着什么？风险是什么？所以，你知道，我们还处于对话的早期阶段。我知道这种资产已经存在一段时间了，而且它现在正在获得巨大的买盘。但是，你知道，我们的客户正在询问它，我们开始做更多工作，以了解它在你的投资组合中实际上意味着什么？它会在你的投资组合中根据你的风险承受能力放在哪里？嗯哼。

好吧，我们将关注你们在这方面的研究。我想问你一下中国。你写了很多关于中国的文章。在6月份的一篇文章中，你实际上将美中关系比作一句古老的中国谚语，“同床异梦”。我真的很喜欢这个表达。我想问一下，你认为这种关系在未来几年，尤其是在特朗普提出的关税的背景下，将如何发展，投资者应该如何看待对中国的投资？

劳伦，首先，投资者需要意识到，尽管特朗普最初提出的关税以及拜登政府采取的强硬态度，美国和中国在经济上、商业上和文化上仍然紧密相连。所以我们仍然深深地嵌入彼此的市场。我们，美国，依赖中国提供许多精炼市场。

用于我们的导弹、电动汽车和太阳能电池板的矿物和金属。所以我担心，密切关注当选总统特朗普如何处理与中国的关税问题，因为我们知道中国会做出回应。我们不希望看到任何以牙还牙的事情。

而且，劳伦，请记住，几年前曾有人说过，中国无关紧要。美国公司可以承受其盈利的一小部分损失。但这并不正确。我的意思是，奢侈品牌公司，

汽车技术，中国消费者对我们的盈利至关重要，你知道，当你逐个行业，特别是逐家公司来看时。所以我希望双方能够保持冷静，因为利害攸关。不要相信我们已经解开了这种关系的错误说法，因为它并没有解开，这意味着如果我们处理不当，就会有更大的下行风险。

对。我认为这是一个很好的观点。正如我所说，我喜欢那句中国谚语。所以我想问你，在我转向本了解本周报告的一些公司之前，我想问你一下本十年后半叶的投资环境。谈论这个话题可能为时尚早，但它很快就会到来。

那么，你如何开始考虑这个问题，就行业而言，就美中关系而言，就美国与世界其他地区而言，当然还有我们的股市而言？劳伦，我的意思是，

我预计……我的意思是，我们问自己的最大问题是，美国能否保持这种优势，相对于世界其他地区的表现？我说的是美国股票。在本十年上半年，我们取得了惊人的成就。我们已经遥遥领先。我们在GDP和盈利方面都取得了成功。我们能维持这种状态吗？我会说简短的答案是肯定的，因为我正在关注私营部门，我们的科技公司。他们正在将我们推向人工智能前沿。他们正在进军太空。

他们正在将我们推向核复兴、无人机战争、能源安全，等等。美国私营部门，现在如果我们与公共部门略微混合一下，对吧？混合经济是最好的经济。如果我们能够让这种局面在选举释放的动物精神的推动下发挥作用，

这将是一个非常强大的故事。我们在美国的产出为30万亿美元。如果我们制定正确的政策，我们将达到35万亿甚至40万亿美元。这就是我的想法。是的，我们喜欢中国。我们喜欢欧洲的一些公司。但实际上，我认为美国……你知道，我们不仅赢得了马拉松比赛，而且还赢得了5000米比赛，这正如你所知，甚至更快。

债务问题是否让你担心？我们在最近的电话会议上多次讨论过这个问题。简短的答案是否定的，因为目前公共部门总债务占GDP的百分比。它是100%。这是可以管理的。山姆大叔手中有一张王牌，那就是私营部门。扩大蛋糕，扩大分母。我们必须小心所有支出。

我们得到了什么？所有支出的投资回报率是多少？这就是我关注的事情。我认为我们负担得起。但是，在本十年后半叶，我们将获得回报以创造一个伟大的经济体吗？我认为我们将看到发展。当你提到支出时，是指政府支出还是私营部门的资本支出？

但是，如果我们每年花费6.5万亿美元，这是联邦政府的支出，我们实际上得到了什么？我的意思是，我知道我们必须支付医疗补助、医疗保险、社会保障，支付利息。

但是，你知道，所有这些……你知道，基础设施支出，这将如何发挥作用？我们如何……最大的问题是如何利用这笔资金，联邦资金，并将其与私营部门相结合？所以如果联邦政府投入一美元，私营部门投入五美元。这是推动增长的最佳方式。对我来说，这就是我关注的事情。明白了。本期节目由OutSystems赞助播出，OutSystems是面向企业的AI驱动型应用程序生成平台。

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好了。现在我想转向本，谈谈本周报告的公司。然后我们将回到乔，讨论你的一些投资理念。本，我们先从家得宝开始。它将在明天发布报告，该股今年的表现没有跟上标准普尔500指数，季度盈利似乎即将低于去年同期。是什么压制了家得宝，你对盈利有什么预期？

我认为有两件事。首先，你知道，它真的依赖于房地产市场。而且，你知道，房地产股票表现相当不错，但房地产市场一直是一个非常艰难的地方。人们……你知道，他们在购买新房时会翻新他们的房子。这是他们进行大量支出的时候。所以我认为这是重要的。

一部分。然后另一部分是利润率没有像以前那样增长。部分原因是，你知道，当通货膨胀真的非常高的时候，价格迅速上涨，这有助于提高利润率。但现在这种情况已经不那么多了。这意味着他们必须找到其他方法来提高利润率。

所以我认为对于一些分析师来说，我读了一份来自CFRA的报告，他们担心的是利润率。他们只是认为家得宝的利润率不足以提高其年度盈利预期，即使销售额确实超过预期。这将是关键所在。但我认为这也是这样一种情况，如果我们开始看到房地产市场回暖，那将是家得宝的绝佳环境。

这绝对对他们有利。Spotify是另一家明天发布报告的公司。该公司今年取得了巨大成功。股价上涨超过100%。为什么华尔街如此乐观，我们应该对盈利有什么预期？我的意思是，Spotify一直在赚钱。我的意思是，如果你想谈论利润率，你知道，这是一家今年营收将达到43亿美元的公司。这比36亿美元有所增长。

但其盈利预计将从每股0.35美元跃升至每股1.81美元。这只是他们带回家的钱的大幅增加。部分原因是他们提高了价格。

诸如此类。由于这个原因，股价表现非常好。同样，当一只股票像Spotify一样上涨这么多时，你必须小心，因为可能已经将过多的预期融入股价中，当盈利公布时，该公司很难兑现承诺。我认为这是那里的关键所在。

我读了Evercore的报告。他们认为华尔街实际上正确地预测了第三季度的数字，但他们担心第四季度。他们认为Spotify将无法提高其第四季度的预期。这对他们来说可能是一个问题。

对于股票来说。但你看看这个东西，它就像一辆火车，它正在直奔正确的方向，这正是从技术角度来看所期望看到的。看看它能否兑现承诺以及数字将非常有趣。目前，怀疑论者似乎是因为图表表现。所以这是

接下来我想谈谈思科。该公司将在周三发布报告。正如你今天早上对我提到的那样，思科尚未收回其互联网泡沫时代的最高点。我想知道这是否是对今天英伟达和其他高飞股的警告，还是仅仅是思科的事情？是的，我的意思是，这是一个有趣的问题，因为我认为

特别是对于英伟达来说，看跌论点一直是它将成为思科，你知道，一旦每个人都赶上……思科是20世纪90年代提供许多硬件来使互联网运行的公司，它是一只令人难以置信的股票，然后泡沫在2000年破裂，正如你所说，思科从未回到之前的最高点

我认为对英伟达的警告是，你需要做的不仅仅是供应芯片。或者你最好在这些芯片方面领先于其他人。否则，如果这成为泡沫，你可能会遇到同样的命运。但我认为对于思科来说，有趣的是，该股正在缓慢地回到之前的最高点。目前，它的交易价格约为……

哦，是58.63美元。之前的最高点在每股80美元左右。

但它正在缓慢地回到这些水平。我认为这是有充分理由的。它肯定受益于人工智能，因为其产品正在被用于人工智能。它实际上可能会从网络安全中受益，因为随着这种交易可能开始获得更多关注，鉴于所有存在的威胁。

而这些盈利，有趣的是，摩根大通在盈利公布之前决定上调该股评级，我认为这总是相当大胆的做法。我们总是非常谨慎地谈论。是的，我的意思是，在新闻编辑室里，我们总是非常谨慎地讨论我们是否想在盈利公布之前进行选择，因为它可能会朝一个方向或另一个方向发展。如果你做对了，那将是很棒的。如果你做错了，那将非常糟糕。他们的情况与其说是关于本季度，不如说是他们认为

人工智能将推动对其产品的大量需求，并且该股仍有一些估值上涨的空间。你实际上可以看到它可能回到之前的80美元。这可能需要一段时间，但这在盈利公布之前是一个有趣的举动。

我会说的。我们将关注这一点。让我们谈谈迪士尼。它将在周四发布报告，今年迪士尼的情况看起来略有好转，但最大的问题仍然是寻找鲍勃·艾格的继任者担任首席执行官。你能告诉我们关于这次搜索以及该公司业务的情况吗？

当然。我的意思是，迪士尼有趣的地方在于，你知道，我们选择了它，我认为是在2020年10月，我想说是2022年这个时候，还是……不，我想是2023年。没错。

2023年。它经历了大幅上涨，然后回落。我认为迪士尼目前正在做的是重新校准。它在……它在其电影和电视节目上的支出太多了。我的意思是，电视剧的预算超过1亿美元，电影的预算远超过2亿美元。在这种支出规模下，很难获得投资回报。

与此同时，今年的主题公园表现较弱，仅仅是因为人们……消费者受到更高价格的压力，他们更多地将支出用于生活必需品，以及诸如去迪士尼世界或迪斯尼乐园之类的活动，尽管我今年夏天第一次带我的孩子们去了迪斯尼乐园。他们很喜欢。

我的妻子也是，这让我很惊讶。不足为奇。但我认为这就是我们在这里看到的情况，我们现在有摩根士丹利前首席执行官吉姆·戈尔曼担任搜索委员会的主席，他实际上正在领导寻找艾格继任者的工作。我认为你会看到一家公司也在减少支出，并正在考虑效率，如何获得其

在其电影和Disney Plus等方面的投资回报。所以我们经历了这种回调。它没有回到我们推荐该股的水平，但在再次上涨之前确实回落了不少。但我认为该股在这里看起来相当不错。如果盈利能够开始兑现并显示出它们正在变得更高效，我认为还有很大的上涨空间。

这对迪士尼来说将是一个巨大的转变。最后，让我们来看看Talon Energy。在政府否决该公司与亚马逊达成的核电协议后，该股下跌，尽管如此，Talon股价在过去12个月中上涨了超过200%。Talon发生了什么事？问题是什么？接下来会发生什么？

当然。我想说Talon实际上已经弥补了该公告带来的所有损失。发生的事情是，Talon与亚马逊达成了一项协议，它将提供一定数量的电力，并且将是离网的。我认为这就是引起FERC注意的地方。他们不希望所有这些能源绕过电网，因为他们认为这会对消费者产生负面影响。

然而，Talon发生的事情是，你可以达到的瓦数有一个限制，而亚马逊将使用那么多。他们表示将坚持这项协议。只是必须能够超过这个水平。所以Talon已经反弹了。该股上涨了

223%，我认为，今年迄今为止应该是这个数字。在过去三个月中，它上涨了67%。这有原因。他们的销售额同比实际上并没有大幅增长，5.22亿美元对5.16亿美元，但他们实际上预计现在将盈利，每股0.26美元。

在去年同期亏损1.30美元之后。但FERC的这一决定，这一监管决定，确实对一些推动其他股票上涨的此类交易提出了质疑，包括Constellation Energy。

Constellation实际上并没有弥补其损失，部分原因是这些交易是该股票论点中更大的组成部分。人们仍然认为将会有诉讼，并将会有诸如此类的事情来试图确定这一切将如何发展，因为这里确实存在一种新型的监管未来。

我对所有这些股票的最大担忧是它们今年上涨了多少。有一家公司BWS Financial实际上取消了对Talon Energy的报道。我认为是上周。他们基本上退出了，他们说，听着，我们在年初推荐购买这只股票。我们说它被低估了，华尔街没有人报道它。

现在股价飙升。人们开始报道它。他们只是说，你知道吗，我们不需要这样做。我们不再需要报道它了。他们撤回了他们的评级，然后离开了。我认为对于这些股票来说，你知道，它们已经因为发生的事情而变得有点被夸大了。所以你确实必须小心它们。我认为它们特别容易波动，特别是对于Constellation，我们必须看看监管环境将如何发展，以及是否允许这些交易继续进行。

《巴伦周刊》资深执行主编劳伦·R·鲁布林和副主编本·莱维森与美国银行首席投资办公室董事总经理兼市场策略主管乔·昆兰讨论了金融市场、行业部门和个股的前景。 </context> <raw_text>0 人们是否认为随着政府更迭会有所改变，或者现在判断还为时过早？我认为现在判断还为时过早。你知道，我认为人们的担忧，我不知道是否有人做过这样的比较，但就像记得股票交易所的共同选址一样，当时有很多关于共同选址的人在交易中获得了更好价格的讨论。我认为这种情况下的担忧是，如果他们共同选址

公司正在获取能源而无需通过电网获取，这对其他人会有什么影响？特别是如果他们支付更高的价格，发电机或公用事业公司是否更愿意将其发送给亚马逊，而不是将其发送给其他所有需要的人，你知道，

那些需要它的人，所有普通人。所以我认为这是一个新的领域，随着这种需求和能源的到来，它确实需要认真思考。我认为这就是正在发生的事情。我怀疑这不会取决于政府，而是取决于政府是谁。但只是想想这将如何影响我们在美国买卖能源的方式？

随着能源需求的增长，未来几年将会有很多关于这方面的思考，我们肯定会对此进行报道。谢谢，本。在我们转向听众提问之前，我想在节目结束前回到乔这里，并问你，乔，你之前关于市场和美国实力的评论是如何融入你对投资组合构建的想法的。你上周告诉我你

你喜欢硬实力、硬资产和安全帽。我想这可以转化为特定的行业和投资类型。你能告诉我们更多关于这方面的信息吗？

当然。我的意思是，劳伦，想想看。我的意思是，现在，鉴于世界各地所有这些地缘政治热点，全球国防支出不到全球GDP的3%。对于我们所生活的这个世界来说，这太低了。所以我们喜欢国防，但不仅仅是美国公司，看看欧洲，看看日本，这些国防领导者中的一些。你知道，如果唐纳德·特朗普想

通过说你必须支付更多费用来激怒我们的盟友，我看到欧洲和日本的国防支出增长速度比美国本身要快得多，我们喜欢无人机，无人机战争，硅谷正在参与其中，科技公司，这也是另一种策略，然后是乌克兰，假设明年出于某种奇迹般的原因停火

那将是伟大的，但我们仍然需要再花五年时间来补充我们在过去两三年中消耗掉的弹药储备。还有一件事我们也在关注，硬资产。我们可能是2025年，明年的一件大事可能是重建乌克兰，如果停火或和平有任何进展的话。所以我们喜欢硬资产，也喜欢基础设施。安全帽。

是的，这是关于在美国建设电网。我们的电网需要升级。它甚至不是20世纪的，更不用说21世纪的了。所以我们有很多工作要做，很多钱要花。正如我所说，私营部门正在腾飞。我的意思是，这很了不起，科技公司现在正成为公用事业公司或输电和配电线路的驱动者。他们没有等待。所以那里有很多机会。

好的。我想问你一下房地产。我们上周也谈到了房地产。你对此有什么想法？我认为，选举后，我对很多商业房地产将在2025年、2026年被转移变得更有信心。动物精神回来了。资本成本正在下降，尽管在曲线的不同部分下降速度缓慢。但是，你知道，我们看到……

我将在选举中学习，更多法律和秩序，更多城市认真对待，你知道，与需要帮助的人一起工作，在我们的街道上，有点，你知道，把他们带到避难所，而不是在办公楼前。我认为这将是极其积极的，因为我交谈过的许多商业房地产人士说，这与资本成本无关。这是关于法律和秩序。

因此，如果我们能够解决清理城市这一社会方面的努力，我认为这将释放商业房地产的更多机会。所以我们喜欢房地产投资信托基金。我认为那里有上涨空间。我想在我们转向听众提问之前问你，我们已经谈到了美国，但你是否看到国际市场有很大的上涨空间？如果是这样，哪些市场看起来最吸引你？

我认为国际上最大的上涨空间将是国防支出，欧洲的国防支出，欧洲国防工业，日本，澳大利亚。奢侈品牌将会回归。你知道，由于中国市场的失望，它们在这里受到了打击，被低估了一点。但请记住，奢侈品牌，在美国也有消费者，

以及欧洲，日本。所以除了中国之外，还有其他地方可以购买奢侈品。所以我认为墨西哥，如果墨西哥能够与新政府合作，那里也有很大的上涨空间，无论是水泥，还是消费支出，一些中间部件和组件制造商。所以我认为墨西哥，这是他们千载难逢的机会，可以彻底巩固到我们的工业基础中

并使其为墨西哥市场整体服务。好的。我想听一些听众的问题，我们将从拉里关于黄金市场的问题开始。不过，公平地说，许多人在这次电话会议上都问到了黄金。拉里问，你认为普通投资组合中应该投资多少百分比的黄金和黄金股票？

这是一个很好的问题，拉里。我想把它扩展一下，只说贵金属，我们在我们的系统中看到了很多。我想说2%、3%、4%、5%。我们有些人是10%，但这使用了更广泛的范围，铀，白银，更广泛，包括农产品。那里有一些黄金狂热者。我明白了。央行有很多需求，但对我来说，

我认为我不认为我会超过5%，5%到10%将是一个不错的点，因为你可以通过固定收益、股票、股息支付者和信贷市场的其他部分以及私人市场获得良好的回报。好的。足够了。正如我所说，对此有很多兴趣。我们收到了本的一个问题，不是我们的本，而是另一个，投资者应该如何为潜在的通货膨胀影响做好准备？如果特朗普总统继续对进口商品提高关税，对此有什么想法？呃，

是的，我的意思是，它回到了硬资产，你知道，黄金和其他，你知道，贵金属和矿物。我会把目光投向更多的小盘股，作为一种对冲和躲藏的地方。我也在寻找股息支付者，以给你那种，你知道，给你那种

稳定的收入流。然后对我来说，我们将留在那个领域。然后我仍然喜欢银行。因此，通货膨胀预期无疑已经上升。我们不认为会，但不要高估它。不要那样。我认为它将被限制在5%到5.25%，10年期收益率，市场本身将回落。但是

我不会全力押注通货膨胀，但会采取这些对冲措施。你怎么看？这不是听众的问题，而是我的问题。你认为通货膨胀的任何潜在上升对美联储意味着什么？美联储将如何应对？是的，劳伦，我认为这是明年最大的已知未知数之一，因为通货膨胀

我们已经从美联储获得了两次降息，我们预计市场明年还会降息四次，我们的团队正在寻找。这可能会被搁置，或者被推迟，或者不会完全实现。所以我认为这是市场中没有完全被忽略的东西。我认为本会同意我的观点，或者我想听听本的评论，但我认为这是一个，你知道，这是我们正在非常仔细地观察的一个问题，因为我们可能需要调整预期，呃，

不仅是宏观层面，而且是在各种资产和部门的表面之下。是的，我同意。好吧，本，你的名字被提到了。你怎么看？

不，这是我们已经开始看到一些可能预兆的事情之一。如果经济像看起来那样强劲，而通货膨胀下降的速度没有人们想象的那么快，那么我认为美联储将不得不按兵不动。我还认为，如果增长强劲，市场也能承受。我的意思是，记住今年年初，每个人都预计会降息七次，而

你知道，我们已经降息两次了，市场表现得比预期好得多。所以我认为试图关注任何一个因素并以此来解释市场能否上涨将是一个错误。如果增长像人们认为的那样强劲，我认为即使美联储的降息幅度没有预测的那么大，市场也能做得很好。

所以我们收到了马蒂·于的一个问题，我要把它交给本。不管市场长期可能如何表现，市场目前是否过度扩张？

正在接近。你知道，我认为最简单的方法就是检查RSI，这是一个相对强弱指标。它对涨势有多强给出了一个数字。当某个指标达到80时，它就被超买了。当某个指标达到20时，它就被超卖了。目前，标普500指数约为70。

所以它已经被超买了，但还没有达到我们经常关注的80的超买水平。但这绝对是一波强劲的涨势。如果之后它休息几天，我认为没有人会感到惊讶。然而，从历史上看，有一些事情。我喜欢的一个数字是，当你在11月8日之前经历了20%或更多的涨势时，

在一年中，股市几乎总是会在余下时间继续上涨。我相信，在将近20次中，只有两次市场在余下时间下跌。而这些下跌的幅度大约为1%到1.5%，而涨幅几乎总是上涨。而涨幅在今年最后几周可能在1.5%到5%或6%之间。

所以我认为，寻找一个暂停，但我并不确定我们是否处于一个严重的超买状态。正如他们所说，趋势是你的朋友。所以我想再次转向乔，换个话题谈谈国债。我们收到了彼得关于10年期国债六个月展望的问题。乔，对此有什么想法？

我的意思是，这是一个很好的问题，因为我们已经，你知道，花了很多时间向客户解释，比如美联储降低联邦基金利率。为什么利率会回升？本也谈到了这一点，你知道，比预期更好的增长，特朗普总统政策的通货膨胀方面。

所以，我的意思是，我们的团队正在寻找这个范围内的国债，比如说4.50美元，4.75美元，可能会涨一点。这取决于我们稍后得到的CPI数据，以及就业数据。但我认为我们正在将资本成本标准化在4%到5%之间。

这是一个不错的10年期，10年期收益率。它正在标准化。它可以促进增长。你仍然可以在固定收益市场获得回报，而以前在零利率的情况下你无法获得回报。你可以帮助重新平衡并真正地进行投资组合构建。这样更好。所以我认为，10年期收益率可能会进一步回升，但我认为我们不会突破5%。

好的。这令人鼓舞。我们收到了比尔关于美国银行对2025年标普500指数收益的预测是什么的问题。你能脱口而出吗？你知道，我不能。我的同事萨维塔，她负责做出这个预测，正在制定她的数字。所以这将是……我冒昧猜测一下，它将普遍高于我们现在的位置。但是，你知道，只是……

记住，回到1945年，标普复合年平均总回报率超过11%。看看长期。标普500指数是那里最伟大的财富创造机器之一。拥有它，不要试图预测时机，只是融入其中，并拥有这种理念。很好的建议。我们收到了TJ Master关于纳斯达克100指数与标普500指数未来回报的问题。你对此有什么想法？好吧，

好吧，我有点像本说的那样，绝对需要暂停一下。我认为纳斯达克指数今年上涨了近30%。所以这并不意味着我们不能再有一年好年景。而且，你知道，那里的一个大问题是，所有这些人工智能基础设施的建设，

这将带来什么，你知道，这将支持盈利预期，并扩展到市场的其他部分吗？我认为答案是肯定的，但这将是断断续续的。它不会是线性的。会有回调。会有失望。但我认为人工智能基础设施是真实的，但它还没有影响到实体经济。它不仅支持建设者和推动者，也支持使用者。嗯哼。

好的。我们将以李的问题结束，他说，乔，从你多年评估证券市场以来，你学到了哪些两三条重要的教训？我也很好奇你的答案。很好的问题。参与市场。不要试图预测时机。我一直看到这种情况。就像，

我现在正在与我们的客户讨论这个问题，关于超过6万亿美元的资金停留在货币市场中。我们将等待回调。不。所以要参与并留在市场中。这是第一点。第二点，我对美国非常乐观，因为我确实周游世界。我研究其他经济体。而我们在创新、创业方面的冒险精神是惊人的。

首屈一指。没有哪个经济体在冒险和推动增长、开拓新领域方面拥有我们这样的基因。所以要长期持有美国资产。然后第三点是，你知道，要小心你支付的价格，你知道，投资的成本。要聪明地对待投资成本。好的。很好的问题和很好的答案。因此，我们要结束这次通话了。但是乔，我要感谢你今天加入我们。这很有趣。感谢你们的邀请。

荣幸之至。本，感谢你像往常一样加入我们。谢谢劳伦。下周在《巴伦周刊》直播节目中，本和我将与Hennessy Funds的首席投资官兼投资组合经理瑞安·凯利进行对话。感谢各位听众今天的收听，我们也希望你们能加入那次对话。下周再见，在此之前，祝大家一切顺利，度过美好的一周。本期节目由OutSystems赞助播出，OutSystems是面向企业的AI驱动型应用程序生成平台。

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