Talking Markets with RBC's Michael Reid
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《巴伦周刊》资深执行主编劳伦·鲁布林、副主编本·莱维森和加拿大皇家银行资本市场美国高级经济学家迈克尔·里德讨论了金融市场、行业部门和个股的前景。 了解更多关于您的广告选择的信息。访问megaphone.fm/adchoices</context> <raw_text>0 立即使用PGM主动型ETF解锁未来的潜力。我们的ETF解决方案满足投资者不断变化的需求，利用150年的主动投资经验和跨资产类别的深厚机构知识。凭借超过50种低成本ETF的多元化产品，我们帮助投资者应对当今不断变化的市场并为未来做好准备。PGM。我们的投资塑造着今天的明天。

访问pgm.com/ETFs。这里是《巴伦周刊》直播。每周，我们都会为您带来来自我们新闻编辑室的现场对话，内容是关于目前正在推动市场变化的因素。在这个播客中，我们将带您深入了解这些对话、故事、想法和值得关注的股票，以便您可以更明智地投资。现在，让我们拨入。

大家好，欢迎收听《巴伦周刊》直播，我们的每周网络直播和播客。感谢您今天加入我们，了解更多关于市场、经济和新闻中股票的信息。我刚结束为期两周的假期，像往常一样，我觉得一切都变了，又什么都没变。当您不在的时候，您可能也会有这种感觉，我们将看看我们的嘉宾对此有何看法。

说到嘉宾，我想欢迎《巴伦周刊》副主编本·莱维森和加拿大皇家银行资本市场美国高级经济学家迈克尔·里德。现在正是获得经济最新情况的好时机，我和本都渴望听到迈克尔的意见。

就这样，欢迎迈克尔和本，让我们开始吧。感谢你们今天加入我。谢谢，劳伦。感谢邀请我。很好。迈克尔，我们喜欢先从外部嘉宾开始，我们有一些关于经济的问题。我认为我们可以先从您对今年和明年的经济展望做一个广泛的概述，然后我们可以深入探讨劳动力市场、关税、通货膨胀以及所有构成其基础的细节。

所以，请您给我们一个关于GDP的大局观。是什么在推动经济增长？什么可能不会推动经济增长，以及您认为情况将如何发展？当然。现在，游戏的名字就是不确定性。不幸的是，这确实一直在驱动我们的展望，无论是由于修正还是我们如今对世界的思考方式。

现在，值得注意的是，我们确实看到美国经济的增长低于趋势。我们在第一季度看到了这一点，我们预计这种趋势将在2025年全年持续下去。我们预计今年GDP增长约为1.5%。这确实低于我们历史上看到的典型2%的增长趋势。

不幸的是，2026年的情况也好不到哪里去。所以，你知道，也就是说我们没有预测经济衰退，但我们预计这种低于趋势的增长将持续下去。

一个重要的原因是消费者。我们认为，更高的物价将对消费者支出构成影响。这是美国GDP增长的最大组成部分。消费者约占经济增长的三分之二。因此，如果您看到消费者支出出现回调，这确实会开始影响整体经济增长。

然后，当您加上诸如贸易不确定性等因素时，这可能会影响贸易逆差，正如我们在过去几个季度甚至几个月所看到的那样，贸易逆差一直非常不稳定。

然后，我们还对政府支出存在不确定性，无论是来自Doge的削减，还是目前正在参议院审议的当前预算中提出的某些削减。所有这些都对我们之前提出的基准预测构成了一些阻力，我认为，尤其是在爆发贸易战之后。

然而，如今在华尔街很难找到经济衰退预测。是的。再说一次，我认为关键在于美国消费者。而真正有趣的是，消费者群体中有一大部分表现得相当好。我的意思是，这是我们一直在谈论的K型经济中的高收入人群。但是，当您考虑谁在推动增长，谁现在在经济中花钱时，

是高收入家庭，他们已经挺过了通货膨胀的影响。他们不像低收入家庭那样感受到通货膨胀的压力。因此，这尤其对服务支出（这对美国经济非常重要）来说是一种顺风。此外，您还必须关注股市。它一定在推动巨大的财富效应，这有助于这些人。

绝对正确。这就是您提到的财富效应。这是来自非劳动来源的收入。我们一直在关注这一点。所以一个典型的例子是

在BEA发布的最新个人收入支出报告中，收益增长的最大驱动力之一来自社会保障收入。这确实与我们一直在讨论的人口统计故事有关。我们看到创纪录数量的退休人员。我们正处于婴儿潮一代退休的高峰期。因此，现在有很多人都进入人生的这个阶段，他们的储蓄率将

接近于零，他们将大量支出，无论是来自社会保障收入还是投资组合收入，无论是他们的401k，还是他们从持有的股票中获得的股息收入，还是从债券市场获得的收益，在这个环境中，收益率一直保持相当高。

继续，本。是的，我只是想知道一些事情。我想知道的是，就GDP而言，数据中也可能存在更多波动。我知道我们第一季度表现不佳。我正在查看亚特兰大联储的GDP数据，该数据显示第二季度的增长率约为3.8%。我只是想知道，这是否是这种环境下未来经济数据的特征？

是的。这很大一部分原因是我之前提到的贸易故事。我们在第一季度看到了贸易活动的巨大提前，这是由于所有宣布的关税造成的。因此，如果您考虑一下这在GDP贡献方面的计算方式，我们在第一季度看到的进口量激增，这会减少名义GDP增长。这就是为什么我们得到略微负数的原因。

如果您查看最终对国内购买者的销售额，它更符合传统标准。我认为它略低于2%。但展望未来，当我们考虑将在第二季度看到什么时，我们预计贸易活动将真正放缓。事实上，最新的数据显示，贸易逆差已经大大缩小。

而且，在其他条件相同的情况下，这将相对于第一季度有所增加。然后，您再加上消费者支出保持强劲以及我们看到的库存积压，当您看到库存增加时，这也会增加GDP增长。

所以我想回到上周，谈谈周五的就业市场报告，当然，这会影响消费者的健康状况以及我们一直在讨论的一切。当我们回顾它时，非农就业人数增加了13.9万。这是一个不错的结果。它高于预期。失业率稳定在4.2%。

然而，正如您在最近的一份报告中指出的那样，劳动参与率下降了。它实际上从62.6%下降到62.4%，这似乎微不足道，但并非如此。所以，迈克尔，你能为我们解释所有这些数据，并告诉我们这意味着什么以及它对未来就业市场有何暗示吗？当然。而且，你知道，对我们来说，我们预计会有一个高于预期值的印记率。

这部分原因仅仅源于我们在劳动力市场中看到的一些潜在势头，主要来自医疗保健领域。在过去三年多的时间里，医疗保健行业的招聘一直是美国劳动力市场的支柱。这部分故事与为什么劳动参与率如此低有关。这是人口老龄化，我之前提到的那个人口统计故事。

现在发生的事情是，婴儿潮一代正处于退休高峰期。人们正在创纪录地退休。我们今年可能会看到大约170万退休人员。当您考虑这对劳动力市场的影响时，它会以两种方式对其有利。首先，它会创造对某些服务的需求，无论您是在考虑

某种金融服务、法律服务，还是所有与人生后期相关的服务，但更重要的是医疗保健服务。这再次是增长的主要驱动力。在过去几年中，它约占薪资增长的一半。所以这是我们不希望放缓的一件事。它不是周期性驱动的。这是一个结构性力量。你让我觉得人口统计是命运。

我们碰巧正处于这种高峰时期。在我的职业生涯中，我开始谈论这个问题。当您考虑20年前我们的处境时，那是一件您有所了解的事情，但它并没有真正影响数据。现在我们真的开始看到它有意义地出现。所以您提到了劳动参与率下降。这是一个重要的概念。我认为这是没有被广泛谈论的一个概念。但这种方式有助于经济发展，

当有人离开劳动力市场时，这会使劳动参与率下降。再说一次，我们看到创纪录数量的退休人员。它还会创造就业机会，我们称之为替代需求。这是一个非常重要的概念，因为当您考虑替代需求及其代表的含义时，当您考虑薪资报告时，

当有人离开，然后有人来代替那个退休的工人时，净影响为零。因此，这不会在就业报告中显示为薪资增长，但它确实有助于保持失业率低位。因此，展望未来，我们一直在的这个范围，无论是10万到20万，在我们看来，这足以帮助在可预见的未来将失业率保持在4%左右。

然而，您还写道，您认为该比率今年晚些时候可能会上升到4.5%。所以这是值得担忧的事情吗？是的。我们现在将这纳入我们的预测的原因与流入美国的商品流量放缓有关。当您考虑我们之前讨论过的贸易战时，关税税率的提高将减缓流入美国的商品，

这意味着依赖贸易的行业将出现失业。流入美国的商品流量与运输和仓储、零售贸易、批发贸易等行业之间存在很高的相关性。由于关税的影响，这些行业可能会出现失业。所以这是一个与关税相关的现象。

是的，绝对正确。正如我们所说，当我们在上一份就业报告中写到这一点时，我们已经开始看到这种情况出现了。真正推动增长的仍然是服务业。为了很好地说明我们目前在服务领域仍然看到的需求，我们之前提到了医疗保健，但另一个表现相当好且不一定面临关税压力的行业是休闲和酒店业。

这也是一个往往会因65岁以上消费者支出而受益的行业。在那里，你知道，想想外出就餐和酒店，它们并没有真正将很多商品作为投入纳入经营成本，更多的是与工资和劳动力可用性有关。我认为你有一些像维京邮轮这样的东西。

没错。这只是我们一直在密切关注的一件事，因为，再说一次，我们认为，你知道，这个行业以及我之前提到的其他一些行业，真正反映了我们目前的势头。现在，如果情况开始在那里转变，我会更加担心更广泛的失业。但现在我们还没有看到这种情况。

好的。那么让我们谈谈本周的经济数据。我们将获得两份通货膨胀报告，周三的CPI和周四的PPI。通货膨胀率远高于美联储2%的年度目标。您认为数据会显示什么，市场将如何解读这些数据？

我们本周正在关注数据中的几件事。首先，我将谈谈生产者物价指数（PPI），因为我认为这是我们开始寻找关税压力首先显现的迹象的地方。而且，你知道，我们在前几个月获得了一份非常令人鼓舞的报告，环比下降了十分之四。我们本月预计会有所回升，但总的来说，我们还没有看到这种向上价格压力。

您现在可能会在建筑成本中看到它，因为我们对钢铁和铝征收了额外25%的关税，这也可能渗透到家用电器和其他使用金属的家用商品的投入中。但对消费者来说重要的是，我们预计CPI将是，你知道，相当温和的印记。我们预计环比增长十分之二。

而且很大程度上预计同比增速将保持平稳。也就是说，我们没有预期会有改善，但我们也没有预期它会重新加速。部分原因是，我们还没有看到企业更高的投入成本立即体现在消费者方面。所以还有一个重要的经济话题，在我们继续讨论一些公司之前。

总统一直在敦促美联储降息。你甚至可以说他一直在要求美联储主席鲍威尔降息。然而，鲍威尔领导下的美联储认为几乎没有理由改变利率，因为劳动力市场仍然不错，通货膨胀似乎有些根深蒂固。那么，您认为美联储未来的道路是什么？您认为投资者应该如何解读总统和鲍威尔之间的紧张关系？

好吧，你知道，首先，我认为重要的是要注意，美联储是独立的，而且，你知道，他们将根据他们看到的数据做出决定。也就是说，美联储已经非常清楚地表明，他们非常依赖数据。他们将考察数据的全部情况，正如鲍威尔经常说的那样。是的。他们将权衡劳动力市场的情况。

与我之前描述的通货膨胀背景下的情况。所以，你知道，对他们来说，我们确实看到了一些相互矛盾的信号，即使是最近一周，当我们看到诸如ADP报告显示增长缓慢之类的消息时。我们开始看到诸如初请失业金人数上升之类的现象，尤其是在持续申领方面。这表明目前失业的人们越来越难以找到工作。

这些因素可能是失业率将继续上升的早期信号。这是美联储关注的一个因素。与此同时，关税带来了持续的向上压力。很难确切地说这将如何发展，因为存在不确定性。我们现在正在进行所有法院裁决。我们与各个国家达成的贸易协议正在发挥作用。

但对我们来说，我认为2025年的关键结论是，当我们查看2024年美国的有效关税税率（约为2.5%）时，该有效关税税率现在已上升至13%，接近14%。因此，在其他条件相同的情况下，商品价格确实会推高。这将在今年晚些时候开始渗透到消费者物价指数中。

美联储的平衡点是，你知道，他们想保护其授权的哪一方面？我们认为这将是劳动力。我们预计美联储将在9月份开始降息，因为我们确实看到劳动力市场在那里继续疲软。因此，如果我们确实看到

裁员继续，而我们没有看到招聘回升，在我们看来，这将是美联储开始降息的条件。那将是一次重要的美联储会议。您对下周举行的6月份美联储会议有何预期？我们将获得美联储官员利率决定的点阵图更新。我们将获得他们的利率决定以及关于利率、通货膨胀、失业率和GDP预测的点阵图更新。您认为我们将了解到什么？

我们认为他们的观点不会发生太大变化。如果您查看发布的褐皮书，它通常指出经济增长正在放缓，但并没有转为负增长。因此，对他们来说，在考虑硬数据（在我们看来，这比一些现有的软情绪数据更重要）时，他们必须保持依赖数据。

这就是美联储关注的重点，而且自上次会议以来，这个故事并没有发生太大变化，他们可能会下调对GDP增长的预期，我们认为他们会略微提高失业率，但他们也可能不得不提高他们正在寻找的通货膨胀率，所以对他们来说，我们认为他们在这次6月份的会议上不会做太多事情

但他们可能会开始暗示他们关注授权的哪一方面。7月份有一次会议，然后是杰克逊霍尔，然后是9月份。所以从现在到那时有很多很多有趣的事情。闭上你的眼睛。呼气。感觉你的身体放松，放下你今天所承受的一切。

好吧，我放下了我担心我的新隐形眼镜无法及时送到这节课的担忧。我从1-800-CONTACTS免费获得了它们。哦，我的天哪，他们太快了。然后呼吸。哦，对不起。当我看到他们在我的第一笔订单上给我的折扣时，我几乎喘不过气来。哦，对不起。合十礼。今天访问1-800-CONTACTS.com，即可节省您的第一笔订单。1-800-CONTACTS。

所以我想暂时转向本，谈谈本周发布财报的一些公司。本，你知道，这并不是财报季的核心，但我们有一些有趣的

公司。我们确实有一些有趣的落后者。确实。好的。GameStop就是其中之一。该公司将于明天发布季度业绩报告。事实证明，这家电子游戏零售商现在也是一家加密货币公司。我们将了解到关于核心业务（一直很糟糕）的什么信息？我们将了解到该公司比特币战略的什么信息？

好吧，我只是惊讶我们还在谈论GameStop。我想，自从它在大流行期间真正变得疯狂以来，已经四年多了。而且，该公司实际上是两件事。它拥有游戏业务，这确实似乎是一个，零售业务似乎是一个正在融化的冰块。

你知道，本季度，他们实际上预计将获得0.08美元的利润。

嗯，这将高于12美分的亏损。嗯，但他们的销售额正在下降，预计销售额为7.5亿美元，这将低于8.82亿美元。嗯，你知道，他们将获得，他们将获得一些提振，因为我们即将推出任天堂Switch 2。所以他们会卖，这将可能在第二季度提振他们的销售额。嗯，一些

第一季度推出的游戏将使销售额下降不像其他一些季度那样糟糕。但它仍然像这家公司的希望一样，它实际上有其他东西。现在，其他东西是比特币。记住，它尝试过很多东西。它尝试过NFT。

那并没有真正奏效。所以现在它基本上是在尝试采用与MicroStrategy类似的策略，购买比特币，发行股票来购买比特币，优先股等等。我们将拭目以待。目前，它规模非常小，拥有MicroStrategy比特币持有量的约1%。

但它仍然在这些比特币上获得与MicroStrategy相似的溢价。所以，我的意思是，它并不是唯一一家尝试这种策略的公司，但他们所说的内容可能更有可能，而且他们不进行电话会议，所以我不知道我们将了解多少。但关于比特币战略的任何信息都比我认为关于业务本身的任何信息更有可能推动股价上涨。

我们生活在一个非常奇怪的时代。非常奇怪。这就是我的想法。无论如何，接下来，宠物食品公司Chewy今年的表现已经超过了大多数其他股票。在过去三个月中，它上涨了45%。在过去12个月中，它实际上上涨了100%以上。该公司将于周三发布财报，你是一位狗主人。你比我更了解这些事情。人们还能在宠物身上花多少钱？

多得多。我的意思是，正如你所说，我们是一家狗主人，我们有一些东西，你知道，我们的食物是从Chewy送来的。我们从Chewy那里获得了这些叫做Greenies的东西。它们就像，它们是狗零食，应该有助于保持它们的牙齿清洁。而且，你知道，我们可能处于他们的客户的低端，他们可能也在为他们的狗购买很多玩具和其他东西。正如你所说，这只股票的表现非常出色。在过去一年中，它上涨了一倍多。

该公司预计将实现0.33美元的利润。这将高于0.31美元。销售额预计将从约29亿美元增长到约30.8亿美元。我认为这里最大的风险是，即使预计销售额增长约7%，但股价已经上涨了这么多，以至于你必须担心预期是否过高。

因此，人们关注的一件事是活跃客户。这预计将增加约15万，使总数达到约2070万，并且他们将获得更多增长。因此，Evercore的员工认为，活跃客户的数量对于Chewy的股票表现来说是最重要的一个指标。这将是需要关注的一个指标。

我知道我儿子有一条狗，在这只动物身上的花费是没有上限的。这是我们做过的最糟糕的决定。但我也很确定这是一个非常好的决定。她是一只可爱的狗狗。让我们谈谈甲骨文。近年来，该公司经历了重大而成功的转型，成为云计算和数据分析领域的主要参与者。该公司将于周三发布财报。告诉我们，业务进展如何，我们将发现什么？

是的，我的意思是，它已经成为一个非常真实的AI参与者。当总统谈论该国的AI计划等问题时，它会被提及与一些大型AI公司一起。而且，为什么不呢？他们确实拥有所有这些业务。有

利润预计将增加，但不会太多。实际上，他们的收益预计将从1.63美元增加到1.64美元。销售额将从143亿美元增长到156亿美元。但我认为这很大程度上取决于，你知道，他们正在支出，你

在公司的AI业务上。根据高盛的预测，这将对短期利润率构成压力，但他们实际上认为这将对公司有利。他们认为这笔钱花得很值，它将导致，我们已经看到收入增长的加速，这最终将导致利润的加速。他们实际上称之为最佳理念方法。

因此，一旦收益公布，我们将看看情况如何。这只股票在过去12个月中上涨了约38%，在过去三个月中上涨了12%。有趣。好的。Adobe的情况则相反。这只股票在过去12个月中下跌了约10%。它曾经是一只非常受欢迎的股票，但现在已经不那么受欢迎了。该公司在其图形设计客户中的表现如何？当它在周四发布财报时，我们能期待什么？

这是一个非常有趣的情况。我的意思是，这是一只我们很久以前在它被抛售后挑选的股票，认为它被抛售得太多了。人们担心的是，人工智能真的会使Adobe的产品不再必要，你只需要使用人工智能代理，一些人工智能工具，它将为你完成Adobe可以完成的所有工作，而且成本要低得多。

而这还没有真正体现在数字中，而且预计也不会体现在数字中。它预计将报告4.03美元的利润。这高于3.44美元。销售额将略微下降，从53.09亿美元降至50.82亿美元。但是……

Evercore再次谈到这只股票时说，只要关于人工智能的争论持续下去，这些数字现在真的无关紧要。

因此，真正需要发生的是，他们称之为度过一个高级季度。基本上，他们需要给出，你知道，获得良好的数字，给出良好的预期，并真正试图说服投资者，在这个我们可以要求人工智能为我们做很多事情的世界中，Adobe确实有未来。

这是一个有趣的情况。是的。当该公司发布财报时，我们显然会对此进行报道。所以，迈克尔，我有一个问题要问你，然后我们将继续回答一些听众的问题。您的经济预测对股市意味着什么？我知道您不是该公司的股票策略师，但您肯定会在经济的背景下关注市场。您有什么预期？您看到了什么？您的同事们怎么说？是的，绝对正确。我们经常与我们的股票策略主管劳里·卡尔维西纳讨论这个问题。而且，你知道，她她我认为真正关注的是我之前提到的GDP增长，以及它是否会低于趋势或高于趋势。所以，虽然她最近上调了对今年市场的预期，

我认为，当您考虑到我们预计的低于2%的趋势以及市场普遍预期的情况时，它仍然相当低迷。因此，由于关税和贸易不确定性，将有一些公司会因此而遭受损失。由于消费者支出减少，将有一些公司会遭受损失。但值得注意的是，仍然有一些领域将从中受益

《巴伦周刊》资深执行主编劳伦·鲁布林、副主编本·莱维森和加拿大皇家银行资本市场美国高级经济学家迈克尔·里德讨论了金融市场、行业部门和个股的前景。 了解更多关于您的广告选择的信息。访问megaphone.fm/adchoices</context> <raw_text>0 在这个经济体中获益，再次受益于人口老龄化，这种人口结构的故事，这些都是非周期性力量。因此，您只需要考虑顺风或逆风来自何处，以及目标消费者群体是谁。这对我们来说，真的是故事中很大的一部分。让我问你，一旦你超越了这个巨大的退休泡沫，你会看到什么？

好吧，我们还有几年时间，婴儿潮一代人会很长一段时间。如果我能这么快退休，那真是太好了。但我认为，更有趣的问题是，住房市场会发生什么？因为我们谈论的是一个房屋拥有率很高的群体。通常情况下，你会看到这些家庭拥有不止一套房子，你知道，通常是一套度假屋或类似的东西。

那么，一旦这一代人去世，对这些房屋的需求将会如何？下一代会保留这些度假屋吗？或者，在退休人员集中的地区，这些房屋和地区可能会如何周转？这真的很有趣。你对这些事情有什么初步的了解吗？

还没有。现在还很难说。我想说，如果我必须做一个假设，我会说佛罗里达州将面临风险，因为，再次，你在那里有大量老年家庭的集中。当我们谈论需求错配时，这真的是一个规模问题。所以你是你

购房年龄，现在大约10到20岁的人，10年后将进入他们生活中真正购买大量房屋的阶段。如果他们想居住的地方的需求与待售房屋的地点不匹配，这可能会压低区域层面的价格。我认为这将是一个非常有趣的动态。

我们也会报道此事，但不会持续很长时间。好的。让我们来看一些听众的问题。我们收到了迪恩的一个问题，他想了解你的增长预测是否考虑了所谓的“伟大而美丽的法案”通过带来的任何积极好处。

对我们来说，现在它并没有考虑太多。我的意思是，当你想到消费者和税率时，税并没有被削减。我们只是保持目前的税率不变。因此，在我们看来，这对很多人来说并不是意外之财。当你想到某些方面时，有一些领域

关于小费税，这当然会使那些类型的工人受益。曾有人谈到削减社会保障收入的税收，这将使老年人受益。但总的来说，这些都是小群体。从宏观角度来看，这并不会改变太多。

更重要的是，我们确实看到了一些潜在的好处，最终这个比率将落在哪里还不清楚，但对我们来说，更重要的是公司税率，以及我们现在对世界是如何思考的。你如何在拟议的变更背景下考虑它？是的，当然。所以我们真的在考虑较低的公司税率可能做什么，有点像

关于关税正在发生的事情。如果你考虑一下公司及其吸收我们已经看到的某些价格上涨的能力，这在公司电话会议和我们查看的许多调查中都被大量讨论。人们担心的是，企业面临的更高的价格压力将不得不转嫁给消费者。

如果你看到公司税率降低，这确实给了企业机会来吸收由于关税导致的更高价格的影响。好的。国会正在发生有趣的情况。我们收到了史蒂文的一个问题，他想了解美元指数今年下降7%对今年和明年的CPI意味着什么。对此有什么想法吗？

当然。我的意思是，在其他条件相同的情况下，它可以在短期内使国内制造商受益。但是，当你想到消费者时，当你用价值较低的美元购买海外商品时，这将对消费者物价指数造成上行压力。那么，这将如何发挥作用，再次，有点像

那些进口商品的企业，他们是否有能力吸收美元的贬值，如果他们使用任何类型的对冲技术来……

承担这一点。但如果不是，如果他们处于只是以较低的成本或较低的美元进口商品的地方，在某种程度上，有人必须为此买单。现在在这种环境下，通常情况下，消费者已经为此买单了。好的，当然。我们收到了彼得关于赤字的问题。

这是一个多部分的问题。规模巨大且不断增长的失控赤字何时会影响股市？它将如何表现出来，或者它是否会影响股市？

是的，这是一个难题。我认为这是过去几年中受到广泛关注的一个问题，当然是从COVID开始的。所以，我认为需要注意的是，看看CBO发布了什么。也就是说，赤字本身并不一定在恶化，但它也没有好转。那么，市场现在是如何消化这一点的呢？

对此有一些来回讨论。这是可持续的吗？长期来看不是。短期来看是可持续的吗？是的。短期内可能会发生一些事情。例如，如果美联储开始降息，这通常会对赤字产生积极影响。然而，从长远来看，当你想到

正在进行的借贷金额，我认为在某些时候你确实必须考虑这条道路，并继续寻找改进的方法。我应该说，这不是一个在一两年内开始或结束的过程。这是一个需要现在开始并在数年内努力完成的过程。我要说的是，赤字最困难的部分是考虑权利支出。

这实际上是指社会保障、医疗保险和医疗补助等方面，这些方面现在正受到人口因素的影响。因此，现在改变这种轨迹将非常困难。当你早些时候在电话中谈到社会保障领取者的大量支出以及这如何成为消费者经济的燃料时，我就在考虑这个问题。

所以它确实指出了为什么触碰这些事情如此困难的原因。对。其次，你知道，当通货膨胀率很高时，需要考虑的一件事是许多受益者将获得生活成本调整。

因此，当我们所说的COLA为3%、4%时，这只会给该特定系统带来更大的压力。对。就像利率上升一样，增加了偿还债务利息的压力。没错。

好的。我必须问本一个问题。我们有很多问题。你真的不需要，劳伦，但如果你想问，也没关系。是的，我需要。这与股票有关，但我们收到了很多关于能源市场和能源股票的问题。我想知道你是否可以就那里的前景给我们一些你的看法。

这真的取决于油价。我的意思是，真正让情况变得艰难的是，你知道，石油一直很疲软，欧佩克增产并没有帮助，这将真正迫使石油公司。

就他们想要在美国钻探多少做出一些艰难的选择等等。但现在，该行业，我的意思是，它看起来并不昂贵，我认为这很好。但我们有一篇由阿维·萨尔兹曼撰写的文章，提出了40美元一桶油的可能性。我认为不需要说，这对股票来说将是可怕的。所以我认为

好消息是，你目前看到很多坏消息都反映在能源股的价格中。但它仍然有待观察情况会变得多么糟糕。总有一些事情可能导致油价上涨。你知道，如果中东再次发生冲突或类似的事情。但就目前而言，它看起来只是一个难以投资的行业。

当然，40美元的油价对通货膨胀来说将是非常好的。是的，这对消费者来说将是件好事，他们可能会在汽油上花费更少，并且有更多钱花在其他事情上。对。但这将预示着经济中的其他问题。是的，会的。好的。回到迈克尔。我们收到了史蒂文提出的另一个问题。如果特朗普总统很快任命一位新的美联储主席，而杰罗姆·鲍威尔仍在任……

鉴于总统与美联储之间的争议，相当多的人认为这种情况可能会发生。如果这个人变得更直言不讳，是否应该关注新的美联储主席？投资者应该如何在这里找到平衡点？

好吧，我们想明确一点。总统不能解雇鲍威尔主席。所以现在我们来看看他的主席任期结束后会发生什么。我认为一件有趣的事情是鲍威尔决定留在董事会，因为他确实还有更多时间可以行使权力并留在董事会。

当你想到FOMC时，这实际上是一个集体决策。并不是只有主席才能做出关于利率的这些决定。因此，委员会本身以及许多发布的估计都反映了更广泛的群体。我认为这就是你明年需要关注的事情。

主席，我认为有趣的是，特朗普总统可能已经在考虑

那些在董事会中的人，你想看看他们现在是否已经在董事会中，他们是否来自其他领域，无论是银行还是学术界，并了解他们的背景以及对他们来说什么最重要。通常情况下，你可以回顾研究或其他类型的公开评论，以了解他们是否可能更同情通货膨胀或劳动力。说得对。

好的，我们将以李提出的一个问题结束，他想了解，10年期国债利率是否应该是政策制定者的关注重点？换句话说，他写道，10年期国债利率与美国经济的年度表现有多大相关性？

我们确实认为，当你关注10年期或更长期债券时，曲线长端尤其对住房市场很重要。这是一个领域，你知道，它已经冻结了相当长一段时间。在我们看到它从这种冻结中取得有意义的进展之前，我们只是没有看到它会发生什么。

因此，这是我们关注的一个关键领域。当你确实考虑收益率曲线长端时，当你考虑基础设施投资等大型项目时，它对大型项目的影响更大，当你谈论五年、十年后不会贷出的贷款时，它在那里有更大的意义。

好的。不幸的是，我们已经到了时间。我觉得今天的电话会议非常快。我转过身来，已经是12点40分了。

所以，迈克尔，非常感谢你与我们分享你的见解。也感谢本的分享。我想感谢我们的听众。今天的问题很棒。感谢收听。本和我下周将回来讨论市场、FOMC会议、经济以及更多内容。请关注注册页面，了解下周客人的新闻。再次感谢大家。保重，祝大家一周愉快。