Retirement Catch-Up, IPO Heat Check, and the Market Effects of Index Funds
27:00 Share

杰克在巴伦周刊同事伊丽莎白·奥布莱恩的帮助下回答听众的问题。 了解更多关于您的广告选择的信息。访问megaphone.fm/adchoices</context> <raw_text>0 这是一期非常特别的听众提问节目。我知道你在想什么。

有什么特别之处？这期听众提问节目与其他节目有何不同？你知道吗？你把我问住了，它一点也不特别。但这并不意味着它不好，对吧？我是杰克·豪伊，这是巴伦街智播客。

和我一起的还有我们的音频制作人阿莱克西斯·摩尔。嗨，阿莱克西斯。嗨，杰克。有哪些主题？给我们介绍一下我们接下来将要听到的主题。是的，我们有一些非常好的主题。我们将讨论被动投资及其对市场的影响。

我们将讨论如何弥补你的退休基金。你知道，也许你开始得有点晚。晚开始。我们将听到我们来自巴伦周刊的朋友伊丽莎白·奥布莱恩的意见，她是我们内部的退休专家。是的。

总是很高兴听到伊丽莎白的意见。还有什么？FICO，我们最喜欢的主题。FICO。哦，对了。我将进入忏悔室。是的，你必须为我们在发布这期节目后不久发生的事情负责，那就是股票大幅下跌。因为我谈到了FICO，然后受到了攻击。好的，我们会谈到它。好的，让我们从关于被动投资的问题开始吧。

嗨，杰克。我叫朱利安，我来自奥地利的维也纳。我有一个关于被动投资和主动投资之间对比的问题。

被动投资似乎一直在增长。它越来越受欢迎，显然，在过去几年中，被动投资的资金份额已暴涨。我想知道这是否会对资本市场的运作产生任何影响，特别是是否会产生任何负面影响。谢谢，来自奥地利的朱利安。我非常喜欢这个问题。

所有这些资金流入被动型基金。在美国，它们的业绩远好于主动型基金。如果你是一位大型股基金经理，在美国，我认为在过去几十年里，你过得很艰难。我认为标普500指数很难被超越。这反映在数据中。那里绝大多数基金经理的表现都低于预期。

朱利安，我同意你的观点，如果如此多的资金流入被动投资，以至于我们不再有主动交易者来发现价格，会发生什么？请记住，股票市场有效地将信息纳入价格的整个理论，取决于是否存在寻找廉价货的人。他们根据新的传入信息买卖股票。

这里有一个悖论，以两位在1980年提出这一想法的研究人员的名字命名。它被称为格罗斯曼-斯蒂格利茨悖论。它指出，完全有效的市场是不可能的。如果市场完全反映了所有可用信息，那么根据新信息进行交易就不会有获利动机。那么你一开始怎么能拥有有效的市场呢？

这是一个深刻的思考者，但我最感兴趣的是所有这些指数化的现实世界中的实际后果。正如孩子们所说，这看起来有点“可疑”或“令人怀疑”。美国股市的估值已经高于平均水平这么久了，我开始怀疑，“什么是平均水平？”有一段时间我们说这是因为利率太低了。它们现在并不那么低了。是的，我知道在美国，我们拥有大量快速增长的科技公司。

所以这解释了一部分原因，但我只是想知道指数化是否也起到了作用。市场在这些科技公司中非常集中。会不会所有这些资金盲目流入标普500指数基金，导致顶级公司的价格更高？对此我没有明确的答案。

但我可以告诉你一篇关于这个主题的获奖学术论文。这是一篇2024年的论文，题为《被动投资与大型公司的兴起》。它获得了瑞士金融研究所的杰出论文奖。这篇论文是由加州大学欧文分校的刘张和她的两位同事撰写的。

这篇论文指出，在1993年至2021年之间，被动型基金的资产从230亿美元增至8.4万亿美元。这意味着它们从不到美国股市0.5%的份额增长到16%。这是一个巨大的增长。根据晨星的数据，被动型基金在2023年底的资产超过了主动型基金。

我将向你朗读一段总结这篇论文的摘要。

我们研究了被动投资如何影响资产价格。流入被动型基金的资金不成比例地提高了经济中最大公司，尤其是市场高估的那些大型公司的股价。即使资金完全是由于投资者从主动投资转向被动投资造成的，这些影响也足以导致整体市场上涨。

我们的结果之所以出现，是因为资金流动为大型公司创造了特质波动性，这使得投资者不愿纠正资金流动对价格的影响。与我们的理论一致，标普500指数中最大的公司在流入该指数后经历了最高的回报和波动性增加。

如果你想自己阅读这篇论文，可以在网上免费查阅。只需搜索“被动投资与大型公司的兴起”即可。学术论文的写作方式并不总是对所有投资者都非常容易理解。如果你想找到一篇关于这篇论文及其研究结果的更具新闻性的文章，可以在加州大学欧文分校的网站上找到一篇，标题为《被动投资的主导地位及其对金融市场的影响》。

正如你可能想象的那样，这是一件复杂的事情。任何时候都有许多因素影响着公司的估值。流入指数基金的资金只是其中之一。目前我们可以说，至少有一些学术证据表明，所有这些流入指数基金的资金都导致了一些股票估值过高和波动性增加。

我不会称之为铁证如山。我们不知道指数化能发展到多大规模，也不知道未来是否会出现一些时刻，这些较高的估值会永久回归正常。这绝对是一个我想在未来的节目中再次讨论的话题。已记录。

接下来是什么，阿莱克西斯？给我一些辛辣的，一些爵士乐的东西。让我们在这里调味一下。我们有什么？好的，是的。让我们听听来自华盛顿州的杰里米的问题。他有一个关于IPO的问题。好的。IPO很辣还是杰里米很辣？他很辣。他对你说了一些话。他正在批评你。好的，让我们听听吧。

嘿，喜欢这个节目。不得不纠正你在上一期奶酪节目中的发音。在太平洋西北部这里，是蒂拉穆克，而不是蒂拉穆克。杰克，我的问题是关于最近的IPO市场，Newsmax和Coreweave。这对经济来说是好兆头吗？还是这些事情发生时就发生了？杰里米，你真的因为我的奶酪发音而批评了我。我活该。

不是书。是的，整本书。IPO市场。它很好，直到它不再那么好。我有点得意忘形了。在你问的问题之前，让我先回答你没有问的问题。

如果IPO市场火热，有很多交易正在进行，这对经济来说是好兆头吗？绝对是。IPO不会在发生时才发生。如果你要将一家公司上市，你就是卖家。你什么时候想卖？你想在买家渴望的时候卖。你想尽可能多地卖。你希望在市场上涨、投资者接受风险的情况下出售。

因此，当我们看到大量的IPO时，我认为，是的，这对经济来说是一个相当好的迹象。当然，强劲的市场和可能令人担忧地昂贵的泡沫市场之间存在一条细线。但除此之外，更多的交易通常更好。

好的，现在是你没有问的问题。这就是我们今年开始的方式。在2025年第一季度，有15个传统的IPO筹集了超过79亿美元的资金。这是根据会计师事务所普华永道的数据。这使得第一季度成为自2021年以来最强劲的开局。

它明显好于去年，远好于2023年和2022年。好的，那么问题是什么？问题是交易活动在季度中旬开始减少。我们有一些公司不得不在定价前削减估值。当然，我们经历了快速但急剧的市场抛售，然后是反弹。我认为投资者很焦虑。我没有焦虑计来测量它。

但我听到很多人在想，这是“五月份卖出然后离开”类型的事情吗？还是我们应该坚持下去，看看接下来会发生什么？经济似乎保持良好。如果股市在今年剩余时间内稳定或上涨，我们可能会回到火热的IPO市场。

目前，如果你有一家公司想向公众出售，你可能会再等等一段时间，看看投资者的热情是否会增强，这样你才能获得最佳价格。谢谢你，杰里米，也向华盛顿州的听众问好。我记得蒂拉穆克在俄勒冈州。开玩笑。开玩笑。我知道它在俄勒冈州。我不希望再遇到其他发音问题了。

让我们稍作休息。回来后，我们将讨论50岁以后的退休储蓄和FICO的大失败。休息一下之后就是这个。家不是我们都想待的地方吗？丽芭在这里代表Realtor.com，这是专业人士最值得信赖的应用程序。找房子就像约会。你正在寻找唯一的一个。每月超过50万个新房源，你今天就可以找到唯一的一个。

下载Realtor.com应用程序，因为你快到家了。让它成为现实，使用Realtor.com。

关税和贸易政策是动态的，供应链受到挤压，现金流比以往任何时候都更加紧张。你需要从全球运输到关税影响再到实时现金流的全面可见性。这就是甲骨文公司的NetSuite，这是超过41,000家企业信赖的AI驱动型业务管理套件。

NetSuite将会计、财务管理、库存、人力资源整合到一个套件中，帮助你了解哪些东西卡住了，它花费了你多少钱，以及如何快速调整。如果你的收入至少达到七位数，请下载免费电子书《驾驭全球贸易：领导者的三大见解》，网址为netsuite.com/wallstreet。欢迎回来。阿莱克西斯，我们有一个关于50岁以后退休储蓄的问题。我们有谁？

我们有贝丝，她代表她丈夫联系我们。好的。我们知道她丈夫的名字吗？我们不知道。他只是……只是贝丝先生。贝丝先生，没错。好的，让我们听听吧。嗨，杰克。长期听众。第一次写信。

我丈夫50岁，没有IRA，现在想开始一个。你对晚年开始IRA有什么建议，可以帮助他赶上进度吗？他的税后收入约为55,000美元，每月支出2,500美元，如果这有帮助的话。谢谢。

谢谢你，贝丝。我为此请来了大人物。伊丽莎白·奥布莱恩是巴伦高级撰稿人，也是个人理财和退休专家。我最近与伊丽莎白谈过话。让我们现在听一听那次谈话的一部分吧。伊丽莎白·奥布莱恩，你好吗？很好，谢谢。杰克，你好吗？很好，谢谢你加入我。我想和你谈谈这个家庭能做的最好的事情。

所以，是的，IRA有两种类型，传统型和罗斯型。区别在于你什么时候缴税。对于传统IRA，你可能有资格获得供款扣除额。

这将取决于你的收入以及你是否可以访问工作中的401k。但是，假设你无法访问401k，你可以预先扣除这笔钱，但你在退休时要缴税。罗斯型则相反。你用税后资金供款，但在退休时，你的提款是免税的。我们最近在巴伦电视节目中谈到过这个问题。我们讨论了是否将退休账户转换为罗斯账户。你对传统型与罗斯型这个决定怎么看？

老实说，在这个收入水平下，我认为无论哪种方式都不会出错。所以我说，你知道，开始吧。最好同时拥有两者。但如果你才刚刚开始，那就选择传统型，坚持几年。然后在未来，也许你开一个罗斯账户，然后你分配你的供款。但我认为这不是一个错误的答案，因为我认为最好同时拥有两者。我

我喜欢拿钱。你了解我。如果有预先的钱可以拿，我就想拿这笔钱。你不想在不得不缴税之前缴税。没错。这就是我们在这里讨论的内容，因为你可以获得扣除额。我正在查看这里的限额。如果他们是已婚人士，并且是共同申报，我们不知道，但是……

我在这里看到一个限额，修改后的调整后总收入为126,000美元或更少，之后会逐步减少。所以听起来他们可能能够获得IRA供款的全部扣除额。这就是我们所说的现在拿钱与罗斯型相比，他们现在不会获得供款扣除额。但以后当钱出来时，它将免税出来。没错。这就是基本的权衡。还有什么需要了解的

如果他们选择罗斯型而不是传统型，有什么好处。我认为这是最重要的一点。你什么时候想缴税？你无法避免它们。所以你现在缴税或以后缴税。这涉及到对水晶球的窥探。你认为你的退休收入会相同吗？会减少吗？但通配符也是税率。

你知道，这些赤字鸡最终会回家栖息。联邦政府最终可能会提高税率。我听说过赤字鹰派。也有赤字鸡。它们最终会回家栖息。它们最终会回家栖息。所以20年后，它们很可能会上涨，在这种情况下，现在缴税是有道理的。最低必需分配额在这里起作用吗？

是的。一旦你年满73岁或以上，国税局要求你开始从你的IRA中提取资金并缴税。这是你的传统IRA。所以你不能永远推迟缴税。山姆大叔想要他的和平。这从73岁开始。

而且，你知道，你将无法控制金额。它是由公式设定的。如果你有罗斯账户，则不受年度最低必需分配额的要求限制。撇开贝丝的情况不谈，想想那些多年来一直在为401k供款的人，现在他们可以选择。你可以用不同的方式提取一些钱并将其转换为罗斯账户。但是你应该这样做吗？你现在必须缴税，这听起来很糟糕。但你指出，你最终无论如何都必须缴税，因为对于传统的401k或IRA，你将受到这些分配的影响。对。如果你决定将你的传统IRA转换为罗斯IRA，你不必一次性完成。你可以每年转换一点，以保持税收相对可控，例如在数年内分阶段进行。对。

是的，这是一个重要的观点。我倾向于认为非此即彼。最好的选择是什么？我选择A或B。但你向我说明了，在持有的退休资金类型方面，多样化是有道理的。没错。税收多样化是一件事。现在，如果你在中年开始，我认为这太棒了。当你年满73岁时，你的最低必需分配额可能不会很大。所以对于那些刚刚开始积累下一笔资金的人来说，这不太令人担忧。

你知道，如果你在你的传统IRA中拥有超过一百万的资金，那么你将面临更高的最低必需分配额。有些人会在55岁、60岁时说，嘿，看看这只初生牛犊。看看这个努力的人早早开始了。所以，你知道，开始永远不会太晚。贝丝还需要了解关于这种情况的什么？首先，祝贺你开始。这很好。就像你说的，开始为退休储蓄永远不会太晚。

在2025年，49岁及以下人士的IRA供款限额为7,000美元。如果你50岁或以上，你可以额外获得1,000美元。所以总共是8,000美元。这额外的1,000美元是追赶供款。是的。所以如果你50岁或以上，你可以在2025年向你的IRA存入8,000美元。现在，要记住的一点是，这是所有

所有账户的总和。所以你不能开两个IRA并获得16,000美元，即使你有多个账户，这8,000美元也适用于所有账户。但是，如果你不确定是选择传统型还是罗斯型，或者你认为同时拥有两者有一些好处，你可以向这两个账户供款，在传统IRA中存入一点，在罗斯账户中存入一点，只要你不超过所有账户的限额即可。没错。

有一种叫做储蓄税收抵免的东西，我不是超级专家。对于47,500美元的调整后总收入，它开始逐步减少。听起来这些人超过了这个数字。它在79,000美元时停止逐步减少。所以他们可能能够获得一部分。如果你使用申报软件申报税款，你的软件可能会提醒你是否有资格获得该抵免额。

所以它可能是一些额外的……一点额外的甜头。对。而且该抵免额将在几年后发生变化。从2027年开始，它将被匹配的联邦退休计划供款所取代。储蓄匹配。现在，他们应该把这笔钱放在哪里，才能保证到8月份翻倍？得了。别让我惹上麻烦。伊丽莎白，这是最重要的一部分。是的。

你提出了一个很好的观点。你必须把它投资到某处。你需要在资金存入后采取额外步骤进行投资。我没有快速致富的想法。我不知道。你知道，你需要健康地配置股票。你知道，低成本指数基金。

确保你的基础得到保障。是的。获得股票指数基金和债券指数基金。在这个年龄段，如果你计划至少储蓄几十年，我会说多投资一些股票指数基金。是的。在这个年龄段，大约70%的股票，50%。

根据他们在哪里进行投资，他们可能会有目标日期基金或类似的东西，这些东西会为你进行资产配置。这有点像一站式购物。他们可以查看一下，但不要在费用上花费太多。是的，就像真的像0.03%。你知道，这些指数基金的费用非常非常低。小数点后应该有一个零。所以是0.0几。你的低成本指数基金不应该支付超过这个费用。小数点后的第一个数字理想情况下应该是一个零。我喜欢这个。

伊丽莎白，非常感谢你。我会在巴伦电视节目上见到你。听起来不错。谢谢。阿莱克西斯，最后一个问题是关于FICO的。我们的提问者是谁？是的，我们有一个来自格雷格的问题。谢谢你，格雷格。他问的是关于FICO的问题。只是想知道，在讨论几天后，股票受到如此严重的打击时，你的反应是什么？格雷格，我感觉你语气有点不善。你想说什么？不，我只是开玩笑。好的。

格雷格，我出于各种原因撰写或谈论特定股票。也许那里有一家公司看起来很便宜，而且似乎在正确的时间出现在正确的地方。有一个催化剂，我认为可能会使股价上涨。或者也许有外部分析师或资金经理也这么认为，我发现他们的论点令人信服，或者至少是有益的。

有时恰恰相反。有时这是一只我认为价格过高的股票。我对这些事情并不特别有先见之明。我没有发现自己有超越市场的能力。我认为在我这个年龄，我可能早就发现了这样的事情。

有时我写关于股票的文章，仅仅是因为它们经常出现在新闻中。很多人都在谈论它们或想知道它们。有时，就像FICO的情况一样，这仅仅是因为发生了一些非同寻常的市场波动，我想弄清楚其背后的原因。这不是我第一次写关于FICO的文章。多年来，我断断续续地写过。

我只是觉得一家以谦逊的信用评分而闻名的公司多年来为投资者带来了如此丰厚的回报，这非同寻常。即使是在最近大幅抛售之后，如果你持有它超过20年，这只股票的回报率也接近5000%。对我来说，这就提出了一个问题，为什么这只股票长期以来表现如此出色？

这就是我写的内容。五个原因。有一些业务趋势，例如信用卡支出的增加以及FICO评分成为行业标准的事实。事实是，贷款人会要求评分，但最终是借款人通过申请费来支付这些费用。这很重要。如果客户不是付款人，那么该公司将拥有很大的定价权。

它赋予FICO最近一家华尔街公司所说的“完全缺乏弹性的需求”。稍等片刻。其他原因包括Fair Isaac或FICO的可扩展性非常强。换句话说，它可以比其成本更快地提高销售额和扩展服务。

管理层也一直在回购大量股票，这与估值上升有关，正如我在5月份中旬在巴伦周刊上写的那样，股票的价格超过了预期收益的60倍，而去年年初则接近30倍。Fair Isaac已经成为人工智能股票，无论业务能否增长到这个估值，或者股票是否即将下跌

取决于反复无常的增长型投资者的情绪。好吧，这些反复无常的投资者已经表明了他们的情绪。这只股票在5月中旬的价格约为2200美元。最近的交易价格约为1750美元。

那么为什么大幅下跌呢？麦肯齐·塔塔纳尼一直在为巴伦周刊撰写关于这只股票下跌的文章。她写道：“你可以责怪这五个简单的词：仍然对FICO不满意。”这是来自比尔·普尔特的。他是联邦住房金融机构署的主任。他说他的机构将仔细审查FICO的做法。他在X（前身为推特）上写道：“必须尊重美国消费者。”

麦肯齐联系Fair Isaac寻求回应，他们将她引导到一篇11月份的博客文章。文章写道，FICO收取的FICO评分版税是抵押贷款结算成本中所有其他常用组成部分中最低的。FICO表示，等等，信用评分是购买房屋时结算成本清单中最便宜的东西之一。好吧，是的，我的意思是，但该清单上有一些非常昂贵的东西。产权保险？我的意思是……

谁在听这个节目，谁买过房子，谁又不从事销售产权保险业务，觉得产权保险是一笔好买卖？这是一大笔钱。我不知道信用评分是否足够便宜或太贵，我不是那个意见重要的人。

所以，格雷格，你的问题是，发生这样的事情后我的想法是什么？在这种情况下，我的想法是，我想知道FICO是否以及如何解决这个问题。监管机构的突然关注会过去吗？还是会有更多政策制定者站出来说信用评分太贵了？并且会出现一种可行的替代方案，迫使行业价格下调吗？

我们将密切关注它。我不知道这只股票从这里开始是上涨还是下跌。当然，除非它大幅上涨，在这种情况下，我早就看到了。我要感谢贝丝、格雷格、杰里米、朱利安，当然还有我们的朋友伊丽莎白。如果你有一个问题想在播客中播放和解答，只需发送即可。它可能会出现在未来的节目中。你可以使用手机上的语音备忘录应用程序，并将其发送到[email protected]。

感谢大家的收听。阿莱克西斯·摩尔是我们的制作人。你可以在Apple Podcasts、Spotify以及你收听播客的任何地方订阅该播客。如果你在Apple上收听，你可以给我们写评论。下次再见。维京人，致力于舒适地探索世界。乘坐优雅的维京长船穿越欧洲中心地带，享受周到的服务、文化熏陶和全包票价。在viking.com上了解更多信息。