Reimagining Retail: Why Consumer Sentiment is Stuck in ‘Worried’ with Joanne Hsu at the University of Michigan.
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在今天的播客节目中，我们将讨论消费者信心究竟意味着什么，哪些具体的经济指标对其影响最大，以及所有这些都说明了目前零售业的整体健康状况。收听与高级分析师Sara Lebow的对话，她主持了内容副总裁Suzy Davidkhanian、高级分析师Zak Stambor和密歇根大学消费者调查研究副教授兼主任Joanne Hsu的访谈。

</context> <raw_text>0 大家好，听众朋友们。今天是4月9日，星期三。欢迎收听eMarketer播客《重新构想零售》。在这个节目中，我们将讨论零售如何与我们生活的方方面面碰撞。我是主持人Sarah Lebo。今天节目的主题是消费者情绪。它是什么，它如何与其他指标相符，尤其是在经济混乱时期？在我们开始之前，让我们认识一下今天的嘉宾。

首先加入我们的是两位播客常客。首先，我们有一位分析师Suzy David-Canyon。你好，Suzy。你好，感谢邀请我。感谢你的到来。另一位分析师是Zach Stambour。你好，Zach。你好，Sarah。你好，Suzy。你好，Zach。

我们的第三位嘉宾是一位我个人非常崇拜的人。她是密歇根大学消费者调查主任Joanne Xu博士。你好，Joanne。感谢邀请我。是的，感谢你的到来。让我们来谈谈这个头衔的含义。密歇根大学，Go Blue，每月两次发布消费者情绪指数。

之所以每月两次，是因为它变化太频繁了。最新的数据于3月28日发布，也就是在关税生效之前。最新的数据于3月28日发布，也就是在关税生效之前。请记住，任何与关税相关的事情都可能发生变化。这一切都悬而未决。但最新的数据显示消费者情绪指数为57.0，比上个月下降了12%，也是连续第三个月信心下降。

显然，这是调查数据，存在滞后性，情况是动态变化的。但是，Joanne，从宏观层面来看，你能解释一下消费者情绪指数是什么，以及我们是如何得出这个数字的吗？

当然可以。密歇根大学已经收集消费者情绪数据超过75年了。因此，我们在衡量消费者对经济的看法方面拥有非常悠久的历史。具体来说，消费者情绪指数反映了五个不同的问题，这些问题涉及人们对个人财务、大件商品购买条件和商业状况的看法，包括现在的情况以及他们对未来的展望。

这些指标之所以如此重要，是因为消费者会根据他们对经济走向的预期做出决定。无论他们对未来充满信心，还是对未来感到悲观，这些都会影响他们今天的决定。这说得通。感谢你的分享。让我们来谈谈这与实际的消费者支出模式有何关系。Zach，我知道这是你经常撰写的内容。

消费者情绪与实际支出模式有何关系？它对零售业的整体健康状况有何说明？嗯，这是一个软性经济指标。我们有硬性经济指标。我们将两者结合起来，试图判断事情的走向，或试图预测事情的走向。因此，它们在某种程度上是一致的。你不必追溯太久。只需回顾拜登政府时期就能看到……

消费者情绪是否与实际情况相符。因此，我们看到通货膨胀时，消费者情绪下降，因为通货膨胀让人感到震惊，但人们仍然有钱在口袋里，并且继续消费。因此，它让你了解人们的感受，这可以告诉你他们可能的行为方式。

嗯，对我来说，这就像消费者信心、他们对自己财务状况和未来经济走向的乐观或悲观情绪的混合体。但它也关乎财务稳定性，对吧？因此，不确定性越大，

就越难让个人对自己的处境感到满意。然后你再加入Zach刚才谈到的内容，比如他们的收入如何？他们对失业和工资增长（或不增长）的感受如何？你知道，他们对获得资本或债务收入比率的感受如何？我的意思是，有很多不同的方面，就像剥洋葱一样。但对我来说，这也是首先要关注的方面。

有趣的是，它在过去三个月里一直在下降，这不是一个很好的指标。是的，这种趋势似乎是这里最重要的标题。在拜登政府时期，我们经常谈论氛围如何（我认为这可以直接与消费者情绪联系起来），感觉很糟糕，但支出实际上也很糟糕。

我觉得这种情况现在正在改变，因为我们有了这三个月的趋势线。不仅如此，我们现在的情况也与两年前不同。因此，两年前，在2022年中期，消费者情绪达到了历史最低点。

当然，这是在通货膨胀达到顶峰的时候。但尽管如此，人们仍然愿意消费，因为劳动力市场非常强劲，股市也在蓬勃发展。因此，即使人们对经济感到非常糟糕，他们仍然对自己的收入和财富感到相当安全。就像一半的经济分析师都在预期经济衰退一样。

这些支持性因素现在并不存在。因此，除了消费者情绪的五个问题外，我们还衡量通货膨胀预期、劳动力市场预期、收入预期和股市预期，以及在各个群体、各个年龄段和各个政治派别中。

人们普遍认为，所有这些方面的情况都在恶化。这就是我现在觉得最令人担忧的事情。如果人们只是对通货膨胀感到悲观，但对自己的收入感觉还不错，那就另当别论了。他们觉得如果他们想要一份新工作，他们就能得到。但现在人们告诉我们，他们预计自己的收入增长将会减弱。三分之二的人预计未来一年失业率将会上升。这是自2009年以来我们看到的最低水平。而且

如果你预计劳动力市场将会崩溃，或者你没有预期自己的收入增长，那么很难看出我们2022年看到的强劲支出能否在今天持续下去。

我觉得这很有趣的一点是，这跨越了整个政治领域。我们经常看到分歧，但这里并非如此。似乎正在发生的事情以一种非常特殊的方式引起了消费者的共鸣。我们在过去三个月看到的这种情绪恶化，你知道，对于共和党人来说，他们在选举后出现了一次反弹，一次选举后的高点，他们确实认为在特朗普领导下的前景比在拜登领导下更好。

但即使是共和党人，最重要的是无党派人士，他们也同意民主党人的观点，即在过去几个月里，前景已经恶化。我们还在各个年龄段、各个教育程度和各个收入水平上看到了这一点。这是全面的。是的。你能谈谈这些人口统计数据吗？有些年龄段比其他年龄段更有信心吗？老年人与年轻人相比，高收入者与低收入者相比也是如此。从历史上看，我们通常会看到高收入家庭拥有更高的

比低收入家庭更有利的观点。因此存在收入梯度。年龄梯度也是如此。我们通常会看到年轻人告诉我们，他们比老一代人拥有更高的情绪水平。我们拥有75年的数据，因此我们有很多历史数据可以参考，这就是一般的历史趋势。但我们开始看到收入方面的趋同。我们在过去三个月看到的这种下降

我们在高收入人群中看到了一些巨大的下降。就整个宏观经济的总需求而言，这确实是个问题，因为高收入消费者创造了绝大多数的总消费支出。我认为2022年和2023年，尽管人们对经济的看法很糟糕，但消费支出仍然保持强劲的原因之一是，高收入人群的情绪实际上有所下降。

很快恢复。因此，他们对自己的处境感觉很好，可以消费。而现在我们没有看到这种信心。我们看到的是真正意义上的预期恶化，特别是对于这个非常重要的群体。我觉得现在有一种鞭打效应，对吧？头条新闻上上下下，股市上上下下。有

真正的财务脆弱性非常明显，每个人，无论你的预算大小，都会觉得它承受着压力，而且你真的不知道接下来会发生什么。所以，我认为这就是我们从纯粹的经济对话转向零售商的地方

可以利用这些信息并采取行动。Zach，几集前，我认为是你谈到了重新启用2009年的策略手册并付诸行动。你仍然这么认为吗？是的，有点。我认为所有零售商所能做的就是采取相当保守的行动，避免冒险订购过多的库存或过度促销，从而损害他们的利润率或其他任何事情。所以是的，我认为这里没有明确的标签。

我认为你必须一步一步地去做，并且尽可能注意不断变化的条件。我会补充一点，我不知道2009年的策略手册具体是什么，但我认为应该包括确保你在关注销售额的同时，你的库存水平，比率是正确的。

更谨慎。所以这是Zach所说的，但我认为应该包括确保你拥有灵活的交付和分销模式，以便你拥有集中库存，或者你拥有

全球性的库存，就像放在一个地方一样，并且随着商店的库存售罄，你开始将其运送到这些商店，这样你就可以真正将产品送到需要的地方，而不是在一个地方留下太多的东西，并确保你使用，如果你还没有使用，你应该使用门店发货，这样你就可以真正清算你的库存，希望以实际价格而不是促销价格清算。

Susie，你刚才提到的比率，是指订购库存与销售额的比率吗？这叫做周转率。周转率。所以你拥有的东西的数量与你销售的东西的数量。它是特定于类别的，所以这取决于你拥有什么类别。但确保你没有过度收缩库存非常重要，因为那样你会失去销售额，但也不能过度订购。

并且保持，你知道，还有一种想法是确保你拥有更灵活的制造方面的分销，并且能够及时订购，而不是，你知道，六个月的时间，如果更多的制造业转移到美国，那么这将更容易做到。是的，我想它可能会。我的意思是，我不知道。我不知道关税会发生什么。但显然，这就是那里的意图。

从库存的角度来看，这是有道理的。在2023年高通胀时期，那是我们看到最高通胀的一年吗？说实话，我已经记不清了。感觉已经很久了。我们看到零售商大幅降价，提供折扣和奖励，让他们的产品感觉更实惠。

他们还能这样做吗？这仍然是他们可以采取的策略吗？还是利润率太低而无法考虑这一点？嗯，他们之所以这样做，是因为他们积压了大量的库存，因为人们没有购买东西，因为通货膨胀导致价格上涨，而且人们只是避免购买非必需品。因此，在短期内，零售商当然可以使用他们现有的库存来确保其销售。

在中期和长期，我不确定情况是否会如此，因为成本将会上升。我的观点略有不同，促销、优惠券、买一送一等。

忠诚度奖励，作为促销的替代品。所有这些都是零售商需要做的事情的一部分。他们只需要了解单位利润率，以便他们弄清楚哪些是正确的杠杆，可以吸引人们进入你的商店，以便他们从你这里购买。当他们在那里时，希望他们会购买其他东西并增加他们的购物篮规模。

然后我想回到消费者情绪，因为我认为这些杠杆就是从那里产生的。我们认为，哪些具体的经济指标，无论是就业、通货膨胀，对消费者情绪的影响最大？因此，典型的消费者不会

等待失业率就业报告或最新的CPI报告，但他们确实会从周围收集信息，这包括他们的直接经验、与朋友的交谈，当然也包括新闻，所以我现在看到与去年不同的是，人们对劳动力市场和他们自己收入的担忧更多，而这是在过去几年里人们并没有真正关注的事情，因为劳动力市场非常强劲

现在，失业率实际上还没有达到那么高，但人们预计它会恶化。他们注意到，与几年前相比，现在“招聘中”的标志少了。而且，你知道，在某些行业，找到一份新工作变得越来越困难。所以我认为这是人们正在关注的事情。人们真正关注的另一件事是

正如我们在调查中讨论的那样，是关税政策、经济政策。特别是，人们非常担心经济政策的不断变化和变动，经济政策的不断变动。消费者发现很难应对这种不确定性。这使得它非常困难

计划。我们看到的是，几乎一半的消费者在没有我们的提示下自发地提到了关税。那些提到关税的人，他们真的预计通货膨胀会卷土重来。因此，这些人非常担心通货膨胀的轨迹。我认为消费者认识到，今天的通货膨胀不像几年前那么严重。当然，他们仍然对高物价感到非常沮丧，但他们担心通货膨胀会卷土重来。

Joanne，我很好奇，那些提到关税的人，你知道这些人在政治派别方面是否有区别吗？我们看到民主党人中更多的是担忧，但我们也有40%的无党派人士自发地提到了关税。同样，他们担心关税会带来通货膨胀。在共和党人中，我们没有看到那么多担忧，但他们中的许多人也提到了关税。总的来说，共和党人……

似乎认为，自上而下实施的政策将导致通货膨胀急剧放缓，手段正当化之类的。不仅如此，他们还期望这些结果会很快出现

共和党人的未来一年通货膨胀预期为1%或更低。因此，他们预计通货膨胀会非常非常迅速地放缓。当这种情况没有发生时……

鉴于我们对关税如何传递到经济中的了解，这不太可能发生，我们将看看他们的观点如何变化。但目前，共和党人和民主党人之间确实存在相当大的分歧。但我还是要指出无党派人士。你知道，无党派人士占消费者的大部分比例。他们普遍非常担心关税。

作为一名消费者，我从各个地方获取信息，从许多不同的非正式来源。如果我和我的朋友或家人失业了，那么我会担心就业问题，而不是即将发布的就业数据。如果鸡蛋价格昂贵，那么这将成为所有食品价格的真实指标。即使所有食品价格没有那么高，我也会担心这个问题。

我的问题是，从消费者的角度来看就是这样。作为一名零售商，我无法以同样的方式解读氛围。那么，我应该关注哪些方面来做好准备呢？

我的意思是，我认为这取决于你销售的类别和所在的渠道。因此，如果你是一个俱乐部或一家美元店，你可能会考虑，或者像一家折扣店或TJ Maxx风格的商店。我认为你会寻找不同的东西。但最终，对我来说，我会说要了解人们节省了多少钱，因为这是他们用来花在额外支出上的钱，而不是杂货。对。然后了解

人们负债多少，可能就是这样，储蓄和债务。

然后我认为这很可怕，因为每个零售商都在阅读新闻，对吧？纽约联邦储备银行自2015年以来就进行了一项调查，其中有一个问题是，你有多大可能能够承受一笔你没有预料到的2000美元的账单，这个数字上升到了62%。所以三分之二的人口无法承受一笔2000美元的账单。这对零售商来说应该是一件令人担忧的事情。是的。是的，它……

现在是4月11日，报税日即将到来。我想知道我们是否会看到与这个时候相同的报税反弹，或者人们是否会更紧地持有这些钱。所以我对生活成本危机对消费者的影响以及他们无力购买汽车和房屋的理论是这样的

在拜登政府期间，这是一个影响氛围的因素，并且现在仍在继续，然后你再加上关税，这就会造成一种非常具有挑战性的局面

我的意思是，我认为，当我们谈到，当我们看到消费者情绪低于其历史平均水平时，在一段时间内一直低于其历史平均水平，尽管其他经济指标相当强劲，我认为这其中的一个主要原因是生活成本问题，与以前相比，现在更难为长期的储蓄目标存钱，购买第一套房子，支付大学费用，为退休存钱等等。

我认为这可能是导致不仅经济情绪，而且其他态度指标现在都低于疫情前水平的原因之一。当然，我们不能忘记疫情对我们经历的巨大冲击。这是一个很好的观点。我的意思是，我们是否曾经，我们在消费者情绪调查中看到，我们也从消费者信心委员会那里看到，即使情况正在好转，它们也在好转，就像

不一定相对于疫情前水平。我们是否会再次看到2019年自信的消费者？