Australia Election Preview, Microsoft and Meta Earnings Beat
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欢迎收听彭博亚洲早间播客。我是道格·克里斯纳。今天亚太地区有很多市场假日，但肯定不乏新闻头条。距离澳大利亚的全国大选还有几天时间。稍后，我将与位于悉尼的彭博社记者保罗·艾伦一起进行预览。此外，我们将关注美国最新的经济数据。这将包括第一季度GDP报告。我将与宾夕法尼亚互惠资产管理公司的投资组合经理乔治·西波洛尼交谈。

但我们今天早上先从几个最重要的新闻开始。在中国，一个与中央电视台相关的微博账号发帖称，美国已通过各种渠道与北京接触，就对中国征收的大规模关税启动谈判。它援引了知情人士的话，但没有提供更多细节。这与乌克兰当天与华盛顿签署了一项关于关键矿产的期待已久的协议不谋而合。

美国现在将被赋予优先获得新的投资项目，以开发铝、石墨、石油和天然气等资源。现在，这项协议被认为对于培养特朗普总统在与俄罗斯的停火谈判中对基辅的善意至关重要。在美国收盘后，我们获得了科技巨头微软和Meta的爆炸性业绩。我们还收到了Synovus Trust的丹·摩根的回应。

Meta和微软几乎在所有指标上都超出了预期。我认为这设定了一种基调，因为我们明天就要开始了，对吧？我们将获得苹果和亚马逊的数据。如果他们也能取得非常大的突破，我们就能让科技领域恢复一些良好的势头，并有望让科技股从低点反弹。

那是Synovus Trust的丹·摩根。现在让我们来看看澳大利亚的情况，本周末将举行全国大选。现在与我一起进行预览的是彭博社的保罗·艾伦。他在悉尼。保罗，很高兴见到你。非常感谢你加入我。如果可以的话，我想从唐纳德·特朗普的存在开始，这可能会像最近加拿大选举那样笼罩着这次选举。这是一个公平的说法吗？

是的，这绝对有可能。道格，我们也看到了一些证据表明这种情况正在发生。主要反对党领袖彼得·达顿，他是自由党的领袖，他以一系列似乎借鉴自特朗普总统并以此为基础的政策开始了这场竞选活动。

在我们看到特朗普总统上任头一百天在美国发生的事情之后，这些政策迅速被抛弃了。在美国对澳大利亚所有进口商品征收 10% 的关税后，这种情况加速了，这是没有人预料到的。

因为，当然，美国与澳大利亚的贸易顺差非常罕见。因此，彼得·达顿最初计划对公务员进行类似狗狗币风格的削减。他还想结束公务员在家办公。这两项政策都被迅速取消了。

在竞选早期，他说他可以从特朗普总统那里获得一项良好的贸易协议，有一场辩论——我们总共进行了四场辩论——在其中一场辩论中，他被问到是否信任唐纳德·特朗普，彼得·达顿回答说，我不认识唐纳德·特朗普。他之前也多次说过这句话。

然后迅速转移话题。所以这是一个相当大的逆转。所以是的，特朗普总统确实给澳大利亚大选蒙上了一层阴影，绝对如此。关于贸易问题，我知道特朗普总统最近暗示可能与总理阿尔巴尼斯进行会谈。我们对此有更多细节吗？我们没有。据我们了解，阿尔巴尼斯总理曾多次试图联系总统。这些电话都没有得到回应。

人们怀疑澳大利亚排在中国、日本、韩国和欧盟之后。当然，10% 的基线关税并不多。正如我提到的，美国确实与澳大利亚存在贸易顺差，这是为数不多的几个国家之一。

此外，澳大利亚还与美国保持着非常密切的国防关系，并且刚刚为AUKUS计划支付了 5 亿美元的首付款，这将使澳大利亚获得美国制造的核潜艇。所以那里存在非常密切的国防关系。显然，澳大利亚方面渴望解决这个问题，但

似乎美国方面没有同样的紧迫感。那么，让我们将这次选举置于经济表现良好的背景下。据我了解，存在一些住房危机。利率仍然有点高。我们也看到澳大利亚的生活成本压力。我说的对吗？

是的，非常正确。我们将从生活成本问题开始，因为这对目前世界上的许多民主国家来说都是一个熟悉的问题。通货膨胀确实严重打击了人们。鸡蛋的价格，对美国听众来说也是一个熟悉的问题，在澳大利亚也是一个问题。这是辩论中提出的另一个问题。反对党领袖彼得·达顿在这方面犯了一个错误，他说一打鸡蛋是 4.20 澳元

总理阿尔巴尼斯更接近 7 澳元。实际价格更接近 8 澳元。但这确实突显了生活成本，这是一个非常重要的问题。两大政党都将带着各种减税措施参加这次选举。所以无论发生什么，消费者的生活预计都会变得更容易。不过，让我们看看这实际上是如何实现的。

你能告诉我澳大利亚的各个政党以及他们目前似乎是如何代表的吗？有两个主要政党，尽管其中存在细微差别。目前执政的工党，显然由总理阿尔巴尼斯领导。他们在众议院拥有微弱多数。众议院有 150 个席位。工党政府是

拥有仅为两三个席位的微弱多数。当然，我不会深入探讨其中的细微之处，但他们还任命了议长，这减少了他们一票。

反对党自由党与另一个名为国家党的政党处于几乎永久性的同步联盟状态，该政党代表澳大利亚农村地区。因此，您经常听到他们被称为联盟。他们落后相当远，只有 53 个席位。因此，他们需要赢得 20 多个选区才能赢得权力。因此，对于彼得·达顿和联盟来说，执政之路非常非常艰难。

而让他们更加困难的是，在上次选举中，他们输掉了一系列非常富裕的席位。通常是富裕的选民投票给自由联盟，他们是一个被称为“蓝绿”（teal，蓝色和绿色的混合色）的松散的独立人士团体。这由对联盟多年来气候政策感到非常沮丧的富裕选民组成。例如，前总理斯科特·莫里森曾将一块煤带入议会大厦。另一位前总理托尼·阿博特曾将气候变化称为，我引用一下，

垃圾。然后是 2019 年的毁灭性森林大火。这确实启动了“蓝绿”运动，该运动侵蚀了联盟的基础。因此，他们面临的一大挑战是首先试图夺回所有这些席位，然后试图在工党的多数席位中取得进展。我想知道澳大利亚的年轻选民以及他们可能在多大程度上影响结果。这有可能吗？是的，巨大的

对住房状况的失望，正如您前面提到的那样，这始终是澳大利亚选举格局的一个特点，该国的房价失控，悉尼的房屋中位价现在远超 100 万美元，墨尔本和布里斯班等其他主要城市也即将达到这个水平，租赁市场极其紧张，获得租赁住房也极其昂贵

因此，年轻选民正试图在这个问题上发挥他们的影响力。双方都为这群人提供了一些东西。总理阿尔巴尼斯承诺将投资 100 亿澳元建造 10 万套住房，在 2022 年的大选中也提出了类似的计划，但进展不大。与此同时，反对派表示，他们将使抵押贷款在五年内可抵税。但是

这并没有真正解决可负担性问题。如果你无法为价值 150 万美元的房子积攒 10% 或 5% 的首付，这并不会让生活更容易。因此，住房问题在这里是一个非常棘手的问题。是的，预计年轻人会根据这些情况投票。这就是为什么你会看到很多年轻人的选票开始投给绿党，这也开始侵蚀工党的支持基础。

所以，保罗，我们开始谈话时谈到了特朗普总统可能对澳大利亚大选的影响。我们最近在美国处理的一件事是特朗普对美联储的批评，以及随后市场对美联储需要保持独立性的反驳。澳大利亚政府与中央银行之间的关系如何？是否有同样的独立愿望？

有同样的愿望，而且政治方面对这种独立性更加尊重。我认为你不会发现，好吧，你不会发现任何主要政党

真的在涉足美联储的政策。每年，至少每年一次，我有机会与财政部长和影子财政部长交谈。每当我提到澳大利亚储备银行（RBA）的首字母缩写时，他们都会立即默认说，我们不会对货币政策发表评论。澳大利亚储备银行是独立的。保护这种独立性非常重要。这些都是谈话要点。

因此，任何一方都没有胃口来削弱澳大利亚中央银行的独立性。保罗，我们就到这里吧。非常感谢你。彭博社的保罗·艾伦总是很高兴与我们一起参加亚洲早间播客节目，他从悉尼加入我们。想了解塑造全球投资格局的趋势吗？

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欢迎回到彭博亚洲早间播客。我是道格·克里斯纳。在美国，我们在收盘后获得了关键的收益。我们听取了微软的报告，该公司报告了上一季度的销售额和利润均好于预期。亮点是 Azure 云计算部门。其销售额增长了 33%。

Meta Platforms 第一季度销售额超过预期。这可能表明该公司的广告业务迄今为止正在经受持续的贸易战。为了更仔细地了解这一点，我现在邀请乔治·西波洛尼加入我们。他是宾夕法尼亚互惠资产管理公司的投资组合经理。乔治，非常感谢你

很高兴再次与你交谈。首先，道格。是的，所以进入这个阶段，你知道的，我的意思是，在过去几个月里，波动性和打破的历史先例

先例令人难以置信。因此，进入这个收益季节，我们首先看到了什么？我们看到公司撤回了预期。我们看到很多公司错过了预期，或者只是谈论不确定的环境。因此，我们真的需要一些大公司提供一些良好的收益报告。我们今天晚上通过微软和Meta获得了这些报告，这很棒。你提到了 Azure 业务做得非常好。与

人工智能增长和资本支出相关的评论令人瞠目结舌，而且非常惊人。市场真的需要这样的东西。我们今天还收到了 GDP 报告，该报告显示美国经济以年率下降 0.3% 至 1%。这听起来可能令人担忧，但我认为必须将其置于适当的背景下，因为我们有

关税前进口大幅增加。公司正在争先恐后地抢在扩大关税之前获得大量商品。因此，如果您查看该购买量，它实际上从 GDP 中减去了大约五个百分点。您目前对美国经济以及这些关税仍然存在的潜在风险的理解如何？

道格，这是一个很好的谈话话题，因为每个人都想谈论软数据以及软数据有多软。他们正在等待更多硬数据。我们现在还没有，但很快就会有了。我认为，政府试图做的事情非常具有历史意义。

在很长一段时间内，没有人真正尝试过以这种方式制定关税和关税政策。因此，我最担心的是我们最终会陷入贸易战，因为这只会缩小整个全球蛋糕。我们不希望那样。那么，实际实施的关税是什么？这对公司意味着什么？这对收益意味着什么？

我们刚刚采访了杰克·太平洋公司，我们不持有该公司股票，这是一家玩具制造商，他们只是说，嘿，看看，那里没有神奇的钱包。这些成本必须被吸收。这就是我们作为自下而上的股票和债券选择者所关注的。我们逐行查看，寻找具有良好营业利润率并且能够抵御这些成本的公司的营业利润率。因此，我们今天收到了美联储首选通胀指标的月度读数，即 3 月份的核心个人消费支出（PCE）。

没有变化。这令人震惊，对吧？我认为这是近五年来最温和的一次。你如何理解这一点？更重要的是，通货膨胀是否可能开始重新加速？

我认为这最终是最大的风险。因为同样，我刚才提到的软数据的一个关键部分是，如果您查看调查结果，消费者对通货膨胀的预期正在飙升。如果您查看消费者信心，它正朝着相反的方向发展。它像石头一样下沉。

这是一个非常糟糕的组合。因此，您将进入滞胀的可能性领域。从经济角度来看，这不是一个真正积极的世界。所以是的，我们。所以我们开始看到石油回落。我们开始看到汽油价格回落。但它们开始回落的原因是错误的。它们开始回落是因为存在衰退担忧。因此，希望，再次希望，我们能够在这里清理甲板。希望政府能够通过一些贸易协议，通过一些确定性来帮助我们

这样我们才能继续前进。我认为，持续时间越长，这段不确定时期，

可能的结果就越糟糕。所以就像，让我们继续前进吧。让我们停止谈论谈话，让我们签署一些协议，让我们继续前进并处理它。你提出这一点很有趣，因为我们今天收到一份报告，称美国一直在主动通过各种渠道与中国接触，以开始讨论贸易问题。所以这是来自美国方面。然后，如果您查看我们在上一届会议上在中国获得的 PMI 数据，大陆的制造业经济现在正处于萎缩状态。所以它

看来我们已经到了一个关键时刻。我认为是的，道格。我认为你是绝对正确的。我认为双方都感到痛苦。现在，中国的痛苦是工厂关闭。我们可能会看到的痛苦，我们开始在航运统计数据中看到它，是货架可能被清空的可能性。我认为空货架对任何人的政治都不利。我认为中国工厂关闭对他们的政治也不利。所以我们进入这个……

你知道，贸易战变成了更多的一种政治悔过之战。这就是我们将最终陷入的境地。因此，希望我们不会遇到最坏的情况。我真的认为他们只需要坐下来谈谈。我会说，你看，我们已经存在的贸易不平衡，我明白了。非常崇高的不平衡。

从美国的角度来看，这是一个非常崇高的目标，试图纠正这些不平衡。中国从一开始就表示：“让我们坐下来谈谈。”我们还没有做到这一点。所以，再次，让我们开始吧，坐下来像成年人一样谈谈，达成一些协议。因此，如果您查看今天债券市场的走势，我们看到两年期收益率下降，短期债券出现一些买入。这里的想法是，我们一直在描述的一切都将导致美联储最早可能在 6 月份降息。

这正是我们所看到的，道格。因此，如果您考虑一个数字，那么我们现在对美联储预期降息的数字相当大。如果您与经济学家交谈，他们可能会说两到三次。如果您查看市场正在定价的内容，我们正在查看三到四次。因此，是的，我认为这将比预期更早到来。我认为 6 月份应该是日期。如果不是，我们都知道媒体会对鲍威尔做什么。特朗普会狠狠地批评他。

非常好，对吧？所以是的，希望它们能比预期更早到来。再次希望我们能获得更多积极的新闻。那么，根据这个说法，你会把钱投入债券市场并寻找资本收益吗？或者你会按兵不动，然后想，好吧，现在股市可能存在很大的问号。我只是要去短期市场，保留一些资金，等待回调，然后可能稍后将更多资金投入股市。是的。

是的，这是一个完美的引子，道格，因为我认为我们现在是相当均衡的。我们在前端确实有一些资金，非常安全，受到保护。我们并不真正担心它。然后我们将转移。曲线的中部看起来非常好，例如 20 年后。然后我们在过去几个月看到了很多信贷

变化。我们看到很多债券受到了很大的打击。所以，是的，作为自下而上的，再次，股票和债券选择者，我们喜欢做的一件大事是利用这些波动时期，利用这些下跌。我们正在关注，我们拥有一个超长期视角，这在宾夕法尼亚互惠公司非常棒。因此，当我们获得这些价值区间时，我们必须利用它们。我们必须看到关税的恐惧

我现在称之为，我们正在经历关税迷雾。我们必须看穿它。我们作为投资者必须这样做。再次，关注优秀的管理团队、良好的资产负债表，也许其中一些价格下跌从长远来看是一个非常好的机会。因此，即使在消极的环境中，我们也总是需要保持这种略微积极的倾向。那么，您对当前环境下的高收益债券有何看法？鉴于现在可能存在更大的违约风险，这是您想要避免的事情吗？或者您想尝试捕捉更高的收益

基于美联储将阻止情况变得更糟的假设。是的，这是一个很好的观点。因此，在高收益债券中，我真的认为，所以，显然，它被称为垃圾是有原因的。我认为我们想要避免垃圾，并真正关注更高质量的高收益公司。

这长期以来一直是宾夕法尼亚互惠公司的核心业务，我们将坚持下去。现在，我要说的是，当我们遇到这些利差扩大事件时，市场往往不会区分优质公司和垃圾公司、高收益公司和垃圾公司。

我们作为投资者的工作是关注优质、更高质量的高收益公司。这些公司的利差可能已经扩大，但猜猜怎么了？他们的基本面和收益保持得非常好。并且有一些公司刚刚报告说，我们看到了一些真正有形的、可靠的运营改进。并且

我们看到一些公司的杠杆率下降了，管理团队正在偿还债务。当我们看到这些利差扩大时，我们将关注这些公司。我知道你主要关注固定收益领域，乔治，但如果你必须在股票方面投资，你能给我一个你认为在未来六到九个月内有效的策略吗？

当然。因此，对于我们在宾夕法尼亚互惠公司的基金 PMEFX，我们可以购买派息股票，最多占基金的 40%。我们可以拥有派息股票。我认为，再次，经历这段时期以及我们看到的巨大下行波动

我们看到实际运营业绩存在巨大差异。因此，我认为这里有两个非常好的策略。首先是关注那些甚至不必担心关税的公司。我们有一家公司，我不能说出名字，但一家公司

一家商业 HVAC 公司，它刚刚在今晚发布了良好的收益和良好的订单积压。他们是一家国内 HVAC 公司。他们在国内制造并在国内销售。这很容易。他们实际上可能会从关税中受益，因为他们的竞争对手将面临关税。或者 ADR，例如。我们拥有这家科技公司。这是一家总部位于挪威的网络浏览公司，它拥有出色的资产负债表和良好的股息政策。所以再次，这是非关税

暴露公司，但我们也必须。所以你必须以逆向思维思考。可能有一些公司最近直接受到关税的打击。

如果我们获得积极的关税消息，他们将是那些将迅速反弹的公司。我们也在关注这个领域。我必须说，这个领域有点棘手。另一个领域，非关税暴露领域，现在有点更容易。就像一个卷曲的弹簧。乔治，非常感谢你。与宾夕法尼亚互惠资产管理公司的投资组合经理乔治·西波洛尼的谈话总是很棒。他加入了我们亚洲早间播客节目。

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