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BOJ’s Ueda Signals Little Concern Over Highest Yields Since 2008
2025/3/12
Bloomberg Daybreak: Asia Edition
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Michelle Martin
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Paul Jackson
Paul Jackson: 我认为市场担忧主要反映出这样一个现实：日本央行(BOJ)在一年前放弃了对收益率的保护，使其能够持续上涨。基准收益率已升至2008年全球金融危机以来的最高水平，甚至超过了该水平。这些水平远高于长期以来的水平。这令市场参与者和政策制定者感到担忧。别忘了，日本拥有全球发达经济体中最大的债务负担。因此，基准债券收益率上升对长期债务融资构成问题。我认为，我们现在看到的来自政策制定者（不仅来自央行行长植田和男，也来自前一天的财政大臣加藤胜信）的情况是，他们试图安抚市场，说：‘看，这是很自然的。我们已经转向更侧重于市场的收益率定价，没有必要过度担忧。这些市场波动是正常的。’这似乎也合乎逻辑地反映出市场预期日本央行即将开始加息。我认为日本将继续加息。我们仍然面临通货膨胀。通货膨胀将高于或与日本央行的目标一致。这已经持续了近三年。因此，利率将继续上升。当然，它们不会疯狂上涨。这不像每次会议都会加息，也不是连续加息。我们预计3月份的会议不会加息。但我认为，市场普遍预期日本央行将每六个月左右加息一次。今天早些时候，我们公布了2月份的生产者物价指数（PPI）数据。我们刚才谈到过，这与市场的预期基本一致，对吧？同比增长4%的PPI？是的，我认为是这样。我认为，这主要表明输入性通胀依然存在。这意味着它将推动未来的通胀。因此，通胀不会很快消失。因此，这进一步印证了日本央行将继续加息的观点。我认为，普通民众对所有这些物价上涨感到非常不满。在日本，物价上涨的概念有点陌生。这只是几代人中在过去两三年里才看到的事情。因此，他们看到生活成本危机，尽管工资上涨的速度比以往任何时候都快，但涨幅仍然落后于物价上涨。因此，就人们的实际生活水平而言，它们正在下降。那么，世界上有人会对此感到高兴吗？当然不会。我们将在夏季举行选举。因此，如果首相石破茂想在选举中取得好成绩，他就需要做些什么来表明他们正在控制通胀局面。而迹象并不乐观。
Michelle Martin: 这是一个有趣的问题，道格。我认为这个问题将持续存在，直到我们真正开始看到这种来回沟通有所缓和。我认为关税绝对正在影响市场。我认为，市场估值如此之高，这就像一根针，刺破了泡沫。我们看到纳斯达克指数已进入回调区域。目前，甚至很难每天跟踪关税的动态。正如你所说，我在明尼阿波利斯，安大略省省长刚刚取消了对明尼苏达州北部、密歇根州和纽约州电网的威胁。因此，正在进行许多讨价还价。我认为，我们必须关注这一点，但我认为这正在造成许多不确定性和恐惧，从而影响市场。毫无疑问。今天很有趣的是，特朗普总统似乎淡化了我们最近在股市中看到的抛售。当他与记者交谈时，他曾说过，我引用他的话说，‘这并不让我担心。’因此，如果你看看这些担忧，我相信有很多，我相信你从你的客户那里听到很多担忧。当电话响起时，他们会问你什么？客户肯定很担心。我认为，不确定性确实让他们不安。我认为人们觉得也许是时候回调了。我们与客户讨论很多的一件事就是拥有多元化的策略，以及投资组合的多元化。你知道，他们打电话询问他们的股票敞口，以及他们的投资组合是否得到了适当的再平衡。这些都是人们最关心的问题。我认为另一件事是，他们只是担心，如果他们有一些短期投资需求，需要现金，需要收入。他们现在更倾向于将更多资金投入现金和固定收益类资产，只是认为短期内会进行调整。特朗普今天表示，他不预计美国会陷入衰退。我不知道你是如何获得经济报道的，无论你是外包还是在艾森或安培内部进行，你都可以访问。众议院目前的观点是我们是否有陷入衰退的风险？我认为我们的观点，这来自几家投资公司，是我们获取信息的地方。我认为我们认为现在说经济衰退绝对迫在眉睫还为时尚早。我认为这将很大程度上取决于我们看到的消费者支出和就业情况。这些是关键的驱动因素，我们很快就会有一些报告出来。但我认为，监测这些并真正了解消费者信心将在很大程度上影响这一点。你认为这会影响美联储吗？我的意思是，许多关注市场动态的人说，美联储可能在可预见的未来将保持观望态度。我想知道我们看到的波动和不确定性是否会略微改变这种前景。道格，我以前是银行家。我认为我们正处于这种情况，我认为美联储在去年秋天采取了一些宽松措施。我认为，你知道，有人说他们可能在9月份做得过头了，但这实际上效果很好。我们正朝着看似软着陆的方向前进。我认为美联储将保持一段时间稳定。我认为他们已经发出了信号。我认为，重要的是我们要倾听美联储的信息。市场往往倾向于市场认为的东西，而不一定是美联储所说的。因此，我认为如果出现经济衰退的真正迹象，美联储绝对会做出调整。但我认为现在还为时尚早。你对目前债券市场可能存在的机遇有何看法？你认为现在是投资债券的好时机吗？是的，是这样的。我们增加了对固定收益类资产的配置。我认为，债券实际上在十年来第一次真正为投资组合提供了稳定性。当你获得4.5%到5%的收益率时，我们在去年冬天延长了投资组合的期限。因此，你知道，我认为通过锁定并持有个别债券，以5%的利率支付息票听起来很无聊，但在像这样的动荡市场中，它实际上效果很好。那么，你们承担了哪种信用风险？你们在信用质量方面是如何选择的？因此，我们在核心债券投资组合中没有承担过多的信用风险。我们投资于高质量债券，但道格，我们在私人信贷和高收益债券方面确实承担了一些信用风险。在过去12到18个月里，这为我们带来了很好的回报。正如你所谈到的，这里发生了一些变化和转变，我认为我们正在非常仔细地观察这一点。如果我们看到经济真正下滑，这显然是一个可能受到影响的领域。但就目前而言，这些收益率效果非常好。在海外，美国以外的地方是否存在吸引你兴趣的机会？哦，现在真是太有趣了，因为显然正在发生轮换。你之前提到了与俄罗斯和乌克兰的会谈。但总的来说，欧洲的股票市场估值远低于美国。我们实际上看到这种轮换，你知道，IFA今年迄今为止上涨了近8%。当我们看到美国市场回调时。所以这是一个机会。我们对国际市场进行了配置。我们正在关注，但目前并没有急于投资新兴市场或中国。我认为那个经济体仍然存在一些问题。但当你真正看看西欧时，它现在正稳步发展。
Deep Dive
This chapter discusses the recent increase in Japanese government bond (JGB) yields, the Bank of Japan's (BOJ) response, and the implications for the Japanese economy. The market's concern stems from the BOJ's shift away from yield curve control and the resulting rise in benchmark yields to levels unseen since the global financial crisis. The chapter also touches upon the impact of rising yields on Japan's substantial debt load.
- Rise in Japanese Government Bond (JGB) yields to highest levels since the global financial crisis.
- BOJ's shift away from yield curve control.
- Concerns about the impact on Japan's large debt load.
- Inflation remains above or in line with BOJ target.
- Expectation of continued gradual interest rate rises by BOJ.
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