Daybreak Weekend: Fed Preview, MS Conference, Tencent Earnings
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彭博社《Daybreak Weekend》节目主持人汤姆·布斯比（Tom Busby）探讨了未来一周我们将关注的一些新闻。在美国——对下周美联储决议和联邦快递财报的预览。在英国——对摩根士丹利欧洲金融会议的预览。在亚洲——对腾讯财报和下一次日本央行决议的预览。 请访问omnystudio.com/listener了解隐私信息。</context> <raw_text>0 当您拥有空中酒吧、机上淋浴和屡获殊荣的机上娱乐设施时，阿联酋航空最近被评为全球最佳航空公司也就不足为奇了。我们飞往140多个目的地，并与全球合作伙伴一起，将您连接到六大洲的另外1700个城市。因此，当我们说我们也是最大的国际航空公司时，我们的真正意思是……

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这里是彭博社《Daybreak Weekend》节目，我们对全球各地《Daybreak》节目的主播对未来一周的头条新闻进行全球性展望。节目接下来将展望本周的美联储货币政策会议。我是汤姆·布斯比，来自纽约。我是卡罗琳·赫普卡，来自伦敦，我们将探讨的问题是：在日益碎片化的世界中，欧洲金融服务业的地位是什么？我是道格·克里斯纳，我们将关注中国腾讯公司下周发布财报时可能透露的信息。

所有这些内容都将在彭博社《Daybreak Weekend》节目中播出。在纽约彭博社1130电台、华盛顿特区彭博社99.1电台、波士顿彭博社92.9电台、伦敦DAB数字广播、Sirius XM 121电台以及全球各地的BloombergRadio.com和彭博商业应用程序上播出。♪

您好。我是汤姆·布斯比，我们今天节目的开篇是周三美联储结束为期两天的会议，并公布其最新的利率决定。为了进一步了解这意味着什么以及新的点阵图，我们邀请到了彭博社国际经济和政策记者迈克尔·麦基（Michael McKee）。迈克尔，美联储的决定包含很多内容。通货膨胀、就业、鸡蛋价格、经济增长，现在有很多动荡的因素，尤其是在白宫发布消息之后。

美联储本周是否因为不确定性太大而无法采取任何行动？没错。他们几乎都说过，鲍威尔（Jay Powell）说过，威廉姆斯（John Williams）在彭博社的采访中告诉我，我们现在不能采取行动。但我们不觉得有必要采取行动，因为经济仍在良好增长，通货膨胀得到控制。因此，如果我们不必采取行动，就没有必要采取行动。现在，让我们谈谈通货膨胀，因为我们已经看到它仍在上升，但它肯定正在缓和，对吧？

好吧，我们本周从CPI和PPI收到了相互矛盾的信号。CPI略强于人们的预期，而PPI则弱于人们的预期，尤其考虑到两者都包含在个人消费支出指数（PCE）中，而PCE是美联储的通货膨胀目标数据点。因此，目前看来——

但不幸的是，CPI将压倒PPI，并可能推高PCE，这无论如何都会让美联储维持现状。所以我们得等到月底才能看到结果。但美联储将能够进行与所有华尔街经济学家相同的计算，他们现在除了不确定性之外，还将有理由这样做。好吧，我们看到的最后一个PCE显示七个月来的最低水平，对吧？所以取得了一些进展。

已经取得了进展，但进展非常非常缓慢。现在，如果我们出现小幅上涨，这并不表示通货膨胀将再次爆发，但这确实表明美联储还有更多工作要做。让我们谈谈我知道是你最喜欢的主题之一，那就是鸡蛋价格。好吧，不是我。是总统对此大做文章。在竞选期间，他说，我当选是为了降低鸡蛋价格。

对不起，但到目前为止，他失败了。在2月份的CPI中，鸡蛋价格上涨了10.4%。在PPI中，你准备好听了吗？它们上涨了54%。54%。

对于生产商来说。来自生产商。我的意思是，这就是鸡现在收取的价格。因此，鸡蛋危机尚未过去。在我们弄清楚这个问题之前，它不会消失。好的。这就是通货膨胀。让我们谈谈就业，因为我们已经看到2月份的数据有点，你知道，不算惊人。稳固。但当然，这并不包括数万名联邦雇员。

对。我们还没有很好地掌握有多少人。据估计，在裁员和买断之间，他们可能已经解雇了大约2万人。但是没有……

很好的汇总数据。我们上周获得的失业救济金数据显示，有1500人申请，因为联邦雇员被列入单独的类别，而持续申请的人数为8000人。这远不及预期数字。我们预计这些数字会大幅上升。但在周五，特朗普政府下所有联邦机构提交削减一半员工计划的最后期限到了。

因此，我们可能会看到成千上万的人失去工作，但我们就是不知道。因此，美联储必须拭目以待，然后看看这对整体经济的影响。那么，让我们谈谈利率及其对住房的影响，因为，我的意思是，利率一直在下降。

不过，下降幅度并不大。对于任何购买房屋的人来说，平均利率仍然约为6.7%。我的意思是，有没有？有什么好兆头吗？我们现在正进入一年一度最重要的春季房地产销售旺季。可能会有零星的蒲公英，但我们已经看到随着利率下降，抵押贷款申请有所增加。但是

从百分比来看，它从非常低到仍然相当低。就数量而言，它并不是很多申请。现在市场上并没有很多房屋。新建房屋方面也存在房屋短缺的问题。因此，即使我们看到利率、抵押贷款利率略有下降，价格仍然居高不下。这是一个难题，因为

我们以前从未遇到过这种情况，利率已经降到如此之低，以至于人们现在被困在自己的房子里，因为他们不想购买高出四个百分点的抵押贷款。而且没有人确切知道该如何解决这个问题。希望美联储能够继续降低利率，最终我们将达到人们非常想搬家，以至于他们会

接受更高的利率、更高的抵押贷款利率，并且建筑商能够建造更多房屋的地步。但他们发生的事情很多都发生在地方一级，例如分区等等。因此，房地产行业的人们对这个春季销售旺季并不感到兴奋。哦，天哪。是的。好吧，联邦公开市场委员会会议将于周二开始，预计将于周三下午2点（华尔街时间）做出决定。感谢彭博社国际经济和政策记者迈克尔·麦基（Michael McKee）。

接下来，我们来看一下物流和航运巨头联邦快递的企业盈利情况，该公司将于本周四收盘后公布第三季度业绩。为了进一步了解大量的经济不确定性可能如何影响这些业绩，以及特朗普总统的关税可能如何影响该公司未来的发展，我们邀请到了李·克拉斯科（Lee Klaskow）。他是彭博社情报高级运输物流和航运分析师。李，感谢您加入我们。您预计这份收益报告中会看到什么？

是的。你好，汤姆。好吧，收益将会上升。这实际上将由一些利润率的提高来推动，尤其是在他们的快递业务中。你知道，这实际上只是由他们实施的一系列重组计划和生产力计划推动的，他们称之为“驱动”和“网络2.0”。你知道，

但我们将看到的可能并不是这些计划的全部好处，因为销量将相对低迷。本季度可能上涨1%，也可能下降1%。真的，真的不知道。但是当销量在更好的背景下开始增加时，您将真正看到这些计划的好处。

他们进行的成本削减和提高生产率的举措。你知道，联邦快递正在经历某种转型。你知道，他们已经放弃了利润率较低的业务，例如来自美国邮政服务的业务。从4月份开始，与去年同期相比，这将造成一些更艰难的逆风。你知道，

这是消费者和企业收缩的反映。如果您查看或收听许多大型零售商的财报电话会议，他们对消费者的胃口，也就是电子商务，的态度一直比较谨慎，尽管电子商务仍在增长。你知道，如果人们的钱少了，他们在杂货店花得更多，他们就会

他们会买更少的东西，因此联邦快递和UPS将向人们的家门口运送更少的货物。而且，你知道，电子商务的趋势以及我们所说的B2C流量远不如从一家律师事务所到另一家律师事务所的信件那样有利可图。

因为这种B2B流量往往与每次运输相关的货物更多。因此，你知道，联邦快递司机会去一家律师事务所送20个包裹，然后可能会再取走20个包裹，而当他们来我们家送货时，你知道，你订购的衬衫，他们可能只送一个，或者，你知道，如果他们幸运的话，同时送两个包裹

而且每个包裹的成本相当高。这正是该公司如此积极地寻求提高整体生产力以应对这种新常态的原因。

好吧，让我问你，如果那些昂贵的送货上门服务，当然人们在互联网上购买更多东西，那么是谁弥补了这一不足？是亚马逊还是该领域的其他参与者？是的，好吧，显然亚马逊，你知道，如果，你知道，

有一些统计数据表明他们是领先的送货公司，但他们也主要送自己的东西，而联邦快递和UPS则追逐亚马逊以外的企业。这仍然是一个他们可以追逐的大市场。

所以，你知道，他们正在送货。美国邮政服务也是如此。所以，你知道，市场上存在竞争。你知道，我还要说的是，不要在这个问题上过于偏离主题，但是，你知道，他们的货运业务，也就是他们的不足载重卡车业务，联邦快递货运是北美最大的不足载重卡车运输公司。这项业务也面临压力。好消息是，你知道，

吨位可能下降了中等个位数。费率可能会继续以中等个位数增长。这是一个高度整合的市场，拥有相当长的良好价格纪律历史。因此，它不会对利润率造成太大的腐蚀。也许

这次不会对利润率造成太大的腐蚀。我还想在定价方面说的是，联邦快递的快递业务，也就是他们的包裹业务，他们一直在做很多事情来改善该业务的定价。好吧，让我回到你们的货运业务。上次我们交谈时，他们正在讨论将其剥离成一家单独上市的公司。现在情况如何？这将如何帮助其标志性的包裹业务？

是的，几个月前，他们说这将是一个18个月的过程。所以可能要到2026年才会发生。不太确定为什么需要这么长时间，但是，你知道，这就是他们提供的展望。管理层表示，他们正在为该部门招聘多名销售人员。所以看起来他们正在为其成为独立业务做准备。

所以，你知道，他们这样做的原因可能是双重的。不足载重卡车运输公司往往拥有更高的倍数。因此，他们试图利用该资产释放一些价值。然后其次，你知道，这将使管理层能够真正专注于他们的包裹业务。

这，你知道，可能是一项非常好的业务。但正如我前面提到的，这是一个正在转型中的行业。而且，你知道，这些公司，无论是联邦快递还是UPS，现在都在做很多事情，无论是投资技术、改变送货方式，还是改变他们的航空网络，都可能会，你知道，帮助他们在未来取得成功。

联邦快递第三季度财报将于本周四公布，感谢彭博社情报高级运输、物流和航运分析师李·格拉斯哥（Lee Glasgow）。在彭博社《Daybreak Weekend》节目中，我们将探讨欧洲金融服务业在日益碎片化的世界中的地位。我是汤姆·布斯比，这里是彭博社。♪轻快的音乐播放♪

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这里是彭博社《Daybreak Weekend》节目，我们对未来一周投资者关注的头条新闻进行全球性展望。我是汤姆·布斯比，来自纽约。稍后在我们的节目中，我们将展望日本央行的利率决定以及一家中国顶级科技巨头的财报。但首先，随着欧盟准备应对特朗普总统的关税，该地区金融业的未来仍然不确定。

本周在伦敦，摩根士丹利将主办欧洲金融会议，国际贸易和地缘政治可能会成为议程上的重要议题。现在，让我们了解更多信息，让我们前往伦敦，并邀请彭博社《Daybreak Europe》节目的主播卡罗琳·赫普克（Caroline Hepker）加入我们。汤姆，特朗普关税、经济增长和国防开支。有一些

银行家必须应对的主要问题。关于关税，欧盟委员会主席乌尔苏拉·冯·德莱恩（Ursula von der Leyen）表示，欧盟不是问题所在。这条消息是在她对特朗普政府的关税做出强硬回应时发布的，欧盟对价值高达260亿欧元的美国商品征收关税，此前美国政府对钢铁和铝进口征收了25%的关税。该

欧盟还将目标对准来自共和党领导州的商品，一位欧盟高级官员表示。但这也会导致法国等主要欧洲经济体的经济增长下降。

而且可能还会进一步升级，在特朗普第一任期内实施后来暂停的欧盟金属关税将于4月2日全面重新实施，以及一些以前从未实施过的税收。因此，所有这些情况都使欧洲经济处于动荡之中。

然后是在俄罗斯和乌克兰之间为确保和平而做出的新的努力中，需要增加国防开支，以及关于如何在欧洲大陆为军事开支的激增提供资金的问题。

在即将在伦敦举行的摩根士丹利欧洲金融会议上即将集会的欧洲金融领导人的心中，还有更多常规话题。例如，通货膨胀、利率和放松管制。美国大规模的政策逆转将如何影响这里的银行家？

过去，摩根士丹利的这次活动吸引了首席执行官，包括瑞银的塞尔吉奥·阿马蒂（Sergio Amati）。请记住，他去年利用这次聚会分享了他公司收购竞争对手瑞士信贷的部分理由。那么，金融业巨头们是如何看待未来的呢？我一直在与彭博社的金融记者劳拉·努南（Laura Noonan）进行这样的讨论。

是的，它几乎汇集了所有大腕。我的意思是，他们每年都会有一套非常出色的阵容。而今年，基本上每个重要的欧洲银行首席执行官都将出席并发表讲话。所以你看到了像德意志银行首席执行官克里斯蒂安·索温（Christian Sowing）、瑞银塞尔吉奥·阿马蒂（Sergio Armati）、桑坦德执行主席安娜·博廷（Anna Bottin）、裕信银行安德里亚·奥尔切莱（Andrea Orchelle）（当然，他现在非常引人注目）、法国巴黎银行首席执行官等等。基本上，每个人都会来。所以我们预计会有很多新闻从这里传出。

是的。放松管制今年肯定将成为金融业的一个重要主题。您认为它会在讨论中出现吗？是的，我认为这场辩论在欧洲现在正在加速进行。所以，我认为显然美国发生的事情正在促使许多银行在这方面大力推动。我们肯定看到了欧洲委员会正在

正在倾听，欧洲整体也在倾听的早期迹象。所以我们本周早些时候或可能在上周晚些时候发表了一篇关于他们加快审查欧洲银行业竞争力的文章。这现在将在明年年底之前完成。他们还表示，他们将保持警惕。他们正在研究在最新一揽子银行资本规则方面可以做些什么。所以，我认为这是一个巨大的推动力，并且有一些回应。所以，我认为现在可能是我们看到欧洲银行的时候了

抓住欧盟准备采取行动的早期迹象，并真正努力争取尽可能多的改变。当然，美国发生的事情给了他们很大的权力。欧洲人非常喜欢公平竞争的环境。如果银行可以争辩说，

美国的银行正在获得让步，如果他们没有得到同样的让步，他们将在全球舞台上处于劣势，那么这将是一个有说服力的论点。我还想说的是，人们经常说这只是对在国际上竞争的大型银行来说的问题，但事实并非如此。对于上市并在国际上争夺投资的小型银行来说，这也是一个问题。所以他们绝对可以提出这些论点，而且他们也会提出。

好的，但是欧洲的金融服务业是如何应对关税新闻的呢？我的意思是，如果美国对欧洲银行业的影响如此之大，那么他们在谈到特朗普关税时都在想些什么呢？我的意思是，关税是不好的，因为关税对整体经济有害，而银行，如果你撇开投资银行部分（投资银行部分确实在波动中表现良好），银行主要纯粹依赖于经济。

如果你认为关税在宏观层面上损害经济增长，那么它们将对依赖经济增长的银行不利。它们对在可能受关税影响的地区进行大量跨境业务的银行尤其不利。所以，我认为关税是负面的

但它们也是，你知道，当你身处银行时，你会考虑两件事。有些事情是你无法控制的，有些事情是你无法控制的。在最高层，一些最资深的银行家认为，如果他们发表强烈的声明，他们可以帮助塑造叙事。但对于大多数银行家来说，这是他们无法控制的事情，他们只能尽力设法解决。

那么地缘政治呢？显然对我们来说是一个重要的话题，对一般企业人士来说也是如此。但同样，您认为这是否推动了趋势或推动了银行业和金融服务业的任何想法？

所以，我认为银行业已经变得更加分散，这是我们从2007-8年金融危机以来看到的情况。银行不像以前那样全球化了，尤其是欧洲银行，不像以前那样全球化了。从某种意义上说，这确实使它们比20年前更容易受到地缘政治趋势的影响。现在，这并不是说它完全无关紧要，但它不再那么重要了。

这将对银行产生更大的影响。我们已经看到一些对东欧有敞口的银行，这对它们来说是一个充满挑战的时期，因为它们试图应对这一挑战。我认为拥有大型美国业务的银行将等待观察它们在这方面的定位。地缘政治紧张局势随后冲击整体宏观局面。同样，对于银行来说，很多事情都回到了宏观局面。如果你有地缘政治紧张局势，

推高油价，如果这导致通货膨胀，并将经济带到某个地方，那么这将是它们的影响，你知道，这将不可避免地对许多这些企业产生影响。所以是的，他们肯定正在认真考虑这个问题，但投资银行、贸易银行也会在这里发现机会。他们会说，哦，我们可以帮助客户应对这些前所未有的时期，他们会试图利用这一点来赢得咨询业务。所以可能总体上是负面的，但也有一些积极因素，如果这说得通的话。

是的，绝对的。与此同时，当然，纳入其中，可能融入这种想法的是对国防开支增加的预期。这对欧洲来说是一个巨大的问题。帮助弥补资金赤字是否会成为欧洲金融服务业领导者关注的问题？

所以，我认为，是的，绝对的。我的意思是，一个重要的问题是，其中有多少将通过公共资金来完成，有多少应该通过私人资金来完成。然后，如果它不是公共资金，它将是银行贷款吗？它将是资本市场吗？正如您的听众所知，资本市场联盟与筹集这些资金的战略需求密切相关。与此同时，我们正在看到投资者、私募股权基金甚至银行本身对国防资产的看法正在发生变化。我的意思是，它们一直是人们以前不太想深入研究的资产，因为存在ESG问题，担心看起来不好。我认为我们

我们肯定看到国防资产看起来像是一件值得投资的好东西，而不是一件不好的东西。我认为这是某种情况。我昨天和市场上的一位人士谈到这个问题，他们说，你知道，他们传统上认为，你知道，他们不能被视为正在做这件事。但现在这里有很多钱可以赚。我认为你会看到这种务实的转变。

发生，但也因为围绕国防的公众叙事如此清晰，国防对欧洲来说是一件爱国的事情。但我认为我们从美国的趋势中看到的是，更多的是“欧洲优先”、“美国优先”，并且拥有共同点，我们与之不同，我的意思是，我不会说敌人，但拥有团结一致的欧洲。人们相当乐观地认为这可能对欧洲银行、欧洲政策和资本市场联盟有利，因为它只会让每个人朝着同一个方向前进。通常在欧洲，

我们之所以受苦，是因为人们都在朝着不同的方向前进。你知道，我们有欧盟，但它本质上是许多不同的成员国，它们都想要不同的东西。而在这个案例中，他们都想要相同的东西。我认为这可以成为推动该行业发展的强大力量。是的。好吧，国防被视为更加存在性的，显然，但也可能更加道德、更加必要的国防。

除了这些主要问题之外，您如何看待欧洲央行（ECB）的政策呢？最近几天，我们在法兰克福举行了欧洲央行及其观察员活动，克里斯蒂娜·拉加德（Christine Lagarde）谈到了

通货膨胀的概念，2%的目标是否可能实现，以及实现2%目标的压力。欧洲金融业现在如何看待欧洲央行的政策？所以利率总是非常有趣，因为围绕银行业存在这种假设性理论，那就是当利率较高时，银行的表现会更好，因为贷款收费与支付存款之间的差距会增加净利息差压缩扩张。

理论上，情况略有不同。在上一轮周期中，我们看到的是，随着利率上升，欧洲银行的贷款损失并没有达到人们预期的水平。我认为，如果利率现在正在以相当系统的方式下降，这意味着一些人认为被推迟的痛苦实际上会被完全消除，因为人们已经设法适应了他们尚未……

开始拖欠贷款，总会有时间滞后。但如果利率现在正在下降，那么这种滞后的违约可能实际上不会发生，这对银行来说将是有益的。因此，从结构上讲，如果我们转向更低的利率环境，那将是不利的。

但我认为在这种情况下，也有理由看到积极因素，因为它确实意味着那些担忧，因为人们总是担心贷款损失，这也追溯到危机时期。即使贷款损失很低，人们也会想，但它们真的那么低吗？银行是否隐瞒了什么？我们是否只是在等待即将到来的痛苦？我认为，随着我们看到利率下降，关于贷款的一些担忧……

未实现的贷款损失或我们尚未实际确认的贷款损失。我认为，随着我们看到利率下降，其中一些担忧将会开始消退。感谢彭博社的劳拉·努南，我们将对摩根士丹利的2025年欧洲金融会议的所有活动进行全面报道，报道将在彭博社播出。我是伦敦的卡罗琳·赫普凯特。您可以在伦敦每天早上6点开始收听彭博社欧洲早间新闻，华尔街时间为凌晨1点。汤姆。

谢谢，卡罗琳。接下来在彭博社周末早间新闻中，我们将展望日本央行的利率决定。我是汤姆·布斯比，这里是彭博社。

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汤姆，这份报告将在腾讯上个月推出人工智能模型之后发布。该公司声称它胜过DeepSeek的聊天机器人。现在，我们知道中国的人工智能领域发展迅速，尤其是在去年DeepSeek大放异彩之后。

因此，腾讯将加入阿里巴巴和字节跳动，争夺中国人工智能市场的份额。更多内容，我邀请到彭博情报高级科技分析师罗伯特·李。罗伯特，来自香港。罗伯特，很高兴见到你。感谢您抽出时间。我们能否谈谈目前在中国某些高科技领域可能正在发生的炒作？你看到很多吗？腾讯是否卷入其中？

我认为我们需要将这个问题分成两个问题。一个是关于中国在高科技，特别是人工智能方面取得的进展。我认为证据很明显，DeepSeek就是一个例子。中国在人工智能领域位居全球第二，仅次于美国。如果有什么不同的话，那就是他们正在缩小差距。

试图确定六个月或一年的落后时间可能有点毫无意义。他们紧随其后。我认为证据，有足够的证据表明这一点。显然，在中国，我们经历了所谓的“两会”或全国人民代表大会，许多高级领导人站起来发表意见，

你知道，未来的经济计划是在哪里制定的，高科技，特别是人工智能，一直是其核心重点。因此，如果国家继续支持这些公司，那么中国将能够继续缩小差距。这就是第一个问题。第二个问题是这些公司将如何获利？我认为这是一个目前适用于全球所有科技公司的问题。

大型云服务提供商和其他公司正在投入巨额资本支出，我认为大型美国科技平台的最新数据是大约3500亿美元的资本支出，货币化正在开始实现，但目前处于非常低的水平，因此将其与腾讯联系起来，腾讯拥有一个基础人工智能模型和许多子模型，正如您在预览中所说，它几乎每周都在生成模型

目前有很多模型。它正在利用这些模型来降低其业务中的成本和协同效应。这将有助于支持未来的利润率等。但我认为，目前它不太可能对其业务产生变革性影响。

然后是第三个问题，或者与我刚才所说的相关。外部货币化呢？企业客户或消费者客户会为此付费吗？好吧，我认为正如我们大多数人目前所理解的那样，目前消费者可以使用的大多数人工智能工具都是免费访问的。

因此，我们需要克服这一点才能获得投资回报率。因此，我想知道我们是否需要在这里追求重要的差异化。在美国，我们有这些先进的人工智能数据中心，它们由英伟达制造的GPU提供支持。

中国无法访问这些数据中心。这是一个需要稍微解释一下的重要点吗？——绝对是，但我认为现在情况可能已经有所改变。因此，如果我们在12个月左右前进行过这样的对话，那么我们可能已经做过，

你知道，当时中国方面存在重大担忧，这些出口管制会……真的会阻止中国公司的AI发展……你知道，正如我们已经确立的那样，情况并非如此，所以我认为首先这些大型平台在制裁生效之前抢先囤积了库存

此外，全球仍有大量国家与中国保持友好关系。因此，我认为至少有轶事证据表明中国已经从朋友那里获得了帮助。在全球范围内执行这些控制措施非常非常困难。

然后第三，你有了越来越多的国内供应的人工智能加速器，例如华为。这三种因素的结合使中国软件公司能够继续相对不受阻碍地发展。

所以我认为我们可能已经度过了这方面不确定性的最糟糕时期。当然，中国人工智能加速器可能仍然落后于英伟达两到三代。但同样，回到DeepSeek的公告，

这项技术挑战，芯片的潜在短缺迫使中国工程师和开发人员进行更多创新，他们转向成本更低、计算强度更低的模型，这些模型更善于在这些规格较低的本地芯片上运行。因此，这使他们能够继续发展。但我不断回到主要问题，他们将如何获利？我们都在等待的投资回报率。让我们回到腾讯。

将该公司的云性能与其预期收入与腾讯的一些知名业务（如电子商务和视频游戏）进行比较。数字在过去两年中一直在变化，但在过去两到三年中，腾讯一直是中国第二大云计算公司。

然而，腾讯和阿里巴巴在此期间逐渐失去了市场份额。中国云市场的动态或竞争动态与美国大相径庭。这是一个更加分散的市场。然后，显然，您有很多国家参与市场，很多国有企业或所谓的国有企业。

因此，我们在过去两到三年中看到的是，这些与国家相关的公司，例如华为、三大国家电信公司、中国电信、中国移动、中国联通，正在逐渐从阿里巴巴和腾讯手中夺取市场份额。现在，随着人工智能的新增长，这显然应该有助于重新点燃阿里巴巴和腾讯的增长。但他们两者都面临的问题是，在这方面存在增量上涨空间，

对于阿里巴巴来说，其大部分收益增长和收益潜力来自电子商务，而不是云计算。对于腾讯来说，同样，其大部分收益来自社交媒体、视频游戏和广告。因此，云业务仅占其业务的一小部分。

因此，人工智能的需求和发展应该有助于增加这方面的收入，但我认为它在其整体集团收入中所占的比例不足以真正大幅度地改变局面。因此，当我们本周听到腾讯的消息时，您是否了解该公司可能会如何指导我们对资本支出预期的理解？

这从来都不是他们业务的主要特征。同样，原因在于他们是一家软件公司，而且他们并不是特别资本密集型，不包括他们的云业务。但绝对肯定的是，正如我们在阿里巴巴看到的那样，云支出将会增加。它是否会以如此显著的程度增加，然后只是简单地为不熟悉这一点的人们解释一下，

在三到四周前阿里巴巴公布的业绩中，他们披露他们将在未来三年内在资本支出和云相关支出上花费超过500亿美元。这个数额超过了他们在过去10年中所花费的金额。这是一个重大的投资加速。

因此，我相信我们会在腾讯看到类似的情况，但可能程度较小。这与他们的身份和地位有关。他们是一家非常保守的公司。他们一直在人工智能领域长期布局。他们并不着急。你知道，他们采取的是稳扎稳打的方法。罗伯特，非常感谢您帮助我们了解腾讯面临的问题。

当我们展望本周该公司的收益时，罗伯特·李是彭博情报的高级科技分析师。我们从香港移师东京，下周我们将获得日本央行的利率决定。现在，最近的数据显示，日本经济在去年最后一个季度的增长速度低于初步报告显示的速度。

这可能会使日本央行有理由维持政策不变。更多内容，让我们邀请保罗·杰克逊。他是彭博新闻的亚洲经济编辑。保罗从我们在东京的广播工作室加入我们。请谈谈一下，鉴于我们已经看到的日本国债收益率上涨，目前日本市场上是否存在任何担忧。

好吧，我认为市场担忧很大程度上反映了这样一个现实，即日本央行在一年前就放弃了保护这些收益率、控制这些收益率的做法，因此它们可以不断上涨。

现在，基准收益率已经上升到最高水平，达到我们在全球金融危机之前甚至在那之前看到的水平。因此，这些水平比长期以来都要高得多。这引起了市场参与者和政策制定者的担忧。别忘了。

日本拥有发达经济体中最大的债务负担。因此，基准债券收益率上升对于长期债务融资来说是一个问题。我认为我们在这里看到的来自政策制定者，不仅来自央行行长植田和男，也来自财务大臣加藤胜信，是政策制定者试图安抚，只是说，

嘿，看，这是很自然的。我们正朝着更侧重于市场的收益率定价方向回归，这里没有必要过于担忧。这些市场波动是正常的。而且似乎合乎逻辑的是，它也反映了市场预期日本央行将很快开始加息，对吧？

是的，我认为我们将继续看到日本利率上升。我们仍然面临通货膨胀。通货膨胀将高于或与日本央行的目标一致。我们已经接近三年了。因此，这些利率将继续上升。现在，它们不会疯狂上涨。这不像每次会议都是如此。我们不期望在3月份的会议上出现任何变化。

但我认为我们看到的是相当确定的预期，即日本央行将每六个月左右加息一次。——我们收到了2月份的生产者物价指数数据。我们刚才还在谈论这个

这与市场的预期基本一致，对吧？同比增长4%的PPI？是的，我认为是这样。我认为这其中的主要结论是，我们有高投入价格进入。这意味着这将导致未来的通货膨胀。因此，通货膨胀不会很快消失。因此，这进一步印证了日本央行

将继续加息的想法。现在，通货膨胀率是否达到6%或7%，需要紧急关注？不。所以我认为我们将看到逐步加息的继续。这是彭博新闻的亚洲经济编辑保罗·杰克逊。我是道格·克里斯纳。您可以在工作日收听“亚洲早间新闻”播客。它可以在您获取播客的任何地方获得。汤姆？

好的，谢谢，道格。这就是本期彭博社周末早间新闻的全部内容。星期一早上美国东部时间上午5点，请再次加入我们，了解海外市场的最新情况以及您开始新的一天所需的新闻。我是汤姆·布斯比。请继续关注我们。顶级新闻和全球商业新闻标题即将推出。

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